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來毛估估一下TCL應該有的市值 小石頭2007

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$TCL集團(SZ000100)$拿了那麼久，我對TCL的滯漲的情況愈發糊塗。
來毛估估一下TCL應該有的市值，靜態的看一下今天的TCL到底值多少錢。
查看原圖多媒體、通訊和通力電子都是港股上市的公司，假設港股是有效地，市值查出來乘以相應的持股比例和匯率就好。
華星光電
華星光電的估值較為困難，因為國內沒有完全的可比公司，畢竟與@京東方 的業務還是有很多區別。但是假使使用市盈率法，2013年實現銷售收入155.31億元，盈利22.62億元。按10倍市盈率，也是226.2億，保守給200億市值，8.84倍市盈率。
家電集團
家電集團2013年實現銷售收入93.23億元，同比增長21.52%，實現淨利潤1.18億元，連續三年保持高於行業的增長速度。
按照0.65倍市銷率為93*0.65等於60.45億，按照10倍市盈率估值為1.18*10=11.8億，考慮到家電板塊連續三年的增長速度在30%左右，在增長階段淨利率偏低是普遍現象，因此我最終給家電板塊30億估值。可對比主營冰箱洗衣機和空調的美菱電器，2013年收入101億，淨利潤2.76億，其市值45億。
其他業務給與20億市值不算多，加上集團下可以共用很多銷售渠道、有較強的議價能力，整合各業務的情況，給與20億的整合能力估值。

合計是310億，減去增發的30億和現在市值216億，至少有64億即30%的空間，市場為什麼看不到呢。

用段永平的「毛估估」估算幾個消費公司 中國式趨勢投資

http://xueqiu.com/2142636301/28748918
投資的一個較為實用的簡單方法就是粗略的估計公司未來可能的發展規模，從大的方向估計可能的回報。段永平用了一個精確的詞語——毛估估，即我們應該追求精確的模糊而不是模糊的精確！

天天痴迷於報表數據往往陷入「不識廬山真面目，只緣身在此山中」的尷尬！不是說不去鑽研報表，而是應該先定性再定量。透過現象看本質，提高獲勝的機率！

 有感悟就應該寫下來，不管是不是能經得住時間的考驗，但起碼會讓自己的思路得以清晰，避免混沌。學習和總結是人生得以進步的兩大法寶，儘管總結的結果因為眼界、經驗、天賦等種種原因離真理還當遙遠，但身體力行總比信口雌黃好得多！

 也試一試毛估估的方法分析幾隻消費股，探究其優劣，挖掘其潛力，避開可能的損失！順便講一講，為什麼是消費股？華誼兄弟王中軍曾講，企業家應該慶幸生在了中國，人口十多億，如果利用好了市場，分分鐘可以製造世界級公司！實在！好的網絡公司在美國，香港的好公司也一大把，國內上市公司都是奇葩，但唯有消費類好公司都在國內。

1、  伊利股份

2012年全國液態奶的產量2150萬噸，伊利市場佔有率24%，銷售額322億，大致可以算出伊利的產銷量為516萬噸。
        一盒牛奶250升，4盒牛奶大約1公斤，1人每天喝一袋牛奶，一年的消費量大約為90公斤。2012中國的城市人口為7億左右，以此計算消費量為6300萬噸，因為城市人口的消費習慣和整體收入對每天消費一袋奶是比較實際的，還不包括7億農民的潛在消費。也就是說，不太長的幾年之內，牛奶的市場還會快速擴大3倍，以伊利的龍頭地位如果未來的市場佔有率在25-30%，則銷量為1575—1890萬噸，假定未來的價格以2%的通脹計算，假定未來8年即2020年達到上述情況，則伊利的銷售額可能為1144—1373億，以歷史的眼光來看 ，隨著消費的升級伊利的利潤率必然是上升的，結合達能10%的利潤率，伊利未來僅僅液態奶的利潤必然會在110億以上，更不要講奶粉、飲品等等的開發。今年伊利的利潤30億，未來的5-8年利潤漲4倍應該問題不大。加上14億人喝奶，寡頭壟斷等等因素伊利市值到達3500-5000億應該看得到！

2、  白雲山

白雲山很多人看好，邏輯是涼茶規模不斷發展，白雲山接王老吉搭上快車，將會和加多寶演繹可口可樂和百事可樂的故事。但毛估一下，卻不太樂觀。現在涼茶的市場份額300億元，個人認為涼茶已經擺到了中國的每個角落，已經成為婦孺皆知的消費品，但市場容量已經很穩定，空間有限了，白雲山要發展只有搞搶奪而不是搞圈地運動了。很多人對白雲山寄於厚望的另一原因是一旦市場格局穩定，費用下降，白雲山的利潤將大增。大致做了一個測算，加多寶的淨利潤率25%，仔細想一想，涼茶未來的利潤率肯定是下降的，加多寶吃獨食的好日子已成過去式，與白雲山的戰爭曠日持久。白雲山指望費用下降可能猴年馬月的事了！即便下來，涼茶已經從暴利向飲料的平均利潤看齊了。

2013王老吉銷售100億元，2013年的利潤率2.5%。假設未來銷售150億元，則利潤率10—15%的樂觀估計利潤可能為15億—22.5億，加上其他的利潤，總利潤為22億—30億，

以35倍估值，市值在770—1000億左右，現為340億左右，但個人認為，利潤率能達到10%對白雲山已經是很難達到的！所以未來幾年內，白雲山的市值空間不大！

3、  三全食品

 看好三全食品的人的理由和白雲山差不多，都是期望費用的降低！個人反而認為，三全食品不是費用大而是價格漲不上去，想一想，市場佔有率連續多年穩居第一，而且將近30%已經很牛逼了！利潤連年徘徊不前，不是費用的問題而是護城河的問題。龍鳳的市場佔有率13%也很不錯，還要被三全食品收購也很說明問題——該行業賺錢不易。三全食品的故事還會講好多年，利潤也會低速增長好多年。樂觀毛估估一下，2008年三全食品的銷售收入13.8億，利潤7800萬。淨利潤率5.6%，2012年銷售收入26.8億，利潤1.4億，淨利潤率5.2%，2013因為合併龍鳳銷售收入36億，利潤1.17億元，利潤率3.25%。以此計算5年後龍鳳的銷售收入可能為70億元，以利潤率6%樂觀計算利潤為4.2億左右，以35倍估值在147億元，成長空間不大！

4、  海天味業

看好的依然眾多，醬油歷史幾千年，意味著醬油的行業成熟，成長的邏輯就是漲價。但國內醬油品牌眾多，歷史都很悠久，故事都可以講一大堆。對於一個大眾消費品來講，漲價不可能隨意的，消費升級的故事一過，業績就將陷入低速增長，畢竟19.12%的利潤率是對於全國上千家醬油廠商都可以生產，但卻並沒有特別口味、工藝、歷史、文化差別的行業來講已經到位了，現在的醬油和以前的白酒有一點相仿了，利潤一高，大大小小的無差別廠商就出現，但茅台、瀘州老窖、五糧液的文化底蘊是可以支撐其肆意漲價的，醬油就沒有那麼容易忽悠了！消費量已經到位，中國的消費觀念永遠也不可能達到日本的消費量，機構研報就不要信了。依然毛估估一下，未來5年內利潤可能到30億元，再往上就缺乏依據了，市值最多1100億元，成長空間有限！

毛估估測算銀行真實獲利能力問題的探討 東博老股民

http://xueqiu.com/9528220473/36955252銀行本年度實現利潤調整公式：本年度調整利潤=報表利潤總額+新增壞賬準備-新增逾期貸款損失。本年度調整淨利潤=本年度調整利潤*（1-所得稅率）。

近兩年09年四萬億後遺症顯現，宏觀經濟處於通貨緊縮（通貨緊縮對生產企業的傷害遠大於通貨膨脹，雖然有關部門否認通貨緊縮，但客觀事實就是如此）的相對低迷期，導致企業融資成本相對高企，導致銀行資產質量處於下行期的環境下，各家銀行認定不良貸款的政策有所不同，有謹慎認定（不良貸款，加大壞帳準備）以儲存棉衣過冬，有寬鬆認定（計提不足）以提高業績增長，有中規中矩（在合理範圍內計提壞帳準備）讓業績自然波動。在此特殊環境下，我們有必要以各家銀行真實的獲利能力來進行合理估值，合理預測未來、當期企業的內在價值，而不是簡單、粗暴的按報表業績進行估值，以儘可能的避免落入美化報表業績之陷阱，避免漏網儲存棉衣過冬的優秀企業，避免未來大呼看不懂（業績與股價）。這就是我今天想說的的主題。

同時，在這裡就多說一句話，幾年來，我就是在對企業未來合理預期下進行的換股操作。遺憾的是，很多人認為我這是在做（股價）趨勢操作。其實，我所做的是按企業未來業績趨勢、相對估值水平採用先人一步的判斷進行換股操作，以期望達到收益最大化。

這兩天我在想，我們這些小股東無法正確瞭解一家銀行在支付了信用成本以後真實的經營業績，也由於各家銀行認定信用成本的會計政策差異而無法進行橫向對比，所以，我們就從謹慎的角度出發，簡單又粗暴地從逾期貸款入手去判斷企業真實的經營業績，來進行不同銀行之間的橫向對比。在此，我們不管以前各家銀行的經營業績如何，過去的壞賬準備足額計提也好，計提不足也罷，一概不考慮，但本年度壞帳準備計提即信用成本支出必須滿足本年度資產質量狀況。具體假設條件與計算公式如下：

1，假設本年度新增三個月以上逾期貸款認定為未來的全部損失，壞賬準備計提應全覆蓋，計算公式，三個月以上逾期貸款損失=期末三個月以上逾期貸款餘額-期初三個月以上逾期貸款餘額。

2，假設三個月以內逾期貸款中認定未來有一半即50%損失，計算公式，三個月以內逾期貸款損失=期末三個月以內逾期貸款*50%。
（註：因浦發的三個月以內逾期貸款特別少，我懷疑是統計口徑的的問題，所以，把浦發三個月以內逾期貸款全部作為或有損失考慮壞賬準備。故浦發的計算公式合二為一，逾期貸款損失=期末逾期貸款-期初逾期貸款，不分期限長短）

3，新增逾期貸款損失=三個月以上逾期貸款損失+三個月以內逾期貸款損失。

4，本年度新增壞賬準備計提必須全覆蓋逾期貸款損失，新增壞賬準備=期末壞賬準備餘額-期初壞賬準備餘額。


銀行本年度實現利潤調整公式，本年度調整利潤=報表利潤總額+新增壞賬準備-新增逾期貸款損失。本年度調整淨利潤=本年度調整利潤*（1-所得稅率）。

以上一系列的假設與計算公式的內涵是：銀行本年度信用成本即新增壞賬準備/新增不良貸款覆蓋率必須超過100%，超過的覆蓋率幅度由期末三個月以內逾期貸款所決定。其作用是對市場估值進行合理的橫向對比，預判企業未來的信用成本壓力，毛估估未來的經營業績趨勢。其中的邏輯是：超額壞賬準備的企業未來會釋放利潤，壞賬準備不足的企業未來會壓縮業績空間。

嗯，這是個初步設想，請朋友們審閱其假設與計算公式是否合理？請提出你的想法，謝謝！