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竞购英国高铁 李嘉诚抄底欧洲

http://www.21cbh.com/HTML/2010-8-20/xNMDAwMDE5MzExNw.html

欧洲债务危机乌云尚未散尽，李嘉诚即以前所未有的速度开始了抄底。

据路透社8月18日报道，李嘉诚旗下上市公司长江基建（1038.HK），有意竞购英国唯一的高速铁路线经营权，该交易金额预计将高达15亿到20亿英镑。

19日，长江基建投资部一位人士向本报记者证实了这一投资举措，但在竞购结果出来前，拒绝对此项目做出评价。但这位人士肯定地表示，长江基建此时资金充裕，并看好未来全球经济走向，会适当做出扩张性投资。

香 港凯基金融亚洲公司董事暨投资银行部主管梁健昌认为，李嘉诚向来坚持“现金为王”的谨慎投资策略，在每一轮金融危机前后的收放节奏拿捏都非常准确，每一轮 业务扩张都给长和系带来新的业务看点，从零售、电信到能源。此次，李嘉诚主攻英国公共事业领域，显然是看好该领域垄断性经营的稳定收益。

而半个月前，李嘉诚刚完成对英国电网高达57.75亿英镑(近700亿港元)的资产收购。在8月5日的业绩会上，长和系副主席、李嘉诚长子李泽钜曾表示，长江基建还有四五个投资项目正在积极研究中。

千亿投资计划

此次长江基建欲收购英国的1号高速铁路线，目前归属于英国伦敦大陆铁路公司。该高铁线路总投资57亿英镑，于2007年建成，全长108公里，连接伦敦和英法海底隧道，是英国目前唯一的高速铁路。

2009年，伦敦大陆铁路公司因财政困难，将该高铁线使用权移交给政府。但1号高铁2010年财年的预计收入仅为2.63亿英镑，短期内无法回收投资成本，今年6月，英国政府已宣布出售该线路30年的经营权，希望收回20亿英镑。

8 月18日，1号高速铁路的30年经营权招标首轮投标已经结束。参与竞标的除了长江基建，还有另外三个竞购团：以高盛、欧洲隧道集团和英国保诚集团旗下投行 Infracapital等5个以上公司组成的财团；由摩根士丹利、私募投资基金3i资本和阿布扎比投资局组成的财团；另外，还有两只加拿大退休基金组成 的竞购团。

参与竞购的长江基建，由李嘉诚旗下和记黄埔（0013.HK）持有85%股份。今年上半年，长和系旗下长江实业（0001.HK）与和记黄埔双双取得理想业绩，分别获得119亿港元和64.5亿港元的盈利，分别增长4%和增长12%。

而今年上半年以来，李嘉诚已先后多次出手收购英国公用事业资产。从此前的投资来看，李嘉诚下注发电、电网和高速铁路业务，显然是看好公共事业领域经营风险较低、收入稳定的优点，依然延续李氏稳健型的投资理念。

若此次长江基建竞购英国1号高铁成功，在近三个月时间内，李嘉诚的对外投资额将超过1000亿港元。

此外，李嘉诚还以76.1亿元高价拿下香港九龙的两块地王，并斥资逾9亿港元增持和记黄埔，斥资逾3000万港元增持长江实业。

李嘉诚抄底

长江基建董事总经理甘庆霖指出，欧洲市场近期受到欧洲债务危机影响而出现波动，长江基建将仍然会继续寻找合适的投资机会，只要项目能产生稳定回报，公司仍然会考虑收购。

梁健昌分析称，在2008年初金融危机爆发前，李嘉诚便已开始收缩投资和回收资金，目前，其手头现金非常充裕，选择此时出手扩张，应该是看到了全球经济已经探底企稳。

2008年初，李嘉诚曾多次预言经济形势不容乐观，并开始在中国大陆陆续套现投资性股票，甩卖楼房，回收资金约200亿元。

2008年10月开始，李嘉诚叫停所有长和系正在考察洽谈的投资项目，冻结所有未落实的投资开支，并检讨和清理全部当时现有的投资项目，此策一直延续到2009年下半年。

花旗银行当年的报告显示，金融危机爆发后，李嘉诚采取异常保守的理财手法，持有的221亿美元(约1724亿港元)资金中，有多达69%、即接近1190亿港元是现金，其余部分，也主要投资于最稳健的政府债券上。

2008年至2009年的保守策略，让李嘉诚积累了足够的本钱。目前，长江实业净负债比仅为7%；长江基建的负债比则处于20%-30%水平；而和记黄埔今年收益可达400亿美元，未来5年需偿还银行欠款额约为1300亿港元，和黄的手头现金尚有1060亿港元。

拥有雄厚的现金实力，李嘉诚将如何布局？从长和系近期的动作来看，地产、公共事业和能源，依然是其关注的重点。

而除了已在冲锋陷阵的长江基建，李嘉诚旗下的港灯（0006.HK）亦已整装待发。该公司董事总经理曹棨森近期公开透露，港灯也会在英国、内地等寻找项目。

结盟巴西首富：中海油中石化竞购巴西油田

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AIA竞购迷雾

http://magazine.caing.com/chargeFullNews.jsp?id=100172664&time=2010-08-21&cl=115&page=all

　　“中资机构集体退出”“友邦交易已经敲定”，围绕友邦保险（AIA）竞购的各种相互矛盾的消息，在8月17日一大早就充斥内地和香港的资本市场。

　　美国国际集团（AIG）前一日的高层例会，是触发这些消息的根源。对美国政府负有巨额债务的AIG，近一年多以来一直通过出售各种资产还债。其 中经营亚洲寿险业务的友邦保险，是被AIG寄予套现厚望的重要资产。正因如此，AIG始终未能明确其处置AIA的策略，在时间、金额和控制权等几个重要问 题之间摇摆不定，令出售AIA的交易三番四次地搁浅。

　　从7月开始，AIG重整出售AIA的思路，制定了Pre IPO私募与上市并行的计划，希望以Pre IPO带动IPO，从而在11月美国中期选举之前解决从AIA套现的问题。这一轮私募，吸引了几路中资资金，复星集团董事长郭广昌、PAG集团董事长单伟 建和原高盛大中华区主席胡祖六分别牵头的三家投资团对AIA30％股权提交了报价（参见本刊2010年第33期“谁在竞购AIA”）。8月16日AIG的 高层例会，也因此被视为决定AIA归属的重要程序。

　　“我们了解到的情况是，AIG觉得三家的方案都存在不确定性，所以没法决策。”一位外资投行的高层对本刊记者说，“特别是资金来源的问题上，就算报价再高，没有钱也是枉然。”

　　虽然此前郭广昌竞购团曾一度退出，但三家竞购力量还是进入了下一步的入场尽职调查阶段。

　　“这么大的交易，不管最后谁胜出，一定要上报国务院，”一位接近交易的人士说，“而国务院只有见到了最终的方案，才会表态。”

　　价值数百亿元的大宗交易，其间的不确定性可想而知。然而，像AIA存在如此多的变数，却亦十分少见。无论是买方的资金来源、团队组合、收购方 案，还是卖方的战略意图、价格要求、时间限制，都存在着极大的不确定性。“有可能是中资作为基石投资者进入，也有可能最终无需引资直接IPO，还有可能是 最终放弃上市、全盘出售，各种可能性都存在。”在8月16日传出中国人寿退出竞购后，一位参与竞购的买方高管表示。

AIG：不清晰的底牌

　　8月9日的报价，并没有采取正式招标，嗣后选中一家投资团排他性谈判的方式。各家报价之后，一切仍在开放之中。

　　这在一定程度上，反映了AIA战略上的灵活性。

　　根据AIG给出的时间表，投资者要在9月2日签署Pre IPO协议，此后AIA在9月底递交上市材料进入上市程序。时间紧任务重，再加上AIG并不愿在价格上妥协，谈判变得扑朔迷离。

　　一位接近竞购团的人士分析称，AIG由于此前否决了英国保诚的还价（全部股权出售约304亿美元），如果以战略投资者的形式引入新投资方，开价不能低于304亿美元，而从买方的角度来看，这并不够有吸引力。

　　“不排除另一种可能，AIG想让各国的投资者给IPO捧场。如果真的投资了，可以减轻IPO的压力，如果没谈成，但是炒热了市场，也可以直接 IPO。”一位投资银行人士分析说，目前的竞购看上去虽然很热闹，但是真正的资金来源并不确定，尤其是一些国际投资者，本身就与AIG有着很长的业务历 史，不排除有烘托气氛的可能。

　　但前述接近竞购团的人士则表示，AIA连续几次出售失败，如果此次机构投资者都无法对AIA的价值达成共识，AIA又如何能够说服二级市场上的 投资者？倘若此次AIG坚持较高价格发行，不排除在私募和公募市场上面临双重失败的可能，嗣后亦有可能整体出让给机构投资者——当然，这种步步后退的结局 是AIG极力避免的。

难讲的“中国故事”

　　AIA是亚太地区的主要寿险集团，展业历史超过90年，其服务范围遍及15个地区市场，雇员约1.5万人，独家代理队伍人数超过16万人。截至2009年11月30日，总资产为915亿美元，AIA股东应占总权益为153亿美元。

　　在香港、泰国、新加坡等市场，AIA的市场占有率名列前茅。在中国，AIA的保费收入也能进入前十名。这对于一家外资保险公司而言殊为不易。不过，AIA在中国同行眼中的主要卖点是亚洲业务，而中国人寿、平安集团对它的关注，也是基于此。

　　然而，在国际市场上，AIA的最佳卖点则在于“中国故事”。无论是AIA自己还是曾经收购AIA的英国保诚集团，都曾准备将其在香港上市。在对 华资机构的路演中，保险公司就已经提出过AIA的估值问题，“在香港，只有主业在中国的保险公司才能享受到溢价。给AIA1.7倍内涵价值以上的估值，我 们都觉得很牵强。”

　　金融危机之初，AIG曾计划出售AIA的49％股权，自己保留51％的控制权。但这一方案未获得中方投资人积极响应。当时一家中资机构的投资官在接受本刊记者查询时，曾明确表示“对这种卖法不感兴趣”。

　　在保诚全面收购方案失败后，AIA新一轮竞购的引人之处，在于30％股权和IPO的一揽子安排。在投资者看来，AIA上市后AIG会选择完全退出，30％股权几乎就可以控制AIA。然而这并非一个已然确定的现实，AIA的控制权谈判事实上亦是此次收购的关键因素之一。

　　目前AIA正在努力与工行、建行等大型国有银行达成银保合作的战略协议，利用这些银行的巨型网络销售自己的保险产品。工行、建行在港的投资银行子公司则顺势提出，要做AIA的IPO承销商。此后，市场上又传出工行可能会参与AIA的30％股权竞购的消息。

买方混战

　　相对于卖方的不确定，目前报价的三家竞购团的形势亦十分复杂，这为AIA的收购本身带来了更大的变数。一位投资界人士评述称，目前冲在前台的买家扮演的角色更像是投行，在项目和资金之间扮演中间商，而真正的买卖双方都存有敞口。

　　原高盛大中华区主席胡祖六，近期组建了自己的私募股权基金，其投资方一直秘而不宣。胡祖六在高盛期间，曾主持过平安、工行的诸多项目，因而上述两者被认为是其奥援。坊间还盛传，胡祖六为收购AIA上书外管局和全国社保基金等机构，寻求财务支持。

　　由单伟建出面的团队，实力较为雄厚，外方的后援队主要是曾经收购台湾南山人寿的中策投资团，以及中东、新加坡的主权财富基金，中资的合作对象包括信达资产管理公司和中国人寿。

　　复星集团董事长郭广昌曾经与AIA进行过长期接触，试图与信达资产管理公司联手，并且为竞购向国开行寻求融资支持，此外还争取了民企界的领袖人物柳传志、马云加入自己的投资团。

　　种种迹象表明，信达和中国人寿目前是比较被各方认可的中资出资方。信达成立于1999年，当时承担国有银行不良资产处置的使命。近期，国务院刚 刚批复信达进行改制，引入战略投资者、择机上市。中国人寿对于AIA的兴趣一直为业界熟知，然而近来亦传出了其退出竞购团的消息，只是在这一场充满了变数 的竞购中，一切都言之尚早。

　　中东、新加坡的主权财富投资者，亦是各竞购前台人物共同争取的对象，此前传说的方案是以IPO价格5％的折让参与本轮私募，锁定期三年，这一报价完全没有得到中东投资者的支持。

　　除去买卖双方纷繁复杂的不确定性，AIA在亚洲多国展业，出售面临着的监管审批亦有着很强的决定作用，成为各方不得不着力争取的一张牌。在这场竞购大战背后，谁才是真正有实力的投资者，AIA的真实出售方案如何，一切仍有待揭晓。

　　本刊实习记者潘林鸿、黄俐铭对此文亦有贡献

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