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多頭逼倉失敗連續跌停 甲醇期貨1501合約暫停交易

根據鄭州商品交易所公告，22日日盤，甲醇期貨1501 合約（ME501）繼續暫停交易，此前因該合約連續三天跌停，交易所宣布啟動風險管理機制，12月19日晚夜盤及 12月22日日盤暫停交易，業內人士稱有參與多頭逼倉的大客戶賬戶穿倉傷到了江西瑞奇期貨公司。

11月6日，甲醇期貨1501合約從低點2472元/噸附近反彈，一路上升至的2797元/噸（12月3日），之後又一路下行，截至上周五已跌至1975元/噸，11個交易中跌幅接近30%。

根據鄭商所統計數據顯示，12月17日和18日，瑞奇期貨席位持甲醇期貨買倉量分別為6457手和6454手，位居多頭榜首位。19日當天，瑞奇期貨席位則減倉5984手。一位業內人士對中國證券網透露，瑞奇期貨席位19日所減倉位大部分系強制平倉，受甲醇1501合約三個跌停板行情影響，多頭面臨穿倉風險。

瑞奇期貨公告稱已啟用風險準備金及自有資金進行填補。具體處置情況公司按照要求書面告知全體股東，並對穿倉投資者進行追償。

新湖期貨研究員王鵬對中國證券網表示，後期甲醇期現市場價格維持持續下跌走勢，現貨市場庫存壓力短期內難以緩解，下遊甲醛、二甲醚等行業開工率下降，下遊需求進一步弱化；臨近春節長假，下遊企業多以隨采隨用為主。由於近期期貨價格呈現恐慌性暴跌，在買漲不買跌的心態下，價格恐怕仍將維持一段時間的有價無市的局面。

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逼倉 橡谷智庫

    沙特宣稱原油跌到20美金也不減產的那晚，美元上揚，黃金下跌，而美國數據並不好。

    坊間一陣錯愕，難道美元不是和美聯儲政策相關，也就是對不好的數據做出偏軟的反應嗎？

    我當時在微信上問大家，後來我告訴大家：是原油。

    世界上有幾個大的貨幣流動性供應源，一是美聯儲，二是人民幣美元，三是石油美元，當然還有其他的國際貿易和大宗商品源頭。

     美聯儲不用解釋，人民幣美元指的是出口導向的國際貿易，由中國的人口紅利驅動向全球輸出美元流動性，中國在獲得美元順差後，又將美元以購買美債和其他貨幣資產的形式，註入了全球金融市場。

     石油美元也同樣如此。

     但隨著人民幣升值和勞動力成本遞增，全球經濟萎縮，中國的出口開始下滑，人民幣美元輸出增量減少；與此同時美元緊縮預期，和全球經濟下滑引發的原油需求減少，頁巖油和其他供應增加，引發了價格在2011年中開始下滑，從而導致石油美元減少。

     當美元在今年真正退出寬松後，疊加另外兩大流動性供應的水龍頭擰緊，全球進入緊縮狀態。

     於是大宗商品首先崩塌，新興市場經濟衰退，俄羅斯崩盤。

     不僅僅是盧布，其他新興市場貨幣也持續下跌。

     大量資本流向美國。

     至今為止，美聯儲對歐洲經濟不佳、新興市場衰退、俄羅斯盧布崩盤的態度都明確的表示：沒有影響美國。

     因此，你知道我這篇文章不是說甲醇的逼倉，而是說美元的逼倉。

     在退潮時，才知道誰在裸泳。這個時候，許多經濟體的虛弱就暴露出來，而貨幣的成色暴露，所有妄稱美國衰落和美元已死的言論都變得可笑，美元的成色表明，這還是當之無愧的全球貨幣，甚至超越黃金的避險地位。

     美國人實行了一套寬松貨幣的策略，是一套糟糕的不能再糟的策略，對平衡其自身貧富差距毫無幫助，但唯一的作用是美國佬心知肚明的：以鄰為壑，洗劫全球來滿足自己經濟的複蘇。

     其余的經濟體也不是什麽好鳥，都想用這套方式，包括日本和歐洲，只是日本沒有鑄幣稅可收，因而安倍三支箭失敗了一半。

     美元的強勢地位不僅僅在寬松時引領美國經濟複蘇，甚至在美元走強後，資本的流入，和遲遲不加息帶來的國債收益率低位，利率均衡，帶來了經濟繼續複蘇，美國股市繼續走強，三季度GDP達到了瞠目結舌的5%。

     這是一個最發達國家的gdp增長，其基數完全與中國不同，而中國不得不為7.5%的目標竭盡全力；日本和歐洲在盡力保住不要陷入負增長。

     而對於美聯儲來說，何時加息與否都不重要，預期和口頭幹預決定著美元繼續越過90，高歌猛進。我在以前預測的美元五年內到95，瞬間就在眼前。

     同時伴隨著中國經濟仍舊在泥沼里，歐洲仍在通縮中掙紮，日本繼續努力，為了經濟複蘇和保住日元不崩塌。

     中國原本有機會做一件事情，就是將股市和債市做強，引導直接融資，和改善債務資產結構，但是愚蠢的放松兩融門檻，導致瘋炒大盤和指數。應該做成慢牛的市場，成了瘋牛，赤裸裸的圈錢，急不可耐的瘋狂拉升，和後面兩次大暴跌，洗劫散戶，讓散戶在剛聽到牛叫時，就洗完了。

     愚不可及。

    後面市場還有多少信心？

    這樣的瘋狂，伴隨著人民幣大跌，今日已經去6.22，雖然央行說會維持均衡匯率，可能在3%的振幅內浮動，但是否能夠做到，我們並不知道。

     海外投行在一邊唱多時，一邊及時離場，剩下一群土著鯊圍剿漁獵。

    一個缺乏基本面支撐的股市，如果能夠以流動性引導，前提是不要加杠桿，維持長久的走勢，結合穩定的均衡匯率，間斷性降息降準，的確可以改善地方政府和國企資產債務平衡表，從而改變債務結構，並轉向混合所有制改革。

       結果一個貪婪的急不可耐的獵殺泡沫，一瞬間就把一切攪黃了，後面是否有機會重啟，還不得而知。

      此時美元猛烈擊破90整數關的阻力，上揚到廣闊的天空，演繹的是一個逼倉行為，一個美元貨幣對全球所有貨幣的逼倉。

      美元資產的吸引力，和美國經濟複蘇的吸引力，會引導全球資本流向收益率增長，或者避險的市場，那麽新興市場的資本就會流出，躲避風險和收益率下滑。

      在我一年多以前，那篇廣泛為華人傳播的文章里，我曾對未來中國地產進入拐點做了預測，但最重要的是我提及了一個巨大的風險：美元在十幾年前，陸陸續續以8.23的匯率進入中國市場，到前一陣子最高6.11；這些資本已經從匯率上獲利30%，而這些資本在中國的收益率，尤其是房地產市場已經翻倍甚至翻了幾倍。

      在某一些階段，這些美元背書的人民幣要求換回美元，回到歐美市場，僅僅以一萬億美金進來計算，就可能要拿回去2-3萬億美元。

       我們合計有4萬億美金不到的外匯儲備，只應付這一萬億美元的回流，也將導致整個中國的流動性陷入極端的緊縮。

       唯一避免外匯儲備枯竭和應對流動性緊縮，就是貶值人民幣，迅速的貶值到1:20附近，才可能維持住外匯儲備，並結合資本管制，才可能讓資金留在國內，並付出惡性通脹的代價。

       這一切取決於我們管理層的智慧，是否防患於未然，不要發生。

       這一切也取決於美國並沒有陰謀論，他們只是正常的運營自己的經濟體，引導資本回流美國，支持美國經濟繼續複蘇和就業成長。

        而美國的通脹在原油價格暴跌後，已經下滑，對美聯儲來說，就業指標已經放在旁邊，通脹指標低位，維持足夠時間的低息和強勢貨幣預期，何樂而不為呢？

       無論是主觀的，還是客觀的，美元逼倉全球貨幣，已經形成了趨勢。

      中國古人說，一場風暴可能起源於遠方的一點微風，我不是告訴你中國人發明了混沌理論，只是告訴你，一切因果都已經鑄成，宿命本來可以是溫和的，也可以是暴虐的。

      人們犯的錯誤越多，暴風就越劇烈。

逼倉鬧劇 遠大物產回應沒有玻璃持倉

8月10日，一份逼倉舉報信震動了期貨市場，受此影響玻璃期貨FG1609合約放量高開低走，有走出頭部的跡象。而遠大物產一名高層人士接受《第一財經日報》記者采訪時表示：“遠大物產並沒有玻璃的持倉，更談不上逼倉。”

實名舉報人李直在舉報信中指出：“玻璃市場多頭建立的持倉總量遠遠超過市場可供應量的買單，把目前所有的交割庫庫容翻倍都沒有盤面上這麽多貨。倉單數量也處於歷史高位。”而其矛頭直指遠大物產，雖然他目前仍沒有證據核實。

逼倉是指交易一方利用資金優勢或倉單優勢，主導市場行情向單邊運動，導致另一方不斷虧損，最終不得不斬倉的交易行為。

李直指出6月底，FG1609合約持倉量維持在20萬手左右。該主力機構開始建立多頭倉位。而玻璃現貨市場進入傳統淡季，而且受到全國發生了僅次於1998年的大暴雨災害，而該主力機構開始逆勢拉升，玻璃09合約自973低位6天開始拉升9%，現貨市場是淡季加雨季，成交和價格慘淡，而這時大量產能開始複產，6月到7月複產生產線高達11條，總產能年化4020萬重箱，而期貨升水現貨10%。基於巨大的基差及年化回報率，玻璃廠和部分現貨貿易商建立了空頭套保倉位。6月30日玻璃09逆勢幾天拉升後封住漲停價格1085，而按照全國均價武漢長利現貨報價1010，套保客戶被重套。進入7月，由於期現基差沒有回歸，巨量持倉仍不能有效減平。

李直認為，主力多頭反複利用多個分倉大幅度上下秒殺制造大幅度震蕩，繼續誘空。而產業客戶開始註冊倉單。整個盤面這幾天呈現出極度異常的情況，甚至在7月8日星期五，夜盤在外盤無異常情況和重要數據發布，內盤現貨和生產線和其它商品均無異常的情況下，夜盤封跌停板。進入8月1日，多頭主力在毫無消息和數據和現貨引導下，白天低開下殺誘空，然後還是利用夜盤尾盤最近幾分鐘放量對倒封漲停板。最後就是連續拉高，到8月10日封死漲停，夜盤繼續沖高。

數據顯示，雖然臨近9月交割，但是玻璃期貨FG609合約8月9日收盤持倉量高達22萬手，處於歷史較高位置，8月10日持倉在舉報信被傳開後該品種持倉數出現大幅減倉現象，但是持倉量仍然高達16.8萬手，即168萬噸玻璃。(玻璃期貨合約規定20噸/手，雙邊計算持倉)

從交割庫的角度來看，有業內人士告訴記者：“理論上玻璃期貨交割庫可以交割的極限容量是150萬噸，然而這只是理論上的數值。一般第一輪的庫容大概13萬噸附近，超過各個廠庫第一輪限額的廠庫提申請擴大庫容，只要交易所批準就可以擴大到150萬噸~200萬噸。實際上全國各種玻璃1年產量加在一起也就4千萬噸左右。”

上述遠大物產高層人士在電話中向記者表示：“這個事情完全是捏造的，遠大物產完全沒有參與。”

記者也聯系到了實名舉報人李直，他再一次向記者表示，玻璃期貨持倉量異常，期貨價格大幅升水是他懷疑遠大逼倉的主要依據。而重點懷疑玻璃的被逼倉則是因為，周一在螺紋鋼、鐵礦石都沒有出現大幅波動，且玻璃大幅升水的情況下，卻出現了漲停。

當得知遠大物產並沒有持倉的消息後，他說“我就像路邊看到有人受傷，但不知道兇手是誰，於是選擇了報警而已，希望證監會能夠重視。”

而另一位市場人士則認為，由於今年上半年商品市場行情異常火爆，導致不少套保盤進入市場，這也是臨近交割持倉量遲遲沒有下降的原因之一，事實上螺紋鋼、鐵礦石、甲醇、動力煤等不少品種的主力合約仍然是近月合約。

而另一方面，進入交割月限倉門檻偏松也是導致這場誤會的原因之一。根據交易所限倉規定，玻璃在自合約掛牌至交割月前一個月第15個日歷日期間的交易日非期貨公司會員及客戶最大單邊持倉限制在20000手。針對目前雙邊持倉16萬的雙邊市場持倉，理論上只要目前的持倉規模只需要4個賬戶就能實現。

基金觀點：逼倉持續　美滙美息偏軟

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