光線傳媒新長跑

http://magazine.caijing.com.cn/2011-09-12/110856638.html

光線傳媒與華誼兄弟、華策影視完全不一樣。9月2日，光線傳媒董事長王長田對《財經》記者篤定地表示，他們是一家真正意義上的「傳媒」公司。

　　一個月前，北京光線傳媒股份有限公司（300251.SZ下稱光線傳媒）登陸A股創業板，在光線傳媒之前，華誼兄弟（300027.SZ）、華策影視（300133.SZ）均已在創業板上市。而在王長田身後，小馬奔騰等影視公司也已接近上市。

　　8月3日，光線傳媒上市首日收盤價74元，漲幅達到41％。其後連續下跌數日，至9月6日收盤，光線傳媒市值仍達75.5億元，市盈率66.92倍。

　　這並非最好的上市時機。大勢低迷，傳媒業未能倖免。自2010年四季度以來，傳媒行業指數持續下行，目前估值處在歷史低點。長江證券的報告顯示，2011年以來傳媒行業的PE均值為36倍，「遠低於2004年至2010年間的55倍」。

　　與華誼兄弟、華策影視純粹依靠電影、電視劇內容賺錢的商業模式不同，光線傳媒的業務已經觸及廣電傳媒的核心領域。

　　在過去數年間，通過「以內容換取廣告時段」的合作模式，王長田建立了一套獨特的「時段聯供網」「頻道聯供網」。

　　在這兩個平台上，光線傳媒製作的《娛樂現場》《音樂風雲榜》等節目在上百個電視頻道播出，光線傳媒也從這些電視台獲得相應廣告時段，銷售廣告。

　　「我是一家真正意義上的傳媒公司，不是純粹的娛樂公司。」王長田說。

　　傳媒、娛樂兩個詞，商業模式卻勢同霄壤。時至今日，對於民營企業而言，傳統的廣電傳媒領域仍屬禁區，而國有廣電資產的上市依舊困難重重。隨著衛 視崛起，多數地面頻道難與衛視抗衡。光線傳媒在市場夾縫當中，將地面頻道、城市台價值不大的散亂播出時段，拼成一張獨特的廣電內容網和經營網。

　　現在，這張網絡在資本市場價值數十億元。而就在此輪的連續下跌開始之前，光線傳媒的市盈率高於此前上市的華誼兄弟、華策影視等傳媒公司。

　　十年前，一度由於製播分離的探討試驗，民營傳媒公司曾經看到了進入廣電傳媒領域的機會，一批民營電視節目製作公司隨之湧現並盛極一時。其中光線傳媒、派格太合、歡樂傳媒和唐龍四家公司實力最強，被譽為「民營四公子」，而今，光線傳媒之外，其他三家均已式微。

　　「前些年這個行業被壓得太狠了。2006年、2007年被壓得太狠了。」王長田對《財經》記者說。

　　而王長田認為光線傳媒之所以能撐持到今天，與其對成本的控制有莫大關係。過去幾年，他計算器不離手。

　　對於成本的在意直接影響到了王長田的路徑選擇：多數娛樂公司均將其生意基礎搭建在項目運作上，風險、成敗繫於一部或者幾部電影、電視劇，但是傳媒公司卻需要一個成熟的流水線，搭建時段頻道網絡和自己的發行網絡，其初衷莫不如此。

　　「基因比較好的蛋」

　　對於商業模式，王長田有一個雞蛋和母雞的理論——務必要找到基因比較好的蛋。王長田對《財經》記者說：「把它養成一隻母雞；然後你喂食，讓它自己下蛋。這個母雞其實就是商業模式。」

　　聯供網模式便是王長田所說的「基因比較好」的蛋。「如果我光做項目的話，那我就是個一般的影視公司。」王長田說，影視劇製作一般以項目為主，缺乏連續性，而表現於影視公司的業績，經常會有大年小年，豐歉輪迴。

　　王長田認為，這樣的項目公司式的做法是很難做大規模的，如果為了滿足上市要求，迎合資本市場的發展需求，則會擴大項目數量或者是單個項目的規模，而這又往往帶來更大的風險和不確定性。

　　積數年之功，王長田將光線傳媒從項目製作公司變成了一個傳媒產業體系。公開資料顯示，節目製作仍是光線傳媒目前主要的收入來源，2010年，其欄目製作與廣告收入佔總收入的57％。

　　但是，在幾套固定的節目內容的基礎上，時段聯供網、頻道聯供網和新媒體聯供網構成了光線傳媒業務的核心。時段聯供網是將單個電視節目分別與各個電視台逐一簽訂節目銷售協議，以欄目換取其中的廣告時間，再通過貼片廣告、植入廣告的時間運營實現收入。

　　頻道聯供網則是與地面電視台的一個頻道簽訂五年以上的合作協議，每日向合作頻道打包提供六小時的首播內容。總廣告時間的30％－40％由光線傳媒運營。

　　公開資料顯示，截至2010年末，該網絡覆蓋了142個電視台，307個電視頻道，每日首播1200餘頻次。近三年公司的貼片廣告、植入廣告和冠名廣告總收入年均複合增長20％。

　　「我們雖然沒有電視頻道，但是通過與別人合作擁有了一個媒體平台。」王長田對《財經》記者說，「然後我往裡裝內容，它就連續地產出。而這個平台 收入的上漲並不同比帶來成本的增長。」招股書顯示，光線傳媒電視欄目的毛利率由2008年的32.95％，上升至2010年的51.42％。

　　業內人士認為，製作公司以欄目換取其中廣告時間的運營模式並不罕見，但能夠與各級電視台合作，形成網絡化運營規模的競爭對手卻寥寥無幾。

　　此前幾年中，曾經有民營傳媒公司變相獲得衛視的經營權，其中典型莫過於青海衛視。對此做法，王長田一直抱以謹慎的擔憂，衛視節目的運作成本或許是王長田所忌憚的。但是，現在王長田正在重新評估與衛視的合作。

　　時下，遼寧衛視一檔名為《激情唱響》的娛樂節目，正在與湖南衛視老牌的《快樂女聲》正面PK。《激情唱響》的版權方fremantle也是《中國達人秀》的版權方，而節目的製作方正是光線傳媒。

　　《激情唱響》之外，另外一檔名為《大牌生日會》的節目早已經在深圳衛視播出，此外，名為《生活魔法師》的節目也在陝西衛視開播。

　　王長田透露，《激情唱響》的模式是純粹的節目委託製作收取製作費用，接下來，光線傳媒將會與央視在某一個節目上開展合作。而在《生活魔法師》的節目中，光線傳媒則已經開始以內容換取廣告時段的模式。

　　上市之後，光線傳媒獲得10億元的超募資金。9月2日，王長田對《財經》記者透露，會將部分資金用於探索新的電子商務模式的嘗試。而這在此前招股書中，並未太多提及。

　　除了在電子商務領域的嘗試，對於其餘超募資金的使用，王長田已有計劃。當下，互聯網視頻漸漸成為趨勢，光線傳媒也希望能在這一市場有所作為，包括製作專供視頻網站的節目內容。王長田還考慮過參股甚至收購一家視頻網站的可能性。

　　力保電影市場前三

　　影視劇是光線傳媒近年來逐步拓展的另一領域，也是此次上市募資的重點投資方向。這是否會成為光線傳媒下一個利潤增長點？

　　目前，光線傳媒在影視劇方面的業務以國產商業影片的投資、發行為主。王長田認為，從發行切入影業是一個「正確的選擇」。

　　廣電總局電影局數據顯示，截至2010年末，光線傳媒累計發行了20部電影。票房總額從2008年的0.51億元增長到2010年的3.14億元，三年內增長超過了5倍。

　　王長田指出，從製作角度切入營業，難以形成規模。「大多數電影公司是從製作開始切入的，但是這種模式風險非常高。」王長田對《財經》記者說，「數量也很難上去，每一家每年最多做兩三部、三四部，做不成大公司，全球的電影公司都是如此。」

　　他認為，以發行公司的身份切入可以與院線、購買版權的媒體相互平衡風險，並結成更好的關係。此外，光線傳媒本身擁有的傳媒平台既可以為電影提供宣傳，也可以對沖掉一部分電影業務帶來的現金流的波動。

　　投資製作依然是提高影視業務的終極階段。「走到一定程度，不投資製作，好片子拿不著，所以必須投資。」王長田對《財經》記者說，「你有很好的發行能力，能夠支撐投資製作的時候，主動權還在自己手裡。」

　　光線傳媒的電影發行網絡以本地化營銷為主。「我們進入到了終端影院。別的公司大部分是幾個人到二十幾個人之間，主要在北京運作全國的市場，主要是跟院線打交道，而不是跟終端影院打交道。」王長田說。

　　王長田認為，院線是影院的集合體，但僅與院線溝通，無法瞭解到影院的排片方式和營銷手段，也無法熟悉當地的習慣，因此必須「進入到終端影院。密切聯繫影院，為它們提供服務，根據它們的特點進行推廣」。

　　光線傳媒招股書顯示，其網絡覆蓋的50個城市票房收入佔全國電影票房總額的85％以上。光線傳媒在國產片領域的市場份額逐年上升，目前發行總數 與票房收入佔國產影片的比例也穩定在5％左右。從2010年業績來看，光線傳媒的電影發行數量和票房收入進入行業前五、民營電影公司前三。

　　據瞭解，目前光線傳媒的發行團隊分佈在全國60個城市人數超過80人，而其他公司則僅有幾人。其可覆蓋城市超過100個。

　　王長田相信，未來一兩年之內，光線傳媒將穩居電影市場「民營前三」的位置。但是，王長田也有遺憾，光線傳媒「沒有大製作、高品質、高票房的電影」。

　　「高品質的影片不是沒有，但是數量上、比例上沒有那麼多。有些片子的品質不是特別的理想，其實這些片子主要還是由於代理發行造成的，因為代理發行的品質不是很好控制。」王長田對《財經》記者說。

　　一度，光線傳媒曾經對《精武風雲》寄予厚望，而在該片上映之後的最初幾天也曾經帶來驚喜，但是其影響和收益增長卻未能持續。

　　王長田表示，目前代理發行已經不能滿足光線傳媒的需要，未來將逐漸轉向投資加製作為主的方式。「投資發行和製作發行意味著我們有更多的掌控權，定位、主創、投資規模、市場營銷方案，檔期安排，我們都有控制權。」

　　招股書顯示，2010年光線傳媒的主營業務中，電影業務佔比32.19％。王長田透露，這個數字在2011年會有所提高，「去年影業和電視劇加在一起是30％左右，今年可能達到40％」。

　　王長田的大片夢想很可能在未來半年之內實現，有一部大製作影片的雛形已經非常清晰。

　　唯一的疑問是時間，2011年「賀歲檔」競爭過於慘烈，《金陵十三釵》《大魔術師》《龍門飛甲》多部大製作影片搶奪「賀歲檔」份額，王長田有意將其大製作影片留待明年。

　　製播分離懸念

　　廣電傳媒行業一直受到國家有關法律、法規及政策的嚴格監督、管理。1999年11月，國務院下發82號文件，釋放製播分離信號。這一度成為民營傳媒公司迅速發展啟動的時機，也正是在這一文件的影響下，光線傳媒等一大批民營傳媒公司應時而生。

　　源於英國的製播分離改革，在英國推出之時便鼓勵市場化節目製作的特點，普遍以「委託製作」的方式運作，其中明確規定部分電視台的市場化節目製作的採購比例。因此，這一改革普遍被認為有利於民營傳媒公司的發展。

　　包括王長田在內的多位民營傳媒人士，均曾經對製播分離改革抱以厚望，期待製播分離改革能夠帶來更為廣闊的市場空間。但是，就在過去十年當中，這一體制改革措施幾度生變，爭議重重，至今仍不十分明朗。

　　2004年7月，廣電總局「34號令」，首次將體制改革與產業發展的有關措施闡述清楚，明確鼓勵民營機構參與電視劇製作，文化體制改革試點企業可以實行三分開和三分離，其中三分離之一就是製播分離。

　　此後，廣電總局的態度雖幾次反覆，但前一波體制鬆綁仍為民間製作機構帶來了增長空間。興業證券研究報告指出，在此幾年間，電視劇年產量仍以每年1000集的速度遞增，2003年產量首次超過1萬集，2007年則超過1.4萬集。

　　2008年7月，廣電總局下發了關於製播分離試點方案，原定12家地方廣電先行試點，此後又將這一方案改為全國推廣。2009年8月，廣電總局正式出台《關於認真做好廣播電視製播分離改革的意見》（下稱《意見》），首次針對製播分離改革發佈指導性文件。

　　《意見》進一步提出了改變電台電視台單純的自制自播模式，充分調動社會力量，發展壯大節目內容生產能力，提高規模化、集約化生產水平，為製播分離改革進一步明確了方向。

　　但是，就在業界盼望廣電傳媒改革取得突破之時，被當做突破口的製播分離改革卻悄然止步。2010年初，有決策層領導明確表態「製播分離」將僅限於影視劇領域，最為核心的電視節目製作不在製播分離改革範圍內。

　　光線傳媒等電視節目製作公司將無法分享製播分離改革的成果。雖然如此，當下，中國電視傳媒現有的競爭格局卻依然使得民營電視公司有深入參與機會。

　　當下，中國電視節目的供需缺口大，重播率高，電視節目內容資源嚴重缺乏。公開資料顯示，2009年，電視節目播出總量為1577.68萬小時，電視節目製作總量為265.36萬小時，播出量是生產製作量的5.94倍，平均重播率達到83.18％。

　　也有樂觀者認為，製播分離實際上是不斷向好的過程。決策層所不認同的是電視台內製播分離的形式，而對於推進與社會化公司的製播分離則未有明確說法。

　　興業證券分析師劉勇指出，「之前的改革只是把製作部分的事業編制轉變成了企業編制，電視台採購時還是向體制內傾斜。」劉勇說，「未來隨著競爭越來越激烈，電視台也會慢慢傾向於購買高質量的節目。像光線傳媒，或是東方風行這些做綜藝類節目較多的企業份額也在不斷上升。」

那些年的愛情長跑 人在中環

http://manincentral.blogspot.hk/2013/05/blog-post.html
早前某晚親戚食飯，講起表妹Ashley跟佢男朋友既感情事。

姨媽：「阿女，查實你同阿Brian都拍咗好多年拖啦…幾多年話？」

姨丈：「四年半呀，老婆。」

姨媽：「拍咗咁多年，應該要拉埋㗎啦。我都唔知你地拖乜嘢！」

Ashley：「媽，唔好講呢啲啦好嘛？我同Brian有分數㗎啦。」

「係啦家姐！」一向口多既表弟Anson也加把口：「你都唔後生啦，掹車邊都算係中女啦，仲唔嫁，遲啲又老又醜果陣，Brian唔要你架啦。」

姨媽：「阿仔呢次就講得冇錯啦。阿女，你廿八架啦，過咗三十仲唔嫁，你就濕滯啦。」

姨丈：「係呀係呀，女，你聽你阿媽講啦。」

Ashley：「有乜咁濕滯呀？Brian同我感情一路都穩定，遲啲早啲結婚，冇所謂啦。而且Brian事業岩岩先有啲起色，男人呢個時候，梗係要專注事業先啦。」

Anson:「呵呵，原來唔係有人唔想嫁，實際上係有人唔肯娶…」

Ashley怒目一瞪:「細佬，你講咩呀！」

姨媽：「事業事業，要Brian事業有成先娶你過門，等到幾時呀？而且男人有咗事業有錢就容易身痕㗎啦！到時阿女你人又老又唔吸引，Brian係男人，反而越老越有吸引力，你衣家唔結婚，Brian到時實飛起你呀，女！」

Ashley：「Brian唔係咁既人呀，媽…」

姨媽：「女，同Brian講快啲拉埋啦。拍拖拍得耐，唔拉埋就散梗架啦。個個男人都係咁架…」

Ashley向我露出一個「求救」既眼神。

「姨媽，未必既。」我循例開句聲幫一幫Ashley口：「Ashley大個女佢識諗架啦。而且Brian份人好專一既，應該會係例外既。」

Ashley突然搶住講：「係囉，凡事都有例外丫嘛！你睇表哥同Stephy姐？你都睇住佢地拍拖拍咗成十幾年先拉埋啦，咪一樣冇問題？」

姨媽突然用有點兇的眼神睥住我，彷彿我好唔應該出現於這個飯局之中。

*****

老婆同我會拍到十幾年拖先結婚，其中既原因，故然係因為我地「開始」既時候仲係好細。要「捱」到去適婚年齡都要捱好一段日子。但係問心講，我曾經係好希望能夠早一點娶佢過門的。

拍拖拍得耐，自然身邊會有大堆多口既姨媽姑姐催你結婚。Ashley同Brian拍咗四年都已經俾人催婚，Stephy同我拍拖既時間比佢地還要長得多，當年所受到既「群眾壓力」自然更加厲害。當大家當年都響道問我老婆：「點解CK同你拍咗咁耐都唔拉埋天窗」既時候，我自然明白，佢受到既壓力必定唔會少的。

然而，又點解要拖咁耐？

像我呢種冇乜料到既小男人，多少係自卑既。老婆既事業一直發展得比我好，我既事業，則響二十幾歲既時候浮浮沉沉，停滯不前。果個時候，結婚對我黎講，係一件好想逃避既事。我唔係唔想早啲娶Stephy，只係見到自己既事業一塌糊塗，一諗起如果呢個時候結婚，我唔知點樣負擔。冇理由，結婚同婚後既開支，要女朋友負責掛？

也許Stephy唔介意，但小男人既特質係，既自卑又自尊心重。有些事情，接受唔到就係接受唔到。

冇自信既人有一個通病，就係明明冇人睇唔起自己，但自卑感作祟既情況之下，卻又總係「形住」個個背後都會睇你唔起。特別係，一個廿十幾歲，腦唇都未生埋，冇事業冇前途既毒男，忽然遇上有個揸住Benz跑既年輕才俊走嚟溝你條女既時候。果一份自卑感，當堂湧晒出黎，湧到一地都係。

望見Brian同Ashley既拖拉，我見到當日既CK同Stephy。

*****

因為暴雨既關係，飛機延誤了。

我響飛機上面，睇完咗那本《男人唔可以窮》。真的，雖然明知係故仔，但感受和共鳴依然很深。

坐響我身旁既Stephy對我呢本讀物很好奇，趁住還未落機，我就簡單將書中既故事講咗俾佢聽。

「老公，你近來寫啲嘢，越黎越悶啦。」Stephy聽完我講之後說：「不如轉下口味，試吓寫第二啲嘢啦。」

「hmmm，例如寫下愛情小說咁啦。好多小妹妹會鐘意睇的。」

「傻架咩？我成世人得你一個女朋友，愛情經驗接近零，點識寫呀？」

「唔試過點知唔得呢？」

「寫咗都冇人會睇啦。」

「你真係寫咗出黎先知有冇人睇丫嘛。」

「寫咗冇人睇，好瘀皮架。」

「車！你成世人都係咁要面既。」

「一係咁丫，我將呢個諗法po上facebook，如果呃到一萬幾千個like，我就諗下寫囉。」

「算把啦你。老公，查實你同以前一樣，真係冇乜點變。」

嘿嘿，好明顯，呢句「冇變」既comment，應該唔係一個讚美。

巴菲特為何愛長跑 稱心如意

http://blog.sina.com.cn/s/blog_5097b14d0101defu.html

王興：創業長跑中堅持的創新的維度

http://www.iheima.com/forum.php?mod=viewthread&tid=22456
美團網的辦公地點，已經搬了五次，最近的一次，是在一個月前，從北京北五環外，搬到五環內望京一處遠離喧囂的辦公樓。很難想像這是一家擁有5000名員工，和上百個分公司的龐然大物，這和它的聚集在北京最繁華地帶寫字樓辦公的競爭對手們形成鮮明對比。

和5年前乃至10年前相比，王興的樣子很神奇地並沒有發生太大改變，胖了一點，但仍然是鬆鬆垮垮的襯衫和長褲，搭配一雙永遠直視對方的眼睛，媒體常把它們形容為「清澈的眼神」。「讓我們開始吧。」他說。

在親手引爆團購商業模式，讓團購成為億萬中國人的生活方式後，中國曾經一度有6000家同類網站，一度被稱為「千團大戰」。而在百度投資糯米，騰訊入股大眾點評後，堅持獨立發展的，僅剩下王興創立的美團一家—一家獨大的一家，也是唯一盈利的一家。

5月中旬，美團宣佈完成C輪3億美元融資，並啟動赴美上市。王興的10年創業長跑，終於要開花結果了。

「最會抄的人」

沒人能準確說出，王興到底啟動過多少個創業項目。

在剛剛回國，創辦校內網之前的兩年，王興做過輸入法、短網址、社交網站，甚至地圖，沒人能說清它們的原型究竟是誰，但如此頻繁的更替，如此快速的迭代，唯一的解釋就是，他有自己視為目標的模板，並在為此頻繁試錯。

2005年底，王興創辦校內網，這個項目的靈感依然來自外部，一個典型的例子就是，它的內部代號是「Facebook」。但這一次王興不再試錯，他在項目最初，就一改此前重技術輕推廣的策略，招募了300名「校園大使」，輔以近20種令人眼花繚亂的推廣手段，一炮而紅。

一年之後，校內網開拓的社交風潮已經席捲全國，數十家定位各異的網站一哄而上，將校園社交攪成一片紅海。而校內網卻因融資失敗，不得不以200萬美元賣給千橡集團的陳一舟。5年後，陳將由校內改名而來的人人網，以「中國最大的社交網絡」概念在美上市，市值一度在中國互聯網僅次於騰訊和百度。

2007年，王興又一次啟動了創業的腳步，創立類Twitter網站「飯否」，短短半年上線人數即達到百萬，引發國內的微博熱潮，不久之後，他又啟動了類似校內、但範圍更廣的社交類網站「海內」，發展勢頭同樣良好。但好景不長，2009年，飯否因「言論奔放」被有關部門關閉，連帶著同服務器的「海內」，也一起關張。但門戶微博卻在此後迅猛生長，5年之後，用戶最多時高達5億的新浪微博在美上市，為王興開啟的這一場微博盛宴，畫上了句號。

這之後到2010年創立美團之間的短短半年多時間，據說王興又做過至少5個創業項目，但沒人知道項目的具體名稱、網址甚至是粗略的方向，唯一可以肯定的是，王興又開始了新一輪「大規模試錯」。

試錯的結果不得而知。但正如5年前那樣，王興很快又高調啟動自己的新創業項目，從內容到形式幾乎完全拷貝自美國Groupon的團購網站，美團網。校內網時曾經看過的戲碼再度上演，僅僅兩個月後，已經有大量媒體以「百團大戰」為題，形容效仿者一擁而上的亂象，半年之後，這個名詞又悄悄改成了「千團大戰」。

到美團為止，王興始終未能擺脫一個創業怪圈，即模仿-爆紅-被模仿-出局-重新開始，這樣一個怪異的循環，更令人驚奇的是，中國的創業者何止千萬，但這種大起大落的情況，幾乎只發生在他一個人身上。

很多人篤信這是王興的宿命，是「打小抄」帶來的惡果。在很長一段時間裡，王興幾乎是「copy to china」這個模式的代言人，例如，360創始人周鴻禕就曾不點名地說王興「見一個抄一個」。更多的評論則認為，因為缺少自己的創新，「最會抄」的王興在面對同樣被抄的窘境時，才會束手無策。但事實果真如此嗎?

創新的維度

位於美國東海岸的特拉華大學是美國最古老的大學之一，這裡有茵茵的綠草，和古色古香的仿古式教學大樓，因培育出多位獨立宣言和憲法簽署人而知名，校訓是「知識即心靈之光」，這所學校以計算機科技知名，在王興離開這裡，回國創立校內網的同時，該校將多點觸控技術賣給了喬布斯，後者以此為核心打造的iPhone一鳴驚人，並最終成為全球市值第一的科技公司。

對於周鴻禕等的質疑，王興最喜歡用來回應的一句話是，「創新和科學發現是兩碼事。喬布斯也借鑑了他人的創新。」

模仿也是創新。對於王興來說，「抄」只是網站成立之初用於吸引眼球和關注度的一種手段，和原版相比，他在國內拷貝的項目，從來都在一開始就顯現出根本的不同。在校內網，是完全與Facebook不同的推廣路徑和「二手市場」等迥異的功能設定;在飯否，則是一開始就支持中文140字，支持短信，並支持圖片;在美團，則從根本的立足點就發生了差異—Groupon的思路是商家第一，消費者第二，在美團則恰恰相反。

這讓「王興系」的創業項目，在一片紅海中始終顯得格外醒目。很多人都很納悶，王興挑選項目的「感覺」為什麼那麼好。比如，噹噹網CEO李國慶就曾經發問，在一個城市做到第一不奇怪，中國有那麼多團購網站，美團怎麼能在那麼多城市做到第一呢?

「機會總是有很多，但重要性不同。CEO最重要的工作，就是保證重要的工作，能夠總是得到很好的貫徹實施。」王說。

「例如，(美團)對品質的強調，比如三高三低，持續不斷地強調高品質低價格、低成本高效率、高科技低毛利，是我們一開始就想清楚的。」王興說，「沒有好的IT系統，沒有好的執行團隊，這些都不可能做到。我們不可能完全控制整個產業鏈條，只能儘可能施加力量，中國的服務業問題很多，美團會好一些，但是有合理的預期，我們可以通過隨時退等業務的推出，來慢慢改善。」

對這個問題，王興的對手、騰訊CTO張志東曾經給出過一個中肯的答案。他說，做團購，王興一定比馬云和馬化騰強，因為「核心團隊的認識是決定性的，執行力好，成本、節奏、次序做得好，策略準確冷靜，在大家都燒錢時，選擇了最經濟、效率、持久的方式。」

「我們始終保持著創業者的心態。」王興對《南都週刊》說，「三個事情別人永遠無法代勞，設定公司的願景，尋找合適的人才，保持足夠業務運轉的現金可以用。」

焦慮，或者老外形容創業的「情緒的過山車」始終如影隨形。今天還覺得「我們要成為行業領袖」，明天就覺得「我們要完蛋了」，完全是生活的常態。王興已經習慣這樣的生活。十年來，他幾乎保持著完全不變的工作節奏，早八點起床，喝碗粥吃個雞蛋，燙點青菜，吃完上班，很晚下班，事無鉅細永遠親歷親為，家永遠搬到離公司最近的地方，回到家裡睡覺之前所做的事，還是研究業務，「還有那麼多人沒有用美團」。

王興的大學同學、舍友、創業夥伴王慧文說。包括大學時光在內，他和王興一起在同一個屋頂下生活過十幾年，不是為了省錢，而是為了討論業務方便，甚至在雙方都結婚成家之後，這樣的狀態還延續了很久。
「王興是一個研究型創業者。如果要尋找一個跟他相似的人，我覺得是亞馬遜的貝索斯。」王慧文說。

研究型創業

王興的創業歷程，幾乎從頭到尾都是在黑暗中摸索著度過。美團的初創團隊大部分來自當初飯否時期的技術工程師，現任美團COO的干嘉偉，當年為投資方阿里做調查時，就曾直言美團的團隊「缺乏經驗」。

用王慧文的話說，王興絕不是個「文藝青年」。他不看電視，也很少旅行，偶爾出去，也表現得像是普通的遊客，乏善可陳。但無論何時出門，他的包裡永遠都裝得滿滿的：Macbook、iPad、Kindle、iPhone和Nexus。

無論是王興還是他的團隊，幾乎無時無刻都處於永無休止的學習和研究狀態中。最初開始創業沒有程序員，他和他的團隊硬是自學了編程，校內網需要推廣，他們又無師自通地開發了自己的推廣套路，美團現在需要得到資本的認可，他又學會了和資本打交道的方法。
今年早些時候，王興還提出了自己摸索的「四縱三橫」預言：娛樂、信息、通信、商務這四大縱向的領域，每5年會遭遇一次「橫向」的技術變革，過去的三橫是搜索、社交、移動，即將到來的第四橫，是物聯網。

「Vision從何而來?你能看到多遠的過去，就能看到多遠的未來。相信一些事情，我們為此努力，不行三年再試一次，6年，甚至9年，總會證明你是對的。」

三個亞馬遜出品的Kindle電子閱讀器，這是王興與傑夫·貝索斯最緊密的連接。他仍然保持著對互聯網高度密切的關注，行業內的書看，行業外的書也看，「因為所有的東西都是連在一起的」。他像貝索斯一樣，「用集體閱讀保證團隊的注意力不會分散」，他同樣會拿出專門的時間來思考未來。但是貝索斯對他影響最大的，還是「用戶至上」的思維方法，和始終如一的「堅持」。

有人曾經總結過王興成功的幾個法寶：眼界、執行力、運氣、堅持。也有人說他是「每挨一棍子下次都跳得更高」。學習帶來遠見，親歷親為的執行力帶來用戶，運氣提供勇氣，而堅持則帶來希望。以至於媒體經常會用一句高盛公司的座右銘來形容這家公司，「我們貪婪，但我們長期貪婪。」

但這一切都需要有一個核心的理由，來保證人才在團購人才流動最瘋狂的時期保持穩定，管理層在燒錢的誘惑面前保持鎮定，團隊在最低谷的時期仍堅持前行。

「我們相信規則的力量，」王興說，「公平終將戰勝不公，尊重契約終將戰勝踐踏契約，有序終將戰勝無序，這就是我們一直堅持到現在的原因。」


文章來源：《南都週刊》原標題《信仰的和不信仰的》

《心法分享》運用聯想與推理 找出財報上看不到的優勢祕密 避開地雷 專挑有機會衝刺的長跑股

2014-09-22  TWM

在雅雯的選股哲學中，挑中好股票不是重點，重點是能不能在好股票漲勢發動前，漂亮地卡位進場。牛市可能是好股票上漲的重要原因，其次，則在於好股票本身有沒有衝刺的動力。 撰文‧謝富旭 自認數學不好的雅雯說：「數學好絕對不是投資能贏的關鍵。」「投資股票最重要的是聯想、推理與形成看法。」「有看法，還要堅持不動、有耐心。」她分享了一則從《一個投機者告白》一書中讀來的故事：在一個西班牙小鎮裡，一個夜班警衛在市場的崗哨值夜班，漫漫長夜讓他不禁打起盹來。突然，有一道刺眼光線使他醒來，睡意仍濃的警衛，仍捨不得睜開眼睛，心裡開始想著……。 是街燈的光線嗎？警衛直覺這樣想。想想不太可能，因為街燈光線不太可能強到照進屋子。警衛接著猜測會是月光嗎？但這時還只是新月，月光應不可能那麼刺眼。接著警衛把手伸出窗外，外面正下著雨，所以星光也不可能讓他醒來。他腦中一直過濾這些想法，想著想著，突然蹦出一個字：火。發生火災了！ 雅雯說，面對詭譎多變的市場，絕大部分投資人的「能見度」，就像那名西班牙警衛一樣是有極限的。「一件事發生時，我總是在想接下來會發生什麼事？」「推理正確時，很有成就感。」即使如此，數字分析對雅雯而言，也不能說不重要，因為透過財報數字選股，可以大大降低踩到地雷股的機率。就像一個成績一向優秀穩定的好學生，因某些內、外在因素，偶爾會考差，但最差就是從九十幾分，變成六、七十分，突然考不及格或抱鴨蛋的機率就小得多。 好學生股：獲利要維持、配息率六成以上雅雯挑「好學生股」的數學原則很簡單：獲利維持一定水準，即每年的股東權益報酬率（ＲＯＥ，稅後純益÷公司淨值）過去五年平均值能維持在一五％以上，可以有波動，比如有時候一○％、有時候二○％，但不宜過於劇烈。其次，在賺錢之餘，對股東也不能太小氣，配息率要能在六成以上。她對產業沒有偏好，只要財報數字符合上述兩原則，當過老師的她都會給予「好學生股」的評價。 判斷是不是「好學生股」只是最基本的功課，而且這項功課也不困難。如同她在演講所言：「有些投資人喜歡短跑衝刺型的股票，有些則偏好長跑毅力型的股票，而我專挑有機會衝刺的長跑型股票！」準備衝刺的長跑型股票正是雅雯挑選股票的核心所在，挑這種股票，單看財報數字是選不出來的，而是需要上述所提到的聯想力與推理力。而財經新聞與資訊就是發揮聯想力與推理力的最重要素材來源。 雅雯舉二○一二年曾經投資過的信義房屋指出，中古屋房市因受到一一年政府推出的奢侈稅嚴重衝擊，加上歐債危機風風雨雨，即使ＲＯＥ一向表現優秀且配息大方的信義房屋，股價在一一年與一二年亦大幅走軟。 然而，當她讀到奢侈稅閉鎖期（一一年推出奢侈稅，購入須持有二年以上，賣出才不用課徵奢侈稅）將在一三年六月到期，房屋供給將大量釋出，可能令房價雪上加霜的新聞時，她反而認為這是長跑型股票信義房屋，獲利在一三年有機會衝刺的好消息。 她的推理是這樣的：奢侈稅閉鎖期一到，或許兩年前購入的房屋大量釋出會導致房價進一步下跌，但是，信義房屋獲利是以中古屋買賣仲介費為主，房價漲跌並不是其獲利消長重點，重點在於中古屋的成交量能不能放大。因此應該這樣推理：閉鎖期二年到期↓房屋釋出↓房價可能會跌↓但成交量會增↓信義房屋獲利會提高。 從推理獲得結論的雅雯，正好遇到信義房屋股價最疲軟的時候，一二年以僅三十八至三十九元的成本，抱到隔年五十元以上，因奢侈稅出現閉鎖期可能從二年延長至三年的雜音而獲利了結。進行了一次成功的推理式投資。 衝刺機會：找出營收增加或成本下降的線頭過去幾年來，雅雯能成功投資，聯想力與推理力扮演重要角色。如一○年以六十幾元投資的正新輪胎，當時她住上海，看到新聞上對中國汽車年產量衝破一千萬輛，以及中國汽車銷售量超越美國等報導，據此判斷汽車產業將有幾年不錯的光景。經研究後，發現正新輪胎是深耕中國市場最久的台灣輪胎公司，其ＲＯＥ與配股也是屬好學生股等級，而決定大力買進，並持有至一一年的八十幾元，基於大勢可能轉空原因獲利了結。 導致長跑型股票有衝刺機會，有兩大原因：第一是新市場或新產品，上述的信義房屋與正新輪胎是屬於這一類。第二個原因則是，或許營收表現平平，但因某種原因導致成本下降，獲利提升上來，○九年投資的大統益則屬後者。 ○九年雅雯從保單質借出來的現金，押寶的第一檔股票即是沙拉油大廠大統益。大統益除了具有ＲＯＥ穩定與配息大方的好學生股特質外，當時外資大舉湧入台股，新台幣兌美元匯價由貶轉升的趨勢明朗，是讓大統益有機會進行衝刺的重要原因。 大統益的主力產品是沙拉油與黃豆粉，黃豆占了總成本九成以上，而且絕大部分都是從國外進口。如果新台幣兌美元升值，代表大統益可以用一樣的金額，買進更多的黃豆製成沙拉油與黃豆粉，成本得以降低，公司利潤就會提高。 ○九年新台幣兌美元從三十四元一路升至三十二元出頭，大統益獲利明顯提升的同時，股價亦水漲船高，從雅雯買進的二十五元一路漲至隔年的五十幾元（目前已來到七十幾元），雖然賣在四十幾元，錯失後面漲幅，但這是靠自己挑股、聯想、推理而成功的第一檔股票，對雅雯而言別具意義。 當然，並不是所有的聯想與推理都會成功，過去五年來，她曾因看好經濟復甦，推動鋼價回升而投資中鋼；推論石化原物料下跌有助成本下降，而投資南帝化工；推論中國租賃前景佳而投資中租，但均以虧損認賠收場。不過因秉持挑好學生股的原則，又堅持在多頭走勢中操作，即使誤判情勢，虧損也有限。「我總是把虧損視為成本，而且相信下次會贏！」正面思考的性格讓雅雯得以從容面對虧損。 目前雅雯投資重心轉移至上海Ａ股，除了大勢多空原則，更順著以往投資推理脈絡，押寶中國汽車市場大躍進概念的福耀玻璃與寧滬高速、預期煤價跌深後可能止穩而受惠的中國神華，以及打貪導致中小型白酒廠出現倒閉潮，未來可望受惠的貴州茅台等股。一位國文女老師，證明只要有聯想力、推理力、邏輯思考清晰，即使數學不好，也能在股市創造獲利。 如何挑選與操作「衝刺」績優長跑股？ 步驟1.兩大標準判斷是否為長跑股1.獲利好：過去5年股東權益報酬率維持在15%且表現穩定的個股2.配息好：配息率6成以上，以現金為主步驟2.兩大面向觀察獲利短期上 是否有「衝刺」跡象 1.成本因某種原因大幅降低（可能是原物料價格、匯率、製程改善等）例如：大統益因2009年新台幣升值，進口黃豆成本大幅降低2.業績因某種原因可以顯著增加（可能是新市場或新需求、競爭對手 退出、政策等） 例如：正新輪胎因中國車市需求大躍進，業績獲利跟著起飛步驟3.不往下攤平，而是採用60%、20%、20%向上加碼法★即使因上述兩項原因鎖定的個股，買進價格仍須嚴守低於過去3年平均EPS的12倍以下原則★先拿計畫買進金額的60%做第一波買進後，股價如預期上漲5%~10%，再加碼20%資金；如再上漲，再加碼20% 發現衝刺跡象，大膽押寶——雅雯目前所投資的長跑股 股票 名稱 股東權益 報酬率（ROE） 過去5年平均 （％） 2014年股息 殖利率 （％） 投資理由 （衝刺跡象） 股價 （9/16） 信義房屋 (9940) 26.0 8.9（含配股2.2元） 布局中國房仲市場積極，配息好，股價便宜 38.55元 新台幣 貴州茅台 (600519) 39.0 2.8 中國打貪政策導致中國中小白酒廠出現倒閉潮，有利大廠後市 157.46元 人民幣 寧滬高速(600377) 13.4 6.3 中國車輛增長快速，高速公路使用更趨頻繁 6.05元 人民幣 福耀玻璃(600660) 27.6 5.0 中國車輛增長快速，福耀的擋風玻璃業績後市看好 9.98元 人民幣 中國神華(601088) 19.4 5.9 煤炭價格重挫走勢後，跌深反彈有利獲利提升 15.21元 人民幣

公募基金“長跑老將”尚誌民：平衡投資的道與術

來源: http://www.guuzhang.com/portal.php?mod=view&aid=1078

印度電商還沒“熟” 華為、小米要做長跑打算

來源: http://www.yicai.com/news/2015/07/4647530.html

印度電商還沒“熟” 華為、小米要做長跑打算

第一財經日報 李娜 2015-07-20 22:14:00

全球調研機構IDC的數據中，印度電商渠道中增速最快的價格區間分別是75~100美元以及100~175美元，增速達到3.7%和 3.8%，325美元以上的機型增長率僅僅在0.1%~0.3%之間。

1 Dec 2015 - [PCM] 全球長跑「瘋」(下)

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25 Nov 2015 - [PCM] 全球長跑「瘋」(中)

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18 Nov 2015 - [PCM] 全球長跑「瘋」(上)

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