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同樣是魚，為什麼有的貴、有的便 宜？

同樣一台斤，虱目魚產地價四十元，台灣養殖產量最大的魚種——吳郭魚，一台斤只有二十八元，但卻有一條魚，一台斤直接從一百元起跳。

牠是大西洋鮭魚，是全球養殖魚類中，產值最高的魚種。這一條身長八十公分、四公斤重的魚，在北歐小國挪威，洄游出一部養殖傳奇。

挪威鮭魚產地價格每單位比虱目魚貴一倍半，卻絲毫不減牠在全球的受歡迎程度。牠闖蕩全球一百五十個國家，二○一○年為挪威創造四十八億美元（約合新台幣一 千四百億元）的外銷產值。

挪威有蜿蜒兩萬公里的海岸線，足以把地球繞上半圈，從南到北一路綿延至北極圈內。一座座數以萬計，直徑超過三十公尺的圓形箱網，沿著海岸在海水中佇立，大 小鮭魚泅泳在十到四十公尺深的網袋，在峽灣的波濤中載沉載浮。

你可以說，牠是一條得天獨厚的魚。

不像台灣的養殖魚種，受限於國土資源，缺地、缺水使生產停滯，挪威鮭魚有無數的峽灣可以棲息，三十年來產量年平均成長九‧六％。

但牠並非一開始就是國際魚，從北極圈游向全世界的過程，也是傷痕累累，經過一連串的努力，才有今天。

養殖漁業是風險高、資本密集的產業。以鮭魚來說，除了設備的投資，十二到十八個月的成長期必須經歷疾病、溫度、天候的種種考驗，再加上加工、批發、市場價 格的波動，對於小公司來說，是成本很高的賭注。

二十年前，挪威鮭魚養殖沒有大企業，只有七百多家小公司沿著海岸散布。今天，全球產量第一的鮭魚供應商美威集團（Marine Harvest）就來自挪威，囊括全球五分之一的產量，年營業額達二十七億美元。

挪威鮭魚今日的成績，關鍵在小公司被市場經濟淘汰，走向大企業經營。要從天災人禍中把魚搶救回來，要在全球攻占別人的市場，憑藉的就是價值鏈的資源整合。 多了這一大步，就讓技術研發、成本控管、市場行銷三張王牌發揮到極致。

技術革新之於鮭魚養殖，就在「控制」兩個字，透過技術，才能把不可抗力的風險，化成一個個可以控制的變項。

王牌一：技術研發 從水域容積控制魚量，邁向量產

利用箱網技術，就能掌控多少水域、容積有多少產量；有了疫苗，就能提高魚苗的存活率，免於病毒的威脅；掌控飼料的營養成分，就能控管魚隻的生長速度，調節 市場的供需狀況。

以生產成本來說，要養出一公斤的鮭魚肉，在八○年代還需要近六十挪威克朗（約合新台幣三百元），到了現在，這個花費只需要約四分之一。另外，飼料配方也在 不斷進化，鮭魚的營養提高了，附加價值也會跟著增加。

技術，是推動產業進化的那一隻手。二次大戰後箱網技術的發明，讓鮭魚養殖邁向量產。開發了疫苗，讓產量在五年內飆上四倍，引發一九九一年市場價格崩盤，小 公司承擔不了風險紛紛退場，改變了整個產業結構。

但技術研發，卻也免不了兩個限制。第一，研發需要專業人才，例如聘用海洋生物學家，家庭經濟規模的小公司便很難做到。第二，以技術來降低生產成本有其極 限，拿挪威鮭魚來說，每公斤的成本在一九九六年就已經降到現在十八挪威克朗的水準。同樣的道理，儘管台灣漁民有很強的研究精神、超人的耐力，也很難把虱目 魚每台斤三十元的生產成本壓得更低。

因此挪威養殖業很早就體會到，上游生產成本控制遲早會碰到瓶頸，最多只能做到節流，無法開源。要進一步增加收益，須把眼光放在資源整合與下游的銷售上。

王牌二：產業鏈整合 將各環節成本和風險，降至最低

展開鮭魚養殖這條長長的產業鏈，從生產端的種苗孵化、魚苗育成、成魚養殖、後製的食品加工，一直到運銷端的批發零售，每段分工除了各自的風險，還隱藏著看 不到的交易成本。

這二十年來，挪威養殖業進行一連串的水平與垂直整合。一九九一年，挪威最大的十家漁產公司只掌握國內八％的鮭魚生產，二○一○年已經躍升到六五％。價值鏈 的整合，成了挪威鮭魚面對國際競爭，成本最小化、利潤最大化的策略。

水平整合能增加飼料買賣的議價能力，再進一步，飼料商兼做生產，或通路商與加工廠契作生產自有商品，垂直整合除了緊密銜接每個環節，更能有效降低成本、控 制品質。

對照台灣，高雄海洋科技大學水產養殖系教授蕭世民指出，台灣的「養殖技術」雖具備國際水準，但在競爭力上卻節節敗退，原因就是「缺乏大型企業來整合主導整 個產業鏈，」停留在家族企業，甚至是家族手工的規模，即使少數人表現突出，仍無法提升整個產業的經濟價值。

王牌三：市場行銷 開發在地化料理，創造附加價值

除了技術研發、規模化，讓鮭魚變「貴」的關鍵，是透過行銷創造附加價值。

二○一○年十月十三日，挪威進口的第一千萬條「千禧鮭魚」從奧斯陸飛越八千六百公里來到上海。從九○年代開始進入中國市場，被叫作「三文魚」的挪威鮭魚， 以每年平均兩成的成長率，攻占了中國人的餐桌。

「在地化」是挪威鮭魚外銷的準則，要賣到哪裡，就得從當地人的角度思考，而非從生產者的角度思考。

傳統煙燻的鮭魚，到了中國，搖身成為生魚片。為了把鮭魚融入當地飲食文化，官方的挪威漁產外貿局（NSEC）每年都在中國八十個城市，向中、西餐廳的廚師 授課，或者舉辦全國性的烹飪比賽，並在五星級飯店和知名餐廳，舉辦挪威三文魚美食節，邀請民眾免費嘗鮮；即使售價稍高，以品牌行銷的新鮮鮭魚，七十二小時 內就得以空運送到。

挪威官方與業者，努力打造鮭魚「高價、新鮮、美味」的形象，在上海，人們一年吃掉七十萬條挪威鮭；在北京，近三成的消費者說他們每個月至少要吃一次三文 魚。

其經驗告訴我們，養殖漁業要成功，須在上游降低生產成本，在下游行銷提高附加價值。換句話說，產銷一線，否則只能停在看天吃飯的宿命。

這三十年間，挪威鮭魚即使有先天優勢，官員與養殖魚業者，卻不敢怠惰，戰戰兢兢。如今，挑戰還在繼續，對手智利以低成本急起直追，挪威則以提升品質與積極 行銷應戰，從去年數字看來，挪威仍略勝智利一籌。

台灣養殖魚外銷，不必然要走低價路線，關鍵在於官方與業者，是否擁有打造產品身價的能力。當中國市場大門打開，台灣食材如何征服對岸消費者味蕾？挪威經驗 值得我們借鏡。

一個六×三×二公分的土鳳梨酥，成為年營業額三億元的小金磚，「微熱山丘」靠著土鳳梨，成為近年來最紅火的鳳梨酥品牌。這家餅店不僅創造經營奇蹟，更扭轉 土鳳梨上下游產業的命運，他們是如何做到的？

撰文‧方沛晶

二○一一年一片水果跌價聲中，惟獨鳳梨的價格堅挺，甚至是唯一「起價」的水果，從五月後價格開始大幅上揚。尤其是土鳳梨，批發價更從每台斤十元漲到二十五 元，漲幅高達二．五倍！

鳳梨價格大漲的背後，不是政府的功勞，也不是產量驟減；而是一家鳳梨酥店的功勞。為何政府束手無策，一家餅店反而可以救起台灣鳳梨農？

扭轉土鳳梨命運的，就是這兩年來最紅的「微熱山丘」，以平均一天賣出三萬個的驚人業績，締造一年三億元的營收，而且不只賣給台灣人、大陸人，還賣到新加 坡、日本。

將便宜土鳳梨

變成最夯的台灣美味

以前，每家糕餅店都有賣的鳳梨酥是「粗俗咪(台語：不值錢的東西)」，現在卻是鴻海董事長郭台銘、友達董事長李焜耀，最愛送給外賓的伴手禮。以前，鳳梨酥 的形狀是麻將大小的長方體，現在「六×三×二」公分的長方柱，正好是男人吃兩口、女人吃三口的大小，成為土鳳梨酥的標準尺寸。

這些微熱山丘建立的「業界新標準」，已成為鳳梨產業蛻變的最大力量。

土鳳梨指的是﹁台農二號」的鳳梨品種，由於酸味多、甜味少，纖維密實，加上吃起來會咬舌，逐漸被市場淘汰。最慘的時候，賣價落到一斤只剩三元，讓大多數農 民寧願棄種。

但三年前，創立微熱山丘的許銘仁、許勝銘兄弟，以及堂弟藍宏仁、叔叔藍沙鐘，四個人卻把沒人要吃、沒人想種的土鳳梨，變成時下最夯的台灣味。「如果土鳳梨 的產量無法增加，農曆年過後，鳳梨醬就不夠了！」曾任詮鼎科技董事長的許銘仁說，現在全台一百甲的契作鳳梨，產量只夠明年的一半。

目前，微熱山丘一天就要用掉二十四噸土鳳梨，光是發源地｜｜南投八卦山的產量早已供應不足，即使全台一百甲農地的產量已占全台灣土鳳梨六成以上，還是無法 滿足他們的需求。

不過，許銘仁等人最自豪的不是產品狂銷，而是讓家鄉活了起來！站在位於南投縣八卦山上的三合院祖厝前，長達數十公尺的人龍，為了土鳳梨酥，大家順著一三九 號縣道，一路排到許家門口。蜂擁而至的人潮和攤販，在僻靜山腰上，形成反差很大的喧鬧市集。

在老家「鎮守」的微熱山丘董事長許勝銘，根本沒想到假日時平均會有一萬人次擠爆南投老家。因為不過是三年前，村裡世代種鳳梨的老人還閒著沒事做，而苦撐的 青壯人口，收成時只能駕著載滿鳳梨的鐵牛車四處兜售，整個村子幾乎都嘗過愈豐收愈賤價的酸楚。

「我爸爸和爺爺都是種鳳梨的，從小我就看到他們在夏天『大出』時，為了一斤多個一、二元，賣力地和大盤商喊價。」皮膚黝黑、話不多的許勝銘說，以前鳳梨收 成，只想著賣出去，根本不管成本了。因為有賣就有錢拿，堅持一斤五元的成本價，最後可能落得什麼都沒有。

果賤傷農，許家兄弟體會最深。所以，他們堅持以一斤十元的破壞市場價格收購，讓八卦山上幾乎消失的土鳳梨起死回生，現在已是滿山遍野，甚至有果農寧願棄種 一般人當水果吃的金鑽鳳梨，改種成熟期多出半年的土鳳梨。目前，微熱山丘光是員工，就從當初的三個人，變成一百六十人，而員工薪資加上鳳梨收購，對家鄉一 年的經濟產值，貢獻度超過六千萬元。

堅持優質原料

間接促進台灣農業轉型

「我們不在原料上做cost down︵降低成本︶，台灣就只會cost down，才會只能幫人家做代工。」從事科技業近二十年的許銘仁說，一旦降低成本，就無法幫助農民，而且也代表你無法用現有的商業模式賺到錢。

所以，除了高出市面上批發價二倍的鳳梨契作價之外，雞蛋也選用在超市六顆裝要賣到六十六元的紅殼鮮力蛋。「用普通雞蛋，一般人可能吃不出來味道差在哪裡， 但如果不用這種通過歐盟認證、不打抗生素的蛋，沒辦法肯定台灣的優質蛋農。」一塊微熱山丘的鳳梨酥，藏著對台灣農人的呵護。

「台灣農業的轉型關鍵，應該是如何把生產導向，轉為行銷導向。」許銘仁說，與其去談香蕉、芒果要外銷到哪一國，外銷量多少；不如想辦法提升價值，就像一個 二斤半的鳳梨，可以做出八個鳳梨酥，等於一個鳳梨酥創造出比一個鳳梨多四．七倍的價值。

在救起土鳳梨後，微熱山丘有更大的宏願，幫每一種台灣特色農產都能找到新生命。現在，他們已經著手為另一項在盛產期價格低迷的水果｜｜ 柳丁，開發新產品。「柳丁盛產期，一斤一元都沒人要，可是你知道嗎？日本人把柳丁切片，糖漬後裹上巧克力，一片可以賣到新台幣一百元！」許銘仁說，只要找 對方法，台灣水果不只能整個賣，還能切片賣。

幫台灣農業找到新價值之外，許銘仁等人也找到了新市場。今年八月，微熱山丘在新加坡最高級的萊佛士酒店︵Raffles Hotel︶成立第一家海外門市，一個鳳梨酥要價新台幣五十七元，仍讓當地民眾趨之若鶩，甚至有人委託他們做東南亞市場最愛的鳳梨乾。一二年底，委託著名 建築師隈研吾設計的日本海外門市，也將在東京表參道PRADA旗艦店旁開幕。

一度被消費者遺棄的土鳳梨，靠一個本土品牌重返市場，台灣的水果不怕產量過剩，只怕沒有創意的行銷加值，如果再多幾家「微熱山丘」，台灣農業才真的有黃金 十年！

微熱山丘

成立時間：2008年4月創辦人：許勝銘、藍沙鐘、藍宏仁（由左至右）

資本額：500萬元

營業額：2010年1億元、2011年約3億元（預估）

在彰化濱海、盛產蚵仔的芳苑鄉，隱身一個世界亞軍。

冷清的斗苑路上，一輛輛從製油廠中開出的四十呎、三十五噸卡車，稍顯熱鬧。每天從這裡生產出的芝麻油，超過百萬噸，被送到美國頂級食品公司Roland、日本知名超市大黑天的架上，以及中國頂級火鍋連鎖商家海底撈的廚房。

這是富味鄉的生產基地，其芝麻油全球銷量第二大（僅次於馬來西亞商嘉里公司）、台灣產量第一大、台灣外銷產量第一大。十一月二十六日，它以三十六元登上興櫃，截稿前（十二月二十五日）收盤價四十一元，與上市櫃共二十五檔食品股股價比較，比它高的只有五家。

就在它登上興櫃時，董事長陳文南人正在非洲衣索比亞首都阿的斯阿貝巴市（Addis Ababa）鄰近鄉下，找尋芝麻。

為了直徑不到○．一公分的芝麻，他飛行十六小時，甚至今年七月在布吉納法索申請成立分公司，帶給該國超過兩百萬歐元（約合新台幣七千六百六十萬元）契作訂單。這動作宣示著，這家成立二十九年的小公司，切入上游原料端，進而築起垂直整合生產、製造的競爭門檻。

「整合一粒芝麻的全球資源，讓芝麻價值發揮到最大，是賺錢的秘訣，」創造台灣第一個土豆（花生）油品牌的主惠實業公司董事長吳武雄觀察。

克服生存危機花生油小廠被迫轉做麻油

二十九年前，陳文南從父親陳百川手中接下家族小油廠，如今它的內銷營收約十一億二千萬元，直逼大廠金蘭醬油。法人預估，富味鄉今年兩岸合併營收可望達新台幣二十四億元；每股盈餘（EPS）近四元，比福壽實業高一倍。

芝麻加工，是個「小池塘」，產量是花生的十分之一、黃豆的百分之一，但富味鄉卻靠著它拿下世界亞軍，關鍵在於：從危機中看見機會。

公司生存是第一個危機。彰化北港、芳苑，是昔日花生油聚落，最盛時地方油廠多達兩百餘家，包括前身是建發製油廠的富味鄉。當時，花生才是主角，芝麻製油的可能性跟它的身影一樣小。

但一九八○年代起了變化。黃豆成本較花生低，能取得黃豆配額的製油廠橫掃市場定價權，再加上工資提升與年輕一代不喜歡吃等因素，花生油銷量逐年遞減，衝擊著小油廠的生存。「要不等著式微、要不轉型活命，」陳文南說。

不甘心父親辛勤一生的油廠遭淘汰，讀書期間就在家族企業幫忙的他發現，有些進口商經常兜售進口芝麻，只要殺價，進口商都願意出售。這讓他意識到，當時還沒人留意的進口芝麻，利潤比花生油好。

而且在當時，政府管制花生進口，但對芝麻進口則無限制，特別針對外銷還有全額退稅優惠。「進口成本壓低，而出口成本也低，兩邊相乘下產生利潤，」看見機會的陳文南決定，切入別人不願意或沒看到的芝麻油領域，同時要轉型外銷。

克服品質危機赴衣索比亞契作穩定香味

只是，要跨進別人不願走的路，無法掌握的產量與品質就是風險。在台灣，芝麻種植不到全部豆類的一％；進口芝麻，雖能透過盤商取得低價優勢，品質卻不能控制在自己手上。

富味鄉副總經理林秀蓉分析，儘管能夠用數據控制芝麻的酸價（AV，游離脂肪酸占油脂脂肪酸比率的對應值，是油品劣變、酸敗的間接指標）、水分比例，「但香味、口感和氣味無法數據化，因為土地水分和酸鹼度對芝麻品質影響很大。」

好幾次，老客戶就抱怨：「麻油都不香！」深諳品質是經營根本，讓他決定親自飛到芝麻最大生產區的非洲，與產地打交道，第一手調度全球約三百二十萬噸貨源，且拿到具有競爭優勢的價格。

這一戰，花了二十九年才攻下。「治安是問題，法語隔閡也是問題，找到願意契作且穩定的小農又是另一個挑戰。?種植地在鄉下中的鄉下，這一趟去先是曼谷轉機、搭乘小飛機到地方城鎮，接著坐卡車才到產地Humera（衣索比亞小鎮）。路，是車子走過才壓出來的，原先並不存在。」他形容。

透過貿易商就好了，何必大費周章？今年二月之前，富味鄉都是透過貿易商採購芝麻，但為縮小貨源供給不定的因素，陳文南寧願先砸資本和人力，換取在兩岸擴大產能的籌碼。

從父親手中接下油廠二十九年，除了二○○六年上海擴廠、購併，當年虧損人民幣一百萬元，其餘年度都有賺錢。二○○二年起導入ERP、KPI管理，七年後發生綜效，也讓富味鄉從過去EPS約在○．四四元低谷徘徊，躍升到兩元多。

挑戰未來成長籌資跨足生技、力拚中國

緊接著，陳文南開始築起第二道成長引擎，拉大競爭距離。為了「玩」透一粒芝麻，四年前，他聘請前台大教授李敏雄擔任新創立生技公司研發總監，至今已開發出芝麻素和芝麻胜肽等生技用品；從榨油到最後的麻粕，都變成商機。

「接軌資本市場，是完成父親臨終前的遺願，」赴非洲二十四天後回國接受本刊專訪的陳文南說。上市籌資是為了培植生技公司，擴大產品線，並擴張中國市場；是否能將「最小玩到極致」的本領複製，正挑戰這家公司的轉型能耐。

基於經濟泡沫的“揮霍式”財政，終嘗苦果◎ 本刊見習記者 李妍 文前有民間借貸崩盤引發的全民資產流失焦慮，後有巨額地方財政支出引發民生項目受挫恐慌，神木失控一觸即發。

2013年7月15日上午10點，2萬余人陸續聚集在神木縣人民政府大門口，鄰近的東興街主幹道和人民廣場人頭攢動。有人帶頭呼喊，要求縣委書記雷正西出面交代神木縣財政狀況。為控制局勢，神木縣警方在縣政府門內外組成人牆，並從100公里外的榆林市調動警力，持警棍和盾牌，在人群中形成人牆隔斷，並戒嚴周邊主要路段。據當時的多位目擊者稱，當天發生人群推搡，但並未爆發衝突。

如此大規模的群體性事件在神木歷史上絕無僅有。

據神木縣一官員回憶， “我們都趴在窗戶上看，不敢出去，中午下班都是從後門撤出去的。 ”下午2點，突降近一個小時的傾盆大雨，聚集群衆卻少有人離去。至下午4點，警方拘留四名“散佈謠言者”後，人群方才消散。

此次事件被當地民衆戲稱為“送西歸西”大會。有傳言稱，縣委書記雷正西在任期間，不僅將前任郭寶成留下的600億元地方財政儲備揮霍殆盡，更造成了300億元虧空，使神木縣政府需要向上級借款發工資。被視為招牌的免費醫療和免費教育也將被迫終止。據傳當 天是雷正西調任榆林市任市委常委、秘書長的日子，神木百姓要求雷正西離任前“說清楚地方財政問題，解決好縣里留下的各種問題” 。

依靠煤礦經濟，2012年神木成為西北首個 GDP 過千億元的縣城，地方財政收入達到53.5億元，是2010年的2倍。

然而， 隨著“炒煤礦”泡沫破滅，民間借貸崩盤，神木縣陷入前所未有的大蕭條之中。

神木縣高利貸風潮爆發于雷正西主政時期。在鄰近的鄂爾多斯發生民間借貸危機時，雷正西曾公開表態支持民間借貸。很多官員也成為借貸大戶，並被懷疑在崩盤時利用職務之便保全利益，使衆多散戶受損。縣委書記調任，被解讀為“拍屁股走人” 。而政府在基建等方面 “揮霍式”支出，更加劇了人們的懷疑和憤怒。

7月16日，神木官方將上述事件定性為因網絡散佈謠言而引發的群衆聚集事件，並表示，財政虧空、免費醫療和教育終止之說“完全是無中生有” ，目前神木縣打擊和處置非法集資工作正在有序開展。

但7月31日，榆林市一位官員對財 新記者透露，2013年上半年，神木縣地方財政收入明顯降低，當地人所期望的“榆林救市”也不可能出現， “應該是減少基建項目，民生項目有可能調整” 。

焦慮已從民間傳導到政府，如何維穩與治理，成為神木的難解之題。

“再造新神木”

暴富十年，群山圍繞下的神木縣城顯得格外奢華璀璨。

每到夜晚，色彩斑斕的霓虹燈照得全城燈火通明。在縣政府大樓背後，東山、二郎山上閃耀著微弱的白光，如同遙遠的星光。

在神木，這些微弱的白光激起了民憤。它是神木縣著名城建工程——“兩山亮化” 。每晚8點，佈滿兩山的燈管全部亮起，照耀著僅有一座寺廟的大山，成為政府“揮霍式”建城的標誌。

2010年9月，雷正西成為神木的掌舵者，開始建設 “陝西最美縣城” 。隨後，被當地百姓稱為 “點燈燈” “換牌牌” “修路路”的工程陸續啓動，並引發強烈爭議。

普遍評價是，與前任郭寶成推動民生工程相比，雷正西的城建工程未讓老百姓切實受益。

據神木縣政府公開信息顯示，近年來，神木先後投資40多億元，新建和改造22條主幹道路，鋪設和改造自來水主管網50多公里、支線管網130多公里，鋪設供熱管網180公里，對兩山和城區三橋進行亮化和防護林建設，以及打造濱河路河堤景觀工程等。

“換牌牌”是對濱河路街景進行三統一 ：統一外立面、統一亮化、統一門口廣告牌匾，其他多條街道的商業牌匾也進行了統一更換。

濱河路沿線所有商舖外立面全部貼上一層大理石板，商舖標牌、門窗也統一更換。

神木縣最大的裝修承包商黃先生稱，所有工程均由縣財政撥款，所以沿線居民並未強烈反對。 兩度造城神木縣的規劃框架也在不斷擴大。老城區位於神木縣中心，從南到北，不過15 分鐘車程。隨著人口數量激增、房價暴漲和車輛保有率屢創新高，新區開發建設提上日程。

2006年，郭寶成設計推行了位於神木縣北郊的“第一新村”規劃方案。規劃總面積36.5平方公里，計劃投資2.6億元，可容納人口6萬人，成為老城區轉 移的新目的地。

雷正西上任之後，提出“再造一個新神木”的目標，著力投入位於縣城西北的“第二新村”建設，規劃總面積11.52平方公里，計劃投資2.9億元，可容納4萬人。

據榆林市一位官員透露，雷正西上任後更換了原被郭寶成重用的領導班子人馬，並緩建第一新村，再造第二新村。

目前，雷正西被任命為榆林市委常委、秘書長的消息已在內部宣佈。前期徵求意見階段，神木縣 GDP 過億元、第二新村建設以及諸多城建項目都是重要政績。不料，神木縣突發群體性事件，暴露群衆對雷正西的不滿，使得雷正西頗為尷尬。據透露，雷正西正在“休假調整” ，沒有赴任上班。

2010年9月，郭寶成被調任榆林市的人大副主任，他自稱這是“被貶” 。

上述官員分析稱，郭寶成在神木縣任職期間所推行的免費醫療和免費教育，並沒有事前在榆林市委報批， “他太高調張揚了” 。財政吃緊2008年，神木在全國率先推出12年教育“零”收費，2011年又升級為15年免費教育。在免除一切雜費的情況下，寄宿生每人每天還補助生活費5.5元。

2009年3月，神木縣全面推行全民免費醫療制度，制定住院報銷的起付線，鄉鎮醫院為每人次200元，縣級醫院400 元，縣境外醫院3000元。起付線以下的費用由患者自付，起付線以上的費用按規定由縣財政埋單。

超前的福利政策讓人們戲稱神木“提前進入共產主義” 。時任神木縣縣委書記郭寶成也曾有豪言 ： “我們的底氣，來自蒸蒸日上的民營經濟和廣大民營企業創造的稅收和財富。 ”用當地人最通俗的話解釋，就是“神木有的是錢” 。

高額報銷費用全靠當時雄厚的地方財政來支撐。據神木縣衛生局統計數據顯示，全縣2009年累計報銷醫療費1.49 億 元， 2010年2.13億 元，2011年2.2億元。與神木縣地方財政收入相比，免費醫療所占比例其實不足5%，免費教育所占比例更低。

2011年初，神木縣還動員社會力量建設民間慈善基金，分別投入免費醫療、免費教育和參保養老，這在當地被稱為“三大基金” ，與財政一起為福利政策實行“雙保險” 。據神木縣政府公佈的信息，意向捐贈43億元，實際到賬20.07億元，理財收入1.4億元，公益支出5000多萬元。

但神木縣多位民衆反映， “三大基金”所籌款項並非“自願” ，而是“明碼標價” 。神木縣招待所老闆何龍對財 新記者說，從商店到旅館、KTV、酒店，捐款額從5000元到3萬元不等。 “直接給個賬號，讓打過去，不打，以後有的是公安、工商找麻煩。 ”意向捐贈和實際到賬存半數落差，有神木縣官員說，“一些官員和大戶都說帶頭捐，還有企業和大酒店，說捐幾百萬幾千萬元，實際上都沒給錢，只有小老百姓交錢了，差額就是這麼來的。 ”“雙保險”似乎為神木財政提供了堅實的保障。按照神木縣財政局提供的信息，2013年全民免費醫療年初預算2.04億元，截止到6月份已撥入免費醫療專戶1.5億元。

但實際上，負責全縣城鄉居民免費醫療的合療辦（全稱神木縣全民免費醫療管理辦公室，原名新型農村合作醫療管理辦公室-編者注） ，已以財政不足為由拖欠醫院報銷款。按照規定，有神木縣戶口的病患者持住院證、門診病歷可到公療、合療辦公室登記，辦理住院手續時先行墊付醫藥費，出院當天到醫院結算處按比例報銷相應費用，報銷費用由醫院墊資結算，每月醫院再到合療辦 審批報銷。

“已經欠了二院900多萬元了。 ”神木縣第二醫院醫務人員透露說， “合療辦 不給醫院報銷，但要求醫院必須給病人報銷，壓力主要在醫院墊付的環節。 ”與免費醫療同步啓動的還有門診醫療卡制度。按照規定，凡交納合作醫療基金的城鄉居民均可享受每人每年100 元的門診醫療卡待遇，門診醫療卡以家庭為單位，一戶一卡，在定點醫院和定點藥店消費，門診醫療卡結餘金額可以結轉使用和繼承。

據位於神木縣醫院對面的醫保藥店中和堂負責人稱，合療辦共欠全縣100 余家醫保藥店報銷款400多萬元，不少藥店已經減少進貨。 “病人拿卡過來刷，我們保留刷卡單據，每月26號憑單據到合療辦報銷。今年合療辦說沒錢，欠了三個月的報銷款，7月27號剛結算了5月份的，現在還差6、7兩個月的。 ”榆林市一位官員分析說，為了爭取上級補助，或減輕財政收入任務壓力，地方財政數據“是不可信的” 。惟一獲知神木縣財政真實情況的辦法是，通過財政支出能力逆向推導， “如果支付占比5% 的免費醫療都有問題，財政狀況就可想而知了。 ”

民衆為官員埋單

不乏神木百姓認為，除了地方財政危機，縣委書記雷正西及縣政府還應該為民間借貸崩盤負責。

其實，崩盤並非不可預見。2011 年，神木縣金融辦數據表明，該縣貸款約68%流向了煤炭、化工、電力等行業。

在煤炭價格逐漸回落的2012年，神木縣銀行系統放緩了放貸速度。

以當地貸款大戶神木農村商業銀行為例，至2012年8月末，累計發放煤炭企業貸款2.9億元，同比下降了7.318億元。這說明，神木縣政府已經對當地民間資金的流向和風險有所察覺，並且神木縣銀行系統開始收縮貸款，做好了回調的準備。

但神木縣的民間借貸系統的熱度卻未見冷卻。政府並未給予任何警示。神木縣坊間盛傳，神木縣政府之所以不拉響警報，是因為大量官員是高利貸大戶，他們需要先收回自己的貸款，保全利益。

2012年12月5日， “跑路”的“黃金大王”張孝昌返回神木，被公安機關監 視居住。作為當地迄今為止涉案數額最大的高利貸大王，張孝昌借貸資金累計101億元，涉貸人員1380人，涉貸公司56家，牽涉人員2萬余人。

據已公佈信息，張孝昌案發後，工商銀行神木支行低價拋出張孝昌質押的3.3噸多黃金套現，扣除8億元貸款的本息後，還多出1.9億元。牛文兒、郭振江、張振平、張和平、牛勇等“五大戶”低價拋售與張孝昌共同控制的120多噸紙白銀賬戶，套現9億多元， “五大戶”以外的28名大戶，雖然本金沒有全部追回，但利息共拿到14.3億元。

7月29日，在神木縣人民法院門口，很多民衆持張孝昌所簽憑據，要求與大戶和銀行共得賠償。

散戶代表張某認為， “應該一視同仁、平等對待、退息還本、往息抵本” 。

他表示， “現在大戶撈到錢了，吃虧的全是散戶。 ”張某稱，與張孝昌交好的官員占神木縣半數以上，很多人都把融資款給張孝昌。案發後， “官員最著急，想儘快把錢撈回來。 ”作為神木縣最大的資金謎團，張孝昌仍有12億多元資金流向不明。在神木縣人民法院門口，幾乎每天都有近百人排隊等待登記，其中近半數與張孝昌有關。7月29日，法院公務人員稱，由於累積案件過多，現在登記的等立案要到半年以後了。

7月上旬，陝西省委書記趙正永在神木調研時表示，民間借貸問題是神木在前進道路上遇到的階段性問題，今後，要逐步推動民間資本走向市場、走向規範合法，把神木作為全省金融改革的實驗區。但現實是，為補充辦案力量，抽調當地各部門精英組成的“打非辦”既無法追回“跑路者” ，也難理清百億元民間資產流失亂局。從2013年初成立至今，並無成功案例。

有消息傳出，神木縣金融辦將成立臨時維穩基金，由政府全額出資，專款專用，規模2億元以上。除幫助資金鏈斷裂但所屬資產優良的企業及個人應急外，還將在突發性重大案件爆發時化解金融風險。

但是，2億元維穩基金能否平息百億元民間資金流失所帶來的動蕩尚未可知。神木縣政府將面對日子更加艱難的下半年。

一個夜晚，矽谷山景城（Mountain View）卡斯楚街（Castro St.）一處擺滿椅子的樓層，汽水、披薩堆在桌上，人們四處走動聊天。這不是誰的生日派對，而是資策會帶領一群台灣創業家海外征戰，在美西最重要的據點：500 Startups。

矽谷，全球創業的搖籃；而當前搖籃中最「熱」的地方，就是500 Startups，這家兼具育成（Accelerator）的創投，成立於二○一○年，它如今已是全球專注網路行動早期投資（early stage）的領導者，三年來，累計投資案件六百五十件。

根據美國新罕布什爾大學創業研究中心（Center for Venture Research）調查，二○一二年美國共有二十六萬八千名活躍的天使投資人（編按：提供資金或人脈等資源給新創公司，以助其快速啟動運作的非正式投資人），約完成六萬筆交易，平均一人是○．二件。從量來說，500 Startups的年平均投資件數是一般天使投資人的一千倍。

但「質」才是最重要的，意即回報率。500 Startups已有至少二十五件投資獲利出場，一百件有三至四件賺到錢，其中至少有四件是一億美元出售，其他則被估值一到兩億美元。「這樣的成績對高風險的早期投資來講，實屬不易了。」一位縱橫矽谷投資圈二十多年的天使投資人說。

各方創投搶跟風大海撈出潛力股，回收保證

對創業者而言，500 Startups是個「燙金手」，不管是成為它的育成還是投資對象，都意味著創辦人身價可能從零到「億倍奉還」；對其他投資人而言，500 Startups更像探照燈，幫他們在大海中先撈出「潛力股」，他們只要在下一輪投資加碼跟進就好。

因此，資策會才把這場名為「Taiwan IDEAS Matching」的創業點子大秀，搬到500 Startups上演。美西創投業者也到現場走動，怕錯失投資機會。

美商中經合創投的投資合夥人黃君耀也受邀到場，他曾投資全球發展最早的線上支付工具PayPal。在他心目中，500 Startups是最紅的育成創投，「我們一天要看多少投資案件？若是出自它們（500 Startups）之手的案件，投資意願會提高。」

PayPal元老成立粗口訓人，組逾兩百導師群

500 Startups走紅的重要原因之一：大名鼎鼎的創辦人戴夫．麥庫爾（Dave McClure）。他是「PayPal幫」創業元老之一，公開場合永遠一身T恤牛仔褲，講話老是爆粗口，卻無損他廣闊的人脈，至今有二百五十位創業家加入其「導師群」行列，是500 Startups最寶貴的資產。

記者親眼見識到「麥庫爾風格」。他在「Taiwan IDEAS Matching」結束後，和一群創業者到酒吧「續攤」，他不假辭色的跟一位台灣創業者說，你剛剛是什麼「f*ck pitch」？（夾帶英語國罵，指「爛透了的提案」）當場「教練」起來，讓該創業者直呼「震撼教育」，因為可不是人人都有機會讓麥庫爾親自指導。

麥庫爾二○一○年創辦500 Startups，命名由來是他希望能孵化出五百家創業公司，可容納至少三十家新創團隊進駐，並提供團隊二萬五千到二十五萬美元不等資金。

通常，500 Startups不會單獨投資，而是和其他投資人共同投資，因此，被相中公司往往可拿到一筆上百萬美元資金，如台灣團隊Cubie獲得一百一十萬美元，另一家台灣公司Cardinal Blue甚至在育成階段結束後，又再次獲得包括500 Startups在內的投資，金額二百三十萬美元。

500 Startups並非第一個做「育成加創投」的機構，早在二○○五年成立的Y Combinator，便是此類投資機構佼佼者，投資公司含雲端儲存的Dropbox、線上訂房系統Airbnb等。

然而，500 Startups改造了這個模式，走出自己的路。投資標的國際化，是500 Startups與同業最明顯的差異，「矽谷創投不喜歡投資非美國的公司，但500 Startups卻有四分之一的投資公司來自美國以外地區，可說是矽谷唯一全球化投資的創投。」之初創投共同創辦人林之晨說。

為了就近挑選適合的投資標的，麥庫爾甚至讓合夥人「落地」經營，譬如在中國北京設辦事處，由在美國長大的中國姑娘馬睿負責，台灣也是她的管轄範圍，她已到訪台灣五次。

十一月下旬，馬睿在台北接受本刊訪問，她說，比起Y Combinator更專注投資「技術」，500 Startups的每一筆投資金額都不多，且傾向投資在已經有雛形的「產品」上，「如果你只有創意或是想法，我們的機會較低。」

而國際投資的比重提高，有助於500 Startups建立品牌，「許多想要進入美國以外地區市場的投資人，我們是他們最好的渠道。」馬睿說。如果說，全球化的投資組合是抬高身價的策略，500 Startups已經辦到了，因為包括日本電信商DoCoMo都已經找上門。

這家矽谷創投圈的當紅炸子雞，也和台灣大有關係。它早在二○一一年就開始物色台灣優秀創業者，如今已陸續育成四家團隊，當創新工場董事長李開復憂心台灣創業環境生病之際，有志創業的者早已自尋管道到國際舞台上去了，而背後的重量級推手就是500 Startups。對更多台灣創業者而言，500 Startups將是他們不可不認識的對象。

【延伸閱讀】被500 Startups看上，身價一舉鍍金——台灣獲500 Startups投資的創業團隊

公司名稱：Cardinal Blue產品名稱：照片編輯App拼貼趣「PicCollage」被育成/投資時間：2011.5燙金後：2013.8獲得矽谷投資230萬美元

公司名稱：Cubie產品名稱：手機即時通訊軟體「Cubie Messenger」被育成/投資時間：2012.11燙金後：2012.11獲得矽谷110萬美元投資

公司名稱：WOOMOO產品名稱：手繪App「POP」被育成/投資時間：2013.4燙金後：陸續獲得矽谷投資，加入YouTube創辦人陳士駿矽谷育成中心AVOS

公司名稱：恩克斯網路科技產品名稱：競賽資訊蒐集平台「獎金獵人」被育成/投資時間：2013.9燙金後：還在育成中

整理：顏瓊玉

春雨與丁香園不斷打破互聯網醫療融資記錄，政策紅線卻硬硬地還在◎ 財新記者 李妍 文liyan.blog.caixin.com 雙方都說，這是一個無比屌絲和樸素的投資故事。

2011年，張銳離開網易副總編的位置，趕上移動互聯網的首波創業風潮。老相識藍馳創投投資總監姜志熹經朋友介紹，去和張銳聊聊。

張銳一個人坐在辦公桌後面，公司沒有前台，全部團隊人員不到十個人，甚至沒有產品。但姜志熹說自己見到了一個“富有激情和鬥志”的人，第一次談話就敲定了投資決定。姜志熹對財新記者回憶說： “其實就是聽他空口白話，誰都不知道他能做出個什麼，但我看好他的方向和團隊，醫療資源是社會剛需，是政策變革機會，也是未來商業藍海。 ”雙方團隊進行第二次和第三次會面，商議具體投資事宜。姜志熹回憶說，一般投資會用打分表格，衡量團隊價值、競爭力、壁壘等。 “但我們不用，定性分析就夠了。 ” 姜志熹說，也沒法打分。

“當時中國 APP 還是蠻荒之地，iPhone 都還不普及，沒有產品，沒有行業，白紙一張。 ”兩次會面確定了產品定位，一款專業手機醫生問答軟件，春雨掌上醫生（下稱春雨） ，口號是“輕問診” ，“身體不適問春雨” 。

在姜志熹家對面的川菜館里，二人點了夫妻肺片。 “聊了人生觀、價值觀，達成一致，簽約。 ” 姜志熹說。這是春雨 A 輪融資，300萬美元。2011年11月，春雨正式上線，張銳同時宣佈，啓動 800 萬美元的 B 輪融資計劃。

2013年，春雨完成 B 輪融資，貝塔斯曼亞洲投資基金注資，藍馳創投跟投。2014年8月，春雨完成 C 輪融資5000萬美元，創下國內移動健康領域最大單筆融資記錄，投資由中金公司、盾安集團旗下的如山創投和淡馬錫旗下的Pavilion 共同完成，藍馳創投繼 A、B輪後繼續跟投數百萬美元。

僅用三年，張銳就完成春雨的資本積累，並明確提出計劃在2017年啓動上市，這是業內首個明確提出上市計劃的互聯網醫療概念企業。 “春雨成長、融資的速度和規模都超乎意料，包括上市計劃。 ” 姜志熹坦言，他的投資已獲得二三十倍的回報。

春雨被寄予更大厚望。C輪融資後，藍馳創投合伙人陳維廣曾表示，極其看好移動健康潮流和中國市場，斷定在移動健康領域會孕育出市值超越百億美元的巨型公司。

與資本市場的熱情相矛盾，春雨成立至今，並沒有成熟的商業模式，甚至沒有大額盈利。 “春雨還在燒錢的階段，商業模式在探索，盈利比較小，可以忽略不計” ，春雨創始人兼CEO 張銳對財 新記者表示， “醫生資源就是春雨的一切，是估值標準，也是商業變現的基礎，有了醫生，一切皆有可能。 ”春雨的故事代表了尋醫問診類互聯網醫療行業的普遍現狀。一個月後，春雨的記錄被醫療行業網站丁香園打破，騰訊投資7000萬美元獲得丁香園折現和全面攤薄後的少數股權。丁香園 CTO 馮大輝也對財新記者表示，醫療是外界都難以看懂的行業，沒有估值標準，醫生資源就是全部。丁香園雖有一定盈利，但與春雨類似，亦缺乏成熟商業模式。

估值標準 ： 醫生資源

醫生資源是互聯網醫療公司獲得融資的最大籌碼，也是未來商業變現的最大資本，春雨計劃中的“空中醫院” ，丁香園打算做的“醫生自由執業平台” ，以及互聯網大佬阿里巴巴正在籌備中的“未來醫院” ，都號稱是為了最大化利用醫生資源，加強醫生與患者之間的互動可能。

春雨是一款“自查+ 問診”的健康診療類手機客戶端。據介紹，春雨目前已經開設了婦科、兒科、內科、營養科等20多個專業科室，由二甲、三甲醫院醫生接受用戶免費與收費兩種模式的咨詢。

為吸引醫生入駐，春雨設置了問答“懸賞” ，通過回答問題，月收入過萬元的醫生已經不勝枚舉。春雨還開設醫生公衆賬號，醫生可以定期發佈健康科普知識或發起健康話題，與用戶互動，培養個人品牌，營造粉絲。據張銳介紹，目前春雨已經有2300萬激活用戶，3萬名簽約醫生，日活躍用戶量已接近60萬，每天有3萬個健康問題在春雨上得到解答。

春雨醫生資源的質量及粘性一直遭到質疑。 “春雨上的醫生多是偏遠地區的小醫生，大城市三甲醫院大醫生有幾個有空回答問題賺錢？”一位業內人士認為，春雨“懸賞”的方式反而降低了醫生質量和粘性。

丁香園創始人、董事長李天天曾公開表示，醫療有其自身的行業特點，需要為醫生和患者提供專業、深入的醫療服務。 “我不接受通過手機屏幕只用幾句話就完成診療的輕問診模式。 ”他說。

創建于2000年的丁香園，自稱是中國規模最大的面向醫生、醫療機構、醫藥界從業人士的專業性社交平台，目前擁有超過400萬專業會員，用戶中約有200萬執業醫師，已經覆蓋到全國260萬執業醫師的80%。丁香園旗下有10餘款醫療 APP，面向專業人士及普通人群。

創立較早，並且每年定期舉辦學術會議，以媒體身份面對醫院和醫生做宣傳，同時擁有兩本SCI 學術雜誌，與藥企合作做產品調研、生物實驗等，並幫助醫生求職，丁香園成為醫生群體廣泛使用的網站。為增加用戶粘性，激發互動活躍度，丁香園通過虛擬貨幣“丁當”構建封閉電子商城，鼓勵用戶通過發帖、回帖和參加活動等。

上述業內人士評價說，丁香園已有較為成熟的盈利渠道，但在開發普通用戶方面仍是生手。 “騰訊與丁香園的結合是醫生資源與大衆資源的強強聯合，我們會與騰訊微信和手 Q 的資源做對接，發展空間巨大。 ”馮大輝說。

尋醫問診類互聯網醫療領域被稱作“三足鼎立” 。創建于2006年的好大夫在線（下稱好大夫）定位於醫生個人工作站、疾病管理好幫手。據介紹，通過網站，用戶可以查詢到全國3260家醫院33 萬醫生的專業擅長、出停診、職稱等重要信息，好大夫開通了近7萬名醫生的咨詢服務，並開發醫生對於患者的疾病管理功能。好大夫副總裁何波對財新記者介紹，在開通咨詢的近7萬名醫生中，三甲醫院副高以上職稱占78%。

發展至今，尋醫問診類互聯網醫療領域對於醫生資源的應用已愈加充分和多樣化，但所有網站與醫生的合作都仍停留在“業餘時間”範圍內。 “醫院是很強勢的，任何企業都是弱勢的。我們不是顛覆醫院，而是依附于醫院，這是最令人沮喪的。 ”張銳坦言，醫療資源市場化、醫生多點執業等政策難以推動，互聯網醫療只能挖公立醫院的邊角料。

政策禁區

即使大多數醫院和醫生都願意與互聯網醫療企業合作，但“沒有人願意公開。 ”張銳透露說，受制于公立醫院行政管制和醫生身份不放開的約束， “大家都覺得這是灰色收入，也存在公權與私權的爭議，不夠光明正大。 ”在中國，醫生如果不在其註冊醫院行醫，則可能遭到“非法行醫”的處罰。

即使從2009年起，原衛生部已經在部分地區進行醫師多點執業的嘗試，但是由於身份約束沒有真正放開，至今效果仍不理想，無法實現歐美國家所通行的醫師資源市場化配置和流轉。

隨著垂直業務的深入，越來越多互聯網醫療企業開始進入醫院服務環節。

春雨搭建了“空中醫院” ，通過線上預約公立醫院醫生，線下加號就醫。好大夫也推出“轉診預約”服務，用戶提交申請轉診的資料，由醫生審批確認，醫生可根據自己當天門診的情況安排加號，用戶拿著醫生開具的加號條，到醫院掛號。

加號的做法引發爭議。 “有的醫院是嚴禁醫生私自加號的，大多數醫院睜一隻眼閉一隻眼，讓醫生賺點錢。 ”一位與互聯網醫療企業合作的北京醫生說， “從根本而言，這是醫生利用私權擠佔了公共資源，如果有加號的時間和能力，為什麼不多掛幾個號？醫院也有顧慮，所以都是私下進行。 ”何波解釋說，好大夫在線不辦理網上掛號的業務， “轉診預約”與醫院、醫生的關係是基於患者利益最大化基礎上的伙伴關係。 “我們為醫院、醫生按病情分診患者、預約患者、疏導患者。

基於病情優先制的原則，讓最需要的患者有機會找到最對症的醫生，提高患者的專業診療效率，間接幫助醫院和醫生提高診療效率，促進醫患交流。 ”春雨曾將遠程醫療作為未來發展方向。 “比如皮膚、五官科等，可以通過遠程診斷來完成，配合電子醫囑和電子處方。 ”張銳說。

從公立醫院辭職，以曲線路徑踐行自由執業的上海沃德醫療中心血管外科主任醫師張強對財新記者表示，一些簡單疾病如皮膚病的診療可以遠程實現。

比如美國規定，外觀非常明顯的皮膚病就可以遠程診斷開處方，關鍵是如何在充分利用遠程醫療優點的同時還能確保安全。

但醫生“私自”遠程醫療被明確列為禁區。2014年8月25日，國家衛計委發佈《關於推進醫療機構遠程醫療服務的意見》的文件。雖然國家衛計委人士接受財新記者採訪時強調，遠程醫療新政策主要針對的是醫院間醫療行為，與互聯網醫療尚無直接關係，但文件規定，“非醫療機構不得開展遠程醫療服務” ，並且“醫務人員向本醫療機構外的患者直接提供遠程醫療服務的，應當經其執業註冊的醫療機構同意，並使用醫療機構統一的信息平台。 ”何波表示，醫療服務行業亟待突破政策禁錮、資源壟斷等現實環境也是存在的。同時，這個領域沒有先驅，客觀上整體都缺乏經驗。 “我們希望與政府、與醫院管理者形成對話機制，共同探討、探索適合中國醫療特點，符合互聯網發展趨勢，能真正為患者、為用戶解決難題的醫療互聯網業態。 ”

資本泡沫

春雨副總裁畢磊對財新記者說，春雨啓動 C 輪融資計劃時， “我一天跟20多個基金經理談，到深圳，見了100多個基金經理” ，融資不是難題。

近 年 來， 資 本 市 場 普 遍 降 溫，TMT（科技、媒體和通信）領域卻保持一枝獨秀。 “移動端是熱點中的熱點” ，姜志熹介紹說，TMT 在一定程度上脫離了經濟大環境，達到年復合30% 以上的瘋狂增長態勢。 “它刺激更多的錢進 來，原來有100個團隊拿到融資，現在有500個團隊拿到融資，創業意願和融資環境達到高潮，估值也火爆。 ”姜志熹認為，中國巨大的財富機會都伴隨變革，比如房地產、煤炭等行業。

“醫療需求是剛需，公立醫院服務效率低，民營醫院要麼貴要麼亂，中國醫療體制改革剛剛開始。 ”“39健康網的例子對二級市場產生很大影響。 ”張銳說。2014年6月27日，上市公司朗瑪信息以6.5億元全資收購39健康網，這標誌著國內首家健康垂直網站進入資本市場，39健康網借道上市獲得熱烈追捧，連續幾個漲停板後，朗瑪信息股價翻倍。

醫療熱潮引發資本市場熱切關注。

“二級市場多是研究醫藥，沒有醫療板塊，所以來看醫療的人都是醫藥和TMT的研究團隊再結合合作。 ”畢磊表示，醫療行業與醫藥、TMT 都有差異，沒有成熟的估值標準。 “很多投資方沒搞明白也願意投，只要跟醫療和移動沾邊，都受追捧。 ”在估值標準上，姜志熹認為，投資方主要從定位、基礎和屬性上看是否有成功可能，具體衡量標準包括用戶量、活躍度、醫生量、提問數、粘性度等。

“但實際上，網站和 APP 的這些指標都可以通過技術手段刷出來，水分很大。 ”一位業內人士透露說，不少公司公開數 據與實際情況相差甚遠。

資本方普遍認為，互聯網醫療行業已存在泡沫。 “估值確實偏高，因為沒 有成熟商業模式，沒有賺錢，它的價值到底有多大，這是未知數。 ” 姜志熹說。

關注並參與互聯網醫療投資的秉鴻資本合伙人周鋆對財新記者表示， “水分和泡沫肯定有，去年我們做投資的時候還沒有那麼火，媒體的推波助瀾也有很大成分，但對於整個互聯網醫療發展趨勢來講，投資機構一致認可的，美國也有很多成功案例，這是泡沫能吹起來的重要原因。 ”周鋆表示，互聯網醫療投資門檻並不低，很多投資團隊往往看不懂項目，盲目搶項目抬價，只看到市場規模和發展前景，沒有看到政策壁壘和商業風險。

另外，美國與中國在醫療體制上存在根本性差異，成熟案例在中國並不適用。

“政策風險最關鍵，醫院系統很封閉，醫生是不自由的，公司與醫院醫生的結合很難，商業模式也不成熟。 ”

如何盈利

缺乏成熟的商業模式是互聯網醫療最大的軟肋。 “都在探索，我們創造了很多服務形式，服務形式延伸出合作機會，合作機會創造商業模式。 ”張銳說。

盈利狀況相對好的丁香園已有部分嘗試。丁香園以醫生社區為基礎，與醫藥公司互動，順向建立電子商務體系，隨後為醫藥公司提供後端服務，建立藥物觀察數據庫。互聯網醫療投資人 Dr.2 （化名）認為，丁香園通過為藥企做廣告， 每年銷售收入可能在3000萬元左右，這是丁香園目前利潤的主要源泉。

同時，丁香園建立了生物商城丁香通，吸引生物公司進駐，對接醫生和科研機構的生物實驗，收取廣告和平台費。

丁香園還作為醫學藥學生命科學專業的招聘求職平台，從中收取獵頭費用。

丁香園未來的發展方向是連接大衆。 “做醫生的用藥助手，大衆版的家庭醫生，並且還會有類似醫患類的產品，或者醫生工具類的產品出現。 ” Dr.2認 為，這是丁香園聯合騰訊的目的所在。

對於大多數互聯網公司而言，廣告、會員、電商是三大盈利手段。張銳 認為，廣告會成為春雨的收入項，但作為 APP，廣告不會像 PC 一樣成為主要商業來源。 “因為在轉化率和導流計費 方面，APP 都是孤島。做需求生意才是根本，需求分發更精准，可以收取更高額的費用，這是垂直類 APP 優勢。 ”張銳表示，增長用戶是春雨今年和明年很重要的方向。 “我們計劃一年內增長到7000萬到8000萬用戶量，現在只有2000萬，明年，我們可能會有收入項成熟化。 ”目前，春雨通過“空中醫院”轉型為醫患交易交流平台，用戶通過春雨可以直接採購和定制醫生提供的服務。 “就像一個醫生智力的淘寶。 ”張銳介紹說，春雨可提供私人醫生、專家特約提問、線下預約就診、懸賞求助等服務，通過收費來盈利。

2014年6月起，春雨與京東合作，為在京東JD+上購買可穿戴設備的用戶提供服務方案，京東健康雲將可穿戴設備搜集的信息傳至春雨平台，春雨通過可視化圖標傳給醫生，醫生提供健康預警、數據解讀、疾病預警、風險評估等方案。

“我們合作對象還包括易照顧、樂語、翼健康等。 ”張銳認為，通過合作，春雨更有機會打通“數據採集→提交問題→醫生反饋”的鏈條，從而嘗試更豐富的服務模式和收費標準，這也是春雨未來的定位所在。

藥店也是重要利潤點。9月23日，春雨宣佈和好藥師網上藥店合作。春雨醫生 APP 內將直接向用戶提供藥品推薦和購藥服務，好藥師將會借助春雨醫生的平台優勢，通過專業醫生的問答和咨詢為用戶提供購藥指導。 “我們是藥品前端入口，我們也可以提供在線O2O （線上與線下商務結合） 。 ”張銳表示，春雨與藥店合作方式包括40% 以上 QA 會涉及非處方藥，其他涉及用藥建議。

“線下藥店可以做分發，搶單分發機制，快速匹配需求。 ”除此之外，春雨也在嘗試與華大基因、穀歌、蘋果、大衆保險等多方合作。

好大夫則看中海外醫療，協同美國醫療聯盟體系在中國的合作商盛諾一家醫院管理有限公司，挖掘海外醫療商業資源，並協同藥企，做臨床試驗、推廣廣告等。

一切都還在嘗試，前途並不明朗。

在“看病難” “看病貴”的大背景下，尋醫問診類的互聯網醫療公司填補了醫生與病患之間的溝通鴻溝，成為資本市場追捧的未來商業藍海。但在中國醫療體制對醫生資源和醫療信息嚴格管制的政策環境中，遠程醫療的大門已經關閉，能否創造出成熟的商業模式，成為整個行業共同的挑戰。