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安莉芳同店收入增15%

2009-01-12  AppleDaily

【本 報訊】內地最大女性內衣零售集團安莉芳（1388），其首席財務總監陳繼良表示，去年下半年內地消費增長雖放慢，但同店營業額仍維持約15%增長，毛利率 亦保持上半年逾75%水平，集團對今年前景審慎樂觀。陳繼良接受訪問時表示，加強市場推廣，整體銷量增加之餘，毛利未受太大影響。由於內衣是必需品，經濟 波動沒有影響產品銷情及價格。截至08年6月底止，安莉芳半年純利3960萬元，倒退28.8%，營業額4.89億元，升32.5%。上半年同店營業額增 幅17.7%，期內整體毛利率76.8%。 集中華北增銷售點 基於安莉芳已擁有4個針對不同檔次的品牌，陳繼良預料，今年不需 大幅調整產品價格，暫時無意推出新品牌。目前「安莉芳」為旗艦品牌，佔銷售額60%；針對年輕消費者的「芬狄詩」，佔銷售額30%，價格較安莉芳低三至四 成。他又表示，集團去年下半年繼續在內地擴張，08年12月底，安莉芳總銷售點增至1500個，大部份位於內地，與08年上半年比較，下半年擴張步伐略有 放慢。由於對09年零售前景審慎樂觀，陳繼良表示，今年只計劃開設逾100個新銷售點，大部份位於內地，由於集團在華南已有不俗市場佔有率，故新增銷售點 將集中在華北。目前安莉芳在本港有47個銷售點。 無投資衍生工具 他透露，由於山東廠房去年中已投產，不需再投入巨額資金，故 預計今年資本開支介乎2000至3000萬元，除部份用作購置機器外，主要用於開設及翻新銷售點。陳繼良稱，安莉芳目前仍持3.5億元淨現金，集團沒有投 資金融衍生工具或結構性產品，不排除收購，目標要與現有業務產生協同效應。他亦表示，集團仍維持派息比率不低於佔盈利25%的政策。

生产重心北移安莉芳巧避“民工荒”

http://realblog.zkiz.com/takeout/14672


　　[ 深圳成本优势丧失得最厉害，人工、水电、厂房等综合费用加起来，在深圳平均每件同款内衣的生产成本要比在山东高出1/3，常州成本则居中 ]

“民工荒”再度来袭，在缺工情况最严重行业之一的服装领域，有些企业忧愁，也有些企业悠哉。忧愁的常常是那些固守一地、未做长远打算的企业，而那些悠 哉的，则是将生产重心战略性转移，分散经营风险的企业。

劳动密集型企业集体困惑

广东南海伟业制衣厂老板周伟培4日刚从广西招工回来，空手而归的他在接受《第一财经日报》采访时谈到，去晚了一步，春节假期一结束，深圳就有很多工厂 派人到广西的火车站抢人。

周伟培说他做了20年的内衣加工出口生意，自称比女人更懂内衣。产品卖到100多个国家，这包括在全球金融危机中第一个成为牺牲品的欧洲小国冰岛。 “我们工厂高峰时曾接近1000名工人，现在只剩400多人。如果不是在春节前将工资提高了30%，或许不少工人过完年就不会回来。现在订单是在增多啊， 不过，有些急单不敢接，怕无法按期交货。”

金融危机刚刚来袭时，这类100%加工出口企业受到的冲击力极大。凭着多年积累的经验，周伟培带领公司逃过一劫，存活下来后却感觉到压力越来越大。 “目前珠三角用工太紧张，新招一个工人至少要支付1000元的月薪。工作上一年半载的熟练工人，月薪则要上涨到2000元~3000元。工人薪水在上涨， 生产效率却在下降，例如之前1000名工人月产10万件内衣，但现在只能产5万件，这缘于国外采购商越来越挑剔，对产品质量要求不断提高。”周伟培称，几 无利润可言。

难题不仅是工人短缺和劳动力成本上涨，汇率波动、原材料价格上涨以及国际贸易摩擦加剧等诸多因素，夹杂在一起困扰着劳动密集型企业。该如何应对，周伟 培很迷茫。

同样是内衣企业，主攻内销的安莉芳公司（01388.HK）则没有那么多烦恼。

精心布局生产基地

“除了个别食品企业因待遇低、加班强度大，缺工比较严重外，我们开发区大多企业用工都不紧张，这里的劳工主要是本地人，随着当地工业逐渐发展起来，很 多人不再愿意到珠三角或长三角打工，只要给出的待遇好些，还是可以招到工的。不过，目前普工月薪的基本也不能低于1000元。”山东省章丘市明水经济开发 区招商局副局长张永仕近日接受本报记者采访时表示。

安莉芳其中一个生产基地就设在这个开发区里，由于及早调整生产布局，广东这次“民工荒”对安莉芳波及不大。此外，随着新增生产线不断扩大产能，在一定 程度上降低了运作成本。多年磨剑，关键时刻起到不小的作用。

1975年成立于香港的安莉芳，1987年进入内地深圳设厂，不久后就到江苏常州设立生产基地。安莉芳第三个生产基地落在山东章丘，此基地总占地 556亩，总规划年产能3000万件以上，产值30亿元，一期工程于2008年1月正式投产，年产能达1200万件，产值10亿元，而二期工程尚在建设 中。安莉芳控股有限公司执行董事、制造副总经理孔宪杰表示，选择在山东投资，除考虑当地生产成本低、纺织生产配套完善外，还将利用这一基地辐射北方市场， 加速供货速度。2007年深圳和常州两个基地共计生产内衣1100多万件，而山东项目仅一期产能就等于上述两个基地的总和。

安莉芳(中国)服装有限公司副总经理暨安莉芳(山东)服装有限公司副总经理鹿群4日接受本报记者采访时谈道：“我们山东工厂与深圳工厂的产能差距在不 断扩大，安莉芳生产重心在战略性北移，在深圳主要留一些熟练工人生产高端内衣，逐渐偏向产品研发以及设计等。山东则大量生产中高端产品，市场需求所扩大的 产能重担主要落在山东基地。所以，广东民工荒对我们影响不大。”

据她反映，目前深圳特区最低工资为1000元/月，而山东济南是760元/月，随着用工紧张，现在基本都是要支付比当地最低工资高一些的薪水才能招到 工人。不过，深圳成本优势丧失得最厉害，人工、水电、厂房等综合费用加起来，在深圳平均每件同款内衣的生产成本要比在山东高出1/3，常州成本则居中。

设计驱动内销

安莉芳一边调整生产布局降低成本，一边通过设计研发提升附加值和扩充市场。

2009年12月28日，安莉芳在其山东工业园内投入1000万元设立以该公司董事会主席名字命名的郑敏泰中国针织(内衣)基金，主要用于内衣研发。

“设计研发是我们投资的重点之一，这是拉动我们在中国市场快速成长的武器，”鹿群说，“动辄就几百元的一件内衣，并不比部分电子产品价格低，依赖的就 是时尚潮流的设计和新型材料等来令消费者动心。”

经过日用品模式、保健品模式、时装模式三次洗牌，中国内衣产业正在再次发生新变化。目前，新材料的应用和人们生活观念的改变，都令内衣市场消费更趋科 技化、时尚化和个性化。根据消费需求细分市场，安莉芳以五大品牌拉长产品线，从近乎奢侈品的高端消费群到年轻时尚消费群等多方位攻占市场。

2009年，当大多服装企业在金融危机捎来的寒冬里煎熬时，安莉芳却赚个盆满钵满。安莉芳今年2月1日发布的公告称，预期2009年纯利增长50%以 上，主要归因于公司及其附属公司的收益稳定增加、毛利率有所改善以及取得较佳的营运效率。

安莉芳业务集中在内地，其1600多个零售点大部分设于内地。内地市场占该公司2009年上半年收入约90%，香港市场则占8%。国家统计局数据显 示，到2009年，安莉芳已连续14年内地同类商品销量第一。

在鹿群看来，安莉芳的市场依然做得不够，虽然中国内地市场发展空间很大，但安莉芳在中国内地内衣市场占有率始终在11%左右徘徊，内地的可支配收入持 续上升，这依然是公司内地业务日后零售销售收入的主要增长来源，要想方设法将内地市场做透，并加速二三级市场的拓展，渗透入乡镇，规模的不断扩大，将带动 利润继续增长。

 

从安莉芳（1388）折射戴维斯双杀的巨大威力和风险 BILL

http://blog.sina.com.cn/s/blog_3dbfb5400100nf3g.html  在2008年，自己的博客记录了安莉芳投资历程：http://blog.sina.com.cn/s/blog_3dbfb54001009xoz.html，

当时安莉芳徘徊2元，金融风暴还跌过一元（现价七元多）。很明显，她当时因业绩不符合市场预期（仅仅是增长预期达不到而不是出现亏损）遇到了戴维斯双杀的反效应（从上市八元一路下跌）。遗憾的是，安莉芳在已经过早卖出，笔克远东则一直持有，很明显，笔克远跑输安莉芳。

首先了解戴维斯双杀

关于戴维斯双杀的百度解答：

在市场投资中，价格的波动于投资人的预期关联程度基本可以达到70%-80%。而不断抬高的预期配合不断抬高的PE定位水平，决定了价格与投资人预期之间的非线性关联关系。以前这个现象被称为市场的不理性行为，更准确的说是市场的理性短期预期导致的自发波动。也称为戴维斯双杀效应。

    双杀策略其实很简单：以低市盈率买入潜力股票，待成长潜力显现厚，以高市盈率卖出，这样可以尽享EPS和PE同时增长的倍乘效益。双杀并非戴公独创，事实上很多投资家都有类似策略，但是戴公却神乎其技，凭此名满天下。双杀和巴老“永恒价值”相比，显然世俗化了很多，但是对于新兴市场的投资者，或许双杀更实用一些。    双杀把买入价格放在企业质量之前，强调低市盈率，其实暗含了很多安全边际的保护。对PE提高的期待使得不会轻易陷入“雪茄烟蒂”的陷阱。卖出策略提醒投资毕竟不是婚姻，再长的持股期也只是手段而不是目的，最终还是要离场。

    戴维斯坚持的操作很简单，以10PE买入每年增长10-15%的公司，五年后市场会给这公司更高的预期，便会以13甚至15PE买入，此时戴维斯卖出，其获利率是相当客观的。 相反，很多人以30PE买入期望每年增长30%以上的所谓成长股，六年后的获利率只有前者的一半不到。因为在成熟的经济体，期望一个公司每年保持30%以上的净利润增长率，以摊薄其PE水平的难度是很大的。

     1  1.2  1.4  1.6  1.8  2.5   3.5   5

   10  倍PE   10   12   14   16   18 (此时的价格很可能在12元)   --转折   
     20PE*2.5元=50元---100元           即由12---50元--100元，获利4倍--8倍，
       而净利润只是转折性地由10%／年增长到40% ，同时双杀中的PE变成了20，

    即DAI氏双杀的高获利度在于其   PE的大幅提高，而净利润的拐点大幅增长即是催化剂！

在看到暴利的前面，先看看戴维斯双杀的反效应---风险。当达不到市场预期及市场给予的估值下调时，股价会短时间内暴跌至非理性的价格，如果又碰到大的金融危机或大熊市，股价的跌幅可以说不言底。安莉芳在08年正是碰到了。类似的味千也似乎碰到。而一旦市场恢复信心及恢复增长，戴维斯双杀的效应也可以使股票暴涨。但人性的弱点会驱使我们作出反金字塔的投资，在恐惧的时候也恐惧小资金投入，在贪婪的时候大资金投入，其结果也可想而知，这也是绝大部分人在股市难以赚钱而又难以克服的心理。

投资首先要保住本金，骑不到黑马不会有损失，但骑了白马摔下来则可以轻易让你损失过半。跌50%容易，要回本，可要升回100%，这也是大家同样的感觉：升起来很慢，跌起来很快。要避免买入高估值，市场给予高预期的股票，她的股价聪明人已经反映出大部分好消息了，这也正是今年港股操作的要点，今年无论A股和港股股价都不太便宜，今年选的港股都偏重安全第一。而建仓不久的合生创展00752，今年似乎在遭遇戴维斯双杀的反效应，业绩不符合市场预期，不断的房地产调控，大股东做出损害小股东利益低价给自己配股（还好不是圈钱），也许还有人为的故意打压，股价仍一路小幅下滑。如果再遭遇金融危机或经济二次探底的打击，她的股价也可能现价夭折而不言底，但可以保证的是，我那时候一定在场，而且有充裕的资金不断买进。市场会对其不利因素充分反映，一旦反转，相信会有可观回报，从货币发行角度看，房地产的升值可以说是合理，但投资房产暴利的时代已经过去了，因为路人皆知。希望能博一回戴维斯双杀。

股市有风险，谨慎！独立思维。

聊聊1388安莉芳​ 盲從是一種美德

http://xueqiu.com/5431450457/22312329
先談行業吧，內衣行業沒啥週期性，因此十分穩定，無論經濟情況如何變化，需求並不會有很大的波動，這點和女鞋的區別還是很明顯的。

在國內內衣市場上第一集團的幾家份額都差不多，並沒有女鞋行業中百麗這樣的巨無霸。

從1388的報表來看，最大的特點是超低的周轉率，年年超過500天，但淨利潤率連10個點都沒到。從生意的角度來看，這門生意的投入產出比，並不怎麼樣。

主要的銷售渠道還是各地百貨公司專櫃，以專櫃面積銷售比來看，和服裝鞋類的銷售是不能比的。因此我判斷一家百貨店其實容納不了多少品牌，這也是為啥這幾年內衣市場的格局沒啥變化的原因之一。

領頭的幾家品牌，無一例外的都是實行多品牌的戰略，這點和女鞋的情況有點類似。

成熟品牌實行多品牌戰略，幾乎是必然選擇。在原有品牌增長放緩後，推出新品牌有利於擴大市場份額，並且能夠充分利用原有的資源優勢。
看看百麗吧，這家巨無霸企業把多品牌戰略發揮到了極致。

在沒翻安莉芳的報表之前，原本以為這是一家業務老化的公司，但實際情況倒並非如此。

安莉芳這個品牌最近5年的復合收入增長是19.5%，作為一家進入市場已經幾十年的老品牌，這個增速真不能說慢。

99年創立的芬狄詩品牌，最近5年的復合收入增長是32.3%。
從收入來看安莉芳對芬狄詩品牌的運作基本是成功的，既然公司成功推出了第二個品牌，我們也有理由相信日後可能成功推出第三第四個品牌。

在這裡順便提一下738利信達，這家女鞋公司各方面情況和安莉芳類似，也是高齡創始人，也是香港公司，也是走直營路線的。但副品牌推出十幾年了，收入仍然上不去，至今還是虧損的。他們的多品牌運作基本是失敗的。

安莉芳的E-BRA品牌創立於10年下半年，但這2年發展迅速，今年的半年報顯示，收入已經達到了0.72億，同比增長33.3%。看來有希望成為公司的第三大品牌。

公司的另一個品牌COMFIT上市以後，一直是不溫不火的，。但今年上半年突然提速，同比增長76%，達到了0.74億.

安莉芳目前的幾個品牌，發展勢頭都不錯，說明公司的多品牌戰略基本是成功了。
但有個地方需要指出，公司的同店銷售增長一直不高，近3年來都是在接近10%的增長。

安莉芳一般最讓人詬病的地方，無非是2點。一是銷售開支，二是庫存。

先說庫存。庫存高，周轉慢，這是內衣行業的特點。內衣的庫存周轉在服飾類行業和鞋類中是最慢的，倒並非公司庫存做了不好。
而且安莉芳5年庫存的增長是低於收入的增長的，5年庫存複合增長只有17.6%，而同期的收入複合增長則達到了24.2%。我個人覺得公司在庫存上，並沒有多大問題。

倒是公司的所得稅稅率，自09年以後，長期在32%左右，這是個挺讓人奇怪的地方。

銷售開支倒的確是安莉芳最大的問題所在，安莉芳的毛利很高，一直有80個點，但淨利潤率卻只有9.4個點。
利潤的絕大部分都被銷售開支所抵消了，安莉芳的銷售開支比常年在50多個點，去年年報更是創紀錄的60個點。
公司的銷售開支一般由三大塊構成，第一是商舖租金，第二是銷售人工，第三是廣告和裝飾支出。
商舖租金和廣告裝飾開支的幅度其實和收入的增長相差不大。最主要的問題還是出在銷售人工上。
但公司報表目前只披露總人工，因為有製造業務的人工在內，我們無從推算銷售人工到底是多少。
但從總人工的開支上可以看出，5年複合增長33.6%，遠遠超出銷售收入的增長。
公司只在08年中報中披露過銷售人工的數字，當時銷售人工佣金是0.68億，對應的收入是4.89億。
按照公司銷售開支的增長幅度來看，公司支付的銷售佣金增長幅度應該是遠大於收入的增長，甚至要大於總人工的增長幅度。

這點是我不能理解的地方，為啥銷售佣金的增長幅度會如此之快。

根據網上的一點信息來看，公司的管理貌似並如人意。從銷售開支的增長幅度來看，肯定是有問題的。
由於公司創始人年事已高，而且又是高控股的家族型企業。公司的管理層是否已經不求上進了？港資家族型企業的管理問題，其實一點並不比內地來的少。
特別是中層港資管理層，任人唯親，中飽私囊現象十分普遍。想想1386吧，那些超高的銷售費用幾乎要把這家公司給拖垮了。

我對這家公司最大的擔心就來自於此，公司的治理體系和管理上不太讓人放心。
如果這個問題長期存在，這家公司不但成不了優秀的公司，日後可能還會有不小的麻煩。

因 為管理上的問題，我不太傾向於這家公司有比較大的中長期機會。但目前公司的市場估值倒是在一個比較低的區間內，特別是PS估計只有0.7。由於內衣行業的 穩定性和這幾年內衣市場仍然處於一個不斷增長過程中，看看古今的數據就知道了。因此我覺得安莉芳現在的價格倒是一點也不貴。

安莉芳控股及女性內衣行業 徒步十公里

http://xueqiu.com/9262363803/24264476
1，本人沒有持有$安莉芳控股(01388)$ ，也不做推薦。
2，數據來源於年報。財務數據可能會被會計方法扭曲，或者被人為操縱，應謹慎鑑別。
3，本文是本人快消品研究系列的一部分。
4，本文涉及估值比較，請謹慎參考。
5，我希望儘量全面一點，但是面面俱到是不可能的。我希望能將重點放在分析盈利來源上。

偶已經研究過紙巾和衛生巾、女鞋，今天研究下女性內衣，是不是在成為東方不敗的道路上越走越遠了？雖然沒有在快消品股票上賺到錢，不過研究成果也是顯而易見的。以前逛超市和商場見到女士用品店面和櫃檯，偶都是繞著走，現在則直奔而去，大大方方地挑挑揀揀，看商標，看產地，看價格，只看不買。店員也很少來打攪我，估計是伊不知道該和我說點什麼。

這次從安莉芳控股入手分析，難度很不小，因為幾乎沒有其它上市的女性內衣品牌，網上行業數據也少的很。香港有個生產內衣的上市公司黛麗斯國際，不過主要是以OEM出口為主，沒有自有品牌，沒有參考的價值。

看完安莉芳控股近兩年的年報，讓我產生了幾個疑惑：1）安莉芳的估值和同類時尚女士服飾用品等差異很大。2）毛利率不是一般的高，相較之下淨利率就很一般。3）整個女性內衣產業集中度很低。

安莉芳的利潤率：

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在偶觀察過的日常快消品中，安莉芳的毛利率相當高，平均在80%以上，比五糧液還強悍。可是奇怪的是，安莉芳的估值水平在服飾時尚類快消品裡卻不高。安莉芳的縱向一體化商業模式和百麗$百麗國際(01880)$ 非常相似。偶曾寫過一篇小文分析過星期六、百麗和女鞋行業。（請參閱：http://xueqiu.com/9262363803/23721987）。這種縱向一體化的商業模式主要特點如下：

1，縱向一體化，包括產品研發、採購、生產製造、分銷及零售。
2，業務地位和百麗非常相似，都是行業領導品牌。
3，主要在百貨商場自營銷售。2012年安莉芳76.4%在百貨商場的銷售專櫃，7.9%在零售店舖。
從營銷模式來說，自營、特許加盟是維護品牌、發展品牌強有力的營銷模式，自營可以給客戶帶來強力體驗，控制渠道。批發和代理是擴大銷量的強有力的營銷模式。從零售業態來說，百貨公司、專賣店是維護品牌、發展品牌強有力的方式，超市／大賣場和多品牌店是擴大銷量的有力的方式。等下我們就會看到女性內衣行業營銷模式和零售業態比較複雜，和品牌女鞋行業大一統的商業模式相當不同。
4，多品牌策略。安莉芳經營六個品牌─ 安莉芳、芬狄詩、COMFIT、E-BRA、安朵及LIZA CHENG，各針對不同年齡及消費力的顧客。比如競爭對手愛慕也一樣，旗下擁有四個子品牌：「蘭卡文」、「愛慕」、「愛美麗」以及「心愛」。其中，「蘭卡文」、「愛慕」和「愛美麗」針對高端市場，適合成熟的中產階級女性以及年輕、充滿活力的女孩，「心愛」則主要針對網購消費者。
5，業務主要在大陸進行。截至二零一二年十二月三十一日止，本集團共有2,121個零售點，包括在中國大陸、香港及澳門1,932個百貨公司專櫃及189個零售商舖。中國大陸2012零售額 94.7%， 2011 零售額93.8%。

雖然商業模式很相似，都是從事女性時尚服飾產品運營，安莉芳的估值水平和百麗相差很大：
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PB部分反映了資產價值，安莉芳資產負債表上最重要的營運資產就是存貨了。存貨佔總資產比例為27%，最近兩年存貨周轉天數分別為546天、633天。這個數據絕對要嚇你一跳。我在分析星球六女鞋時就已經被400天以上的存貨周轉嚇倒了，沒想到還有更狠的。雖然自營模式會導致大量的貨物積壓在零售環節，但是也沒有必要存貨這麼多的庫存在店裡呀。是什麼原因導致這麼低的周轉率？有業內專家說，內衣因為分顏色、杯型和碼數的區別，通常一款產品每個類別都生產一件往往就會有幾十件甚至上百件。很顯然如果直銷的情況下，顧客絕對不可能按照顏色、杯型和碼數整齊的購買，這樣就很容易造成庫存壓力。這樣解釋貌似合理，但是600天也太長了。沒有比較，我也沒法分辨，哪個朋友有競爭對手的數據，請不吝賜教。

PS反映了營業收入市場價值。安莉芳的PS只有1倍，難道市場不看好安莉芳的營收增長？中國內衣市場目前年銷售額已達1000億元以上，且每年仍以近20%的速度增長，被稱為服裝行業最後一塊黃金市場。

女性內衣市場規模應該很大。偶目之所及，貌似女性沒有不穿的bras的。要說不穿，在國外還真有這麼一小部分女性不穿。有圖有真相，請往下面看。下圖雖然養眼，不過真不穿的話不知道方不方便啊。這個圖例還是比較和諧的，偶爾還有無上裝運動(GoToplessMovement)，從新聞上看，要麼是政治抗議，要麼是爭取與男性平等的袒胸示人待遇。(這點非常難以理解啊。)如果女士們都這麼做了，安莉芳的股東們估計就得瞪眼了。嘿嘿，我說的是股票，不是瞧人家胸部。
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檢查2012年安莉芳的損益表，可以看到拖累淨利率的最主要是銷售及分銷開支。
查看原圖(或然租金是指商場按照銷售額的固定比例拿走的部分)

錢都被百貨商場賺去了。大家都知道商業地產房租漲得很厲害，我只是奇怪為什麼像天虹這樣收這麼高的地租的還是不賺錢呢。在人工方面，安莉芳零售環節的工資較上年支出只增長了7.7%，遠低於營收17.7%增長。在當前人工費用上升較明顯的情況下，安莉芳是怎麼消減人工費用的，會不會消弱競爭力?

雖然Bras和女鞋不同，百麗和安莉芳在其它方面都很相似，讓我們來看看百麗的損益構成：
查看原圖大家都在同一個商場銷售，都是賣女人的東西，百麗銷售分銷開支只有33.7%，比安莉芳控股的開支60.6%低很多。這差異也太大了。安莉芳有沒有出老千的嫌疑啊，據說香港老千股可不少。先撇開陰謀論，我猜這可能是因為內衣貨值小，消費頻次低，對商場的議價能力弱，店面分攤成本的能力差。任志強說bras比房地產還賺錢，讓他用個胸衣吊死去吧。國內內衣品牌有個顯著的特點：單品牌單品類，缺乏全品類內衣品牌。各種類型內衣有不同的牌子，只能開單店。比如說保暖內衣就是三槍、鄂爾多斯，情趣內衣就是夜火，枕邊遊戲，功能內衣是萊特妮絲，婷美。雜而分散，沒有強勢全品類品牌。維多利亞的秘密，單品牌，多品類，就可以開大店，逐步改善店效。保暖內衣可能秋冬賣的好，文胸夏天賣的好，有季節互補性。如果不能開大店，很難持續攤薄店租和人工，提升店效。

撇開女鞋，在同種商品上有個合適的對比標的：LTD。LTD?不知道沒關係，我幾天前也不知道。維多利亞的秘密，總知道吧，嘿嘿。"維多利亞的秘密（Victoria『s Secret）對於性感美豔的定義早已昭然若揭，天使的長發自然微卷，像剛剛睡醒尚未梳洗或才經歷一場完美的性愛。"（這句話真是讓人浮想翩翩啊，具有學者考證，蒙娜麗莎的微笑那麼迷人，可能就是因為才剛剛經歷一場完美的性愛。白居易說什麼來著，云鬢半偏新睡覺,花冠不整下堂來，，偶想多了，晚上要失眠了。）LTD有兩個業務分部， Victoria'sSecret and Bath & Body Works。Bath &Body Works主要是指沐浴用品及香水。」維多利亞的秘密「佔營業額大部分，而且年報也沒有提供足夠的信息可以將這兩者拆分，我就合併在一起計算，應該大差不差。

安莉芳和LTD的估值差異：
查看原圖LTD由於持續大額分紅，導致淨資產是負的，ROE和PB已經失去了意義。

安莉芳和LTD的估值PS上差異不大，PE上差異很大，要知道LTD這樣的龐然大物，營業額已經增長緩慢了，而安莉芳Revenue收益CAGR是 19.7%復合年增長率。

查看原圖維多利亞的秘密這個牌子太值錢了，連租賃費都花不了幾個錢，是不是商場爭著LTD入住呢。這578百萬美元中，絕大部分都是零售店舖租金，而且是固定費用！
查看原圖表現費（contingent）佔比很低，意思是說即使多賣貨，也不用多交房租。安莉芳就得老老實實的按照營業額的百分比交房租。有人說了，那不是少賣貨少交錢嘛，嘿嘿，少賣貨少交錢？有最低房租在那裡候著你呢。
要想提高淨利率，通過消減房租估計不靠譜，還得靠提高店效。安莉芳有沒有能力提升店效？提升店效要靠廣告，有沒有能力投入廣告？在營銷手段上，偶猜測安莉芳也老化了。那個logo看著就土了吧唧的。競爭對手們倒是奮起直追。最近幾年愛慕做得不錯。.2006年上映的滿城盡帶黃金甲，相信讀者都還記得。別的我也記不住了，就記得當年有影評說，只見螢幕上波濤洶湧，哈哈。據說愛慕為《滿城盡帶黃金甲》的女主角鞏俐提供了定製的內衣。我就不上圖片了，去找度娘吧。

為什麼這個行業集中度如此低？

內衣被譽為「女性的第二層肌膚」。同樣都是貼身用的東東，衛生巾的行業集中度就很高。安莉芳的低估值，可能和企業規模、行業特性、行業集中度有關係。港股作為比較成熟的股權市場，通常對小公司給予的溢價並不高。從品牌聲譽、淨利率和營收增長這些財務指標看來看，安莉芳並不差。安莉芳集團由鄭敏泰先生1975年創辦於香港，2012年旗艦品牌安莉芳連續第十七年獲得「全國市場同類產品銷量、銷售額、市場佔有率第一名」的殊榮，蟬聯「中國文胸行業標誌性品牌」及「香港名牌」兩大榮譽。發展了幾十年的知名牌子，排名行業第一的安莉芳營業額不過才20億港幣，這樣的規模在女性用品各個細分市場中，實在不值一哂。

按照中商網發佈的2011至2015年中國內衣行業現狀調查及發展趨勢分析報告，未來我國女性內衣市場零售額年均複合增長率保持在10%以上，預計到2015年女性內衣市場零售額將達到1300億元。

雖然市場很大，可整個內衣市場呈零散型產業結構，集中度低，無絕對領導品牌。主要競爭者僅佔整個市場規模的不到5%。主要品牌參與者包括愛慕Aimer（中國） 、安莉芳Embry 、法曼兒Farmanl（法國） 、華歌爾 wacoal（日本）、古今內衣Gujin  、黛安芬 Ttiumph （德國） 、曼妮芬Maniform（中國）  、婷美 Gracewell  、維多利亞秘密 Victoria's Secret、戴安娜 Diana（中國）等。（過幾年可能就有國產內衣品牌在A股上市）

內衣市場的競爭激烈程度，遠遠超過其他行業，目前中國的內衣市場，女士內衣佔到了60％，成為整個內衣市場的重中之重。據無法考證的數據來源，2010年零售內衣總額為1100億元，其中品牌內衣只佔到168億/16%，即使這16%中品牌還充斥著幾十個品牌，二三線小品牌多如牛毛。
查看原圖
分散的行業集中度讓我想起了家紡行業，在券商的研報中，家紡行業市場空間同樣廣闊，但是品牌集中度很低。記得雪球上有個帖子@蘭權資本  ，專門討論了家用紡織行業集中度的問題，得出的結論是不樂觀。我覺得女性內衣行業和家紡行業也相當類似。中國是服飾紡織鞋履製造業大國，產能極其豐富。沒有資本壁壘，設計可以抄襲，進入和退出壁壘極低，同時毛利率相對較高，越來越多的中小公司湧入。這些小公司運營成本遠低於品牌化、追求體驗的安莉芳們，產品同質競爭嚴重，最終陷入無休無止的價格戰。這些小公司無力做品牌，只能在大賣場低價傾銷，導致消費者對價格太敏感，品牌忠誠度低。而且大型大賣場經營不同種類的產品，囤積量大，集中買賣，成本低廉，這是也專賣店不可比擬的。

上個週末我在沃爾瑪女性內衣部門看了半天，觀察到女性文胸從19元到49元一件，玲琅滿目。幾十元一件可以搞定的，為什麼要花幾百元去專賣店買品牌內衣呢。可能也有人會想，那麼一點面積，需要那麼多錢嗎？當然，我不是看不起大家的消費能力，我只是覺得在當前的現狀下，這個行業要想快速提升產業集中度，難度相當大。這段話和@蘭權資本 意思是一致的，我的文章可以不看，他的帖子不能不看：http://xueqiu.com/6209619946/24012202。
查看原圖
當然，我們也不必太悲觀。畢竟品牌才是創造價值的核心動力，這也是我研究快消品的目的：識別品牌價值。國內經濟的快速發展帶動了女性消費者對於高品質內衣強烈需求。內衣廠商們開始了表現人體美的新的探索，從注重內衣的功能性轉向注重外觀魅力。如今，內衣和外衣之間的區別已模糊不清，未來穿衣趨勢可能是越穿越少，內衣外穿的趨勢也越來越明顯，品牌只會更加值錢！

最近在深圳地鐵上看到了都市麗人的大幅廣告，這是好現象。2012年，都市麗人簽約台灣第一美女林志玲，引起業內和娛樂圈的熱議。http://domestic.kankanews.com/focus/2012-09-17/1529934.shtml。讓我們來放鬆一下吧。據說這個廣告被央視禁播。

安莉芳Vs都市麗人：兩大內衣品牌商業模式比較

來源: http://www.gelonghui.com/forum.php?mod=viewthread&tid=2627&page=1&extra=#pid5596

《安莉芳控股印象》 by 刺蝟偷腥

來源: http://xueqiu.com/8223138566/31714314

《安莉芳控股印象》 by 刺猬偷腥

了解安莉芳控股的過程也是養眼的過程。



安莉芳控股的核心產品是內衣。公司旗下現有七大品牌，他們的定位及目標客戶的簡介如下：



七大品牌近年來的營收狀況如下：



圖中折線走勢顯示，主打品牌安莉芳的營收於13年趨緩，需要關註14年能否扭轉。隨著市場占有率的提高，兩大現金牛品牌的市場增長率遲早會風光不再，公司的策略是通過多品牌運作，充分挖掘細分市場的特殊需求，來培養新的利潤增長點。目前已收獲兩個明星產品，若能取得像安莉芳和芬狄詩那樣的佳績，公司的業績還能再上一個臺階。至於新增LC、安朵和IVU這三個問號產品，能否成事還有待觀察。LC在13年的營收實現翻番，為股東點燃了些希望，而安朵和IVU的營收分別為800多萬和600多萬，未來目標群體是否願意買賬，對公司團隊的營銷能力是個考驗。



安莉芳控股的業務主要在中國大陸，企業的營收增長也主要由大陸同胞貢獻。



雖然於11年開始在網上進行直銷，獲得較好的營收增長速度，但目前網上直銷的絕對銷售額仍不到1億。



除了觸網銷售，公司也在逐漸增加零售網點，由09年的1881個零售點，擴張至13年的2286個，其中以專櫃數量的增長為主，專賣店的數量於11年有所起伏，並且於14年1季度加快了開設專賣店的速度，需要關註這個變化是否會持續。



安莉芳控股近年來營收及利潤雙雙攀升，情況如上圖所示。高達80%以上的毛利率水平讓人振奮，可紫色線代表的銷售及分銷開支吃掉了大部分毛利，最終只剩下不到10%的凈利率，如綠線所示。



在廣告宣傳這塊，企業支付額的增速明顯低於銷售費用及營收的增速，間接說明了這塊單位投資效果的提升，好事。



如上圖所示，員工成本總額從09年的2.85億漲到13年的6.33億，增長了222%。從數據上看，員工成本總額的快速上漲更多是由於單位人力成本的增加。09年單個員工的年成本為4.1萬，13年漲到了6.9萬，漲幅為67.9%。而員工數量09年為6900人，13年為9120人，人數增加了32.2%，這新增加的2220人，幫助安莉芳實現了09年至13年營收增長90%。規模效應得以體現。



企業的資本開支不太穩定。



13年賺的凈利潤還不夠資本開支用。



好在公司的負債率並不高，財務上有能力支持更積極的業務擴張。



但值得註意到是，凈利潤當中包含了逐年顯著增長的補貼收入。若剔除補貼收入的影響，公司的凈利潤增長率需要打折，打完折後就不太好看。對於安莉芳控股這個企業，市場競爭的殘酷擺在面前，多品牌運作的策略能否成功很大程度上決定了未來業績的走向。個人認為目前9.5倍PE的估值並未反應出足夠的安全邊際。

最後有兩個文章粘上來，雖然數據有點舊，但可以參考下內衣行業的狀況。

《女性內衣消費市場競爭分析》
《女性內衣的購買、消費與生活方式研究》




刺猬偷腥
2014年6月14日

P.S. 鏈接不了，可自行百度文章標題。




$安莉芳控股(01388)$
看到@財智力量 兄的拋磚引玉文章，我也趕緊拋塊磚，幫忙釣大玉。
@徒步十公里  @南無為 @管我財 @朱文njkime @天天靜心課 @沒幹貨不廢話 @億利達 @踏歌三月 @價值at風險 @不明覺厲的小夥伴 @不器不易  @DAVID自由之路 @小小辛巴 @瘋狂_de_石頭 @學習看財報 @江濤 @沃倫小巴 @方舟88 @每天一個新發現

《安莉芳控股14年中報情況》 by 刺蝟偷腥 刺蝟偷腥

來源: http://xueqiu.com/8223138566/31724138

#胸罩第二波#

《安莉芳控股14年中報情況》 by 刺猬偷腥

1、關於營收。子品牌的銷售增長狀況良好。



中報披露的旗下品牌同比增長情況如下：
安莉芳               +6.59%
芬狄詩               +9.13%
COMFIT            無增長
E-BRA               +20.21%
LIZA CHENG     +35.29%

分品類看，內衣銷售增長僅為7.13%，而占比較小的睡衣和泳衣產品卻錄得較好的表現，同比分別24.57%和28.34%。



如之前所說，隨著市場占有率的提高，兩大現金牛品牌的增長率已逐漸趨於平穩，公司的策略是通過多品牌運作，充分挖掘細分市場的特殊需求，來培養新的利潤增長點。市場競爭的殘酷擺在面前，多品牌運作的策略能否成功很大程度上決定了未來業績的走向。從14年中報的營收數據上看，品牌多元化的進程雖不能說取得了很大的突破，但確是朝著預期的方向在前進。

2、關於凈利潤不增長的原因。公司上半年營收同比增長9.07%、毛利增長11.47%，但由於租金及員工成本的上漲、櫃位裝飾開支的增加、政府補貼的減少、人民幣貶值帶來的匯兌損失等因素，導致凈利潤僅同比增長0.51%，凈利率還同比下跌了0.86個百分點至10.06%。

首先看員工成本。上半年銷售及分銷開支增長10.81%，大於營收9.07%的增幅，其中員工要素更是“量價齊升”，不僅人數增加610人，上半年單個員工成本為37051，簡單乘2估算的全年成本為7.4萬/年，比13年的6.94萬/年增加6.6%。按中期數據估算的全年員工成本將比13年增加13.9%，壓力不小。

其次，其他收入同比下跌了50.95%。之前分析安莉芳控股的文章中曾提到，“凈利潤當中包含了逐年顯著增長的補貼收入。若剔除補貼收入的影響，公司的凈利潤增長率需要打折，打完折後就不太好看。”上半年補貼收入同比下降了28.5%，減少了717.5萬。

造成其他收入下降的最主要原因是由人民幣貶值所導致的匯兌差異，13年上半年能夠貢獻利潤500多萬，今年上半年卻要倒貼將近700萬，差異高達1197萬。如果把這兩個因素的差異加回，調整後的凈利潤為1.44億，相對於同比增長16%。由於政府補貼減少和匯兌差異這兩項影響因素相對不可控，對公司的中期業績也就不必過分苛刻了。

3、關於渠道建設。14年上半年安莉芳的零售點較13年年底增加了10家，其中專櫃數量增長了11家，專賣店數量減少1家。值得註意到是，公司在1季度新增13家專賣店後，2季度又減少了14家，應是為優化銷售網絡結構所作的調整。

據管理層的計劃，14年將凈增約50個零售點，希望籍此推動業務增長。也就是說，下半年的開店速度會加快，相應的銷售及分銷開支很可能會繼續攀升，而新店需要時間來培育，如此看來，即使營收能夠保持穩健增長，也較難寄望公司的凈利潤能在14年實現大幅增長。



另一方面，公司網上直銷的營收也遇到了瓶頸，上半年下降7.94%，只有不到3200萬。低基數情況下還營收下降，這塊有點令人失望。

4、關於存貨。14年中期的存貨創了新高，達6.2億。可能與每個子品牌都推出了多款新品系列有關。



由於14年1季度山東濟南廠房開始試投產，今年下半年公司的產能將會提升。配合下半年40個零售點的渠道建設任務，庫存水平有可能會繼續提高。

5、關於固定資產與資本開支。公司的資本開支毫不手軟，資產正變得越來越重，13年和今年上半年賺來的凈利潤還不夠花。



當然，資本支出的出發點是好的，為了加強現代化以持續提升生產效率，同時為業務擴張和新品牌發展打好基礎。如果新品牌能霸占好各利基市場，那就好說，但如果新品牌的推廣不利，那這固定資產的折舊又可能會造成業績的雪上加霜，錢有打水漂的可能。從目前的經營狀況來看，子品牌中除了COMFIT的增長有所停滯，其他品牌的發展勢頭還算良好。

6、綜上所述，安莉芳控股14年的中期業績看上去不太理想，但子品牌LIZA CHENG、E-BRA、安朵和IVU的營收增長出現還算良好的勢頭，讓人對公司的多品牌經營戰略比在13年年底時稍微有了更多的希望。值得註意到是，以低基數的標準來看，這種程度的增長並不是激動人心的，不能給人足夠的信心說這些品牌未來定能成大器，所以這種希望依如風中蠟燭，需要管理層更加用心地去呵護，做出更多成績來證明戰略的可行。由於具有產能增加、下半年零售點擴張40家等因素，公司營收依然有望穩健增長，但考慮到運營上的成本費用增長壓力、培育新店所需的時間與支出、打造新品牌所需的大量資源投入等因素，短期看公司的凈利潤仍較難出現大幅的增長。






刺猬偷腥
2014年9月22日

$安莉芳控股(01388)$
繼續拋塊磚，釣大玉。@財智力量 @徒步十公里  @南無為 @管我財 @朱文njkime @天天靜心課 @沒幹貨不廢話 @億利達 @踏歌三月 @價值at風險 @不明覺厲的小夥伴 @不器不易  @DAVID自由之路 @小小辛巴 @瘋狂_de_石頭 @學習看財報 @江濤 @每天一個新發現 @今日話題 @釋老毛

安莉芳控股(1388)專區

1 : GS(14)@2011-04-09 13:46:16

http://realblog.zkiz.com/greatsoup38/21953
kongbill 博文

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2 : yiubili(1221)@2011-04-09 14:06:06

我CLICK 條LINK 會出ERROR PAGE,

GOOGLE CHROME

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3 : GS(14)@2011-04-09 14:07:07

我現在都用Chrome，無問題

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4 : GS(14)@2011-04-09 14:08:40

業績摘要  
  
     2010 2010  2009 2009 2009  變動變動  
     (千港元) (千港元)

收益 1,349,846 1,176,089 +14.77%
毛利 1,086,116 941,189 +15.40%
毛利率 80.46% 80.03% +0.43 百分點
擁有人應佔年度溢利 126,189 114,188 +10.51%
淨利率 9.35% 9.71% -0.36 百分點

  (港仙) (港仙)

每股基本盈利 31.21 28.44    +9.74%
每股攤薄盈利 30.52 27.94 +9.23%

  (港仙) (港仙)

每股中期股息 (已付) 3.00 3.00 不適用
每股末期股息 (擬派) 5.00 5.00 不適用

盈利實際下降5%，負債提升

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5 : GS(14)@2011-05-25 22:53:38

http://www.hkexnews.hk/listedco/ ... TN20110525167_C.pdf

本集團二零一一年首四個月的整體銷售較去年同期上升 24%。銷售增長主要反映中國零售市場增長蓬勃，銷售網絡擴張及本集團整體顧客需求增加所致。安莉芳 及 芬狄詩品牌之產品銷售錄得雙位數增長。經營逾一年的店舖的同店銷售增長較去年同期亦錄得雙位數的增長。

於上述四個月期間，本集團主要位於中國的零售點數目淨增加 102 個，截止四月底總零售點增加至 1,983 個，其中銷售專櫃及專門店數目分別為 1,807 個及 176 個。

由於市場需求殷切，本集團決定調高本年度的開店目標至淨增加200個或以上，而預期此項調整將令今年內的廣告及櫃位裝飾開支相應增加

不如老實講要幾多錢仲好

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6 : GS(14)@2011-07-01 19:03:42

http://www.hkexnews.hk/listedco/ ... TN20110630263_C.pdf
好大鑊

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7 : GS(14)@2011-07-22 06:59:38

http://www.hkexnews.hk/listedco/ ... TN20110721367_C.pdf
本集團於期內的整體銷售較去年同期上升 19%。銷售增長主要反映中國零售市場持續增長，本集團銷售網絡擴張及整體顧客需求增加所致。集團旗下五個品牌之產品均錄得銷售增長。經營逾一年的店舖之中，同店銷售亦按年錄得雙位數的增長。

於期內，本集團主要位於中國的零售點數目淨增加 29 個，截至六月底總零售點增加至2,012 個，其中銷售專櫃及專門店數目分別為 1,823 個及 189 個。

由於零售點數目淨增加，預計本年度的廣告及櫃位裝飾開支將有所增加。

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8 : GS(14)@2011-09-06 21:16:01

http://www.hkexnews.hk/listedco/ ... TN20110829239_C.pdf
1388
減少5%，至7,100萬，收入增加，分銷及製造成本亦增，財務良好

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9 : andy(858)@2011-10-24 13:46:05

http://www.hkexnews.hk/listedco/ ... TN20111024004_C.pdf

本集團於期內的整體銷售較去年同期上升33%。銷售增長主要反映中國零售市場持續
增長，本集團銷售網絡擴張及整體顧客需求增加所致。本集團旗下五個品牌之產品均
錄得銷售增長。經營逾一年的店舖之中，同店銷售亦按年錄得雙位數的增長。
於期內，本集團主要位於中國的零售點數目淨增加54 個，截至九月底總零售點增加至
2,066 個，其中銷售專櫃及專門店數目分別為1,865 個及201 個。
由於零售點數目淨增加，預計本年度的廣告及櫃位裝飾開支將有所增加。

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10 : GS(14)@2011-10-24 21:13:08

下次記得D公告要copy到先得，唔好搞到咁好唔好，今次做得幾好

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11 : andy(858)@2011-10-24 21:22:57

10樓提及

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下次記得D公告要copy到先得，唔好搞到咁好唔好，今次做得幾好

不知是何原因，有時候copy出亂碼，有時候又work

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12 : GS(14)@2011-10-24 21:23:42

11樓提及

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10樓提及

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下次記得D公告要copy到先得，唔好搞到咁好唔好，今次做得幾好

不知是何原因，有時候copy出亂碼，有時候又work

唔是話你，是話間公司，呢間唔好囉

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13 : greatsoup38(830)@2012-01-31 00:09:51

http://www.hkexnews.hk/listedco/ ... TN20120130106_C.pdf
本集團於期內的整體銷售較去年同期上升25%。銷售增長主要反映中國零售市場持續
增長，本集團銷售網絡擴張及整體顧客需求增加所致。本集團旗下五個品牌之產品均
錄得銷售增長。經營逾一年的店舖之中，同店銷售亦按年錄得雙位數的增長。
於期內，本集團主要位於中國的零售點數目淨增加10 個，截至十二月底總零售點增加
至2,076 個，其中銷售專櫃及專門店數目分別為1,862 個及214 個。
由於零售點數目淨增加，預計本年度的廣告及櫃位裝飾開支將有所增加。

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14 : Clark0713(1453)@2012-03-28 20:54:37

公佈截至二零一一年十二月三十一日止全年度業績

http://www.hkexnews.hk/listedco/ ... N201203281261_C.pdf

Stable grow......

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15 : GS(14)@2012-03-28 21:48:35

盈利多3%，至1.02億，負債少量

份公告咁，reject呢間

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16 : tc(24982)@2012-03-28 23:57:56

15樓提及

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盈利多3%，至1.02億，負債少量

份公告咁，reject呢間

为何利润改善了，要reject?

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17 : GS(14)@2012-03-29 00:01:46

16樓提及

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15樓提及

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盈利多3%，至1.02億，負債少量

份公告咁，reject呢間

为何利润改善了，要reject?

你試下複製該公告的文字再貼上就明

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18 : passby(15493)@2012-04-09 01:11:56

17樓提及

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16樓提及

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15樓提及

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盈利多3%，至1.02億，負債少量

份公告咁，reject呢間

为何利润改善了，要reject?

你試下複製該公告的文字再貼上就明

同佢業務有乜關係？

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19 : passby(15493)@2012-04-09 01:15:46

6樓提及

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http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20110630/LTN20110630263_C.pdf
好大鑊

跳船？

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20 : GS(14)@2012-04-09 09:55:39

18樓提及

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17樓提及

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16樓提及

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15樓提及

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盈利多3%，至1.02億，負債少量

份公告咁，reject呢間

为何利润改善了，要reject?

你試下複製該公告的文字再貼上就明

同佢業務有乜關係？

間公司正正經經唔使特登搞到份野咁

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21 : GS(14)@2012-04-09 09:56:15

生產上可能有點事吧

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22 : passby(15493)@2012-04-09 17:30:37

20樓提及

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18樓提及

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17樓提及

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16樓提及

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15樓提及

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盈利多3%，至1.02億，負債少量

份公告咁，reject呢間

为何利润改善了，要reject?

你試下複製該公告的文字再貼上就明

同佢業務有乜關係？

間公司正正經經唔使特登搞到份野咁

因為佢有單野要賠錢？

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23 : greatsoup38(830)@2012-04-09 17:46:49

22樓提及

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20樓提及

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18樓提及

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17樓提及

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16樓提及

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15樓提及

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盈利多3%，至1.02億，負債少量

份公告咁，reject呢間

为何利润改善了，要reject?

你試下複製該公告的文字再貼上就明

同佢業務有乜關係？

間公司正正經經唔使特登搞到份野咁

因為佢有單野要賠錢？

不知道，他地D公告一直是咁...

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24 : passby(15493)@2012-04-09 19:01:45

20樓提及

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18樓提及

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17樓提及

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16樓提及

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15樓提及

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盈利多3%，至1.02億，負債少量

份公告咁，reject呢間

为何利润改善了，要reject?

你試下複製該公告的文字再貼上就明

同佢業務有乜關係？

間公司正正經經唔使特登搞到份野咁

以前都見過幾間係咁，無諗過點解
你覺得係特登整到咁唔俾人copy?

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25 : greatsoup38(830)@2012-04-09 19:44:39

yes, if you use some pdf printer, you may find that making a unlock version is easier

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26 : passby(15493)@2012-04-09 20:01:15

25樓提及

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yes, if you use some pdf printer, you may find that making a unlock version is easier

你覺得有乜原因？佢份年報又無問題喎

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27 : greatsoup38(830)@2012-04-09 20:06:22

26樓提及

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25樓提及

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yes, if you use some pdf printer, you may find that making a unlock version is easier

你覺得有乜原因？佢份年報又無問題喎

I think they are thinking something I don't know... All announcement in America are in form of text and can copy

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28 : passby(15493)@2012-04-09 20:11:12

27樓提及

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26樓提及

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25樓提及

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yes, if you use some pdf printer, you may find that making a unlock version is easier

你覺得有乜原因？佢份年報又無問題喎

I think they are thinking something I don't know... All announcement in America are in form of text and can copy

我頭先逐個睇，大部份都無問題
而copy唔到ge會d字淺色同難睇左
我諗緊孔辭職同買大廈有無關

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29 : greatsoup38(830)@2012-04-09 20:14:00

I copy some part of the announcement and become this

2財.2務 報表 已附頒註 佈 但 (續尚) 未生效的香港財務報告準則 (續) 推釐出產香定翻的港售。推收會基定此回計礎外，之準計即規則量該以定第。等，1公本2號修即平集修訂採價團訂納用值預闡入計香期明以量港自以往之會二公香投計零港平資準一(價則物常二值第業務年計1的註6一號量遞釋月之之延委一重投稅員日估資項會起模，物) 採–式應業用 計以之註香量其遞釋港之賬延第會非面稅2計1折值項號準舊藉的所則資釐出得第訂產售稅1而。之 2–號可該遞 修收重等延訂回估修稅。之非訂項採引，基折用入礎應舊可而以資之後本等，新集預團訂對期及有本經關集修首團訂位次香於應港香用財港新務之訂報投及告資經準物修則業訂會否之香對遞港其延財經稅務營項報業負告績準債將及則會財的影減務響少狀進。況行造 評成估重。大本影集響團。尚 未能確定該3. 基經本分礎部營集，資分團部料總之， 主非故要流經並動營無資呈分產（部列進遞是一女延步仕稅之胸項分圍資析、產。內除決褲外定、）泳本資衣集料及團按睡之資衣地產區之所資製在料造地及時為，銷基收售礎。益。資由 料於此乃按為客本戶集所團在之地唯為一 外界客戶之 收益 二 1零,5千一90港,2中8 年元國 二大1零,2陸千一4 港零,87年元8 二 零千一91港,18年元9 香 二港零 千一89港零,26年元3 二 零千一13港,5其1年元0 他 二 零千一15港零,70年元5 二 1零,6千一94港,98合年元7 併 二1 ,3零49一千,8零港46年元 年非內流資動本資開產 支 ____7__75__02__,,__09__68__33 ____75__10__73__,,__15__77__17 __6__3__,__32__47__96 __5__92__,,__41__99__32 ____________-- ____________-- ____8__35__

---

30 : passby(15493)@2012-04-09 20:25:49

i mean其它公告，全年個份野係copy唔到

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31 : GS(14)@2012-04-09 21:05:40

30樓提及

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i mean其它公告，全年個份野係copy唔到

其他那些都無問題，不是應該要無問題的嗎?

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32 : greatsoup38(830)@2012-05-13 12:47:53

http://blog.sina.com.cn/s/blog_9cf8aa8301010174.html
未來之星2012-05-09 10:38:26 [舉報]
安莉芳目前看不出有什麼優勢，以我的標準看起來比較危險，而且也不便宜。

tbgo2012-05-09 10:39:10 [舉報]
安莉芳的經營過去看還算是比較穩健，但我不敢介入的核心擔心是庫存的問題，10-11年年報的庫存增長都比較高，11年幅度高於營收增長，經營效率不斷降低，庫存與收入比與橫向的服裝企業比是非常高的，而且內衣也是有時間性的，未來有減值的壓力。
另外，今年1季度未開門店也不是好消息，因為不知道這個背後有什麼故事。
從估值來看，同樣的10PE連鎖消費也不少，譚木匠的確定性較安莉芳高很多。


華盛志偉2012-05-11 23:00:45 [舉報]

安莉芳，穩健有餘，創新不夠。（雖然我也很喜歡，但找不到夜夜安枕的感覺）。
這幾年外需不足，許多工廠通過網上網下內銷。特別是現在網購便捷、實惠而且時尚化。身邊不少人都在網上購買。對安莉芳、愛慕、黛安芬影響應該蠻大。

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33 : GS(14)@2012-07-31 12:30:18

http://www.hkexnews.hk/listedco/ ... TN20120730461_C.pdf
本集團於期內的整體銷售較去年同期上升17%。溫和的銷售增長主要由於中國的經濟
增長已在本年第二季放緩，對本集團整體銷售亦稍有影響，加上本集團藉此機會整固
零售網絡令零售點數目有所減少所致。然而，本集團顧客的整體需求增長仍然維持平
穩。本集團旗下五個品牌之產品均錄得銷售增長。經營逾一年的店舖之中，同店銷售
亦按年錄得雙位數的增長。
於期內，本集團的零售點數目減少 57 個，主要反映本集團藉消費市場的變化調整其
零售網絡，致使上半年的店舖關閉數目有所增加。截至今年六月底，本集團總零售點
為2,019 個，其中銷售專櫃及專門店數目分別為1,816 個及203 個。本集團正密切注
意市場情況，並將檢討2012 年全年的開店目標。

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34 : fujimi(10947)@2012-08-28 20:01:05

http://iis.aastocks.com/20120828/001490317-0.PDF

出左業績, 湯兄點睇呢? 比起 333 好喎


前景
  
在環球經濟前景陰霾濃罩下，中國經濟增長步伐持續放緩，使內部消費需求於今年初起瞬即轉弱，
對零售行業造成挑戰，預期二零一二年下半年經營環境仍然不明朗。面對國內外複雜的環境變化，
中央政府於今年初調低全年國內生產總值增幅預期至7.5%，並繼續採取一系列穩定經濟、保增長的
應對措施推動內需。

集團將保持審慎樂觀態度，密切注意市場情況，採取具持續性發展的業務策略。集團將繼續發揮其
多品牌的優勢，以多元化產品組合積極應對市場環境變化。

考慮到目前市場環境眾多的不確定性，集團更審慎地部署業務發展，平衡網絡擴張速度及效益。因
此，集團決定將全年開店目標調整至約 50 個零售點。生產方面，集團將持續密切注視市場需求並加
強產能管理，以及適當調節山東廠房二期前期規劃的工作步伐，達至更佳的生產效率。

長遠而言，在中國經濟保持穩定增長、城市化進程持續的大前題下，國民收入穩步上揚，集團相信
市場龐大的潛在需求仍然存在。集團過去成功培育多個品牌，在中國內衣市場均佔有重要席位，於
現有的基礎上，集團今年會以積極的態度研究業務拓展的可能性，並正探討男裝內衣市場的發展潛
力，希望進一步擴大其產品組合，支持業務持續發展。

憑藉集團強大的多品牌優勢及穩健務實的發展策略，不斷完善銷售網絡及創新豐富的產品組合，務
求捕捉市場變化所帶來的機遇，鞏固本集團於零售市場的領導地位，致力推動業務長遠穩健增長，
為股東帶來滿意的回報。

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35 : GS(14)@2012-08-28 23:18:14

他有d零售，所以好少少

盈利增20%，至8,700萬，輕債，我覺得值4蚊好多的啦

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36 : greatsoup38(830)@2012-08-30 13:44:33

http://finance.qq.com/a/20120830/004062.htm
經濟增速放緩時正是內衣經濟增長點？前日，內衣品牌安莉芳在港交所公佈上半年業績，截至6月底，公司共賺港幣1.13億元，淨利潤大增23.1%，每股盈利同比增加22%為27.51元。受其中報純利潤增兩成派息影響，昨日，安莉芳港股收報3.61港元，上漲10.74%。

　　「我最近也為內衣事業做了不少貢獻。」昨日，白領張小姐告訴記者，「這一個月之內連續買了五件內衣。」記者發現，不少網友也在微博上將「內衣逆市增長」的現象稱之為「內衣效應」。微博名為「零售分析師Lenny」的網友表示，其實有個非常著名的「裙襬指數」，也即是女性裙襬越長，股市就越低迷；相反，女性的裙子越短，資本市場則越會出現昂揚的牛市趨勢。

　　記者查閱安莉芳中報發現，旗下經營的五個品牌安莉芳、芬狄詩、COMFIT、E-BRA及LIZA CHENG，均錄得銷售增長。安莉芳表示，面對不明朗的宏觀環境，集團審慎規劃業務發展，靈活運用多品牌策略，調整開店步伐，進一步鞏固業務基礎。事實上，旗艦品牌安莉芳是主要收入來源，增長20.09%至約5.33億元。

　　上半年，零售點淨減少57個，至6月底合共經營2019個零售點。安莉芳表示，考慮到目前市場環境不確定性，將更審慎部署發展，將全年開店目標調整至約50個零售點，亦會適當調節山東廠房兩期中前期規劃的工作步伐。

　　中報顯示，上半年公司整體毛利率約為81.19%，存貨撥備增加及勞工成本持續上漲令成本壓力增加，然而集團業務擴充帶來規模效益，品牌價值提升使毛利率維持較穩定水平。

　　不僅如此，安莉芳還在謀劃男裝內衣市場。安莉芳行政總裁及執行董事鄭碧浩預期，今年下半年經營環境仍然不明朗，將保持審慎樂觀態度。

　　為支持業務持續發展，今年會以積極的態度研究業務拓展的可能性，並正探討男裝內衣市場的發展潛力，進一步擴大產品組合。

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37 : greatsoup38(830)@2012-09-02 13:36:42

http://blog.sina.com.cn/s/blog_4aff7ae40102ebcf.html


歲寒知松柏2012-08-28 23:32:54 [舉報]

業績還不錯，本來是好產品，但銷售費用佔比實在太大了，存貨壓很多，這兩點若是能有所突破，那就是大牛股了。

博主回覆：2012-08-28 23:58:44

歲寒兄說得是，銷售費用佔比高是他的銷售模式決定的，商場專櫃的進場費高的離譜，安莉芳又是走的中高端路線，被商場盤剝是必然的。存貨壓得多是她的老問題了，像李寧、匹克加盟店眾多，多採取一年兩次訂貨會的形式，壓貨都壓在加盟商那裡，報表上體現不出來；安莉芳基本以直營店為主，目前2019家店（含商場專櫃），就是因為他存貨太多，市淨率才提不上去，否則以其如此的ROE水平，現在市場怎可能是以淨資產的價格交易呢？呵呵。

逆水捕股2012-08-29 00:11:23 [舉報]
內衣品牌小盤股，無奈經濟不好，應該可以從3.26元跌破2元，像09年那般低就吸引了。

農夫2012-08-29 21:47:55 [舉報]

目前少量持有安莉芳。歲寒提到的庫存主要是銷售模式決定的。安莉芳主要是自營店，庫存都在公司。那種批發為主的企業，雖然公司庫存看似不高，但渠道庫存很驚人而且往往無法掌握數據。

博主回覆：2012-08-29 23:30:29

安莉芳是屬於那種可以簡單看懂的公司，報表乾淨，一目瞭然。沒有雜七雜八的業務，不需要分部估值，店舖通過觀察、走訪、調查基本可以獲得較真實信息，且店舖間差異不會很大。所以跟蹤這類公司不費力，呵呵。

小魚兒2012-08-29 23:36:05 [舉報]
大海老師提筆寫博了哇，安莉芳的東西朋友反映質量還是不錯的。

hzhix2012-08-29 23:47:01 [舉報]

內衣的行業特性決定了它的存貨水平會比其它服裝的存貨水平高很多，這會影響公司的淨資產收益率，但同時也算是一種壁壘吧，誰來做都需要這樣一個存貨水平，否則會影響公司的日常經營。鄭碧浩說公司不太敢打廣告，就是怕一下子來的人太多，會買不到貨。
公司本期的存貨周轉天數還是有所改善，從去年同期的約550天降到了本期的約500天，運營效率還是有所提高，尤其是在經濟不太景氣的大背景下取得了如此成績，難能可貴！

博主回覆：2012-08-30 23:31:40

是的，內衣行業需要押存貨，也是一種無奈，所以多年來除了「愛慕」印象比較深刻，似乎也看不到異軍突起的品牌，行業的競爭格局比較穩定。存貨周轉是對零售行業來講是很重要的指標，這個指標的變化，如果是持續改善，將是競爭力提升的證明。



放下_開心2012-08-30 09:53:13 [舉報]
這個庫存不會減值嗎？

博主回覆：2012-08-30 23:32:24

如果是合理的存貨為什麼要做減值？

跑得慢2012-08-31 13:08:11 [舉報]

服裝行業競爭太激烈，非常容易完蛋，思捷環球，李寧就是例子

我愛大地2012-09-02 12:29:03 [舉報]
服飾類存貨要一年半到兩年賣出有點不可思議。且連續幾年存貨增長高於銷售成本增長，可疑。存在虛增利潤可能。僅僅是可能，尚未其他佐證。但足以需要慎重。

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38 : greatsoup38(830)@2012-10-19 00:05:58

http://xueqiu.com/5431450457/22312329
營掃地：
[赞]
10-15 15:01
回覆
傻大黑粗：
[鼓掌]
10-15 15:03
回覆
瑞雪julia：
[赞]
10-15 20:42
回覆
浪漫盧梭：
好，很詳細。庫存的問題，其實是大問題。
10-17 18:23
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無能者：
終於有個講1388講到點子上的 我用了兩年時間才看明白 老兄翻翻年報就看清楚了 [赞]
10-17 19:30
回覆
無能者：
幾個問題 請教 1賣常州廠房 2買上海樓 3家族的股權結構 具體分到鄭老 岳明珠 鄭碧浩的股份 4員工數量從9600下降到8500 中間伴隨孔憲傑的離開 如何看待這些問題
10-17 20:08
回覆
TOPCP：
不錯的企業，但所在的行業不咋樣，整體來說這樣的企業倒不會虧什麼，但賺很多，也不現實
10-17 22:18
回覆
源石：
我倒是覺得這家公司，為什麼成交如此之低，有時想買吧，掛個價格在上面，半天沒買成。就覺得太沒意思了。
10-17 22:19
回覆
小萬：
很好！很詳細。
10-17 22:57
回覆
小萬：
很好
10-17 22:57
回覆
Cathaya：
寫的很有味道！
10-18 00:26
回覆
柴迷：
都沒說明白。我在常州工廠門口看過，已經三面都是住宅了，那塊地賣掉做地產是遲早的，但短期不可能。幾個系列我都摸過，連上海旗艦店我都看過。其實也沒那麼複雜，一切都是行業特點或者說品牌有溢價但沒做好的地方：周轉率低。這解釋了所有的高毛利低淨利率，高周轉低庫存等問題。
這公司看機會只有一點：是否婦女們會突然湧進去。增加對其品牌的購買？這問題應該問女性朋友。
10-18 02:20
回覆
盲從是一種美德 回覆 @無能者：
正如你所說，我只不過看了幾份年報而已。我試著回答你幾個問題。關於上海買樓，這樓是09年末買的，現價已經是大幅升值了。我去看過他們的大樓，地理位置是絕佳的，緊靠地鐵出口處和大連路隧道出口，旁邊就是西門子大樓。據說公司自己只用6層，其他8層估計是要租出去的。不知道日後會不會反映這筆租金收入。因為買樓，公司借了不少貸款，不過我看了下利率不高，算上那2年人民幣升值，我估計等於是無息的了。從財務角度講，我認為還挺划算的。員工數量的下降可能是歐債危機後，公司縮減人員開支。
10-18 11:45
回覆
盲從是一種美德 回覆 @源石：
股本本來就不大啊，大股東控股這麼高，外面就沒多少流通股了。港股裡這種情況並不鮮見。
10-18 11:51
回覆
無能者：
謝謝 我是想從這四個問題中找到鄭老頭經營的心態 對小股東的態度 管理水平 未來可能的資本運作
10-18 11:53
回覆
木買螞蟻：
看看內衣店好像沒有倒閉的哎
10-18 11:55
回覆
源石 回覆 @盲從是一種美德：
是啊，但是這種股，不好買賣。可能價格意義不大。
10-18 12:39
回覆
高頻交易者 回覆 @盲從是一種美德：
絕佳真的算不上，楊浦那塊根本就不是做商業的。。。周圍根本就不是啥商務區。。
10-18 17:15
回覆

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39 : GS(14)@2012-11-01 00:36:21

http://www.hkexnews.hk/listedco/ ... TN20121031540_C.pdf
本集團於期內的整體銷售較去年同期上升14%。期內，本集團旗下五個品牌之產品均
錄得銷售增長。經營逾一年的店舖之中，同店銷售按年保持增長，速度則較對上兩個
季度有所放緩，主要反映中國經濟增長持續放緩，對本集團整體銷售增長速度仍有所
影響。本集團因應經濟環境，採取保守的經營策略，並整固零售網絡，令零售點數目
有所減少。
本集團的零售點數目較去年十二月底淨減少14 個，主要反映零售網絡的調整。截至二
零一二年九月底，本集團總零售點為2,062 個，其中銷售專櫃及專門店數目分別為
1,863 個及199 個。由於員工成本及商場扣率費用持續上漲，對經營成本造成壓力，
預計年內銷售及分銷開支將有所增加。

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40 : 鉛筆小生(8153)@2012-11-05 19:37:24

如果可以提升BRA 既吸引力?

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41 : GS(14)@2012-11-05 22:00:35

40樓提及

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如果可以提升BRA 既吸引力?

買呢d是實用唔是靠包裝

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42 : frankiekie(34555)@2012-12-20 23:58:29

去其他女人討論區好似隻0野都唔錯，雖然好多人會選揀外國牌子
我問我老婆好唔好用，俾佢話我變態......
都係搵食0者

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43 : frankiekie(34555)@2012-12-27 19:45:58

升左10%，有無新聞?

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44 : GS(14)@2012-12-27 22:38:07



都到左阻力

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45 : greatsoup38(830)@2013-02-07 01:19:18

http://www.hkexnews.hk/listedco/ ... TN20130206816_C.pdf
本公告所載的資料以本集團管理賬目的初步評核為依據，並未經由本公司核數師審閱
或審核。股東及準投資者於買賣本公司股份時務請審慎行事。
本集團於期內的整體銷售較去年同期上升14%。期內，本集團旗下所有品牌之產品均
錄得銷售增長。本集團經營逾一年的店舖第四季及按年度同店銷售仍有增長，但增長
速度進一步減慢。主要反映中國經濟增長持續放緩，對本集團整體銷售增長速度仍有
所影響。
本集團的零售點數目較去年十二月底淨增加45 個。截至二零一二年十二月底，本集團
總零售點為2,121 個，其中銷售專櫃及專門店數目分別為1,932 個及189 個。由於員工
成本及商場扣率費用持續上漲，以及廣告及櫃位裝飾開支有所增加，預計截至二零一
二年十二月三十一日止年度，銷售及分銷開支將有所增加。

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46 : frankiekie(34555)@2013-02-07 18:32:14

上升14%，但市場唔滿意喎

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47 : greatsoup38(830)@2013-02-07 21:53:44

46樓提及

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上升14%，但市場唔滿意喎

咁你覺得合唔合理?

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48 : frankiekie(34555)@2013-02-07 23:39:21

唔知純利點
如果都有十幾二十Percent增長，好似唔係咁悲觀

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49 : greatsoup38(830)@2013-02-07 23:41:04

48樓提及

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唔知純利點
如果都有十幾二十Percent增長，好似唔係咁悲觀

成本每年都升緊

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50 : frankiekie(34555)@2013-02-07 23:45:35

但係女人錢容易賺，我上淘宝見到唔係少人買

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51 : greatsoup38(830)@2013-02-07 23:45:59

50樓提及

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但係女人錢容易賺，我上淘宝見到唔係少人買

會平d嗎?

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52 : ng caddy(36072)@2013-02-07 23:56:00

其實女人內衣好多牌子選擇,加上鋪租貴/人工貴,如直資好大壓力,有加盟店好D(可以似837/類似1112的手法),而且店舖位置影響生死,經濟好,可能買貴D內衣,一般女人內衣不多..可問問女人就知,開多D店,租都貴D,邊際第減效應...不是多店就是好

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53 : frankiekie(34555)@2013-03-26 11:24:48

我覺得升15%唔係太差啫

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54 : GS(14)@2013-03-26 22:49:07

53樓提及

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我覺得升15%唔係太差啫

都好平穩增長，生意好保守

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55 : frankiekie(34555)@2013-03-27 10:18:10

Any sisters have opinion on their products?

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56 : greatsoup38(830)@2013-04-06 23:09:01

http://www.hkexnews.hk/listedco/ ... TN20130325531_C.pdf
1388
盈利增22%，至1.26億，輕債

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57 : greatsoup38(830)@2013-05-17 18:23:28

http://xueqiu.com/9860765122
$安莉芳控股(01388)$ 電話會議個人感覺：


公司的主要品牌「安莉芳」屬於中國女性內衣行業的最先進入的領軍者和目前的行業龍頭，品牌議價能力較強。公司目前有兩個主要問題：1）銷售費用佔比太高，達到60%。公司的毛利率能有80%，但是最後的淨利潤率僅有9%，無法體現作為行業頭龍該有的盈利能力。深入分析後，公司60%的銷售費用短期來看無下降的空間；2）存貨周轉天數高達500多天。雖然可以認為這是行業的一個共性，然而我們拿全球知名「維多利亞的秘密」母公司LTD來做比較，對方的存貨周轉天數竟可以達到僅有35天，也就說明了存貨情況依舊是有很大的改善空間。我們看好女性內衣市場以及公司的品牌價值，然而對於公司未來的企業管理和業務經營持謹慎態度，需要進一步和公司相關管理層接觸後再做更深入評價。

摸啊摸：
淨利潤率確實低了點，有提升空間。存貨周轉天數可比性不高，LTD服裝是大頭。
05-16 11:18
贊回覆
投資123 回覆 摸啊摸：
VS佔他們多少？
05-16 11:27
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風火輪：
安莉芳公司的電話會議什麼時候召開的？
都什麼人參加？非得是券商等機構投資者吧？
05-16 16:08
贊回覆
O_Livia [雪球運營團隊成員] ：
維多利亞的秘密巨人存貨周轉率只有35天！@心語
05-16 16:22
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投資123 回覆 O_Livia：
是LTD，母公司。並不是維多利亞的秘密。
05-16 16:27
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投資兩手抓：
存貨周轉，毛利，淨利，三項費用
今天 06:44
贊回覆

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58 : greatsoup38(830)@2013-07-01 01:17:20

http://www.menwhenmiddle.com/sea ... 8%E6%96%87%E5%8C%96

13 June 2008
Last Day
今日係在呢間公司工作既最後一日，下星期將會到另一間公司工作，接受新既挑戰。

呢個星期我都只係執拾執拾，估唔到我公司房間細細，都執到唔少要拎走既物品如參考書本、以前有扮做過既公司annual/interim reports、circular、文具、私人文件等等，要開架車返黎一大箱車走；當然房間裡最多既，就係一d冇用既廢紙、schedules、breakdowns等等，要拎去碎紙，都真係幾煩。

問我最唔捨得既，當然係一班要好既同事，尢其是我老頂，在公司工作了3、4年光景，話長唔長，不過都得老頂咁睇我，我先可以在呢間「老人院」公司生存左咁耐，真係要好感激佢。希望第時有機會再可以同佢合作。

而問我最覺得可惜既，係要離開一間其實都幾有潛力同前景既零售公司。公司擁有一些都算係知名既品牌，其實係可以好有條件發展得更好、更快，但在老闆的獨裁統治下，發展空間差不多等於零，真係好難做，亦感到可惜。

同一D同事食飯，大家都不約而同說公司是一間老人院，冇活力同生氣，每件事都要聽老闆他老人家話，他亦每件事都要管，真係連厠所冇厠紙佢都想理想管埋，唉，仲邊有希望啦。又要馬兒好又要馬兒不吃草係老闆既金句，真係搵鬼同係做。

同老闆頂衝咩，老闆娘跟你說老闆他年事已高又有心臟病所以唔激得，叫我地讓下佢。嘩~~~一陣間說話頂衝時激死左佢你地咪告我殺人？

而最令人煩厭既係老闆極鍾意捉住d高層開會，一星期可以開足3、4日，開會次數真係多過共X黨，已另d高層冇時間做佢地應做既事務；又老闆最喜歡叫佢地星期六、日返公司開會，說高層管理人唔應該有放假既心態；而開會又冇討論結果，經常煲冇米粥；又要人在會上自我批評、或聽老闆自己既管理理論，說只要公司管理做得好，銷售自然會好...唉...真係唔知呢d係咩理論。

公司由一家族管理及主力由老闆他老人家老人家話事，公司著重內部管理多於研究市場發展，你說我眼淺未到老闆既層次都好啦，唔走唔通陪佢一齊癲一齊死咩！

就連我極好脾氣、EQ極高既老頂都開始頂唔順，佢經常暗示佢自己都會走，縱使老頂他已經在公司工作了十多年，我總覺得佢「sooner or later」

很多同事都恭喜我終於離開地獄，縱使我回應道可能我又走去另一個地獄，他們笑說由18層跳番上10層地獄，總好過仍然在18層啦，哈哈，他們倒說得好有道理。

現在唔想太多，總希望大家同事都好，而自己都已準備好，接受新既挑戰，希望可以在新公司有另一番作為，亦遇到班好同事、好老頂。

Cheers！！！
Posted by 中產管數男 寫於 Friday, June 13, 2008 5 個網友回應
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分類： 公司文化
9 May 2008
仲係唔知錯...
繼我tender my resignation之後，上星期左右我下屬一個同事都向我老頂遞信，當然都係因為公司既「獨突」管理理念及文化，頂唔順所以離開。

今日我老闆同老闆女居然還不知衰走黎怪責我老頂講，話老頂佢自己因對我地兩個不好，所以我地兩個resign。

「天呀……佢地幾時先識醒，識自我反省呀…」

我老頂聽後當然係嘛嘛聲，亦開門見山直接同老闆們解釋我地走係因為公司，唔係佢自己。

當然啦，老闆們永遠都唔受落，永遠都覺得錯既唔係自己而係員工本身，解釋只係找籍口而已。

我叫老頂都係慳返d口水，因為佢地根本唔會聽，亦唔覺得自己有錯，係我地呢班員工未達到佢地既水平者。

係囉，就係因為我地未到達，所以咪自動申請離開囉！

其實在我遞信前，都已經有好幾個公司高層離開左公司，我相信佢地走既原因都係因為公司既管理理念及文化，多於只因為薪金上，我亦相信如果老闆們繼續這樣做，會有更多人離開。我老頂其實都已經話會resign，你話我地呢d做細既，驚唔驚？

老闆他們究竟幾時先知錯？幾時先識醒？
Posted by 中產管數男 寫於 Friday, May 09, 2008 2 個網友回應
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7 May 2008
錄你音
好耐都無講公司d衰野，今日不防又講一d。

公司呢個星期終於改晒公司電話系統，如果我無估錯，應該係IP phone。現在打上大陸公司只要按佢地個extension便可，而且對家聲音清晰，唔會好似以前咁，震震下唔清楚。

那應該換電話系統係好事，點解我話唔好？

星期一IT部同事在換我個電話時，我開門見山直接地問佢：「用香港公司電話，我們既對話，會唔會被錄音？」

「已經同大陸老頂講，香港因私隱條例，唔容許公司這樣做，所以香港公司電話對內、外都唔會被錄音…」

「但係在大陸公司呢…」我續追問…

「大陸公司之對內、外都會被錄音囉…」IT部同事無奈地回答。

可能你會問我們又不是什麼對外服務行業(如銀行、客戶服務等等)，為什麼要錄同事之間既對話？

原因係老闆話要加強公司管理，要監察公司有沒有人濫用公司電話、或做一些損害公司利益既事，所以，要錄音。

你地局外人會唔會覺得佢因為要加強公司管理而要錄同事間對話，有沒有問題？

我地公司老闆，就是時時刻刻滿腦子都係諗住搞公司管理，而不停在公司泛起巨浪，錄音都只係其中之一。

呢種白色恐怖，你話得唔得人驚？

所以如果我在大陸公司，我從不打私人電話，就算貴d都只會用自己手提；而有時就算係工事，都唔想用公司電話。在香港公司，雖然佢地口口聲聲話唔會錄音，但我最怕佢地講一套、做就另一套，所以如果講好私人電話，又或者直情係講公司/老闆事非，都係用手提算罷。

咁既公司管理文化，你話我點可以唔申請「移民新星球」？
Posted by 中產管數男 寫於 Wednesday, May 07, 2008 3 個網友回應
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6 February 2008
年三十
今日年三十，好多公司都會放早，有一些甚至係半日工作，我們香港的股市今天都只係得半日市，好讓大家可以早一些回去準備今晚同屋企人團年。

雖然呢個唔係法例要求，但有很多公司其實都有不成文規定每逢大時大節如今天的年三十、冬至、中秋…等等都會讓員工提早收工，算是給員工的一種額外福利。

話明係額外福利，當然啦，呢種額外福利一定冇我地公司份，公司從來只會做法例最低要求既野，永不會做多，但有時甚至做少。我有些舊同事msn問我今日有冇得放早，我把聲即刻沉晒，我回答當然係冇啦，正常6點鐘收工。

其實老闆既作風一向好傳統、好中國化，不過對佢不利既傳統佢老人家當然唔會跟從，佢覺得俾得人工你無理由因為特別時節要放早你們幾小時，那對公司及對他自己咪有所損失？所以想大時大節有得放早，以老闆極度孤寒既性格，真係諗都唔好諗，只會「希望越大，失望亦越大」。

在理當然佢岩，不過在情…唉，都係算把，老闆對員工們何來有情？所以我亦唔需要對佢講心，我都係…逗份糧者… :(

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今日年三十，亦係某位同事既last day，在公司中佢算係跟我傾得埋，而且有緣地我地仲同月同日生日，而佢就剛好大過我一年(老過我呢，哈哈)，佢既離開我當然會唔捨得，不過都替佢高興搵到另一份好工，希望佢新工工作愉快，來年繼續賺多d！

以前都有講，如果身邊既同事係一班相處得好好既同事，員工想resign既心態其實會比較少d。當然，除左員工本身的性格，做人處事既方式外，公司既工作文化對員工既去留都有很大影響。

我可以好肯定現在公司裡有很多員工都不喜歡公司的工作文化、老闆們處事的作風，所以當一個員工離開，縱使還不知道新工是不是另一個火坑，但我仍會替佢地高興，起碼離開左呢間公司，仲有一線生機。

現在傾得埋既都已經走晒，慶幸還有我老頂在，不過就連我老頂成日都話要resign，話公司實在太難頂，唉，都唔知佢幾時有real action。所以都係時候，update下我份resume，send俾Michael Page(搵工既agency)，叫佢地幫下手囉…

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今日年三十，先同各位讀者拜個早年，作為計數佬既我，當然係祝大家橫財就手，來年賺過不停。

恭喜發財！！！
Posted by 中產管數男 寫於 Wednesday, February 06, 2008 9 個網友回應
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22 January 2008
簽名的藝術
在公司其中一項要做及經常要做既係負責俾一些文件給老闆簽名。

「呢d唔係秘書安排同攪掂架咩？」你可能好奇地問我。

其他公司我唔知道實際既情況，不過在我地公司搵老闆們簽名，唔係一件易事，唔搵d中、高層拎入去，我諗都好難可以簽得到出黎。

主要原因係：

(1) 佢唔係太懂英文，要你去解釋；
(2) 就算係中文，佢都要你去解釋一番，解釋到佢覺得冇問題佢先肯簽；
(3) 佢基本上唔係太信d員工既辦事能力，但又好怕簽錯名爆左鑊，所以一定搵人問。

基於以上原因，拎文件俾老闆們簽名，一定係我地呢d中、高層既重責。

問題就出現呢度，咩時候先拎入去，究竟拎幾多入去俾佢地簽，其實係一門學問、一門藝術，亦好講經驗；例如佢地心情唔好，就好似呢兩日個股市大跌，老闆塊面一定嗱埋一舊，如唔係太急的話，都係唔好拎入去俾佢簽名，免得過無無謂俾佢罵你幾句。

又好似有一份可能需要解釋好耐要解釋好暢細既文件，為左減少逗留老闆房既時間，我地就將一大堆唔需要多作解釋既文件同呢份複雜既混埋一齊俾佢簽名，等老闆唔係太覺意手快快咁簽埋。

另一項密技，係我老頂最洒家既，就係同老板吹水，吹一d風花雪月，講東講西，等老板唔留神手快快咁簽左。

唔知大家點睇，但有時真係幾唔鐘意呢種簽名既方式，而老闆們這樣做，俾我地一個感覺係老闆們佢地根本唔信我地所做既野，要問長問短。其實呢d文件既主要內容一早已經同老闆討論過，草稿亦已經給他們先看(但經驗話我知佢地基本上係唔會看)，無理由在last minutes先左問右問，浪費左我地好多時間。

有時我都問老頂，係唔係因為老闆實在太得閒，想搵人傾下計，你一入黎，哈哈，岩勒，就捉住你吹陣水先。

老闆，我地唔似得你，你冇野做但我地好多野做架，你快快手簽左佢啦… :(


(今日港股收報21,757點，大跌2,061點，今日搵老闆簽名？找死咩！)
Posted by 中產管數男 寫於 Tuesday, January 22, 2008 6 個網友回應
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16 January 2008
公司企業文化
講起培訓，近排公司很注重培養員工對公司企業文化的認識、了解及實踐。老實說，老板這老人家很中國化，或者直接d講，係好「赤」化，所以，他在公司所實施的管理理念都很赤化，任何事都以老板既意思為中心，跟老板既指示做，最好要對老人家佢有絕對既服從。

老板希望每位員工，由細至工廠女工、門市售貨員，大至公司高層，都學習佢既管理意念，做事既方式。

「我地願意跟隨老板既帶領，令公司繼續壯大，繼續增長。」呢d係大陸某d同事對公司企業文化既支持說話。畢竟，國內文化跟香港既文化有很大差異，香港人肯定不會接受呢類擦鞋文化，亦不會以老板為唯我獨專。要香港人說「以老板為榮」，你不如破口罵我好過。但偏偏老板就唔會理解香港員工既實際文化需要，結果，香港員工對該企業文化感到極為反感討厭，而老板亦暗罵香港員工不支持公司既政策發展。

另外，公司企業文化亦教導員工公司既係一間「最好」公司，如說公司是一間「世界一流的服裝零售行業」，為「同行最出色」的公司，為客人「最喜愛」的服裝公司，我想，老板實在太看得起自己，太不客觀吧，呢d自以為大的思想、言論，對一個冇受過教育的人還可能生洗腦作用，但如對一般有些智慧的員工，便可看出公司實在太自誇。

「世界一流」、「最出色」、「最喜愛」等等呢d評價並唔係由老板自己給自己的，而應該由外人給予公司既評價，這樣才夠客觀，才能令人信服。老板這樣自說只會令員工對公司更加生厭，要他們繼續接受餘下的文化思想洗腦，肯定更難。

其實做企業都要謙虛，為何不教導員工說「公司會更努力成為世界一流的服裝零售行業」這樣員工容易接受，亦可俾人知公司其實已經達到一個好高的水平，只係不自滿地繼續做到最好。

我好怕大陸那種「老板什麼都好，老板說什麼都行」既自大又不負責任既文化，但老板老人家佢偏愛聽美麗的謊言，結果現在公司既業務已開始走下坡。
Posted by 中產管數男 寫於 Wednesday, January 16, 2008 0 個網友回應
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15 January 2008
培訓，倍憤...
很多公司都會定時定候為員工舉辦一些培訓，update一下員工對自己工作的新事物、新發展，使到員工在工作時能更有效率。有些公司(例如我現在做既呢間)更會藉培訓來宣揚公司既企業文化精神，希望公司員工一條心，努力工作。

其實我自己都好讚成公司應該有適當的工作培訓，記得以前做「逼科」時都有上training，有時仲一train就一個星期全日9點到放工6點，可想而知「逼科」對training既重視程度真係好重。

我唔知其他公司既情況，我現在的公司，都有類似既training，但佢地安排既時間，大部份都係在非辦公時間，最喜歡強制性在放工後留員工在公司裡上training，還曾經在周末、日安排員工返公司上training堂。

「妖…又係咁，次次都要霸住我地放假、休息既時間，有冇攪x錯呀…老板真係要用盡我地一分一鈔...」

呢個就係一般同事既反應，嘛聲四起，我唔需多講大家都會知呢個training問題出現在那裡。老實講，既然要員工學習工作上既事物，公司既思想文化，理應在辦公時間裡進行，絕冇理由要員工放假休息時強迫人上training，人家都有佢私人事情要做，就算有空，員工係唔係一定要返公司、自願返公司先？公司有冇補水俾d員工先？呢方面，「逼科」真係做得好好，亦好有誠意咁規定員工在某指定辦公時間出席培訓，並不是要員工「加班」來上training堂。

其次，縱使培訓是在辦公時間裡舉行，亦有機會被員工嘛叉到飛起。

「都痴x線架，現在全世界都咁Q繁忙，點可能呢個時候上training呀？都唔知佢地點安排架。」

可能好多人都預過平時較為空閒既時候就冇training，忙到連上廁所都冇時間時偏偏又有鬼咁多training，結果令同事上堂後要加班清理手頭上既工作，員工唔開心又邊有心情上堂聽你發噏風？當然，有時安排時間未必可以就到所有人，但可以盡量就，絕無理由在大家都忙到pk時去叫人地上training。

其實唔單止係培訓，有時因公司既活動節目，某些員工可能被安排負責表演一小環節，好似我公司作晚放工時又要求同事留底練歌，準備後天的廠慶表演，同上面所講既一樣，你叫d員工點會有心機練歌，俾個心機唱歌？結果如我所料，出席者都係草草了事，係咁二練歌就算。

培訓既目的係希望員工能吸收該方面既知識而令工作更有效率，但如果安排唔好，強迫員工加班上堂，那可能唔攪培訓仲好，免得過造成員工不必要的不滿，除非老板佢真係好鐘意聽員工佢地嘛叉佢。

想員工俾心機上堂聽書，唔該各老板俾番小小誠意出黎啦，唔該。
Posted by 中產管數男 寫於 Tuesday, January 15, 2008 5 個網友回應
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9 January 2008
天下無不散之宴席
尋日某位好同事msn我，話佢將會resign，農曆年三十晚係佢既last day，佢能夠搵到份好工，當然替佢開心，但當然都唔舍得。

公司除左我老頂外，最好傾既一定係佢，所以佢走當然有d唔舍得啦，不過正所謂「天下無不散之宴席」，何況呢間又唔係一間好公司、一間俾到佢有好前途同收入既公司(福利又唔好)，佢離開係應該既，而且唔係佢先走，就一定係我先行，係遲早既問題。

唔知大家有冇同感，如果身邊既同事係一班相處得好好既同事，大家係有講有笑既，工作和睦，員工想resign既心態其實會比較少d，起碼resign時會有second thought。當然，同事既關係唔係一個main factor to stay in the business，不過的確會有佢既影響力。

要做到同事之間工作和睦，公司既文化其實好重要，簡單d講如果，say...老板少少事都大吵大鬧，就算間公司幾好前途，幾好人工都好，員工離職既心態一定都很重。我覺得公司要有好既公司文化，在上位者(包括老板、管理層等)都應該在員工面前樹立好榜樣，讓各員工知道如何與同事相處。

自己剛入職這公司時自己工作的部門員工關係很麻麻，後來經過我的努力，包括先做好自己，在他們面前做好榜樣，他們慢慢便知道及改變。現在他們工作和睦，冇再因工作而吵鬧，大家有商有量，識體諒別人，我都好安慰。

其實自私d咁諗，佢地做野開心，有講有笑，氣氛和合，咁佢地又冇咁易離職，我又唔駛擔心請人從新訓練、適應等既問題，他們工作又會有效率，得益既其實咪又係自己。

現在各公司挽留員工都面對緊好大既挑戰，雖然員工既去留有好多因數影響，但無可否認，如果佢因為人士關係而做得唔開心，佢走既機會，無十成都有九成。
Posted by 中產管數男 寫於 Wednesday, January 09, 2008

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59 : GS(14)@2013-09-03 01:36:45

1388

持平賺8,600萬，無現金

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60 : greatsoup38(830)@2013-09-22 15:23:35

2013-09-16 iM

安莉芳 冀同店銷售高單位數增長   

　　安莉芳（01388）首席財務總監馮錦麗表示，今年7月至8月同店銷售保持增長，預期下半年同店銷售可達高單位數增長。

　　主要在中、港產銷內衣用品的安莉芳，上半年度（截至6月）同店銷售錄得低單位數字增長，7、8月增幅亦相若，展望下半年餘下時間，馮錦麗預期，增長勢頭持續，主要有以下原因：

一、內衣需求龐大

　　中國是安莉芳的主要市場，佔上半年營業額95%（見表一），然而，上半年內地銷售市場的增長放慢下來，市民的消費態度審慎了。

　　「隨着中國城鎮化進程提速，國民收入和生活水平提升，長遠將帶動消費的消費意慾，為中國消費市場的發展奠下基礎，我們相信中國內衣市場龐大的潛在需求仍然存在。」

　　馮錦麗預期，下半年同店銷售增長可達高單位數。

二、產品組合改善

　　安莉芳上半年銷售量持平，但在產品組合改善的推動下，提升了平均售價，因此，上半年營業額錄得11%增幅（見表二）。

　　「我們會繼續改善產品組合，以爭取更多的增長空間。」安莉芳行政總裁鄭碧浩表示，在品牌發展上，首先，會將推廣重點放在具潛力且滲透率較低的品牌-COMFIT和E-BRA，這兩個品牌上半年營業額皆錄得32%增長（見圖一），並將繼續成為集團增長的火車頭。

　　其次，去年底推出的新品牌「安朵」，市場反應正面，主攻中低端客戶，可為安莉芳捕捉二、三綫城市的市場潛力。

三、開拓男士市場

　　安莉芳把市場擴大至男士消費者，創新地推出男士內衣品牌IVU，以擴大產品組合，「IVU已於今年7月面世，已在內地50多個零售點銷售，市場反應良好，主要針對中高端客人。」鄭碧浩說。

四、提升規模效益

　　安莉芳現時擁有三個生產基地，分別位於深圳、濟南及常州，將會增加廠房，以提升產能和提升規模效益。

　　「首先，山東廠房第二期第一部分預期於明年年中投產，投資額約1.6億元，主要生產附屬配件，故產能不會大幅提升，但能提升效益。」馮錦麗說。

　　「此外，我們會在常州開設新廠房，預期明年底完成，屆時會把原有的廠房搬遷往新廠房。」

　　雖然勞工成本持續上漲，令成本壓力增加，但隨着業務擴充帶來規模效益，以及品牌價值提升，令毛利率得以保持在較穩定的高水平。

　　馮承認，人工及租金成本上升均對下半年營運帶來壓力，但集團會透過持續提升規模效益來改善。

　　安莉芳上半年毛利率微降0.9個百分點至80.29%（見表二），主因期內產品促銷打折增加，她表示未來會致力保持於逾80%的水平。

五、拓展銷售網絡

　　安莉芳截至今年6月止中期淨增零售點86個，至2,207個，其中銷售專櫃及專門店分別2,026個及181個。馮錦麗表示，今年全年淨增加零售點目標約150個。

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61 : greatsoup38(830)@2013-10-22 23:15:59

穩定增加

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62 : greatsoup38(830)@2013-12-22 13:43:34

起廠

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63 : qt(2571)@2013-12-22 13:50:14

「此外，我們會在常州開設新廠房，預期明年底完成，屆時會把原有的廠房搬遷往新廠房。」

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佢個搬遷係由邊度搬都無講

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64 : greatsoup38(830)@2013-12-22 15:38:15

qt在63樓提及

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「此外，我們會在常州開設新廠房，預期明年底完成，屆時會把原有的廠房搬遷往新廠房。」

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佢個搬遷係由邊度搬都無講

東莞同山東好似

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65 : GS(14)@2014-01-28 00:44:59

ok啦

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66 : greatsoup38(830)@2014-05-12 17:28:31

1388

盈利降3%，至1.22億，輕債

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67 : GS(14)@2014-07-22 23:33:19

1388

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68 : GS(14)@2014-08-25 18:20:33

盈利增24%，至1.06億，輕債

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69 : GS(14)@2014-09-02 14:55:49

盈利增22%，至1.06億，輕債

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70 : GS(14)@2015-04-28 01:23:26

盈利增25%，至1.59億，輕債

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71 : greatsoup38(830)@2015-08-25 18:05:31

盈利增2成，至1.26億，輕債

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72 : 失頭哥(51894)@2016-01-05 15:25:16

http://www.china-10.com/brand/3230.html
根據呢個網的"信用指数"及"关注指数", 安莉芳的品牌似乎比都市麗人及維珍妮更好，不過股票市場就反而對另外兩個更願意比高估值。

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73 : 太平天下(1234)@2016-01-05 23:35:43

失頭哥在72樓提及

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http://www.china-10.com/brand/3230.html
根據呢個網的"信用指数"及"关注指数", 安莉芳的品牌似乎比都市麗人及維珍妮更好，不過股票市場就反而對另外兩個更願意比高估值。

唔差。但派息嫌低點

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74 : greatsoup38(830)@2016-01-06 00:04:35

失頭哥在72樓提及

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http://www.china-10.com/brand/3230.html
根據呢個網的"信用指数"及"关注指数", 安莉芳的品牌似乎比都市麗人及維珍妮更好，不過股票市場就反而對另外兩個更願意比高估值。

管理層保守

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75 : greatsoup38(830)@2016-01-28 18:14:29

bad

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76 : greatsoup38(830)@2016-03-23 18:23:10

盈利增4%，至1.63億，輕債

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77 : GS(14)@2016-07-21 19:25:19

PROFIT WARNING

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78 : GS(14)@2016-08-30 11:34:40

盈利降50%，至6,200萬，輕債

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79 : GS(14)@2016-10-29 13:48:12

sales 跌

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80 : greatsoup38(830)@2016-12-22 00:17:49

盈警

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81 : GS(14)@2017-01-26 11:09:53

盈利警告公告–進一步資料
茲提述本公司日期為二零一六年十二月二十一日之公告，內容有關本集團截至二零
一六年十二月三十一日止年度之財務表現。
本公司董事（「董事」）會（「董事會」）謹此進一步知會本公司股東及有意投資
者，根據對本集團截至二零一六年十二月三十一日止年度之未經審核綜合業績，預
期本集團截至二零一六年十二月三十一日止年度之純利將較截至二零一五年十二月
三十一日止年度顯著減少。本集團截至二零一六年十二月三十一日止年度之整體銷
售，以及經營逾兩年之店舖之整體銷售，均較二零一五年同期錄得超過 10%的跌
幅。本集團之財務表現倒退乃主要由於（其中包括）(i)消費意欲審慎導致零售環
境持續疲弱；(ii)毛利率下跌；及(iii)整體營運開支佔收益百分比上升。

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82 : GS(14)@2017-04-28 10:54:05

由於整體零售氣氛疲弱及人民幣貶值，本集團於期內的整體銷售較去年同期下跌約 3%。
期內，經營逾十五個月的店舖中，同店銷售亦按年錄得單位數的跌幅。截至本公告期末，
本集團的零售點數目較去年十二月底淨增加 6 個。截至二零一七年三月底，本集團總零
售點為 2,073 個，其中銷售專櫃及專門店數目分別為 1,877 個及 196 個。鑑於本集團的
銷售網絡正處於調整期，本集團預期零售點數目於二零一七年將會出現負增長。本集團
將於二零一七年持續清理低效益的門店，以提升其整體營運效益。

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83 : GS(14)@2017-05-01 04:10:57

盈利降67%，至5,300萬，輕債

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84 : GS(14)@2017-07-28 20:02:28

fall

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85 : GS(14)@2017-10-26 01:39:26

1388 賣物業予1668

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86 : GS(14)@2018-01-26 00:51:40

盈喜

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87 : GS(14)@2018-03-08 18:37:14

茲提述（i）本公司日期為二零一七年十月二十五日有關（其中包括）安莉芳（中
國）服裝有限公司與深圳市惠仁珠寶城投資有限公司訂立搬遷補償協議及其補充協
議（「搬遷協議」）之公告; 及（ii）本公司日期為二零一八年一月二十五日之正
面盈利預告公告（「正面盈利預告公告」）。
本公司董事（「董事」）會（「董事會」）謹此知會本公司股東及有意投資者，根
據本公司現有資料及對本集團截至二零一七年十二月三十一日止年度之未經審核綜
合業績之初步審閱，預期正面盈利預告公告所載本集團截至二零一七年十二月三十
一日止年度之純利將會進一步增加。本集團截至二零一七年十二月三十一日止年度
之純利進一步增加乃由於根據本集團所採納之適用會計準則確認按搬遷協議重新安
置本集團物業而產生之預期收益。

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88 : GS(14)@2018-03-10 11:29:01

茲提述（i）本公司日期為二零一七年十月二十五日有關（其中包括）安莉芳（中
國）服裝有限公司與深圳市惠仁珠寶城投資有限公司訂立搬遷補償協議及其補充協
議（「搬遷協議」）之公告; 及（ii）本公司日期為二零一八年一月二十五日之正
面盈利預告公告（「正面盈利預告公告」）。
本公司董事（「董事」）會（「董事會」）謹此知會本公司股東及有意投資者，根
據本公司現有資料及對本集團截至二零一七年十二月三十一日止年度之未經審核綜
合業績之初步審閱，預期正面盈利預告公告所載本集團截至二零一七年十二月三十
一日止年度之純利將會進一步增加。本集團截至二零一七年十二月三十一日止年度
之純利進一步增加乃由於根據本集團所採納之適用會計準則確認按搬遷協議重新安
置本集團物業而產生之預期收益。
本公告所載資料僅基於董事會經審閱本集團截至二零一七年十二月三十一日止之未
經審核綜合管理賬目後所作出之初步評估，而有關資料未經本公司獨立核數師或董
事會轄下審核委員會審核或審閱。本集團截至二零一七年十二月三十一日止年度之
業績有待董事會進一步審閱，並於確定有關賬目前，將由本公司核數師及董事會轄
下之審核委員會審核或審閱。因此，本集團截至二零一七年十二月三十一日止年度
之實際業績或會有別於本公告所載資料。

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89 : GS(14)@2018-03-22 19:57:51

稅前增3成，至1.5億，輕債

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90 : GS(14)@2018-08-01 07:14:35

盈喜

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91 : GS(14)@2019-01-29 10:11:44

盈利警告

本公司董事（「董事」）會（「董事會」）謹此知會本公司股東及有意投資者，根據
本公司現有資料及對本集團截至二零一八年十二月三十一日止年度(「有關期間」)之
未經審核綜合業績之初步審閱，預期本集團於有關期間之純利將較截至二零一七年十
二月三十一日止年度顯著減少。本集團之純利顯著減少乃主要歸因於 2017 年因重新安
置本集團於中國深圳的物業而錄得之一次性收益，於有關期間並無出現。

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92 : GS(14)@2019-04-27 06:56:28

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