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令人頭疼的保險股估值 格隆

自從格隆提醒大家關注有色、地產、證券、保險等週期股的研究機會後，相當多的朋友詢問對兩地保險股的估值看法。老實說，做了這麼多年的研究，最令格隆頭疼的就是保險行業的估值。一張保單的生命週期動則幾十年，保險公司收入與支出在時間上的嚴重不匹配，導致很難找到一個估值方法能同時準確反映公司的當期價值與長遠價值。

用P/E（股價與每股收益的比值）對保險公司估值的缺陷非常明顯。由於保險行業在上升期間是一個高消耗資本的行業，再融資、兼併和收購往往是保險公司的必須動作，因此公司股本的變動就變得很頻繁，這也使得EPS的縱向比較變得困難。另外會計方法對保險公司當期利潤產生很大影響，主要體現在一是金融資產的分類使得當期浮盈浮虧不會反映在當期利潤中，二是會計準備金的計算有很大靈活性，這些使得P/E方法即使對當期價值的反映都不精確。

但實際上市場現在越來越多開始使用P/E對保險公司進行估值。原因很簡單，在保險公司成立之初，基於償付能力評估準則下的會計利潤通常有7-8年的虧損期，因而精算價值對保險公司的估值有重要意義。但目前我國的上市保險公司運營時間均接近或超過20年，在時間和足夠大的樣本積累下，承保利潤釋放逐步走向平穩，因而市盈率的適用性得到加強。

P/B（股價與每股淨資產的比值）估值方法使用相對少些，但也依然有其市場。從保險股價反映的情況看，現有市場沒有完全反映PB特徵，原因有兩個，一是保險公司業務具有長期性，因此現在虧損的業務未來會贏利，另一方面PB估值很難反映公司未來的成長性。因為成長較快的公司對初期淨資本的消耗都比較快。

P/EV是指股價除以內含價值。這種方法的侷限性在於：內含價值只是對淨資產和現有業務價值的計算，並沒有包括新業務的增長情況，也是一個短期的評價指標。P/EV估值方法只適合在橫向比較時，尋找被低估的標的。

市場比較青睞的內含價值法，其實質是DCF模型的另一種表現形式，只是把對未來現金流的預測改為用新業務價值倍數來估計。簡單說公司價值是內含價值與未來業務價值之和，其中內含價值=調整淨資產+有效業務價值，新業務價值=一年新業務價值*新業務價值倍數。這種方法的好處在於兼顧了淨資產的變化、現有業務價值和未來的增長能力（新業務價值），但缺點也是明顯的，最明顯的就是精算價值覆蓋了所有保單的全部有效期，將保單生命週期內所有可獲得的利潤貼現來計算保單價值，這個價值是否準確依賴於未來實際的賠付率、投資收益率、費用率、退保率等是否符合精算假設。事實上，假設與實際情況有出入的概率是非常大的。

以收益率假設為例，長期投資收益率假設與短期的實際情況產生背離的概率很大。我國保險行業01 年至05 年的平均投資收益率只有3.3%，06 年上升至5.8%，07 年牛市一舉達到12.7%，08 年熊市又大幅回落至1.9%，如此大的波動對保險公司股價影響是難以忽略的，而其在精算假設中則體現的不多。上市保險公司對長期投資收益率的假設均在4%-5.5%之間，長期來看，平滑之後的投資收益率在這個區間內是合理的，但單個年度來看，02年-09 年，沒有一年的投資收益率落在這個區間內。

好在方法都是因人而設而且可以互相比照參考。比如當前用以上四種方法計算出的主要保險股的估值基本都在歷史底部區域。這至少可以表明目前投資這個行業的風險是不大的。

國內礦山頭疼“資源稅”鐵礦石稅改意見不一

每經記者 周洲 發自北京

2014年下降的進口鐵礦石價格令中國鋼企松了口氣，但對於國內鐵礦石生產商而言，這並不是個好消息。

昨日（1月29日），中國鋼鐵工業協會（以下簡稱中鋼協）舉行2015年首次信息發布會。來自中鋼協的數據顯示，2014年12月鐵礦石進口平均價格為75.61美元/噸，環比下降4.05美元/噸。

“礦石價格跌到70美元/噸以下，會有一批礦山死掉。”中鋼協常務副會長朱繼民說。

“死掉”的一個重要原因是，“國內礦山的稅負重，尤以資源稅為甚。”另一位中鋼協人士昨日接受《每日經濟新聞》記者采訪時表示。

礦價跌破平衡礦山面臨關門/

昨日中鋼協發布數據，2014年我國進口鐵礦石9.33億噸，同比增長13.8%，其中12月份進口鐵礦石8685萬噸，環比增加1945萬噸，增長28.9%。我國鐵礦石對外依存度進一步提高到78.5%，同比上升9.7個百分點。

2014年國內鐵礦石原礦產量15.1億噸，同比增加5686萬噸，增長3.9%，其中12月份國內鐵礦石產量1.26億噸，連續3個月環比下降。

價格方面，2014年鐵礦石進口均價為100.42美元/噸，同比下降29.2美元/噸。12月份鐵礦石進口平均價格75.61美元/噸，環比下降4.05美元/噸。

朱繼民說，鐵礦石價格下降總體對國內鋼鐵產業是有利的，但持續下跌的話，如果突破平衡，就會發生更大變化，“國內礦山的產量已經連續3個月下降。礦石價格跌到70美元/噸以下，會有一批礦山死掉。”這樣，國外幾大礦山都具有成本優勢，到一定程度，國外非主流礦停產，國內礦山停產，整個市場形勢可能會發生逆轉，“這是我們非常擔憂的”。

朱繼民稱，市場規律要遵循，更重要的是國產礦的稅負還是太高，“稅負現在占到整個銷售價格的25%，面對這種競爭，給礦山適當減負，回歸到一個合理水平是可行的。我們不要求全部取消，降到跟國外稅負相當的話，礦山的日子也會好過一些。”

資源稅成本占比升高/

國內礦山的稅負高在哪塊？上述中鋼協人士稱，國內礦企反應最高的是資源稅。鐵礦石資源稅還未由從量計征改為從價計征。按原礦來計算，一噸原礦的資源稅是15元。“前幾年企業經營困難，鐵礦石資源稅稍微下浮了一點，現在也得12元／噸。”上述人士稱，兩三噸的原礦能煉出一噸鐵精礦，這樣算下來，一噸鐵精礦的資源稅就得幾十元。

“前幾年礦價1000多元／噸的時候，噸資源稅收幾十塊錢、百十來塊還行，現在礦價跌到五六百元甚至400多元了，還是按量計征，所以資源稅負擔重的現象比較突出。”上述中鋼協人士稱。

《每日經濟新聞》記者發現，進口鐵礦石噸價從2014年初的134.5美元暴跌52.6%至2015年1月28日的63.75美元，讓國內礦山的資源稅成本一下從此前占總價的1/20提高到1/8。

此外，稅種還不單是資源稅這一項。上述中鋼協人士稱，礦山的很多稅費問題攪在一起。以前，礦山增值稅為13%，後統一升至17%，而鋼企進口礦、進口煤可以抵扣增值稅，礦山沒有可抵扣的項目，增值稅就竄上去了。“還有燃油稅，本來（礦山）內部用的車不交養路費等，現在加到油價里去了，一用油就得交稅，也沒有返還。”該人士稱，此外，國內礦山還有好多稅費，比如地方上的調節基金等，因此顯得稅負特別重。

2014年，煤炭等資源產品的資源稅率先由從量計征改為從價計征。“資源稅改革的一個好處是能隨價格高低升降，但關鍵是稅率能定在多少。”上述中鋼協人士稱，“稅率高的話還是不能解決稅負重的問題。”煤炭從價計征稅率改為2%～8%，按照8%計征的山西省，煤炭資源稅實際上是增加了。

上述人士稱，國內鐵礦石資源稅如何改還在研究中，“資源稅屬於地方稅，本來地方財政就沒錢，你（礦山行業）還想要減。現在的稅改是在給地方增加新稅種，比如房產稅、消費稅等，而行業希望減，所以不太統一。”

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去年10家鋼企虧損額占全行業97.5%消化產能寄望“一帶一路”

每經記者 周洲 發自北京

昨日（1月29日），商務部和中鋼協分別發布了跟鋼鐵產品有關的數據。

2014年，中國鋼鐵產品出口達9378萬噸，同比增長50.5%，也惹來了貿易摩擦。商務部新聞發言人沈丹陽稱，中國依舊是貿易保護主義的重災區，2014年共22個國家和地區對中國發起貿易救濟調查97起，涉案金額104.9億美元，其中鋼鐵類產品涉案最多，達27起，約占貿易摩擦案件總量的近1/3，價值23.3億美元，占涉案總額的1/5。

中鋼協發布的數據顯示，大中型鋼鐵企業銷售利潤率為0.85%，同比提高0.26個百分點；累計虧損面達14.77%，同比下降4.55個百分點；虧損額117.47億元，同比下降8.02%。中鋼協常務副會長朱繼民稱，前10家虧損大戶虧損額占全行業虧損額的97.5%。從利潤的構成情況來看，鋼鐵主營業務保持盈利，但盈利水平很低。

消化產能寄望“一帶一路”

根據中鋼協的數據，2014年全國出口鋼材9378萬噸，同比增長50.5%；進口鋼材1443萬噸，同比增長2.5%；折合粗鋼凈出口約8441萬噸，同比增加約3308萬噸，同期全國粗鋼產量同比增加約734萬噸。

1949年以來，我國累計進口鋼材5.94億噸，出口鋼材5.96億噸，到2014年底鋼材累計出口量超過進口量。鋼材出口大幅增加，一個後果是出現頻仍的貿易摩擦。

國內外鋼鐵價差是2014年鋼材出口大增的重要原因。進入2015年以來，鋼材價格指數延續小幅下跌走勢，1月第二周鋼材綜合價格指數跌至80.3點，持續創新低。然而，國內鋼鐵產能依然過剩，“一帶一路”產能外移能在多大程度上緩解這個問題？

中鋼協常務副會長朱繼民說，現在正在積極研究 “一帶一路”政策，肯定會對鋼鐵行業“走出去”發揮促進作用。

“現在看，中國鋼鐵已經開始有了實際（走出去的）行動。”朱繼民說，但“走出去”能不能對化解國內產能發揮相應作用，這是兩個概念。

2014年，國家發改委、工信部明確各省市化解過剩產能的指標。朱繼民稱，2015年還會下達化解過剩產能指標，一直到2017年基本完成化解鋼鐵8000萬噸過剩產能的目標。

此外，工信部推出的鋼鐵行業生產準入條件，共三批305家進入這個白名單，占全部產能的90%以上。下一步相關部委還會對規範進一步提升，通過標準、環保、公平市場環境，充分化解產能。“這種做法加上市場規範，經過一個比較長的過程，才能解決化解過剩產能的問題。”

沿江沿海鋼企具成本優勢

朱繼民稱，2014年全行業盈利水平前10家的鋼企多屬於品牌效應好、附加值高、服務能力強的企業，盈利水平251.9億元，占全行業盈利的60%，但前10家虧損企業額占全行業虧損企業額的97.5%。

“這前十家為啥虧損這麽多？”朱繼民稱，“其中一個原因是高負債。”2014年，中鋼協的會員企業貸款增長了0.28%，但財務費用增長20%以上，是因為銀行抽貸以後再貸的時候，根據不同的企業利率是上浮的。

一部分會員鋼企沒按照市場來規劃定位、按照規模來規劃發展定位，也導致虧損。“比如在某地區或者500公里範圍內根本沒有鋼材市場，企業也擴大規模，導致物流費用特別高。”朱繼民說。

此外，虧損企業還出現在近幾年產能集中擴大的區域。朱繼民稱，前些年援疆大投資，鋼鐵產能一下子大量過剩，目前在新疆的鋼企都非常艱難。“還有一些純粹是管理問題，對市場反映慢，效率低，管理和人員費用等附加成本高，財務費用高，機制落後。”

正反對比，由於地域和物流優勢，再加上2014年鐵礦石進口價格大跌，中國鋼鐵行業的格局發生了變化，沿江沿海的鋼企具有成本優勢。

小撒也頭疼！畢業論文二三事

2013年6月4日，上海，應屆畢業的碩士生參加畢業典禮。（視覺中國/圖）

又是一年畢業季。你的畢業論文寫好了嗎？“板凳需坐十年冷，文章不寫半句空。”你做到了嗎？

中央電視臺主持人撒貝寧1998年北大本科畢業時就保送本校讀研，但直到2003年才獲得法學碩士學位，之所以耗費如此長時間是因為他在讀研期間已經開始主持《今日說法》，需要北大、央視兩頭跑，學業自然被耽擱，表面上的學霸其實是延期才寫完論文和拿到學位。耗時雖久，此文在多個學術網站統計的引用量均為0。

“知道”（nz_zhidao）跟你談談畢業論文二三事。

疲憊畢業季又將來臨，畢業生們除了為求職奔波外，也在為畢業論文煩惱，特別是碩士生。在畢業論文上，碩士生是一個相當尷尬的群體，不像本科生基本是走過場，也不像博士生能夠有較長時間準備——當然不同的學習階段都有各自難念的經。

如今學術不端事件曝光越來越多，論文抄襲也不再是新鮮事，但是有個現象值得註意，已經曝光的論文抄襲事件中，碩士畢業論文占了相當的比例，而且最近也爆出好幾起幾乎一字不改的碩士論文抄襲事件，為什麽碩士論文質量會如此之差，並成為學術不端的重災區？

除了大環境的制約外，一個重要原因在於學制設計不盡合理。

中國研究生教育設計借鑒了蘇聯模式，即偏重學術科研人才培養，學制設置較長，碩士畢業後即可從事學術科研工作。由於文革造成人才斷層，博士寥寥無幾，中國高等教育恢複時碩士生正是作為研究人員培養的，而論文是學術水平的直接體現，因此畢業論文占據了極為重要的地位，這種情況延續至今。即便是專業碩士，很多地方也依然比照學術型碩士培養，需要完成畢業論文。

如今，隨著高校擴招，研究生數量也大幅增加，此前高學歷人才短缺的局面得到徹底改觀，大部分碩士生也不會繼續從事學術工作，側重實踐操作的專業碩士更不會。另一方面，要完成一篇體例規範、有所創見、具備學術價值的論文需要投入大量的時間和精力。“板凳需坐十年冷，文章不寫半句空。”

除了少數基本功紮實，治學勤奮，在學術上有所追求的碩士生外，多數碩士生都不會以嚴謹紮實的態度做畢業論文，何況他們大多還有求職等其它各方面壓力，分身乏術，此時抄襲、剽竊、串改數據就成了一條“捷徑”，而在早些年，很少有因學術不端引發的責任追究，作為把關人的指導教師也放任自流，當潛規則成為實際規則後，捷徑就越走越大膽，到最後一字不改地照抄。

反過來講，以多數人的資質，在二十出頭剛開始投入研究工作時很難在學術上有顯著的貢獻，一般需要經過博士階段訓練才能寫出具備較高學術水準的論文，事實上除了少數天才式研究者（而且這些天才大多出自科學界），多數碩士畢業論文都可劃入學院式的平庸一類，甚至那些後來成為社會文化名流的精英大學畢業生也難逃此種宿命。

浪漫作家徐誌摩曾留學英美，入讀過多間名校，重遊劍橋時寫作的《再別康橋》傳誦至今，可按其恩師梁啟超（或許是氣話）的批評是“性情浮躁，以至於學無所成”。事實上徐誌摩在哥倫比亞大學的碩士論文《論中國婦女的地位》就乏善可陳，觀點既不清晰也缺乏新意，論證也多有牽強之處，或許是出於維護民族尊嚴，他甚至還試圖為納妾制辯護。此文之所以一直塵封在哥大圖書館正是因為其本身並無太大學術價值，徐誌摩自己對其恐怕也並不滿意，並未發表此文，直到徐誌摩去世多年後才由後人在舊紙堆中發現。

徐誌摩碩士論文原題為The Status of Women in China，1995年才由傅光明首次（節選）譯為中文。（資料圖）

中央電視臺主持人撒貝寧1998年北大本科畢業時就保送本校讀研，但直到2003年才獲得法學碩士學位，之所以耗費如此長時間是因為他在讀研期間已經開始主持《今日說法》，需要北大、央視兩頭跑，學業自然被耽擱，表面上的學霸其實是延期才寫完論文和拿到學位。耗時雖久，此文在多個學術網站統計的引用量均為0。

北大法學院圖書館收藏的撒貝寧碩士論文。（資料圖）

有人曾建議取消本科生、碩士生的畢業論文要求，這對於改變教育體制僵化一刀切的弊端確實有必要，對專業碩士而言更是如此。趙薇攻讀藝術碩士的畢業作品就是電影《致我們終將逝去的青春》，其藝術成就或許有限，但在專業教育上的價值顯然高於不痛不癢的論文。

然而，論文之所以在高等教育中的地位難以撼動就是因為它能夠代表作者的學術水平。一般而言，博士論文基本可以代表作者最高的學術水準，當然也有部分天才式學者在博士階段前就寫出具備相當水準的畢業論文。

費孝通本科畢業論文題為《迎親婚俗之研究》，此文修改後發表於《社會學界》。在自述中費寫道此文用了三年功夫，在吳文藻、顧頡剛、潘光旦等人的指導下五易其稿才寫成，在研究過程中收集了大量地方誌資料，並按是否存在迎親標準將中國劃分為“三區”（即“三區論”）。這篇對迎親風俗的開創性論文至今依然是經典文獻，完成此文時的費孝通年僅二十二歲。

社會學界刊登的《迎親婚俗之研究》（資料圖）

錢鍾書早年就以博聞廣識著名，他在牛津大學所做畢業論文題為《十七、十八世紀英國文學里的中國》。研究此類題目需要相當深入和廣泛的史料考證，錢鍾書恰好也考據成癖，論文引用史料翔實，其中不乏冷僻材料，寫作也遊刃有余，即便以今天嚴格標準來看也是一篇優秀的論文。錢在牛津大學的這篇畢業論文常被誤認為是碩士、副博士或博士學位論文，事實上這只是本科畢業論文，人文社科領域本科論文能夠寫出如此水平的，如果不是空前絕後恐怕也屬鳳毛麟角——錢鍾書之所以在清華獲得本科學位後在牛津依然攻讀本科學位（B. Litt.）其實也是由於外部限制所致。

錢鐘書畢業論文，收錄於其英文文集。（資料圖）

這樣大師級的本科畢業論文當然是可遇不可求，不過取法乎上，僅得乎中，後輩雖不能至，心向往之。

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茲卡病毒 美國至今仍頭疼

現場| 奶價低全球乳業頭疼 荷蘭人如何保持基本尊嚴

8月是荷蘭最好的季節，可以連續三、四天曬到太陽，這個海平面以下的國家每年只有三分之一的時間曬到太陽。溫度不冷不熱，奶牛三三兩兩在草坪上信步吃草，孩子騎著自行車飛馳而過，場面如詩如畫。

乳業是荷蘭的國本。

荷蘭的國土面積約4萬平方公里，其中28%是牧場。荷蘭乳制品的年出口額超過70億歐元，荷蘭的出口收入中，有約10%來自乳業。荷蘭國王和王後為乳業站臺屢見不鮮。

荷蘭牧場

乳業公司為奶農打工

2016年的國際乳業市場很艱難。

離荷蘭不遠的法國，奶農正在向乳制品加工廠抗議。媒體報道，法國農民工會聯盟的奶農封鎖了乳品公司拉克塔利斯的大門，抗議奶制品價格下降。

在中國，原奶的價格低迷不振，國內最大原料奶供應商現代牧業（01117.HK）的最新財報顯示，上半年虧損5.6億元，為2010年上市以來首次出現虧損。

荷蘭奶農Adri Vollering也感覺到了壓力。8月底，Adri收到的最新原奶報價是每百公斤26.5歐元，與法國差不多，他的成本價在30歐元左右。菲仕蘭大中華區高級副總裁楊國超說，按照收購價，Adri的牧場是虧損的，不過Adri還是菲仕蘭的股東，加上菲仕蘭的分紅和各種獎勵，保本問題不大。

荷蘭有大約1.8萬家牧場，大多數加入了菲仕蘭坎皮納合作社(下稱“菲仕蘭合作社”)。

菲仕蘭合作社與菲仕蘭公司的關系，與中國不同，在國內，各種合作社是為農產品加工企業打工，要看加工企業的臉色；在荷蘭，合作社才是老板和股東，菲仕蘭公司為合作社服務。

菲仕蘭合作社的會員原來來自荷蘭，現在已經擴展到德國和比利時。1.9萬名會員，按照地理區域分成21個地區，每個地區選出10名代表，組成會員理事會；合作社100%持有菲仕蘭公司的股權，對菲仕蘭公司的重大事項擁有決定權。

2015年，菲仕蘭公司收入113億歐元，凈利潤3.4億歐元，在全球十大乳業公司中排名第六位。

菲仕蘭的利潤中，45%留存作為發展資金，35%作為獎勵發給會員奶農，另外20%以固定利率債券的形式發給奶農。

楊國超說，以Adri為例，菲仕蘭公司的分紅估計可以折合為每百公斤原奶5歐元左右，加上收購價每百公斤26.5歐元，保本是可以的。

擠奶機器人局部

牧場傳承青黃不接隱憂

菲仕蘭方面提供的數據顯示，荷蘭的奶牛場，平均擁有90頭奶牛，每年產奶量670噸，每年鮮奶的銷售額30萬歐元左右，凈利潤約3萬歐元。

Adri的奶牛場在當地算是規模最大的之一，有200頭泌乳牛，每年的原奶銷售額接近60萬歐元。

Adri和他的哥哥兩個人經營整個牧場，在荷蘭，雇傭工人的成本很高，一年的工資4萬到4.5萬歐元，這個水平在中國已經相當於企業里一個經理或者主管的年薪。Adri說，在美國，如果請一個墨西哥人，一年的工資只要1萬歐元左右，所以現在200頭奶牛的規模，已經是兩個人運營的極限。

土地也很貴，每公頃土地4萬~5萬歐元，政府已經劃出紅線，每公頃土地只能容納2頭泌乳牛，這樣做的原因，一個為了保證動物福利，要求每年必須保證奶牛有一定時間在戶外活動；另外養牛會產生不少糞便，非政府組織對此意見很大，要解決這些問題，每公頃土地可以容納的奶牛的數量很有限。牧場因此無法大估摸擴張。

51歲的Adri有兩個孩子，女兒16歲，兒子14歲，他說，孩子不一定會接手這個牧場。

不只是Adri面臨牧場運營青黃不接的問題。菲仕蘭乳業發展總監Atze Schaap介紹，菲仕蘭合作社會員奶農的平均年齡50~55歲。他也指出，並不僅僅只是荷蘭奶農的年紀偏大，日本農戶的平均年紀達到65歲。成為牧場主，在荷蘭，仍然是一種很好的生活方式。

為了節約人力上的開支，Adri購買了擠奶機器人。奶牛為了吃到精飼料，會主動靠近擠奶機器人，機器人掃描奶牛的耳標，確定奶牛已經到了擠奶的時候，放奶牛入閘，投餵精飼料，機器手臂則抓取奶牛乳頭開始擠奶。整個過程很快可以完成。

擠奶機器人的成本不低，每臺要10萬歐元左右。Adri的牧場需要持續的資本投入，累計已經向銀行借款160萬歐元，每年大約有三分之一的牛奶用於償付本息。

冷鏈運輸

向海外擴張

荷蘭乳業協會的首席執行官Albert de Groot認為荷蘭乳業的競爭優勢不是在於低成本，而是高質量和原奶的新鮮度。荷蘭原奶全程冷鏈存儲和運輸，奶農雖然是菲仕蘭的股東，但是在收奶上，菲仕蘭不會打馬虎眼，使用第三方的檢測數據決定是否收購奶農的原奶，以及確定原奶的收購價格。加上比較好的動物福利，荷蘭原奶的體細胞數、細菌數等指標，遠遠好於歐盟標準。荷蘭專業檢測機構Qlip的數據稱，在抗生素指標上，乳品的檢出率只有0.02%左右。

有高質量原奶的基礎，荷蘭出口的乳制品中，附加值高的乳加工產品占比很高，奶酪占到55%，奶粉占到14%，煉乳占到7%。荷蘭是世界最大的奶酪供應商之一。

土地、勞動力成本等紅線，抑制荷蘭乳業進一步擴張。

荷蘭國土面積有限，缺乏市場縱深，往海外發展一直有傳統。早在1930年代，菲仕蘭已經將煉乳出口到中國香港，當時即便坐飛機，從荷蘭到香港也需要7天左右的時間。

菲仕蘭現在國內已經跟輝山乳業達成合作協議，準備用輝山乳業的原奶生產嬰幼兒奶粉，提供給中國消費者。菲仕蘭首席執行官Roelof Joosten說，輝山乳業的原奶已經達到歐盟標準，菲仕蘭經過長期的考察和檢測，準備今年10月聯合中方在國內推出新的品牌。另外，菲仕蘭跟蘇寧也有合作，借助蘇寧渠道，希望打開中國三到六線市場。

財經CAREFREE - 阿瞬 一提藥股就頭疼 (2011年12月30日)