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巴菲特分紅法和賣出法區別的實質 陳鋼的腦筋

http://xueqiu.com/6471030190/23192402
看了@唐納德 朋友提到的巴菲特2013年報中關於「分紅法」和「賣出法」的比較，做了一個EXCEL算了一下，和巴老的數據完全吻合。在此為了方便還沒有看過此份年報的朋友，先簡單複述一下巴菲特提出的兩種方法。一家ROE12%，PB1.25倍的公司你持有其100萬淨資產對應的股份。
1）分紅法：公司1/3利潤分紅，即第一年分紅4萬給你，這樣十年後你的分紅將會是8.6357萬，而市值是269.8656萬；
2）賣出法：公司一直不分紅，你每年賣出手中淨資產3.2%的股份，第一年也得到4萬，這樣十年後你的分紅將是8.974萬，而市值是280.4425萬，均優於「分紅法」。
查看原圖問題的關鍵在哪裡，是ROE高還是PB呢？其實ROE不是問題的關鍵，將ROE變成6%，第一年分紅2萬，賣出法賣出1.6%的股份也是2萬，再做模型，結論還是一樣的：「賣出法」優於「分紅法」！
查看原圖其實很簡單，問題的關鍵是PB。股票在以高於淨資產的價格交易，所以「賣出法」總比「分紅法」少縮減一些淨資產，這些淨資產通過ROE的複利造成了最終的結論。
雖然沒看過@東博老股民 以前說的，不過我想高於淨資產交易肯定是必要條件，不過「現在巴菲特說了，人們就相信了。」

慢電視讓腦筋動起來

2016-02-29  TWM

二○一三年十一月二十七日，挪威電視台NRK2播出長達七小時的特別節目，全程沒有劇情、沒有編排，一鏡到底拍攝火車行駛的沿途風景，卻創造了奇佳的收視率。 如果你是電視台高層，屬下送上來一個企畫，說要做一個節目，把攝影機裝在一列火車上，拍攝火車行駛沿途的風景，沒有記者報導，沒有主持人和來賓說話，就是一鏡到底，一直拍，拍多久？拍七小時。播多久？拍多久播多久，播七小時。你會怎樣反應？你會不會想：「我的手下是白癡呢？還是他們以為我是白癡？」二○一三年十一月二十七日，挪威的電視台NRK2頻道，為了「慶祝」從卑爾根（Bergen）到奧斯陸（Oslo）通車一百年，播出「特別」節目。他們在火車上架了四部攝影機，拍攝火車行經沿途的風景。全程沒有人講話，沒有記者、沒有劇情、沒有編排、沒有音效，全程一刀未剪。 火車過山洞時，畫面就讓它一片漆黑，如果山洞太長，才會有一點旁白做歷史說明，免得觀眾以為電視壞掉或電視台訊號中斷。這樣播了足足七小時十四分鐘，真的這樣搞？這不會把電視台搞死嗎？ 全程無劇情 竟創下奇佳收視率 結果收視率奇佳，破二○％。許多人邊看電視，同時上社群網站聊天，好像大家在坐同一班火車旅行。有一位七十多歲的先生從頭看到尾，當火車抵達終點站時，他不由自主站起來拿行李，結果頭撞到百葉窗！ 你說挪威人是不是腦子冬眠，結冰啦？看這種無聊電視，真的沒別的事可做？播出鐵道百年特別節目那天，挪威舉行大選開票，這才真的無聊，電視播出開票結果，結果收視率比氣溫還低！ 你游過大河，接著想挑戰海峽；你爬上吉力馬札羅山，下回想登聖母峰！ 電視台再搞一個特別節目，出動十一部攝影機，一樣從卑爾根出發，終點是希爾克內斯（Kirkenes）。 這回不是火車，是船！拍攝郵輪航行所經過的挪威海岸，這回是實況轉播，不是拍完再播。船要走多久？五天！是，五天連續實況播出挪威美麗的海岸，一樣沒有人說話、沒有劇情、沒有報導，但有更多不同鏡頭所呈現的畫面，還多加了配樂。節目播完花了一三四個小時又四十二分鐘，打破金氏世界紀錄，成為最長的紀錄片！ 不同於上次，電視台事先公布了郵輪的航行路線，因為是實況轉播，很多人把海岸、港口當作舞台，當郵輪過來時，不停大力向攝影機揮手，或是拿著大型看板，利用電視對朋友親人問好，或是做舞蹈表演……，全挪威人都拿著手機，緊盯著電視，看到認識的人上電視，就馬上上社群網站轉傳。 連挪威女王也來演，她藉此機會向人民揮手致意！所以這回有演員，有一群自動自發、創意十足的演員，他們的演出大大豐富郵輪之旅，即使只是熱情地揮手，也讓人快樂激動！「無聊」的電視節目，居然如此有料！ 這個製作簡單，平淡無奇的節目真的無聊嗎？為什麼吸引如此多人收看？其實這個節目的成功是建立在觀眾的「想像力」！一般我們看電視，腦筋都不動，看電視裡的人演，聽電視裡的人說。現在沒有人演，沒有人說，觀眾要自己去「發想」。 發揮想像力 讓觀眾自己編故事 電視本來鐵律就是「快」，每個畫面最多幾秒，就換下一個畫面，否則會太乾，觀眾根本看不清楚，只能任由記者或主持人解釋，他們說什麼，我們就以為發生什麼，腦子根本不動。 現在鏡頭盯著一棟岸邊小屋可能就十分鐘，觀眾開始尋找細節，看見細節，「為什麼二樓有一扇窗戶是開著的？是主人忘了關？還是有人從窗戶跳出來？或是有人從窗戶爬進去？」觀眾開始想像，開始編故事，「岸邊那隻海鷗會不會抓到魚？欄杆上那隻會不會過來搶？牠們吃飽要飛到哪裡去？會從剛剛那扇開著的窗戶飛進屋子嗎？」想像力運轉，請你想像一下，所有看電視的觀眾想像力同時運轉，是不是像一個巨大時鐘的內部，數不清的齒輪一個帶動一個，同時運轉那樣詩意！ 慢，慢電視反而讓人腦筋快轉；快，快電視反而讓人腦筋不動！ 挪威的整個步調比我們慢很多，如同烏龜比兔子。 但他們的腦動得比我們快！我們整天看世界最快SNG車傳來的新聞，其實每一個都一樣，內容也一樣，有獨家也是雞毛蒜皮的事。 這樣再快，世界第一快，也只是跑一步，倒回來，再跑一小步，根本是個「木馬」，拚命搖，搖再快，以為是向前，其實在原地！ 撰文 / 郝廣才

企業資金“入實”始增 銀行還在動房貸的腦筋

一直備受關註的“中國企業陷入流動性陷阱”問題，似乎迎來了轉機。

央行上周末公布的8月份金融數據顯示，M1(狹義貨幣)與M2(廣義貨幣)的增長“剪刀差”為13.9%，較7月的15.2%出現收窄。

另一方面，8月份新增人民幣貸款暴增9487億元，同比多增1391億元。其中居民貸款6755億元，為今年月度第二高值。這與7月份人民幣貸款同比少增1.01萬億形成鮮明反差。一些專家表示，當前企業層面的“流動性陷阱”有所改善，部分資金已經進入實體。

第一財經記者從一些制造業企業了解到，雖然投資數額依然保守，但它們近期確實為M2增長做出了貢獻。不過，多位經濟學家在接受第一財經記者采訪時均表示，M1和M2增速背離的趨勢短期內仍將持續。

“剪刀差”收窄

8月份金融數據公布前，資金“脫實入虛”的情況引發了廣泛關註。

上半年數據顯示，M1余額44.36萬億元，同比增長24.6%;M2余額149.05萬億元，同比增長只有11.8%。兩者增速的“剪刀差”當時達到了2010年2月以來的歷史最高值。7月，“剪刀差”繼續擴大，達到15.2%，創出歷史新高。

“M1、M2增速‘剪刀差’之所以備受關註，主要是二者之差反映了資金有沒有投入到實體經濟中去。”中國銀行國際金融研究所副所長宗良告訴第一財經記者。

央行調查統計司司長盛松成7月中旬曾公開表示，中國貨幣政策陷入了“流動性陷阱”。他認為，資金“脫實入虛”的情況已經形成了企業的流動性陷阱。大量貨幣並沒有迅速拉動經濟，企業沒有進行有效投資，M2增速因此沒有提高，這些錢一直停留在企業的活期存款賬戶上。

盛松成

上周末公布的8月M1、M2增速終於出現轉機。M2同比增長11.4%，增速比上月末高1.2個百分點，比去年同期低1.9個百分點;M1同比增長25.3%，增速比上月末低0.1個百分點，比去年同期高16個百分點。兩者的增速“剪刀差”為13.9%，較7月的15.2%收窄1.3個百分點。

對於M2增速回升，浦發銀行金融市場部高級分析師李瑞敏表示，去年二、三季度股市波動較大，為維護市場穩定註入了較多的流動性，使得當時的M2基數大幅擡高，近幾個月M2同比增速出現了明顯下降，但隨著上述基數因素的消退，M2增速已如期回升，預計9、10月份仍將保持回升趨勢。

招商證券宏觀研究員閆玲也基本贊同上述觀點：“M2同比增速升至11.4%，主要受去年低基數的影響。”

企業走出“流動性陷阱”?

“剪刀差”迎來拐點是否意味著企業將走出“流動性陷阱”?

九州證券分析師鄧海清表示，M1、M2“剪刀差”收窄表明企業層面的“流動性陷阱”有所改善，並不表明經濟活化程度降低，因為M1增速已經太高，活化程度早已足夠。不過，海通證券分析師姜超、顧瀟嘯等則表示，M1增速依然維持在25.3%的高位，反映出雖然企業資金充沛，但由於經濟情況不佳，投資意願依舊偏弱。

以身處第三產業的湖南出版集團為例，這家公司是典型的資金富裕型輕資產企業，基本沒有銀行貸款，“峰值時賬上有100億元。”該集團下屬財務公司管理人員告訴第一財經記者，他們公司的資金歸集率在80%左右，有七八十億的資金。

對於這筆資金的用途，上述財務公司人士告訴第一財經記者，集團一些板塊的子公司需要三四億左右用於日常使用，另外還有數億元在進行投資，剩下的90%都在做同業業務，“M1的增量我們也有貢獻，拉大了‘剪刀差’。”

並非所有企業的情況都與湖南出版集團相似。“我們掌握的情況是，鋼鐵、煤炭等傳統的制造業企業，由於大環境不好，很少有資金趴在賬上，很多錢都是從外面融來的，這種類型的企業很缺資金。”天津市經南區的一名政府內部人士告訴第一財經記者。

該人士表示，經南區內的民營制造業企業和工業企業居多，總體上看，企業對於實體經濟的投資比去年同期有所好轉，但仍未達到理想預期，“科技類的企業情況好一些”。

第一財經記者從一些制造業企業了解到，它們近期確實為M2增長做出了貢獻。“今年主設備不會擴大，但會投資一些上遊材料生產線(3條)和下遊的薄膜深加工(1條)，下個月能夠到廠安裝，但相對金額比較小，大概2000萬元。”廣東德冠薄膜新材料有限公司副總裁王韶峰告訴第一財經記者。

該公司是一家資產規模約5億元的制造企業，年銷售額在15億元左右。王韶峰表示，企業之前有錢就會用來還銀行貸款，資產負債率已從60%降到了現在的50%。

資金不投資、多用於還貸款的“保守”做法在能源企業中更為常見。湖北能源財務有限公司的一名管理人士告訴第一財經記者，該公司可歸集的集團資金高達90%，除了對技術改造與新項目投入，基本都會用於還銀行貸款。

東方證券首席經濟學家邵宇對於M1、M2“剪刀差”是否已經迎來拐點的判斷並不樂觀。“雖然對比上個月數據來看，‘剪刀差’有所緩解，但整體而言還有很多資金處於觀望狀態。”邵宇向第一財經記者表示，還要著重觀察民間投資的進展、PPP(政府和社會資本合作)項目的達成比例等數據。

“8月份的增速之差雖然有所收窄，但仍處於極高的水平。M1增速上漲背後主要反映出企業存款的活期化，而目前造成企業存款活期化的原因並沒有消退。”李瑞敏說。

按揭貸款仍是主力

與上月金融數據類似，8月份的新增貸款雖然出現大幅上漲，但仍然以居民按揭貸款為主。

數據顯示，8月份，新增人民幣貸款9487億元，其中居民貸款6755億元，為今年月度第二高值。8月當月社會融資規模增量為1.47萬億元，比去年同期多3600億元。

從結構來看，住戶部門的居民中長期貸款占全部貸款的比重為55%;企業短期和中長期貸款規模下降，主要是票據融資增長2235億元，占全部貸款比重為24%;非銀行業金融機構貸款增加1463億元，占全部貸款比重為15%，創近一年來的最大漲幅。

“貸款中值得註意的是，居民中長期貸款增長是主力，說明房地產市場貸款需求旺盛，但實體經濟貸款增長仍然有限，值得關註。”昆侖銀行戰略投資發展部李建軍表示。

國泰君安銀行分析師王劍表示，按揭貸款有時被歸入房地產貸款，但其還款來源是居民未來的收入，而不是房地產的交易量或房價(和房地產開發貸款完全不一樣)，所以其風險水平和房地產形勢並沒什麽太直接的關系，只要居民不出現大面積失業，還款不會出現問題，因此不用擔心按揭貸款的資產質量。

另一方面，從各國有大行公布的半年報看，上半年銀行都在爭做“房貸王”。僅僅6個月，16家上市銀行里有6家的個人房貸余額增長超過20%，民生銀行的個人房貸余額在過去的一年半里增長了近三倍。

這樣的腳步仍沒有停止的跡象，多家國有大行的管理層已明確表示，下半年將繼續發力住房按揭貸款。農業銀行董事長周慕冰8月底時就大談了“按揭+”戰略，他表示，農行基於個人住房貸款的綜合性個人金融服務將積極發力。

【專題籽】點解WhatsApp好傾見面好文靜？　腦筋轉數慢社交技巧差

1 : GS(14)@2017-12-10 23:53:13

要改善問題，可先試以電話溝通，拿着寫有重點的「貓紙」亦無不可。

【文化籽：港情講趣】WhatsApp、facebook Messenger、Instagram等社交應用程式已變成現代人溝通必備的平台，人人一機在手，隨時都能發個訊息、發張照片，跟朋友閒話家常。不過有些事總要當面講清講楚，一段良好又健康關係亦不能只局限於虛擬世界，所以面對面的交流怎也無法被取代。奈何總有人在網上聊得起勁，到了真人見面的時候卻判若兩人，粒聲都唔出，當事人尷尬，也教身邊朋友高呼「無癮」，這到底是甚麼原因所致，又有何方法解決？


思健心理諮詢中心的註冊臨床心理學家趙思雅強調，這種人士未必患有屬精神科疾患的社交障礙，可能純粹跟社交技巧弱有關。社交障礙無疑包括社交技巧出現問題，但其程度足以嚴重影響日常生活、工作、人際關係，而患者的語言發展亦較遲緩，即語言溝通上不太流暢。趙思雅解釋：「社交障礙大多出現於有自閉症傾向的人士上，患者傾向活在自己的世界，不太喜歡跟人接觸，在群體中也是逼於無奈地跟人作非常簡短的溝通。」她補充，患者還可能較缺乏同理心，難以從別人的角度出發，思考不同問題。比起社交障礙，社交技巧弱就輕微得多，亦算不上是精神科疾病。在面對面溝通時，除了要說話，還要留意語氣，再加上肢體動作和眼神的配合，方能達至有效溝通。趙思雅說：「面對面溝通講求即時反應，對答和動作都要夠快夠準確，對社交技巧弱的人士而言，會倍感吃力和困難。」

文字輸入可修改　有時間諗過度過

他們之所以較傾向於使用WhatsApp等通訊軟件，全因這類軟件大多只有文字，頂多也是語音訊息和自拍影片，全部都可以「諗過度過」才向對方傳送，「可以說這些人『轉數』較慢，這類軟件正好讓他們有時間和空間，想清楚怎樣回應對方，甚至在傳送訊息前，再校對一次自己所輸入的文字，再加修改和補充，確保自己不會出錯，又能完整地表達心中所想。」現代社會的人們十居其九是低頭族，不少人都對手機有依賴，在通訊軟件的虛擬世界中，比現實世界更加健談，又是否與手機上癮有關？趙思雅認為要先搞清楚「手機上癮」與精神科所講的「成癮」不同，前者此處是指用手機的次數和時間較多，而所謂「成癮」，是指人高頻率地重複做一件可能對其身體或心靈有不良影響的事，例如毒癮、酒癮、煙癮等。趙思雅對此說有所保留，「我認為關係剛好相反，正因為這些人經常用WhatsApp或其他社交媒體溝通，所以他們才會常依賴電話，令使用手機的時間和次數增加。」相信社交技巧弱和轉數慢的人士都不能否認，面對面的溝通總比只靠用手指頭輸入的文字好，因為有些重要事情的確需要當面細談，加上面對面的溝通能從對方表情和語氣知道對方想法，可以避免產生誤會，只是突然要作改變，並非易事。

嘗試先以電話溝通　用紙筆摘下重點

趙思雅建議有這類困難的人士，可嘗試以循序漸進的方法，逐步改善問題，「先嘗試以電話溝通，因為即使看不見對方，亦能從對方聲線和語氣，得知對方即時反應，待自己有信心的時候，便可嘗試在面對面相處時放下手機，慢慢跟對方講出心中所想，同時留意對方的說話。」有需要的，可以用紙筆簡單地摘下說話內容要點，甚至是預先估計對方對自己所說的話有何反應，準備好不同版本的應對說話，訓練自己的腦轉數，慢慢適應人與人之間的對話。


思健心理諮詢中心註冊臨床心理學家趙思雅。

當面溝通除了說話，還包括肢體動作和眼神接觸。

預先估計對方的反應，想好不同應對方法。


你身邊有人在WhatsApp中特別健談，但見面時卻完全相反嗎？

使用WhatsApp等通訊程式可反復思量自己所寫，轉數慢的人自然不感吃力。



記者：李煒汯攝影：周芝瑩、許先煜編輯：施明慧



來源: https://hk.lifestyle.appledaily. ... e/20171207/20236656

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