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香港新股上市分析：中國恒石基業有限公司(01197)

• 根據DNV GL報告，以2014年的噸銷量計，佔全球市場銷售風機葉片用玻璃纖維織物銷售總額約13.7%，在全球風機葉片用玻璃纖維織物製造商及供應商中位居第三，且為全球三大製造商及供應商中唯一一家中國公司；
• 根據DNV GL報告，於2014年，在所有中國公司之中，公司的風機葉片用玻璃纖維織物的出口量高居首位；
• 在玻璃纖維織物行業經營逾14年，並在全球風機葉片行業領先公司中建立良好聲譽；
• 在強大的研發能力支持下，可供應單體容量最高達8.0兆瓦的風機所用玻璃纖維織物，發展及制定玻璃纖維縫編織物GB/T 25040-2010中國行業標準的主要參與者，成為全球製造商中的佼佼者；
• 主要客戶為世界各地及中國的風機及葉片的製造商，包括多個市場份額龐大的公司，如西門子、維斯塔斯、廣東明陽風電產業集團有限公司、中材科技風電葉片股份有限公司及連雲港中複連眾複合材料集團有限公司；
• 2014年，實際設計年產能達到80,506噸，其中59,134噸適用於生產風機葉片行業用玻璃纖維織物，現已完成在中國第三階段產能擴充及於2015年7月開始營運，並擬於2016年及2017年進一步在中國擴展產能。為滿足市場對玻璃纖維織物不斷增長的需求及完善在歐洲、中東及非洲的供應鏈，並降低在中國設施製造的產品的反傾銷稅或類似關稅的潛在風險，已在埃及興建生產基地，已於2015年6月竣工，並擬於2016年進一步於埃及擴展產能，預期於2016年2月底前收到所有於埃及生產設施生產的產品的客戶認證，及於2016年3月底前開始商業營運。預期實際設計年總產能將於2015年達到133,355噸，其中最多109,602噸的產能將適用於生產風機葉片行業用玻璃纖維織物；
• 於2012年、2013年及2014年及截至2015年6月30日為止六個月，溢利率分別為16.24%、19.27%、19.42%及26.02%；
• 截至2012年、2013年及2014年12月31日為止三個財年，收入分別為人民幣4.40963億元、人民幣4.05393億元及人民幣6.786億元，複合年增長率約24.05%，而截至2014年6月30日為止六個月及截至2015年6月30日為止六個月，收入分別為人民幣2.92798億元及人民幣5.00178億元，同比增長70.83%；
• 截至2012年、2013年及2014年12月31日為止三個財年，公司擁有人應佔溢利分別為人民幣7,161.2萬元、人民幣7,811萬元及人民幣1.31789億元，複合年增長率為35.66%，而截至2014年6月30日為止六個月及截至2015年6月30日為止六個月，公司擁有人應佔溢利分別為人民幣3,543.7萬元及人民幣1.3016億元，同比增長267.3%；
• 集資金額當中約45%將用作支援恒石四期擴充計劃，包括用於購買土地使用權、生產基地建設以及購買生產設備、裁剪機及配套設備等、約15%將用於向振石購買浙江省桐鄉市的一所物業、以及約10%將用作一般營運資金，大多數用到主營業務裡頭；
• 大型國有建材企業中國建材股份有限公司(03323)透過其全資附屬公司CBMH，擔任基石投資者，同意認購合共1,000萬美元的股份(佔集資總額上限的約12%)；

• 集資金額當中約30%將用於部份償還銀行貸款；
• 營運環境競爭激烈；
• 大部分產品用於風機葉片，因此業務可能因風機葉片行業的供需變動而直接或間接受到影響；
• 玻璃纖維為生產玻璃纖維織物所用的主要原材料，毛利率或會受玻璃纖維成本增加的不利影響；
• 持續增加產品組合及提供優質新產品及╱或服務並不容易；
• 玻璃纖維為生產玻璃纖維織物使用的主要原材料，於2012年、2013年及2014年以及截至2015年6月30日為止六個月分別佔總銷售成本62.3%、64.4%、73.6%及74.5%，同期，自中國巨石及振石採購的原材料總額(大部分為玻璃纖維)分別為人民幣2.573億元、人民幣2.083億元、人民幣3.954億元及人民幣2.715億元，分別佔同期總銷售成本的76.6%、64.9%、81.0%及77.7%；
• 目前大部分收益來自少數客戶，於2012年、2013年及2014年及截至2015年6月30日為止六個月，首五大客戶佔總收益76.9%、75.8%、64.5%及65.8%，最大客戶佔總收益33.7%、26.7%、20.3%及17.8%；
• 於2012年、2013年及2014年，從海外銷售錄得的收益分別為人民幣3.08億元、人民幣2.789億元及人民幣4.126億元，分別佔同期收益的69.8%、68.8%及60.8%，而截至2014年6月30日及2015年6月30日為止六個月，從海外銷售產生的收益分別為人民幣2.072億元及人民幣2.37億元，分別佔同期收益的70.8%及47.4%，大部分收益來自國際銷售，須承擔與國際業務及經營有關的風險；
• 截至2015年6月30日為止六個月與2014年同期相比收益有所增長，乃主要由於中國的上網電價政策變動令自中國市場產生的收益有所增長，因此，有關增長率於日後未必可予持續；
• 中國附屬公司恒石纖維獲中國政府評為高新技術企業及享有15%經調低稅率，低於標準所得稅率25%，現時正辦理申請延長於2014年12月31日屆滿的是項稅務優惠待遇，一旦失去現時在中國享有的稅務優惠待遇及政府補助取消或大幅減少可能對財務狀況造成負面影響；
• 存貨水平未能大致配合產品需求，則可能面臨銷售額損失或存貨過剩風險及產生存貨成本；
• 有潛在產品責任索償及退貨的風險；
• 中國巨石與公司聯手在西班牙向海外玻璃纖維製造商提出的法律訴訟存在不確定性；
• 可能因過往對關聯方進行的貸款墊資被處以罰款；
• 於2012年、2013年及2014年以及截至2015年6月30日為止六個月，分別佔總收入69.8%、68.8%、60.8%及47.4%的海外收入通常以美元計值，而以人民幣自國內供應商採購所有原材料，此外，亦以歐元自海外市場採購大部分機器及設備；
• 於2012年、2013年及2014年及截至2015年6月30日為止六個月，毛利率分別為23.81%、20.83%、28.1%及30.12%，相當波動；
• 於2012年、2013年及2014年以及截至2014年6月30日及2015年6月30日為止六個月，除稅前溢利分別為人民幣7,750萬元、人民幣8,350萬元、人民幣1.475億元、人民幣3,900萬元及人民幣1.428億元，分別佔同期收入17.6%、20.6%、21.7%、13.3%及28.5%，若不計及不合規公司間貸款產生的利息付款及解除財務擔保合約收入的影響，經調整除稅前溢利將分別為人民幣3,110萬元、人民幣1,260萬元、人民幣9,270萬元、人民幣1,330萬元及人民幣7,460萬元，分別佔同期收入7.1%、3.1%、13.7%、4.6%及14.9%，過往除稅前溢利未必預示未來經營業績；

阿里旅行、首旅酒店、石基合資“未來酒店”揭牌：用洪荒之力，聯合單體酒店

阿里旅行、首旅酒店、石基信息三方合資成立的“浙江未來酒店網絡技術有限公司”，日前揭牌。目前，阿里旅行酒店業務有85%的交易已經基於未來酒店的系統對接，覆蓋酒店超過7萬家。合資公司則承載了阿里未來酒店2.0戰略實施主體的角色。

2年擬完成1000家酒店改造

今年3月底，阿里旅行、首旅酒店集團、石基信息宣布將成立“浙江未來酒店網絡技術有限公司”，總投資5000萬元人民幣，阿里旅行占股49%，首旅酒店30%，石基21%。

經數月籌備，合資公司“未來酒店”正式揭牌，第一批近百名員工入駐。

那麽該合資公司究竟要做些什麽?

阿里旅行總裁，同時也是合資公司董事長的李少華，定位了合作三方的角色：“首旅酒店是國內一流的酒店集團，石基是中國酒店信息行業的頂梁柱，而阿里旅行是酒店行業的新兵，用流行的話說，是傳統酒店行業門口的‘野蠻人’，我們也想敲一下傳統酒店行業的門。”

阿里旅行副總裁、未來酒店CEO蔡永元則對新公司要做的事做了更細化表述。“我們不是給酒店提供一套系統，不是賣軟件，也不是作為管理公司的簡單做法，因為這樣的做法在行業里已經很多了。我們要新的突破：幫助單體，特別是在中端單體酒店。目前中端單體酒店運營面臨很大困境，我們希望利用阿里在互聯網上的數據優勢、技術優勢，石基在酒店系統方面的核心技術，以及首旅酒店集團在酒店地面管理和運營的專業經驗，共同為單體酒店帶去不一樣的模式。“

據了解，合資公司計劃在兩年內完成1000家以上國內主要城市單體酒店的改造。

蔡永元也使用了一個網紅詞匯：“用盡洪荒之力，做好酒店事業”。他透露，合資公司眼下正在打造基於雲技術、雲應用的“酒店智慧雲體系”，從酒店管理、住客體驗，都帶來創新體驗。“今年雙11前後，應該可以看到第一批酒店在智慧雲上跑起來”。

串起單體酒店群體

首旅酒店集團董事長、總經理張潤鋼表示，中國星級酒店中，80%以上是單體經營，用全新的互聯網化營銷服務把這些酒店串起來，讓它們在“一個獨特互聯品牌”下共享互聯網經濟的紅利，這是未來酒店平臺的一大願景。

據了解，2016年4月，如家酒店集團已成為首旅酒店集團的控股子公司，首旅酒店集團因此成為國內第二大酒店集團。

石基信息的COO Kevin King介紹，在國際及中國市場頻繁發生酒店集團並購的大背景下，合資公司要更關註單體酒店，以技術幫它們提高效率。“合作三方形成了共同體，阿里旅行和首旅酒店在生意的前線，作為技術方，石基在後場，我們會根據前線的需求，把技術做到最佳，幫助隊友贏得市場。”

李少華還主動曝光了合資公司一些“黑科技”，強調“未來已來”。“基於石基信息的既有產品，未來酒店正在打造一款雲端的PMS(酒店管理系統)，但由於單體酒店對系統的資金投入可能普遍吃力，因此該雲端PMS未來將免費提供給單體酒店，以提高整個酒店信息化。通過近兩年深耕，阿里旅行打通了中國市場上主流的幾乎所有系統商，酒店行業的數據已能夠相對自由的流動起來。”李少華說。

此外，阿里旅行在杭州阿里巴巴園區總部自建了一家實驗性的酒店，預計在2018年開業，該酒店將使用雲端PMS。“這家酒店沒有前臺，不需要check in和check out手續，甚至將實現用刷臉入住，目前這個方案已在實驗室中探索。”李少華表示。

在此之前，北京長安街上一些首旅酒店旗下的酒店，會先被改造成未來酒店。而從傳統酒店改造成未來酒店，單體酒店轉變過程中的資金問題，可能需要互聯網金融解決來。嫁接阿里在互聯網金融上積累的經驗，合資公司將成為“酒店眾籌計劃”的實施主體。

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