📖 ZKIZ Archives


中環在線:百齡國際再變身返內地造紙 李華華


2009-05-21  AppleDaily





 

趁千禧年科網熱上市嘅百齡國際(8017,最初叫美域數碼),早喺05年首次易主變身,沾上濠賭概念;事隔四年,公司又轉去發展內地造紙業務。雖則業務有別,但人面依舊,主席黃錦亮仍然坐鎮,仲好開心咁話,十幾年前對造紙已好有興趣,終於如願以償囉。

黃主席:終於如願以償

黃 主席好坦白咁講,當年公司冇乜業務,需要搵啲費用回本,之不過自己唔賭,亦唔熟賭,加上o依家澳門博彩業競爭好大,利潤同兩年前已經爭好遠,所以舊年集資 後,走遍大江南北發掘投資商機,基本上乜礦都睇過晒,仲有人介紹做燒烤爐o忝,但人做我又做,覺得冇意思,最終揀咗有發展潛力嘅紙業,希望下個月股東特別 大會通過議案後第3季開始入賬。實情黃錦亮亦算係實幹型,佢出身內地輕工部,當年仲派駐嚟香港嘅窗口公司瑞華辦事,之後再輾轉到威力電器集團做董事長,拓 展白色家電業務,管理5萬幾名下屬,o依家搞造紙廠,都應該手到拿來啩。咁會唔會脫離賭業?答案係到時先算。



PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=8117

造纸业掀起新一轮涨价潮


http://www.china-cbn.com/s/n/000004/20100225/000000149848.shtml


CBN记者 曹开虎

春节过后,造纸行业再次掀起了一轮涨价潮。

“我们1月份刚刚涨完价,当时涨了两三百元,随着原材料价格的上涨,现在又面临成本的压力,可能还会提价。”国内最大的新闻纸企业华泰股份(600308.SH)董秘处一位负责人告诉《第一财经日报》。

新闻纸涨价的压力还小一些,白卡纸、瓦楞纸等纸品压力更大。白卡纸比重较大的博汇纸业(600966.SH)也要提价。“2月底3月初,价格会出来,肯定会提价的,目前还不知道提价幅度。”这家公司销售处毕先生昨天告诉本报。

今年1月以来,各种纸品价格基本都呈现了上涨态势。统计数据显示,1月份国产铜版纸价格较上月上涨1.5%、新闻纸上涨10%、双胶纸上涨0.8%、白卡纸上涨2.3%、轻涂纸上涨0.8%、箱板纸价格涨幅高达12.9%。

“上涨的原因主要是成本的推动和市场需求。”博汇纸业销售处上述人士说。

从今年1月开始,针叶浆和阔叶浆上涨了近550元,涨幅超过9%,国际针叶木浆价格更达到826 元/吨的水平。

事实上,虽然2009年中国纸制品出口量始终保持下降态势,但是降幅是逐月缩小的,市场逐渐好转。

“目前,市场整体库存偏少。”东方证券造纸、轻工行业高级分析师郑恺认为,当前价格的上涨有一定的需求基础,目前来看,由于社会库存和纸厂库存都在低位,因此涨价有现实的需求作为支撑。

出口增加也直接影响了纸价。郑恺表示,目前,国内出口快速反弹带动了纸品间接出口。

在成本推动的压力下,各种纸张受到的影响也不同。在郑恺看来,中低端纸可能供不应求,而中高端纸供大于求。

这个观点的理由是,当前新建的大部分产能均为高端纸种,在目前高价的基础上,这些新增的产能投产将带来高端纸种的供过于求;另一方面,由于前些年对低端纸种的投资较少,因此,随着一部分高端转中低端纸品的需求释放,中低端纸可能供不应求。

国际纸品提价也刺激了国内市场。国际纸业巨头萨佩公司表示,要在3月底以前至少将涂布精装纸的价格提高10%左右;奥地利盟迪纸业也表示,从今年4月1日起,提高各类非涂布精装纸的价格,涨价幅度在5%~8%之间。

PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=14370

晨鸣纸业与外资巨头对簿公堂造纸业“达娃争端”或升级


http://www.nbd.com.cn/newshtml/20100304/20100304044250353.html



        至今,阿尔诺维根斯晨鸣特种纸有限公司  (以下简称  “合资公司”)副总经理徐新建仍然没办法回到工厂,只能栖身于公司后面的一幢办公楼办公。

        “2月10日,春节之前,公司的法人代表、高管去公司,晨鸣的人还是阻拦我们不让我们进工厂。当时我们打了110报警。”徐新建告诉《每日经济新闻》记者。

        显然,潍坊市中级人民法院的一审判决结果并没有能够解决合资双方的争端。

        徐新建表示:“判决书只判决晨鸣侵权,但是对于我们要求赔偿侵权损失的请求没有支持,我们已经上诉到山东省高院,要求让晨鸣承担侵权造成的损失。”

外方高管仍然无法进厂

        日 前,备受关注的造纸业“达娃”合资争端,阿尔诺维根斯晨鸣特种纸有限公司起诉山东晨鸣纸业集团股份有限公司(以下简称“晨鸣纸业”)侵权案终于有了一审判 决结果。本报记者拿到的潍坊市中级人民法院判决书显示,法院判决“晨鸣纸业撤出保安人员,停止侵权,判决生效后10日内履行完毕,但驳回了原告的其他诉讼 请求。”

        不过,3月3日,现任合资公司副总经理徐新建向记者表示,虽然拿到法院的判决书已有1个多月,他们仍然受到阻挠,无法进入厂区。

        徐新建告诉记者,由于对外方转让合资公司控股公司的股权不满,2009年7月9日,晨鸣派保安把工厂给封了,阻扰公司管理人员进入,相当于接管了合资公司。

从握手到堵门

        这场闹剧缘于由合资而引起的恩怨。

        阿尔诺维根斯公司总部设在法国,是世界最大的技术用纸生产商之一。晨鸣纸业则是国内造纸行业的龙头企业,也是目前我国唯一同时发行上市A、B、H股的公司,并进入全球造纸行业50强。

        2005 年10月,两家公司约定成立合资企业阿尔诺维根斯晨鸣特种纸有限公司。根据合资协议,阿尔诺维根斯在香港成立一家称作阿尔诺维根斯HKK2的投资公司作为 法方出资的母公司,与晨鸣纸业在合资公司中分别占股70%和30%,注册资金2亿元,特种纸项目分两期建设,全部建成后,预计可完成年销售收入12.8亿 元,实现利税2.7亿元。

        这一被看好的  “握手”,没想到,在一年里,就发生堵门事件,直至合资双方对簿公堂。

        《每日经济新闻》获悉,晨鸣在向法院的答辩中表示,外方股东对合资公司的经营管理不善,造成合资公司累计亏损约1.4亿元。

        晨鸣方面还指出,在没有经过合资公司董事会讨论和决议,外方股东2008年10月16日单方将合资公司停产,停产后对合资公司更疏于管理,及近失控状态,甚至保安人员都监守自盗。

        据称,停产期间,外方股东违反双方达成了处置合资公司股权的协议,单方转让合资公司的股权,严重损害了自己的利益。

晨鸣想低价抄底?

        徐新建介绍,晨鸣纸业以亏损为由迫使外方接受由中方委派总经理,但按照合作协议,应该由外方委派董事长和总经理。

        后 来外方作出了让步,晨鸣纸业委派了总经理。但是晨鸣纸业委派的总经理不顾公司实际情况,盲目生产,合资公司库存由3000吨增加到10000吨,占用了公 司的流动资金,造成很大损失。在合资公司资金紧张的情况下,按照合作合同约定,合资公司的贷款应该由股东双方按融资比例进行担保,但是晨鸣纸业却拒绝给合 资公司承担担保。由于资金紧张,外方股东决定先暂缓支付晨鸣纸业1300万的电力款和蒸汽款,晨鸣纸业就以合资公司没有及时支付蒸汽款为由将合资公司告上 法庭,并查封了银行账户。

        这一事件引起了外方股东的强烈不满,双方矛盾随之加剧。

        2009年2月,外方和晨鸣纸业在上海召开会议,晨鸣提出来要全面接管合资公司。外方也觉得无法继续合作,提出撤资出售股权。徐新建说,当时国内除了晨鸣之外,有三家公司对合资公司感兴趣,但是考虑到与晨鸣的关系,都知难而退。

        外 方认为,晨鸣一步步逼合资公司停产,目的就是想挤走外方股东,低价收购合资公司。2009年7月,外方法国阿尔诺维根斯集团单方面宣布,把合资公司的控股 公司香港HKK2的股权转让于法国另外一家基金公司,退出了合资公司。徐新建认为,合约上的优先购买权指的是合资公司,现在转让的是合资公司母公司的股 权,并没有违反合约,无需得到晨鸣的同意。

        3日下午,《每日经济新闻》记者致电晨鸣纸业,希望就上述徐新建所表达观点进行求证,而相关人员表示,负责该案的人外出不在办公室,要求留下联系电话,但截至收稿,晨鸣纸业仍未与记者联系。

商务部门调解未果

        2010年1月28日起,山东省商务厅对双方的纠纷进行了三次调解。徐新建表示:“协调中,晨鸣提出出售他们持有的30%股权,我们也很想买。但是晨鸣在合资公司只有30%的股权,股东权益3000多万,却要价1.6亿。”

        山东省商务厅最终的协调意见认为,鉴于双方对股权价格差距这么大,建议找世界顶级评估机构评估,以评估价作为交易基础。“但到现在为止,晨鸣还没有接受。”

PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=14444

玖龙纸业扩产能 理文造纸引外援


http://www.yicai.com/news/2010/06/365650.html


年前,中国最大造纸企业玖龙纸业(02689.HK)曾“感叹”股价为何低于国内最大竞争对手理文造纸 (02314.HK);几年后的今天,“败”下阵来的理文造纸不仅发出同样的感叹,并开始寻求日本外援了。

昨天,与玖龙纸业“贴身作战”多年的理文造纸与日本制纸集团(Nippon Paper Group)“联姻”:后者以35.5亿港元收购理文造纸12%的股权,成为其第二大股东,也由此获得开拓中国市场的机会。

对于引进外援,理文造纸董事总经理李文斌昨天表示,合作使技术转移速度更快,有利于发展新产品。对于缘何向日本制纸出售旧股而不发新股,李文斌解释 称,公司发展不用太多资金。

但事情并没有这么简单。接近理文造纸的一位专家告诉《第一财经日报》,理文造纸引进外援有两个考虑,担忧扩张太快带来产能过剩,以及资金链紧张。

2008年和2009年,由于金融危机的冲击,国内排名前两位的这两家造纸企业同时陷入了困境。当时许多投行给玖龙纸业董事长张茵出谋划策,试图让 她放弃一些股权,但张茵不稀释股权,选择债权融资。结果张茵度过危机;而理文造纸在后金融危机时代被稀释了股权。

从两家公司的发展轨迹上看,理文造纸此举早就埋下伏笔。

从两家公司负债率看,自2003年以来,两家公司正好呈完全相反的发展态势。理文造纸从2003年26%的负债率,上升到了2009年的55%;而 玖龙纸业的负债率则从2003年的80.2%,下降到了2009年的55.6%。

在净利润率上,两家公司亦呈现了相反的走势。理文造纸的净利润率从2003年20.7%下降到了2009年的3.1%;而玖龙纸业则从2003年的 4.9%上升到了2009年的12.2%。

不过两家公司的起点却是几乎相当的。1996 年香港人李运强创办的理文造纸在东莞的厂房开始施工,从此拉开在内地的扩张帷幕。这一年,张茵也在东莞创建了玖龙纸业,上马的第一个项目是年产20万吨包 装纸。此后,理文造纸在2002年、2004年、2006年、2007年分别在江苏常熟、广东东莞、重庆以及越南投资了生产基地,目前共拥有455万吨产 能。

而玖龙纸业的扩张比理文造纸稍慢一些,在2002年、2006年、2007年、2008年分别在东莞、江苏太仓、重庆、天津和越南兴建了生产基地。 不过玖龙的单个项目产能高于理文造纸。四大基地目前总产能为882万吨。

理文造纸起初的资本运作领先于玖龙纸业。2003年,理文造纸就已在港交所主板上市。而3年后,玖龙纸业才挂牌H股。但随着金融危机的爆发,玖龙纸 业的资本运作模式逐渐显现出来。上述专家说,玖龙纸业在境内的银行信贷做得较大。相比而言,理文造纸的主要来往银行为汇丰和恒生等境外银行,这些银行对信 贷风险控制较强,金融危机爆发后,他们收紧信贷,而内资银行在经济刺激政策的影响下反而扩大了信贷规模,这让玖龙纸业度过了最艰难的危机时刻。

理文造纸逐渐被玖龙纸业甩在身后的另一个重要因素是,两家公司的客户群定位。虽然两家公司此前大客户都是出口商,但在金融危机之前,理文造纸的出口 商客户比例达七成,玖龙纸业只有五成。此后,两家公司都大幅增加了内销比例。

“不过,两家公司竞争区域重复太多。玖龙还在大规模扩张的形势下,暂时失去优势的理文造纸引进外援可在新的纸种上寻求突破。”上述专家说,对日本造 纸企业而言,日本国内市场需求停滞不前,必须寻找一个新市场,如果独资新建,产能目前很难获批,与中国企业在股权、技术等方面进行合作则是最佳选择。

李文斌称,公司目前计划发展食物类型的包装纸。而最近张茵则计划不惜重金在福建泉州、湖南衡山分别上马200万吨包装纸、200万吨箱板纸项目。玖 龙纸业的产能届时将逼近1300万吨,与理文造纸进一步拉开距离。




PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=16258

芬兰造纸巨头3.68亿收购河北正元

http://www.yicai.com/news/2010/11/605077.html

在今年6月日本制纸集团(Nippon Paper Group)以35.5亿港元收购中国第二大造纸企业理文造纸(02314.HK)12%的股权后,另一家国际造纸巨头也宣布加快在中国市场扩张的步伐。

昨天,芬兰造纸巨头斯道拉恩索在河北省迁安市宣布将以4080万欧元(约3.68 亿元人民币),收购河北正元国际印刷包装有限公司51%股权,后者 主要从事手机和其他消费品的包装纸生产,向摩托罗拉、三星、诺基亚、NEC等提供包装纸。玖龙纸业(02689.HK)董事长张茵就是依靠包装纸一度成为 中国首富,目前玖龙纸业也在进一步扩大包装纸产能,产能直逼斯道拉恩索。

“包装业务是我们在中国市场的核心战略所在。通过收购正元国际,可以提前增加产能。”斯道拉恩索首席执行官康佑坤(Jouko Karvinen)告诉《第一财经日报》。

这家企业的年产能为1270万吨纸张和纸板、15亿平方米瓦楞包装以及690万立方米板材产品,2009年的销售额为89亿欧元。而作为中国最大的 造纸企业,玖龙纸业总产能只有882万吨。

康佑坤预计,2015年,亚太地区包装纸市场将超过北美,在增长最快的亚太地区,中国和印度是最大的市场,其中一半以上的增长将来自中国。

对正元国际的投资并不是斯道拉恩索在中国市场的第一次收购。在与芬兰的恩索集团合并前,1998年6月,瑞典的斯道拉公司就已经收购了苏州紫兴有限 公司61%的股份,3年后这个数字又扩展至81%,这也是其在华制造业务的开端。

3年前的金融危机,让斯道拉恩索被迫关闭或出售了欧洲的若干工厂,迫使其加大向其他市场拓展的步伐。

目前,这家公司在中国市场的布局是,从北到南分别拥有山东斯道拉恩索华泰纸业有限公司、斯道拉恩索苏州紫兴纸业有限公司、杭州可恩索华伦纸管有限公 司、可恩索纸管(佛山)有限公司等4家合资或独资生产公司。

造纸行业专家、中国轻工业信息中心副主任郭永新说,以2008年为基数,如果到 2020年造纸行业能随GDP年均增长8%,则总产量将达到2亿吨, 即造纸还有1.2亿吨的新增市场空间;再保守一点,按年均增长6%计算,还要达到1.6亿吨,还有8000万吨新增市场空间,平均现有每家企业产能可以增 长一倍。

所以今年上半年接连2个月时间里,有“造纸女王”之称的张茵不惜重金在原有产能基础上,在福建泉州、湖南衡山,计划分别上马200万吨的包装纸、 200万吨的箱板纸。玖龙纸业的产能将逼近1300万吨。

面对玖龙纸业的扩张态势,斯道拉恩索试图在中国包装纸行业,寻找到一条有别于这家中国造纸“龙头”的差异化竞争之路。“要想赚钱,我们必须提供竞争 对手不能提供的产品。要做的就要在某一种产品的市场占有率提高到行业前三。”康佑坤说。

PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=19306

造紙業反傾銷案開打 出版業剉咧等 紙張價格蠢蠢欲動 環保更是問題

2012-02-27  TWM

 


二月初,政府針對造紙業者提出的反傾銷案展開調查,由於台灣造紙業銷售值僅占國內製造業一.四%,卻必須耗費一四.四二%的珍貴水資源,並造成環境汙染, 在討論反傾銷案同時,恐怕也必須重新檢討「造紙業」產業政策。

撰文‧張瀞文

台中往北穿過長長的后豐大橋就到后里,往左邊一看,有三根巨大的煙囪正冒著白煙,持續吐向后里的天空。

望著天邊巨大的白煙,童先生悠悠的說,「這煙在我出生前就有了,小時候不知道,現在長大覺得煙真的很大」。童先生從出生到高中,一直都住在后里,現在雖然 因為工作的關係已定居台北,不過家裡的長輩及親戚都還是住后里,每當回老家望著這四十年來從不間斷的白煙,他不禁為家鄉親人的健康憂心。

這白煙就是正隆紙業后里廠排放的。除了日復一日的白煙,正隆也將廢水排入大甲溪,近五年來,正隆后里廠因為違反《空氣汙染防制法》及《水汙染防治法》,已 遭環保局開罰七次,若再加計大園及竹北廠區,正隆被開罰的次數高達十四次,當地居民的居住環境受到嚴重影響。

再把場景轉移到花蓮,好山好水的花蓮面對太平洋,空氣本應該是最乾淨的,但是,土生土長的花蓮人卻長期被工業廢氣所荼毒,時間超過四十年之久。這惡臭就是 中華紙業在造紙過程所產生及排放出來的廢氣。

環境頻遭汙染 開罰也沒用十年來,華紙因違反《空汙法》遭環保局開罰二十次以上,其中在二○○六至○八年間,曾遭環保局強制送請花蓮行政執行處強制執行繳納罰鍰新台幣四 千萬元,不過罰歸罰,華紙汙染花蓮地區空氣的情況,並沒有顯著改善。

接著轉移到桃園新屋,過去一向沒有違規紀錄的永豐餘新屋廠,在去年八月竟也遭到桃園縣環保局處以重罰。

環保局發現,永豐餘桃園新屋廠設有的連續自動監測設施(CEMS),透過程式控制器的參數設定功能,修正煙囪排放汙染物監測濃度,經查證這項篡改作業長達 五年以上,環保局決定加倍追繳五年內空汙費,總額高達四八五○萬元,這時大家才明白,永豐餘新屋廠過去「一直沒犯規」背後的真正原因。

正隆、華紙、永豐餘、台紙這幾家上市公司,近幾年來因違反《空汙法》及《廢水處理法》遭環保局開罰達四十次以上,對當地居住環境影響不言而喻,不過這些紙 類業者所組成的造紙工業同業公會,卻以進口業者用低價紙傾銷台灣,進而影響國內業者權益,在去年七月向財政部提出對中國、日本、南韓及芬蘭的塗布紙(銅版 紙)提出反傾銷控訴。

經濟部今年二月七日正式公告,將對這四個國家產製進口的塗布紙展開反傾銷案的產業損害初步調查,造紙業者企圖透過貿易手段,維護台灣造紙產業的優勢。但對 照到這些公司近年來頻頻遭到各縣市環保局開單重罰情況來看,居住環境受汙染的民眾不禁要問,「到底是誰的權益才應該要被維護?」因為若從台灣整體水資源的 應用來看,造紙業所耗費的水資源達整體工業用水的一四.四二%,在所有的製造產業當中,高居第二。

再從個別公司來看,永豐餘生產每噸紙用水量為十九.五╱公噸,正隆為十二.一二╱公噸,都高於UPM及APP等國際紙廠十噸以內的用量,顯然台灣造紙業耗 費水資源的情況,比國際大廠嚴重。

塗布紙釀漲價 轉嫁消費者再從反傾銷的問題來看,由於這次針對的塗布紙,主要是以用在雜誌、教科書、期刊、DM、標籤加工等精美印刷刊物居多,北市雜誌商業同業公會認 為,塗布紙只是開頭,若最後該判案成立,道林紙將會是下一次提出反傾銷的焦點,如果兩種重要紙類都遭反傾銷影響,國內出版市場將受到很大的衝擊。

由於國內目前主要生產塗布紙的廠商只剩永豐餘、華紙、正隆,這幾家可說是已成寡占局面,在市場認為進口業者可能被財政部課以重稅的預期心理下,紙價調漲勢 不可免,因此不管反傾銷案最後結果如何,造紙業者都將成為最大贏家。

雜誌公會表示,出版業印製占總成本四○%至六○%,而紙張又占印製成本一半以上,所以目前出版業用紙估計,紙價每磅上漲一元,業者每年約須多花費八億元在 紙張成本上,對於整個出版文創產業將造成重大影響。

目前坊間教科書大多是採用銅版紙印製,紙張一漲,包括新書、雜誌、報社和其他考試用書、學生用書等所有印刷品,可能都勢必要調漲,凡此種種最後都將轉嫁到 消費者身上。

在薪水不漲,萬物齊漲的年代,現在可能每周看的雜誌都要漲價,小朋友上學的教科書費也都要調漲,當反傾銷因素造成紙價上漲,而漲價的結果最後竟演變成由 「全民買單」,更凸顯整個「反傾銷」控訴背後的荒謬。

以台灣永續發展來考量,造紙業是國際上公認高耗能、高汙染的產業,因此當台灣造紙業整體銷售值只占全部製造業的一.四%,但是卻必須耗費大量珍貴的水資 源,以及對環境造成長期汙染,背後需背負這麼多「無形」成本的時候,整個產業未來走向及發展,值得大家進一步深入檢討。

五大廠全獲利,造紙業真的遭進口傾銷傷害?

——反傾銷事件兩造說法

造紙公會 台北市雜誌商業同業公會塗布紙因進口增加,導致我國產量及內銷量降低 依據造紙公會統計,過去2年國內印刷書寫用紙總生產量均落在68萬噸左右,整體總生產量並未減少我國塗布紙因進口增加,導致業者營業利益減少,產生虧損 正隆、永豐餘、華紙、台紙、榮成去年全數獲利日、韓、中國、芬蘭所進口的塗布紙,與國內產品相同且可互相替代,下游業者或消費者會以「價格」為決定購買的 最重要因素 國內廠商目前僅永豐餘21號機專責生產文化用各式塗布銅版紙,正隆只有半台,產量無法因應國內需求,且國內業者品質不穩,無法與國外相比日、韓、中國、芬 蘭大量進口塗布紙,造成國內產業損害 永豐餘近幾年也大量進口紙張在國內銷售,例:由伊銘代銷日本NPI雜誌紙,自韓國大量採購一批UPM紙張回台銷售等資料來源:造紙公會、台北市雜誌商業同 業公會


PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=31628

指控進口紙傾銷 造紙業另有盤算

2012-03-12  TCW




三月一日,國內的造紙公會表示, 由於外國進口紙低價競爭,將迫使國內不少造紙廠關門,因此他們呼籲政府,對中國大陸、日本、南韓、與芬蘭的進口紙課徵反傾銷稅。

你家隔壁的雜貨店,不准你去對面另一家較便宜的雜貨店買東西,理由是這樣會讓他無法生存。大概沒人會認為,這家雜貨店的做法是合理的。

但是這個道理一放到國際貿易時,大多數人卻都被迷惑了。我們常聽到,某些國內廠商指控外國產品低價進口,威脅他們生存,因此他們呼籲政府,對這一些進口品 課高關稅,或禁止進口,以保障他們的生計。

國內造紙業者的說法,正是如此。他們宣稱:「外國紙張低價傾銷,已使國內紙廠面臨生存危機」,因此要求政府,對外國進口紙張課徵反傾銷稅。

其實,國內造紙業者面臨的所謂「危機」,不是不能造紙,不是不能賣紙,而是不能要求政府懲罰那些國外進口的紙張,以繼續妨礙消費者去買外國貨。他們的目 標,就是要求政府維持紙張的貿易壁壘,好讓國內消費者付他們更多錢。

這就像是你家隔壁的雜貨店,東西賣得較貴,但為了不讓你去對面較便宜的那家買,就叫警察強迫對面那家店也要漲價一樣。

人類物質文明的進步,是建立在「自由交易」的基礎上,如果消費者覺得這家廠商東西不好,他有權選擇別家更便宜、更好的東西,廠商也因此有動機提供更便宜、 更優秀的東西給消費者。因為這樣,我們才能享受到越來越好的產品。

說詞一:維護國家利益結果消費者只能選擇買貴

如果只准消費者去買較貴、較差的東西,不准他們去買較更便宜,較好的東西。這樣一來消費者付出更多錢,卻只買到更差的東西;二來廠商沒有競爭壓力,他們也 沒有動機去製造更好、更便宜的產品。如果這種做法成為主流,人類文明將迅速退化到蠻荒時代去。

「只為了國內業者的生計,為什麼就要阻撓消費者去買更便宜或更好的外國紙張?」這個問題,國內紙廠在內的貿易保護主義者,都沒正面回答過。

他們只含糊的說:「政府要保障我們的生計,因此要對外國進口品課反傾銷稅。」但他們主張的真正意義卻是:「政府要保障我們的生計,因此要禁止消費者去買國 外的紙。」

他們知道,如果正面要求政府禁止消費者買外國貨,一定會惹來批評,因此他們就把自己言論包裝起來,把自己行業利益,說成是整個國家利益。

大多數人之所以被這種貿易保護主義的言論迷惑,也是因為誤信了這些業者的言論,把國內某些業者的「行業利益」,誤當成是整個「國家利益」。

對國外進口品課徵重稅,固然保障了國內造紙業的利益,但是這個利益卻是建立在消費者的犧牲上。消費者被迫要花更多錢來買紙,他們能花在其他地方的錢也變少 了,其他行業也萎縮了。因此,國內造紙業者這種利益,是損人利己的利益,不是什麼國家利益。

說詞二:低價傾銷是陰謀事實是賠本生意沒人願做

這些國內業者另一個說法,就是指控國外產品不公平競爭,也就是所謂「國外紙張低價傾銷」。「傾銷」指的是:國外造紙業者用低於成本的價格,把紙賣來國內。

如果一個廠商,用低於成本的價格把東西賣給消費者,就算是「傾銷」。但是,它這樣不就是在造福消費者嗎?這和那些慈善機構免費送禮的行徑,不是類似嗎?如 果我們認為行善是件好事,為什麼這些國外廠商用低於成本的價格,把東西「半賣半送」給消費者,就變成壞事?

這些國內業者會說:「國外紙張低價傾銷,會讓國內紙廠倒閉。」但這種說法是不正確的。國內紙廠如果倒閉,不是因為它們不能造紙或不能賣紙,而是因為消費者 只願意買更便宜的外國紙張。

造成廠商倒閉的,不是它的對手,而是消費者選擇別人。就好像讓馬車業倒閉的,不是後來出現的汽車,而是消費者放棄了馬車、選擇了汽車。為了維持國內業者的 生計,就不准消費者去買國外進口品,就跟為了維持馬車業者的生計,不准消費者去買汽車一樣。

這些國內業者指控「傾銷」的另一個理由,就是「國外紙張業者先用低價傾銷,把國內業者打倒,然後再抬高價格。」

我們可以反問:如果國外紙張業者這樣做就可以成功,那國內業者為什麼不能比照辦理?國內紙張業者同樣可以在國內自己搞傾銷,把國外紙張趕出去。為什麼國外 業者可以傾銷,國內業者就不行?

「售價低於成本以打倒對手,獨霸市場後再提高價格」,這種做法,從沒有任何實例。

原因很簡單:就算某廠商一開始以低價傾銷打倒了對手,但只要日後一抬高價格,別的廠商見有利可圖,又會投入市場,這樣原有廠商又要「傾銷」來趕走新廠商, 這樣它永遠「傾銷」個沒完!如果不是錢多到無處花的廠商,誰會一直做這種賠本生意?

國內造紙業者的指控與訴求,其實是數百年前歐洲「重商主義」的翻版而已。經濟學之父亞當斯密(Adam Smith)早在他的名著《國富論》裡,就已徹底駁倒了這些重商主義謬論。他說:「消費是所有生產的唯一目的與意義,此一箴言是如此不證自明,只有想法荒 謬的人,才會想要加以證明。」亞當斯密這句話,值得所有人「三復斯言」。


PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=31897

說一下造紙陽 管我財

http://blog.sina.com.cn/s/blog_6bdb8fda0102e60s.html
最近支持了一些造紙陽,但我在這裡強調一下,這只股票絕對是存在破產風險的。從去年第四季度公司大量使用高成本的票據貼現可以看出,公司的資金鏈是非常吃緊的,今年初發行了短債也只能支撐到年底,行業大環境一旦惡化,它就完蛋了。剛剛發佈了第一季度的業績,季度盈利也只有一千萬元而已。

我買入是完全基於風險收益比的考慮,完全不代表它可以保本。它現在的市銷率非常低,同時淨利潤率也非常低,對於毛利率變化的敏感度高得不得了。如果行業好轉與行業惡化的機會是一半一半,行業好轉我能夠獲得200%的回報率,萬一繼續惡化,價值歸零。只要我評估後認為風險收益遠遠比大於一,我還是願意買入的。

紙業股並不是容易追蹤觀察的股票,如果你連白卡紙、白板紙、牛皮紙、瓦楞紙也分不清楚,還是別碰它了。造紙陽主要生產的就是白面牛卡紙也就是常說的灰底白板紙,主要用於彩色食品包裝盒的,不懂的去超市看看整箱的蒙牛、伊利用的是什麼紙,或者看看平時用的保鮮紙包裝盒,就是那種了。至於白卡紙就是大家平時文具店買的美工紙,也就是粉紙,屬於銅板紙的一種。不知道的可以拿起一包盒裝香煙看看,就是那種了。白卡紙與白板紙最大的不同是前者用的是原木原漿,後者用的是回收廢紙。

我買入陽光紙業前並不知道股東增持的,買入的主要原因是我有理由相信今年的淘汰落後能夠得到有效執行,富陽地區就是中國白板紙基地,今年開始關閉不少廠了。另外我瞭解到今年一月份以來,國內廢紙回收價格持續下降了幾次,而白板紙並沒有降價,同時看到發債後資金鏈暫時舒緩了,就這樣買入了。另外我也相信它的背景夠硬,如果是一般民企,這種負債率早就倒了。而它居然還可以弄到新錢去投資生產牆紙,有點本事的。

紙業生產是有庫存的,廢紙的價格下降並不會馬上反映到報表上,所以估計起碼要半年才會有好消息。對於行業我已經持續觀察快一年了,如果白板紙價格下降而廢紙價格上漲,我隨時會反手賣出的。所以……你明白的。
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=55015

支持國退民進,支持造紙陽 管我財

http://blog.sina.com.cn/s/blog_6bdb8fda0102e6pw.html

過去一個星期好不容易把死國企賣光了,全部用於支持民營的造紙陽。今天弄了個招行的AH互換,多出來的錢用來支持造紙陽了,在造紙行業最黑暗的日子裡,願意逆天支持民營的,希望能夠有好報吧!

 

親自瞭解後發現,白牛卡紙這個行業比想像中要好,但是死國企卻真他媽d。走了一回山東,發現死國企投資超過一年的白牛卡紙項目竟然還沒試產成功,難怪今年白牛卡價格一直那麼硬朗。沒投產,調研時騙我說剛好在整修,好歹我也是辦廠出身的,一看便知道了。投產沒有,忽略那些調研的券商還行,忽悠我不就是讓我看著你們在我面前如何撒謊麼?是否國企中人已經習慣了說慌?這個行業國企如果不是在資金上面有利率優勢,這麼個弄法早就倒閉了。

 

一直都比較擔心玖龍重慶的白牛卡與死國企的產能釋放,瞭解後發現造紙陽的情況好於我的預期,起碼定單不用擔心被搶。負債嚴重是一個大問題,可慶的是老總已經開始關注這個問題了,要死有一大班管理層陪葬,如何解決是他們的問題,我知道這點也足夠了。今年會是有較大資本開支的最後一年,主要是用於特種紙上馬後的配套,需要投入建設環保設備與蒸汽鍋爐。很奇怪的是特種紙廠投資不多,也不是全資的,還要明年被才能夠正式投產,但是公司卻相當重視。原以為是生產壁紙,但卻被告知不是,做什麼紙很神秘,但肯定毛利很高而且中國市場很缺乏。特種紙廠今年的利息會開始資本化,加上折舊開支加大,盈利數字還是不可能特別好看。但是明年開始除了一般性的維護開支,不會再有太多的資本開支,如果能夠維持今年的利潤率,按照現在的股票價格,毛估估大概三年半左右的現金流入將可以把整家公司買走,這是一個不錯的主意。

 

我打算將這家公司剔出股票組合,這個將會是我的另一個股權投資,不設投資上限。如果有能力,我願意買下整家公司。這個行業我是比較喜歡的,可能是某種商業觸覺吧?!相信未來一段時間,白牛卡的需求依然能夠維持高增長,唯一擔心的是死國企會不會亂投產,令產能再次變得過剩。

 

註:今年特別背,賣什麼漲什麼,買什麼跌什麼!億和、敏華、中國動向、金山軟件、長安B、新天綠色、映美……最近連復星國際都補漲了。朋友們開玩笑說我鉤魚只為了吃魚頭,我怎麼總是來早了,又早退了?希望這一次能夠不一樣……

 

PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=56376

造纸股:加价未必能持续

http://gelonghui.com/#/articleDetail/13768


作者:王雅媛


     最近一个月,造纸股升势凌厉,主要原因是今年3月开始,造纸业迎来久违的加价潮。玖龙(2689)和理文(2314)两间在东莞占一半市场份额的公司开始逐渐提价,先是牛卡纸和环保牛卡纸,然后到高强瓦楞芯纸等,在3月至5月期间每种纸的提价幅度约每吨50100人民币。


国 内有报告指年内纸厂提价六次,这里或有少许误导成份,因每次提价的纸种不同,严格而言算是同一次提价,平均调升幅度为50至100元人民币。而且有两点需 注意,首先暂时提价只限于广东省内,6月开始才计划扩展至华东,内陆及华北。再者不是每一种纸张均能提价,如涂布灰底白板纸因产能严重过剩虽已无利可图仍 面对价格下行的压力。

第二季一直是行业淡季,这次淡季能提价令到资本市场雀跃,在思考行业过往的供过于求会不会正式出现拐点。经过分析后,笔者认为淡季能提价的原因来自四个方面,第一是美废在4月开始上升,由每吨170美金上升至195美金,为行业提价提供借口。其次是行业曾经预期去年第4季 度能提价,但由于制造业经营环境欠佳,许多中小企周转不灵,以至工厂倒闭,老板跑路。债权人接管工厂后,由于急于套现,结果不问价向市场倒卖,虽然整体销 量不多,但抑制了价格上浮的气氛。今年第二季开始,各类的倒闭潮获得舒缓,不问价抛货等干扰市场的情况改善,因此本应在上年第4季的加幅在今年第2季实现。第三原因是春节停工已成行业惯例,因此节后的补库也是推动价格往上的因素。第四点是玖龙和理文的产能占东莞整体产能的一半,而且东莞市政府是全国率先落实透过补偿淘汰落后产能的地区,计划淘汰70多间企业,共5百万吨产能,使玖龙和理文的定价话语权更大。

对于未来能否进一步提价,根据会议纪录,玖龙和理文管理层态度都相当审慎,这可分三方面去分析。首 先是终端需求的增速缓慢,国内制造业成本日渐增加,厂商陆续迁往其它东南亚国家以降低人力及环保成本,而下游纸箱纸盒和印刷厂的利润已经相当微薄,而且无 能力转架予再下游的消费品生产商,纸厂单方面提价所遇的阻力大。第二是废纸虽然短期出现价格反弹,但由于供应源头增多,而且国废的质量也逐渐提升,因此价 格长期走势必然向下,难再为纸厂提价制造借口。第三是行业产能淘汰速度未如外间所估计的快,东莞市政府希望透过补偿方法在15年内关闭区内约5百万吨的产能,但由于审批费时,款项迟迟未到位,至今实际关闭的产能只有约1百万吨。东莞以外,暂时未见其它政府有类似的计划。另外,新增产能方面,华南地区虽然已见饱和,但华东华中地区在13-15年的年新增产能近8百万吨。玖纸估计未来几年的年增产能不超过5百万吨。

中国的制造业发展已告别高增长的年代,对包装用纸的需求不会突发性激增,据中国造纸协会的预计,未来数年只会维持低单位数的增长。在造纸产能仍然过盛的情况下,笔者认为行业难以重复0507年因严重供不应求可连环不断提价的盛世。从理文和玖龙已停止新建产能可判断,行业已走向供需和价格稳定的大环境。因此投资造纸业的逻辑需由以往的供需失衡,变成更着重看公司的内在质素。

比较玖龙和理文可从每吨纸纯利着手, 理文在14年的吨纸纯为384元人民币, 玖纸同期只有107。两者每吨纸利润相差近4倍, 原因有二, 首先近年玖龙的产能扩充速度远高于理文, 至今玖龙的年产能近1300万吨, 而理文只有约500万吨, 因此玖龙的净负债水平高据在110%之上, 而理文的净负债只有约60%。玖龙的债务结构为70%美元和30%人民币, 平均息率4.5%, 而理文是100%的美元债, 平均息率2.5%。因此, 玖龙14年纯利17亿人民币, 但财务费用高达15亿, 即每吨纸的财务费用近120元, 等同替银行打工, 而理文14年的财务费用只有2亿, 即每吨纸40元。其次是效率, 虽然两者的造纸机械均外购, 但核心的技术仍在调调至较佳的效率。理文早年曾让Nippon Paper入股(大股东于10-11年以每股6.24出让15.4%股权予NP, 15年初大股东以每股4元低价回购11.1%股权), 并邀请其技术人只进驻协助, 因此理文的毛利率近19%, 远高于玖龙的不足14%。

由 于两者已停止扩张, 可以未来的工作重点均放在减债和改善效率上。由于, 理文在负债忽率和效率上已优化得相当极致, 在不考虑提价情况下, 近400元的吨净利的上升空间相有限, 即使能达至500元的近5年高位, 纯利增幅也有25%。相反, 玖龙在100元吨净利的低基数下轻易能提升100元, 纯利即暴增一倍, 在可见的3-5年内若能追上理文现在的负债和技术水准, 即400元吨净利, 纯利增长达300%。在两者现价位估值相近的情况下(理文12倍PE, 玖龙15倍PE), 玖龙的值博率明显胜一筹。

(来源:王雅媛港股权) 




格隆汇声明: 本文为格隆汇转载文章,不代表格隆汇观点。格隆汇作为免费、开放、共享的16亿中国人海外投资研究交流平台,并未持有任何公司股票。


PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=149510

Next Page

ZKIZ Archives @ 2019