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作者 王蘭 中國資本市場從不缺雷人的消息。3月6日，華銳風電發佈公告稱，公司2011年度財務報表的有關賬務處理存在會計差錯，根據目前自查情況，發現2011年度確認收入的項目中，部分項目設備未到項目現場完成吊裝，導致2011年度銷售收入及成本結轉存在差錯。 華銳風電于2010年12月10 日通過審核，上市過程頗不尋常。導致取消189次發審會對其審核的“相關事項”是什麼，一個月左右如何把“需要進一步核查”的“相關事項”核查清楚，公開信息未載明。 華 銳 風 電2011年1月5日招股，13日上市，發行價格90元/股，上市後業績急劇下滑，可謂慘不忍睹：2011年營業收入和淨利潤比2010年分別 下 降48.66% 和72.84% ；按年報2011年淨利潤7.76億元，2012年報尚未出，但已預告淨利 潤 為 -4.9億 元 左 右 ；2010 年、2011年，及2012年前三季度當期應收賬款增加額和當期營業收入之比分別是24.86%、27.72%、35.75%，應收賬款絕對數更是驚人，2012年三季度末已達132億元（前三季度營業收入才36億元）。 華銳風電發行價就是其歷 史最高價，複權計算2013年3月8日收盤價是上市開盤價的27.81%，發行價的26.88%。業績和股價下跌，也許有產品市場和資本市場的周期波動因素，但如此業績和股價表現如發生在海外資本市場，幾乎肯定引發民事集體訴訟。逾五分之一的利潤差錯，不管目的和原因，已使問題性質改變。投資者沒看到資本市場真正的奇跡，希望能看到有效的監管。 中國資本市場的監管官員 經常四處演講、反複保證、耐心啟發、苦口婆心，為A股一級市場的發行，二級市場的交易，以及衆多的制度安排操碎了心，“而視茫茫，而發蒼蒼，而齒牙動搖”。但效果似乎不理想，為何？絲毫不懷疑他們的動機和能力，但總覺得缺點什麼。歹人橫行、陷阱四伏的江湖不是最可怕的，怕得是看不到匡扶正義的力量。望監管部門官員學文件、談法規之餘看看《水滸傳》，“自信一身能殺虎，浪言三碗不過崗”，學武松打個老虎讓大家瞧瞧，給江湖些許久違的生氣。 王蘭為財新網博主，投資業者， 本文有刪節 | ||||||
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開始之前，我將以本週三開市價買入500股偉易達及400股港機工程。內地放寬一孩政策的消息的確令人振奮，但中央要實施改革或許不容易，這或需要數年時間，才能看到人口大幅上升。中國現時八分之一的人口超過60歲，而且估計男比女的數目多出15%；據統計，平均每個母親要生2.1個嬰兒，才能防止一個國家人口萎縮。由此可見，中國的人口並不太樂觀。國企應被淘汰 另一方面，緩慢的改革正向國企邁進，它們現被要求向國家交出30%利潤。這主意不錯，但交出什麼利潤呢？國有企業已無法償還銀行貸款，更不用說給國家。國企普遍要靠國家「去餵」，它們有壟斷地位，但股本回報率低、利潤低、不善管理、有無限的低息貸款，而且不可思議地，有辦法去投資那些無回報的項目。它們應該被廢除，由民企去經營。習近平及李克強肩負重任去改革中國，但他們做又死，不做又死，不論他們做什麼，經濟放緩都是肯定的，投資者最好小心提防。 看好德昌偉易達 德昌電機和偉易達是股市中罕有的寶石，兩者都是優秀的製造商/出口商，但它們的主要市場在過去六個月，經歷經濟放緩甚至是徹底的衰退，現在這些市場已逐漸復甦，預示著未來盈利更加好。在它們最近的業績中，雖然營業額持平，但每股盈利上升，德昌電機更大升29%，偉易達亦升25%。很多香港和內地企業誇大盈利，但偉易達不會，反而對盈利很保守。兩間企業都有較高的毛利，德昌電機減少開支，偉易達的開支較高，而且因下半年增加廣告，預計開支會持續上升。兩者的中期派息不變，令資本開支及營運資金受控，我希望股東可在全年業績中受惠。它們的管理遠遠超過大部分的中港企業，是所有管理層追求的標準，我們應該欣賞及跟隨它們，香港很幸運有如此優秀的上市公司。另一邊廂，美國聯儲局繼續刺激經濟，利率因而低企，但美國債券息率卻較高，與聯儲局政策相反。債券市場正常是獨立的，但自聯儲局買債後，市場不太獨立。當十年期債息上升至2.7%時，這便是一個警號，香港樓市將最受影響，零售銷售會明顯下跌，損害經濟增長。祝君好運！艾 薩[email protected] 艾薩 Isaac Sofaer Tony Measor的好友及舊同事，本身是特許會計師，有逾三十年投資實戰經驗，現於力寶證券負責管理私人客戶的投資戶口，並在Quamnet撰寫艾薩日誌。其管理的環球投資組合，在91-00年間增長達十四倍。 讀者對港股有任何疑問，歡迎致電郵本刊，中英亦可。 | ||||||
歐元區現在最大的威脅不只有通縮，現在可能即便出現奇跡也無法拯救意大利經濟。
英國《金融時報》歐洲編輯Wolfgang Münchau認為，“意大利債務壓力已經是歐洲所有人的問題。”
“想要讓意大利留在歐元區，現在決策者需要必須協調一致，甚至是采取極端的政策。”
“不客氣的說，意大利經濟已經無法持續，並最終走向債務違約，除非其經濟增長模式能發生徹底且持久的改變。從這一點說，意大利在歐元區的未來已經成疑，這最終將甚至將導致歐元區本身失敗。”
《金融時報》認為，意大利需要改革經濟，一套新的司法體系，降低稅率，減少政府支出，改革養老金制度，並且提高生產效率。甚至做到了這一切依然不夠。
資產管理公司SitkaPacific Capital Management投資顧問Mike Shedlock認為，Wolfgang Münchau事實上在祈求奇跡拯救意大利。
《金融時報》作者Münchau祈求歐洲央行能給意大利帶來奇跡，但是即便如此“依然不清楚這能對意大利造成多大影響。”因為“激進的改革依然不足以拯救意大利。”
Münchau最後的結論則充滿諷刺：“只有歐元區層面的決策才能保證意大利債務可持續性，而到目前為止這些政策都被排除在外。現在到了決定歐元區本身成功還是失敗的時候。”
Mike Shedlock指出，歐元區不僅僅是意大利失敗。西班牙失業率接近25%，經濟增長和新增就業為“零”。
西班牙已經不可能達到財政赤字目標。意大利和法國同樣不行。希臘和塞浦路斯仍然處於衰退。法國未來的問題可能與意大利一樣大。
如果奇跡不出現，那麽歐元區可能必須面對下面這些選擇，而都是歐元區決策者想要竭力避免的。
Mike Shedlock認為現在歐元區
1. 歐元區以破壞性最小的放松自願解體
2. 以民粹主義投票的方式解體，造成巨大金融動蕩。
3. 承受數十年的滯脹，和極高的失業率
選項4， 祈禱奇跡發生。
日本在二戰後的廢墟上締造了經濟奇跡，成為其他亞洲國家效法的榜樣。這種出口導向型經濟模式現在越來越受質疑。知名金融博客Of Two Minds的博主Charles Hugh Smith近日發文認為，計劃經濟環境誕生的“亞洲奇跡”模式不可避免地催生了信貸泡沫，大搞基建產生了資本錯配的重大危險。
Smith認為，亞洲國家經濟增長的發動機是依靠出口的機制。在這種機制的指揮下，國家會將出口置於優先地位，淩駕於國內收入和消費。重商的項目由中央政府管控，政府青睞國有企業。實質上：
“亞洲奇跡”的模式=中央計劃+信貸擴張+基於出口的卡特爾資本主義
Smith總結，“亞洲奇跡”的中央計劃型資本主義有以下四大支柱：
1、政府部門與私人部門的卡特爾結合；
2、經濟增長和盈利嚴重依賴出口；
3、國內儲戶提供了國家擴大出口的資本；
4、違約和不良債務減計會沒面子，所以這種情況要麽不會公開，要麽由政府出面救助。
Smith承認，這種模式的確推動了經濟飛速增長。由於亞洲國家起步階段都比較貧困，所以信貸、出口和相關領域的就業急劇提升共同創造了世人公認的奇跡。可一旦中央計劃和信貸擴張帶來的回報減少，“亞洲奇跡”模式就開始偏離正軌。
Smith指出，在經濟大發展階段，中央計劃能很有效地配置稀缺資本，讓那些資本用於生產出口的機器以及有利於出口的基礎設施。當所有的基礎設施完工、出口達到巔峰，中央計劃就從奇跡的締造者變成了災難的制造者。除了指示擴大信貸規模和增加基礎設施投資，創造“亞洲奇跡”官僚沒能拿出其他任何計劃。中國已出現信貸泡沫、產能過剩和盲目發展產生的“鬼城”。
Smith認為，中央計劃有傲慢的一面，不知道有什麽局限性。他預計，恪守“亞洲奇跡”模式會使經濟陷入滯漲，最終崩盤。希望重新提振經濟的中央規劃者將失去經濟發展的動力。
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最近忙到不得了……繼上次大大標題寫住《大時代、世紀之戰》，
有無唔重要，但新俠效應，即係大奇跡日，就出現過好幾次！
筆者執筆之時，是4月18日星期六，ADR 26971點 -682.22點！如果假設星期一開市上午低開，
話說在下11月1日首個講座，就說大奇跡日的形成，
2007年8月17日，恆生指數上午一路暴瀉，下午累積跌幅過1
2008年9月18日，恆生指數於上午一樣是跌超過1,300點
2008年9月30日，恆生指數一開盤便由17880一直急跌近
雖說某大師唔怕丁蟹效應，大大隻字重CALL過週末，如今ADR
「累積財富需花一生心血，但破產只需於一瞬之間。」
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方新俠
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港剧大时代今晚将迎来大结局，随之而来的大奇迹日又是否真的会降临呢？自从这部剧开播以来，4月20日当天恒指振幅高达800点，随后而来的是恒指一路从最高28588跌到了26573，很多中小票更是重伤失血，几乎回到了复活节前的价格。 不得不说香港还是非常怀旧且保守的，sars的痛到现在还深植心底，不然前天的一个mers疑似病例，也不会把恒指吓到跳了水。想当年刚开始的时候把sars当感冒治，当然会导致疫情暴发不可收拾，而如今都是把感冒当mers治了，一个疑似病例都能清空一个青衣城，这样还用担心历史重演？ 同样丁蟹效应也总是一如即往的有效，不明真相的群众还会误以为TVB是最大的港股庄家呢。一部电视剧的播出与否都可以影响股市的涨跌，请问节操何在？ 港股的玻璃心，真的不是一般人能够与之相处的。如果您也有一颗玻璃心，请珍爱生命，远离港股！ 区区政改投票，天塌不下来！侠之大者为国接盘，迟早咱们会跨过香江接了香港的盘，取回定价权，把他的玻璃心变成中国心！ 巴老说过要在别人贪婪时恐惧，在别人恐惧时贪婪，其实咱们老祖宗几千年前就说过了。《史记.货殖列传》：李克务尽地力，而白圭乐观时变，故人弃我取，人取我与。既然最近港股如此恐慌，那我们是不是可以趁政改来临之际，动手捡货了呢？ 申明一下，我是说动手捡货而已，没说满仓！！政改的不确定性，我无法判断，请自行做好仓位控制。 我短期的观点保持和周一的文章“有备无患：港股6月防黑天鹅对冲策略”一致。（其实那文章周日就写了，并且上传了格隆汇的网站，微信公众号他们是周一晚上才发的，有一天的偏差。要想看最新的文章，可以登录格隆汇的网站。） 尽管政改还依然未有结果，如同达摩克利斯之剑高悬头顶，但这并不妨碍我们适当抄一点底，特别是抄一点最近跌残的珍珠白菜港A股，毕竟再大的利空也架不住股票便宜啊！再者，港股最近的大幅回撤，说明人们已经充分悲观的预期了政改的结果。很有可能即使没通过，股票也跌不动了，投资者们只是在等待靴子落地罢了。所谓利空出尽即为利好，靴子只要落地，港股接下去创新高肯定是大概率事件。 毕竟之前国家扶持港股的一切政策都还是铺桥造路阶段。就像练习武功，打通任督二脉只是入门基础，之后能有多厉害，还是要看练什么。沪港通也好，深港通也罢，算上基金互认和QDII，都只是资金的渠道，国家负责打通资金渠道的任督二脉，之后港股能涨到哪里还是得看过来的资金有多猛！那么在解放军过来之前咱们先调整一波，给解放军留多一点空间也未尝不可啊。毕竟天下没有免费的晚餐，解放军也不是无偿的。 而这波调整来的时间恰到好处啊，毕竟第一批真正登陆的解放军极有可能是通过基金互认过来的，而基金互认的开通时间是7月1号。政改投票是6月17号，出结果是20号左右，到时候不管通过与否，多少总会有一些香港人游行闹事，再折腾一下就刚好7月了。 今年3月的时候，当时港股死水一潭，我在复活节之前就大幅建仓了很多优秀的港A股，还专门写了一篇文章给格隆汇，里面给出了我自己的偏好组合，以及看好港股的逻辑，看过这篇文章的，应该都在后来的港股爆炸行情里面获利不菲吧。 我今年全年坚定看涨港股的逻辑是不会变的，如今这么多优秀的港A股因为政改被杀了下来，甚至杀回到了复活节前后的水平，那么我肯定是不会放过这个机会。 实操分享： 上周之初我减仓港股到了25%的仓位，随后在周五把仓位加到了65％，并且拿了3％仓位20倍杠杆的熊证做对冲。随后在周末写了对冲的文章，上传到了格隆汇的网站。写文章毕竟是需要时间的，非常抱歉没能够更早的分享给大家。随着格隆汇网站的进一步完善，我以后会常驻在该网站，及时分享一些自己的想法给大家，不一定像现在这般长篇大论，但求第一时间。 昨天周四我则是平仓了对冲的熊证，因为我觉得政改已经被大家充分预期，到时候不管通过与否，港股可能都只能往上走了。另外今天还进行了一些调仓，卖出了近期跌幅小的票，买入了不少重伤失血票，标准就是复活节之后第一个交易日的收盘价，接近这个价格的港A股，我基本都捞了一些。 目前的总仓位仍然保持65%，如周一文章所说，这是我自己很喜欢的一个仓位比例。毕竟政改靴子没有落地，留多一点现金总是好的。政改之后，我会看情况满仓，因为今年实在没理由不看好这个全球最低估的市场。 尽管最近常常和朋友开玩笑，说港股是估值坑，价值井。不过玩笑毕竟是玩笑，至少抱着低估的票能睡一个安心觉。A股2000点大家都说便宜，这个便宜一说就是几年，但是不管等了几年，A股这不还是起来了吗？全球主要市场如今都起来了，就剩一个港股还趴着，难道还能再趴几年？12倍的pe，大幅低于长期均衡估值水平，港股不起来，其他市场的泡泡都不好意思破啊！国家今年做了这么多动作，都是为了把资金导到香港来，从小的来说是分流A股资金的狂热，借两地估值差给A股降温；从大的来说，就是香港是中国国际化的桥头堡，咱们有夺取金融定价权的必要，人民币有国际化的需求。总之资金才是王道，国家拿水来灌香港，我就不信股市不会水漫金山！炒股跟党走，绝对是中国投资王道。 瞎扯了很多，见谅了。但愿这次我可以依然这么幸运，恰好踩在港股第二轮爆发的时点上。尽自己所能，然后把剩下的交给上天。本来就没有所谓的必胜法则，每个人的风险偏好不同，各取所需就行了。有人保守愿意对冲，可以看我周一的文章；有人激进一点，那么可以参照上面开始捡货；当然也有人喜欢套利，那么就可以看我下周一，关于如何利用这次事件靠权证来套利的文章吧。 按之前惯例，这次也给一篮子我最近的心水股吧。 85 中国电子（可惜今天开始反弹了） 1639 安捷利 1060 阿里影业 2488 元征科技 2280 慧聪网 8143 华夏医疗 2727 上海电气 8002 igg 1816 中广核 1788 国泰君安（下周A股申购） 上面的票基本在格隆汇都能找到相关的文章。 港剧的大时代准备落幕，而港股的大时代可能只是起步。