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蝸牛IPO遇阻 市盈率低穩定性差成網遊業上市瓶頸

原久游網副總裁、首席策略官吳軍已於近日加盟蘇州蝸牛數字科技股份有限公司，負責蝸牛設於上海的全球運營中心等工作。此前，遊戲蝸牛已經向中國證監會提交在創業板上市的申請。

蝸牛上市喊了幾年至今未果

早在2008年，蘇州蝸牛便提出上市申請，當時上市地點選擇在海外，但當時處於經濟危機時期，被迫擱淺。這次蘇州蝸牛選擇上市卻轉向國內市場，選擇在國內創業板上市。

其實，蘇州蝸牛上市的的呼聲有幾年了，早在2006年底就已經提出兩年內在納斯達克上市，到2008年環境不好擱淺上市，但在今年這個特殊時期提交 上市申請，而其環境也依然不是很好。而蘇州蝸牛創始人石海也一直強調希望上市能夠獲得好的估值，此次選擇上市能否保證有個好的估值我們不得而知，那麼是什 麼原因令蘇州蝸牛從海外上市轉為國內創業板上市?這一轉變背後的玄機是什麼呢?另外，蘇州蝸牛上市成功的可能性有多大?可能會遇到哪些障礙?對此記者採訪 了紅十三基金合夥人符德坤以及資深IT評論人宗寧和丁道師。

符德坤認為，目前，中概股在國外資本市場是信用嚴重透支，而國內上市則是信心嚴重透支，而網遊又是一個充分競爭的市場，除上國外大環境不妙之外，網 遊概念也顯擁擠。在國內上市能不能成功，實話說人腦子無法判斷。也就創業板還剩點信心殘值可供榨油。符德坤進一步指出，「海內外資本市場在8月前都形勢嚴 竣，凡是對競爭力有信心的企業，都在熬等融資的小陽春!」「很難找出核心競爭力絕對自信的公司2012沖股市!大家都在等，等政策明朗、等股市回暖」

符德坤認為，目前，中概股在國外資本市場是信用嚴重透支，而國內上市則是信心嚴重透支，而網遊又是一個充分競爭的市場，除上國外大環境不妙之外，網 遊概念也顯擁擠。資深IT評論人宗寧對IT商業新聞網葉舟稱，國內網遊公司生命週期非常短暫，沒法同國外暴雪公司相提並論。用戶的不穩定性是國內網遊公司 的致命弱點。

丁道師則稱，自去年以來，美國資本市場遇冷，在美國上市的中國概念股紛紛暴跌，表現不盡人意，這種情況下美國資本市場對中國企業的吸引力大大降低。

另外，蘇州蝸牛自成立以來雖然取得了長足的發展，但是中國網遊市場整體發展滯緩，不被投資者看好。如果此時上市，也很難得到美國投資者的認可，股票估值空間也會進一步壓縮，顯然流血上市是蝸牛幾大股東不願意看到的。

能否成功上市主要還是和渠道有關海外上市一般會有海外資本介入 因為他們有類似的渠道會好一些國內上市的好處是套現比較方便 也可以走很多潛規則。

宗寧認為，蘇州蝸牛上市的障礙肯定是有的，因為這個行業上市不是特別容易，因為網遊公司穩定性差，從目前國內上市的IT企業來看，大都是傳統企 業，IT基礎服務類型的具有穩定業務的公司較受青睞，而穩定性差的網遊公司上市難度很大。證監會也更加傾向於選擇較為傳統、業務穩定的企業允許其上市。互 聯網企業以及網遊企業屬於輕資產型企業，從以往的情況看，對於輕資產企業證監會審核的力度會大些，畢竟要防止部分企業上市騙錢，上市之後減持套現走人。如 果有這種情況出現，市場就亂了。

另外一個因素就是網遊企業上市的市盈率較低，企業想像空間太小，不容易滿足投資者的期待。宗寧進一步強調稱，這主要是因為國內的網遊產業發展仍不能 爆發出功夫過硬的產品，目前也沒有那個實力研發出響噹噹的產品。他說，所謂市盈率低的原因就是這個領域能爆發出品牌企業的可能不太大。近兩年來，隨著國內 電子商務和移動互聯網迅速崛起，加之中國網絡遊戲市場進入調整期，此前一向備受投資者們青睞的網遊行業陷入了沉寂，網遊企業獲得投資數量及金額逐漸下滑。 網遊業上市其市盈率低似乎成為一個普遍現象，國外資本市場也逐漸將網遊公司邊緣化。

按照常理，網遊公司是一種高增長高盈利的行業，但其市盈率低卻一直是其上市難以甩掉的噩夢。究其原因，依然離不開這個行業不穩定性因素太多的緣故。 一家網遊公司，或許就憑藉一款產品而名揚天下，又或者一夜之間，另一款產品將其取代，玩家的流動性很大，網遊的粘性不夠是其重要原因。

中國網絡遊戲經過十餘年的發展，從單機遊戲到聯網對戰再到3D網絡遊戲，從進口網遊代理運營到自主研發+代理運營再到發展出口產品海外運營，儘管取得了驕人的成績。然而，在取得這些成績的同時，也面臨著原創能力、可持續發展能力、人才儲備等方面的瓶頸。

宗寧說，網遊企業首先是它有個生命週期，一個網遊也就是三五年的週期，即使魔獸世界這樣的產品也是一樣，在其經歷了一段時間後，玩家走向下滑是個趨 勢。另外，一個網遊的火爆程度會如何，這是一個不可控事件。所以，投資網遊公司和互聯網企業一樣，風險很大。網遊產業的生命週期短暫，未來火爆程度又不可 控，這往往成為網遊公司上市遭受低估值的重要原因。

國內網遊創新能力匱乏遊戲黏性不足

據悉，「2010年，中國網遊市場上新遊戲突破新高，共有194家遊戲產商的306款網遊(不包括網頁遊戲、社區遊戲)進行測試，但這些產品投入到市場上之後，淘汰率竟然高達90%，如此高的淘汰率意味著網遊行業的高風險。」

同時，那些不具備經濟實力的網遊公司，迫切需要通過遊戲快速斂錢，將遊戲改頭換面甚至還是半成品時，就趕著上線瘋狂賺錢，加速遊戲走向死亡。遊戲不 能生存，背後的企業更是得不到發展，如此惡性循環，擾亂了網遊市場，最終換來也只能是公司關門大吉。這樣的網遊公司，最終也只會被投資者們拋棄。宗寧認 為，國內網遊創新能力很差，很難出現巨作，大部分產品都處於小品級別，目前主要靠產品數量取勝。

目前，在網遊市場上，一款好的產品，不僅要有持續發展的強勁生命力，最重要是得到玩家的認可，讓玩家自身去宣傳遊戲，這才是網遊企業生存、發展的關 鍵。但是，在中國網絡遊戲市場殘酷的競爭中，毫無創新、粗製濫造、收費不合理的網遊產品十分常見。只有那些玩法創新、運營穩定的產品才能脫穎而出。所以真 正腳踏實地、潛心研發的產品公司才能成為投資者投資網遊公司的首選。

網絡遊戲的黏性應該是網遊企業一生追尋的目標，而這種黏性的提升，依靠的是創新能力以及對玩家心裡及喜好的研究和捕捉。國內遊戲公司目前在創新上提升用戶黏性上還屬於低級水平。一位業內人士分析稱。

提升水準和穩定性 CUP

理性投資 － 回報率，穩定性，及風險關係 (3) 港股博弈

下圖2位基金經理的表現，你直覺是哪一位基金經理的風險較少？

基金經理A的回報大上大落，就算回報到最後輕微勝出，一如你的感覺，是被認為表現較差。事實上投資者如果不幸地在投資初期加碼，將會是一場災難。大部份投資者會在第24-30月投降，沒法讓這名基金經理追回失地。現實是這名基金經理很可能在第24月被KO了。

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下圖2位基金經理表現較為平穩，你直覺是哪一位基金經理的風險較少？

基金經理C的回報沒有折返，一路向上。基金經理D則有多次折返。對多數投資者而言，沒有折返是穩定性的表現，心理上及實際操作上，沒有折返的組合是較易操作。

沒有折返是要點，如果是股票的話，因為沒有止蝕壓力，出錯機會亦相對減少。

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下圖2位基金經理表現較為反覆，基金經理E回報出現間斷虧損及復原，基金經理F回報出現大幅度虧損及復原。你直覺是哪一位基金經理的風險較少？

相信答案顯然是E。F基金客戶不禁問，何以F的表現如此反覆？是出現失誤後僥幸追回失地？賺了錢夠唔夠食驚風散？

如果上述是2個股票的表現，你會選擇哪一個來投資呢？

價值投資大師會告訴你，F 是較好，因為可以低位加碼。

技術分析大師會告訴你，F 是較好，因為可以先沽後買。

現實是，一般長倉老散，沒有被F 的波幅震死已經是不錯。

股票E則是任何時間加碼或套利都令投資者滿意。

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減低組合波動，對基金經理來說是十分重要，尤其是在市場知名度不高的新對沖基金，就算基金經理最終能夠勝任，中途要力保不被KO是非常關鍵。可惜如上文所示，一般基金經理追求是較高風險資產，力求跑贏大市，追落後時更是容易忽視風險而犯下更大錯誤。

個人組合來說，組合波動構成的風險要由持有人的現金流及組合大小去衡量。一般小型組合，如投資者有正職的話，組合波動構成心理壓力較少。

前年有友人放棄正職全力投入炒股，2年過後回報完全折返，今年年頭又要轉身投入職場。零現金流下，組合波動構成的心理壓力可以很大。

心理壓力大時，一般投資者較難把握機會，易犯錯，及失去追回失地的勇氣。

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總結：

1. 以統計學而言，波動就是風險；

2. 回報折返是構成投資者痛苦的主要原因；

3. 零折返的股票一般而言估值會不斷提高至超出板塊同行；

4. 波動對大師們是有利，對普通投資者則通常帶來痛苦；

5. 要減低心理壓力及痛苦，提升回報率之餘，要有效地降低回報折返率，而不是單單降低回報波動性。

證監會：股指期貨提升股市內在穩定性

證監會主席肖鋼5日在第十屆中國國際期貨大會上表示，經過20多年的探索，我國期貨市場在市場規模、產品創新、法規制度和國際影響力等方面取得了很大成就。發展金融期貨有利於促進金融市場化改革，切實增強市場穩定性。

肖鋼指出，滬深300股指期貨上市、融資融券的推出引入了做空機制，為市場穩定運行註入了雙向均衡的力量。股指期貨上市4年多來，對於提升我國股市的內在穩定性、優化市場結構起到了積極作用。

肖鋼認為發展好、利用好期貨及衍生品市場，對於促進企業穩健經營、保障我國經濟平穩較快增長、推動實現制造業強國和貿易強國戰略具有重要意義。但期貨及衍生品是一把“雙刃劍”，既能管理風險，使用不當也會引發風險。因此，期貨市場不能“自娛自樂”，更不能“脫實向虛”。要始終堅持發展的速度與監管的能力相適應，創新的步伐與風險控制的水平相匹配。

周五華爾街見聞曾報道，證監會新聞發言人鄧舸表示，證監會就《股票期權交易試點管理辦法(征求意見稿)》及其相關指引征求意見。

該辦法設定了證券公司和期貨公司參與股票期權的資格，明確證券公司可以從事股票期權經紀、自營及做市業務，同時允許期貨公司從事與股票期權備兌開倉和行權交割相關的有限範圍的證券現貨經紀業務。

目前中國證監會尚未宣布股票期權首批試點的具體細節。據路透，證監會副主席姜洋上月表示，要推動期貨交易工具創新，推動場內股票ETF期權試點，研究開發股指期權、商品期權、匯率期貨，穩步推進場外衍生品創新。

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農企海外投資調查：“政治穩定性”風險最大

多家機構的最新調查發現，在中國農業海外投資的諸多風險中，企業普遍認為政治穩定性是最有可能面臨的風險。

6月7日，企業社會責任咨詢機構商道縱橫、對外經濟貿易大學國際經濟倫理研究中心、中國開放經濟與國際科技合作戰略研究中心等在京聯合發布《中國農業海外投資企業社會責任風險識別與評估》報告。

“農業對外投資與合作，是中國‘走出去’戰略和‘一帶一路’倡議的重要組成部分。”企業社會責任問題專家、商道縱橫總經理郭沛源介紹，近年來，中國農業海外投資呈現出投資主體由國企為主向多元化發展，投資領域從傳統種植、加工向全價值鏈拓展，投資方式從“綠地投資”為主向“綠地投資”與“褐地投資”並重演變的趨勢。

但在中國農業對外投資持續高速增長的同時，也因為涉及糧食安全、小農生計等問題面臨著諸多挑戰、質疑甚至限制，給投資的可持續性帶來諸多風險。

農業對外投資持續增長

統計數據顯示，2004-2014年間，中國農林牧漁對外直接投資存量從8.34億美元增長到96.92億美元，增長10.6倍，年均增長24.98%;同期中國農林牧漁對外直接投資流量從2.89億美元增長到20.35億美元，增長7.05倍，年均增長19.43%。

尤其是2009年以後，中國農林牧漁對外直接投資流量呈現持續增長，部分年份甚至增長率超50%。截至2014年底，中國農業境外企業數量為1356家，占境外企業總數的4.6%，行業排名第六。

根據中國商務部的統計，中國農業海外投資最集中的地區為亞洲，境外農業企業589家，占中國境外農業企業總數的54.6%，主要分布在中國香港、老撾、印度尼西亞、柬埔寨、韓國、越南、日本、泰國、緬甸、蒙古等國家和地區，占亞洲國家和地區總數的63.5%。

“‘一帶一路’沿線諸多國家是重要農業國，與中國農業合作有一定基礎，合作潛力巨大。”對外經濟貿易大學中國開放經濟與國際科技合作戰略研究中心主任夏友富說。

夏友富介紹，2013年，中國對“一帶一路”沿線國家和地區的農業投資存量占所有農業投資存量的比重超過50%，主要集中在俄羅斯和東盟。其中對俄羅斯2013年投資農、林、牧、漁業投資流量約為4億美元占中國對俄投資額比重的約39%;投資存量約為16.8億美元，約占22.%。

2013年中國對東盟投資流量情況來看，農、林、牧、漁業投資額約為5.43億美元，占7.5%，主要分布在馬來西亞、印度尼西亞、老撾和柬埔寨;農、林、牧、漁業投資存量約為15.9億美元，占3.9%，主要分布在新加坡和泰國。

夏友富同時表示，“我國農業對外直接投資額占整個投資額的比重非常小。”數據顯示，2014年我國對外直接投資存量高達8826億美元，農業對外直接投資存量所占比重約為1.1%，對外直接投資凈額約為1231億美元，農業投資凈額所占比重約為1.6%。

報告稱，我國農業對外投資企業多為中小型企業，難以形成規模經濟，抗風險能力明顯不足。“在國內，農業企業是千軍萬馬，走出國門，中國的農業企業也是千軍萬馬。”夏友富說，我國農業國際合作缺乏整體戰略與規劃。

投資充滿風險和挑戰

郭沛源介紹，調研發現在農業海外投資風險中，企業普遍認為政治穩定性是最有可能面臨的風險，其次是融資、市場環境和勞資關系。環境保護標準、法規、市場競爭力、生產資料或資源的可持續性和社會輿論排名相對靠後，重要性相對較低。

在農業海外投資的土地風險認知中，在海外投資的農業企業認為，東道國有無土地糾紛的解決機制以及是否對土地所有權、使用權及其轉移有明確的法律規定是最需要關註的一項。相對而言，項目用地的水文、肥力等自然資源稟賦信息是否真實、全面的重要性偏低。

在農業海外投資的環境風險認知中，農業海外投資也面臨著環境風險，主要是由於投資地本身環境較脆弱和農業投資所帶來的環境汙染。受訪企業認為不重視或破壞生物多樣性最有可能為企業在當地的投資帶來負面影響，其次是當地社區和NGO在環保方面施加的壓力，然後是項目所在地的環境承受能力。

在農業海外投資的社會風險認知中，企業認為東道國政府的腐敗問題最有可能為企業在當地的投資帶來負面影響，其次是與工會的關系，然後是跨文化融合和投資目的被當地人認為不單純。

“中國農業海外投資充滿了風險和挑戰，但也有機遇。”報告建議，國家或有關機構出臺中國農業海外投資企業社會責任風險評估指南，指導中國農業海外投資推進社會風險預評估、環境風險預評估等盡職調查工作。對於在海外投資的農業企業來說，應度重視土地習慣權屬，建立海外投資社會責任風險預防、管理和控制機制，加強與東道國的社區溝通，加大全球化人才培養力度。

報告還建議，發揮行業協會等平臺組織的作用。行業協會除組織交流外，要更多地著眼於建立多利益相關方溝通機制與平臺，通過閉門會等多種形式，推動多利益相關訪實質性溝通，增強中國農業在全球農業投資領域的話語權;推進中國農業相關標準與國際和東道國標準的互認與國際合作，降低企業海外投資的成本和風險。

夏友富也建議，制定農業合作與發展全球戰略，培育跨國糧商，掌控國際競爭主動權。創建一帶一路農業合作基金與風險防範基金(與中東合作)、創建世界農業發展銀行，通過農業合作創建命運、利益、責任共同體，創建一帶一路經濟夥伴協議(FTA戰略)，推動農產品貿易與投資自由化，對“走出去”農業企業優先給予進口配額與許可證等。

企業認為農業海外投資可能面臨的主要風險

一財研選｜智能手機產業邊際轉好，布局高穩定性標的機遇顯現！

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2018年6月5日目錄

►智能手機產業邊際轉好，布局高穩定性標的機遇顯現（光大證券）
►5月重卡銷量持續超預期，市場需求仍未完全釋放（中金公司）
►清廢督查引爆“驚雷”，危廢處理市場望迎量價齊升（中泰證券）
►中藥創新的發展路徑壯大，產業迎來新的發展契機（華創證券）
►時隔三年燃油附加費複征，航企成本壓力獲得改善（中金公司）

1.智能手機產業邊際轉好，布局高穩定性標的機遇顯現（光大證券）

自2017年9月開始，智能手機出貨表現相對慘淡。根據GKF數據，2017年第四季度全球智能手機銷量為3.97億部，同比增長1%；2018年第一季度全球智能手機銷量約為3.47億部，同比下降2%，這也導致了市場對智能手機的擔憂。

光大證券指出，今年年初以來，智能手機產業鏈估值中樞下移，消費電子相關股票下跌較為厲害。

光大證券認為，目前市場預期較為低落的情況下，正是布局高穩定性消費電子標的的時點。判斷2018年二季度的智能手機出貨將逐步改善，並帶動相關零組件供應商的業績向好。

通過產業調研，目前國產安卓系訂單對零組件廠商的拉動作用較為明顯，主流供應商正配合下遊需求開動產能。二季度國產手機拉貨，三季度蘋果新機拉貨，對消費電子手機產業鏈來說，整體情況正逐季好轉。

光大證券認為，一方面，人工智能在消費電子的應用不斷加速，AI人工智能和大數據技術將帶來智能手機革命性的變化，催生新的用戶需求。今年的新品手機幾乎都加入AI智能芯片，AI人工智能已經開始了大規模應用。在生物特征識別、語音處理、機器視覺方面，對應到手機上就是大家在收悉不過的指紋識別、語音助手以及AI拍照。手機整體就是一個匯集了眾多傳感器的智能終端，其中包括攝像頭、麥克風、陀螺儀、GPS等人工智能必須用到的信息入口，因此說手機已經成為智能聯網終端。

另外，看更遠的未來，5G將帶動全球手機一波大的換機潮。根據Counterpoint Research報告，全球智能手機市場預計到2018年至2021年期間，全球智能手機市場的年複合增長率將僅為1至2個百分點。“5G設備將在市場中嶄露頭角，但整體向5G設備的遷移將會非常緩慢，”Counterpoint Research稱。隨著5G技術的進一步完成，5G手機的銷量也將會節節攀升。

光大證券建議關註三環集團（300408.SZ）、信維通信（300136.SZ）、順絡電子（002138.SZ）、大族激光（002008.SZ）、歐菲科技（002456.SZ）、京東方A（000725.SZ）、深天馬A（000050.SZ）、立訊精密（002475.SZ）、藍思科技（300433.SZ）等。

國信證券也認為，二季度消費電子產業鏈邊際轉好，新機發布增速進一步催化正在產業升級優秀公司，重點看好需求彈性高且具有稀缺技術能力：潔美科技（002859.SZ）、中石科技（300684.SZ）、火炬電子（603678.SH）、飛榮達（300602.SZ）；消費電子模組端看好平臺化競爭優勢明顯的龍頭公司：立訊精密、歐菲科技、大族激光、信維通信、領益智造（002600.SZ）、合力泰（002217.SZ）等。

2.5月重卡銷量持續超預期，市場需求仍未完全釋放（中金公司）

根據第一商用車報道，5月國內重卡銷量達11.4萬臺，同比增長17%。1～5月，重卡累計銷量達56萬臺，同比增長15%。

中金公司指出，5月重卡銷量繼續超預期，達到重卡11.4萬輛，繼今年1月、3月和4月份之後第四次打破歷史月度銷量紀錄。從結構來看，主要增量貢獻仍為工程車，受到運價低迷、需求下滑、前期銷量透支等影響，牽引車占比1～4月不斷下降，分別為43.2%、43%、42.5%、37.2%。而工程車受益於基建持續複蘇，占比不斷提高。從行業競爭格局來看，集中度維持較高水平，前5大重卡車企前5月累計市場份額達到83%。由於行業工程車需求持續超預期，中金公司上調全年重卡銷量預測至105～110萬臺。

目前重卡開工率依舊高位穩定，工程車訂單依舊旺盛。雖然目前運價整體下行，但中金公司認為是物流運輸整體成本改善，效率提升所致，物流公司份額加大，個體戶出清，物流運輸呈現結構性調整，規模效應壓縮成本，使得運價下降。房地產投資完成額3～4月保持兩位數高增速（分別為10.4%、10.3%），下遊采礦、基建、房地產開工情況較好，利好自卸車、攪拌車等重型工程車方面有優勢的車企，如重汽、陜重汽、紅巖等。

中金公司預計目前仍有320～330萬輛國三及以下標準重卡，同時2009～2010年上一輪銷量周期高點的換車需求沒有完全釋放，老舊以及超規車輛亟待更新替換。同時自卸車、轎運車、渣土車等細分車型治超效力仍然強勁，行業2仍將享受治超政策紅利。此外，根據6月4日人民日報報道，生態環境部近日宣布將加快制定實施柴油貨車汙染治理攻堅戰行動方案，確保柴油車排放達標率明顯提升，環保治理趨嚴環境下，替換需求將加速釋放，符合更高排放標準的重卡龍頭企業將不斷受益。

中金公司分析，從基本面看重卡銷量持續超預期，從估值看業績波動率的下行有望推動估值上移，從板塊輪動看周期板塊前期跌幅較大，銀根收緊力度有望走平。繼續推薦濰柴動力（000338.SZ）、中國重汽（000951.SZ）。

3.清廢督查引爆“驚雷”，危廢處理市場望迎量價齊升（中泰證券）

我國對危險廢物的管理起步較晚，雖然相關法律法規在不斷的完善和補充，但由於發展時間較短，危廢管理中仍存在不足之處。目前國家對危廢管理重視程度不斷提升，危廢管理正逐漸向規範化發展，危廢企業迎來快速成長機遇，行業發展前景可期。

中泰證券分析指出，以危廢的產廢量為口徑計算，至2020年，危廢處理市場總空間有望達1671.4億；以危廢的實際處理量為口徑計算，至2020年，危廢處理市場總空間將達895.1億。從兩種不同的測算口徑得到的結果來看，危廢處理中無害化處置的市場空間遠高於危廢利用的市場空間，擴大無害化處置產能將成為危廢處理企業做大做強的重要方式之一。

若分別用兩種方法測算了危廢處置公司的市占率：①以危廢處置資質為基數測算的市占率：10家上市公司危廢處置的總市占率約9.64%；②以實際危廢處置情況測算的市占率：10家上市公司危廢處置的總市占率約22.09%。由此可見，危廢處置行業分散性較高，且龍頭公司的市占率低。由於危廢處置壁壘高、新建項目周期長，加之危廢處置的高壁壘以及區域性較強的特點，外延收購將是企業進行區域整合、搶占危廢處置市場、提升市占率的主要手段。

為遏制非法轉移傾倒案件多發態勢，確保長江生態環境安全，生態環境部決定組織開展“清廢行動”，在“清廢行動”督查之下，大量危廢問題被暴露出來，非法處置或掩埋的危廢將走向正規處置渠道，而從長江經濟帶各省的危廢處置能力來，江蘇、四川、湖南省的危廢處置缺口在100萬噸以上，而湖北、浙江省的危廢處置能力也明顯存在不足，中泰證券預計未來在危廢處置缺口較大的省份，危廢處置將維持量價齊升的局面，相關危廢處置企業的產能利用率有望提升。

中泰證券認為，在中央環保督查以及“清廢行動”的影響下，危廢處置需求呈快速增長態勢，行業景氣度將持續向上，危廢處置行業盈利模式清晰且現金流狀況良好，是環保板塊中較為優質的細分領域，建議積極配置。建議關註標的：東江環保（002672.SZ）、高能環境（603588.SH）、金圓股份（000546.SZ）。

4.中藥創新的發展路徑壯大，產業迎來新的發展契機（華創證券）

今年時值醫藥雙聖李時珍誕辰500周年，湖北出臺《促進中醫藥發展振興的若幹意見》，從準確把握中醫藥振興發展的總體要求、切實提高中醫醫療服務能力、全面提升中醫藥產業高質量發展水平、著力推進中醫藥科技創新、繁榮發展中醫藥文化、加強中醫藥人才隊伍建設、強化中醫藥發展保障等七個方面，提出20項任務措施。

華創證券指出，中醫藥產業一直是我國醫療衛生產業的重要組成部分之一，進入21世紀以來，基於中藥創新的發展路徑推動了行業整體的壯大，為中醫藥產業的蓬勃發展奠定了堅實的基礎，但隨著新一輪“醫改”的推進，中醫藥產業面向未來，亟待在保留傳統中醫藥文化精華的同時，謀求更加規範化和標準化的產業發展路徑，才能在當下日益增長的醫療衛生市場繼續占據一席之地。

國家從2016年開始，陸續頒布了《健康中國2030發展規劃綱要》之中醫藥部分和《中醫藥法》，在政策框架上對中醫藥產業的未來發展指明了方向並提出了更高的要求，而在設立標準上對中醫診所的放開就是國家鼓勵中醫藥產業發展的最新政策成果。雖然在人才儲備、醫保對接和事後監管上還存在一定問題，但依然看好以中醫診所為代表的中醫服務產業的未來發展前景，作為分級診療機制全面落地後基層醫療服務的重要組成部分，中醫診所也將發揮越來越大的作用。

當然，作為一種與現代醫學完全不同的理論體系，中醫藥產業的發展之路備受爭議。但作為傳承幾千年的中華文化的重要組成部分，國家的態度是明確的，暨“取其精華，棄其糟粕”，在經過時間和現代醫學驗證的有益無害的傳統名方和治療方法上持鼓勵開放態度，而那些經現代醫學論證有可能對人體造成重大危害的中藥材和治療方法則需要堅決予以抵制，同時在產業鏈整體發展上加強行政監管，將中醫藥產業的傳承繼續發揚光大。

比如在中醫診所的放開上，國家對全面提供中醫服務的診所由許可制改為備案制，而對那些部分提供現代醫學服務的中醫（綜合）診所則明確了監管的最低標準，同時依然采取了審批制，華創證券認為，這也顯示了國家鼓勵中醫藥產業健康有序在標的選擇上，華創證券繼續推薦廣譽遠（600771.SH），建議關註雲南白藥（000538.SZ）和片仔癀（600436.SH）。

5.時隔三年燃油附加費複征，航企成本壓力獲得改善（中金公司）

各航司官網發布公告稱自2018年6月5日起針對國內航線征收燃油附加費，對普通旅客乘坐航距800公里以上、以下航班的征收標準均為10元/人，時隔三年，國內線燃油附加費複征。

中金公司、天風證券、國金證券等多家券商對此次燃油附加費複征進行了分析，我們一起來看一下這些券商對此次重啟的觀點。

中金公司認為，時隔3年重啟征收燃油附加費，短期提振板塊投資情緒。此前，由於國際原油價格不斷下探，國內航線的燃油附加費自2015年2月5日起停止征收。年初至今，布倫特油價不斷攀高，6月航空煤油綜合采購成本高於政策規定的燃油附加費起征點5000元/噸，且按照計算公式四舍五入後達到10元，故觸發了燃油附加費的征收。二季度至今，布倫特油價不斷攀升，一度觸及80美元/桶的高位，航空板塊受此拖累表現疲軟。重啟燃油附加費的征收可以部分緩解航司燃油成本上漲的壓力，短期提振板塊投資情緒。預計其余航司也會跟隨征收。

天風證券還指出，燃油附加費獨立於機票額外征收，旅客心理接受度更高，需求擠出效應小，不易導致航空公司裸票價下降，且對於票價仍受管制及剛剛放開市場化的公商務幹線而言，其征收將突破定價公式票價上限，打開盈利空間。從另一個維度來看，油耗更低的新機型更受航空公司青睞，而航司也愈發重視在各個細節上提高燃油使用效率，單位油耗下降也將成為趨勢，利好航司業績改善。

國金證券同樣指出，燃油附加費恢複征收，將邊際改善航司燃油成本壓力，並且消除市場對於政策的疑慮。春節以來，我國航空業需求持續旺盛，疊加一線機場供給受到抑制，體現出淡季不淡的特點，其中東航最為明顯，4 月國內線客座率86.5%，創歷史當月新高。6 月下旬航空暑運旺季將要到來，持續旺盛的航空需求將維持我國航空業供需缺口，有望在旺季走出量價齊升行情。

中金公司、天風證券和國金證券共同推薦關註中國國航（601111.SH）、南方航空（600029.SH）、東方航空（600115.SH）。中金公司和天風證券建議關註吉祥航空（603885.SH）；天風證券和國金證券建議關註春秋航空（601021.SH）。