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要挑到飆股不容易，能抱牢飆股更是難上加難。

36歲的平面設計師陳喬泓，在創業困局下，意外在股市投資戰場上殺出一條血路，從多次關鍵戰役中，締造了高達100％至500％不等的獲利戰果，他憑的是什麼？

撰文‧謝富旭 研究員‧黃家慧 攝影‧陳永錚什麼原因，讓一個投資門外漢，能夠把儒鴻從六十元抱到三九五元，獲利五倍才出場？把寶雅從五十元抱到一百元，獲利一倍才賣？更把五十幾元的美利達抱到二百元，才賣出一部分？

要挑到飆股不容易，能抱牢飆股更是難上加難。在投資之路上，三十六歲的平面設計師陳喬泓，先敗後勝，終於在美利達、儒鴻、寶雅等關鍵戰役，締造出高達一○○％至五○○％不等的戰果。

陳喬泓一路過關斬將，大獲全勝，絕不可能純靠運氣。其實，許多價值型投資達人，若手中能抱到一檔在一兩年內就飆漲一倍以上的股票，心裡往往掙扎不已；大多數人都會在賺一倍時，就獲利了結、落袋為安。一位有正職工作的業餘投資人，憑什麼能夠把一檔股票抱到賺二倍、三倍還不處分，甚至五倍以上也不願意獲利了結？

他不是靠運氣，難道靠的是錢太多的資金優勢嗎？當然更不是！

經典祕笈

問世二十二年 從圖書館就借得到目前股市資金已從投入四百多萬元，滾至上千萬元的陳喬泓，個人工作室的設計本業收入不僅不穩定，過去三年更是節節下滑。太太雖然在大企業上班，但雙薪收入的小家庭，加上第一個孩子即將誕生，家庭收支還算緊湊。

不是靠運氣，也不是因為錢多，難道陳喬泓有一部股市投資祕笈，作為他挑股與買賣進出的最高指導原則不成？

這個看似不可思議的答案，卻是正確的！陳喬泓雖把它視為「投資祕笈」，但這本祕笈一點也不神祕，迄今它仍可在各大書店與公共圖書館找得到，即使你不想出門，博客來、金石堂等網路書店也都買得到。

這本名為《散戶兵法──祖魯法則》的投資祕笈，於一九九二年問世，作者史萊特（Jim Slater）的寫作靈感來自一百多年前，英國與南非祖魯部落之間的殖民地戰爭。這場讓雙方死傷均十分慘重的著名戰役中，用長矛、盾牌為武器的祖魯族，竟一度重創武器精良的英軍，讓當時英國首相迪斯雷痛陳：「祖魯人是一支多麼驚人的民族啊！他們不但殺死了我們好幾名將軍，甚至使一些主教改變了信念。」

慘賠教訓

賺二○％就滿足 仍被金融海嘯波及在接觸《祖魯法則》之前，陳喬泓算得上是博覽群籍的用功投資人，二○○六年正式加入股票投資行列時，已經讀過幾十本投資書籍。在○六年與○八年間，他以短線操作為主，只要獲利超過二○％就會獲利了結，再轉換到別檔股票獵食。

這兩年，陳喬泓僅投入一百萬元，獲利就高達六十幾萬元，讓他內心直呼股票錢太好賺了！正當志得意滿之際，卻來了個美國次貸危機，全球股市崩盤，連台股也無法置身於外，他之前賺的六十幾萬元不但全數吐回，一百萬本金也蝕掉四十幾萬元。

這次的打擊，讓陳喬泓深刻體會到，天底下沒有好賺的錢，即使股市也一樣；於是，他決定發憤圖強，從投資基本功的馬步重新蹲起。

陳喬泓利用工作之餘，開始大量閱讀投資相關書籍找答案，除了投資大師著作（如巴菲特、彼得林區、查理蒙格、科斯托蘭尼等），證券分析、投資心理學、經濟學均廣泛涉獵，連歷史、人類學、名人傳記、行為學等書籍也不錯過，平常更是詳細閱聽報紙、雜誌、電視、廣播的財經相關資訊。

不過，大量吸收投資知識，與實際的投資獲利並沒有太大相關。○九年起，陳喬泓陸續買進巨大（七十五元）、統一超（七十五．四元）、佳格（三十六元），並在一○年買進正新（五十九．三元）及天仁（三十七元）等股票，儘管在選股上檔檔無懈可擊（後來均大漲一至三倍不等），但皆敗在急於獲利，導致錯失之後的一大段漲勢，讓他扼腕不已。

豁然開竅

從祖魯法則找答案 抱好股不如評價位為瞭解開為何無法長抱好股的疑惑，尋尋覓覓的陳喬泓，終於在《祖魯法則》中找到答案。

熟讀過這本書後的陳喬泓瞭解到一件事：懂得抱牢一檔好股票，不單是耐心的問題，更重要的是，有沒有能力評價一檔股票。你能不能跟著這檔股票的成長，與時俱進地修正你的交易策略？最關鍵的地方在於，你到底能不能根據這檔股票目前的業績狀況，衡量它目前來到的價位是昂貴，還是便宜？

要破解這些問題並不容易，因為即使是具有投資與財務專長的分析師，也未必能做得好。「然而，『祖魯法則』卻為我這樣的門外漢，提供了一個簡單又易於操作方法，它可能簡單到令專業的投資人士嗤之以鼻，但我遍讀群書，沒有比它更具有邏輯、更能說服我的方法！」陳喬泓神情認真地說。

回顧○九年至一○年，陳喬泓雖抓到巨大、佳格與統一超等飆股，卻與飆漲漲勢擦身而過。時序進入一一年，他開始投資美利達，接著一二年二月開始買進儒鴻與寶雅，這次他從祖魯法則中萃取的交易智慧，終於得以紮實地抱牢持股，賺足二至五倍不等的大波段行情。

只是因為一個簡單投資觀念的開竅，陳喬泓投入四百多萬元的資金，在短短二年間，不靠融資，只靠進出得宜的交易策略，竟出現高達三倍以上的累積獲利，滾成千萬元的股票部位。這當中，又以操作儒鴻最為經典。

緊咬飆股

從ＰＥＧ算出合理價 往上也敢加碼翻開陳喬泓提供的交易紀錄，他於一二年二月儒鴻股價在六十元時，一路買到同年十月底的八十三元。他解釋，往上加碼，除了投資書籍中常見的「往上加碼，不要往下攤平」的道理外，更重要的是，「依照祖魯法則，八十幾元買進的儒鴻，其實比五十二元買進的儒鴻還要便宜！」這句讓人摸不著頭腦的話，隱藏著陳喬泓對祖魯法則的深刻認識。一二年二月買進儒鴻時，當時他看到的，只是儒鴻一一年每股稅後純益（ＥＰＳ）較一○年的三．八元成長四七％，至五．六元；而這是儒鴻連續第三年ＥＰＳ呈大幅成長，○九年成長九○％，一○年成長一○三％。

「我當時認為，儒鴻不僅在對的產業與對的趨勢上（指健康產業），又具有開發布料的一條龍生產優勢；依據祖魯法則，如果保守估計一三年ＥＰＳ又能成長三○％，高成長享有高本益比，能成長三○％的公司，理應享有三十倍本益比的估算，儒鴻目標價可能來到二一八元。」二一八元的目標價，只是祖魯法則楬櫫成長股的概算方式，《祖魯法則》一書中所說的本益成長比（ＰＥＧ），則是提供動態衡量一檔成長股合理目標價的基石。

相較之下，陳喬泓一二年十月以八十二元買進儒鴻時，儒鴻前三季ＥＰＳ已較前一年同期成長四三％，來到五．五四元，使得ＥＰＳ年增率得從三○％調高至四○％。「以當時展現的成長力道來看，從ＰＥＧ角度，八十二元的儒鴻是不是比五十二元的儒鴻更加便宜！」陳喬泓強調。

從祖魯法則學到衡量股價昂貴與便宜的本益成長比速算公式，讓陳喬泓得以隨著儒鴻業績成長角度往上加碼，更可以安心緊抱飆股。

高點出場

保守操作不貪心 二年賺數倍就了結不僅如此，祖魯法則除了教會他如何緊咬飆股不放，也讓他懂得在股價高點時，適時獲利出場。

陳喬泓開始想對儒鴻獲利了結，是在一三年十月上旬，儒鴻飆破三百元大關之際。他說，三百元的確是個讓人很想獲利了結的關卡，但真正決定賣出的關鍵仍是ＰＥＧ；因為，那時儒鴻本益比已來到三十幾倍，設算儒鴻一三年ＥＰＳ能成長四○％至十元，ＰＥＧ已經來到○．八倍。

根據祖魯法則，ＰＥＧ如果高於一以上，對成長股而言，就已經算貴了，應該賣出。相反地，如果低於○．六六則表示便宜，應勇於買進。不過，精通祖魯法則的陳喬泓則略作修正：「我覺得台灣與國外股市應該有所不同，加上我個性保守，也不貪心，基本上ＰＥＧ高於○．八，我就會部分獲利了結，低於○．五我才會買進！」於是，一三年十月儒鴻股價來到三三○元，也就是ＰＥＧ突破○．八時，陳喬泓一路調節，一直賣到今年二月為止，最高賣在三九五元，總計處分手上三分之二的儒鴻股票。即使只處分部分持股，淨獲利就高達三百萬元以上，締造出他投資生涯中最豐碩的戰果。

那麼，為何不趁儒鴻登上四百元以上時，把剩下儒鴻持股全部賣光？

針對記者的問題，陳喬泓解釋，那是因為儒鴻一三年全年ＥＰＳ出爐了，高達十．九元，年增率高達四三％，又超出他的預期（原本預期成長三○％）。「當時我認為，今年全球，尤其是注重運動養生的歐美國家經濟會比去年好，儒鴻可望持續受惠。儒鴻公佈一三年全年獲利之際，股價衝上三九○元，初步設算今年成長四○％，ＥＰＳ估十五．一元，目標價可能來到四五○元之譜（估今年全年ＥＰＳ成長三○％）。」然而，儒鴻股價攻破四百元大關後，股價快速回落至三二○元附近，加上今年前四個月的營收年增率僅三一％，成長動能似乎不如預期，因此，陳喬泓旋即調整對儒鴻的評價，把今年ＥＰＳ成長率從三○％下修至二五％。就算今年只成長二五％，儒鴻今年ＥＰＳ設算為十三．六元，以目前三二○元股價來算，ＰＥＧ又來到○．九四，似乎又該調節的時候，對此，陳喬泓坦承說：「目前有點?尬，四百多元不賣光，回落至三二○元，有點賣不下手，但我會等到儒鴻公佈第一季ＥＰＳ再來決定！」陳喬泓的祖魯法則操作法，雖然協助他在儒鴻、美利達、寶雅，以及現在持有的鼎翰等股，賺到一○○％至五○○％的大波段，其實也有一個缺陷──無法精準掌握最高價的賣點。

對此，陳喬泓承認：「無法賣到最高點的確令人遺憾，不過，像我這樣的財經門外漢，每檔股票如果操作二至三年，都可以賺到倍數獲利，就心滿意足了。」

選股方向

綜合大師理論 專注中小型成長股祖魯法則是陳喬泓股票投資的核心指導原則，但在選股上，他則綜合巴菲特、彼得林區、史萊特等投資大師的理論，歸納出「十四項選股祖魯法則」，專注篩選及研究股本低於五十億元的中小型成長股。

陳喬泓會先運用這十四項選股標準，挑選出二十檔股票，列為研究與基本面追蹤名單，再從中選出八至十檔買進；最看好的五檔作為核心持股，次看好的五檔作為衛星持股，視它們的月營收與季獲利狀況進行調節。如果持股名單中有表現不如預期，則會選擇賣出，用於加碼表現最強的股票，或買進候補股票。

「基本面追蹤是一項繁雜的工作，我只能像《祖魯法則》一書所建議的，集中大部分的時間與資源，在這二十檔我感興趣的股票！」陳喬泓透露，這套投資方法，過去二年來，為他締造累計報酬率高達三○○％以上的甜美果實。

三十六歲的陳喬泓，年輕的生命已經歷過兩場刻骨銘心的戰爭。第一場戰爭是面對Lativ、優衣庫（Uniqlo）等國內外服飾大品牌的夾擊，讓他自行創業打造Bon T-shirt品牌營收節節敗退。

然而，在面對狡猾主力大戶的第二場股票戰爭中，陳喬泓卻是先敗後勝，扭轉頹勢，最後大獲全勝。

陳喬泓的投資故事告訴我們，賺一倍的報酬或許需要耐心，但想要賺五倍的報酬，不單是耐心，懂得計算一檔股票價值，做有意義的堅持，才是投資獲利的決勝點。不僅是投資，人生不也是如此嗎？

陳喬泓

出生：1978年

現職：平面設計師

學歷：明志科技大學視覺傳達設計系

投資資歷：８年

必殺技

陳喬泓打敗法人、大戶的「祖魯法則」祖魯法則的投資方法強調「聚焦」及重押「小型股」策略，尋找獲利上升的中小型公司，以及本益比和成長預測皆超出平均水準的股票，達到以寡擊眾，以小搏大的效果。

利器1 目標價

市場賦予個股的合理本益比，與獲利（EPS）成長率息息相關。

如個股連續數年創造20％的EPS成長率，本益比可達20倍；如EPS成長率達30％，則本益比可達30倍，以此類推。

目標價 = 今年EPS預估值×今年EPS預估成長率

利器2 買賣點

運用本益成長比（PEG）來制定買賣策略。

ＰＥＧ = 預估本益比÷今年EPS預估成長率

大於1 → 賣出

介於0.5～1 → 合理

小於0.5 → 買進

圖解

陳喬泓操作儒鴻大賺5倍── 憑什麼敢從60元抱到395元？

儒鴻股價走勢

Step1 算目標價：

儒鴻2011年EPS為5.6元，2012年如果再成長30％（7.28元），則已連續４年成長30％以上，本益比可達30倍，目標價218元（7.28元×30）。

Step2 買進：

2012年4月，60元開始買進，一路買到11月的82元，平均買進價格77元，預估本益比僅10.6倍（77元÷7.28元）；因此，買進時PEG為0.35（10.6÷30）。

Step3 續抱：

2013年4月，儒鴻公佈2012年EPS為7.75元，較11年的5.6元成長38％，本益比理應達38倍，目標價調升為294元（7.75元×38）。

Step4 賣出：

2013年10月，股價漲破300元，開始賣出，一直賣到2014年2月分，總計賣出12張，賣出平均價為345元，總獲利300多萬元。以當時股價一度來到380元計算，由於預估13年EPS將成長30％至10元，本益比達38倍，PEG概算為1.26（38÷30）。

Step5保留部分持股：儒鴻公佈2013年EPS達10.9元，年增率高達43％，自行預估儒鴻2014年EPS成長25％至13.6元，目標價設算340元（13.6元×25），以目前股價320元計算，預估本益比23.5倍，PEG為0.94（23.5÷25），持股沒有完全出清，頗後悔。

心法

陳喬泓聚焦中小型股的

「14項選股祖魯法則」

1. 本益成長比（PEG）低於0.66，低於0.5更佳。

2. 未來1年預估本益比低於15倍。

3. 股東權益報酬率（ROE）高於15％，並連續3年呈正成長。

4. 近5年或至少4年稅後純益呈正成長，年均成長率15％。

5. 預估未來3年盈餘持續成長15％～20％。

6. 毛利率15％以上。

7. 負債比低於50。

8. 股本低於50億元，低於30億元更佳。

9. 經營階層有相當高持股比率，至少20％。

10. 融資比率低於5％。

11. 公司業務簡單好懂。

12. 自由現金流大於零。

13. 管理階層擁有良好誠信紀錄。

14. 經營者對未來業績成長語調樂觀。

檢視

陳喬泓目前９檔持股怎麼算？

股票 2013年

EPS（元） 2014年

預估EPS

（元） 2014年

EPS預估成長率（％） 目前股價（5/12,元） 2014年

預估

本益比 本益

成長比（PEG） 目標價（元） 基本面分析算 式 A B C=（B－A）÷A D E= D÷B F= E÷C G=B×C

儒 鴻

（1476） 10.91 13.6 25 320.5 23.50 0.94 340 越南、柬埔寨擴廠新產能5月開出，前景明朗，客戶分散且NIKE等訂單成長。

鼎 翰

（3611） 13.01 15.6 20 237.0 15.19 0.76 312 受惠全球景氣復甦，加上新興市場開拓有成，自有品牌銷售比率拉升，代工毛利較高的工業型訂單。

美利達

（9914） 10.21 12.3 20 196.5 15.97 0.79 246 江蘇南通廠春節後新產能開出，中國市場目標成長15％。

飛 捷

（6206） 7.38 8.9 20 117.0 13.14 0.65 178 歐美客戶恢復下單，第一季有機會淡季不淡。

科 誠

（4987） 6.25 8.1 30 111.0 13.70 0.45 243 上海新產線完工，且朝下游耗材領域整合，購併上海色帶廠。

豐 泰

（9910） 4.10 5.1 25 82.9 16.25 0.65 127 受惠原料價格維持低檔，印度第三廠新產能開出。

F-紅木

（8426） 5.48 7.1 30 84.6 11.90 0.39 213 看好全球景氣復甦，對精品需求增加，手上訂單滿到第三季。

建 大

（2106） 4.24 5.1 20 68.8 13.49 0.67 102 新產能開出加上原料價格持穩，來自中國、北美、中南美需求增長。

凱撒衛

（1817） 2.54 3.2 25 34.2 10.69 0.43 80 越南二廠開出產能增加80％，產品良率提升。