📖 ZKIZ Archives

一張發出警訊的財務報表，逼得蔡明介不得不親上火線，重掌手機通訊部門。

「這一次，蔡董是真的親自下來督軍，而且involve（涉入）很深，大家皮要繃得很緊！」聯發科發言人喻銘鐸證實。

七月三十日，法說會當天，聯發科釋出了令人訝異的悲觀消息：不只第二季營收衰退，第三季的展望更加不妙，預計第三季合併營收將減少八％到一五％，毛利率在一年內從六○％一路降到五二％，整整掉了八個百分點。

當天，聯發科股價收盤時來到四百三十四元，比起四月時的最高價五百七十九元，三個月股價跌了二五％。

更可怕的是，本該是傳統旺季的第三季，庫存週轉天數竟然從六十五天一路拉高至八十八天。雖然聯發科不斷強調，第四季前就會恢復健康水位，但德盛安聯基金管理部協理鍾兆陽認為：「這次的危機看來不是一時半刻就能解決的，管理的環節上肯定出了問題。」

這個問題，要從中國深圳看起。過去聯發科在深圳華強北、羅湖商業城等山寨大本營，擁有高達八成的市占率，但最近一個月上市的手機，每十支中「至少有五支都已經改用展訊的了，」不願具名的山寨機業者老王說。

失誤一：堅持不降價 中國晶片大廠殺低價搶市

今年三月以來，展訊股價已從五．五九美元漲到十塊多，升幅將近一倍。而且，預計今年第四季前，月產能將由一千萬顆提高到一千三百萬顆。兩岸最大手機晶片製造廠，一來一往的消長明顯。

去年十月，聯發科才做過一次內部大改組，其中最被看重的手機晶片業務部門正是由研發出身、屢建戰功的副總經理徐至強領軍。聯發科內部員工表示，近一年來，蔡明介多半只管大方向，細節的部分都交由事業群總經理主導。

結果，一年不到的時間，聯發科先是讓對手坐大，接著營收、獲利一路下滑，丟了股王寶座，最後竟然連蔡明介自己都得跳下來救火。聯發科究竟發生了什麼事？

「你用一個研發出身的去管業務（指徐至強），本來就不是一件對的事……，更何況他們根本就不懂大陸市場，」瑞銀半導體首席分析師程正樺談起聯發科的表現炮火猛烈：「死不降價……，最後就是讓競爭對手有機可乘。」

去年以來，山寨機的毛利越來越薄，過去一台可以輕鬆賺上十美元（約合新台幣三百二十元），現在「能賺五塊人民幣（約合新台幣二十五元）就偷笑了，」在兩岸擔任手機開發顧問，仕橙3G教室技術總監陳俊宏說。

毛利已經不高，但聯發科的報價卻硬是卡在人民幣五元，這就給了展訊、晨星等對手絕佳的切入機會。

「技術上雖然還是聯發科好一點，但是價格貴了三○％，你說誰還會想用他們的晶片？」老王說。

失誤二：改變封裝方式 產品難用卻拒絕客戶退貨

不只價格硬，就連服務上也出現老大心態。不少山寨業者都反映新產品6253又貴又難用，「他們改變封裝方式，在組裝上變得非常複雜，不像以前只要套上板子就可以用了，」鐘兆陽解釋。

而聯發科卻還沒有意識到這個現象。

如果客戶要退貨，要求換回舊產品，不是拒絕，就是不理不睬，「以前（聯發科）小的時候，大家都很好講話……，現在，一點都不好談！」老王說。

然而，蔡明介眼前所遇到的，不僅有客戶流失的挑戰，還有3G市場上新竄出頭的另一個競爭者：威睿電通。

威睿，王雪紅旗下威盛電子轉投資的大陸通訊公司，二○○二年購併了美商巨積（LSI Logic）的CDMA團隊，成為極少數擁有高通（Qualcomm）專利授權的公司。

失誤三：壓寶中國移動 坐看威睿成新3G山寨王

目前大陸三大3G主流規格中，高通掌握了WCDMA與CDMA兩大系統專利，另外一個則是中國自主研發的TD-SCDMA，由中國最大行動通訊業者中國移動主導。

看好中國移動的實力，蔡明介重金壓寶，先是在二○○七年以三億五千萬美元收購協助開發TD-SCDMA技術的美國公司ADI手機晶片部門。今年再砸大錢收購中國TD-SCDMA晶片開發商傲世通。

投入了大量金錢與資源，沒想到，「這塊市場一直起不來，」喻明鐸坦承。

在中國移動的3G系統未成氣候，高通又有昂貴的權利金障礙阻擋下，擁有專利技術，又走在地化親民路線的威睿，儼然成為新一代的「3G山寨王」。這也讓威睿母公司威盛過去四個月來，股價大漲近五成。

「兩廣以南的山寨業者都是把3G當成2G在用的……，」陳俊宏表示，因為取得成本不高，還可為日後轉型練兵，而「只要用3G，就一定得找威睿。」

前有高通、威睿擋路，後有展訊、晨星夾擊，聯發科是否還能繼續主導未來的手機市場，將是蔡明介接下來最困難的一場硬仗。

八月十二日下午五點，金管會在例行記者會上，針對富邦金再度施鐵腕。這一次，因法令不能對富邦證券祭出罰金，而對富邦證券董事長葉公亮，祭出停職九個月處分。

還沒看到金管會懲處令，消息傳回富邦金內部，讓富邦內部員工直呼「錯愕」！

因為這是兩個月內，金管會針對富邦金轉介客戶到子公司富邦香港一案第二度開罰。富邦金從金控、銀行、人壽到證券，每個單位都中獎，金管會罕見的連發四道金牌，不僅警告意味濃厚，更直接卡住富邦金董事長蔡明忠登陸大計。

時間轉回今年三月，當時富邦金才風光宣布，將與大陸中信集團旗下公司合資成立租賃公司。一個月內，又宣布將與方正證券合資設立方正富邦基金管理公司，與大陸金融業者結盟的速度最快。

但風光還沒實現，四月份蔡明忠在福州海西論壇會後對記者說：「登陸二選一不應溯及既往，」惹得當時金管會主委陳冲怒批， 「發言對象與場合均有不宜。」一週後集團總裁蔡萬才擦槍走火的一句「小小金管會」，更讓富邦金跟主管機關的關係「凍」到冰點。

「如果我是主管機關，我也會不爽。你說我是『小小』，我就『大大』給你看，」一位前金管會官員分析金管會的想法。

金管會施鐵腕：擋下富邦金申請案

果然，北富銀之前遞件申請到上海設立辦事處，在五月份得到金管會回覆，「因為有違反銀行法，有被裁處之虞，」讓富邦內部感到苗頭不對。

六月二十四日，富邦金股東會的前一天傍晚，蔡明忠馬上收到金管會的一項大禮：重罰一千萬元外，同時六個月內不准申請轉投資案。

富邦金透過旗下創投公司與中信集團的租賃公司合資案，成了金管會打富邦，順道卡住國內金控登陸的棋子。

由於租賃業在國內原本屬於經濟部管轄，因此不僅富邦金，就連永豐金、台灣工銀、開發金等，都想透過創投業登陸投資。

金控業算盤失效：不准靠創投公司西進

據了解，金管會委員會討論富邦金一案時，在委員會內部出現不同的聲音，贊成派認為在法令上，富邦金的確可透過創投公司投資，然而一旦富邦金透過創投登陸過 關，將成為金控界的判例。最後情勢大逆轉，金管會禁止富邦金以創投登陸，同樣形成一項判例：金控業不能以創投登陸。現在蔡明忠被緊箍咒綁住，但其他業者卻 也笑不出來。因為金管會罰富邦，等於其他金控業跟著罰站。

看到富邦金被連下四道懲處令，「主管機關態度很明顯，就是限制金控業登陸腳步太快。」一位國內民營金控高層不滿的說，金管會只要聽話乖學生，會賺錢的資優生，一天到晚向金管會遞件的金控公司，等於是不聽話的壞學生。

根據金控公司公布的一到七月業績，富邦金以每股稅後淨利（EPS）一‧八七元大幅領先其他十三家金控，堪稱是金控中的資優生。

四公營行庫拔頭籌：通過首波登陸名單審核

就算富邦金考了張好成績單，但還是無法受到主管機關青睞。以第一波申請到對岸設立分行的銀行來說，只有土銀、彰銀、合庫、第一銀等四家公營行庫通過審核， 即使前七月獲利高居十四家金控第二名的中信金也被拒門外，一個合理的解釋是，「（在主管機關眼中）唯一可以信任的是同樣也是公務員的公營行庫。」一位金控 高層強調。

金管會的動作，讓永豐金控董事長何壽川在七月底時，曾公開對媒體批評，ECFA（兩岸經濟合作架構協議）早收清單出爐，但他卻沒感覺到「要開始衝鋒了」，反而是政府以緘默期為由「在放假」，主管機關金管會對於銀行西進的態度不明確。

七天後，永豐銀行就因為過去一個汽車貸款的案子接到金管會一百萬元的罰鍰。有人把此舉解讀為金管會想讓永豐「噤聲」。雖然照調查一個案子所需的時間推算， 此舉不太可能是針對何壽川的發言而來，但金融業者這樣的解讀，相當程度還是反映了現在市場上對金管會的「老大」心態、事事開罰的反彈。

再加上八月十二日最新對富邦證券和人壽的懲處，富邦金旗下的主要子公司，包括銀行、證券、人壽都被裁罰。依照五月份金管會回覆的邏輯，未來這些富邦子公司 想要申請任何赴大陸的投資案，想必更難上加難。據了解，蔡明忠想求見金管會主委陳裕璋，當面解釋溝通，卻不得其門而入，「陳裕璋上任來，有人見過他嗎？」 一位金控業者打趣說。

金融業長期以來在政府看似好意的「保護」下，發展市場多所受限，結果是越發展，越沒有競爭力。眼看現在有了登陸的良機，政大金融系教授殷乃平就強調，「金 管會應該把眼光看長一點，不能只看眼前……，限制太多，業者在大陸就沒辦法開拓市場。他應該站在積極的角度來看這個問題。」

MOU（兩岸金融監理備忘錄）生效到現在轉眼已經七個月過去、ECFA早收清單出爐也經過了兩個月。雖然兩岸交流日漸密切，但從金管會對民營金控「嚴加看管」的態度來看，金融業現階段恐怕是最難登陸投資的行業了。

延伸閱讀：金管會下重手，兩月內接連懲富邦金

富邦金控懲處原因：轉介客戶到富邦香港開戶，並拆分利潤公布日期：6/24懲處內容：停止申請轉投資業務暨代其直接或間接控制之關係企業申請轉投資6個月

台北富邦銀懲處原因：同上公布日期：6/24懲處內容：罰鍰1,000萬元

富邦人壽懲處原因：同上公布日期：8/12懲處內容：罰鍰270萬元

富邦證券懲處原因：同上公布日期：8/12懲處內容：記警告處分，命令富邦證券停止葉公亮9個月業務之執行

資料來源：金管會

台灣大總經理張孝威無預警宣布辭職，外資在下個交易日創下近一個月來最大單日賣超。曾幾何時，富邦集團廣納人才的此一特點，在張孝威離職後，正面臨最嚴峻 的考驗。

撰文‧劉俞青

十月一日，台灣大總經理張孝威無預警辭職，對近來人事動蕩的富邦集團再投下一枚震撼彈。緊接著外資賣超台灣大二千五百張，創下近一個月最大單日賣超，市場 反應引人深思。

張孝威的離職，對台灣大的影響力還要持續觀察；但幾位富邦集團的離職人士都直指，雖然實行專業經理人制，蔡明忠、蔡明興這對兄弟檔每遇到公司重大決策，仍 有許多﹁意見﹂，還是讓許多經理人感受不甚舒服。

儘管這幾年富邦在金融與電信兩大領域表現有目共睹，頗有坐二望一的架式，外界更屢屢把富邦與國泰這兩大堂兄弟集團拿來做比較；尤其比起國泰，富邦更願意在 市場上﹁廣納人才﹂，被外界視為重要的得分關鍵。之前富邦的﹁十大將軍﹂，堪稱本土集團難見的盛況。

好景不常，這個過去的﹁得分點﹂最近顯然遭到嚴重挑戰。

因為，才在不久之前，富邦證券董事長、前高盛台灣區負責人張果軍也以﹁個人生涯規畫﹂為由遞辭呈。這位在外資圈﹁大咖﹂，當年是在薪水打好幾折的情況下， 進入富邦工作；五年之後，儘管不出惡言，這位外資金童仍決定追尋自己的人生去也，對業務才正要起飛的富邦金控而言，不啻為一記重棒。

而去年九月，富邦香港的董事總經理李晉頤也揮別而去。儘管李晉頤的去職可能與富邦香港處理雷曼迷你債券有關，但也凸顯富邦的用人困境。

此外，更早之前，前北富銀總經理丁予康、與前富邦投信總經理丁予嘉兄弟檔，同在富邦集團服務，也在金融圈傳為佳話。但才幾年光景，這對兄弟檔前後腳步離開 富邦，如今同在金融業各有一片天。

二○○五年，蔡家兄弟瘋狂在市場上尋覓人才，張果軍、陳文郎等人都落腳富邦。緊接著富邦集團迎向﹁黃金五年﹂，金融、電信雙引擎齊發，集團市值也迅速壯 大；無論之間有多少的相關性，但人才，永遠是集團成長最不可或缺的關鍵因素。

一轉眼，十大將軍今安在？對集團才要進入快速茁壯期的蔡明忠而言，最嚴酷的考驗，恐怕才要開始。

那些曾帶領集團狂飆的戰將們——從富邦離職的高階經理人姓名 時任富邦職稱 現職張孝威 台灣大總經理 暫轉顧問張果軍 富邦證券董事長 暫轉顧問李晉頤 富邦（香港）總經理 離職丁予康 富邦銀行總經理 安泰銀行總經理丁予嘉 富邦投信總經理 國票證券董事長鄭慧明 富邦金控財務長 宏達電財務長陳文郎 總經研究處副總 離職吳榮輝 富邦銀行企畫長 博智金融蔣國樑 富邦金控投資長 離職吳均龐 富邦銀行副總 德意志銀行台灣區總經理

延宕1年多的富邦蔡家併購凱擘的交易，預計本週拍板定案。這筆交易一旦完成，不但富邦蔡家將在有線電視系統台稱王，富邦金董事長蔡明忠也將一圓媒體數位王的大夢。

本刊調查，蔡明忠不僅忍痛加價百億，以天價逾650億元交易；為湊齊款項，蔡明忠與弟弟蔡明興不但向銀行舉債500多億元，回家向父親蔡萬才求援，准予動用蔡家百億元資金付自備款，到了最後關頭，還得向父親開口借5、6億元，補足差額。

蔡明忠 小檔案

年齡：54歲

家世：為富邦集團創辦人蔡萬才長子；富邦家族以49億美元財富名列《Forbes》雜誌2010年全球第166大富豪。

家庭：妻蔡陳藹玲、育有2子2女

學歷：美國喬治城大學法學碩士

現職：富邦金控董事長、台北富邦銀行董事長、台灣大哥大副董事長

富邦蔡家揮軍有線電視本月底前可望達陣。國家通訊傳播委員會（NCC）週一（二十五日），就富邦蔡家為主的大富媒體與有線電視系統台第一大凱擘的併購案，徵詢產官學界，會中無人表達反對意見；待NCC委員會本週三拍板通過，全案再彙公平會、經濟部投審會後，即可底定。

應允NCC 八條件

這 樁由富邦金董事長蔡明忠為主要買家的併購案，原是一年前的交易，當時總價五百六十億元，創下史上最大的有線電視系統併購案，而富邦金旗下台灣大投資的台灣 固網五十四萬收視戶，若加上凱擘一百一十萬收視戶，市占率超過三成三，將獨霸市場，因而備受矚目，引來各方主管機關關切，使得此案一波多折，一延再延。

為了早點完成交易，蔡明忠同意「割地賠款」。NCC十月六日洋洋灑灑開出一長串清單，要買家同意，交易完成後要調降有線電視收視費、五年內達到有線電視數位化普及率五○％，及保障凱擘工作權等八大條件，蔡明忠通通答應。

也就是說，併購凱擘後，富邦蔡家還沒賺錢就得先賠錢。初步估計，每年收視費用損失至少億元起跳，另外還得負擔數十億元數位化成本；此外，富邦蔡家必須以台灣大與凱擘二套人馬各自經營有線電視版圖，經營成本不減反增。

兄弟說服 父資助

本 刊調查，一向算盤撥得精的蔡明忠與弟弟、台灣大董事長蔡明興，為免夜長夢多，任賣方凱擘加價百億元，總價由一年前的五百六十多億元，調高到六百五十億到六 百八十億元間。為湊齊這筆天文數字，兄弟倆得登門向其他銀行伸手借錢，共同向銀行團借貸五百二十四億元，每年得扛十億元的貸款利息。

知情人士說：「包括開發工銀、台新銀、匯豐銀等，都排隊要借錢給蔡家，這幾家銀行都認為，蔡家可以買成，今年的業績與年終獎金，就靠這筆囉！」

非但如此，蔡明忠與蔡明興還聯袂向父親大人尋求奧援。儘管事業上，蔡家二兄弟已獨當一面，但蔡家財務大權還是掌控在蔡萬才手上。除了舉債，蔡明忠兄弟為籌措自備款，不斷向父親說明經營電信與電視霸業的決心，蔡萬才才允諾動用蔡家百億元資金。

「蔡家兄弟雖向銀行借錢，到了最後關頭，差個五、六億元，還是得向爸爸（蔡萬才）開口借錢。蔡萬才看他們兄弟只差臨門一腳，因而慷慨解囊。錢的部分都OK啦，只差等主管機關點頭！」親近蔡家友人說。

蔡萬才是二個兒子的風控長，在他們猛踩油門時，父親才會適度的踩煞車。蔡萬才常告誡兒子：「日本人有句俗話說，過石板橋也要敲三次（台語），才會走上橋，比較踏實。」

併購凱擘 頻碰壁

而這次蔡家父子同心，要併購凱擘，一切源於蔡明忠所提的數位匯流大夢。

富邦蔡家一九七九年從保險起家，先後跨足銀行、電信、寬頻事業及有線電視，對富邦「大董」蔡明忠而言，若能將三者加以整合，在電腦、手機與電視三個螢幕同時提供通訊、視訊與寬頻上網服務，達成數位匯流，才能把餅做大，屆時專營單一業種的公司哪能與富邦為敵。

四年前，蔡明忠有過一次圓夢的機會。當時，東森集團前總裁王令麟賣出東森媒體科技，蔡明忠輸給美商凱雷集團，凱雷以總價四百六十億元買走，更名凱擘。這讓蔡明忠十分扼腕。

去年，換凱雷在巿場上兜售凱擘，蔡明忠見機不可失，九月間大舉宣布，富邦金旗下台灣大以總價五百六十餘億元併購凱擘。然而，一年多來，買賣過程一波三折，好幾次幾乎瀕臨破局，讓蔡明忠、蔡明興二兄弟快要抓破頭皮。

其中，最關鍵的是NCC死咬著黨政軍條款不放。儘管黨政軍條款將修法放寬，但NCC堅持修法前，台灣大因大股東富邦金有台北巿政府的官方持股，併購凱擘一案不得過關。

為此，蔡家今年初想出「借殼」解套的招式，台灣大將凱擘資產「暫放」蔡家另外成立的私人投資公司，雙方約定附買回條款，待黨政軍條款修法放寬後，蔡家私人公司再將凱擘賣回台灣大，而「暫放」期間，凱擘營收併入台灣大帳上。

NCC初步同意此一構想，但案子提到金管會，卻踢到了鐵板。金管會擔心有掏空資產之嫌，不肯點頭，使得此併購案動彈不得，拖到今年六月底的交易合約終止日，仍過不了關。蔡家因此氣得破口大罵：「小小金管會管太多。」

賣方另洽 尹衍樑

蔡家焦頭爛額應付官方之際，賣家竟悄悄加價。凱雷認為，雙方的買賣條件是過去六個月平均EBITDA（稅前息前折舊攤提前獲利）十一倍，而凱擘去年下半年績效不錯，EBITDA有增加，因此，總價喊高百億元。

蔡家認為，凱雷漫天要價，一度想放棄不玩了。眼看蔡家猶豫不決，賣方凱雷打算六月底一到期就不再與蔡家續約，七月初另尋買家，轉與潤泰集團總裁尹衍樑等接觸。

優先議約 做協商

經營中國賣場通路大潤發賺到大錢的尹衍樑，評估有線電視是媒體通路，金流穩定，值得投資。「尹老闆按照蔡家的價格，只是，以六成的現金加四成中國大潤發的股票交易；或是，凱雷留下四成凱擘持股，雙方約定二年內可賣回給尹老闆。」知情人士說。

在得知其他競爭對手蠢蠢欲動後，蔡家兄弟擔心煮熟的鴨子讓它給飛了，只好對凱雷抬高的身價，忍痛買單，並提出一個與台灣大完美切割的買賣計畫。

七 月中旬，蔡家兄弟趕緊上門遊說凱雷，協商由蔡家與凱雷各出八成與二成的資金，成立大富媒體公司，由大富為併購主體，以現金買下凱擘八成股權，總交易金額逾 六百五十億元；蔡家誠意十足，付出約八十億元的頭期款，順利拿下為期八十天（至十月八日截止）的優先議約權，凱擘則同意讓蔡家以凱擘資產為擔保向銀行借 貸。

雙方還約定，若期限截止仍無法過關，蔡家兄弟需賠償二千萬美元；相對的，期間內，凱雷轉賣給其他高價搶進的買家，凱雷也要賠償蔡家。

儘管十月八日已過，併購案仍卡在主管機關，但對於NCC本週審議結果，「買賣雙方都很樂觀，加上尹衍樑同時角逐競標中嘉案，凱雷擔心有資金排擠效應，因而，決定先與富邦蔡家繼續協商。」了解內情人士說。

大將請辭 轉台固

錢的問題解決後，就剩下人的問題。

蔡 家自二○○三年聘任張孝威為台灣大總經理，但在併購凱擘一案上，張孝威有不少意見。知情人士說：「蔡家與凱雷簽定的合約裡，即明定一旦合約成立，至今年九 月合約到期為止，台灣大不與張孝威續約。」合約尚未正式成立，今年十月一日，張孝威果然「請辭」，並「高升」為台固副董事長。

NCC對蔡家開出的8大條件

1. 不准富邦購買東森電視，以避免富邦在有線電視產業垂直整合。

2. 3年內不能跨足經營新聞台、財經台，不能擴增momo電視購物台。

3. 富邦蔡家併購凱擘後，必須調降有線電視收視費。

4. 5年內達到有線電視數位化普及率50％。

5. 富邦不得阻止有線電視頻道上架到中華電信MOD。

6. 未來NCC發放數位無線電視頻道執照、業者設立30個數位頻道時，也不能阻止頻道業者上架到無線數位電視台。

7. 凱擘併購案主體公司大富媒體與台灣大哥大之間，不能有董監事相互指派情形。

8. 完成併購後須保障凱擘公司員工工作權、及收視戶權益等。

蔡明忠買凱擘大事記

2009.9.16　台灣大哥大宣布以568億元併購凱擘，取得110萬有線電視用戶，意圖成為市場龍頭老大。

2009.9.17　國家通訊傳播委員會（NCC）要求釐清代理頻道數超過1/4、用戶數碰觸1/3門檻、是否觸犯黨政軍退出媒體條例等問題。

2010.4　NCC以北市府握有15％富邦金股權，併購案恐觸犯黨政軍退出媒體條例為由，暫緩同意併購案。

2010.7　蔡明忠兄弟改以私人投資公司大富媒體的名義收購凱擘，避開黨政軍持股問題。

2010.9.29　NCC審查，確認大富媒體無黨政軍持股。

2010.10.6　NCC決議，因併購案攸關有線電視產業未來發展，須再上網公告，徵詢各界意見。

如果有一個人，一輩子都站在綠色的小山丘上追打著一顆小白球，一站就是五十年，還讓富邦金控董事長蔡明忠甘願追在他後面跑，這會是一個什麼樣的人？

十月二日，一個新的世界紀錄誕生。台灣高爾夫球職業選手謝敏男以七十歲又五十三天的年紀，打破南非名將蓋瑞‧普萊耶（Gary Player）六十六歲打進亞洲巡迴賽決賽的紀錄，成為全世界第一位如此高齡還能晉級職業比賽的選手。「這個紀錄太難得，沒有一位七十歲的，可以在世界任 何一個regular（常規）比賽中make the cut（晉級）。」在企業界球技排名數一數二的蔡明忠，談起這位「謝老師」，只有搖頭嘆服的份：「三商盃都是五十歲以下的『年輕人』打，他等於一個人幹掉 一半以上的小伙子！」（因比賽規定打贏一半選手才能晉級）

十二歲當桿弟……自製竹竿和木頭球桿苦練

曾指導過曾雅妮的台灣高爾夫球名師林禮陽也指出，全球高爾夫球職業名將如雲，但通常五十歲就走下坡，打到六十歲已屬罕見，從沒有人像謝敏男，到七十歲還能縱橫球場。

「他一直維持著一顆年輕的心，」林禮陽說，一般選手打不好就會怪東怪西，最後自我放棄，但謝敏男卻始終維持著規律的自我訓練與高昂的鬥志，從來不曾拿年紀當藉口。

從二十歲成為職業球員開始，五十年內，謝敏男一共拿下五十五座國內外比賽冠軍，是國內歷史上奪冠總數最多的選手；他也是與美國高爾夫球名將，綽號「金熊」的傑克‧尼克勞斯（Jack Nicklaus）並列全世界唯二的，同時拿下世界盃職業與業餘冠軍的選手。

而且，少有人知道，國內第一個針對五十歲以上選手的國際賽事：富邦長春賽，正是蔡明忠送給謝敏男的「禮物」。這個比賽每場總獎金高達新台幣五百萬元，一辦就是八年。

奪冠場次無數，七十歲還能寫下晉級紀錄，甚至讓蔡明忠甘願前後掏出四千萬元幫他辦比賽，謝敏男是怎麼做到的？

一個飄著細雨的下午，氣溫只有十六度，我們到淡水球場採訪這位傳奇老將。當天幾個三十來歲的年輕人還得裹著大外套，謝敏男卻只穿了一件長袖的高爾夫球衫，就在寒風中與我們攀談了一個小時。

問到他的成功秘訣，他爽朗的大笑：「打球贏球是應該的，哪有什麼奇巧？」「真的要講，就是要有『巴豆邀ㄟ金型啦』（肚子餓的精神）！」

出生於淡水台灣高爾夫俱樂部第十三洞果嶺後方的農家，謝敏男從小家境清寒，除了念書之外還得幫忙種田。

十二歲，為貼補家計，他跑到球場客串桿弟。當時台灣打得起高爾夫球的人不多，即使假日，客人也僅有二、三十人，沒球桿可背時，謝敏男就和其他小孩偷溜進球 場，四人共用一支以竹竿和木頭自製的球桿，加上撿來唯一的一顆小白球，就這麼學打起高爾夫。在球場躲躲藏藏打了幾年，磨練出一身還不錯的球技。

二十歲受栽培……捧回首座世界盃業餘冠軍

二十歲那年，在一次偶然的機會裡，他被曾任蔣介石專機座機長的衣復恩將軍看上，指名列為國手培訓球員；兩年後，謝敏男參加國內唯一一場的業餘大賽「第七屆國慶盃」，獲得亞軍，為他贏得生平第一套高爾夫球桿。「我永遠忘不了那時候的興奮！」謝敏男回憶。

發現打球打得好可以有回報，謝敏男加倍努力練球，接下來五年在國際業餘比賽中連戰皆捷，還捧回全台灣第一座世界盃業餘錦標賽冠軍。

二十七歲攻日……幾乎包辦所有公開賽冠軍

五十四年，謝敏男成為職業選手，兩年後轉往日本發展。

「那時候打球是為了填飽肚子，可不是為了好玩，」談到當年的辛苦，謝敏男略顯嚴肅：「這場比賽沒有打下獎金，不要說存錢回台灣，連下一餐在哪裡都不知道。」

「台灣選手到異地發展非常辛苦，往往是受盡屈辱，」何國華高爾夫體育基金會董事長何麗純指出，尤其在日本這種民族自尊性強，又講究倫理輩分的國家，外來年輕人如果沒有比別人更努力，根本不可能出頭。

為了在日本生活下去，謝敏男卯足全力，專心一意，不像有些選手贏了幾場比賽就拿獎金在外面花天酒地。他把全副心力都放在球場，每天至少練打上千球，比賽時 一定提早一個半小時到球場，讓自己浸淫在比賽氣氛中，「這樣心肝才會清靜。」一直到現在，他都還保持著這個習慣，即使只是一般的友誼賽也不例外。

「有錢難買少年窮，他的鬥志，是長久累積下來形成的習慣，」何麗純一語道破。

「他比所有人都更勤勞，一顆球可以打到破還在打，」從小與謝敏男一起長大的台灣高爾夫俱樂部會長施伯勳說，謝敏男常一個人背著球袋到球場，像揮釣竿一樣不斷揮舞，調整基本動作。

「他打球來來回回就只有一招，就是把桿子舉起來，往球屁股『甩』下去，」蔡明忠帶著「怎麼學也學不來」的苦笑說。光這個動作，就是謝敏男五十年來千錘百鍊的菁華。

謝敏男對體能的鍛鍊也很注意。淡水球場第十四洞是一個很長的上下坡，謝敏男特別喜歡打那一洞，一次發十個球，打上果嶺後跑上去把球撿回來，再跑回原地。 「只要有坡，他一定要用跑的上去，心肺體能就是這樣鍛鍊出來的，」蔡明忠說：「你如果在淡水球場，看到有兩個人在那裡跑，那一定是我跟他。」

直到今天，謝敏男都還保持著每天至少跑十分鐘、打五十顆球的習慣，邊看電視還會邊舉六公斤的啞鈴。「持續最重要，」他說。

在日本三十八年，謝敏男幾乎拿下所有公開賽的冠軍，最令人震驚的是，他以四十二歲之齡，在日本創下連續三週、連贏三場比賽冠軍，其中長達十二天連續保持領先的最低桿，創下「三一二」世界紀錄。

常勝不衰秘訣？永保「肚子餓」的求知欲

「這種成績，就連老虎伍茲也沒有過，」林禮陽觀察，謝敏男從來不是那種很嚇人的大炮型選手，揮桿永遠都是一派輕鬆自然，讓人看起來好像「也沒多強」，但他的穩定度與準確度卻高得可怕，從來不會受對手、天氣影響，也沒有情緒起伏。

「我在場上從來不看對手是誰，」曾經與世界球王尼克勞斯等無數名將對戰過的謝敏男，談起比賽，眼神中突然精光四射，「就算年紀比我小個三、四十歲，只要是人，碰到就是要拚！」

除了對勝利永遠保持「肚子餓」的飢渴外，謙虛好學也是謝敏男常勝不衰的原因。

蔡明忠回憶與他打球的過程：「剛好我今天推桿很準，他會走過來來問我說：『蔡桑，你這球桿子怎麼捏的？怎麼打的？』他一個國寶來問我怎麼打的！我怎麼敢當？」

「但他不是只針對我，他只要看到別人有特殊的表現，都會很好奇，去問人家說你是怎麼做到的。他的求知欲真的很強。這很難耶！一般人不會嘛！誰會去注意打得比自己差的人？」蔡明忠說。

「像他這種等級的pro（職業選手），通常打球都要挑對象、看價碼，不能隨便下場，」施伯勳說：「可是他從來不擺架子，來者不拒，只要有空就打，這就讓他比別人更容易維持對比賽的感覺。」

早年謝敏男因為體力夠、鐵桿揮擊奇準，幾乎用不到切球技巧。近年來體力下滑，不再能一桿打上果嶺，他就重新再學，把切球功夫練得爐火純青。「一般選手可能年輕很厲害，但不會想要進化，覺得一招半式就夠了，但他就是會去學習新的技巧，一直進化。」蔡明忠說。

高度的勤奮與紀律，虛心學習，加上對勝利的飢渴，造就了這位台灣老將的不朽傳奇。（更多詳細內容，請看《高爾夫雜誌》十二月號）

景氣復甦，正值畢業季，各家金控 積極搶人，今年更堪是ＭＡ（儲備幹部）爭霸戰，《今周刊》調查國內四大金控老闆的觀點，整理出最適任儲備幹部的特質以及精采的考古題，有助於求職者過關斬 將。

撰文‧許瀞文

時值三月天，大家上陽明山賞花之際，各家金控人資單位可沒這閒情逸致看春暖花開，他們正肩負 大老闆的指示，展開全省校園巡迴徵才活動，希望能找到為日後事業版圖開疆拓土的將才。在金融業大肆徵人之際，你如何摸透大老闆的心思，在面試的當下，就成 為內定名單？

應徵金控的儲備幹部（Management Associate，簡稱ＭＡ），每位候選人都需要「過五關、斬六將」，包含履歷初審、考英文、性向測驗、各事業群主管面試，到最後一關再由總經理或董事 長親自篩選；但不是每家金控都會見到董事長。根據調查，國內主要大型金控只有富邦金最後一關由董事長蔡明忠、副董事長蔡明興兄弟親自與求職者面談。

富 邦金

最後一關由董事長蔡明忠親自面試「我要真性情的人！」富邦金控董事長蔡明忠直接挑明說，他不會問很tricky（技巧性）的問題讓求職 者困擾，也不喜歡求職者急於想表現自己，講超過自己理解程度的回答，或做一個大文章、開了頭最後卻無法收拾，這些都過於矯情，不是他要的人才。

蔡 明忠指出，求職者回答必須言簡意賅，並且真正談到重點，講出來的內容也必須是自己融會貫通，有邏輯的表達出來。富邦金控人資處處長徐正宗補充說：「有些問 題看起來很fancy（花俏），例如富士山多高、你要怎樣移動富士山，這些問題都不會在富邦金的面試中出現。」最後一關由董事長親自面試，是富邦金一向的 傳統，蔡明忠說：「以前我老爸還在位時，連倒茶水的小妹也會自己面試。」至於蔡明忠會問哪些問題？他則笑著表示：「這是業務機密，不能說的！」但希望求職 者有多元化發展的興趣與喜好。徐正宗則說：「如果求職者是宅男、宅女，相對競爭力就比較弱。」不過，一位前幾屆被富邦錄取的儲備幹部透露，蔡明忠多半會 問：「你為什麼要進金融業？」「你為什麼想轉行？」或者是履歷上曾經參與過活動的感想等問題。例如參加過辯論社、歌唱比賽等，都可能被問到參與後的感想及 心得。

這位儲備幹部說：「問題看似簡單，但要說服蔡明忠可沒那麼容易。面試時本來就有些緊張，再加上蔡明忠眼神會一直看著求職者，氣勢很 強，說些不切實際的話，很容易被觀察出說謊而被淘汰。」

國泰金

招募派駐海外，必備英文力近幾年積極布局海外市場的國泰金，今 年開放三十個儲備幹部的名額；不過，在招募政策上卻有大轉彎。國泰金控表示，過去招募儲備幹部終極目標就是分行經理，但今年則希望能找到有意願派駐海外的 儲備幹部。

國泰金控說，過去集團比較保守，以守成為主要目標，但自從兩岸金融政策逐漸開放後，金控變得積極起來，希望找到能大膽創新的人 才，也願意派到海外去磨練，所以英文能力一定是基本要求。

而這場儲備幹部徵才，也是年初國泰金控人事大地震後，被外界視為蔡宏圖人馬的李長 庚，首度以金控總經理、銀行總經理身分面試。他曾在三月十三日台大校園徵才中公開表示，國泰要找的是「聰明、誠實、正直」的儲備幹部。但要如何從簡短面試 中，了解求職者真具有這三大人格特質？他則神祕地說：「不能透露！」一位過去曾經到國泰金控面試的儲備幹部透露，最後一關雖然不會見到董事長蔡宏圖，但所 有事業群高階主管將一同面試所有儲備幹部。當年是用英文問總體市場經濟看法，以及對於台灣目前銀行家數眾多，該如何整併提升競爭力，當然也是要用英文回 答。看來，今年的招募重點是在派駐海外，英文應答如流更是必備條件之一。

中信金

格外重視求職者的身家背景中信 金今年的招募目標，也是希望找來的人才有意願派到海外。中國信託個金總處支付金融處處長陳俊仁說，在招募中發現一個有趣現象，女生比男生更願意外派；因為 「男生多半以要照顧媽媽、有結婚壓力等理由婉拒外派」，而女生相對積極很多，連越南、印度等地都願意去。

如同其他銀行，中信金最後一關高階 主管篩選由個金執行長麥克迪諾馬、法金執行長陳佳文、金控總經理吳一揆面試，可能會是兩位長官對一位求職者，會問哪些問題？一位已被錄取的儲備幹部苦笑 說：「有些問題都很難回答。」例如：「你為什麼要來中信金？」、「你目前還應徵哪些銀行的儲備幹部？」、「如果某家銀行錄取你，你還會來中信金嗎？」而更 特別的是，中信金格外重視求職者的家世背景，幾乎每位求職者都會被問到：「你爸爸是做什麼的？」除了這些，當然還有履歷上的學歷、經歷問題，參加過哪些比 賽、得獎心得都是考題之一。陳俊仁透露，「魔鬼都在細節裡，履歷上的細節都可能是考題之一。」

台新金

台語、英語並行 重視中長期人生規畫今年計畫要招募五十位儲備幹部的台新銀，希望能招募「以客戶為導向、具有服務特質」的人才。台新銀行人資長張文琦表示，畢竟銀行是服務 業，要有能為他人服務、感覺貼心的人，才是台新銀想要的儲備幹部。

何謂能為他人服務？一位台新銀的儲備幹部表示：「公司會希望招募進來的人 能有一點業務能力，不只幫公司節流，還能幫公司開源，也就是要有一點錢的味道。」張文琦認同地說，如果儲備幹部能幫公司開源，更代表他有服務導向的特質。

台 新銀儲備幹部篩選考試最後一關，是由總經理、事業群副總面試。根據側面了解，曾出現過的考古題是：「你個人中期、長期的生涯規畫為何？」對話大部分都用英 文，甚至也會考台語。畢竟，台語若能講得「輪轉」，更能拉近和客戶的距離。

張文琦表示，台新也很重視求職者的邏輯推理能力，也問過「請你推 估今天Sogo的現金流量有多少？」他並強調，說出的金額多少不是重點，推理過程才重要。

張文琦說，雖然董事長吳東亮不會親自參與面試，但 他也相當重視儲備幹部的培育，三年資歷以上的儲備幹部，台新會挑選一位傑出者，到董事長祕書處學習，與董事長一起參與高層決策會議，定期與董事長面談、報 告。

在台灣金融業，儲備幹部是讓沒背景的人快速出頭天的管道。花旗銀行台灣區總裁管國霖就是最好的例子，他靠著自己的努力，締造了許多第 一：三十六歲當上總經理，四十三歲時出任花旗集團台灣區總裁。

據了解，管國霖當初在美國攻讀碩士班時，就已經拿到花旗集團儲備幹部資格，他 是如何做到的？管國霖曾表示，或許過去在學校舉辦大型活動所展現出的領導力，是讓他上榜的主因。

在面試儲備幹部當天，不知什麼原因，管國霖 從第一位面試變成最後一位，他心想主考官一定都累壞了，他要如何讓主考官對他留下深刻的印象、順利錄取呢？他帶著所有過去辦過活動的海報及宣傳品，展現他 表演、說故事的天分，把當時碰到的困難，用生動的語言描繪出，面試四十分鐘，他一個人講了三十五分鐘，這些獨當一面的經驗，成了他錄取的重要關鍵。

一 ○四人力銀行表示，雖然各家金控企業文化大不相同，但唯一共同點都是要找到有自信、踏實的人才。建議所有應徵者應該在面試時呈現最真的自己，做好充足準 備，不需要太過擔心。

打下最關鍵的一役 歷屆銀行MA考古題銀行 最後一關主持人 歷屆考古題中信銀 金控總經理吳一揆 1. 為什麼要來中信銀？

2. 目前還有應徵哪幾家？

3. 如果XX銀行錄取你，你還會來嗎？

4. 你父親是做什麼的？

5. 中信銀有什麼優勢？

國泰世華 金控、銀行總經理李長庚 1.台灣目前銀行家數眾多，該如何整併？（英文）2.對現在金融業的發展與建議台北富邦 董事長蔡明忠 1.為什麼想進金融業？

2.為什麼 想轉業？

（再由求職者回答去衍生其他問題）台新銀行 金控總經理林克孝 1.你個人中期、長期的規畫如何？（英文）2.人孔蓋設計為什麼是圓的3. 請估計 Sogo一天的現金流

聯發科宣布購併無線網路晶片廠雷 凌，被視為是蔡明介突破營運低潮的一記高招。除了購併外，蔡明介還有什麼可以讓聯發科「重返榮耀」的錦囊妙計？

撰文‧楊方儒

在 聯發科股價瀕臨失守三百元關卡之際，三月十六日，董事長蔡明介拍板定案購併雷凌科技，為股價吹起反攻號角。這是台灣ＩＣ設計業有史以來最大的購併案！一股 聯發科換三‧一五股雷凌，購併金額超過一八二億元，頓時震驚了全球同行與投資圈。

雷凌是無線區域網路（WiFi）晶片本土天王。在全球ＩＣ 設計戰場上，領先雷凌的，只有兩個美國大兵：創銳訊（Atheros）與博通（Broadcom）。

首部曲：併雷凌

突 破３Ｇ晶片落後對手困境七、八年來，WiFi已經滲透至全世界的咖啡廳、你我的辦公室與家中，台灣製造的WiFi終端產品，包括基地台與無線網卡，全球市 占率超過九○％，創下另一個世界第一的佳績！

但鮮為人知的是，終端產品裡頭的核心晶片，一直是美國ＩＣ設計公司的天下，過去十年來，有超過 三十家台灣ＩＣ設計公司陸續看上WiFi晶片的高成長性，一個接著一個投入資金，卻都跨不過高技術門檻，加上創銳訊與博通的兩邊夾殺，雷凌成了洗牌戰局 後，台灣極少數的倖存者。

雷凌董事長高榮智，先前在美國碰到創銳訊前總裁暨執行長巴拉特（Craig Barratt），兩人一坐下來，巴拉特直言說：「雷凌真是令我戒慎恐懼的對手！」關鍵在於，雷凌的研發實力，早就能跟創銳訊平起平坐了！在802.11 無線技術世代演進中，從早期的a/g規格到現在當紅的n，雷凌一步步都走得穩健。

在全球第一大ＩＣ設計公司高通（Qualcomm）收購創 銳訊後，雷凌面臨強度更高的世界級競爭。

雷凌在去年合併誠致科技，雙方正研發擁有WiFi與xDSL功能、也就是無線與有線寬頻合而為一的 系統單晶片。如今雷凌嫁入聯發科，未來山寨機基頻晶片極可能整合無線寬頻上網功能，抓緊人們使用智慧型手機上網的趨勢。

這正是蔡明介的拿手 好戲：更多功能、更完整的晶片解決方案，解決客戶更多的困擾！

在手機晶片上，高通與聯發科長期的競合關係，讓蔡明介不得不深思，整合 WiFi功能的必要性。購併雷凌，等於是聯發科突破３Ｇ手機晶片進度落後對手困境，迂迴前進的一記反擊。因為預計未來五年，WiFi年成長率都在二○％以 上，各種手持式產品與消費性電子產品，包括智慧型手機、平板電腦、掌上遊戲機，甚至是電視遊樂器、數位電視都會廣泛內建WiFi晶片，這將是聯發科合併雷 凌之後，下一波的成長契機。

二部曲：拚展訊

大打割喉戰搶回市占龍頭

透過併購雷 凌，聯發科把觸角伸進了一個高成長領域。對蔡明介而言，這還不夠，併購雷凌頂多只是為聯發科產品線多元化找到「中期」的處方。「短期」內，聯發科必須在山 寨機市場給對手迎頭痛擊，才能有效挽回投資人的信心。

蔡明介一直奉為圭臬的「破壞式創新」理論是：小公司提供更低價格、更高品質的產品，顛 覆原有由大公司把持的市場競爭格局。

但過了好長一段時間，我們沒有聽到聯發科再去破壞了誰的市場。反倒是後起之秀展訊與晨星破壞了聯發科的 市場與獲利。

過去展訊追著聯發科的晶片報價，現在反過來，聯發科也追著展訊的報價。展訊內部傳出，今年第二季將是「生死關頭」，每個人都要 進入紅色警戒狀態。因為聯發科將以現有出貨規模優勢，不惜血本，把搶回市占率作為第一優先。

聯發科自從成立以來，年年都是獲利績優生，毛利 率總是挺在五○％以上，也三度贏來股王的大位。一個假想是，聯發科將毛利率設在四○％，會不會比較健康？這或許也是蔡明介正在思考的問題。

然 而，讓聯發科重返榮耀，短、中期策略還不夠，而是需要一個格局更大的長期策略擘畫！

三部曲：進中國

「中國矽 谷」武漢拉攏投資中國湖北當地政府傳出，聯發科已經確定在武漢投資。事實上，中國各省高新技術區早就積極拉攏聯發科，但以武漢提供的條件最好。聯發科得到 的用地條件，即廣達六十四公頃，將來建起辦公大樓後，最多可容納八千人。

這八千名研發大軍，如果能迅速入列，比起如今新竹的五千名員工，聯 發科的營運重心勢必傾斜。但針對聯發科在武漢的投資進度，經過書面求證、一個月的等待後，聯發科迄今沒有做出官方回應。

可想見的是，武漢將 成為「中國矽谷」。除了有中芯國際的晶圓代工廠，聯發科等上游ＩＣ設計公司的投入，將帶動產業群聚效應。尤其是武漢大學等重點學府，未來可望提供源源不斷 的研發人才。

這樣的過程，相信是中國中央與省級政府樂見的。畢竟從十一五規畫以來，中國發展半導體行業的兩個五年，至今成績還是不及格。中 國如今有四、五百家ＩＣ設計公司，但是全部加總起來的營業額，還比不上台灣的一家聯發科。

中國半導體業者有不能輸的迫切感。因為中國每年自 海外進口的半導體晶片，高達市場的八○％。這麼龐大的進口金額，甚至比石油還要高。

可以想見的是，中國仍是半導體的肥沃之地，聯發科會不會 成為這塊土壤上的領頭羊？武漢又能否複製新竹經驗，成為中國ＩＣ設計產業發展的沃土？蔡明介下一步怎麼走將動見觀瞻。

國內金融版圖再傳巨變。本刊調查，上週富邦金與日盛金的最大股東日本新生銀行簽妥購買持股意向書。富邦金一旦吃下新生銀手上三六％持股，超過二五％法定合併上限，日盛金就等於併入富邦金。經金管會同意後，將創下第一樁金控併金控。

上週四（二十八日），股市開盤前，元大金擬併購日盛金消息在市場傳開，日盛金一開盤就強勢漲停，爆出五萬七千多張的歷史大量；不過，雙方當事人當天就出面滅火，鄭重澄清「沒有此事」。隔天，日盛金立刻降溫，價跌量縮。

證券業 版圖大風吹

儘管如此，本刊調查，日盛金近日的確有喜事臨門，只是新郎男主角不是元大金。

「上週富邦金蔡家與日盛金的最大股東日本新生銀行（Shinsei Bank）簽妥購買持股意向書（MOU）。」知情人士透露。新生銀打算將手上三六％日盛金持股，以每股十八元、總價約一百六十七億元求售。依金控法，持股 超過二五％即可併入金控，富邦金一旦吃下新生銀的全部持股，就等於拿下日盛金。

這項收購股權案，若獲金管會同意，富邦金進一步舉行公開收購，全盤吃下日盛金，將創下國內金控併金控的首例。

可預見的是，國內金融板塊勢將重新組合，尤其是證券業。日盛金納入富邦金旗下後，富邦證有了日盛證這塊新版圖，將一舉擠下凱基證券，從國內券商第三名，擠入亞軍。

蔡萬才 酒會漏口風

今年成立正好滿五十週年的富邦集團，總裁蔡萬才早在二週前的五十週年慶祝酒會上，就漏出了口風。

富邦四月十六日先在台北小巨蛋舉行運動家庭日，三天後，另舉辦慶祝酒會。酒會上，蔡萬才說：「五十年前，富邦從一間小小的產險公司起家，當時我『校長兼長工』，一人帶著九名部屬闖天下。」如今員工已超過三萬名，集團經營觸角也由金融延伸到不動產、電信及媒體科技。

展望下一個五十年，蔡萬才訂下目標：「海外優先布局大陸市場，未來複製另一個富邦金；國內則將繼續補強證券及銀行版圖，以後若有併購機會，將以證券及銀行優先。」

日盛金正是以證券及銀行為本業。而與富邦金同時搶親日盛金的另一大勁敵元大金，在九日這天，宣布以四百八十九億元高價迎娶寶來證。也就是說，元大金想連莊，繼續吃下日盛金，恐怕很難通過金管會一關。

因此，蔡萬才說出「若有併購機會，將以證券及銀行優先」時，就算沒有十成，也有個七、八成把握，剩下的就交給長子、富邦金董事長蔡明忠完成。

蔡明忠 併購拚市占

蔡明忠果然不負所望，在短短半個月內，速速搞定新生銀行。「這是高難度的併購動作，因為，除了檯面上的元大金，日盛金四周，還有開發金、國泰金等競敵環伺。」

事實上，蔡明忠動作不得不加快，尤其近三年來，國內券商板塊變化加劇，一個不小心，就會被踢到邊邊去。先是二○○九年，凱基證半路殺出，併購台証證，竄升第二大券商；接著是去年中，群益證併入金鼎證坐上第四名券商地位。

這些變局，讓富邦蔡家有所警覺。富邦金在國內十五家金控中排名第三，產險、壽險等領域，排名分居一、二名，富邦證稍弱，區居第三名。一直在尋找併購對象的蔡明忠，去年下半年相中二標的，寶來證與日盛金。

精打算 出價不積極

一向精打細算的「大董」蔡明忠雖急，但也堅持買價要「合理」。富邦金曾在二○○八年金融海嘯中，以原價打三折、總價六億美元的超低價，併購ING安泰人壽。有此成功經驗後，蔡家很難出高價。

親近蔡明忠人士曾向本刊分析：「寶來證握有經營權的大股東白家，因為持股不夠多，白家沒有選擇，還是得賣，最晚在二○一一年中之前。」

「日盛金相對單純，只要大股東願意賣、隨時就可以賣了。雙方（指富邦與日盛金的大股東）已經接觸過很多次。新生銀行的持股遲早會賣，只是，新生與建高的股權是綁在一起的。」這位親蔡人士說。也因此，蔡明忠的搶親態度不是很積極。

日盛金國內金控排名第十四名，原本由陳國和家族掌控，營收以日盛證券及日盛銀行為主，二者一強一弱，其中日盛銀在國內三十七家商業銀行中，排名末段班，放 款品質不良，賠了不少錢。二○○六年，陳國和家族引日本新生銀行入股，斥資一百一十三億元，但日盛金營運遲遲未轉好。

元大金 先擒寶來證

三年後日盛金增資九十四億元，新生銀又找來港資建高控股集團旗下的美商建群一塊認股。為了取信建群，新生銀簽約允諾，未來賣股須經建群同意，建群有優先購 買權；如果建群不買，只要建群不同意，新生銀也不能賣給他人。同一年，有四％持股的陳國和家族退出經營，由持股二六％的建群取得日盛金經營權。

經過增、減資後，去年起，日盛金的營運狀況轉佳，套牢多年的新生銀有意獲利退場，但建群想繼續經營日盛金。新生銀與建群想法南轅北轍，但因三年前的一紙合約，彼此被綁住。

直到今年農曆年後，想獲利了結的新生銀，開始尋找買家；同時間，寶來證的大股東也在找買家。

元大金得知後快馬加鞭，備妥五百億元銀彈，授權董事長顏慶章，不但要爭取寶來證，還要收購日盛金，想一舉甩開日益坐大的其他勁敵。經過一番激烈纏鬥，四月九日結果出爐，元大金勝出，確定拿下寶來證，奠定券商龍頭地位後，元大金內部決定暫緩併購日盛金的動作。

遇變局 急購日盛金

此一變局，使得本來在寶來證、日盛金要二選一的蔡明忠，只剩一個選項，不得不急起來。

「這就像麻將牌桌上已經海底，快要沒有牌了，玩家別想再做大牌，趕緊下手胡了比較要緊。」金融圈人士形容。

「日盛金的價值在於證券。」一位家族型金控總經理說。日盛證券屬於中大型券商，經紀巿占率約有四％，在各券商間排名第六、七名。七○年代，日盛證券曾是國內規模最大的號子，全盛時期「喊水會結凍」。

「富邦金與元大金看中的，都是日盛金真正的價值—日盛證。從去年下半年起，元大金陸續向日盛金大股東出的價碼，都出得比富邦金高，現在元大金一舉擒獲寶來證，更加刺激富邦金。」知情人士說。

金管會 態度定成敗

新生銀有意以每股十八元的價格求售，約當淨值的一˙六倍，比起元大金以一˙七二倍併購寶來證，來得便宜，讓蔡明忠願意買單。

蔡家與賣家達成共識後，接下來能否創下金控併金控的成敗關鍵，就在於金管會的態度。「金管會對併購案持有的立場是合意併購，日盛金第二大股東建群是否願意賣股給富邦，成了金管會准駁考慮依據。」了解內情人士說。

由於建群握有日盛金經營權，就算新生銀賣光持股，也只有三席董事自動解任，在全部十一席董事中並未過半，現有董事會仍可運作。按時程，日盛金董事明年到期改選，金管會擔心類似金鼎證、國票金股東紛爭是否會上演。因此，建群會否漫天喊價，將是蔡明忠一大挑戰。

傳陸資 富邦來解套

此外，市場還盛傳：「日盛金大股東（指建群）血統不純正。」也是一大難題。「建群負責人陳建銘除了二○○九年來過台灣，之後就沒有再出現了。巿場傳聞，建 群背後有中國炒手富豪肖建華的資金，金管會本就該清楚建群是否陸資。如今，蔡家有意收購，進而解決金管會的頭痛問題，金管會應可順勢而為。」金融圈高層人 士說。

這些問題都解決後，日盛金將又回到蔡氏家族之手。日盛金的創辦人陳國和，與富邦蔡家是姻親。陳國和娶了國泰人壽創辦人蔡萬春的二女兒蔡淑媛，他的大姊陳藤枝則嫁給蔡萬春次子蔡辰洲，算是蔡明忠的堂姊夫。

陳國和在二○○九年董監改組後，淡出日盛金，不再過問，蔡明忠若能拿下日盛金，陳國和也樂見其成；對蔡明忠而言，則是離他要成為台灣市值最大金控的目標，又接近一大步。

蔡明忠小檔案

現職：富邦金控董事長暨執行長、台灣大哥大副董事長

年齡：55歲

家庭：父親蔡萬才為富邦集團總裁，胞弟蔡明興為台灣大哥大董事長；與妻子蔡陳藹玲育有4子女。

學歷：台大法律系畢、美國喬治城大學法學碩士

經歷：1992年任富邦產險董事已10年，逐步接掌富邦建設、產險、銀行等事業。2003年入主台灣大哥大、台灣固網。2004年任香港富邦銀副董事長、2005年出任富邦金控董事長至今。

回應：

富邦金總經理龔天行表示：「富邦金並未與日盛金洽談併購事宜。」日盛金總經理趙永飛指出：「並未聽聞大股東有售股計畫。」