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美國精準襲擊敘利亞：原油、黃金、日元“得意”，美元頹勢難當

市場的擔憂仍然成了現實。當地時間4月13日晚，美國總統特朗普就敘利亞化學武器襲擊事件發表講話，宣布對敘利亞進行“精準打擊”。話音剛落，敘利亞首都大馬士革已經響起了爆炸聲。同時，英法兩國也在配合對敘利亞進行打擊。敘利亞電視臺稱，美英法三國對敘利亞“發動了侵略”。

“盡管主流市場目前休市，整體波動不大，但其實內心已經跟著動起來了。”某大型期貨公司全球宏觀策略投資主管告訴第一財經記者。

他也表示，目前看漲具有避險屬性且與波動率（VIX）呈正相關的日元，同時看漲黃金和原油。近期由於中東緊張局勢升級，國際油價一度漲破70美元/桶，令各界始料未及。

此外，多數機構認為此前盧布的暴跌似乎過頭，盡管短期看空，但“可以慢慢囤盧布，遠期看漲”。

值得註意的是，美元似乎出現了“範式轉變”，早前收益率曲線攀升往往伴隨著美元的走強，然而如今這種正相關性被徹底打破，不論是加息預期多強烈，避險情緒多高，美元似乎都萎靡不正。“市場都在預期歐元、英鎊走強，盡管美國對歐洲的利差為正，但潛在可能出現的匯率損失使得大規模套息交易盤不敢繼續，這也導致美元持續趨緩。”法興銀行外匯策略主管Kit Juckes 告訴記者。

中東沖突拉漲原油

也就在今年初，幾乎所有人都認為65美元/桶可能是原油價格的大頂，沒想到轉眼間已經沖破70美元/桶。截至4月14日收盤，布倫特油價報72.57美元/桶，WTI報67.33美元/桶，隔夜顯著攀升。

FXTM富拓研究分析師Lukman Otunuga對記者表示，中東局勢緊張引發潛在原油供應中斷擔憂，這可能是油價猛漲的主要驅動力。油價有望繼續受到地緣政治風險和美元疲軟支持。

短期，投機者持續增持原油。上周數據顯示，投機者ICE Brent凈多頭更是刷新了歷史高位。具體來看，上周投機者WTI和Brent多頭倉位分別上漲2.6萬手和4.4萬手。

就長期而言，供需方面仍將主導原油走勢。供給方面而言，OPEC和非OPEC國家聯合減產仍將繼續，美國方面則將繼續增產，兩者的動態博弈將決定原油供給量的走向；需求方面，由於季節性原因，一季度原油需求量較大，進入二季度後，這樣的需求有可能轉向弱勢。此外，一旦貿易戰、中東緊張局勢緩解，風險情緒的下降也可能抑制油價。

眼下，阿聯酋能源部長稱，OPEC減產已經消除了85%的供給過剩，並且減產協議結束後，OPEC與部分非OPEC國家也會繼續尋求合作方式；然而，在美國市場，美國能源署（EIA）在最新的月報中將美國2017年1月份的原油產量上調9000桶/天至995.8萬桶/天，並表示2018年1月份產量環比增加6000桶/天。

“盡管上周美國原油鉆機數有所下降，但是我們認為，未來幾個月美國原油鉆探活動或將維持強勁。”中銀國際大宗商品策略主管傅曉告訴記者。

短期強勢，長期油價仍然存在不確定性，不過多家機構認為油價大幅下行的風險可控。從技術上看，布倫特仍然處於去年6月開始的上升趨勢軌道中，一度突破70美元/桶的主要阻力位，並觸及73美元/桶。下一個阻力位是75.2美元/桶附近，短期70美元可能是一個底。

黃金避險價值凸顯

隔夜國際金價上漲，收盤報1347.8美元/盎司。上周，美聯儲鷹派會議紀要提升了投資者對今年加快加息步伐的憧憬，黃金市場承受強大拋售壓力。同時，上周特朗普軟化對敘利亞的威脅論調後，市場風險偏好回升也不利於金價走勢。

不過，4月13日的戰事升級引爆了避險情緒，地緣政治風險、美俄政治不確定性以及貿易戰擔憂揮之不去仍會在一定程度上支持金價。

從技術面看，黃金已經處於頭肩底形態，並觸及過前期高點1360美元/盎司，這是關鍵的點位，一旦能夠沖破，則會繼續強勢上攻，但近期黃金仍然維持寬幅區間震蕩。近期關鍵的支撐點是100天和200天均線共同形成的1317美元/盎司和1308美元/盎司附近。

“金價自11周高點回落，跌至1336美元附近。若金價持續受阻於1340美元，則可能下探1324美元。反之，若金價能向上突破1340美元，則有望向1360美元回升。”Lukman Otunuga告訴記者。

日元成避險貨幣

早前市場認為美元是終極避險貨幣，然而這一年來美元似乎與波動率、收益率曲線的正相關性徹底脫節，日元、瑞郎則始終承載著避險屬性。

截至收盤，美元/日元報107.41，日元兌美元小幅走升。其實，美元兌日元在第一季度累計下跌近8%，除了日本大的生命保險公司財年結尾售匯所致外，還有開年特朗普多處挑事引發的避險情緒使然。

日元之所以作為避險資產，是和全球貨幣套息（Carry Trade）的現象密切相關的。由於日元長期是低息貨幣，國際投資者往往融入日元、購買利息收益較高的資產，如果相對匯率在套息的這段時間里是穩定的，那麽投資者的收益就是高息資產回報與日元借貸成本之差。然而，當風險事件爆發時，投資者從高息資產中撤出，並集中償還日元，這就導致了日元需求在短時間內上升，日元匯率上升。

此外，日元的走勢與日本經濟形勢相關性小，即使日本經濟陷入衰退幾十年，但是日本作為成熟的經濟體歷經幾次經濟危機，日本經濟都能始終屹立不倒，令日元成為牢固的避險貨幣。

近期，在避險情緒升溫下，日元獲得了最大利好。某大型中資行外匯交易員對記者表示，日本作為美國的盟友，不太可能出手阻礙日元的升值。在貿易戰中，日本也大概率站在美國這邊，日元主動升值的可能性大。此外，日元升值的另一大因素是日本央行可能逐步退出量化寬松（QE）。早在1月9日，日本央行就宣布，削減部分長期限國債的購債規模。其中，10~25年期國債的購債規模，減少100億日元至1900億日元；25年期以上國債購買規模800億元，亦較上次減少100億日元。

美元長期頹勢難逆

如果指望美元能發揮強勁的避險功能，那麽投資者可能要失望了。

從去年下半年開始，美元持續走軟，目前已經從去年高點103.8暴跌至89附近。“驅動美元的基本面因素已經改變，並非美債收益率看漲時美元就一定會上升，這種正相關性已經被打破。”渣打全球宏觀策略兼外匯利率研究首席策略師羅伯遜（Eric Robertsen）對記者表示，稅改、基建投資計劃使得美國財政赤字擴大，這在提升美債收益率的同時，也打擊了美元長期走勢。

渣打認為，就貿易加權匯率而言，美元仍高估了14%，並預計很多貨幣今年會對美元升值，包括新興市場貨幣和G10的貨幣。此外，機構也認為，今明年歐元仍會跑贏美元，預計2018年末或2019年初，歐元/美元將觸及1.32（目前為1.23）。

其實，歐元/美元是交易量最大的外匯貨幣對，目前歐洲央行對於這一貨幣對走勢的影響大於美聯儲，一旦歐洲經濟數據超出預期、歐洲央行在年末退出QE並在明年一或二季度加息，那麽美元無疑將相對走弱。

值得一問的是，美聯儲持續加息，使美元和其他貨幣的利差繼續拉大，時候會改變美元弱勢？

從歷史上看，美元的走勢與加息周期沒有太多正向聯系。如今美國處於經濟擴張的晚期，如果基本面因素的作用持續而強大，以至於足夠顯著改變匯率的公允水平或市場預期，利率也就很難發揮決定性的作用了。

也有交易員對記者提及，如果指望高利差拉動一個貨幣，那麽市場中必須存在大規模的套息交易，改變該貨幣和其他貨幣相應的資產負債配置，但現階段並不是美元套息交易的良機。

所謂的套息交易就是借入歐元、日元等低息貨幣，並去買入美元這一相對高息貨幣，幾年前這一交易既能夠賺取利差又能夠賺取匯率升值收益。然而，目前在歐元、日元升值的格局下，套息交易是脆弱的，利率的收益會輕而易舉地被匯率波動抹去。

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