俄羅斯加大軍事幹預力度 烏克蘭內戰激烈程度陡增

烏克蘭局勢進一步緊繃，政府軍與分裂分子在多條戰線展開激烈鬥爭。最新消息稱，俄羅斯正加大幹預力度。北約稱俄羅斯軍隊激增，先進武器裝備已進入烏克蘭戰區。烏克蘭官員呼籲加入北約，並尋求美國的支持。

據彭博新聞社，周五，烏克蘭總理Arseniy Yatsenyuk呼籲國會辯論是否可能加入北約。北約秘書長Anders Fogh Rasmussen也在同一天重申了2008年Bucharest峰會時的承諾：如果意願強烈且滿足必要的條件，“烏克蘭將成為北約成員國。”

華爾街見聞昨日提及，北約發布的衛星照片顯示，俄羅斯部隊在烏克蘭境內參與反對派對烏政府軍的軍事行動。一名北約高級官員稱，已有超過“1000名”俄羅斯士兵進入烏克蘭境內展開軍事行動。

不過，俄羅斯外交部長Sergei Lavrov周五對此予以否認，稱這些衛星照片是假證據。

有消息稱，顯示俄羅斯軍隊動向的衛星照片被證實來自電腦遊戲。

Anders Fogh Rasmussen對此表示：

盡管莫斯科方面予以否認，但現在，情況很清楚，俄羅斯軍隊和武器裝備已經非法越過邊界到達烏克蘭東部和東南部，俄羅斯軍隊在烏克蘭境內開展了直接軍事行動。

瑞典外交部長Carl Bildt周五在Twitter上表示：“這是俄羅斯一年間第二次入侵(invasion)烏克蘭。”

烏克蘭國防安全委員會副防長Mykhailo Koval表示，烏克蘭軍事草案將被重新引入，烏政府將尋求美國的支持及特殊的夥伴地位。美國國務院發言人Jen Psaki則表示，美國擁有“一系列工具可以幫助烏克蘭，與該國政府的討論正在進行中。

華爾街見聞昨日發文，俄羅斯總統普京聲言，必須把烏克蘭逼入談判，才能結束烏克蘭東部近半年的血腥沖突，普京把烏克蘭政府軍目前的行動比作納粹德國。俄羅斯作為一個大國什麽都不怕。他還表示，烏克蘭部隊企圖用武力奪回分裂勢力控制地區，讓他想起二戰時納粹軍隊圍困和轟炸前蘇聯的城市，包括他的家鄉聖彼得堡。

目前，分裂分子與烏克蘭政府軍在該國東部地區亞速海(Azov)附近和頓涅茨克南部兩條戰線爆發沖突。

周五，由於增援部隊未能及時到達，烏克蘭軍隊在撤退途中遭遇埋伏，並與對方展開激烈交火，一位身處烏克蘭Ilovaysk地區的烏克蘭軍事指揮官在Facebook上發布了這樣的消息。

同日，烏克蘭國防部在其官方網站上發布聲明稱，兩位烏克蘭官員在被12名俄羅斯傘兵近距離包圍後引爆自殺。

美國和歐盟威脅將對俄羅斯開展進一步制裁。與此同時，歐盟周五與烏克蘭舉行會談，希望對方可以暫時允許俄羅斯通往歐洲的天然氣過境。

希臘違約風險陡增 大摩警告歐版QE可能受阻

希臘第三輪總統投票未通過給歐元區的穩定帶來了不小的威脅，大摩甚至警告這可能將影響歐洲央行實施QE的計劃。

華爾街見聞曾提過，如果激進的左派Syriza在大選中獲勝，其可能會要求希臘退出歐元區、放棄財政緊縮和改革、撕毀希臘與“三駕馬車”（IMF、歐盟委員會以及歐洲央行）之間諒解備忘錄。

金融博客zerohedge稱，希臘違約的可能性不斷攀升，現在違約概率高達66%。

希臘與歐元區之間的關系是一榮俱榮一損俱損。摩根士丹利分析師Elga Bartsch在一份紀要中稱，希臘政治局面複雜化還可能影響歐洲央行的計劃。

他具體寫道：

歐元區出現主權債務違約以及歐洲央行QE可能遭致嚴重金融損失這兩點或導致管委會委員對QE計劃的分歧更大，本來歐央行內部對購買主權債務就充滿爭議。1月22日歐央行會議宣布購債細節甚至啟動QE的希望愈加渺茫，違約的幽靈不僅令QE更具不確定性，也給QE的實施帶來了更多的制約。

管委會需要考慮的一個問題是是否將希臘和塞浦路斯的主權債納入到大規模購債的清單中，這兩國是歐元區僅有的兩個非投資級國家。在我們看到，歐洲央行不會脫離資產支持證券購買計劃(ABSPP)和資產擔保債券(CBPP3)所附加的條件，例如這些國家需要受到三駕馬車的制約。這意味著，對一些歐元區國家來說，QE也是有條件的，就像OMT一樣。

……

其實在希臘這件事情發生前，德國央行就已經在爭取歐版QE不設立風險共擔機制。我認為，這一立場不僅僅只跟希臘有關，更可能是與德國憲法法院關於不同國家之間的財政通過QE發生轉移的擔憂有關。該法院認為，這相當於是在歐洲央行的授權外建立了一個新的財政轉移體系。

德國法院質疑的另一點是關於同等權益機制。歐央行曾暗示其與私人投資者享有平等權利，面對未來歐元區可能發生的主權違約，私人投資者可能會突然跟債務管理扯上關系，同等權益的原則還需要管委會進一步討論。

（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

神創板風險陡增 多家券商擬收緊創業板兩融

神創板風險陡增 多家券商擬收緊創業板兩融

一財網 張婧熠 2015-06-04 22:47:00

有關國盛證券將創業板股票全部調出兩融標的券的消息，迅速引發關註，當天收盤，創業板指領跌，加重市場擔憂。 多位市場人士對此表示，該行為應視為券商加大兩融業務風控力度的正常舉措，不宜解讀為對創業板後市的看空;但當日內波動加劇、短期漲幅過高的當下，收緊杠桿也成當務之急

更多精彩內容
關註第一財經網微信號

上市經銷商單車毛利不到1萬 生存壓力陡增

車市增速放緩，汽車經銷商盈利壓力加大，但與此同時，行業兼並重組的步調進一步加快，強者恒強的態勢在逐步顯露。

由眾調科技、海略咨詢、同濟大學經濟與管理學院與中關村大數據產業聯盟汽車專委會聯合發布的2016年“中國汽車經銷商集團競爭力百強指數”報告(下稱“百強指數”)顯示。2015年，全國乘用車銷量達2114.63萬輛，而百強指數中的200家集團乘用車銷量達到828.99萬輛，占全國總體的39.2%，較2014年上升0.7%，銷售集中度有進一步提升。

同時，從收入和銷量兩個主要維度來看，經銷商集團的規模仍向大型化發展。百億以上集團數量從37家增加到50家，兩百億集團數量從13家增加到14家，乘用車銷量超10萬輛的經銷商集團增加到12家。

雖然經銷商行業集中度有進一步提升，但由於市場需求不旺及企業庫存高，新車銷量的增長並未帶來新車銷售收入的明顯增加。中國汽車流通協會對以下15家汽車經銷商集團的統計數據顯示，2015年，統計範圍內的上市汽車經銷商集團共銷售新車194萬輛，同比上年增長2.05%。但其汽車銷售收入為3892億元，較上年下降6.64%。

與此同時，受市場整體供大於求及企業去庫存影響，各上市集團報告期內新車銷售毛利率較上年同期平均下滑0.55個百分點，平均銷售毛利率為3.26%。單車銷售毛利與去年相比降幅明顯。2015年，統計範圍內企業單車銷售毛利為0.88萬元，同比上年下降27.86%。

部分上市經銷商2015年總收入及增長率

部分上市經銷商2015年毛利率及變化

在此背景下，經銷商抱團取暖成為常態。2015年，經銷商集團的網絡擴張除新建店外，兼並、合作、大魚吃小魚的發展方式成為主流方式，如廣匯要約收購寶信，綠地控股潤東等。而拓展後市場業務、積極擁抱互聯網成為他們突圍的重要方式,比如發力汽車金融、融資租賃二手車業務等。

在國家鼓勵新能源推廣的大背景下，汽車經銷商集團也積極出手，試圖從中分得一杯羹。龐大集團和北汽將合資設立龐大北汽新能源汽車銷售有限公司;萬幫集團2015年生產了5萬多個充電樁， 3年內計劃達成25萬個，形成規模化和城市充電網絡群;和諧汽車與富士康、騰訊成立和諧富騰投資新能源、智能電動汽車等。

而在車聯網成為未來行業趨勢的背景下，包括龐大以及東昌等大型汽車集團也早有布局， 2015年初，東昌集團持股永鼎股份6.96%，展現進軍車聯網意圖。

加大對後市場的挖掘力度，中升謀劃全國建立500家獨立於4S體系之外的終端維修連鎖;龐大集團建設汽車產業園，融汽車維修服務、汽車金融、二手車、汽車文化等於一體;河南威佳、四川精典等集團打造快修連鎖網絡和品牌。打造自有平臺，實現線上和線下的融合。如龐大電子商城，寶信汽車街，廣物汽貿旗下的車唯網，恒信德龍集團的恒信汽車商城等，都是經銷商業務結構調整、積極自救的重要方式。

部分上市經銷商2015年汽車後市場業務收入增長率

這些方式的積極作用也已經有所體現。來自中國汽車流通協會的數據分析顯示，2015年，統計範圍內12家汽車經銷商集團共實現汽車金融業務收入60億元，同比上年增長3.31%，其中亞夏汽車、永達汽車、廣匯汽車、中升汽車與和諧汽車增長較快，均超過20%。在融資租賃方面，以寶信汽車為例，2015年實現融資租賃業務收入618萬元，同比大幅增長581%。廣匯汽車2015年完成融資租賃臺次11.3萬臺，租賃業務收入18.67億元，同比增長14.11%。經過多年的發展，廣匯汽車已為36萬多名客戶提供了超320億元的購車融資租賃服務，並為8萬多名客戶提供了二手車融資租賃服務，目前已成為廣匯汽車穩定的利潤來源。

P2P資金銀行存管門檻陡增 揭秘首批接入平臺“賬本”

近日，一份被認為將決定P2P命運的監管細則，引爆了P2P行業。

據媒體報道，銀監會近日向銀行下發了《網絡借貸資金存管業務指引(征求意見稿)》(下稱《指引》)，對網絡借貸資金存管業務中P2P的資質，以及銀行存管業務的資質等做出相關規定。

該指引的“嚴格”之處在於，不僅明確了資金存管雙方的資質，而且規定“存管銀行應對客戶資金履行監督責任，不應外包或由合作機構承擔，不得委托網貸機構和第三方機構代開出借人和借款人交易結算資金賬戶”——被認為“第三方支付+銀行”的聯合存管模式可能行不通了。

“監管部門希望借此解決對網貸平臺的大部分監管問題，因為銀行存管事實上是隱性的牌照。”拍拍貸總裁胡宏輝針對《指引》內容分析稱，存管要求會將絕大部分風控、合規性不高的平臺拒之門外，網貸集中度大大提高將是大勢所趨。

高門檻：P2P須獲電信業務經營許可

此前，P2P資金只能在銀行進行存管，給P2P設置了一道高門檻，業界翹盼這“高門檻”的細化版本如今終於亮相。

《指引》對P2P開展資金存管業務設立了相關條件，包括在工商管理部門完成註冊登記並領取營業執照，在工商登記註冊地地方金融監管部門完成備案登記，按照通信主管部門的相關規定申請獲得相應的電信業務經營許可，具備完善的內部業務管理、運營操作、稽核監控和風險控制的相關制度等。

其中被視為“高門檻”的是獲得相應的電信業務經營許可。PPmoney人士表示，要求網貸平臺具備相關增值電信業務經營許可證，這也設置了較高的門檻，據其不完全統計，目前全國90%以上的平臺並未獲得這些許可證，僅僅擁有一個ICP備案證明。但ICP備案並不等於ICP證乃至EDI證。

而向工商登記註冊地地方金融監管部門備案登記，這是去年出臺的《網絡借貸信息中介機構業務活動管理暫行辦法(征求意見稿)》中提出的監管要求，但目前該辦法的正式文件尚未出臺，網貸平臺仍無法可依。

除了對P2P平臺有資質要求，對存管人及存管銀行，此次銀監會也提出了相應的要求。

例如，設置專門負責網絡借貸資金存管業務與運營的一級部門，部門設置能夠保障存管業務運營的完整與獨立。具有自主開發、自主運營且安全高效的網絡借貸存管業務技術系統，具備在全國範圍內開展跨行資金清算支付的能力，以及必須申請網絡借貸資金存管業務的銀行業金融機構在銀行業監督管理部門完成備案等。

此外，《指引》明確，P2P資金銀行存管業務具體是指，為委托人開立資金存管匯總賬戶和平臺自有資金賬戶，為網貸機構的客戶(包括出借人、借款人及其他網貸業務參與方等)在資金存管匯總賬戶下分別單獨開立客戶交易結算資金賬戶，確保客戶網絡借貸資金和網貸機構自有資金分賬管理，安全保管客戶交易結算資金。

存管系統正式上線的P2P平臺

（資料來源：本報整理）

首批接入平臺“賬本”大揭秘

被認為高門檻的銀行資金存管，究竟有哪些成本，來看看“第一個吃螃蟹”的P2P羅列的“賬本”。

首先是，與銀行共同技術開發的成本。以積木盒子和愛錢幫為例，其與銀行資金存管合作均有8、9個月的時間，其中人力成本是可量化的部分。

“我們是從零開始開發這套系統，雙方基本上三五十人8個月都撲在這上面。”愛錢幫CEO王吉濤向《第一財經日報》記者估算，這8個月中，人員配置峰值在50人，人均工資2萬元/月，總的成本在1000萬左右。銀行在前期的技術開發成本投入也有幾百萬。

2015年7月底，愛錢幫宣布介入徽商銀行直銷銀行“徽常有財”，以“銀行資金存管+余額理財”的模式合作。

在2015年7月初，積木盒子也啟動了在民生銀行的資金存管。不過，積木盒子的資金存管比其CEO謝群預想的要晚了幾個月。“我們都花了很長時間來聯合開發這個系統，原計劃到2015年3、4月份就可以完成，最後拖到了7月才正式接入。”謝群對本報記者稱，積木盒子與民生銀行開始因為資金存管業務正式接觸是在2014年10月份，到正式接入經歷了9個月時間。

謝群告訴本報記者，在與民生銀行的聯合開發過程中，其人員配置峰值是三四十人，產品、支付、系統運維、開發工程師、測試、全部的交互設計等相關人員期間都會涉及。

其次是接入過程中付出的成本。“接入銀行系統後，自己網站的投資流程都要跟著調整，系統也要根據新的情況不斷調整，切換系統之後，更大的成本就是用戶流失的成本。”王吉濤稱。

培養用戶新的使用習慣是一個長期的過程，新的系統要重新實名開立銀行賬戶，同時操作流程也會有變化，學習和接受都需要一個過程。

第三是接入銀行資金存管後的成本。對於P2P資金存管，各家銀行涉及的標準及收費模式有所不同，成本也因平臺不同而各異。

《指引》規定，存管人根據存管金額、期限、服務內容等因素與委托人平等協商確定存管服務費，不得以開展存管業務為由開展捆綁銷售並變相收取不合理費用。

據本報記者了解，銀行目前的收費模式有幾種，一是繳納保證金，一般針對上百萬級別，這意味著P2P要做資金存管首先得有一筆百萬級資金存在銀行;二是年費+交易筆數費率，根據各家平臺的交易規模以及活躍度來收取。例如，年費低但交易筆數費率高，這適合規模小交易不活躍的P2P平臺，年費高+交易筆數費率低，這適合規模大並且活躍的平臺;三是按規模收取費率。

費率方面，一家股份制銀行資金托管部門人士對《第一財經日報》記者表示，萬幾到千幾都有，會根據平臺情況來確定。目前市場上費率一般在2‰~3‰，與第三方支付費率並無太大差別。

聯合存管或被棄 小平臺何去何從

降低資金存管門檻，“第三方支付+銀行”的聯合存管模式被寄予期望。

如果資金存管能夠接受“第三方支付+銀行”的聯合存管模式，這個門檻就不高了，現在大部分的P2P平臺是通過這種模式，聯合存管模式意味著已經接入第三方支付的平臺都可以接入資金存管，而第三方支付門檻相對於銀行而言會低一些。

然而，《指引》明確指出存管銀行對客戶資金履行監督責任，不應外包或由合作機構承擔，同時不得委托網貸機構和第三方機構代開出借人和借款人交易結算資金賬戶。

“事實上小平臺風險大，又不能實際解決政府關心的在消費領域新增貸款的問題，他們實際只是在做資金搬運工，會加大系統風險和風險傳導，監管當然不能放過通過所謂聯合存管，用第三方的方式繞過監管，一定是要求與銀行直聯的存管方式。”胡宏輝表示。

王吉濤則表示，從今年實踐來看，銀行對直連方案熱情不高，如果過於嚴厲的方案無法在銀行積極性和網貸機構合規性方面找到平衡，對行業影響較大。

同時，除了硬性的“高門檻”，賬本之外還有銀行接入的“軟門檻”。銀監會要求，存管人對申請接入的網貸機構，設置相應的業務審查標準。

“監管下來了，肯定還是會對P2P平臺有所篩選。最基礎的條件是要符合監管要求，業務合規方面系統將提出相應要求，同時對平臺資金管理、股東背景等會綜合衡量。”上述股份制銀行資金托管部門人士稱，對於很多P2P而言，光股東背景就難以理清楚，這類P2P接入銀行資金存管就存在阻礙。

與積極的中小銀行相比，大行盡管表態會布局P2P資金存管，不過積極性並不高。一位國有大行人士對本報記者表示，大行積極性不高，主要還是擔心P2P風險事件對銀行的聲譽影響，盡管目前監管已經征求意見，還是需要對行業看清楚才會接。

不過，為了打消銀行對聲譽風險的擔憂，《指引》規定，存管銀行不對網貸信息數據的真實性和準確性負責，若因委托人(網貸平臺)故意欺詐或數據發生錯誤導致的業務風險，由委托人承擔。擔任網絡借貸資金的存管人，不應被視為對網絡借貸交易以及其他相關行為提供保證或其他形式的擔保。存管人不對網貸資金本金及收益予以保證或承諾，不承擔資金管理運用風險，投資人須自行承擔網貸投資責任和風險。

同時，《指引》也要求在網絡借貸資金存管業務中，除必要的披露及監管要求外，委托人不得用“存管人”做公開營銷宣傳。存管銀行必須在官方指定的網站公開披露包括網貸機構的交易規模、逾期率、不良率、客戶數量等數據的報告。

PPmoney分析稱，尤其是逾期率、不良率兩項指標，直指網貸平臺的風控水平與資產質量，一旦按照監管要求公開披露，將在業內產生進一步的優勝劣汰，逾期率、不良率高企的中小平臺，將在獲客方面面臨巨大挑戰，乃至被淘汰出局，而逾期率、不良率處於合理可控範圍內的平臺，將進一步獲得市場認可。

銀行資金存管這一監管舉措，無論從成本還是門檻來講，都會給一些小平臺造成壓力，如果18個月過渡期內沒有接入銀行資金存管，意味著將不被承認是合規的P2P。

而P2P資金明確銀行存管之後，P2P與銀行的合作正在加速，銀行亦不乏排隊簽約的P2P平臺，然而相對於此前相關數據統計的2600多家P2P平臺而言，能夠真正接入的平臺仍然鳳毛麟角。

根據《第一財經日報》記者不完全統計，盡管目前和銀行簽訂資金存管協議的P2P平臺已經超過100家，不過僅30余家P2P真正接入銀行資金存管系統。

炒作熱情高漲 網絡小貸牌照身價陡增

記者 劉麗

“目前網絡小貸牌照有很多人都在問，市場上炒作熱情很高。現在最低的報價可能有1500萬，高的到了3000萬以上。業務做得好的，可能價格要上億。”一位業內人士告訴《經濟參考報》記者，此前網絡小貸牌照很少有人重視，但自從監管從嚴，尤其是今年2月銀監會表示在網絡小貸尚未出臺全國性意見和辦法之前，希望各地能夠慎重批設後，網絡小貸牌照並不是那麽好拿了，報價也越來越高。

該人士表示，由於目前網絡小貸牌照的變更手續比較麻煩，因此很多公司都是通過出資來進行股權變更、達到控股目的，從而間接拿到牌照，用牌照開展業務。比如此前中國民生金融花費2.78億元購百聯投資74.33%的股權，就是為了開展互聯網小貸業務。

另外，無論是報價2000萬元還是3000萬元，都只是一個轉讓門檻的費用，加上一些隱形的成本，要真正拿到牌照開展業務，遠不止這個價格。“就像買一塊支付牌照，如果報價6個億，還需要再花1億備付金；如果對方有團隊還要把團隊收過來，這些隱形成本也很高。網絡小貸牌照也是這個道理。”上述匿名人士說。

據了解，目前網絡小貸牌照的專業並購方不太多，大多是掮客，很多信息都是二手三手的信息。而且，牌照的轉讓不是一個完全合規的地帶，比較隱蔽，很多都是在私底下進行交易和溝通。

網貸之家數據顯示，截至7月底，全國累計已經發放網絡小貸牌照153張（含已獲地方金融辦批複未開業的公司），主要分布在19個省市，其中，有29家是早期成立的傳統小貸將經營範圍變更為網絡小貸。

據了解，目前不少互金公司都在積極申領網絡小貸牌照。“網絡小貸牌照有很強的市場需求。一方面，網絡小貸的業務不受註冊地限制，可滿足企業全國範圍內的業務需求，實現跨區域經營，一定程度上可以減少獲客成本；另一方面，隨著消費金融市場的擴大，網絡小貸行業前景更加光明。”開鑫金服總經理周治翰說。

理財範CEO申磊表示，互聯網金融規範發展是大勢所趨，很多公司都已將布局牌照業務提上日程，包括互聯網小貸牌照更是在考慮之中。當前金融監管部門從中央到地方對於互聯網小貸牌照的管理已經比較規範，對於新興金融機構，申請互聯網小貸牌照的難點在於，監管普通要求申請互聯網小貸的企業必須擁有實體業務作為支持，有的甚至要求必須是電商企業，這些是多數新興金融機構不具備的。

加之，近日銀監會《關於就聯合貸款模式征求意見的通知》亦首次明確提出，只有經銀監會批準設立的持牌金融機構才能從事互聯網聯合放貸業務。業內人士稱，若把目前的26家持牌消費金融公司和擁有網絡小貸牌照的公司都計算在內，也僅有約200家公司符合要求。因此，如果想與銀行開展聯合貸款業務，平臺必須持有牌照。

“隨著各平臺對網絡小貸牌照價值的水漲船高，各地區網絡小貸牌照申請的門檻也在提高。這其中既包括實繳註冊資本金，也包括對平臺經營水平、高管團隊軟實力等要求。”據美利金融相關負責人介紹，在註冊資本金方面，大多數要求平臺註冊資本達到3億元到5億元不等，而且大多要求必須一次性足額繳納。要想達到上述要求，平臺要具備強大的股東背景和資金實力。這對先天不足的一些中小平臺來說，存在非常大的難度。而即便有了註冊資本金，如果平臺資質不夠好也不能夠順利申請。比如各地方一般會對申請企業的技術能力、風控能力、運營能力，平臺高管的學歷、從業背景、專業能力等提出軟性要求。

“網絡小貸牌照的申領關鍵是看申請主體自身資質是否符合監管規定。根據目前監管日趨收緊以及網絡小貸行業前景來看，獲得網絡小貸牌照的難度也會不斷提升。”周治翰說。

從已獲批網絡小貸牌照的名單來看，其中不乏阿里巴巴、京東、百度等互聯網巨頭，也不乏唯品會、拉卡拉、途牛等上市公司，申請企業如果綜合實力不足，則基本申請無望。

不過，在周治翰看來，機構盲目跟風去爭搶網絡小貸牌照也是不可取的，企業還是應該按照監管規定，在滿足自身業務發展需求以及符合監管規定的資質基礎上進行合理布局。

遇阻中國，高通並購恩智浦失敗概率陡增

就在中美經貿糾紛進入不確定的階段之時，兩個看似與此無關的個案突然被拋到公眾面前。

就在本周一，中國中興公司被美商務部裁定7年禁止向美國企業購買敏感產品之後，周四，商務部時隔一年，首次對外披露美國高通公司（Qualcomm）並購恩智浦半導體公司（NXP）的反壟斷審查實質性進展。

兩個事件的拋出時點相當接近，引發諸多聯想：一個是官方蓋章歷時2年多的舊案再次激活，而另一個則是審查一年未果後的重啟。兩件事情的後果看起來也都有相當影響力，中興可能從此一蹶不振，而高通並購案不論是否通過，都會對半導體全行業造成深遠影響。

商務部新聞發言人高峰19日回應第一財經記者提問時稱，目前，商務部正在根據《反壟斷法》的相關規定，依法對高通收購恩智浦股權案進行審查。由於該交易在行業內將產生深遠影響，對市場競爭可能不利，調查機關需要花費大量時間調查取證和分析，並已就此交易向高通提出競爭關註，與高通就如何消除交易產生的不利影響進行磋商。

商務部新聞發言人高峰

美國亞太法學研究院執行院長、北京大學訪問教授孫遠釗對第一財經記者分析說，在當前的詭譎形勢下，原本不應該有什麽太大問題的卻可能成為問題，這類比較高調的案件尤其容易被政治化，被拿出來作為中、美兩國協商談判的籌碼。尤其是博通並購高通失敗之後，加上中興的案子，情況就變得更加複雜。

不確定的並購

時隔數年，這是高通第二次在中國面臨反壟斷監管，也是此項交易在全球面對的最後一道關卡。高通對恩智浦的收購需要得到全球9個國家和地區的批準，今年1月18日高通稱，韓國與歐盟批準了此次交易。這意味著，僅剩中國反壟斷機構未做決定。

不論如何，多位業內知情人士對第一財經預計，考慮到當前環境，不論從何種角度而言，這項並購的通過都不會容易。到底中美雙方，誰在使用這樣的“個案”作為籌碼，來推進未來更廣泛雙邊經貿談判要價，已引發多方猜測。“在這個不確定的時代，誰也難說下一步是什麽。”一位接近中美雙邊談判的人士對第一財經記者感嘆說。

高峰說，對於高通已經提出的救濟措施方案，調查機關進行的市場測試初步反饋認為，高通方案難以解決相關市場競爭問題。4月16日，高通申請撤回申報，並已重新申報。我們將繼續按照《反壟斷法》規定，依法公開、公平、公正地做好該交易的反壟斷審查工作。

第一財經記者郭麗琴在商務部新聞發布會上提問

中國最新通過的《國務院機構改革方案》，將多年來分散在商務部、發改委、工商總局的反壟斷執法機構合並，統一歸屬在國家市場監督管理總局。這讓原本已送交商務部審查一年多的高通並購案走向，更增添了一層不確定性。

高通相關負責人此前也對第一財經記者證實，該審查已經提交了一年，本周一是上次審查的截止日期。他說，“這種情況很多，審查期內雙方沒能就所有問題達成一致，是個審查加談判的過程。”

2016年10月，高通原本期望以創紀錄的380億美元將恩智浦收入囊中，不料收購價卻在各方壓力下水漲船高，達到440億美元。這筆並購交易對高通具有極高的戰略意義和吸引力，不僅將增強高通在5G技術領域的領導力，推動高通業務多元化，減輕對智能手機的依賴，以進軍汽車、安防等行業，還能加強其抵禦博通（Broadcom）等相關方敵意收購的能力。

前述高通相關人士指出，中興是高通的大客戶，這次美國處罰中興，高通也因此受到直接傷害。

有知情人士對第一財經記者稱，中興占據高通6%~10%的出貨量，制裁一旦執行，將對高通自身業務產生較大影響。高通是中興智能手機的主要芯片供應商之一。市場調研公司IHS Markit提供的數據顯示，中興去年的智能手機出貨量約為4640萬部。Canalys的統計數據顯示，該公司近年來已不再是中國十大智能手機制造商之一。但在美國智能手機市場，中興是排在蘋果、三星和LG之後的第四大智能手機制造商，去年的市場份額為11.2%。

3月12日，經過三輪出價和清理董事會的反複較量，博通對高通總計1420億美元的惡意收購，最終被美國總統特朗普以國家安全為由終止了動議。一個普遍的疑問是，如果特朗普能以國家安全名義叫停“通通合並”，中國為何不能以類似的理由叫停同樣對產業影響巨大的高通收購恩智浦？

2015年，中國國家發改委對高通展開了反壟斷調查，國內手機廠商批評高通收取了不合理的專利費，最終向高通開出了近10億美元的罰單，隨後，高通公開發布簡要版整改措施，降低了專利費標準，並作出了一定程度的商業模式改變。之後兩年，高通和幾乎所有的中國手機廠商簽署了專利授權協議。

到底是不是一張牌

中國政府對高通的反壟斷審查重啟，與中興在美國商務部遭遇禁令之間，到底是不是彼此叫牌的關系，各方說法並不一致。

一位中興公司的員工對第一財經記者稱，在美國商務部發出禁令的當天，各主要美國零件供貨商就已經對中興斷供，這些西方廠商往往會為了安全，對法律文件做擴大解釋。而18日晚間，各子公司也接到了通知指引，立即停止涉及禁令有關交易。他期待，高通並購案能與中興的困境打包解決。

但其他方面的信息卻顯得不那麽樂觀。19日舉行的一場中美雙邊投資溝通會上，美中關系全國委員會會長歐倫斯（Stephen A. Orlins）對第一財經記者說，自己和高通就此案溝通過很長時間。高通重新提交申請，並非是中國對中興遭遇的反制。“時機不對，該案沒有通過的決定，在中興禁止令之前就已做出。”

但他也承認，非常擔心這兩大事件的影響。歐倫斯稱，如果中國政府不通過高通並購案，會影響中國企業在美投資狀況。

該交易對中國及全球市場的影響，確實需要謹慎評估。高通並購恩智浦之所以在歐盟通過，也是高通做出了一系列承諾與讓步的結果。

集邦拓墣產業研究院分析師姚嘉洋對第一財經記者表示，為了追求企業持續成長，高通與中國政府應會保持溝通，針對並購條件與中國境內的技術合作（如先前與貴州省政府的服務器計劃）等，進行通盤討論。當然，高通也會評估，在何種條件下如何因應中國商務部的要求，以達成收購恩智浦的計劃，同時避免對高通未來的營運有所影響。 

“而中國商務部自然也會以保護中國科技產業發展的角度，後續與高通保持討論，因此，若高通將首要目標視為收購恩智浦，與中國商務部攻防之間，高通或許會采取較為讓步的做法，借此達到收購目標。”姚嘉洋說。

佛羅斯特研究（Forrester Research）首席分析師戴鯤對第一財經記者表示，“我們並不將商務部的反饋與中美貿易摩擦直接關聯，但是在任何國家自身的政治和經濟發展目標都是一致的，國家之間的經濟往來也是基於互利互惠的互信關系。美國政府近期的舉動在經濟全球化的大環境下必然會對各方的經貿與企業發展帶來不利影響。”

手機中國聯盟秘書長王艷輝對第一財經記者表示，目前中美貿易談判的進展還需要向前推進，而中興事件和高通收購恩智浦事件從某種意義上說也是一種籌碼。“對中國半導體行業的影響是有，但客觀來看，要反對並購還需要更強有力的證據，壟斷看的不是營收，而是看市場競爭。”

廣受關註的未來走向

今年3月26日，高通CEO莫倫科夫在參與中國發展高層論壇時表示，高通對恩智浦的並購，不但對於高通自身在5G、物聯網時代的發展非常重要，對中國手機乃至更大的萬物互聯產業的賦能也至關重要。

高通CEO莫倫科夫

去年12月底，高通總裁克里斯蒂安諾·阿蒙對第一財經記者表示，其管理團隊專註兩個任務，一是讓5G更快到來，第二個就是完成針對恩智浦的並購，“行業已經來到一個讓人興奮的時機點，我們的科技要改朝換代，這個時候業界生態就會有很大的變動”。

恩智浦是汽車處理器企業中的佼佼者。汽車行業正在發生一場深刻的變革，當汽車變成帶有四個輪子的電腦之時，汽車產業鏈的價值序列也將改變。

在半導體領域，高通和恩智浦由於客戶群和產品領域不同，業務重合部分少、互補性強。高通業務側重移動和計算等領域，而恩智浦業務側重汽車、物聯網、網絡融合、安全系統等領域。悲觀的觀點認為，高通收購恩智浦後不僅將壟斷汽車芯片和NFC技術（Near Field Communication，近場通信），還將通過全球最廣泛的銷售渠道控制調制解調器、NFC、WiFi等基帶芯片市場。

一位曾任職恩智浦荷蘭總部的資深人士提醒第一財經記者，如若高通並購恩智浦獲得放行，一家巨無霸公司因此誕生，其減少成本的驅動力，必然對上下遊企業產生更高的議價能力。這一觀點，也被其他幾位國際業內人士贊同。

“如果在汽車電子領域加強互動，中國廠商就真的徹底沒戲了。”電子創新網CEO張國斌對第一財經記者表示，在今年的巴展上，高通和恩智浦分別展示了相關的技術方案和標準協議，如果未來產業由高通來主導，大家很害怕對方再來收專利費。“一個是數字老大，一個是模擬老大，如果在汽車電子領域強強聯手，中國廠商將會承受非常大的壓力。”

姚嘉洋對第一財經記者表示，如果合並成功，對於傳統的車用芯片業者如意法半導體（ST）、英飛淩（Infineon）、瑞薩（Renesas）等，將面臨更為嚴峻的挑戰，高通可望取得更多車用領域的客戶群，與此同時，也能分散近年智能型手機成長趨緩的風險。

戴鯤認為，考慮到中國市場對高通的戰略意義，談判進程的延長必然對高通在物聯網（IoT）特別是車載芯片領域的戰略布局造成不利影響。“相信中國政府會秉承一貫的開放態度與互惠原則最終批準此項收購，但是談判進程必然會延長，也存在要求高通進行類似恩智浦收購飛思卡爾（Freescale）時的剝離部分業務與國內企業進行合作的可能。”

“合並若失敗，高通恐怕會失去新一波的成長動能，在智能型手機成長趨緩、華為與小米自行開發處理器以及與蘋果之間訴訟戰仍在持續等情況下，高通未來的營運相對不樂觀。”姚嘉洋對記者說。