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一輩子,你賺多少錢才夠? 巴黎的價值投資

花掉的钱才是你的 富兰克凌

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乙未年端午节前，市场犯太岁，崩。本来黄历都说会好的，宜交易宜开市的日子，结果人均浮盈回撤5万，9万亿市值，一队航母编队没有了，好像甲午海战又来了一次一样，画面太美令人醉。

市场普遍预期，市场会继续测试支撑位 4X00， 甚至还有预测 3400 点的，也有预期大幅反弹，具体是多少，所谓看似牢固的共识，其实不过就是脆弱的K 线而已，只能听他们接着忽悠，具体情况还得走着瞧。

K 线一旦走坏，文学艺术立刻得到了空前繁荣，大家纷纷展开了比惨大赛和自我消遣，跳江，or 吃粽子，this is a question!

其实，子曾经曰过的，”浮盈是市场的，税收是国家的，花掉的钱才是你的。”
牛市里面，99%的人觉得挣钱重要，那是因为市场拖着他的净值往上走，只有1% 甚至更少的人明白，真正导致我们格局不同的，如何将利润固化，真正的变成你自己的收获。

作为一枚（伪）价值投资者，任何时候，都要扪心自问，“618 了，除了淘宝、京东和股市，还有哪里在打折？”

我们身处于一个什么时代？

比 股市打折更凶猛的是车市、钢铁市场、航运等等，大部分制造业领域都在“卖儿鬻女”，还记得去年秋天，和某几位领导调侃，当时的H股中国远洋正在深度折扣， 全部H股市值100亿港纸，比不了一个80年代老小区，那时候入手，如今200% 利润拿走不谢。整体上看，低估板块估值均修复完毕。这已经是一个相对正常的市场。

下一步，拿利润去干什么？

我觉得，应该是 投资去杠杆，消费加杠杆。把利润换成各种爽，才对得人生。
我 们不能再意淫蓝筹股会回到上一轮历史高位，时与势，都不比当年。当年GDP增速超过14%，产能急剧扩张，我天朝已经通吃了铁矿，铜矿等商品的大部分订 单。如今，我们真正在考虑的，是万众创业，激发内需，一代一路输出存货。 整个市场都在说牛市可以无关基本面的时候，说的就像吃饭不用钱一样，真诚而无 辜。OK，你忽悠你的，我赚我的。

总之，会买的是徒弟，会卖（跑路）的是师傅。 
与其赔钱给庄家，不如花钱给自己。
最近一直在看房，另外，豪车纷纷打折，还有各种进口车免费换的活动，不一一列举，实在是内心各种长草。

土豪们总私信问我，某票怎么样，我只想说，
青春大好，
换车，
把妹，
要！趁！早！
$长城汽车(SH601633)$  $通用汽车(GM)$  $丰田汽车(TM)$  $特斯拉电动车(TSLA)$

輸過多少錢才是一個好VC？

Bill Gurley 2016-05-04 15:39

黑馬說：

本文來自 USV 的合夥人 Fred Wilson 的文章。USV 一向以獨角獸的命中率高而知名，Fred以 10 多年的經驗解釋了一個似乎違背常識的道理：不輸錢的 VC 不是好 VC。

文| Fred Wilson

記得 90 年代中期，我習慣於得意的說：我投的任何一個 VC 案子沒有輸過錢。後來有一天，有人告訴我：“那是因為你冒的風險不夠。” 90 年代後期，在一系列史詩般的公司煙飛雲滅中，我結束了不輸錢的歷史。在某個單一投資中，我失去了大約 2500 萬到 3000 萬美金。

那些錯誤難以讓我感到自豪。他們是愚蠢的。坦誠的講， 我很羞愧。但是，我從他們身上學到了很多東西。我的“連勝”記錄不僅僅是冒的風險不夠，同樣從中也沒有學到什麽東西。90 年代末”沖沖沖”的互聯網時代，校正了我身上的兩個問題。我冒了更大的風險，並學會了很多。

我們的第一個 USV 基金，成立於 2004 年，已被證明是我參與的最好的單一風險投資基金。我們做了 21 個投資。其中 12 個掙了錢。其他 9 個，我們基本輸掉了所有的錢。該基金表現如此出色的原因和這些輸掉的項目沒有任何關系。所有的業績主要來自 5 個項目的回報，回報倍數分別是 115X，82X，68X，30X，21X。

這並不是說，在那期基金，我們實現了全壘打。21 個投資的每一個在做出決定的時候看起來都是明智的投資決策。但是，很多沒有做出來。那期基金，我們在 40% 的投資上失去了全部或接近全部的錢。

我們募集的下一只基金，成立於 2008 年，現在已經 8 年了。我們可以開始來計算一下輸贏的比例了。我們還不知道贏家的最後當量，但已經有一堆贏家了。這將是我參與的表現較好的基金中的一個。雖然我懷疑它能達到 2004 年那期基金的表現，但這仍將是一個非常不錯的基金。2008 年這期基金我們投資了 22 家公司。我們已經完全沖銷了六家公司。這些都是徹底的損失。而且，我認為等到基金真正結束的時候，還會有幾個要輸掉。因此，看起來像 14 個贏家和 8 個輸家。我們可能會在 40% 的投資上失去全部或接近全部的錢。

我與你分享這一切是想說明：賠錢是作為一個投資者的一部分。就像 Nets 遊戲里，坐在我和我的朋友 John 後面的 Richie 所說：“你不可能全部都中。”

但是，對於你的贏家和輸家，你可以做些事情來改善你的表現。

你可以做的第一個也是最重要的是盡量減少你投資在輸家身上的錢。在我們 2004 年的基金，我們把 1.2 億美金中的 5000 萬美金投資了輸家。這不太好。我們可以，而且應該，及早的識別我們的不良投資並且中止。在我們 2008 年的基金，我認為我們大概會把 1.4 億美金中的 3500 萬美金投資到輸家身上。因此，雖然我們按個數來計算損失的比例大約是 40％，我們按美元金額計算的損失比例會在 20％ 左右。2008 年的這期基金，我們做的不錯，在輸家身上沒有分配太多的資本。順便說，大多數的輸家都是我投資的。

諷刺的是，另一個管理你損失的關鍵是花更多的時間在他們在一起，而不是更少。通過花更多的時間，你能夠更加了解你的投資，不管它是行還是不行。你可以使創始人和其他投資人更早的看到光明，從而不必浪費更多的時間和/或金錢。我信奉：愛你的失敗者。從這個意義上講，你不應該孤立他們，你應該努力幫他們獲得正確的結果。明知投資錯了還繼續給他們錢不是愛他們。

最後，想清楚怎麽處理輸家，讓他們出售或快速關閉（讓每個人都有尊嚴），從而為贏家釋放出更多的時間和金錢。正如我們 2004 年的基金所顯示的，一些真正優秀的企業可以把一個基金帶到月球上。你必須確保你把足夠的時間和金錢花到那些偉大的投資上。

當我觀察合作的 VC，向 LP 推薦 VC，或者極少的情況下邀請成為我們 USV 的合夥人，我期待那些做出一定比例失敗投資的人。做出錯誤的投資是難堪的、令人沮喪的、折磨人並且耗時間的，但最重要的是，這是 VC 生意的很大一部分。我尋找那些做過不少失敗投資，但保持了優雅和尊嚴並不斷從中吸取教訓的 VC。他們是能一起工作的最好的 VC。

（譯者：戴汨，愉悅資本創始合夥人，譯文來源：Bill Gurley 個人博客）

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