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比特幣市場被叫停 礦機價格跳水暗藏貓膩

每經記者 陳耀霖 每經編輯 王嘉琦

9月份，多部委對比特幣等虛擬貨幣采取了嚴厲的監管措施，相應虛擬貨幣的價格也發生了較大波動。

在各大比特幣交易平臺陸續關閉交易服務的同時，部分國內開采比特幣的“礦機”也失去用武之地。每日經濟新聞（微信號：nbdnews）記者註意到，用於挖比特幣的“礦機”和顯卡正在被拋售。

在二手“礦機”交易網站彩雲比特和二手交易平臺“閑魚”上，記者均發現，近日買賣比特幣“礦機”、顯卡的信息逐步增多，而大部分價格都大幅下跌，曾經一臺上萬元的“礦機”，如今只要2000元就能買到。然而，便宜的背後卻可能埋著“地雷”。

比特幣“礦機”、“礦卡”大甩賣

所謂“礦機”，指的是用於挖比特幣的計算機。顯卡和“礦機”，均能用於挖比特幣。

比特幣興起不久時，用高配置的顯卡就能挖出比特幣。後來，在專用芯片研發出來後，顯卡則已經完全跟不上時代，使用專業的“礦機”才是比特幣玩家們的首選。

比特幣市場被叫停，對於顯卡和“礦機”廠商的沖擊不小。

一位不願具名的比特幣“礦工”告訴每日經濟新聞（微信號：nbdnews）記者，“產業鏈的下遊受這麽大影響，上遊自然也難做，有的人已經在考慮退出該行業，大量出手自己的‘礦機’存貨。”

該人士談到，在幣價高時，掀起一股全民“挖礦”的熱潮，造成了相應電腦硬件價格的飆升，此前，AMD和NVIDIA都為挖礦者推出過標準顯卡，銷量很好甚至長期斷貨。但是此次波動，定然會“嚇退”一部分參與者，顯卡、礦機的價格、銷量下跌成為大概率事件。

記者在多個交易平臺看到，比特幣“礦機”價格有大幅度下跌，另外各大二手交易平臺也出現了大量二手“礦機”。這些“礦機”大多是批量出售，價格在幾千元到幾萬元不等，並且也是均有降價。

以二手“礦機”交易平臺“彩雲比特”為例，一位河北廊坊的賣家發帖：“轉讓自用螞蟻S7，價格美麗，新手入行完美選擇。”價格則為2000元一臺。記者了解到，此類型“礦機”2年前預售價格將近14000元/臺，在今年初時，一臺S7也能賣到5000-8000元。

此外，在二手交易平臺“閑魚”上，也出現了大量買賣“礦機”的信息，有賣家發帖表示：“礦難無情人有情”，“800收了幫老板回血”。有原價2000元的顯卡，如今只賣到800元，並且鮮有人問津。

大部分賣家的交易都沒有了下文，9月26日，當記者再次進入“閑魚”平臺時，發現該平臺更是已直接屏蔽了“礦機”、“比特幣”等關鍵詞，此前搜索到的信息均已無法顯示。

業內人士向每日經濟新聞（微信號：nbdnews）記者介紹，2011年到2013年是比特幣“礦機”價格漲幅的高峰，部分高配置的比特幣“挖礦機”甚至從1萬元漲到了30萬元，有的高配置機器一天能挖出3個比特幣。

當談及“礦機”品牌時，多位“礦工”告訴記者，此前較出名的“礦機”名為“阿瓦隆”，也被稱為“挖礦神器”，最高時甚至炒到20多萬一臺。而如今，阿瓦隆也已逐漸銷聲匿跡。

挖過礦的二手顯卡恐難以使用

原來顯卡是根本買不到，現在到處去賣還沒人要。

在一個比特幣交流群里，每日經濟新聞（微信號：nbdnews）記者註意到，大多數“礦工”對未來很擔憂。畢竟失去了下遊市場，“挖礦”環節也難以立足。

有業內人士提醒記者，原先都是2000、3000元價格的“礦卡”，現在只要600-900元，這些“礦卡”雖然價格便宜，但是要慎重購買，用於比特幣挖礦的顯卡損耗普遍很嚴重，並不適合二手購入。該人士表示，

挖過礦的人都知道，“礦工”的“礦卡”，每天24小時開機，都是超負荷運轉的。內部損耗很大。這種二手顯卡，有可能買了幾天就用不了了，但是在外觀上是看不出什麽痕跡。

據業內人士介紹，剛剛開始“挖礦”的顯卡有很多，而大部分顯卡的成色相對較新，加上一個新的包裝盒，就可以充當新的賣。例如1999元的GTX1060顯卡，挖礦兩三個月，套上包裝，掛在網店或者實體店。售價只有999元。“你以為撿了大便宜，其實是踩中了地雷。”

據了解，此前，還有部分低素質的“挖礦”者購買了顯卡後，將其用於挖礦，挖了幾天後，利用購物平臺的退換貨政策，將使用過的顯卡退還給購物平臺。購物平臺一般都會檢查顯卡，發現無損壞後重新包裝出售給下一位消費者。這無疑是損害了其他消費者的利益。

“只是挖了1-3個月的礦的話，連顯卡廠商自己也沒法用絕對準確的方法來判斷顯卡是否有挖過礦。有一些買二手顯卡的買家，如果是用來打遊戲，買到‘礦卡’肯定是帶不動機器的。”前述業內人士向記者表示。

“最近這一波的變動，市場變化太大了，我認為顯卡最終的價值不在挖礦。畢竟比特幣挖礦也要看規模效應，這是未來趨勢，少數人的顯卡挖礦最終會被淘汰的。希望市場回歸理性吧。”另一位比特幣“礦工”則如此認為。

迅雷玩客幣價格短期大暴漲 雲礦機價格倒手翻幾倍

業內專家表示，與電子購物卡、QQ幣一樣，玩客幣也應受到監管約束，而且玩客幣數量有限，不是數字貨幣，也沒有得到法律認可

迅雷，作為PC時代下載工具的代名詞，如今又與最火熱的虛擬貨幣聯系在了一起。

10月31日，迅雷旗下共享計算企業網心科技發布了玩客雲戰略。迅雷CEO、網心科技CEO陳磊宣布，迅雷將自玩客雲開始，全面邁入“共享計算”戰略布局時代，並向所有普通個人用戶開放共享計算服務。

迅雷推出了一款名為玩客幣的虛擬貨幣，依照迅雷的解釋，玩客幣是玩客雲共享計算生態下的基於區塊鏈技術的原生數字資產，它的產生過程與玩客雲智能硬件、共享CDN的經濟應用有強關聯，必須通過玩客雲智能硬件分享網絡帶寬、存儲空間等資源來獲得。在玩客雲共享計算生態系統中，它將成為用戶交換可共享計算資源的媒介，保證用戶的權益和提供的計算資源對等。據媒體報道，自10月12日“挖礦玩客幣”項目啟動以來，一位玩家稱“玩客幣的價格從1毛錢漲到了現在的3元左右，漲了30倍”。

根據迅雷雲官網顯示，截至11月1日，玩客幣區塊鏈累計情況：玩客幣挖礦產量34238760，區塊高度120136；玩客幣挖礦人均表現：人均有效在線時長22小時，人均貢獻上行寬帶8Mbps，人均貢獻存儲1050GB。看到“挖礦”、“區塊鏈”等字眼，讓人很難不將其與比特幣進行比較。而此前ICO項目和比特幣兌人民幣交易等都被監管部門指出風險並關停，迅雷是否在“頂風作案”？

對此，有分析人士在接受《證券日報》記者采訪時表示，玩客幣確實與比特幣一樣是基於區塊鏈技術的虛擬貨幣，但是中心化、非加密貨幣決定了玩客幣僅僅是虛擬貨幣，而非真正的加密數字貨幣。玩客幣官網則強調，“玩客幣的分配僅限於挖礦獎勵、運營開支和創始團隊激勵，不做ICO。”中國人民大學國際貨幣研究所研究員李含虹認為，玩客幣的數量有限，不是數字貨幣，也沒有得到法律認可。

玩客幣總量15億個

玩客雲礦機一機難求

據此前迅雷公布的方案顯示，玩客幣分發總量有限（15億個）且每年產出量減半，隨著時間的推移獲取難度越來越大，隨著玩客雲設備的售賣，參與獲取玩客幣的礦工越來越多，人均獲取量越來越少。全網每天產生的玩客幣總量固定不變，單臺玩客雲設備每天會得到一個分數，分數是由基於硬件能力、帶寬流量、存儲大小、在線時長決定，系統會根據單臺設備的分數占全網分數總和的比例分配相應的玩客幣。

在具體的分配方案上，12億個玩客幣用作全網礦機挖礦獎勵；1億個玩客幣用於運營支出，含稅務、法務等；2億個玩客幣用於創始團隊和合作方的獎勵，創始團隊激勵部分按照4年解凍，每滿一年解凍25%。

對於如何獲取玩客幣，網站的介紹頁面顯示，用戶可通過購買玩客雲智能硬件設備，並激活玩客獎勵計劃，共享帶寬、存儲等資源獲得玩客幣。有玩家告訴《證券日報》記者，玩客雲也就相當於“挖礦”的礦機，此前每臺售價為338元。不過，根據玩客雲最新價格公告顯示，玩客雲的官方指導價格為599元，在京東首發期間是以優惠的首發價格在銷售，而在11月份將以399元的價格在京東和官網同期銷售。

本報記者在京東的玩客雲銷售記錄看到，截至目前已經有6萬多條評價，足見其火爆。如今更是一機難求，京東上所售的3款均需預約。“不少人還在二手交易平臺上轉賣玩客雲，但是報價都翻了幾倍。玩客計劃官網免費發放的激活碼，也被人炒到300元一個在賣”，前述玩家說道。

對於玩客幣的功能，官方表示主要包括三種：一是網絡加速服務，用戶可使用玩客幣兌換加速能力、提升效率；二是雲存儲服務，可根據自己實際存儲大小、時間、備份數量的需求，兌換所需要的雲存儲空間；三是共享內容服務，用戶可憑借玩客雲硬件獲取或參與官方活動獲取的玩客幣，在內容分享平臺上兌換其他用戶發布的各項獨有內容。此外，官方表示，“隨著共享經濟雲計算和區塊鏈技術的發展，玩客幣還將會有更多的應用場景。”

迅雷稱並非ICO

玩客幣本身不產價值

值得一提的是，11月1日，美股迅雷暴漲29.56%，收盤報12.01美元。而過去的半個月時間，迅雷股價已經累計上漲76.57%。雖然從消息面上並沒有刺激性因素出現，但有分析認為其大幅上漲與近期玩客幣的火爆密不可分。

在玩客幣火爆的同時，對於其是否是ICO的質疑也撲面而來。2017年9月4日，央行等部委聯合發布《關於防範代幣發行融資風險的公告》，其中明確要求，任何所謂的代幣融資交易平臺不得從事法定貨幣與代幣、“虛擬貨幣”相互之間的兌換業務，不得買賣或作為中央對手方買賣代幣或“虛擬貨幣”，不得為代幣或“虛擬貨幣”提供定價、信息中介等服務。對此，迅雷方面回應稱，玩客幣不是ICO，也不是比特幣，因為不能直接用現金交易，只能在系統中憑借自己的貢獻和算力來獲取，“我們不是要玩一場金融遊戲或者像銀行一樣發貨幣，而是區塊鏈技術的探索，玩客幣也只能用來兌換迅雷的一些產品。”

玩客幣與比特幣之間確有相似性，但又有區別。李虹含在接受《證券日報》記者采訪時表示，玩客幣的產生過程與玩客雲智能硬件、共享CDN的經濟應用有強關聯，必須通過玩客雲智能硬件分享網絡帶寬、存儲空間等資源來獲得。“它與比特幣這些虛擬貨幣的共性在於都是基於區塊鏈的虛擬貨幣，但玩客幣的底層資產又加入新的噱頭，包括網絡帶寬等靠近於互聯網生態的內容。區塊鏈最大的詬病是，代幣本身不產價值，同時機器挖礦十分費電也不環保，導致難以做價值評估，也受到多方爭議，而且監管方面仍未有明確指向。”

對於其未來的發展，李含虹認為，由於官方和第三方都不能搭建玩客幣的交易平臺，但玩客幣未來可以兌換CDN服務和購買知識服務等。只在少部分認可該幣種的人群中是具有價值的。“它也應受到監管的約束，正如電子購物卡、騰訊QQ幣等可以在商城進行流通一樣。不同的是，玩客幣的數量有限，不是數字貨幣，也沒有得到法律認可。”

比特幣大潮下瘋狂的礦機

BiaNews 2018-01-04 12:57

來源 | BiaNews（ID:bianews8）

作者 | 劉豐收 

中國比特幣算力居全球首位

在整個比特幣產業鏈中，中國占據了重要位置，據火幣網等三方聯合發布的《2014-2016全球比特幣發展研究報告》顯示，2016年6月份中國比特幣算力占比超70%，即每產生100個比特幣，中國就能挖到超70個。

中本聰於2008年首次以論文的形式解釋了比特幣概念，比特幣是去中心化的電子貨幣。在2009年1月3日，第一枚比特幣誕生。

通常所說的挖礦就是比特幣生產的過程。硬件設備通過大量的計算，完成系統要求的工作量證明，系統就會獎勵一定數量的比特幣。

而在挖礦過程中，每個節點每秒鐘的計算能力就是算力，算力越強挖到的比特幣理論上越多。

隨著設備的更新，專門用於挖礦的“礦機”被制造，挖礦進入大規模集群化階段。大量礦機的集群產生礦場，由於對電力的巨大需求，礦場通常臨電站而建。

為了提高開采的穩定性，礦池產生。礦池是對外開放的團隊采礦服務器，挖到的比特幣按算力占比分給礦工。目前國內較為著名的比特幣商業礦池有F2Pool、BTCC Pool、AntPool、BW Pool等。

挖礦刺激下的顯卡市場

比特幣是通過硬件的計算產生的，而理論上CPU和顯卡都是可以挖礦的。但是比特幣的計算系統會根據硬件的計算性能控制計算難度，顯卡相比速度較快，淘汰了CPU，後又被其他硬件替代。

總體來說，比特幣挖礦一共經歷了以下五個時代：CPU挖礦→GPU挖礦→FPGA挖礦→ASIC挖礦→大規模集群挖礦。

從個人到大規模集群，比特幣生產越來越趨於專業化、規模化。但在其發展的工程中，也暴露了諸多問題。

顯卡挖礦對顯卡價格產生巨大波動，也使得大量礦卡進入二手市場，給普通購機消費者帶來一定的風險和成本。

GPU比特幣挖礦在ASIC礦機未出現之時，是較為主流的硬件選擇。現在使用CPU挖礦的基本都是個人，畢竟效率太低，綜合起來並不賺錢。

現在加密數字貨幣ETH、ZEC是顯卡挖礦的主要陣地，這是由於算法的設置，這兩種幣更適合顯卡挖礦。

而綜合效率和收益，A卡基本都在挖ETH，N卡的1080/1080Ti幾乎都在挖ZEC。

2013年後期至2014年早期，AMD的R9 290價格飆升，399美元的零售價一度飆升至690美元。

今年年初，N卡GTX1060的6G版本市場均價1800-2000元，從6月份開始出現上漲趨勢，現在的價格穩定在2500元左右。

作為加密數字貨幣的代表比特幣，它的價格走向大致反映了整個加密數字貨幣市場的趨勢。比特幣價格從2017年5月底開始迅速增長，再加上內存漲價的助力，帶火了顯卡市場。

但鑒於內存的漲價趨勢已得到初步遏制，加密數字貨幣遇冷，顯卡的價格或不在不久迎來下落。

由於挖礦大強度的使用大量顯卡，使得眾多顯卡進入二手市場，而“礦難”的發生更增加了礦卡流入市場的數量，礦卡質量良莠不齊，購買完全靠運氣，翻車概率很高。

大多數顯卡廠商都在礦潮中吃過虧，為此大部分都針對礦卡調整了保修政策，或縮短保修時間，或對礦卡拒保。

京東取消了部分顯卡的“7天無理由退貨服務”，而傳言是京東收到了大量的二手礦卡，部分買家再想惡意購買挖礦變得困難。

“吃電”的礦機

中國的比特幣交易量最大，大型礦場、礦池也最多。數據顯示，中國礦池的算力占全網的70%以上。

比特幣挖礦也早已從個體戶時代，進入大規模集群的階段。

礦場是“用電大戶”，所以一般建在電力充沛、低廉的地區。而中國西北、西南地區有豐富的火電、水電、風電資源，且氣候涼爽，有利於礦場的降溫，能最大程度的提高效率、節省成本。

而建在水電站旁的礦場，也在不斷遷徙，這是因為枯水期和豐水期的電價差別很大，像是牧民放牧一般，尋找最佳的位置。

礦場的用電量十分巨大，2017年1月，澎湃新聞曾發表一篇相關報道，推算出全球礦場現在每小時耗電量大於60萬度，每年52億度。

而在今年12月份，加密貨幣網站Digiconomics發布了一份報告，報告稱每年挖礦的耗電量已經超過大多國家的耗電量，大約與保加利亞的耗電量相當。

根據Digiconomics預測，到2019年，比特幣點挖礦電力消耗將會追上美國。而到了2020年，挖礦用電將與目前全球用電量持平。

那目前一枚比特幣的生產成本是多少呢？根據比特幣挖礦收益計算器今日數據，我們可以計算一個礦場的每日耗電量和獲取每個比特幣的電力成本。

比特範網站提供的數據顯示：一臺專業的螞蟻S9-13.5T礦機，售價大概是31600元，功率是1350瓦。運行24個小時，可以挖出0.0018 個比特幣，挖一個比特幣需要556天。

礦機運行24小時，需耗電 32.4度電。如果電費是一度0.40元左右（行業平均電價），擁有5000臺礦機的中型礦場一天消耗16.2萬度，一天可以挖9個比特幣。

而挖出一枚比特幣的電力成本為7200元左右。

一般來說電力成本占挖礦成本的60%到70%，按照60%來計算，可以算得一枚比特幣的總成本約為12000元，現在（1月3日）比特幣的價格約為10萬元每枚，總成本只占到市價的12%左右。

這樣看來，挖礦仍然有巨大的利潤空間，大量瘋狂的礦機仍會喧鬧的運行。

與比特幣綁定的礦場前途波折

比特幣今年累計上漲超過十倍，12月17日單個比特幣的價格一度達到最高點19756美元，更有人稱比特幣為人類經濟史的奇跡。

比特幣隨後呈現下滑趨勢，目前每枚已跌落15000美元。

對於比特幣的暴漲，日本、丹麥及韓國等多家央行對比特幣發出警告。

近日日本央行行長黑田東彥本表示，比特幣的運作方式不像正常的支付手段，已經淪為投機工具。

丹麥央行行長羅德表示，比特幣是危險的賭博且沒有前途，投資者應該遠離。

韓國金融監管服務局和日本財相麻生太郎均表態稱，比特幣等數字貨幣並不是可靠的法幣。

而美國證券交易委員會也計劃明年出臺一些嚴厲監管措施，以打擊比特幣等虛擬貨幣。

而關於1000人持有全球40%比特幣的傳言流傳甚廣，更有分析指出這1000人可以操控加密貨幣市場，影響比特幣的定價。

這些都讓比特幣充滿了更多風險因素，而礦場需要為這種風險買單。

由於比特幣算法的設計，挖礦難度會隨硬件設備性能的提高而加大，以保證公平性。

計算難度增加意味著回本的周期越來越長，成本會越來越高，如果比特幣不能繼續上漲，那麽挖礦的收益系數會逐漸降低。

就在今日，有消息稱央行召開閉門會議，要求關閉比特幣礦場。但據騰訊財經援引知情人士消息，央行召開閉門會議，並非要求比特幣礦場全部關停，而是對一些存在用電情況不規範的礦場進行整頓。

與比特幣共生的礦機或將面臨更加起伏波折的歷程。

屬於區塊鏈的未來

關於比特幣泡沫的言論一直都未消失，並隨著比特幣價格大漲而愈演愈烈，但對於其背後的區塊鏈技術卻為互聯網行業肯定。

目前，區塊鏈技術主要應用在數字貨幣領域，而未來區塊鏈可能應用在金融、權益等更多的場景。

在我國，部分企業已經開始了區塊鏈技術的應用落地，迅雷應用區塊鏈技術以共享CDN，獲取鏈克（曾命名玩客幣）兌換迅雷的相關服務。極路由也剛剛推出了區塊鏈路由器。

壹橋股份全資子公司“壕鑫互聯”則將區塊鏈與電競結合，推出全球首個“區塊鏈電競加速基礎服務”——壕鑫競鬥雲。

BAT也在區塊鏈方面展開實踐，阿里旗下螞蟻金服去年7月將區塊鏈技術首先應用於支付寶愛心捐贈平臺，阿里後又嘗試在電子郵箱、消費金融使用區塊鏈技術。

今年8月份，百度金融已經在國內首家利用區塊鏈技術，發行了汽車金融ABS。

騰訊和英特爾也達成合作意向，合作開發基於區塊鏈的物聯網系統 。2017年4月，騰訊區塊鏈與公益尋人相結合，實現公益信息的共享。

京東不久前高調宣布，已經實現全球首批物流領域內的區塊鏈具體應用。

區塊鏈技術正在與更多的場景結合，其去中心化的共識達成機制，不僅可以承載交易，還可以承載任何與價值相關的信息，發展的潛力無限。

比特幣背後的區塊鏈技術正逐步被市場接納，未來或將在更多樣化的場景中大放異彩。

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嘉楠耘智的礦機“生意經”：華強北2萬元的礦機成本2千出廠價4千

2016年折戟A股資產重組，2017年申請掛牌新三板又撤回，嘉楠耘智現在的目標資本市場是港股。

借由嘉楠耘智5月15日在港交所遞交的招股書，外界得以窺探礦機的生意經。嘉楠耘智主要產品為挖比特幣的阿瓦隆礦機，後者交付量在全球比特幣礦機中排第二。

礦機顯然是一個暴利行業。短短三年，嘉楠耘智營收從2015年的4769.9萬元飆升至2017年的13.08億元，年複合增長率為423.7%；毛利率也由29.1%增長至46.2%。

礦機仍舊是個供不應求的火爆產業。熱門礦機期貨買家要多於現貨買家，嘉楠耘智會要求渠道商為期貨預付訂金。
另一方面，礦機生產商在芯片代工廠面前有著弱勢地位，需要繳納大額預付款來保證產能，這也導致了礦機廠商大額現金流的流出。

螞蟻還是阿瓦隆？

嘉楠耘智對自己的定位是芯片設計公司，創始人張楠賡發明了第一批內置ASIC芯片技術的加密貨幣挖礦機。

算力更高的ASIC礦機逐步取代電腦和顯卡礦機，成為礦工挖礦的主流選擇。但嘉楠耘智的市場份額要遠遠小於比特大陸。

嘉楠耘智招股書顯示，2017年市場嘉楠耘智交付了29.45萬礦機，按交付量計的市場份額（比特幣礦機）為20.9%，排全球第二名；第一名交付量為94.01萬臺，市場份額為66.6%。第一名為螞蟻礦機，生產商為比特大陸。

在全球最大的數字貨幣礦機集散地華強北的賽格數碼廣場，幾乎所有的礦機銷售櫃臺都會銷售螞蟻礦機，阿瓦隆礦機相對要少。

一位零售商告訴記者，螞蟻礦機運行起來更為穩定，售後服務也很好，礦機售後半年以內出現問題可以要求廠家換臺新的，對於檔口而言，銷售螞蟻礦機會少很多麻煩；另外，螞蟻礦機聲名在外，買家要遠遠超過其它品牌礦機，阿瓦隆741系列礦機曾經火過一陣，後來就沒了市場。

另一位礦機剛在市場流行就開始銷售阿瓦隆的商家稱，螞蟻礦機推陳出新的速度很快，價格相對阿瓦隆便宜，阿瓦隆礦機出新很慢。

比特大陸不僅擁有比特幣芯片礦機，L3等挖萊特幣礦機同樣暢銷於華強北。

嘉楠智耘也在擴大生產線，其在招股書中表示，除了比特幣芯片，公司目前正在研發針對另一種加密貨幣的ASIC芯片產品，目前已經完成前端IC設計，預計2018年第四季度開始批量生產，目前已經收到5360萬元訂單。

第三方網站數據顯示，自主設計挖礦芯片的門檻或許沒有外界以為的那麽高。5月20日，收益率前三的礦機分別為 Equihash 40K、DragonMintB29和D9DecredMaster，三款礦機一天收益率分別為144.51美元、86.98美元和86.98美元，這三款礦機並非來自比特大陸或嘉楠耘智任何一家。

礦機單位成本不足3000元

礦機在市場流通時投資屬性明顯。幣價走高意味著挖礦收益率的變高，礦機價格隨之水漲船高，反之亦然。

比特幣幣價處於高位也是阿瓦隆礦機最火的時候，頂峰時期阿瓦隆741曾被炒到兩三萬元。2017年12月17日，比特幣幣價達到19666美元，直逼20000萬美元大關。對於礦工來說，高價購回的礦機一個月左右即能回本，是以一機難求。

在華強北，礦機賣家經歷著長達3個月的“礦難”，比特幣幣價2月起開始下跌，至5月20日為僅為8000美元左右。第三方網站數據顯示，5月19日阿瓦隆841單日收益為3.11美元，這款礦機現在的行情為6600元左右——如果能保證每天3.11美元的收益，礦工將在200天以後回本。

在華強北，礦機賣家會把礦機收益率網站展示給前來購置礦機的客戶。但比特幣幣價波動劇烈，沒有人能預測第二天的收益率，折現也變得困難，幣價的走低也意味著礦機價格的跳水，倒賣礦機更像是一場賭博。

華強北有商戶稱，曾有同行在高位時屯了8000臺阿瓦隆741，至今每臺要虧上1萬元——阿瓦隆741已經停產，目前只有二手機，行情是1600元左右——不足頂峰時期的十分之一。

盡管頂峰時期被炒到兩三萬元，但嘉楠耘智招股書顯示，阿瓦隆礦機出廠價在3122元到4402元之間，單位成本也僅在2354元到2600元之間。

定價保守使得生產礦機成為一門旱澇保收的生意。短短三年，嘉楠耘智營收從2015年的4769.9萬元飆升至2017年的13.08億元；毛利率也由29.1%增長至46.2%。

巨額現金流流出

在華強北商戶口中，阿瓦隆礦機是唯一一家“上市”的礦機生產商，這似乎形成了一種背書效應。

在華強北，熱門礦機期貨買家也要多於現貨買家。嘉楠耘智招股書顯示，客戶墊款占比達到30%-50%，“一般要求有意列入通常最高三個月等候名單的買家預付購買價的30%至50%，而余額在付運產品前結清。訂貨時間決定等候名單內的優先次序。”

但另一方面，礦機廠商在供應商面前是弱勢的。嘉楠耘智招股書顯示，臺積電是嘉楠耘智唯一的代工合作夥伴，2015年到2017年三年，臺積電訂單占了公司采購額比例分別為75.7%、66.2%和63.5%。

這顯然無法與傳統手機芯片廠商的訂單相比較。嘉楠耘智在招股書中稱，並無臺積電產能保證，公司與臺積電未簽訂長期合同，而是以采購單形式獲取供應品，並預付采購金額。

集邦咨詢分析師林建宏對記者表示，臺積電與很多客戶采取pre-paid（預付訂單）的方式來加工芯片，即客戶預繳費用預定產能，最終以實際生產來扣除這筆費用，目的僅希望客戶不轉單，並無法保證產能。

2015年到2017年，嘉楠耘智支付給臺積電的預付款分別為2840萬元人民幣、3660萬元人民幣和6.06億元人民幣。

盡管利潤豐厚，支付給供應商的大額預付款使得嘉楠耘智產生了巨額現金流流出，嘉楠耘智經營活動現金流在2017年以前一直為負。

2015年到2017年，嘉楠耘智經營活動所得現金分別為-1882.1萬元、-6899.4萬元和822.20萬元，與151.1萬元、5254.4萬元和3.61億元的凈利潤相去甚遠。

進軍AI芯片

嘉楠耘智並未披露IPO具體數額，港交所公告顯示，嘉楠耘智IPO凈額擬投向四個項目，分別為研發人工智能算法及應用的ASIC芯片；區塊鏈算法及應用的ASIC芯片；通過進行海外策略投資並在全球建立新辦事處、擴大在全球的人工智能及區塊鏈業務；優化供應鏈、償還重組而產生的債務。

可以看出，AI芯片是嘉楠耘智布局的重點。

無獨有偶，礦機廠商龍頭公司比特大陸同樣把AI芯片作為未來發力的重點。2017年年末，以低調和悶聲發財著稱的比特大陸召開新聞發布會，介紹了其AI芯片產品。

嘉楠耘智招股書顯示，研發人員占比和研發投入顯示這的確是一家技術驅動的科技公司。

截至2018年3月31日，嘉楠耘智共有234名雇員，其中管理人員35名、銷售及營銷25名、研發94名、其他80名。

2015年到2017年，嘉楠耘智研發費用分別為510萬元、4100萬元和1.05億元，占其營收比例分別為10.6%、13.0%和8.1%。

但礦機廠商在芯片上的優勢能否延續到AI芯片上？深圳地區一家AI公司芯片業務負責人曾對一財科技表示，挖礦需要大量重複的邏輯運算，挖礦芯片重複大量簡單的邏輯運算單元即可，設計比較單一。而AI芯片不僅需要海量運算，也需要高度的靈活性、高效的數據交互效率，去迎合快速多變的深度學習算法的演進，不斷適應業內神經網絡的奇思妙想，這和挖礦芯片的專一的設計目的有較大差距。

IPO前舉債重組

嘉楠耘智IPO凈額擬投向的最後一個項目為優化供應鏈、償還重組而產生的債務。在IPO前期，嘉楠耘智進行了債務重組。

嘉楠耘智主要運營實體為杭州嘉楠，後者成立於2013年，創始人為張楠賡和李佳軒；後來劉向富作為聯合創始人加入，至2015年1月，張李劉三人持股比例分別為33.4%、33.4%和33.2%。

2015年4月和7月，杭州嘉楠兩度引入外部股東，分別獲得1100萬元、1700萬元融資。

2015年12月，杭州嘉楠設立嘉楠超芯用以員工持股，以30萬元認購杭州嘉楠約14%股權；至此，張李劉的股權分別被稀釋成17.0%、17.0%和16.9%。

2016年2月，杭州嘉楠股東間進行了股權轉讓。一位股東分別以395萬元和200萬元從另外兩位股東處獲得杭州嘉楠2.32%、1.18%股份，以此來計算，杭州嘉楠估值為1.7億元。

2016年3月，杭州嘉楠發行新股，晟瀾投資與貝申投資分別以人民幣3000萬元、3750萬元認購公司股權1%及1.25%；2016年4月，彼特參贊以6120萬元認購杭州嘉楠2.0%新股；這也意味著杭州嘉楠在2016年3、4月份估值為30億元人民幣，一年時間增長了十幾倍。

2017年4月，寧波卓賢以1.5億元認購杭州嘉楠註冊資本4.6712%。此時，杭州嘉楠估值為32億元人民幣。

2018年2月，嘉楠耘智在開曼群島註冊成立離岸控股公司，並同時在香港成立全資附屬公司嘉楠香港，開啟海外上市步伐。開曼群島公司100%控制嘉楠香港，嘉楠香港公司100%控制杭州嘉楠。

3月21日，嘉楠香港與杭州嘉楠其它股東簽約，約定以7億元人民幣收購杭州嘉楠全部股權，這也意味著杭州嘉楠估值已經高達7億元人民幣，杭州嘉楠也成為嘉楠香港的全資附屬公司。

為了促使收購達成，嘉楠香港進行了融資。

2018年3月24日，嘉楠耘智與招銀國際簽約，約定向後者借入最高8.85億港元（約7.07億元人民幣）的本金貸款，借款期限為12個月，並以杭州嘉楠股權作抵押。

僅僅一個月之後，嘉楠耘智用“拆東墻被西墻”的方式，歸還了這筆貸款。

2018年4月25日，嘉楠香港與招商銀行香港分公司簽約，約定向後者借入最高9.30億港元（約7.43億元人民幣），這筆融資中9.21港元被用來償還前述招銀國際的貸款。

中國礦機芯片廠商 全球發7nm芯片惹爭議

一家做比特幣礦機及礦機芯片的廠商嘉楠耘智對外宣稱全球首個7nm芯片進入量產階段。按照其官方的說法，該芯片擁有業內最高的算力密度、更低的成本和更大的產能、低功耗、耐高溫、高良率。

消息一出，業內“雜音”不斷。

7nm在芯片行業中的位置不言而喻。蘋果的新一代A系列處理器、華為的麒麟980處理器都確認將采用臺積電7nm工藝。就在前不久的半年報發布會上，華為消費者業務的負責人余承東還透露，秋季將發布7nm的手機芯片。

所以，嘉楠耘智在7nm上的“沖刺搶跑”引發了芯片行業人群的不少關註。

從5月份在香港遞交的招股說明書來看，嘉楠耘智在比特幣挖礦機的無晶圓廠ASIC芯片設計商中排名全球第二。2017年，嘉楠耘智售出的全部系統產品的算力總量占市場上所有售出比特幣挖礦產品合並算力約19.5%。這意味著，嘉楠耘智絕大部分的收入都來自銷售為比特幣挖礦設計的系統產品。

此次發布的這款7nm芯片正是用於其新一代的礦機阿瓦隆A9系列。從用途來看，新品是一款專門用於“挖礦”（計算虛擬幣）的定制型的ASIC芯片。換而言之，即是一款針對特定領域的定制型芯片，計算能力和計算效率都直接根據特定的算法的需要進行定制。

嘉楠耘智將自己定義為世界超算芯片和人工智能芯片開發商。但這款芯片卻無法稱之為“超算芯片”。超級計算機本身就是為了解決各個領域不同類型的需要巨大計算量的問題，不能只是為了某個細分領域的用途而設計。

那麽，這款芯片能夠被稱為“AI芯片”嗎？一位芯片行業的從業者告訴記者，挖礦芯片重複大量簡單的邏輯運算單元即可，設計比較單一。而AI芯片不僅需要海量運算，也需要高度的靈活性、高效的數據交互效率，去迎合快速多變的深度學習算法的演進，不斷適應業內神經網絡的奇思妙想，這和挖礦芯片的專一的設計目的有較大差距。

包括嘉楠耘智在內的中國礦機廠商是目前臺積電7nm制程工藝的主要客戶之一，也貢獻了巨大的利潤。

2018年4月，臺積電公布了2018年第一季度的財報，銷售收入約合85億美元，同比增長6.1%。臺積電表示，第一季度利潤的增長來自於加密挖礦芯片的訂單的增加，其中3月份創造了該公司成立以來最大月銷售收入。而在第二季度，臺積電也表示，加密貨幣礦機的漲勢和有利的外匯環境抵消了移動業務的影響。二季度財報顯示，臺積電實現凈收入76.12億美元，同比上漲9.1%，同時實現了47.8%的毛利率。

對於7nm的量產情況，臺積電也同時表示，預計將占臺積電第三季營收的10%，而今年第四季7nm制程營收占比更將進一步提升至20%。

從這個表態不難看出，由於半導體制程的提升正在逼近物理極限，工藝的推進並沒有外界想象中那麽容易，同時成本的上升也讓越來越多的芯片廠商望而卻步。

有業內觀點認為，中國芯片的成長需要的不是“數字遊戲”，而是從產品設計開始的叠代努力。浙江大學信電學院教授、浙江省半導體行業協會副理事長張明認為，7nm的首發，需要客觀看待，一款專用芯片的突破不能與手機、電腦等主流電子產品芯片領域的全面超越簡單進行類比。

責編：胡軍華