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央行降準或釋放6000億流動性 降準降息將輪番上陣

央行決定，自2015年2月5日起下調金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點，對中國農業發展銀行額外降低人民幣存款準備金率4個百分點。

華泰證券羅毅預計降準幅度超預期，普降0.5%能釋放6000億，加上額外的三農2000億，總共7000到9000億。

國泰君安銀行研究負責人邱冠華表示，這次普降和定向降準約釋放6400億元流動性，提升2015年上市銀行凈利潤0.7個百分點。這次降準一定程度上超市場預期，對經濟、投資者心理和股價都會有“托底意義”。

海通證券宏觀債券首席分析師姜超表示，降準超預期，將大約釋放6000億資金。降準下次還會有，債牛再啟動。海通預計年內至少還有3次以上降準，而再次降息亦值得期待。央行貨幣政策正向常態化回歸，未來總量寬松政策有望成為貨幣政策的主力。

民生宏觀初步估算央行降準將釋放約6600億流動性。民生證券研究院執行院長管清友表示，過高的準備金為了對沖外匯占款流入，當外匯占款收縮，預計全年外匯占款零增長，維持現有的準備金率必要性下降。外匯占款零增長假設下基礎貨幣缺口約3萬億，這意味著降準不會只出現一次。降息降準配合進行，結合近期基建項目上馬，反映中央穩增長和緩釋存量債務風險意圖。

管清友還表示，降準後經濟不一定能立即改善。降準提升貨幣乘數的前提是銀行提供信用意願增強，經濟還有下行壓力，銀行風險偏好收縮趨勢難改，降準對貨幣創造和經濟刺激力度有限。預計未來貨幣政策依舊寬松，降準降息PSL將輪番上陣。經濟增長動力不強，資產價格受益於貨幣寬松，股債雙牛有望延續。 

浦發銀行金融市場部高級分析師曹陽表示，年初以來瑞士、挪威、新加坡等9國采取了降息，歐央行推出萬億QE，顯示各國貨幣政策“再寬松”加碼，中國降準只是一種跟隨。而1月PMI延續回落顯示中國經濟下行壓力仍大，使貨幣政策有放松的必要。外匯占款流入延續放緩需要降準來增加基礎貨幣投放，相比MLF和逆回購，政策信號更加清晰。對實體經濟而言，銀行風險偏好回升程度需要觀察，這一時點選擇降準增加了離岸市場人民幣貶值壓力。

興業銀行首席經濟學家魯政委表示：“這是對此前PMI跌破50的反應，將降低金融機構成本，所釋放出的長期限資金有助於穩定金融機構預期，引導融資成本下降。這也意味著中國對全球競相的寬松做出反應，意味著人民幣匯率也將進入貶值通道，否則，降準就僅僅只有脈沖效果而無助於中國經濟的企穩。”

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德意誌銀行：降準或有效緩解當前流動性風險

德意誌銀行高級策略師劉立男近日發表研究報告，詳細分析了年內銀行間市場流動性狀況，並建議當前可考慮降準等措施來化解潛在的流動性風險。

報告表示，有三大因素自今年8月末起造成銀行間市場流動性趨緊，並且這一影響可能在未來幾月持續，分別是：國內資本流出壓力；央行延長資金投放期限的公開市場操作推高了流動性的平均成本；財政政策對流動性的影響較往常更為顯著。

報告認為，鑒於目前貨幣市場利率有升高趨勢且波動性加大，需要關註這一潛在風險通過金融系統向外負面傳導的可能。建議當前有必要考慮向貨幣系統釋放更多長期、低成本的流動性，以預防金融市場乃至經濟受到任何“未成熟”的流動性緊張以及融資成本上升的沖擊。

德銀分析稱，降低存款準備金率或為當前應對上述流動性風險更有效的途徑。原因有三：第一，降準將有助於減輕對中期借貸便利(MLF)展期的擔憂;第二，降準有利於優化銀行的操作成本;第三，與其他流動性工具類似，降準的目的是為重新補足因資本流出導致的國內流動性缺口，預計央行或將貨幣市場利率穩定在短期目標利率即2.25%左右，因此降準不應被解讀為貨幣寬松手段。考慮到貨幣體系所需的基本流動性增長，和今年11月至明年3月間即將到期收回的9600億元人民幣MLF，德銀認為可降準50個基點來替代部分的MLF。

德銀表示，央行采取降準或是其他供應流動性的措施，與當下房地產收緊信貸的政策並不矛盾。報告認為，管理房地產泡沫風險更有效的手段是通過行政管控以及借貸方面的窗口指導。房地產信貸增長若能得到行政政策的有效把控，市場流動性向房地產市場的傳導渠道有限。從另一方面看，保持流動性的傳導，保障企業融資渠道的暢通和穩定，是支持經濟結構再平衡的穩妥之舉，尤其是在目前信用事件頻發導致信用風險再定價的背景之下。流動性狀況的穩定將有助於改善國內資本市場的風險情緒，從而提高對國內外長期投資者的吸引力。