險資舉牌上市公司之時,私募、產業資本對上市公司的舉牌也在低調進行著。
實際上,今年來被舉牌的上市公司中,由險資領導的舉牌數量約占10%,剩下的則是由私募、產業資本、財務公司等舉牌。與險資舉牌大受關註不同,私募、產業資本的舉牌則在低調中潛行——很多即便因為到舉牌線公告,相較險資,關註的熱度便小了很多。而且,私募的舉牌標的、資金性質、參與形式自有其特殊性。
“險資舉牌的都是一些行業或者產業龍頭,私募舉牌的上市公司很多是一些業績一般甚至不好的,更多的是看重殼的價值,而不是其經營層面的東西。”上海一位私募老總告訴記者,私募的一個主要做法是取得公司的控股權或者部分控股權後,通過給公司註入資源促使股價上漲後,進而退出。
私募舉牌熱
12月5日,康得新(002450.SZ)公告浙江中泰創贏通過二級市場購買公司股份1.76億股,占公司總股本5%,觸及舉牌線。
中泰創贏是中植系旗下企業,此次舉牌康得新,側面顯示出資本對於公司內涵價值的肯定。也代表中植系在資本市場下的又一個棋子。早在今年5月份,美爾雅公告中紡絲路成為上市公司的第一大股東,中紡絲路的股東之一則是中植系旗下企業。
粗略統計顯示,截至今年三季度末,被私募機構持股並且比例超過5%的公司有30多家,這個數量也超過了目前舉牌的險資數。近日來,舉牌上市公司的私募有舉牌慧球科技的瑞萊嘉譽、舉牌永安藥業的上元資本、舉牌博興股份的西藏康盛投資等。
“在選擇舉牌標的時,私募的做法是選一些盤子中等偏下,主營不是特別突出、有轉型願望的。有些私募獲得部分控股權後,會與上市公司協商註入資產等實現退出。”上述上海私募老總表示。
記者也註意到,很多私募機構舉牌的上市公司多具備小市值、股權分散、有重組預期或涉及國企改革題材等特點。
國金證券分析師李立峰也認為,私募股權投資舉牌傾向於股權分散的小市值公司,這有利於其通過少量資金就取得話語權,進一步完成將自己的項目資源註入上市公司的意圖。
一個例證是,羅偉廣領銜的新價值在舉牌新海股份(002120.SZ)後,通過收購兼並向醫療服務產業進軍,今年2月底,上市公司公告收購深圳尤邁醫療用品有限公司49%股權。
分析人士指出,這種通過並購重組方式同時在二級市場買賣,在一二級市場聯動賺取價差的做法並不鮮見。
私募亦不諱言對殼價值的青睞。羅偉廣也曾表示,其舉牌邏輯為入股小市值、有重組預期的上市公司,甚至拿到控股權,再進行並購運作,實現股權增值。
上海寶銀創盈的做法是,多次舉牌新華百貨擬獲得公司實際控制權,並提議“設立私募基金管理公司”、“通過資本運作收購一家小型保險公司”、“收購一家私募基金和公募基金網絡銷售平臺”以及罷免相關高管等。
另外,本報也了解到,一些產業資本通過購買私募公司的產品去舉牌,這也是一種舉牌的操作方式。
不同的舉牌結局
同樣熱衷於舉牌,但結局卻全然不同。
借著舉牌A股,廣東新價值投資問鼎了今年8月的私募冠軍,而由於舉牌“欣泰電氣”令兩屆年度私募冠軍創勢翔深陷泥淖。
今年3月份、4月份,創勢翔豪擲2個多億兩度舉牌“殼股”欣泰電氣,比例達到10%,並晉升為公司第二大股東。但欣泰電氣本來就存在很多問題,財務造假、欺詐上市等。創勢翔寄望於炒殼的做法最終也被證明是火中取栗,由於欣泰電氣面臨退市因此遭受巨額損失。
但市場行情不好時,通過舉牌往往能夠獲得不菲收益,這也是很多私募願意為之一搏的原因。
今年前三季度收益前十名的私募基金產品中,有多只舉牌基金,其中新價值旗下卓泰陽光舉牌1號和陽光舉牌1號分別以61%、60%的收益位居第五、第六名,前期舉牌永安藥業的上元1號以49%的收益排名第十。
公開資料顯示,羅偉廣有3只產品主打舉牌,“陽光舉牌1號”“陽光舉牌2號”及“陽光舉牌3號”通過舉牌持有7只股票。
不過,私募舉牌模式能否持久,也引來一些市場人士的質疑。
“畢竟私募的優勢在於二級市場的投研,跨越到一級市場一二級市場聯動時,可能有其他無法完成註入的情況。比如拿到上市公司部分控股權,上市公司也同意收購,但是你在收購海外資產時會遇到法律監管等情況時,收購的時候用私募股權的資金要麽是3+2年的期限,私募基金時間太長的話,產品就有贖回的壓力。”上述滬上私募老總表示。
不過,一些上市公司也並不排斥與私募等產業資本進行合作。一方面通過引入優質資產推動重大資產重組進而實現股價上漲,自然皆大歡喜;另外,對於大股東持股比例較低的上市公司,大股東通過與外部機構合作成立舉牌基金的方式能夠抵禦惡意收購。
舉牌特征不同
與近來如火如荼的舉牌險資不同,舉牌私募呈現出不一樣的特征。
“保險資金來源於保險客戶的萬能險等產品,較為透明,而私募產品可能有資金來源不清晰、以及使用杠桿等問題,這些資金也不像保險那樣有穩定持續的來源。通常,一個私募公司舉牌一家上市公司都會有正常的贖回,資金承受的時間期限不是很長。”廣東富利達資產管理有限公司投資總監樊繼浩向記者表示。
民生證券認為,私募舉牌兼備財務投資和短期炒作的性質,看中公司的增長潛力和公司股價的增長潛力,未必需要持股至20%計提利潤,對股權分散的要求更為寬松。其認為,私募舉牌的規律可有幾個篩選標準,首先,利潤連續三年正增長;其次,市值在1000億以下;再次,PE在25以上(偏好成長股);而且,前十大股東持股比例在90%以下;最後,前十大股東持股比例在90%以下。
“一級請客,二級買單。先在一級市場通過一定控股權,通過並購或者其他資本運作方式註入實現股價的上漲。私募舉牌進去,股價有大幅飆漲,肯定會退出的。”樊繼浩進一步表示。
而私募等機構的舉牌行為,也成為股價持續放量上漲的一個重要推手,不過A股舉牌類個股在受到監管因素影響時的調整幅度也往往較大
12月3日,證監會主席痛批來路不當資金的杠桿收購行為,怒斥這種野蠻舉牌在挑戰國家金融法律法規底線,如此罕見、嚴厲的監管高層對近期部分險資野蠻舉牌的公開痛斥與警告,也領漲的舉牌概念股當頭一棒。Wind統計顯示,近一周舉牌概念股下跌1.06%,其中,中國建築(601668.SH)則大跌10.4%。
知名第三方數據研究機構比達咨詢近日發布的數據顯示,2016年中國共享單車整體市場份額中,ofo的市場占有率位居行業第一。幾乎同一時間,權威移動大數據監測平臺Trustdata發布的報告表示,摩拜單車月活躍用戶量已達ofo的3倍以上,市場領先優勢明顯。兩份數據嚴重“打架”。
比達咨詢發布的《2016中國共享單車市場研究報告》顯示,ofo以51.2%市場占有率穩居行業第一,摩拜單車以40.1%占比排名第二。ofo的城市覆蓋數是第二名的3倍,單車投放量是第二名的1.6倍。ofo以9.4分的綜合得分成為用戶滿意度第一的共享單車品牌,在用戶活躍度、用戶留存率、城市覆蓋度等各項指標均領先競爭對手。
而Trustdata發布的《2016年中國移動互聯網行業發展分析報告》表示,摩拜單車月活躍用戶量已達313.5萬人,相當於ofo的3.3倍。共享單車第二名至第四名的月活躍用戶量總計約為118.7萬人,僅相當於摩拜單車的三分之一。摩拜單車日充值筆數達10.79萬筆,而排名次席的ofo僅有2.31萬筆。
業內人士表示,兩份數據嚴重“打架”主要是由於數據公司監測維度不同造成的。據不完全統計,目前至少有20家品牌加入共享單車市場激戰,過去一年間,摩拜單車的總融資金額約4億美元,而ofo融資額也累計達到2億美元左右,遠超其余中小運營商。
剛剛第四次出任德國總理的默克爾又來中國了。
從默克爾2005年首次出任德國總理以來,這已經是她第十一次來華訪問。除了德國大選年之外,她作為總理幾乎每年來中國一次甚至是兩次,全世界現職的重要國家領導人無出其右。
這種聯絡的頻繁,自然反映了中德兩國關系的密切程度。在默克爾第二任總理任期內的2011年,兩國建立了政府磋商機制;在上一任總理任期內的2014年,雙方共同決定將兩國關系提升為全方位戰略夥伴關系;中國從2016年開始取代美國成為德國最大的貿易對象國;2017年,雙方又建立了高級別人文對話機制。中德兩國的交往可謂全方位、多層次、多領域,而且能夠做到超越意識形態和文化傳統的差異,為中國和主要發達國家之間的關系起到了示範作用。
因此,默克爾總理在組成新一屆政府之後出訪中國,將是一趟愉快之旅,中德雙方領導人將就進一步發展和鞏固雙邊關系交流意見,尤其是經貿關系。這一點,我們可以從陪同默克爾總理出訪的重量級德國經濟界代表團身上清楚地看出來:據中國商務部發言人高峰的介紹,這些企業家所領導的企業銷售額共高達5500億歐元。
但是,形勢喜人的中德經貿往來——僅2017年就驚人地增長了9%——是不是可以高枕無憂呢?答案顯然是否定的。這也是雙方領導人必須交流意見的主要原因。
從國際大環境來看,中德兩國的發展都得益於開放市場和自由貿易,但是這一切突然面臨美國特朗普政府的嚴峻挑戰。對德國來說,美歐關於歐洲鋼鋁產品輸美的爭端懸而未決、貿易戰的陰影揮之不去帶來了相當程度的不確定性,而且特朗普總統多次點名批評德國的貿易盈余和汽車出口。簡而言之,在特朗普所謂的“美國優先”做派之下,作為美國的盟友、自由貿易的受益者和規則的維護者,德國的角色可謂異常尷尬,默克爾總理今年4月訪美空手而回就很能說明問題。因此,德國必須在自由貿易領域尋求廣泛的支持,而世界第二大經濟體——中國支持開放型世界經濟的聲音,將是對德國的重大支持。
從中德兩國小環境來看,雙邊經貿關系也面臨著一些挑戰,而這些挑戰可能更多是習慣於風險控制的德國人推演出來的。
首先,隨著中國的發展和技術進步,德國經濟界越來越擔心中國從產品技術含量相對較低的、互補性的貿易對象成為挑戰者和直接競爭者。除了對所謂中國不尊重德國企業的知識產權意見連連之外,德國社會尤其在2016年中國美的收購德國工業明星企業庫卡之後,對來自中國的投資充滿警覺,抱怨中國對德國企業沒有對等開放市場,同時不無保護主義色彩地收緊了對外國投資的審查。
其次,德國社會始終存在著某種偏見,即中國的發展可能會對德國乃至西方構成全方位的制度性挑戰,因此呼籲對中國打開“心防”。這種保守的聲音已經在涉華的知識界和智庫產生了影響。我們看到,德國的警惕和防範,與美國特朗普政府對於中國的對外貿易乃至發展戰略的質疑相去不遠。在這種背景下,德國尋求中國反對特朗普的貿易保護主義政策,在邏輯上有些自相矛盾。因此,德國如何能夠通過與中國的對話,放下零和思維,共同放眼更大的市場,可能更有意義。
然而特朗普政府對於國際秩序還提出了更大的挑戰。本月8日,特朗普宣布美國退出伊核協議,法國總統和德國總理的華盛頓斡旋均未能扭轉特朗普的決心。而伊朗核協議是國際社會經過多年努力、最終以國際協議的形式落實下來的結果,是維護中東的穩定和防止核武器擴散的有力工具。美國的單方面宣布退出,是否意味著維持國際社會良性運轉的多邊主義規則只不過是廢紙一張,世界將重回“美國優先”的叢林規則時代?再結合伊朗在敘利亞內戰中的作用、敘利亞難民對於德國社會的沖擊等因素,作為伊核協議斡旋者和簽約者的德國不得不行動起來,一方面要與伊朗保持溝通,另一方面要與法、英協調,並爭取俄羅斯和中國的支持,以繼續維持伊核協議的有效性。這也是默克爾總理此次訪華國際議題的重中之重。因為伊核協議危機不僅僅涉及某個具體問題,更是涉及該問題背後的國際行為規範。在這一點上,中國的態度是明確的。同樣,默克爾總理也可能會就敘利亞問題、朝鮮去核問題等國際熱點問題與中方交流意見。
默克爾總理訪華的第二天將前往深圳。在中國紀念改革開放四十周年之際走訪改革開放的前沿和旗幟——深圳,自然具有一番深意。近年來被美國和日本媒體稱為“現象”的深圳,最為清晰地體現了中國經濟是如何在改革開放中從低端重複走向追求卓越,從加工和模仿走向創新和創造,中國社會也隨著改革開放綻放出空前的活力。我們希望默克爾總理可以在深圳感覺到中國在新時期的脈動,也請她把這份中國的開放意誌和創新激情傳達給德國。這樣,默克爾總理才能不虛此行。
(作者系同濟大學德國研究中心、中德人文交流研究中心副主任、研究員)