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在二○○七年曾以「行動上網裝置ＭＩＤ」之名推出通訊晶片的英特爾，花了五年時間，重返手機市場，這次找上宏碁、聯想等昔日ＰＣ同盟合作出擊，並把對手設定為聯發科；但是智慧型手機的「intel inside」策略能奏效嗎？ 撰文‧翁書婷 九月底，電腦產業盟主英特爾執行長歐德寧(Paul Otellini)悄然訪台，並由宏碁董事長王振堂陪同，前去拜會中華電信。 一個月後，宏碁企業客戶事業處副總經理謝金全，在雲端手機發表會上丟出震撼彈：「宏碁即將推出含有英特爾晶片的手機，而且宏碁所有手機明年上看兩百萬支。」今年以來，英特爾在手機市場上動作頻頻，先與印度手機製造商合作，推出首款英特爾晶片手機，後又找上中國的聯想，以及英國電信商Orange，分別在大陸與歐洲推出「內建英特爾晶片（intel inside）」的手機；如今，又看上近期積極耕耘手機市場的宏碁。 當後ＰＣ時代來臨，英特爾的ＰＣ獲利不斷被平板電腦、智慧型手機壓縮，英特爾手機的出現，能否重振藍色巨人的雄風？ 其實，英特爾在二○○七年曾以「行動上網裝置ＭＩＤ（Mobile Internet Device）」之名，推出通訊晶片。那是小筆電最輝煌的年代，ＭＩＤ與小筆電系出同門，只是ＭＩＤ的尺寸小一些，做到十吋以下，附帶迷你鍵盤，拉開滑蓋設計有鍵盤，可以聊ＭＳＮ、看臉書、瀏覽網頁；華碩、技嘉都曾為此推出數款產品。 空襲聯發科 找昔日ＰＣ同盟軍聯想合作然而，同一年，卻有一項殺手級產品席捲全球，那就是蘋果的iPhone；結果，空有上網功能，卻缺乏通話功能的ＭＩＤ，還沒量產就先夭折。 五年過去了，英特爾想進軍手機市場的念頭，從來沒有斷過。「過去五年，英特爾的產品藍圖裡，一直有手機晶片，只是沒有廠商願意用。」長期觀察半導體的業內人士說。 這次英特爾捲土重來，再推手機晶片，同樣由昔日ＭＩＤ團隊操刀，甚至首度參展今年二月西班牙的全球通訊大會(ＭＷＣ)，就是希望能一舉打響英特爾手機的知名度。 這些年來，智慧型手機、平板電腦占據了人們的生活，讓ＰＣ榮景不再，英特爾的科技霸主光環也跟著日益褪色，取而代之的是手機晶片霸主高通，及低價手機王聯發科。英特爾手機晶片如果要重整旗鼓，勢必不可免地要與這兩大手機晶片廠對決；於是，實力較弱的聯發科成了英特爾發動襲擊的第一個目標。 英特爾下的第一著棋，就是找上昔日的ＰＣ同盟──聯想。「英特爾幾乎是捧著錢去找聯想，用補貼的方式，希望聯想手機採用英特爾晶片。」不願具名的手機業內人士透露，今年以來，聯想手機成績驚人，內建聯發科晶片的「樂Phone」，光是今年出貨目標就上看三千萬支，囊括大陸智慧型手機市場一○％占有率，成為僅次於三星的大陸智慧型手機第二大品牌。 倘若英特爾能成功讓聯想轉向，把晶片訂單從聯發科轉到英特爾手上，一年三千萬支的成績，將讓英特爾手機奠定地位。關於這一點，英特爾再清楚不過。然而，事情進展卻不若預期順利。 「英特爾手機晶片比較沒有競爭力，用聯發科的公版設計手機，只要一個月就能完成開發；但用英特爾的晶片卻要一年，且有些應用程式還不一定相容，加上英特爾晶片功耗還是太高了，也比不過高通。」一名手機廠研發工程師分析。 就在聯想的英特爾手機推出三個月後，中國市場便傳出停產消息，只是英特爾官方始終不願評論此一傳聞。但這並不代表英特爾手機就此打住，英特爾還有第二步棋。 走中階路線 聯合宏碁綁樁電信商 在智慧型手機市場裡，涇渭分明，價格超過兩萬新台幣的智慧型手機，不外乎是蘋果、三星、宏達電；這些高階智慧型手機的核心晶片，都是出自高通之手。 今年低價手機蔚為盛行，讓聯發科主打的中、低階手機晶片得以出線，形成一線品牌用高通、二線廠商找聯發科的局面。 那麼，英特爾的位置在哪裡？大和國泰證券亞洲科技產業研究部主管陳慧明說：「如果從英特爾手機印度價格四三○美元，聯想的英特爾手機定價五千人民幣（約八○○美元）來比較，中低階市場顯然是英特爾的首發目標。」英特爾手機走中低價路線，首要衝擊到的正是聯發科。 然而，聯發科在中低價手機市場的耕耘，自然不是英特爾一朝一夕能撼動。所以，英特爾為了能突圍中低價手機市場，直接找上電信商綁樁，Orange就是英特爾在歐洲市場的重要樁腳。 由於智慧型手機市場與ＰＣ市場很不一樣，電信商的角色相當重要，像三星智慧型手機在歐洲銷售能狂勝宏達電，三星多年來與電信商關係的耕耘，是致勝一大關鍵。 「以Orange推出的英特爾手機為例，負責代工的是技嘉，Orange根本不用傷腦筋，設計、製造、生產都由英特爾包辦，連代工廠都替Orange找好。」業內人士說，英特爾幾乎是將ＰＣ霸主優勢用得淋漓盡致，進攻手機市場。 即使英特爾手機動作頻頻，外界就已先看衰。顧能(Gartner)行動通訊資深分析師呂俊寬直言：「對消費者來說，最在乎的還是價格、手機外形、品牌和後面的應用程式豐不豐富，對於看不見的晶片，其實不會太在意。」因此，手機有沒有intel insider晶片，似乎也就不那麼重要了。 英特爾的手機陣營 ──採用英特爾Atom Z2460晶片的手機品牌廠 Lava 聯想 Orange 中興 Motorola 手機名稱 XOLO X900 樂 Phone K800 Santa Clara Grand X IN RAZR i 主要市場 印度 中國 英國 中國 歐美上市日期 2012.42012.5 2012.6 2012.9 2012.9 | ||||||
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台積電出現「第二季法說會魔咒」？ 七月十六日，台積電法說會交出亮麗成績單，隔天台積電董事長張忠謀出國洽公，股價竟然重挫四．六％；同樣的劇情，在去年第二季法說會也曾上演，當時台積電股價更罕見出現跌停板。 去年的大跌是因張忠謀的接班人疑慮，今年則是因張忠謀在法說會中拋出一顆震撼彈：承認明年新世代的製程，市佔率將「遜於一個有如大猩猩的競爭者，」也就是眾所推測的勁敵三星。同時市場盛傳，一向與台積電友好的高通將「琵琶別抱」，率先於三星的新製程下單。 一位分析師認為，這可說是台積電「取捨」的結果。 上一回合，台積電為了取得蘋果的A8處理器訂單，搶先推出二十奈米這相對厲害的「上駟」製程，去打三星為蘋果提供相對低階的製程。 這回合，三星則倣傚台積電的「上駟對下駟」策略，跳過二十奈米，以目前最先進的十四奈米製程，搶高通訂單，扭轉局勢。但這次三星的復仇能否成功，分析師普遍仍有疑慮。 一位外資分析師表示，據傳三星提供非常優惠的價格與條件，因此高通率先將新製程的訂單下給三星，並不意外。但重點是高通一年可能會生產十顆應用處理器，這次只是將其中一顆投產於三星，不代表做得起來。 綜合考量，高通難離台積電 工研院產經中心副組長楊瑞臨便直言，以高通的考量，一定會分散供應商，藉此提高自己議價的籌碼。但最終考慮製程效能、良率以及所能提供的服務，高通還是會將多數的訂單下給台積電，「可以說根本沒離開過台積電的懷抱。」 目前無論市值或股本（逾新台幣二千五百億元）都排名台股第一的台積電，今年最多曾貢獻大盤逾二百五十點。在今年台股將強攻萬點的聲勢下，自然成為外資與券商操縱台股加權指數的最佳標的。 台積電第二季法說會，都在外資放暑假當口。張忠謀承認，台積電新一代製程市佔率可能暫時落後，成了外資獲利了結的藉口。這兩年台積電的第二季法說會魔咒，等於告訴小散戶，未來如果上半年台積電股價又大漲，外資何時會落跑？答案已經呼之慾出了。 | ||||||
5月3日，受資金面緊張的影響，十年期國債期貨收益率開盤即上漲近5個基點，銀行間質押式回購利率大幅上行。盡管央行當日公開市場加大了投放力度，但針對到期的2300億MLF（中期借貸便利）卻意外地沒有續作。
市場擔心，這是否意味著流動性將進一步收緊？此前，有分析人士稱，此前連續多日銀行間質押式回購利率開盤持續高位，判斷逆回購利率上調概率將加大。
不過，中信證券研究部總監、固定收益首席分析師明明周三表示，結合目前的監管層強監管發力加碼和國內外基本面共振回暖尚不穩固的背景，貨幣政策將仍然保持穩健中性，在今年已兩次上調政策利率後短期內再次上調的可能性較小。
但總體來看，分析人士稱，資金面松動的前景暫時看不到，而且同業資產和負債持續收縮的壓力仍持續存在，加之繳稅等因素，5月資金面仍然不會非常寬裕。
MLF未續作
3日早間，2027年到期、票面利率3.4%的國債現券收益率上漲近5個基點至3.51%。午後國債期貨跌幅收窄，10年期國債期貨主力合約T1706收盤跌0.08%，5年期國債期貨主力合約TF1706跌0.05%。
5月3日，央行進行1700億元7天期逆回購操作，200億元14天逆回購操作，100億元28天期逆回購操作，凈投放1400億元，操作利率維持不變。另外當日有2300億6個月MLF到期，截至發稿央行公開市場業務公告發布未進行續作。
資金面延續了緊張的態勢，銀行間質押式回購利率大幅上行，DR001加權平均利率報2.9132%，較上日加權平均價上行4.71bp，創2015年4月2日以來新高；DR007加權平均利率報3.1762%，較上日加權平均價上行18.18bp，創3月31日以來最大上行幅度。
中信證券研究部總監、固定收益首席分析師明明表示，較多投放短期流動性而未續作MLF主要是由於近期外匯形勢好轉以及3月末和4月末為傳統的財政存款釋放期為中長期流動性提供支撐。
根據央行此前公布的數據，3月外匯占款環比減少546.91億元，延續自去年11月以來降幅逐月收窄的趨勢。明明認為，“此前由於外匯占款持續下滑對流動性造成的抽離局面正在逐步改善”。同時，3月為傳統的財政存款釋放期，4月底由於月末因素財政支出投放相對集中，均對近期市場中長期流動性形成補充。
另一方面，他稱，央行在此前保持MLF的大額投放主要為對沖外匯占款持續惡化對流動性形成的抽離。而目前外匯占款數據正在逐步改善，降幅逐月收窄，因此再進行MLF的大額超量續作意義減弱，流動性總量仍然平衡並未明顯減少。
此外，周三央行公開市場凈投放1400億元，投放力度增強，尤其是7天逆回購投放量明顯增加。明明稱，逆回購投放增加維穩資金面，“縮長放短”下資金加權平均期限與利率已出現下降。
事實上，4月份央行投放資金的加權平均期限和利率已出現下降，逆回購加權平均利率降至2.54%，加權平均期限降至12天，而逆回購與MLF綜合加權期限也出現小幅下降，由上月的123天將至121天。
值得註意的是，周三公開市場操作價格並未調整，操作利率維持不變。
此前，華創證券稱，華創證券稱，上周五，DR001和DR007開盤利率分別跳升20bp，至2.55%和2.65%，而周二銀行間隔夜開盤利率進一步上行30bp至2.85%。考慮到DR開盤利率對資金成本起到的指引作用、DR開盤利率具備了部分基準利率的職能，如果開盤利率持續高位，OMO（逆回購）上調概率將加大。
明明表示，今年年內DR001、DR007開盤利率出現跳漲的兩次均在央行上調OMO操作利率後次日同步上漲，不能說明DR利率為央行OMO操作利率的先行指標，且央行不直接調控DR開盤價格，從邏輯上而言OMO為央行貨幣政策工具，而DR利率為操作目標。因此結合目前的監管層強監管發力加碼和國內外基本面共振回暖尚不穩固的背景，貨幣政策將仍然保持穩健中性，在今年已兩次上調政策利率後短期內再次上調的可能性較小。
5月流動性仍不寬裕
在“溫和去杠桿”的前提下，分析人士認為5月的流動性可能仍然偏緊。
招商證券首席宏觀分析師謝亞軒表示，一方面，經濟向好支持監管趨嚴，央行維持資金面緊平衡的態度尚且看不到松動的理由。4月PMI雖然回落0.6個百分點至51.2%，但仍在經濟擴張區間。另一方面，同業資產端和負債端收縮的壓力持續存在，同業“去杠桿”的進程才剛剛開始。此外，5月仍面臨稅收上繳的壓力，對資金面仍有沖擊。
中共中央政治局周二（4月25日）召開會議強調，要高度重視防控金融風險，加強監管協調，加強金融服務實體經濟，加大懲處違規違法行為工作力度。
海通證券首席經濟學家姜超表示，4月同業存單凈發行大幅萎縮至1400億，表明銀行業擴張速度大幅放緩，商業銀行縮表下債市可能較長時間處於調整狀態。
根據他的測算，銀行理財委外的總量在3-4萬億之間，其中農商行和城商行的委外比例平均都在20%以上，如果監管政策嚴格執行，則來自農商和城商行的贖回壓力不可忽視。
Wind資訊統計數據顯示，截至目前，同業存單存量規模7.92萬億元。未來三個月到期規模3.67萬億元，其中5月份到期規模1.54萬億元，僅次於3月份的1.59萬億元到期規模，創同期歷史次高。此外，5月份同業存單到期數量2059只，將首次突破兩千只關口，創歷史新高。
銀行“縮表”威力或有限
在金融去杠桿從嚴的大趨勢下，金融機構紛紛開始了“縮表”行動，這對債券市場短期的流動性構成壓力，近期債市二級市場的波動已經開始向一級市場傳導。不過，隨著近日各家上市銀行紛紛披露了2017年一季度報告，真實情況或許並沒有設想的那麽嚴峻。
通過比較商業銀行歷年的銀行報告，明明指出，2017年一季度，同業資產和負債均出現收縮，但收縮首當其沖的是全國性股份制銀行和城商行，而這些銀行恰恰是過去兩年同業資產和負債擴張的助力。相比之下，國有大行同業資產出現小幅擴張。
“這表明在監管壓力下，以同業存單為紐帶的同業資金鏈條有收縮的趨勢，同業資金重新回歸國有大行，這種回流增加了國有大行的資金配置需求，利率債或為較好的配置標的。”明明表示。
與此同時，銀行對債券的投資呈現出一定短期化和交易化的傾向。
據統計，2017年一季度銀行債券投資的增速相比2014-2016年有了大幅的下降。明明認為，這主要是2017年以來，債券市場“中樞擡升，震蕩加劇”加大了債券投資的難度，同業規模的收縮和廣義理財納入MPA考核也影響了債券投資資金的供給。
不過，值得註意的是，這其中交易性金融資產項目卻顯著增長。2017年一季度，交易性、可供出售和持有至到期較去年年末上漲12.7%、4.3%和2.6%。其中，五大國有銀行可供出售和持有至到期投資分別增長5.5%和2.7%，全國性股份制銀行和大型城商行僅分別微增0.3%和1.7%。
“這表明在市場震蕩加劇的行情下，銀行投資債券的需求仍然會保持增長，尤其是受監管影響較小資金充裕的國有大行，這構成了債券市場穩健的需求力量。”明明表示，監管加強但是不改“溫和去杠桿”的基調，銀行總資產增長放緩，但不至引發銀行業“縮表”。
在他看來，債市短期存在一定做多的機會，10年期國債收益率區間仍維持3.2%-3.6%不變，考慮市場利率相對較高，因此存在一定下行空間。
招商證券首席固收分析師徐寒飛認為，市場仍然在短期的“去杠桿”陰影中，離供需完全的出清甚至“調整過頭”還有一段距離，債券市場的波動仍然會比較大，此時經濟基本面數據“低於預期”的“間接沖擊”的影響要小於“去杠桿”帶來的直接沖擊的影響。不過，4月份以來收益率盡管有小幅上升的跡象，甚至突破前期的高點，但是這並不意味著收益率會大幅上升。