10月10日，美國財政僵局可能出現轉機，眾議院議長博納（John Boehner）提出一個沒有其他附帶條件的「乾淨」方案，可延長債務上限六周，避開拖債危機。歐美股市周四受刺激上升，道指急漲超過200點，重上15000點水平；標普500也錄得三周以來首個兩天升幅。
然而，共和黨眾議員的建議只是將問題的限期推遲一個多月，實際上並沒有解決問題。美股專家李順威指出，這只是一次空倉回補，股份乘消息作技術反彈，實際成交普通。分析員解釋，由於周初談判氣氛太過負面，現在民主共和兩黨達成短期協議的可能性大增，紓緩市場的緊張情緒，自然也刺激股市隨之上揚。那麼，美股中線是好是淡？
有「末日博士」之稱的麥嘉華繼續認為，美股升勢僅曇花一現，聯儲局的量寬已導致債市失控，股市失控只是時間問題。麥嘉華認為美債息始終會上升，最終出現主權債務違約，不過早前10年期美債息升至2.9至3厘是過分了，估計3個月左右回至2.2至2.5厘，因為經濟比大家想像中疲弱，持有黃金是較保險的做法。
著名價值投資者、《安全空間》（Margin of Safety）原作者、對沖基金Baupost Group的克拉曼（Seth Klarman）最近在他的客戶通訊表明，準備在年底退還資金（數額未定）給客戶，原因是現階段投資機會難尋。有31年歷史的Baupost上次向客戶退還資金是2010年，到2011年找到投資機會才又進行集資，克拉曼今年較早時表示，除非未來投資機會激增，不然的話，Baupost情願縮小規模（同時令基金減少管理費收入），把資金退回給客戶。
作為價值投資者，Baupost的宗旨是經常持有較大比例的現金，平均約佔總資本33%，有時甚至持有50%現金，好處是找到值得投資的機會尤其是在跌市時不愁沒有本錢下注。持有高比例現金或者有人認為過於保守，但Baupost近30年來，只有兩年輸錢，而平均年回報率高達20%，Baupost實可稱為長勝基金。
克拉曼是否認為，美股仍沒有安全空間（資產價格未跌夠），難尋理想投資機會？還記得連「股神」巴菲特亦暗示美股再大升空間有限，坦言目前已難找便宜股票「執平貨」？我們（本人）相信，自聯儲局宣布Tapering開始，美股的上升已進入尋頂階段；現在踏入第四季，也許更已出現轉角。因為不少傳統數據皆預示，美股短中期是偏淡居多。
根據歷史數據，美股在其他季節的安逸是以9至12月的鮮血換來，當中以10及11月最差；【圖1】亦顯示，道指歷來最大的單日跌幅傾向集中於秋天。所謂歷來最大的單日跌幅，是指在道指逾百年歷史、約29400個交易日中表現最差的1％，該294日的最少跌幅為3.2％，平均每兩年出現五次，而最近一次是前年11月；換言之，我們已享受近兩年不尋常地少大跌日的歡樂時光。
另一方面，踏入10月後，美國正式展開總統選舉周期（Presidential electioncycle；下簡稱「總統周期」）第二年；根據歷次周期「第二年」美國股市和經濟，均相對地有較差表現。這是否意味美國經濟和美股在未來一年步入回落期？信報研究部最近探討了這個「總統周期」現象。
首先，何謂「總統周期」的現象？美國總統選舉每隔四年一度，總統大選當年10月1日至翌年9月底為「總統周期」第一年。以奧巴馬於去年連任總統為例，2012年10月1日至2013年9月30日為「總統周期」第一年；而今年10月1日至明年9月底便屬於周期的第二年；而股市和經濟等的表現，在不同的「總統周期」年份內，存有一定的周期特性。
根據歷年美股和個別經濟增長指標在不同「總統周期」年份的平均表現可見，不難發現股市在周期第三年和第二年，經濟則在周期第四年和第二年傾向有較佳和較差的表現【圖1、2】。例如從過去逾50年的經濟數據顯示，美國就業狀況在「總統周期」第二年表現最差，平均失業率逾6%，是其他周期年中最高；而經濟增長也是最差（平均增長只有2.7%）。不過，在隨後的周期第三年和第四年，失業率和經濟增長均有穩步改善的情況，至周期第四年平均失業率跌至最低水平（約5.6%），經濟表現則攀升至最高的逾6%【圖1】。
美股方面，道指和標普500指數在「總統周期」第三年，明顯有較突出的表現；平均升幅的中位數達兩成以上。反之，周期第二年則是表現最差，兩者表現均錄得平均跌幅【圖2】。普遍的說法解釋，總統當選後，由於不急於爭取表現，甚至不介意經濟回調（可把責任推向前朝政府），從而突出隨後周期第三、四年表現，故此在周期第二年股市和經濟表現，多會較為不濟。到了總統任期第三、四年，現任總統或執政黨為求連任或繼續執政，均會「積極」做好表現（尤其中期選舉成績欠佳），故此股市（及經濟）在周期第三年及第四年傾向有較佳的表現。
然而，上一個「總統周期」第三年，美股並沒有按以往的「慣例」有不俗的升幅；道指只錄得1.2%的升幅，而標普500指數更出現0.9%的跌幅，兩者均創下1931年以來，「總統周期」第三年表現最差的1年。出現此「異常」表現主因是於2011年中過後，QE2完結（但未有新一輪的量寬推出），令美股在短短三個月內出現顯著下跌，並抵消前九個月的升幅所致。
換言之，聯儲局的量寬措施明顯扭曲了股市的表現，也間接令「總統周期」的表現失準。故此，現時踏入「總統周期」第二年，股市在未來一年的表現會否「一如既往」表現乏善足陳，還是量寬措施延續，美股繼續其神奇之旅？由於我們（本人）看聯儲局的Tapering意向不變，因此，相信美股派對快到十二點！美股已經持續了接近五年的牛市，是2013年全球表現最好的資產。最近，關於美股是否存在泡沫的討論很多，Cullen Roche在財經評論網站pragmatic capitalism上採用巴菲特最愛的市值-GNP估值法，為讀者提供一個新的思路。
當然，股票市場並不能完全代表經濟。事實上，股市總市值增長要略快於GNP的增長。所以該指標會略有些向上趨勢，但如果我們用一條線性的趨勢線（下圖中紅線）就能看的更加明白。
從市值-GNP的視角可以看出，美國股市/GNP的值目前處於1.1左右，比紅色趨勢線多出約15%，略有些貴。按照我們的模型，標普500指數的公允價值應該為1520，而目前在1780左右。
當然，這樣的判斷並不精準，但至少它給了我們一個視角，讓我們看到我們可能正在一個市場週期之內：乘數擴張和為實際盈利付出更多的錢是目前市場增長的主要驅動力。
近期美股持續上漲勢頭有所中斷，市場人士圍繞這是否一波大修正（超過10%）的開始展開了激烈的討論。
美國統計學家Salil Mehta發現，市場在越短時間出現跌幅越大，則後續出現大規模修正的可能性也越高，不過在實際操作中這樣的分析並無太大意義。他通過數據挖掘和統計後寫道：
出現10%或以上修正的概率約為兩年一次，同時一天之內跌幅在1~2%的概率約為每年20次左右。假設每一次出現1~2%的跌幅時都預示接下來可能發生10%以上的的修正，也就是每一次大修正都包含1~2%的日內下跌，則我們所有的大修正猜測中將有超過四分之三是錯的。以這樣的概率去摸頂意義不大。
不過，在生物統計學試驗中，有一種現象叫做“假陽性（false positive）”。可理解為，一個人經常以錯誤的原因作出對的選擇，意味著1~2%的日內跌幅只應被看做一種特殊情況，並不是典型預示更大修正的信號，尤其是處在長期上升趨勢中的市場。
但如果考慮到2%以上的日內跌幅情形，比如上周四的情況，這種情況的發生頻率會更低，約為每年6次。在近期低波動性的背景下，更是少見。那麽用類似的方法這次我們猜測大修正的錯誤概率依然有五分之三，比用1~2%的日內跌幅做信號時的概率會好一些。不過即使猜中了也要知道這是建立在2%日內跌幅基礎上的，時間差情況嚴峻，會侵蝕投資組合的表現。
如果再細分下去，用1天內跌3%的情況來作為大修正的信號，那麽這次猜中的概率會提升到了50%左右，不過也意味著你必須等到市場哪天大跌了3%才能介入這場遊戲。
上述實驗說明了有些問題只是等待被應驗，通過歷史數據揣測未來只是假裝高明。猜頂猜底只是個無盡循環的遊戲。當某人知道他已經正確了時候，全世界都已經知道了。
據騰訊財經編譯，美國銀行美林證券外匯和利率策略師大衛-吳（David Woo）在周二的報告中提出了他預期中2015年的最佳交易策略。
除了在他所關註市場中極為細致的一些交易策略之外，大衛-吳提出了五大主要策略，並認為這些將是對股票、債券、大宗商品以及外匯等多個市場具有更廣泛，更宏觀影響的主要驅動。
美聯儲將擺脫重擔
美聯儲已經結束了量化寬松，在2015年將更加依賴前瞻指引。不過，隨著市場已經在定價中考慮到一個極為緩慢的貨幣政策收緊周期以及非常低水平的期限溢價，通過前瞻指引來實現寬松的廣度應該是受到限制的。
如果我們對於聯儲量化寬松的結束所具有的沖擊還沒有完全出現的判斷是正確的，那麽歐洲央行，日本央行，以及有可能其他主要央行可能會實施更大程度的寬松以作為補償。這應該構成對美元的看漲推動，到2015年年底時候，歐元兌美元匯率可能達到1.20美元，美元兌日元可能達到123日元。同時，這也是對歐洲和日本利率的看漲推動，五年期德國政府債的收益率可能跌至零點。
美元將受益於中國增長放緩
共識性的看法是全球經濟增長會在2015年加速，有預測者認為，甚至連歐元區都會在未來一年有加速增長，而唯一的例外可能是中國——華爾街經濟學家們認為中國的增長速度可能僅有溫和的7%。
明顯的一點是，美元將會是繼續放緩的中國經濟的主要受益者。美國對中國的出口量在美國國內生產總值中的占比僅僅是1%，相比之下，對德國的占比是3%，日本占比4%，澳大利亞有6%的占比。
相比美元本身，對美國利率的交易會更容易
我們在2014年得到的一個主要教訓是，美元匯率可以在沒有更高的美國利率的情況下上漲，但是更高的美元匯率反過來會限制美國利率的上行空間。另一個教訓是，美國利率越來越受到全球性因素的驅動。這些教訓告訴我們，美元要有好的表現，需要的僅僅是美國經濟的表現好過其他國家。盡管如此，美國利率要升高，其他國家也要有好的經濟表現。
逆勢而動會有回報
如果說我們在2014年學到了關於投資的什麽道理，那就是——正確的策略如果有太多人在幹，通常也會變成不對的那種。換句話說，在倉位變得太單邊的時候，換到另一邊可能會有回報。確認一種趨勢在什麽時候變得太過頭而可能出現逆轉走勢，並不是一件容易的事情，但是這也是為什麽，明白價值和估值永遠是最重要的事情。明白定位也是極為關鍵的，低層交易商的風險喜好意味著市場更有可能出現的情況是太過冒險。
油價的漲跌將帶動全球性波動
2014年至今，布倫特原油價格已經下跌接近30%。如果油價在下個月沒有出現明顯的反彈，這可能是15年以來，僅次於2008年時候的最大年度跌幅。油價連續兩年大幅下跌是很少見的——過去25年以來僅僅發生過一次，也就是1997年和1998年的油價連續下跌。我們的大宗商品團隊相信，在石油輸出國組織調整產量，更低的價格迫使部分邊緣供應商出局之後，油價會在2015年出現反彈。
總體而言，我們預期油價的漲跌將是2015年利率和外匯市場波動性的主要驅動。我們相信，油價的前景將是對美國脫鉤理論尤其重要的影響來源，也就是對美元匯率總體方向至關重要的因素。
大衛-吳也提出了一些具體的交易策略。
最佳定向策略：
賣出澳大利亞元兌美元現貨。參考現價0.8710，目標位置0.78，止損位置0.90。
五年期美國掉期利率相對五年期離岸人民幣掉期利率的息差在119個基點，目標位置60個基點，止損位145個基點。
最佳歐洲策略：
買入歐元銀行間加權隔夜拆借平均利率（Eonia）的一年期前期合約，入市點負4個基點，目標位置負15個基點，止損位0基點。
賣出瑞士法郎兌挪威克朗，現貨參考價7.00，目標位置6.25，止損7.42。
最佳波動策略：
買入18個月期歐元兌美元認購息差合約，行權價1.18，波幅10.25%，現貨參考價1.2425。
最佳通貨膨脹策略：
通過掉期合約買入三十年期美國通貨膨脹對三十年期歐洲通貨膨脹，息差49個基點，目標價80個基點，止損位35個基點。
最佳逆勢策略：
在125日元位置賣出三個月美元兌日元期權，在125日元買入六個月期權，杠桿比1000萬美元對1300萬美元，現貨參考價117.80日元。
最佳調整策略：
以0.625%收益率買入200mm美元國債，以同等到期時間掉期合約對沖。入市點17.5基點，目標位置28基點，止損12基點。
最佳相對價值策略：
買入三年期葡萄牙國債和10年期德國國債，賣出10年期西班牙國債，參考價分別是55%，83%和-100%，目標位置115個基點，止損位在93個基點。
最佳尾部風險策略：
1年期美元兌加拿大元期權，參考現價1.13，認購行權1.27，波幅10.25%。
（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)