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關於流動比率的疑問 味皇

http://hk.myblog.yahoo.com/lgaim-foolman/article?mid=622

補充返之前篇文,早兩日研究海油化學的時候,出現一個新問題--"點樣可以係唔影響流動比率的情況下托高盈利",我一路開工一路惗咁惗左幾日終於破解了這一問題,答案係-以物易物

如果海油化學的流動資產係2,流動負債係1,營業額係3,銷貨成本係2,存貨2,現家中海油同海油化學進行存貨互換,海油化學用1噸海水同中海油換 1噸火水,兩者的作價都係1,咁完成交換後海油化學的流動資產係2,流動負債係1,營業額係4,銷貨成本係2,存貨3,即係過程中賬款沒有改變,1噸海水 以1的作價賣比中海油,營業額因此上升,同理,用1的作價買入火水令銷貨成本上升至3,由於海水0成本,中海油等於送左1存貨比佢,海油化學之後唔駛入 貨,於是銷貨成本跌返做2,結果完成"唔影響流動比率的情況下托高盈利"的命題(中海油流動比率不變,但係由於換左垃圾返黎,存貨冇左1,結果銷貨成本上 升,盈利去左海油化學度)

有人問我,點解我話"壓低流動比率一般代表公司托高盈利數字",其實這說法並沒有什麼確切根據,只是在平時分析時總結出來的巧合現象,在統計學上存在一定參考價值

首先我必須說明流動比率代表什麼,一間公司如果賺錢,必然收入大於成本,這在教育電視也有教,在資產負債表上,什麼是收入什麼是支出?不需要會計知 識都會知道係指流動資產同流動負債,即使小學生都知道資產=收入,負債=支出,所以公司d產品越暴利,收入就會特別多,支出特別少,於是流動比率高,如果 流動比率小於1,即收入<支出,咁樣公司仲話自己賺錢,有冇說服力?

於是我會理解為:

流動比率>1  公司之後會有錢流入

流動比率=1 公司混吉

流動比率<1 公司之後會有錢流出

"之後"係確切的,但沒有限期,可以推到好遲都得

命題作文--設公司的淨收入係固定的冇增長,流動資產1.5,流動負債1,即流動比率1.5,我想抬高某年的盈利數字,要點做?

答:我會先駛未來錢a

原本數字               修改數字a    (或)   修改數字a*

流動比率          1.5                          1.0                           1.0

盈利                  0.5                          1.0                           1.0

現金流              0.5                          1.0                           0.5

咁當然有副作用,看一看翌年數字

(翌年)           原本數字               修改數字a    (或)   修改數字a*

流動比率          1.5                          2.0                           2.0

盈利                  0.5                          0.0                           0.0

現金流              0.5                          0.0                           0.5

盈利好樣衰....又要改b

(翌年)           原本數字               修改數字a             再改數字b

流動比率          1.5                          2.0                           1.0

盈利                  0.5                          0.0                           1.0

現金流              0.5                          0.0                           0.0

第3年唔改,打回原形

(第3年)         原本數字               修改數字a              再改數字b

流動比率          1.5                          1.5                           2.5

盈利                  0.5                          0.5                         -0.5

現金流              0.5                          0.5                           0.5

等我解釋一下,如果佢要提早入數0.5,咁流動資產減少0.5,流動比率降為為1,盈利上升0.5,即100%(到時佢會唔會搞集資就唔知啦),現 金流要睇佢係唔係真係提早收到(幾大人情下),盈利係就會升至1(上年盈利加今年未到手的盈利),但係下年就會冇得收,如果齋做數,現金流依然為0.5, 下年都係,因此佢"壓低流動比率托高左盈利數字"

第2年,提早入賬嘅野今年會變成0,而流動資產除左當年的1.5外,還要包括下年的盈利0.5,因為收入已經要等第3年先有,收入變曬應收賬,於是 流動資產上升,如果要一直昆水落去,再壓流動比率囉,不過現金流肯定郁唔到,因為一年賬期有兩年現金流唔出奇(相對地會有一年冇),但冇人會提前兩年比錢

總之有借有還,實有一年打回原形,當年流動比率會超高,而盈利超低

我的研究係咁理解,但係實際上有冇錯就唔知啦

以動機來說,最有動機托高盈利的公司係想集資的公司,什麼是最想集資的公司?新上市囉

好偶然地,大部分新上市公司的流動比率都接近甚至小於1,佢地自稱公司賺大錢高增長,但收入小於支出....咁解,損益收外的資料市場一慨無視,看來係市場的通病

我們回顧一下,市場上的盈警系列,是否都乎合以下條件---上市前及上市後1年流動比率奇低,盈利奇高,上市後盈利衰退年份流動比率奇高,之後漸漸回落,盈利回升....

再對比一下一些某年配售的公司,流動比率在配售年出現類似大變?

多得阜豐比我的血的教訓,為左要找佢碴我先發明咁嘅分析法

當然我以"盈利有問題的公司偶然地流動比率都奇怪"逆推斷為"流動比率都奇怪的公司盈利會有問題"的結果當然未必岩,但類似由"女人先生到仔"逆推論為"生到仔的都係女人"在統計學上應該有唔錯的命中率

事先聲明,我覺得咁分析係有用,但準確度有限

http://hk.myblog.yahoo.com/lgaim-foolman/article?mid=623

上次唔記得講,仲有另一個仲惡劣的方法壓低流動比率--借貸

如果公司將當年流動資產入賬外,仲可以將n年後的流動資產入賬,做法係借一筆錢,將果筆錢入賬,同時負債度加入果筆貸款,如果係短期貸款,流動負債 就會上升,之後某年還錢果陣係盈利度切返一忽黎填,同上一篇係流動資產度做手腳唔同,今次係流動負債度做手腳,但結果流動比率都係下降

中材国际240亿海外合同变更引发疑问

http://finance.sina.com.cn/stock/s/20081125/07575548290.shtml

疑问：降薪前是否应先晒工资

http://finance.sina.com.cn/g/20081222/15215668830.shtml

鱷兄十大疑問-中聯石油化工(346)

關於昨天中聯石油化工的公告，鱷兄有十大疑問，至於財技我稍後嘗試解答。


1. 剛發放差劣的業績，然後就發放通告。中聯石化網站說許智明和景戰彬於2009年7月29日簽訂協議，結果早上6時11分就能發出通告，效率奇高！我很想問，許先生是幾點鐘與賣家簽訂協議？

2. 業績中竟然對馬國鑽探進度隻字不提，6月的通告實際上隻表達了工程進行中，還沒有完工。2104油田還未開工，不怕會被沒收嗎？

3. 346在馬國建了多少個油站，營業額有多少，業績可有提及？當初向許智明高價買入經營權時的鴻圖大計，實現了多少？

4. 收購公司的人是許智明，交易本身不涉及346，所謂的「股權變動」，隻是許智明減持股份，並沒有構成易主。

5. 賣方景戰彬，是30佳訊前董事，辭職不久，佳訊自己也玩變身，改名「環球能源投資集團有限
公司」，點解煤礦不賣給自己友？不知為何，佳訊宣佈打算買入不屬於能源投資的鐵礦，而鐵礦竟然是在印尼。當中可有關連？346打算改名「中聯能源投資集團有限公司」，連改名也改得這樣夾。

6. 346如果要買煤礦，應該直接向賣家購買，點解要許智明先向賣家購買，然後再弄個關連交易，由346向許智明購買？

7. 點解許智明用幾十億買入公司，自己不經營，卻要賣方「承包經營」，這種做法極為奇怪，而且既然購入公司，員工應該會跟著過檔，為何要賣方承包經營？

8. 礦區面積很少，加起來隻有33.7平方公裏；蒙能的胡碩圖煤礦，專營權區面積330,000公頃，即3300平方公裏；香港總面積也超過1000平方公裏。

9. 三年太長，賣家根本沒法確保長達三年的利潤，如果我是賣家，必定會把保證利潤的成本，加在售價之上。

10. 賣家先保證煤礦現在資產凈值不少於66億港元，每年掘走價值數以億計的煤，令買方每年最少賺3億，然後賣家再保證三年後剩下的煤礦資產凈值仍然不少於66億港元。賣家如何可以保證？


我剛替許生改了個花名，改得遲了點，叫做馬國明。

100亿存货历史最高 江西铜业惊现三大疑问

From


http://www.nbd.com.cn/newshtml/20091031/20091031014350951.html


每经记者  张奇

        随着国内三大铜企三季报纷纷披露，江西铜业（600362，收盘价38.33元）三季报存货高达百亿元让投资者难以理解。云南铜业 （000878，收盘价30.42元）和铜陵有色（000630，收盘价18.03元）两家公司的单季净利润环比增幅都超过20%，同时两公司存货增加也 处于合理位置，都在65亿元左右，都增加约14亿元。反观江西铜业，公司三季度单季净利润5.61亿元，环比下滑42.65%，而公司前三季度的存货高达 100亿元以上，且上半年存货仅有70亿元不到，三季度升幅达48%，这是公司创建以来的最高存货，甚至超过了2007年和2008年原材料等大宗商品价 格处于高位时的存货，当时最高存货也不到85亿元。  

三季报披露虽已进入尾声，而对于江西铜业盈利大幅下滑以及历史最高存货的谜团才刚刚出现在投资者面前。

        江西铜业作为国内三大铜企的“带头大哥”，其三季报也是最早披露的。10月23日，江西铜业三季报显示单季净利润为5.61亿元，这样的 成绩大大低于市场的预期，环比下滑达到42.65%；国信证券此前曾预计三季度单季每股收益将达到0.38元，而现在仅有0.19元。而背后却是 100.98亿元的历史最高存货，其二季度末时存货仅有67.98亿元，增幅高达48%。

        但云南铜业和铜陵有色三季报公布后，江西铜业的疑问也就越来越大。

        云南铜业的三季报显示，2009年7月~9月公司共实现归属于母公司股东净利润2.28亿元，每股收益0.18元，同比增长506%，环比增幅达到70%以上；公司存货平稳增长，从二季度末的51.25亿元增加到66.54亿元。

        铜陵有色的三季报显示，前三季度净利润为4.71亿元，其中三季度净利润也达到1.65亿元，虽同比减少48.78%，环比仍上升了23%；存货方面也是稳中有升，65.91亿元的存货仅比二季度高出14.88亿元。

        《每日经济新闻》记者翻开三家公司近三年的季度报表查看，江西铜业存货历年来较为稳定，2006年以来一直稳步上升，2007年中期以来 随着大宗商品攀升至历史高位，铜精矿等的原材料价格处于高位，公司存货2007年中期至2008年中期一直维持在89亿元附近，但没有出现巨额增长。另 外，铜陵有色近三年的存货一直较为稳定，中原证券行业分析师何卫江告诉记者，铜陵有色有色的自产矿比例很小，盈利主要是靠赚取国外的长单铜精矿的加工费为 主，存货变动一般都不大。

“与众不同”引发三大疑问

        业内人士称，江西铜业盈利以及存货的变化与行业趋势完全相悖，说明其走出了独立于行业内的“走势”，而江西铜业盈利能力为何大幅下降？低于市场预期但公司股价却很坚挺？如此高的存货又有何用意？《每日经济新闻》记者深入调查，发现了三大疑问？

疑问一：赌铜价上涨？

        一位曾担任国内大型铜企高层的人士向《每日经济新闻》记者透露，从三大铜企对比来看，云南铜业和铜陵有色的净利润都在稳步上升，存货增幅也处于合理的范围内，而反观江西铜业的业绩和存货都一反常态，这不符合行业的整体情况。

        记者致电江西铜业了解情况，其证券部工作人员解释称，公司存货大幅增加，主要原因是产量增加、原材料采购量增加以及原材料价格上涨导致存货大幅增长。其中对于废杂铜的采购数量增加较多，因为此前铜价较低，这部分原材料采购较少。

        而记者从一位近期调研公司的研究员那里得知，公司存货增加还有很大一部分是增加了海外铜精矿的采购，对于增加采购的原因也不清楚。他认 为，一般在公司盈利情况逐步下降的情况下，都会以公司的存货销售为主，这样可避免高存货带来的风险，至少不会增加原材料采购，江西铜业库存创新高让人难以 理解，除非公司另有想法。

        在今年二季度铜价大幅攀升的过程中，江西铜业享受了低位存货带来的高额收益，致使单季盈利达到10.5亿元，环比增幅更是达到惊人的 590%。何卫江认为，在今年二季度时，由于国内外铜价价差正高，导致国外进口的铜精矿加工后享受较大的溢价收益，而三季度以来，随着国内外铜价价差的拉 近，这部分利润缩减的很大。

        同时，三季度国内外铜价都处于高位徘徊期，云南铜业和铜陵有色的存货都是平稳增长，而江西铜业大量增加原材料的存货，目的很有可能是重温今年二季度的“美梦”。

        然而高存货的背后却孕育着高风险，上述业内人士称，大宗商品的价格存在太多变数，看看云南铜业2008年初高达105亿元的存货，在铜价处于高位时期大量的囤货，以求享受高额的净利润，但随着铜价去年四季度初的崩溃，云南铜业便吞下了连续巨亏的苦果。

疑问二：巨额存货是否套保？

        据接近江西铜业期货的人士透露，2000年以来，江西铜业把自身的期货分为五大板块，分别是自产原料、铜杆线、贸易、进口原料、国内原料，每个板块都有独立的账户。然而江西铜业对于期货套保业务却没有在三季度公布。

        相比之下，云南铜业和铜陵有色两公司套保业务较为透明，在三季度中都有详细的套保数据。三季度末，云南铜业持有沪铜0912合约金额为 0.94万元，沪铜1001合约金额达到8.12亿元，沪铜1002合约0.45亿元；铜陵有色三季度末持有1.18亿元的黄金标准合约金额，还持有 13.12亿元的铜标准合约金额。

        业内人士对  《每日经济新闻》表示，铜陵有色和云南铜业都对公司旗下的部分产品进行了套保，而反观江西铜业三季报，从中只能看出公允价 值变动收益-1.22亿元，投资收益实现2.45亿元。投资收益增加的主要原因是，第三季度末公司主产品电解铜价格比2008年年末有所上涨，导致公司对 上年年末已确认为当期损益的期货浮动亏损头寸平仓后，在本报告期应确认的盈利。

        而对于三季度末1.22亿元的公允价值亏损，并未作出详尽的说明。再看公司三季度100.98亿元的存货，如果没有进行相应的套保，未来铜价一旦波动剧烈，公司的业绩恐怕又会受到大的影响。

疑问三：为67亿元融资铺路？

        云南铜业和铜陵有色两家公司第三季度利润，环比都是稳步上升的，这样看来，江西铜业净利润大幅下滑与行业趋势完全不符。

        国信证券行业分析师彭波对《每日经济新闻》记者表示，从江西铜业的主要产品电解铜、黄金、白银和硫酸的价格走势来看，除了硫酸价格环比下 降4.11%外，电解铜、黄金和白银的价格环比均出现增长，增长幅度分别达到7.98%、3.95%和9.19%。在大部分产品价格环比出现大幅增长的情 况下，公司三季度的业绩理应得到较大释放，然而却出现了综合毛利率下降至8.69%的结果。

        彭波认为还存在一种可能，就是公司减少了毛利率较高的自产铜、黄金和白银的销量，而增加了毛利率偏低的代加工铜、黄金和白银的销量，这从一定程度也能解释公司主营业务综合毛利率大幅度下降的现象。

        如果是这种情况，公司可能大幅增加了自产铜的存量，这或许能解释公司存货暴增的部分原因，也能解释为何公司净利润出现大幅下滑了。

        一位不愿透露姓名的研究员告诉记者，国内铜企销售存在一定的灵活性，如交货日期可能会有一定的延期，如9月份应该交的货，可以延迟到10月份，而这部分产生的利润就将在下个季度体现出来。

        并且江西铜业三季度业绩下滑，或许是为明年10月4日江西铜业17.61亿份权证行权做准备，按照0.25的行权比例，和15.4元的最新行权价来看，若全部行权，将轻松融资67.79亿元的真金白银，这对于上市公司来说，无疑一笔巨资。

        还记得今年二季度，武钢股份为70亿元的权证融资，搅得A股市场风生水起，一个月累计涨幅超过50%，又是传闻年报提前披露，并且还传有 10送12的计划，但最后都没有顺利行权，70亿元的融资成了泡影。而权证融资失败，武钢三季度便抛出了配股方案，拟融资不超过120亿元。

        再联想到江西铜业明年权证行权，如果有业绩超预期增长刺激，股价也将有所保证，这样对于行权融资67亿元将相对容易。

        当然这些还停留在猜测阶段，一切谜底尚待时间来揭开。

关于《通胀》一文的疑问 Barrons

http://blog.caing.com/expert_article-5598-3144.shtml


　看到读者的评论，认为通胀时期股票不一定表现不佳。其逻辑是通胀时期净资产随通胀增加，即使ROE不变，但由于ROE是净资产回报率，净资产增加，回报 自然增加。    　　这种说法看上去很有道理，但是，从会计的基 础常识讲，这种说法是错误的。净资产并不能随着通胀而增加，因为会计上净资产增加一般只能通过两种方式：1.盈利 2.增发。对于盈利的讨论，巴菲特已经把五种方式说得非常清楚。而如果不增发，则净资产无法增加。假设一个公司变卖了在通胀后增值的资产，把资产增值通过 盈利变为了净资产。或者通过公允价值变化增加了净资产。但是这样做只不过一次性提高了ROE的分母，反而降低了ROE。而变卖资产或者公允价值变化的盈利 则属于非经常性损益，不能计入正常的盈利。长期看，ROE的增加还要通过那五种方式。    　　所谓净资产随通胀增加的错误之处不仅在于违 背会计常识，更在于违背了ROE的本质。ROE本质上是公司盈利能力的体现。资产的增值无法真正提高公司内在的盈利能力。要提高公司的内在盈利能力，目前 看只有那五种方法。    　　巴菲特文章的逻辑是：  　　1）股票是“股权债券”，收益率相对固定， 因此在通胀条件下表现不佳。  　　2）提高股票的收益率，也就是 ROE，只有五种方式。  　　3）这五种方式在通胀条件下都 不太有效。  　　4）结论：股票在通胀条件下表 现不佳。    　　为了推翻他的结论，可以从以下几个方面进行 分析反驳：  　　1）股票不是股权债券，收益率 随通胀上涨。  　　2）提高ROE不止那五种方 式，另有他法。  　　3）可以通过那五种方式在通胀 条件下提高ROE。

中國金石礦業(1380)疑問(稍更正)

今日這本招股書，我看完總是不踏實。我傻傻的，自問自答，大家可以不看下去

1. 大股東只在招股書不停只是叫「黃先生」，又不做主席，這個人是誰呢?

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20110307/01380_1017369/C106.pdf

「黃先生」 指 黃賢優，本公司控股 股東之 一；

2. 黃先生有沒有賣股?

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20110307/01380_1017369/C134.pdf

由售股股東出售的股份數目為80,000,000股股份（假設超額配股權未獲行使）。由售股股東出售的股份數目為167,000,000股股份（假設超額配股權獲全數行使）。

Wongs Investment由本公司控股股東黃先生全資擁有。

3. 黃先生犯過甚麼事?

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20110307/01380_1017369/C121.pdf

黃先生為控股股東兼董事的上海證券交易所上市公司青海賢成礦業股份有限公司（前稱Qing hai Xiancheng Industry Joint Stock Company）（「青海賢成」）於2002年至2005年中國的商業銀行訂立一系列擔保協議（「擔保協議」）。根據擔保協議，青海賢成分別於2002年、2003年、2004年及2005年就合共人民幣94.5百萬元、人民幣159.5百萬元、人民幣602.5百萬元及人民幣565百萬元的貸款提供擔保。該等擔保並未於青海賢成根據中國證券法提交的定期報告內披露。中國證監會就青海賢成未有披露該等由其提供的擔保對青海賢成進行調查。於調查後，中國證監會對青海賢成及青海賢成董事會的全體成員（包括黃先生）提出嚴厲批評。黃先生及多名董事亦被罰款介乎人民幣30,000元至人民幣50,000元不等。

4. 這礦是不是有問題的，但是我發現竟然沒有香港報章談過，應該是沒問題的，內地呢?

http://realblog.zkiz.com/greatsoup/22944

而在上市傳言背後，記者調查發現，金時達石業對外宣傳的主要產品“大理石”與實際產品有很大差距。

在各種對外宣傳材料中，記者注意到，該公司所屬的以盛產米黃石灰岩礦的張家壩礦山一直宣稱的是“大理石礦”，從事的主營業務也是大理石礦的開採及相關產品的開發、銷售。倘若如此，米黃色飾面石灰岩是否就等於“大理石礦”，又能否賣出大理石的價格呢？

據雲南地礦資源股份有限公司總經濟師馬百壯向記者介紹，按地質成因，岩石分為火成岩、沉積岩和變質岩三種。其中，石灰岩屬於沉積岩，大理石則是變質岩。

今年9月，中國石材協會和國家建築材料工業石材品質監督檢驗測試中心共同研究確定了60個名優特石材品種。金時達的“金石米黃”品種儘管榜上有名，但對其品種特徵的描述仍是“米黃色細晶灰岩，可與米黃類大理石媲美”。

顯然，作為江油地區大量出產的這種米黃石材，這並不是受眾一般認識上的大理石。

“飾面石材分為花崗石和大理石兩類，因為大理石名氣要大些，所以，有些用做建築飾面的普通石材，很多人乾脆就說成是大理石，這樣好銷售價格也高。”一個在四川當地做了十多年石材生意的福建老闆向記者承認。他兩年前也曾深入張家壩探尋大理石，結果無功而返，“品種並非地方政府宣傳的那麼好，更重要原因是荒料成材率的比例太低”。

四川礦產資源儲量評審中心2010年9月26日為金時達石業出具的《四川省江油市張家壩飾面用石灰岩礦延深勘探地質報告》評審意見書（川評審【2010】229號）也明確指出，“經過延深勘探，礦山四層為飾面用石灰岩礦層”。

...

除了主要產品概念模糊之外，金時達石業的產品價格和開發儲量也存在諸多疑問。

據熊文俊透露，金時達石業明年將實現年產荒料4.5萬立方米，其擁有的張家壩礦儲量可開採110年。每1立方米荒料可加工成2公分標準的板材35-40平方米，“我們板材的定價是每平方米700-1500元”。

由此，若保守按照每平方米均價1100元計算，預期上市時金時達石業年營業額將高達17億元以上。

據記者了解，目前，中國同為米黃色系的大理石資源極為匱乏，主要依賴進口，近年隨著房地產市場發展，米黃大理石板材市場價格水漲船高。主要品種伊朗莎安娜米黃和西班牙米黃板材市場價格，已快速上漲至每平方米近2000元。

然而，對於金石達給出的市場行情，前述福建石材老闆卻表示價格過高。“現在市場上差不多品相的產品價格，也就在每平米200元左右。”

江油香水鄉的另一石材投資大戶——羌江石材，與金時達石業的礦山相鄰。“我們公司生產的品種，基本可以達到進口大理石的水準，但在價格上與進口產品相比，還有很大差距，每平米能賣到500元左右。”羌江石材的一位銷售經理說。

此外，與同行對比，金時達石業所擁有的礦山儲量也令人迷惑。

來自江油經濟商務局的材料顯示，該公司目前礦區面積0.495平方公里，礦石儲量為4500萬噸。但值得注意的是，所屬同一礦區的羌江石材，儘管擁有6座礦山，礦區面積達1平方公里，是金時達的一倍，但其礦石儲量卻僅有5000萬噸。

另外，金時達石業還面臨著周邊缺乏產業配套的挑戰。“當採礦的基建平臺逐漸完善後，我們會在礦區附近建板材生產線，但現在生產的荒料都要運到天津和福建進行代加工。”熊文俊說。

目前金時達石業剛完成第一個生產平臺的搭建。據現場工人透露，“現在每天只生產50-60立方米荒料”，與其計劃的15萬立方米的年產量，顯然還相去甚遠。

但金時達石業的上市進程已緊鑼密鼓。知情人稱，目前公司已由花旗擔任保薦人，進行上市前的準備。不過花旗環球銀行部中國聯席主席錢于君對本報記者表示，他們不能確認這樣的消息。而此前的今年5月，因高管涉嫌詐騙和礦山儲量遭到質疑，同樣由花旗作為保薦人的河北天源礦業上市慘遭擱淺。

但是明報引述報告話:

http://realforum.zkiz.com/thread.php?tid=11211

「內地報章去年底曾質疑金石礦業礦山品種及儲量，但據相關人士稱，該消息為金石旗下被辭退員工為泄憤而捏造，而該報章已撤稿。」

5. 其他呢?

邪人

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20110307/01380_1017369/C118.pdf

朱 賀 華 先 生 ，...由2008年9月至2009年6月，彼為聯交所上市公司聯合能源集團有限公司的總 裁助理... 。 自2 0 0 9年 7 月 起 ，彼 為 聯交所上市公司創益太陽能控股有限公司（ 股份 代號：2468）的財務總監，負 責該公司的整體財務管理。自2010年5月起，朱先生獲委任為聯交所上市公司直通電訊控股有限公司（ 股份 代號：8337）的獨立非執行董事。

盧世東先生，43歲，於2010年8月4日獲委任為本公司財務總監兼公司秘書。彼主要負責本公司的整體財務管理及行政。盧先生在國際審計事務所及作為多家上市公司的財務人員方面擁有逾17年專業工作經驗。彼由1993年6月至1996年8月於關黃陳方會計師行（現稱為德勤‧關黃陳方會計師行）擔任會計師。彼其後由1996年8月至1998年10月於香港永道會計師事務所（現稱為羅兵咸永道會計師事務所）擔任高級核數師及主任核數師，其離職時職位為核數部二級主任核數師。

由1998年12月至1999年1月，彼於聯交所上市公司勤達印刷有限公司（現稱勤達集團國際有限公司，股份代號：1172）擔任會計經

理。由1999年6月至2000年5月，彼於Pillsbury Hong Kong Limited擔任項目分析師。由2000年6月至2004年7月，彼於聯交所上市公司中國光大科技有限公司（現稱中國海澱集團有限公司，股份代號：256）擔任財務總監及公司秘書，負責該公司及其附屬公司的整體會計、財務、公司秘書和行政營運。由2004年8月至2005年11月，彼擔任聯交所上市公司中國神威藥業集團有限公司（股份代號：2877）的財務總監及公司秘書，負責該公司及其附屬公司的整體會計和財務報告。由2005年12月至2008年10月，彼擔任泰淩醫藥（集團）有限公司的財務總監。由2008年10月至2010年7月，彼擔任新加坡上市公司創冠環保控股有限公司（股份代號：新交所：D79）的財務副總監，而彼亦於同期擔任創冠環保（國際）有限公司的財務總監。於往績記錄期間內，盧先生並無在其他上市公司擔任任何董事職務。

0206TSC海洋集團的一些疑問 歲寒知松柏

http://blog.sina.com.cn/s/blog_627a300f01017flr.html

國際泰豐-營收數據同比疑問

http://blog.sina.com.cn/s/blog_7b4a35f20100zbml.html

延益：非常慶幸，與博友blueblood討論了國際泰豐的數據真實性問題。任何時候，懷疑都比前瞻可貴。

外行人下圍棋會等到最後一片空都落滿棋子才能發覺，哎呀，輸了。但內行，到中盤就會及時認輸。同樣是認輸，兩者的差異卻何其之大。能懷疑的，其實是內行，因為他看出了局中的鋒芒和風險。然而只要落子，風險就一定存在。最終要贏，還得靠一點點幸運。

討論如下：

 

• 
  

• blueblood2012-03-08 20:27:49 [刪除] [舉報]

  
  博主說到持有873，有沒有懷疑過國際泰豐的數據有問題？
  
  無論從品牌歷史，廣告投放，口碑印象，網店銷量調查，加盟商的品牌認可度等各方面看，泰豐家紡和行業龍頭羅萊、富安娜都不應該是一個級別的。甚至把它和第二梯隊的水星、博洋家紡比較也差得很多。
  
  但根據公佈的2011年中報，羅萊家紡部營業額7.7億，富安娜5.9億，泰豐家紡5.72億人民幣，三者差距不大。這與普遍印象嚴重不符（夢潔只有5.18億）。
  
  同期羅萊門店數量2030間，富安娜1723家。泰豐只有480間，即使2011年底也才計劃增加到700間。如果數據真實，泰豐的店面普遍規模都要很大，單店銷售額要遠高於羅萊富安娜。但它憑什麼做到？
  
  同期羅萊毛利率41.84%，富安娜49%，夢潔43.8%，泰豐家紡部分毛利率則高達57.6%。在成本相近的情況下，決定毛利率最大的因素是售價。但 泰豐定位只是中高端，售價一般，品牌附加值不可能高於羅萊，靠什麼取得比行業龍頭更高的毛利率？如果說是因為泰豐有自己的棉紡分部，從而成本比競爭對手更 低。但紡織業毛利率本來就很低，省不下什麼錢，而且泰豐的棉紡部分業績也很不錯，不像是有給家紡部貼錢的狀況。
  
  如果在各大家紡論壇，代理商論壇，淘寶等渠道瞭解影響力，都會發現泰豐品牌聽過的人很少，和羅萊富安娜根本無法比較。雖然泰豐宣稱自己的根據地是山東一省，特別是萊蕪。但山東一地的消費力，真的可以令其和羅萊富安娜這種全國品牌的銷售額接近嗎？
  
  國際泰豐上市時間不長，財務數據未經過長期考驗。雖然分紅慷慨，但考慮IPO後手持大量現金，因此不能說明問題。我也曾深被泰豐數據吸引，但因上述疑惑，幾經猶豫後賣出，希望能就此與博主討論。

• blueblood2012-03-09 10:53:27 [刪除] [舉報]

  
  我當然已經把紡織分部剔除了，否則半年何止5.72億。包括羅萊的營業額也已剔除非家紡部分。

  博主回覆：2012-03-11 08:29:03[刪除]

  原本泰豐我也不敢多下注，後來頭寸略有增加，主要是因為11年初的「泰豐所有權風波」。對於一個造假的公司，一般在污點事件壓力下會暴露出一些問題的。市場中充滿了你我般的懷疑論者，不會輕易放過一隻蟑螂的。
    結果大半年過去了，相安無事。之前跌至2HKD，我以為泰豐造假事發，結果是同業盈警，既如此，我便追了一些頭寸。

• 盈杉投資2012-03-10 21:59:29[回覆] [刪除] [舉報]

  樓上的還真是天真，泰豐作假的目的何在呢？做高業績可以給股東們多分點錢？等週一2011年下半年分紅公佈後，泰豐就把上市融資的80%的錢都分出來了。 也不想想作假的動機何在？大股東又沒減持，又沒像雨潤那樣高位再融資。作假就沒任何動機。反而給小股東多分錢了。

• 盈杉投資2012-03-10 22:01:51 [刪除] [舉報]

  
  泰豐10年6月上市融資5.15億港幣。
  10年中期息0.65億港幣
  10年末期息1.36億港幣
  11年中期息1.11億港幣
  泰豐就上市融了一次資，派息比率佔當期利率40%。
  業績作假是為了給大家多分紅，這樣的邏輯通麼？

  博主回覆：2012-03-11 08:33:04[刪除]

  確實如此，行為背後是動機。從股東行為看，大股東都是選擇時機增持的。第一次是上市之後跌破IPO價格，第二次是所有權風波的時候。目前看不到不良動機。

• blueblood2012-03-11 01:02:34 [刪除] [舉報]

  
  首先，不僅僅是給大家分紅，更多的也是給自己分紅。泰豐的主席和第二大個人股東，兩個人即佔有73.5%的股權。投資者的錢通過IPO進入公司，接著錢又 通過分紅大量進入老闆個人口袋，這個過程並不奇怪，建議去查一下另一家山東企業群星紙業（3868）的故事，看看是不是多分紅就代表不會作假。
  
  其實最重要的一點，泰豐是生產產品的，它的產品不是賣到月球上去的。它的市場就在中國，是否有羅萊、富安娜和夢潔的銷量，不需要捧著報表做猜測，你可以根 據自己和周圍人的印象，也調查一下市場來作出判斷。即使我山東的許多朋友也熟知羅萊、富安娜的名字，但卻都沒有聽過泰豐。你可以說以偏概全，正好淘寶商城 裡，羅萊、富安娜、夢潔和泰豐都有官方旗艦店，你可以比較一下銷量，看看無論真貨假貨，泰豐有沒有前三者任何一家的十分之一。最近6個月內羅萊官網的買家 評論是58840條，富安娜50953條，夢潔11753，泰豐416條。淘寶銷量即使只是一個參考，但差異大到這種程度是否正常？如果它的產品真那麼好 賣，銷量接近富安娜，超過夢潔，為什麼淘寶那麼多無孔不入的B2B賣家不去賺這個錢？
  
  半年5.7億銷售額，你應該計算下需要多少顧客購買多少四件套才能做到。這麼龐大的用戶群，又會衍生出多少代理商，討論，評價，投訴，山寨貨，怎麼可能在網上靜悄悄不留痕跡？這個巨大的客戶群究竟藏在哪個角落裡？

  博主回覆：2012-03-11 08:40:02[刪除]

  你的懷疑有道理，也很客觀。我無法證明泰豐的數據是真實的，畢竟我們都是外部投資者。只能說，一般情況下直接對營收造假的比較少；可能，泰豐企業客戶不少，就是屬於年貨發四件套的關係戶。

• 延益2012-03-11 09:02:49 [刪除] [舉報]

  泰豐的床品業務會以兩倍的成本價銷售給團購客戶以及加盟商，最終零售價一般是經銷商進貨價格的2倍。所以公司自營店面的毛利率可以達到75%，其餘維持在50%左右。
  2010年整體家紡業務毛利率為53%。

  總體看，IPO可以包裝，造假可能性不高。泰豐在IPO時，床品業務已經頗具規模了。

（新聞很多，我選幾份放上來。新聞畢竟只是新聞，不代表觀點。）

國際泰豐的資料不代表它一定沒問題。這些只是它以前下過棋譜，所以，讀讀舊報紙，看看舊新聞，還是有好處的。

04-05年度中國棉紡織行業銷售收入前50名

排名             企業名稱

1     山東魏橋創業集團有限公司

2     華芳集團有限公司

3     上海申達(集團)有限公司

4     無錫慶豐集團有限公司

5     石家莊常山紡織集團有限責任公司

6     浙江華孚集團有限公司

7     寧波百隆特種紡織品有限公司

8     上海華申國際企業(集團)有限公司

9     廣東溢達紡織有限公司

10   邯鄲發達紡織集團有限公司

11    山東德棉集團有限公司

12   魯泰紡織股份有限公司

13   天虹紡織集團有限公司

14   江蘇大生集團有限公司

15   泰豐紡織集團

16   河南新野紡織集團股份有限公司

17   安徽華茂集團有限公司

18   無錫市第一棉紡織廠

19   東營市天信紡織有限公司

20   山東櫻花紡織集團有限公司

21   河南嵩岳集團有限責任公司

22   山東華樂實業集團公司

23   山東岱銀紡織集團股份有限公司

24   青島紡聯集團有限公司

25   黑牡丹(集團)股份有限公司

26   洛陽白馬集團有限責任公司

27   南陽紡織集團有限公司

28   蘭雁集團股份有限公司

29   山東省冠縣冠星紡織集團總公司

30   江蘇向陽集團有限公司

31   弘生集團

32   湖北裕波紡織集團股份有限公司

33   湛江紡織企業（集團）公司

34   山東濱州環宇紡織集團有限責任公司

35   江蘇通裕紡織集團有限公司

36   福建南紡股份有限公司

37   江蘇裕綸紡織（集團）有限公司

38   武漢一棉集團有限公司

39   太倉利泰紡織廠有限公司

40   富麗達集團控股有限公司

41   武漢江南實業集團有限公司

42   帛方紡織有限公司

43   河北衡水遠大集團有限公司

44   江蘇聯發集團股份有限公司

45   湖北孝棉實業集團有限責任公司

46   柳州立宇集團有限責任公司

47   天津紡織集團天一有限公司

48   安陽市昌泰紡織有限責任公司

49   開平奔達紡織有限公司

50   福懋興業(中山)有限公司

 

2006-04-27：05-06年度棉紡（色）織行業競爭力20強

棉紡（色）織行業競爭力20強(排名不分先後）
山東華樂紡織股份有限公司
華芳集團有限公司
山東岱銀紡織集團股份有限公司
安徽華茂集團有限公司
山東德棉集團有限公司
河南新野紡織股份有限公司
山東魏橋創業集團有限公司
泰豐紡織集團
天虹紡織集團有限公司
浙江華孚集團有限公司
無錫市第一棉紡織廠
富麗達集團控股有限公司
東營市天信紡織有限公司
魯泰紡織股份有限公司
蘭雁集團股份有限公司
黑牡丹(集團)股份有限公司
寧波百隆紡織有限公司
福建嘉達紡織股份有限公司
石家莊常山紡織集團有限責任公司
襄樊三五四二紡織總廠

 

 

2008-07-15 ：2007-2008年度棉紡（色）織行業競爭力20強

　　 【本網專稿】7月15日，由中國紡織工業協會主辦的「2007～2008年度中國紡織服裝企業競爭力500強」發佈會在上海舉行。 「2007-2008年度棉紡（色）織行業競爭力20強」名單如下：

以主營業務收入由高到低排序

1    山東魏橋創業集團有限公司
2    華芳集團棉紡有限公司
3    寧波百隆紡織有限公司
4    華孚控股有限公司
5    魯泰集團
6    天虹紡織集團有限公司
7    石家莊常山紡織集團有限責任公司
8    江蘇大生集團有限公司
9    東營市天信紡織有限公司
10  安徽華茂集團有限公司
11  寧波雅戈爾日中紡織印染有限公司
12  泰豐紡織集團有限公司
13  山東華樂實業集團有限公司
14  淄博銀仕來紡織有限公司
15  淄博蘭雁集團有限責任公司
16  紹興國周紗線有限公司
17  無錫市第一棉紡織廠
18  帛方紡織有限公司
19  黑牡丹(集團)股份有限公司
20  福建嘉達紡織股份有限公司

 

2012：杭州餘杭家紡業去年實現工業產值107億

15日，中國紡織工業聯合會調研組來餘杭專題調研紡織工業發展情況，重點圍繞產業轉型升級、建設區域品牌等展開調研。

　　中國紡織工業聯合會副秘書長張莉、中國家用紡織品行業協會會長楊兆華等一行聽取了餘杭家紡企業生產經營情況介紹。餘杭是「中國布藝名城」，在中國家紡產業集群中佔有舉足輕重的地位。2011年，全區規模以上家紡企業145家，實現工業產值107.54億元，同比增長11.67%。一批企業加大投入，創新探索轉型升級的新渠道、新模式，真北集團內外並舉，在美國建立直營公司，重金聘請美國設計師，自主研發的135個 產品品種直接打入美國市場；加快開拓國內市場，開設連鎖專賣店，改變過去生產銷售方式，提升市場響應能力；加強資源整合、合作發展，與知名設計師吳海燕聯 袂組建公司，主攻婚慶家紡市場，並與科研院所合作，研發生產軍工、裝飾等功能性紡織品。眾望控股集團利用產品設計研發、先進生產設備等優勢，進一步開拓國 外市場，加快在美國、巴西等國家和地區設廠；「中亞布藝」注重差異化服務，自主研發生產沙發佈藝、抱枕等新產品；「華辰植絨」增加投入，計劃今年4月在比利時設立辦事處，擴大海外銷售機構，並在安徽等地建立生產基地。「聖菲丹」聚焦真絲繡花、真絲棉繡花等高端家紡產品，採取「全球零剪」生產銷售模式，搶佔家紡高端市場；「大浪淘紗」注重產品研發和渠道建設，全國佈局營銷網絡，生產環節則交給外協加工企業。

　 　張莉說，餘杭對於產業轉型升級具有強烈的緊迫感、危機感，政府、企業實實在在抓轉型升級工作。當前我國紡織工業面臨嚴峻形勢，但並不悲觀，整體將繼續保 持平穩增長態勢。希望餘杭要進一步加強區域品牌建設，宏觀與微觀互動，實現中央與地方結合、企業與協會結合、政府與專業化組織結合，建立有效的工作機制， 使餘杭家紡產業成為我國重點培育的試點行業，打造區域品牌，推進產業發展，並在全國推廣。

　　楊兆華說，要進一步分析研判經濟形勢，關注中小企業發展；深入思考產業轉型升級，汲取紹興金蟬、安徽鴻潤、山東泰豐等出口企業轉型內銷的成功經驗；加快打造區域品牌，促進餘杭紡織產業更好更快發展。

 

電商價格戰前台熱鬧背後蕭條 三大疑問困擾業界

http://news.cyzone.cn/news/2012/09/05/232065.html

[導讀]檯面上一時熱鬧，向背後看去，新老電商倒閉裁員、虧損著燒錢、資本撤退，一番蕭條景象。即使是國內電商行業成功登陸資本市場的幾大「幸運 兒」，他們的共同關鍵詞也是「虧損」。價格戰打響，檯面上一時熱鬧。向背後看去，新老電商倒閉裁員、虧損著燒錢、資本撤退，一番蕭條景象。即使是國內電商 行業成功登陸資本市場的幾大「幸運兒」，他們的共同關鍵詞也是「虧損」。

在寒冬中倒閉和裁員

2012年元旦假期結束，盛大旗下品聚網宣佈「公司進行清算，暫停相關業務」，由此開啟了2012年的電商倒閉潮。

實際上，品聚網上線不足3個月。

按照品聚網的說法，關閉原因為「投資方承諾的投資款未能如期到位，公司資金鏈斷裂」。

到了春節前後，走秀網、尚品網等奢侈品電商相繼傳出裁員消息。奢侈品電商出現第一次洗牌。

4月份，百度、樂天百貨「強強聯手」推出的綜合類百貨電商網站樂酷天宣告死亡。跨國合資電商難逃行業盤整。

之前，阿里巴巴與日本軟銀合作的「淘日本」子站已停止銷售。再往前數，是「後馬特」3月的突然斷貨。

那些運氣較好、投資人較有耐心的，在忙於尋覓接盤者。

近日有消息顯示，現金充沛的蘇寧正在抄底垂直電商，洽談收購、入股事宜。其中包括母嬰品牌紅孩子，和主打高端服飾品牌的瑪薩瑪索。在兩家背後投資方名單上同時出現的，是北極光創投。

寒冬下，電商人感受真切。因為裁員的聲音從沒斷過。距今最近的兩家，是8月下旬達芙妮電商部門三大主管集體下課，以及凡客全資自建配送公司如風達大幅裁員。

「到今天，大家都想找真正懂電商、有競爭力的人，業內積累4、5年時間，而大部分人還都是半年或者1、2年。」一位電商企業負責人表示，與此同時，待遇水準在急速下滑。「一兩年前，普通的產品經理薪資上萬沒問題，現在，比較一般的只能拿3000-6000元不等。」

【例外】V1品、大朴等

寒冬中，也有企業逆勢而上。

8月中旬，V1品上線，進軍的仍是奢侈品領域。V1品CEO夏宗麟稱，不亂做廣告，不流血上市，踏實用功會「殺出一條血路來」。

另一最近趁著亂局往裡跳的是個「老人」。庫巴網創始人王治全今年3月離職，不到半年後，8月末，他的家紡類電商「大朴」上線。這次沒有走3C、家電的價格戰老路，而是以家紡類細分行業切入。據稱是因為該行業的整體利潤較高。

有人虧，有人賺

細數國內電商行業成功登陸資本市場的幾大「幸運兒」，會發現「虧損」是共同的關鍵詞。

噹噹網2012年Q2財報顯示，當季淨虧損1.22億元，而上年同期淨虧損僅為2800萬元。噹噹網將這一狀況歸咎於Q2期間，整個電商行業發起全麵價格戰。

在2010年12月噹噹網以代碼「DANG」在紐交所上市前，曾有多個季度實現盈利。2009年，公司淨利潤為1692萬元；2010年前9個月淨利潤為1420萬元。

當時圖書、電子產品等出版類佔營收絕對比重，近9成，目前，後來發展起的百貨已佔比超3成。同時經過幾年的擴張，噹噹網已在全國11城市設立了倉儲。但隨著業務擴展，虧損額卻出現並在加大。

近四個季度的業績，噹噹網對應淨虧損數額分別為1.22億元、1億元、1.3億元、7340萬元。財報可見，大筆花銷除了上面提到的品牌營銷費用，還有擴充採購團隊、設立新倉庫、提升發貨速度等等。

比噹噹網更早，在2010年10月掛牌納斯達克的服飾類電商麥考林，目前同樣處於虧損狀態，2012年第二季度淨虧損近3000萬元。

值得注意的是，除去線下自營及加盟店銷售額，單純互聯網上淨營收同比下降了40%。麥考林分析下降原因是——持續減少了在線廣告投放，導致訪問量減少45%。

還有一家，2012年3月，唯品會「流血」登陸紐交所。2008-2011年，該公司淨虧損逐年遞增，在上市後的兩個季度裡，毛利率才開始顯著改善，淨虧損收窄。2012年Q2財報顯示，公司淨虧損仍超過3000萬元。

【例外】阿里巴巴集團等

雅虎8月10日提交給美國證交會的文件顯示，阿里巴巴集團(阿里巴巴、淘寶網、天貓、支付寶、萬網、聚划算等)在今年一季度淨利潤達到13.8億元，同比猛增356%。

「我認為，目前國內電子商務可以看得清商業模式的只有阿里巴巴一家。它做的是平台。」一位業內人士告訴記者，大部分電商與此模式不同，因此繞不開運輸、倉儲、損耗，以及巨大的營銷宣傳費用。「這也是普遍虧損的原因。」

有的不被看好，有的被看好

2011年前後，是電子商務投資的黃金時代。

普華永道和清科聯合發佈的報告顯示，2005年-2011年上半年，已經披露的中國電商行業投資事件為239起，披露的投資金額為31.08億美元，平均投資金額為1091萬美元。

但此後不久，「中概股」在美遭遇危機，赴美上市窗口隨之關閉。同時，電商企業營銷、人力等成本的不斷提升，加之盈利能力有限。資本市場對電子商務企業投資放緩。

「從2011年上、下半年投資分佈情況來看，下半年電商投資熱情明顯放緩，披露投資事件34起，佔全年披露93起投資案例的三分之一多，遠不及上半年。」清科研究中心張亞男告訴記者，資本對於電商的投資逐漸從跑馬圈地變得理性。

目前，二級市場IPO遇冷的趨勢還在持續。拉手網、凡客誠品、京東商城、58同城等中國知名電商都曾曝出啟動上市程序，卻因種種原因相繼臨門收手，一再推遲。今年3月，唯品會在自身資金鏈吃緊的條件下不得不「流血」上市。

根據清科的數據，2012年截至目前，樂淘網、快書包、我買網、酒仙網等電子商務企業獲得投資，共有36家。電子商務投資雖不似2011年下半年「過山車式」下滑，卻仍在持續走低。

投資了聚美優品、寺庫兩家電商企業的銀泰資本高級合夥人郭佳告訴記者，資本層面對電商的熱度確實在降低，已經意識到估值太高，而企業運營效率差。「很多投資者都是基金背景，對退出時間上有所要求，對投資採取一些變動也就不可避免。」

【例外】服飾、特色電商等

從2012年以來獲得投資的電商品類來看，服裝服飾、珠寶、奢侈品等毛利率較高的還是有一定熱度，比如，樂淘網、聚美優品、佳品網都獲得投資機構的青睞。

此外，一些特色電子商務企業也成功在市場低迷期獲得資本關注，如家具類O2O電商美樂樂、經營寵物用品的魔友、經營數字閱讀產品的蜘蛛網等。銀泰資本郭佳還表示，未來看好女性和小孩消費這些深度化領域。

電子商務的「怪象」疑問

此前，樂淘網創始人畢勝(微博)曾在一次演講中尖銳地提出了「電子商務是騙局」。他認為電商行業表面繁榮，實則浮躁，是一種完全不賺錢的模式。而與畢勝的觀點相呼應的，是電商行業的投資銳減。電商行業到底出了什麼問題？

【疑問1】做「量」是未來嗎？

以國外電商模板亞馬遜為例，它熬到創立後第8年才止住虧損，燒掉了風險投資的巨額美金。亞馬遜自營電商至今仍呈現微利運營，但由於用戶量龐大，利潤仍比較可觀。

於是，大部分電商都寄希望於做「量」，拼到業內老大老二之時，掌控定價權。

一位投行人士對記者稱，國內純互聯網電商和傳統領域後來開發線上業務的公司，對電商理解也存在差異，「遊戲規則並不一致」。

他表示，「作為傳統領域特別是上市公司發展電子商務，如蘇寧。它需要遵守國內資本市場慣例，有硬性業績要求作為標準。純電商企業瞄準國外資本市場，更多立足於行業指標，迎合VC的估值參考。」

銀泰資本高級合夥人郭佳向記者描述，她眼中的電商從來不是一個「性感」的行業，「一隻辛辛苦苦的小螞蟻，頭上頂著一台電腦。」她表示，其實現在很多小的電商已經找到了自己的模式，並實現了盈利，但他們都比較低調，「公眾的注意力被那些高調的電商吸引，談論時又不太嚴肅。」

【疑問2】為何要去做全品類？

「國內的電商等不到做大的一天，沒有未來可講。」IT評論家賈敬華向記者描述了國內電商的怪圈。

「越來越多電商跟進，一起去拼這個市場。風投最終被電商平台綁架。不投資，先前的錢打水漂了，投資，看不到盈利。」賈敬華表示。

他認為，這種模式存在著嚴重的問題，「電商瘋狂的燒錢需要風投新的投入，就要擴大銷售規模，繼續衝量。這也是為什麼一開始噹噹網賣圖書，京東商城賣3C好好的，非要擴大到全品類的原因。」

而這種模式帶來的影響是顧客不存在忠誠度，因為電商哪樣做得都不精。

賈敬華稱，造成上述怪圈的責任之一，在於國內法制不健全。「國內電商成本太高，物流中心、平台、快遞物流、廣告促銷都在砸錢。特別是廣告促銷，流量 和銷量很多時候都是這些頂著，一減少投入，銷量就往下掉。甚至有時候，以低於傳統進貨的價格賣出，這已經觸及惡意傾銷了。不過，國內沒有嚴格的立法規範。 這個市場就變得很亂。」

【疑問3】為何忽視用戶體驗？

幫5買CEO尹汝傑多年前曾在美建立過比較購物網站，和在線比價及產品調研公司，現在進入中國市場創業，對中國和國外電商環境頗有感觸。

「中國電商現階段最重要的問題是不重視用戶體驗，只注重通過營銷推廣帶來短期收益。這是由其『投資驅動』而非『盈利驅動』的商業模式決定的。」尹汝傑認為，「電商必須熟悉並研究自己的產品和用戶，通過技術創新不斷滿足用戶需求。」

尹汝傑介紹說，一個很好的例子是美國的zappos.com，是一家專注於鞋類的電商，經歷了美國的網絡泡沫時代，但是仍然獲得巨大的成功。他們非常重視用戶體驗。

「在亞馬遜，權力最大的是客服部門。用戶有時候甚至直接把問題發給CEO貝索斯。」尹汝傑說。

他表示，國外的電商非常重視搜索引擎的使用，「中國的網購用戶規模仍然在不斷增長，通過技術提升用戶體驗，能從增長的用戶中分化出更值得電商長期培養的細分用戶群體。」