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上市房企融资之困：盘子越大股价越低

萬福生科造假手法大起底 越騙越大終暴露

　　3月29日，萬福生科(5.190,-0.28,-5.12%)再度發佈公告提示退市風險。隨著該公司財務造假事件持續發酵，公司最終的走向、相關方應該承擔的責任均成為市場關注的熱點。有接近該事件調查組的人士向中國證券報記者透露了萬福生科的「一條龍」造假手法。業內有觀點認為，此事中介機構固然負有責任，但也暴露了在IPO盡職調查及上市後持續督導中，中介機構面臨的核查手段單一、核查權限有限等問題，值得業內深刻反思。

　　越騙越大終使造假暴露

　　3月29日，萬福生科公告，再度提醒投資者公司可能存在被終止上市的風險。公告還表示，目前公司仍在進行進一步的自查，有關財務數據可能進一步變化。實際上，被中國證監會立案調查後，根據萬福生科初步自查，公司2008年至2011年累計虛增收入7.4億元左右，虛增營業利潤1.8億元左右，虛增淨利潤1.6億元左右。其中，2011年公司虛增收入2.8億元，虛增營業利潤6541.36萬元。

　　如此大數額的虛增業績，是如何被發現的呢？據瞭解，此次立案源於湖南證監局一次例行檢查。「預付賬款異常是導火索，而銀行流水則是調查的突破口」，一位接近萬福生科事件調查組的知情人士表示，在2012年8月監管部門進場核查時，發現萬福生科的預付賬款餘額畸高。

　　「這就像一個孕婦，到了日子才『生產』」，該人士表示，監管部門此次發現問題的線索是萬福生科預付賬款餘額異常。在此之前，萬福生科的預付賬款餘額一直不多，上市前的2011年半年報只有2000多萬元；上市後該科目餘額才迅速上升，2011年末就達到1.2億元，會計師在2011年年報沒有發現該公司預付賬款異常，重要原因是這裡面有近億元是預付設備款，而該公司當時剛上市，預付設備款較多也屬正常，預付採購款直至2011年末仍很少。到監管部門2012年8月進場檢查時，萬福生科的預付採購款已經高達2億多元，出現了明顯異常，一下子就引起了監管人員的高度關注。

　　銀行流水陷阱

　　在此次萬福生科造假事件中，中介機構的責任難以推卸，然而也體現了目前中介機構存在的核查手段有限等一些問題，值得各方關注。

　　有業內人士表示，萬福生科上市前採用真金白銀式財務造假，監管部門的突破口在於，從公司上下游(供應商和客戶)的銀行賬戶入手，揭穿「一條龍」造假上下游資金運作的偽裝。然而，目前不管是投行還是會計師，都無權限延伸核查發行人上下游的銀行賬戶。

　　中介機構的權限僅在於對萬福生科本身的銀行流水進行核查，這裡面就可能存在陷阱。有知情人士透露，中介機構在核查中基本通過萬福生科的銀行對賬單進行，而相當部分銀行對賬單沒有顯示「對方戶名」，亦即從銀行對賬單入手核查銀行流水時，不清楚交易對手名字，這就給了公司渾水摸魚的機會，將上游經紀人賬戶打進的錢包裝成下游大客戶的回款。

　　調查中還發現，萬福生科偽造了部分銀行回單和銀行對賬單，且偽造銀行單據的水平堪稱一流。而中介機構一般不會懷疑銀行單據造假，加之識別銀行票據真偽的手段有限，給了公司可乘之機。

　　中介機構的盲區

　　萬福生科的財務造假分為上市前和上市後兩個階段，其造假性質發生了質的變化，即上市前利潤表是假的，而資產負債表是真的；而上市後則虛構了巨額的預付賬款，而其銀行存款仍是真實的。

　　對於這種真金白銀式的財務造假，最有效的手法是上下游(供應商和客戶)延伸核查。在無權限對上下游銀行賬戶核查的情況下，中介機構通常採用上下游訪談和函證的程序來核查，然而通過這種手段來發現資金運作陷阱的效果未必理想，一旦上下游與發行人串通，這些手段都將變得無效。

　　「萬福生科是典型的『一條龍』造假」，有接近調查組的知情人士表示，此種造假方式即企業根據真實的「投入產出比例」虛擬採購、生產和銷售流程，炮製假購銷合同、假入庫單、假檢驗單、假生產通知單等。甚至公司從供應鏈數據造假入手，在ERP系統上自動生成虛假的財務數據。多年前的東方電子(3.00,-0.04,-1.32%)案即真金白銀式財務造假的典型，其欺詐特點是資產並沒有虛構，銀行存款餘額是真實的，這種財務造假不管是從利潤表入手還是資產負債表入手都很難發現，從物流、現金流、商流、稅收或供應鏈角度也都很難發現。

　　「此案暴露出了中介機構盡職調查存在的很多問題，在核查手段上的一些盲區也值得我們深思」，某中介機構人士表示，在無權像監管部門那樣通過上下游銀行賬戶入手，較難打到公司「一條龍」造假七寸的情況下，就意味著中介機構在做上下游訪談和函證時要更專業、更獨立。除了訪談發行人上下游，可能還需要訪談競爭對手和行業專家，因為上下游與發行人存在利益關係，有串通一氣作「偽證」的可能，而競爭對手和行業專家的獨立性則會強很多。

　　杜雅文

彭淮南救台股　只怕越救賣壓越大

美國政府關門時間越長，麻煩越大

約有80萬美國政府僱員已處於暫時解僱狀態，不領工資。還有數十萬以上的僱員在崗工作，因為他們是「必不可少的」。 他們在崗工作並且應計工資。但是在政府關門問題結束以前，聯邦政府是不能夠向他們支付薪水的。

那麼多僱員不能領取工資不僅僅對於他們家庭而言，對整個美國社會經濟來說都是不小的隱患。而直到10月中旬，這才會變成真正的大問題，因為大多數美國政府僱員在這個節點領取薪水。

大多數美國政府僱員下次這例行領薪時間是在10月11日或10月15日，這取決於他們屬於哪個聯邦薪資處理中心。所以，如果政府關門問題能在那個節點前解決，這些「必要」的僱員將不會錯過任何薪資發放。正如同之前幾次政府關門一樣，只要國會同意，遭暫時解僱的僱員也將會得到全額薪水。

現役軍人以及工資不由國會撥款的僱員（如郵政僱員）將像往常一樣，即使政府關門問題解決時間不定，也不受影響。

但是，不論從僱員角度還是從社會經濟角度，政府關門並不是無所謂的問題。許多聯邦政府僱員會意識到可能將錯過薪水，那他們肯定會減少消費預期。

如果到時候真的沒能發放薪水，影響將變大很多，而如果政府關門持續到10月底，許多僱員將喪失整個月的薪水。這就是為什麼對政府關門會「持續幾週」的言論表示懷疑的原因，到那時國會議員將會在華盛頓地區看到比現在嚴重的多經濟影響。

以上只是隨著政府關門時間推移，會顯現出來眾多問題中的一個例子。其他例子還有，例如國家聯邦婦女，嬰兒和兒童計劃（WIC），這個計劃受益於政府撥款，政府關門，該計劃就沒有資金運作。但政府仍具有一定靈活性，可以使用應急資金以及2013年年度留存資金，用以支付計劃受益人的食品和嬰幼兒配方奶粉，這些資金可以至少維持WIC計劃數天或數週。

短期也許還有更多問題可以暫時掩蓋，但隨著時間推移，有些問題就壓不住了，政府持續關門將會變得越來越困難。

趕集網CEO楊浩湧：離錢越遠機會越大 趕集網無線流量1年內超PC

在最近的一次公司年會上，趕集網CEO楊浩湧對他的員工說：「趕集到今天，生存和上市早已不需要討論。」

半年後的今天，楊浩湧這句話的份量再次變得沉重異常。就在此前不久，趕集網公佈了總額高達9000萬美元的新融資消息。這則消息不但為趕集的發展注入了一針強心劑，更提振了業界對分類信息行業的信心，甚至有輿論將趕集網形象地稱為「掛滿彈藥的小毛驢」。

8年的發展，從最初借來10萬美元創業，到今天趕集網實現盈利、品牌老少皆知，中間的跌宕曲折之處鮮有人知。趕集網究竟憑藉什麼走到了今天?楊浩湧和他的團隊今後又將憑藉什麼應對激烈的市場競爭?帶著這些疑問，記者走進了趕集網在北京的辦公室。

離錢越遠機會越大，趕集網目前沒有資金壓力

「趕集網，啥都有。」這句連3歲孩童都掛在嘴邊的廣告語聽起來風光，但這背後卻是趕集網引領分類信息行業一路發展的步步艱辛。投入力度大、回報收益慢，在互聯網的各類創業企業裡，分類信息似乎是最吃力不討好的一種模式。

對此，楊浩湧有著自己的看法：「離錢遠的事情，別人不會幹，才有機會和價值。創業時，好的產品設計者和執行者不一定是好的創業者，很多人的失敗源於太容易放棄，而這些人往往聚集在離錢近的項目上。要知道機會往往是在不斷失敗，不斷總結時被發現的。」

基於這樣的價值判斷，楊浩湧帶領他的團隊在過去幾年為趕集網打下了良好的發展基礎，而他們最終也守得云開見月明。趕集網不但持續收穫了更多投資方的信任和巨額資本支持，更在2012年底開始實現盈利，並預計2013年實現全年盈利。

沒有資金壓力的趕集網不但收穫了更大的上升空間，更在發展節奏上有了更多話語權。針對競爭同行的上市傳聞，楊浩湧非但表示沒有壓力，更直言趕集沒有因資金壓力上市的必要。「與上市相比，趕集更看重的是市場的領先。非上市狀態下可以採取更加靈活的擴張策略。」

產品創新和技術提高是核心，抓住新機會增強競爭力

在歸國創業前，楊浩湧曾一度擔任硅谷高科技公司核心開發組的系統專家，這樣的技術背景，讓楊浩湧對技術和創新表現出了比別人更多的熱情和投入。他說：「我們更喜歡通過技術和產品的方式，來解決網上用戶海量的生活服務需求。」

與此對應的是，趕集網整個團隊的重心基本都放在產品創新和技術提高上。圍繞用戶體驗，趕集網近年來不但推出了引領網絡招聘發展趨勢的網絡招聘會、房產交易頁面街景地圖、二手車頁面放心車頻道等新產品，還推出了誠信體系、快遞擔保交易等用戶保障服務，受到有本地生活服務需求的用戶一致好評。

「對於創業公司來說，就要讓公司一個階段接一個階段地往前走。在你專注業務的基礎上，總有一些新興的機會你要抓住的，你需要不斷地去嘗試。趕集對於本地商家來說有很大的親和力，因此我們的核心是圍繞本地生活，爭取做到比其他人更瞭解項目。」楊浩湧說：「我們明白創新永遠是高風險的，所以對創新失敗有比較大的容忍度，趕集流量和資金情況都較優秀，一般新項目都有比較好的成長土壤。但是不論如何，創業者要始終記住，創新失敗率很高。」

手機業務是新型金礦，無線流量將超過PC

在炙手可熱的無線領域，趕集網也早早開始佈局，在2010年就推出自己的手機客戶端「趕集生活」，用戶反響非常不錯，通過不斷的優化升級，現在已升級到4.1.0的版本，用全新的視覺交互設計優化了界面，新增地圖找房、小區信息、推廣中心等服務功能，同時趕集網客服「驢小二」功能也大大優化了數據。

「趕集用戶在手機上對地理位置更敏感，趕集生活LBS切入的緯度是經緯度加附近，用戶對城市和周邊的街道瞭解的更清楚，同時可以讓周邊的人快速發現你的位置，」楊浩湧透露，借助精準的定位，趕集生活可以有效與用戶互動，為用戶展現更為精準的信息。

「產品功能在互動上多下功夫，在移動端收到的用戶消息增長速度是PC端的5到10倍。」楊浩湧告訴記者，2012年至2013年趕集網手機用戶激增，每天通過趕集手機端撥打電話超過30萬次;趕集網移動客戶端80%的用戶來自安卓手機，70%屬於主動搜索並下載。趕集網目前每月有近1億的訪問量來自無線業務。楊浩湧預計2014年上半年，趕集網的無線流量會超過PC端。

也許對於現在的趕集網來說，生存和上市都已經不需要討論，但是楊浩湧並未掉以輕心，對於信息分類服務，BAT(百度、阿里、騰訊)一直虎視眈眈，近年來對本地生活服務的戰略有所傾斜，如淘寶生活、百度地圖這些業務的開展。楊浩湧對此的評價是：「BAT的佈局恰恰說明了市場潛力的巨大，這些巨頭短期內尚不足對趕集形成威脅。」

賣方分析師越不準，影響力越大？

母親越強勢，對家庭毀滅性越大 張永鵬88_hex

iPhone尺寸越做越大 利潤卻越來越薄？

用蘋果營銷團隊的話說，新款iPhone“豈止於大“（bigger than bigger）。雖然他們是指iPhone的尺寸，但實際上，增加的除了尺寸，還有iPhone的生產成本。（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

在銷售方面，蘋果既要將非合約機零售價控制在每臺649美元，又想保證庫存能滿足消費者需求。有分析師認為，蘋果從新款iPhone中所得利潤或為歷史最低。

瑞士信貸分析師預計，蘋果新發布的iPhone 6生產成本總計每臺350.60美元，按照649美元的零售價，蘋果將到手599美元，利潤為248.40美元，利潤率為41.5%。這樣算來，iPhone 6的利潤率水平雖然可觀，但不及之前的版本。

作為對照，蘋果銷售iPhone 5s所獲利潤為每臺274.30美元，利潤率45.8%。兩年前發布的iPhone 5利潤為293.70美元，利潤率49%。

除了屏幕變大使得成本大幅上漲外，相機、藍牙、WiFi和GPS芯片也都推升了成本。截至目前，5.5英寸屏幕的iPhone 6plus售價最貴，成本也最高。受高成本制約，盡管蘋果銷售iPhone 6plus可獲iPhone 4s以來最高利潤，但其利潤率僅與iPhone 5s持平。

不過，瑞信同時預計，2015年，iPhone平均售價將上漲，銷量也將達到四年以來最高水平。盡管成本增加，2015年iPhone所創收入仍有望同比增長14%。

阿里巴巴大數據：女生胸越大 越敗家

今年夏天，數據分析師在對阿里巴巴內衣銷售數據分析後發現，購買大號內衣的女性往往更敗家。

在將這些內衣購買者的消費數據進行整理後，分析師發現，65%B罩杯的女性屬於低消費顧客，而C罩杯及以上的顧客大多屬於中等消費或高消費買家。

事實上，在阿里巴巴每天上百萬的訂單量中隱藏著許多類似的大數據。

今年雙11，阿里巴巴最多每分鐘收到285萬單交易信息，總銷售額高達93億美元。這展現了阿里巴巴強大的數據處理能力。

阿里巴巴副主席蔡崇信表示，這只是冰山一角。阿里巴巴對數據的利用率不足5%。這些數據將讓網站變得更有效，讓顧客更滿意。

在雙11，阿里巴巴的數據團隊和運營團隊利用大數據來提升網站的效率。

阿里巴巴關註消費者如何進行支付，以及是否在移動端上完成支付。由於在移動端上落後於對手騰訊，阿里巴巴近期努力推廣移動端業務，並計劃最終讓支付寶上市。

阿里巴巴、亞馬遜和日本的Rakuten都利用大數據來提高效率。擁有大量未經充分研究中產階級的中國被認為是世界上最重要的數據市場之一。

阿里巴巴的創始人馬雲表示，數據挖掘將是阿里巴巴的優先戰略。去年，阿里巴巴組建了800多人的數據平臺團隊。

阿里巴巴副主席蔡崇信向美國財經博客Quartz表示，

下一步，阿里巴巴將利用大數據進入金融、醫療等看似與其本業不相關的領域。自2010年起，阿里巴巴已經利用其數據建立信用記錄，向小微企業提供融資。

阿里巴巴的競爭對手京東在今年雙11收到了1400萬張訂單。這些數據可以幫助京東決定未來的庫存構成。

京東資深國際交流主任Josh Gartner表示，

當你能在一天獲得1400萬訂單數據時，這將對你的策略十分有幫助。

但數據有時也具有迷惑性。京東發現，iPhone 5的銷量在今年雙11高於平時銷量9-10倍。Gartner不知道其背後的原因。而在2012年的雙11，阿里巴巴發現，在中國比基尼銷量最高的地區是並不沿海的新疆。

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塞思•卡拉曼：風險越小，回報越大