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半年报亏损幅度增大 正大零售业务悄然转型

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http://www.nbd.com.cn/newshtml/20090930/20090930022207791.html


每经记者  黄清燕  发自上海

正在积极重组的正大企业（00121，HK）再次面临亏损。日前，正大企业发布半年报，截至6月30日，公司报告期内亏损1.16亿港元，而去年同期亏损额为7600万元，亏损幅度增大。

        正 大企业主要业务为中国内地的易初莲花零售业务。根据公开资料显示，2005年正大企业亏损5.24亿港元，2006年亏损5.71亿港元，2007年亏损 3.04亿港元，2008年亏损4500万港元。即使近年来正大企业不断剥离亏损资产，但还是未能摆脱亏损窘境。



重组粉饰上市公司业绩

        公 开资料显示，正大企业目前在中国共经营44家大型超市（主要为易初莲花门店），其中21家位于华东区，13家位于华南区、10家位于华北区。易初莲花中国 区公关负责人向珺昨日对《每日经济新闻》表示，易初莲花共有76家门店，并未全部纳入上市公司。向珺称，易初莲花在年内仍有扩张计划，但至于是否属于正大 企业的业务范畴，她表示不便透露。

        为了优化上市公司资源，近年来，正大企业在集团内部进行了一系列资源调配。2007年 5月，正大企业发布公告称，以28亿港元收购关联企业上海易初莲花连锁超市有限公司（以下简称“上海易初莲花”）及其19家优良门店。正大集团同时将33 家欠佳门店剥离给正大企业的最大股东cph公司。在此收购以前，上海易初莲花22家欠佳门店以71.7亿港元出售给cph。根据正大企业公告，该上市公司 旗下的11家欠佳门店也以4.3亿港元售予cph。此外，cph旗下的这些门店，仍然委托正大企业管理，并交纳管理服务费。

        在易初莲花更名为卜蜂莲花之后，去年10月，正大企业宣布正式收编前述19家财务表现良好的超市。重组完成后，正大企业拥有40家业绩良好的优质资产，总资产将从24.5亿港元增至78.8亿港元，净资产则从负值变为12.9亿港元。

卜蜂莲花业态转型

重组粉饰了上市公司的业绩，但对于正大集团来说，亏损依然无法避免，于是正大集团在中国的零售业务开始悄然转型。

        “现在已经放弃低价竞争，根据集团要求，所有的超市将改造成一站式购物的形式。”现已改名为卜蜂莲花的生鲜部有关人士对记者表示，为了形成错位竞争，卜蜂莲花各门店将加大个性化服务，譬如加大生鲜的比例。

        此外，门店与正大广场绑定经营从2006年就已开始。当时，正大集团高层在接受采访时，也承认了此种营销模式——逐步将超市打造成生活馆形式。以上海卜蜂莲花杨高店为例，该店的业态有餐饮、生活配套、零售等。

        据正大企业方面透露，其在华东区的21家卜蜂莲花超市已有13家店完成改造，调整为生活馆形式，统一提供一站式购物。

公司内部人事频变

        与当年正大集团的当家人谢国民亲自出面挽救下滑的农牧业务一样，面临零售业务的滑坡，谢氏家族也开始扮演起执行角色。

        去 年9月，谢国民的长子谢吉人担任正大广场CEO，在此之前，正大广场历经了三轮职业经理人，在上海正大广场的家庭式购物定位赢得市场的时候，谢吉人开始走 至台前，直接进入执行层。正大广场内部人士对《每日经济新闻》透露，谢吉人介入正大广场的决策其实自2007年就已开始，在担任正大广场CEO之前，谢吉 人就已全面掌管正大企业。正大广场高层此前在接受  《每日经济新闻》记者采访时表示，正大广场虽然巨资投入各大城市的商业建设，但到目前为止收效甚微， 投资方可能会有改变投资策略的计划，比如由全资投入改为品牌输出或是合资经营。

        根据正大企业去年5月发布的公告显示，原 董事会主席谢吉人出任公司首席执行长兼执行副主席，而原首席执行长兼总裁吉姆·哈沃思则出任董事会主席。谢国民的女婿罗家顺则由执行董事兼执行副总裁调任 为执行副主席。在正大企业的董事名单中，谢氏家族成员占了一半以上席位。

        《每日经济新闻》从权威渠道获悉，谢吉人接管正大广场之后，在过去的一年里，公司内部人事频变，继令正大广场“起死回生”的正大广场总裁司徒文聪“出走”之后，多位中高层也已发生变更。

正大企业融资17亿元拟将门店数翻番

http://www.nbd.com.cn/newshtml/20100115/20100115111236812.html


    前脚刚踏出天津，心已飞向全国。昨日（1月14日），《每日经济新闻》记者从正大企业（00121，HK）获悉，正大刚刚通过了一项17亿元人民币的融资项目，拟将这部分资金用于在中国内地新开40家门店。截至目前，正大企业在内地共有45家超市。

        正大企业首席执行官谢吉人透露，17亿元的融资主要来自向盘古银行、泰国汇商银行的两笔贷款，分别为2.02亿元美元离岸贷款和3.27亿人民币的在岸贷款。

        正大企业2009年中报显示，正大企业在内地市场共拥有44家大型超市，其中21家位于华东区，13家位于华南区，10家位于华北区。本月上旬，正大企业将旗下卜蜂莲花（原名易初莲花）位于天津的四家超市出售给了物美集团。

        谢吉人表示，目前公司在内地共有45家门店，其中41家盈利，平均每家门店年盈利2000万元。

        刚出售天津市场就宣布融资扩张，正大企业一退一进到底是为什么？“出售天津卜蜂莲花超市，与准备扩张并不冲突。”易初莲花相关负责人向捃告诉  《每日经济新闻》记者，公司今后会选择重点区域进行扩张，同时淘汰亏损门店。

从农场到餐桌 正大集团食物链重构

http://www.21cbh.com/HTML/2010-5-28/xMMDAwMDE3OTUxMQ.html
“我们的战略是从饲料到食品，实现完整产业链的建设和转换。”5月12日，在上海正大广场九楼，正大集团执行副总裁谢毅接受本报记者专访时说。这 家近90年历史的企业遵循的是由种子改良、种植业、饲料业、养殖业、农牧产品加工、食品销售、进出口贸易组成的完整现代农牧产业链。30年前正大集团进入 中国，从饲料环节入手，逐步延伸养殖、屠宰、加工、食品、零售。与正大饲料相比，正大（中国）在食品领域的发展则略显缓慢。从1980年代 至今，仅建成了青岛正大等六家企业。“从饲料到食品，这个产业链很长，泰国是一级一级过来的，中国也会这样做。”谢毅说。构 建食物链根据正大农牧食品“从农场到餐桌”的战略规划，该公司现在强调的是扩大养殖规模，将来的重点是深加工和品牌 建设。“我们的愿景是要做世界的厨房，而最后的终点是食品，这些食品将会是方便食用的。”谢毅表示。据谢毅介绍，目前正大肉 鸡的养殖规模相对成型，今后需要增加的是生猪、虾和蛋鸡的养殖。2009年以来，正大集团密集投资生猪养殖项目，在湖南、重庆、山东、广 东、安徽建设新基地，投资额累计120多亿元，生猪出栏能力总数超过450万头。方正证券农业食品饮料行业分析师陈光尧指出，养殖业需要投 入大量的资金，市场风险也很大，同时还要防止病害的出现。目前，养猪业有逐步由大企业运作的趋势，目前的养猪集中度已达60%。集中的养殖 业必然催生集中的食品深加工。据记者了解，正大食品包括鸡、鸭、猪等生鲜和熟食系列产品，以动物蛋白为主，目前在青岛、香河、秦皇岛等地有大型的食品一条 龙加工厂六家，年营业额近80亿元。而同样以肉制品加工为主业的雨润食品和双汇发展，2009年各实现营业收入138.7亿港元和 283.51亿元，均远超过正大食品。谢毅将此归咎于终端零售的欠缺。虽然在正大集团旗下的卜蜂莲花、正大美食馆皆有正大食品专柜，但是， 除了北京、上海等大城市外，还有很多地方买不到正大的食品。深耕渠道、发展餐饮业成了正大的解决之道。据谢毅介绍，目前正大拥有上海“泰 泰”连锁餐厅、北京“盛世莲花”连锁快餐店，以及诞生于世博会的“正大美食馆”。“我们的想法是把模式做出来，包括产品模式和盈利模式，能 做好才能做大。”谢毅告诉本报记者。“正大美食馆”是正大集团投资的一间餐厅，餐厅涵盖中式、泰式以及东南亚风味菜品，其超过半数的菜品是 由正大食品泰国与中国下属企业直接进行加工生产。“我们餐厅卖的产品都是在集团旗下食品加工厂里加工或半加工，为了实现产品的标准化，我们 尽量减少厨师，所有产品都可以溯源。”正大餐饮总经理王新元介绍说。以红烧肉为例，把南通正大养殖场的生猪屠宰后，送到青岛加工，再运送到 上海，由卜蜂莲花超市的配送中心配送到正大美食馆。其中卜蜂莲花超市的物流系统起到了关键的作用。日信证券食品饮料行业分析师王永峰指出， 建立食品全产业链，既可以防止上游原材料价格的波动，又可以掌握下游的定价权，在产业链的任何一个环节都可以实现盈利。品牌整合深 入零售终端，品牌知名度的提高迫在眉睫。谢毅认为，正大食品知名度不高的原因是，品牌众多且分散。目前，正大鸡肉知名度较高的品牌有“正大”、“双大”、 “正大秦皇”、“德大”、“雪莲”，而这五个品牌分属于青岛正大、香河正大、北京大发正大、秦皇岛正大、吉林德大和黑龙江正大。谢解释说， 在中国，正大有百余家公司是合资的，虽然都是正大控股，但是中方股东却不一样，品牌整合的前提是要对股权进行整合。王永峰指出，品牌的统一 是发展的趋势，因为如果要打入全国市场，统一品牌更能得到消费者的认可，此外，还可以节约成本，节省广告营销费用。谢毅透露，目前正在和品 牌公司讨论品牌的整合，现在品牌基本得到统一，都叫“正大食品”，部分较强势的区域性品牌将作为副品牌被保留一段时间，逐步取消。除了整合 品牌，谢毅还特别强调网络销售等现代营销手段的重要性。目前，正大食品在自有终端销售渠道上除卜蜂莲花超市，还有"泰泰小厨"连锁餐厅和" 盛世莲花"连锁快餐店。此外，正大食品尚借助家乐福、沃尔玛、好又多等超市，农贸市场、学校、机关、餐饮等传统通路进行全国铺货。但是谢毅认为，仅有这些是不够的，正大食品还需要更多的销售渠道，特别是网络销售。事实上，中粮早已推出自己的专业食品B2C网站。 2009年8月，中粮集团打造的专业食品B2C网站“我买网”正式上线，在“我买网”能购买到休闲食品、粮油、冲调品、饼干蛋糕、婴幼食品、果汁饮料、酒 类、茶叶、调味品、方便食品和早餐食品等，该网站运行以来表现良好。目前，正大食品的网络销售渠道还主要是卜蜂莲花。谢毅表示未来将加大卜 蜂莲花网站的投入，搭建销售第三平台。

正大集团借道山东寿光 百亿投资进入北川农业

http://www.21cbh.com/HTML/2010-10-27/4NMDAwMDIwMzA4Nw.html

匯豐宣佈94億美元向正大集團出售平安保險 交通銀行或成下一出售目標

http://wallstreetcn.com/node/20383

匯豐銀行宣佈將向泰國正大集團出售所持所有15.6%平安保險股份，價格為94億美元（727億港幣），每股價格59港幣。由此，匯豐正式退出對平安保險長達十年的投資。

2002年，匯豐以17億美元的價格收購了平安保險15.6%的股份。而現在，這些股份以94億美元的價格轉手。（匯豐為何急於出手，請參看匯豐出售平安的五大動因。）

據路透，此次交易中所有股份將分為兩次轉讓。第一次轉讓2.57億股(20.8%)，將於12月7日完成。剩下的9.76億股(79.2%)須在取得中國保監會監管批准後9個營業日或2013年1月7日兩個日期中的較後日期完成轉讓。

此外，該交易部分將以現金支付，部分則根據國開行香港分行的貸款協議提供融資。

交易完成前，瑞穗證券估計，匯豐將從這筆交易中獲得稅前65億美元的利潤。

這筆交易也被視為匯豐銀行經過2008年金融危機和監管改革之後「三年恢復計劃」的一部分。

路透引述分析師表示，匯豐下一個將出售的資產將是手中所持的中國交通銀行19.9%股份，價值約790億港幣。匯豐銀行在中國的投資還包括上海銀行、北京匯豐保險及匯豐晉信基金。

userfield談正大天晴潛力產品

來源: http://xueqiu.com/4777061674/27345845
其實投資港股醫藥股的人很多都是衝著$中國生物製藥(01177)$ 的子公司正大天晴去的，大家都知道天晴的肝藥很牛，但是近幾年國內研發進度的加快，天晴已經成為銷售和研發並重的藥企巨鱷，個人很肯定的說天晴是未來國內TOP5的化藥企業，那麼我們看看正大天晴有哪些潛力研發品種！

腫瘤類

替尼：在分析科倫的時候就發現研髮型企業都會扎堆研發酪氨酸激酶抑制劑這類替尼類藥物，作為正大天晴來說，當然不會放過這一品種，天晴申報有伊馬替尼、達沙替尼、厄洛替尼、吉非替尼以及1.1類的安羅替尼和舒布替尼，其中伊馬替尼和達沙替尼已經首仿上市。所以，替尼類未來會成為天晴腫瘤線的重要產品，而國內的替尼市場也會有天晴一杯羹。

喜諾替康：喜諾替康是天晴和中科院上海藥物所聯合申報的1.1新藥，以DNA拓撲異構酶I（TopoI）為靶點的抗腫瘤藥物。目前已上市的以TopoI為靶點的喜樹鹼類抗腫瘤藥物共有4個，分別為治療晚期結腸癌的一線藥物伊立替康，治療小細胞肺癌和卵巢癌的拓撲替康，貝洛替康-以及10-羥基喜樹鹼。天晴09年報臨床，11年獲得臨床批件。

伏立諾他膠囊：原研是默克的Zolinza，伏立諾他為組蛋白脫乙酰酶（HDAC）抑制劑，用於治療皮膚T細胞淋巴瘤（CTCL，一種非霍奇金淋巴瘤）。國內報臨床的企業包括天晴以及一些研發機構。

羅米地辛：原研是Gloucester的Istodax，為組蛋白去乙酰化酶抑制劑，2009年FDA批准上市，用於治療皮膚T細胞淋巴瘤(CTCL)。國內只有天晴申報了臨床。

注射用鹽酸苯達莫司汀：苯達莫司汀為雙功能基烷化劑，兼具烷化劑和嘌呤類似物（抗代謝藥）的雙重作用機制，用於治療非何傑金淋巴瘤、多發性骨髓瘤、CLL和乳腺癌等，其中FDA於2008年批准Cephalon公司的鹽酸苯達莫司汀用於慢性淋巴細胞性白血病（CLL）。國內申報這一品種的有天晴、先聲、青峰、一致-萬樂、奧賽康等，天晴和先聲處於報生產階段，進度最快，而其他企業還處於報臨床階段！

馬來酸匹杉瓊：匹杉瓊是細胞毒性氮雜蒽二酮、弱拓撲異構酶II抑制劑。與多柔比星和米托蒽醌相比，匹杉瓊的心臟毒性較低。注射用匹杉瓊於2012年獲准作為單一療法用於治療多次復發或難治性的侵襲性B細胞非霍奇金淋巴瘤，商品名為Pixuvri，是歐盟首個被批准用於該病人群體的藥物。國內只有豪森和天晴報臨床！

醋酸阿比特龍：原研是強生-楊森，2011年通過FDA用於治療轉移性前列腺癌治療的口服藥。進口藥2011年批准國內臨床，而國內企業天晴、恆瑞、青蜂、國藥一心、一致萬樂、奧賽康、振東以及一些研發機構申報臨床排隊中，天晴是最靠前的！

比卡魯胺：原研是阿斯利康的康士得，作為長效的口服非甾體類抗雄激素藥物，是前列腺癌治療藥物中應用最廣的藥物之一，用於與促黃體生成素釋放激素類似物或外科睾丸切除術聯合應用於晚期前列腺癌的治療；國內復旦復華、海正、朝暉、振東4家批文，其中振東膠囊劑型獨家；天晴處於報生產狀態。

硼替佐米：原研是武田的萬珂，用於治療多發性骨髓瘤，是國際第一個以蛋白質酶體為標靶治療目標的癌症用藥。發性骨髓瘤作為血液腫瘤，主要藥物就是蛋白酶體抑制劑硼替佐米、免疫調節劑來那度胺和沙利度胺。國內報臨床的主要企業包括豪森、魯南新時代、石藥中奇、齊魯、正大天晴、奧賽康、先聲、和海正，從申報企業來看，國內強仿企業基本都齊全了，也能看出未來國內研發第一軍團的雛形。

雷替曲塞：雷替曲塞為抗代謝類葉酸類似物，是胸苷酸合成酶（TS）特異性選擇性抑制劑。國內2010年天晴上市了這一獨家品種，商品名-賽維健，用於治療不適合-Fu/亞葉酸鈣的晚期結直腸癌患者，現在雷替曲塞定位於氟尿嘧啶類藥物發生心臟毒性者的最佳替代藥物。

卡培他濱：原研是羅氏的希羅達，算是腫瘤藥中抗代謝類的重磅藥，但是說到仿製藥領域，也是被仿的大戶，20多家在仿，恆瑞、天晴、齊魯、魯南、石藥、海正、天士力、辰欣、羅欣、國藥、聖華曦、優科等玩高端仿的企業都在裡面。現在恆瑞、天晴、齊魯三巨頭已經拿到了原料藥批件，算是先拔頭籌，現在恆瑞和天晴獲批在即，又一個腫瘤重磅進入國產替代時代。可以說卡培他濱是對國內搶仿企業戰鬥力的一塊試金石，現在從勝出企業也驗證了各自的實力所在！

地西他濱：原研是衛材-MGI製藥的達珂，地西他濱作為他濱類的特異DNA甲基化轉移酶抑制劑，2006年FDA批准用於治療骨髓增生異常綜合徵-MDS。國內拿到批文的包括天晴-晴唯可、豪森-昕美、魯南/山東新時代-康達萊以及奧賽康，並且還在按照3.4類報審新的適應症。從這個品種可以看出國內高端仿企業的一角！

氯法拉濱：為嘌呤核苷類似物，通過抑制DNA聚合酶及RNA還原酶進而抑制腫瘤生長，是FDA批准的首個專用於治療兒童白血病的藥物，2005年在美國上市。國內報這個品種的企業不少，包括恆瑞、天晴、雙鷺、萊美、貝達等，現在進度最快的是貝達和普德在報生產。

米鉑：這個3.1類新藥是日本住友製藥於2009年在日本獲批上市的的脂溶性鉑複合物抗癌藥，主要用於肝癌的治療。國內報臨床的企業包括天晴、齊魯、奧賽康、南京華威。

鹽酸帕洛諾司瓊：作為司瓊類的化療止吐藥，帕洛諾司瓊是FDA於2003年批准上市的第4個5-HT3拮抗劑，由於其獨特的作用機制，使其有著長達1.5天的半衰期，而其他同類受體拮抗劑僅僅有數個小時，是目前唯一長效5-HT3受體拮抗。該藥對5-HT3受體的親和力大約是同類藥物的100倍。在國內由齊魯製藥有限公司首先研發上市，商品名為歐賽。國內企業中齊魯、天晴、華源、九源、先聲、西南合成、揚子江有針劑批文，而天晴現在通過申報膠囊劑型（報生產）以及3.4類擴展適應症的方式來穩固自己在這一藥品領域中的地位。

阿瑞匹坦膠囊：原研是默克的意美，作為FDA於2003年批准上市的第一個NK-1受體阻滯劑，用於預防化療引起的急性和延遲性噁心、嘔吐或者配合類固醇及5-HT3受體拮抗劑來預防及控制化療所引致的噁心及嘔吐。阿瑞匹坦具有全新的藥理作用機制，通過與NK-1受體(主要存在於中樞神經系統及其外圍)結合來阻滯P物質的作用，對NK1受體具有選擇性和高親和力，能維持長時間的中樞活性，使急性和遲發性CINV的CR率有了明顯提高，尤其使遲發性CINV的控制有了新突破。國內13年批准進口，現在國內報臨床的企業包括揚子江、天晴、成都地奧、齊魯和合肥信風、西安新通、凱瑞斯德等。

福沙匹坦二甲葡胺：原研是默克的Emend，2008年在美國和歐洲獲批用於化療引起的噁心和嘔吐（CINV），作為阿瑞匹坦口服製劑的前體藥物，注射後在體內迅速轉化成阿瑞吡坦。福沙匹坦二甲葡胺與阿瑞匹坦屬人P物質/神經激肽1（NK-1）選擇性高親和性受體阻斷劑，主要通過阻斷大腦噁心和嘔吐信號新穎的作用機制發揮作用。這個品種國內報臨床的企業包括天晴、豪森、齊魯、奧賽康、石藥中奇、九源、羅欣等近10家企業。

從幾個化療止吐藥的申報可以看出，號稱未來止吐藥的三大主力品種的帕洛諾司瓊、阿瑞匹坦和福沙吡坦，天晴都申報全了，所以從佈局看，天晴不一定把自己的腫瘤產品研究就集中在治療性產品，類似這種化療止吐藥其實也是不錯的品種！

多西他賽（納米粒）：對於這個傳統類的紫杉醇類腫瘤藥大家應該再熟悉不過了，恆瑞基本就靠首仿這個品種起家的，而現今研髮型藥企圍繞多西他賽的不同給藥系統申報了不同品種基本分為脂質體、微乳、膠束、納米粒等，而天晴選擇的是-注射用多西他賽(納米粒)這一品種。其實從紫杉醇市場就可以看出，基本是得劑型者得天下——綠葉思科的紫杉醇脂質體佔有著大部分批文！

同時天晴也為自己的腫瘤產品線申報了多西他賽、奧沙利鉑、來曲唑、伊立替康、左亞葉酸鈣、培美曲塞二鈉等腫瘤常用藥來完善產品線。

抗哮喘類

天晴的抗哮喘類上市藥物包括抗膽鹼能藥-噻托溴銨粉霧劑和β2激動劑-富馬酸福莫特羅粉霧劑，報審品種包括沙美特羅替卡松粉吸入劑、羅氟司特片、酒石酸阿福特羅霧化吸入溶液、環索奈德粉吸入劑。

沙美特羅替卡松粉吸入劑：原研是葛蘭素史克的舒利迭，是β2激動劑和吸入型皮質激素的複方製劑，作為全美藥品排行TOP5的重磅品種，每年的銷售規模達到50億美元，是最為暢銷的哮喘類藥物之一。國內只有天晴和恆瑞兩家企業申報生產。

羅氟司特：原研是奈科明的Daxas，作為第一個選擇性磷酸二酯酶4 (PDE4) 抑制劑口服類藥物，用於治療慢性阻塞性肺疾病(COPD) ，羅氟司特由於14年專利到期，也是國內遭搶仿的大戶，大約50餘家企業在搶仿報臨床，其中恆瑞、天晴排隊靠前。

酒石酸阿福特羅霧化吸入溶液：原研是住友製藥-Sepracor的Brovana，於2006通過FDA上市，作為首個獲准採用噴霧器噴霧藥液的長效β2激動劑，用於長期維持治療慢性阻塞性肺病(COPD)引起的支氣管收縮症狀，包括慢性支氣管炎和肺氣腫。國內只有天晴和北京嘉裡報臨床。

環索奈德粉吸入劑：由賽諾菲-安萬特和Altana研發的吸入用新一代皮質類固醇抗哮喘藥，2004年FDA批准用於治療成人、青少年以及4歲以上兒童的持續性哮喘，並於12年增加了過敏性鼻炎適應症。其中國內安徽威爾曼和皮質激素巨頭-仙琚製藥已經於2012年拿到了環索奈德氣霧劑的批文，而天晴申報生產的是吸入劑的劑型，國內只有天晴和天津藥研院報審。

雖然國內哮喘病藥品規模不算大，但是在國外這類藥品在TOP100中大約有四五席的位置，算是重磅類品種。所以，通過報審情況分析，未來天晴可能是國內抗哮喘類藥物的巨頭之一。

肝病類

最開始天晴的肝病產品線的主要品種是甘草酸二銨、異甘草酸鎂、苦參素等幾個品種，雖然品種都不錯但是總感覺缺乏核苷類一線治療藥物總算不得重要的肝病藥企，而隨著06年阿德福韋酯二仿獲批開始，正大天晴就如其藥品商品名一樣，真正「名正」言順的坐到了國內肝病企業第一把交椅。接下來，天晴在10年拿下了另一個重磅核苷類藥物恩替卡韋的首仿，並在12年獲批了馬來酸恩替卡韋的高端品種，為自己高低端配合的市場營銷策略打下基礎，獲得了這個藥物的大部分市場份額。而未來天晴報審的潛力品種還包括：

地特胰島素：說到胰島素，國內除了甘李、東寶、聯邦、萬邦等幾個玩家外，突然發現國內一些藥企大鱷把觸手伸到了這個領域，如果說長江藥業規模有點小、海正銷售不出色，但是魯南新時代的甘精胰島素報生產和天晴的地特胰島素報臨床，已經說明大型藥企已經慢慢擠進胰島素這個半封閉市場。關於胰島素市場的種種，這裡不過多討論，天晴直接上馬三代地特胰島素本身就是一個標誌性的動作，未來高端蛋白類市場，天晴要佔有一席之地！

聚乙二醇干擾素α-2a：之前一直覺得作為肝病企業的天晴缺乏核苷類和干擾素類藥物，總感覺欠缺點什麼似的，但是隨著阿德福韋酯、恩替卡韋的獲批以及替諾福韋的報審，核苷類的短板補上了。然後在13年末，天晴給大家端上一道大菜——長效干擾素α-2a。干擾素市場過去幾年最引人注目的報審品種包括，天晴的聚乙二醇干擾素α-2a、海正的重組人幹擾素β-1a、聚乙二醇化重組人幹擾素α2b，當然更早進入臨床的通化東寶子公司廈門特寶的聚乙二醇干擾素α-2b注射液已經在14年報生產，可以想像未來長效干擾素市場再也不是派羅欣和佩樂能的天下了，要知道在肝病領域佔10%和在腫瘤領域佔接近5%市場份額的干擾素是多重磅的藥品。不誇張的說，天晴的派羅欣仿製藥獲批後成熟期跨過10億門檻還是非常輕鬆的事情。

多烯磷脂酰膽鹼：如果說肝病藥物排名第一的不是核苷類和干擾素藥物，而是多烯磷脂酰膽鹼這個保肝護肝類藥物（11年數據），大家不要奇怪啊！多烯磷脂酰膽鹼市場由賽諾菲-安萬特和成都天台山/海思科兩家企業把持，屬於典型的競爭環境好的市場，導致瞄準這塊肥肉的企業非常多，但是也許是工藝等原因，都鎩羽而回，最近衝擊這一藥物的是天晴和恆瑞，特別是天晴，從06年開始報臨床到12年針劑和口服劑型的重新報生產，決心很大。所以，未來看海思科的這一利基產品還是不斷的受到衝擊的，如果有天晴這類強銷售的競爭企業進來，估計行業格局會有所變化！

替諾福韋：這個品種是肝病領域最後一個重磅核苷類抗病毒藥物，天晴最早申報了富馬酸替諾福韋二吡呋酯的3.1+6的仿製品種，然後一口氣申報了替諾福韋雙特戊酯這樣的1.1類改酯微創新品種以及替諾福韋卡尼汀片這樣的1.1類複方製劑（看情形有點類似於恩替卡韋哦！）現在安徽貝克的進度最快，已經拿下了原料藥批文，而未來天晴、齊魯等都是這一市場的有力競爭者，不知道同樣申報這一品種的福安會咋辦哩！另外，這個品種有按3.1申報的，也有按3.4申報的，不知道哪個是肝病適應症，畢竟作為抗病毒藥物在肝病和艾滋病領域都適用。

注射用丁二磺酸腺苷蛋氨酸酸：原研為雅培的「思美泰」，屬於治療肝內膽汁淤積的肝膽藥，國內只有海正首仿成功（震元也快批了），其他的申報的藥企不算少，但是都沒有獲批。腺苷蛋氨酸在09年之前沒有進入國家醫保，只進入11省市地方醫保，而09醫保腺苷蛋氨酸首次進入國家醫保乙類，適應症為限定為「限重症肝硬化和工傷保險」，這為腺苷蛋氨酸的快速發展打下了很好的基礎，其實作為唯一的利膽的針劑品種，感覺雅培和海正銷售的都過於文明了，海正拿到批文快3年了，應該才邁過過億的門檻，如果拿到天晴手裡的話，估計很可能三年奔著5億去了！

異甘草酸鎂注射液：申報類別1.6類-已在國內上市銷售的製劑增加國內外均未批准的新適應症。甘草酸鎂是天晴的核苷類肝藥出來前最重磅的肝藥品種，天晴甘美現在的規模大約在15億左右，而天晴還在為自己的這個獨門武器按照1.6類申報新的適應症，從專利情況看，是擴展到了過敏性鼻炎和皮膚病領域。所以，未來伴隨著天晴甘美適應症的擴展，其仍然是天晴最重要的品種之一。

心血管類

聚乙二醇降纖酶：這個1.1類新藥是抗血栓藥物-降纖酶的長效製劑，降纖酶作為抗血栓藥物主要作用為抑制血栓的形成、抑制血小板的聚集、降低全血及血漿的粘度、保護神經等。聚乙二醇降纖酶在保留活性的同時降低免疫原性、延長半衰期，增加了體內穩定性。天晴07年申生產。

氫溴酸普拉格雷醋酸合物：普拉格雷於是噻氯吡啶、氯吡雷格類似物，由第一三共和禮來共同開發並於2009年通過FDA的具有口服性的P2Y12嘌呤受體拮抗劑，用作血小板凝聚抑制劑，以預防和治療血栓形成。國內報審情況包括3.1類報臨床的海思科、東陽光、信誼、普德等企業，也有按照4類以不同酸根報臨床的豪森（普拉格雷-游離態？）、天晴（氫溴酸普拉格雷醋酸合物）、魯南-新時代（氫溴酸）、先聲（萘二磺酸）等企業。

阿加曲班：原研是諾保思泰，為選擇性凝血酶抑制劑，算是抗凝藥的一種。不同於肝素，阿加曲班直接作用於凝血酶，不需要AT作為輔助因子來達到抗凝血酶。國內天津藥物所在05年就拿到了批文，目前算是市場獨家，但是推廣方面有些弱勢，估計整體市場不算很大，現在天晴、魯南、奧賽康、揚子江、福安等六七家在報生產。

辛伐他汀煙酸緩釋片：原研是雅培的SIMCOR，於2008年通過FDA，是辛伐他汀和煙酸的複方製劑，用於治療原發性高膽固醇血症、混合型血脂異常和單獨使用煙酸和辛伐他汀治療無效的高甘油三酯血症。這一產品國內報審的企業十幾家，部分已經批臨床了，而天晴屬於第二梯隊，報臨床候審中。

奧美沙坦酯片：原研是第一三共的第傲坦，作為重磅血管緊張素Ⅱ受體AT1拮抗劑，在國內也是被仿的大戶，北京萬生和上海信誼百路達分別於06和11年拿到批文，後續報審的企業不少，其中不乏天晴、恆瑞、齊魯、石藥這樣的高端仿企業。未來大家更多關注的是氨氯地平奧美沙坦和奧美沙坦氫氯噻嗪這樣的複方製劑，其中天晴在前者有所布局。

氨氯地平奧美沙坦酯片：原研是第一三共的AZOR，作為全球最暢銷的鈣離子通道阻斷劑-氨氯地平和血管緊張素受體阻斷劑-奧美沙坦酯的複方製劑，想一想就知道多重磅了！這個2016年專利到期的重磅藥只有恆瑞和天晴兩家企業報臨床——我們也能發現，這類大病種高級貨的報審才是考驗藥企研發能力的試金石，畢竟誰都知道是肥肉，但是能否吃到嘴就要看研發的本事了！

阿齊沙坦：武田製藥原研的選擇性AT1亞型血管緊張素II受體拮抗劑（ARBs）類抗高血壓藥，2012年在日本的上市批，據說效果好於奧美沙坦和纈沙坦。國內報審這一品種的企業也非常多，豪森、恆瑞、先聲、康恩貝、東陽光、天晴、魯南等企業都在裡面，從而也看出對於這類重磅藥的仿製來說基本屬於一窩蜂，那麼就要看誰能拿到首仿，隨的相關銷售線的銷售能力強了！

同時天晴也申報了硫酸氫氯吡格雷、纈沙坦等重磅但是批文很多的品種，算是完善產品線吧！

麻精類

丙泊酚中/長鏈脂肪乳注射液：作為麻醉藥丙泊酚相對安全的劑型品種，國內報審的麻醉領域企業也不算少，辰欣、天晴、藥友、海思科、國瑞、力邦、清遠嘉博、華瑞以及科倫。同時，科倫也報審了丙泊酚注射液。

魯拉西酮：原研是住友製藥-Sunovion的Latuda，魯拉西酮於2010年通過FDA，用於治療成人精神分裂症。國內報臨床包括豪森、正大、先聲、石藥、京衛、蘇州二葉；

托莫西汀：原研是禮來的擇思達，作為選擇性去甲腎上腺素重攝取抑制劑（SNRI），其結構與氟西汀類似。該藥是惟一獲得美國FDA批准的用於治療注意缺陷多動障礙(ADHD-多動症)的非中樞神經興奮劑，是治療注意多動缺陷障礙的一線藥物。國內只有天晴和天方兩家企業獲批。

文拉法辛緩釋膠囊：原研是惠氏的怡諾思，文拉法辛作為抗抑鬱的五朵金花之一，在國內雖然批文不少，但是市場份額基本被原研的惠氏和擁有緩釋劑型的成都康弘，所以這個市場依然驗證了得劑型得市場的邏輯。而後續申報的品種中緩釋劑型不算少，天晴只是其中一個，並且算申報較晚的。這個品種申報中值得關注的是進口的琥珀酸去甲文拉法辛緩釋片以及豪森的鹽酸去甲文拉法辛緩釋片。

消化類

左旋泮托拉唑鈉：泮托拉唑作為拉唑類的主要品種之一，雖然現在僅次於奧美拉唑排名第二，但是由於一方面批文過多，競爭無序，另一方面由於後面有埃索美拉唑這樣的重磅追兵。所以，重複申報老品種已經沒有什麼意思了，所以天晴開始玩S型光學異構體，也就是左旋泮托拉唑，國內包括天晴在內有悅康、陝西合成、魯南-新時代、衛康、賽隆、南京新港、奧賽康等幾家申報臨床。

右旋蘭索拉唑緩釋膠囊：原研是武田的達克普隆，說到蘭索拉唑，我一直認為由於排在奧美、泮托、埃索之後並且批文眾多，很難成為大品種，但是奧賽康把自己蘭索拉唑針-奧維加用了三年時間就做到了6.5億規模，估計也就天晴的恩替卡韋有這麼生猛了！但是未來看天晴申報的右蘭索緩釋劑型才是真正能夠在這一領域中吃到肉的品種，武田的右蘭索拉唑緩釋膠囊（DEXILANT）於2009年獲得FDA批准上市，右蘭索緩釋是蘭索拉唑的對映體，雙重緩釋可以有兩種獨立的藥物釋放方式。國內報審這一品種的企業包括：天晴、豪森、優科、新帥克、聖凡、南京海納。

注射用埃索美拉唑鈉：原研是阿斯利康的耐信，國內萊美首仿成功，並且由於專利原因會有一定的保護期，所以後續報審企業都扎堆到鈉鹽針劑方面，等14年專利到期。天晴也申報了埃索美拉唑鈉針劑，由於後續報審企業過多，使得我並不太看好埃索美拉唑針的未來發展情況。

抗生素類

多黏菌素E甲磺酸鈉：由於現在多重耐藥嚴重，所以雖然這個藥物有一定的腎毒性和神經毒性，但是由於其這個藥物對革蘭氏陰性菌的抑菌作用，仍然是最後防線型藥物之一（最近SFDA批准的替加環素就屬於這類藥物）。國內只有天晴和奧賽康申報了多黏菌素E甲磺酸的鈉鹽的臨床。

利奈唑胺：原研是輝瑞的斯沃，第一款惡唑烷酮類合抗生素，用於治療肺炎和皮膚細菌性感染的抗菌類藥物，這個400多元一粒的藥品，應該算作是高端抗生素。國內還沒有拿到批文的企業，報審的企業有華邦、豪森、天晴、四川錫成、蘇州長征-欣凱、四川國為、聖華曦、博大、浙藥和科倫。

沙星：天晴旗下沙星類的批准包括已經拿到批件的普盧利沙星（白雲山、京新、羅欣、科倫、東瑞、海靈等）和巴洛沙星（豪森、聯環、羅欣、揚子江、福祈）以及在報臨床的莫西沙星葡萄糖注射液，現在優科已獲批莫西沙星針劑，後面排隊候審的一大把，好在天晴的葡萄糖注射液劑型審報企業不算多，未來可以依靠劑型優勢獲取一定份額。

培南：說到培南類抗生素，天晴有法羅培南和比阿培南-天冊的批文，同時在研品種包括報臨床的多利培南和報生產的多尼培南。

其他類

硝克柳胺：這個1.1類藥是以TGF-β1為靶點的豆素酰胺類化合物，用於治療糠尿病、高血壓所引起的腎功能不全。查CDE只能看到中國醫學科學院藥物研究所的臨床批文和天晴的補充申請，拍腦袋認為可能是前者把臨床批文轉給了天晴；

阿斯替平：1.1類，號稱是國際上第一個具有選擇性免疫抑制作用的類風濕性關節炎藥物。天晴11年申報臨床，現在可能在臨床中。

赤芍總苷(注射用)/赤苷脈通注射液和通關藤總苷/消癌平總苷片：天晴一口氣申報了四個關於赤芍和通關藤總苷類植物單體提取物的5類新藥，從CDE過去5年內審批下來的中藥針劑就可以發現這年代越來越流行並且認可的就是是植物單體提取物，中藥針劑審批重新開門之後獲批的就是天士力的丹參多酚酸、百裕和康緣的銀杏內酯，赤芍是活血化瘀類的心腦血管藥，而通關藤-消癌平則是抗腫瘤藥物，這類藥品市面上大部分都是普通口服或者針劑，如果天晴能把純度提上來，從屬性看未來都是大品種。

苯甲酸阿格列汀片：原研是武田的尼欣那，並於2013年通過SFDA進入國內。作為糖尿病領域做熱門的DPP-4抑制劑，如同腫瘤領域的替尼產品，研髮型企業都不會放過這個領域，譬如之前介紹科倫的時候，發現進軍專科藥研發的科倫申報了西格列汀和替格列汀，而正大天晴瞄準的則是武田的阿格列汀，同樣申報臨床的國內企業還包括合肥立方製藥、江蘇正大天晴、山東羅欣藥業、江蘇豪森藥業、成都苑東藥業、天津漢康醫藥、合肥拓銳生物等，未來列汀仿製藥會成紅海不？

度他雄胺：原研是葛蘭素史克的安福達，作為唯一的5α還原酶雙重抑制劑，可以抑制雙氫睾酮生成，用於治療前列腺增生症。國內申報度他雄胺以及度他雄胺/坦洛新複方製劑的企業不算多，其中度他雄胺方面，恆瑞、成都博佳、四川國為、白敬宇、華邦申報生產，天晴和安科申報臨床，而度他雄胺/坦洛新方面只有恆瑞和安科報臨床。

吡非尼酮：2008年批准在日本上市的吡非尼酮是全球第一個獲得批准用於治療特發性肺纖維化IPF的藥物，國內上海睿星2011年拿到了1.1類的新藥證書，並把這一藥品注入到北京康蒂尼藥業，後者13年補充申請中。說到吡非尼酮，從CDE報審角度看，這類在做臨床期間國外藥品上市的情況到底算1類還是3類的問題有所爭議的（具體見http://blog.sina.com.cn/s/blog_476ae5260101253t.html …）！國內其他報臨床的企業包括天晴、南京華威、浙江貝達、魯抗辰欣等；

鹽酸西那卡塞片：原研是安進的Sensipar，於2004年通過FDA，目前是唯一被美國FDA批准用於人體的擬鈣劑，用於治療慢性腎臟病常見的併發症-繼發性甲狀旁腺功能亢進症，其批准的臨床適應證包括①治療慢性腎臟病透析患者的繼發性甲狀旁腺功能亢進；②無法手術治療的甲狀旁腺癌患者的高鈣血症。據安進報導，西那卡塞2011年的銷售額超過8億美元。國內報審的企業有天晴、齊魯、恆瑞以及南京華威等研發機構。

琥珀酸索利那新：原研是安斯泰來的衛喜康，2004年通過FDA，2010年美國銷售規模為4.4億美元。索利那新為競爭性膽鹼受體阻斷劑，可選擇性阻斷膽鹼受體，鬆弛平滑肌，適用於膀胱過度活動症患者伴有的尿失禁和/或尿頻、尿急。國內申報這一品種的企業只有恆瑞和天晴，其中恆瑞是口崩片劑型報臨床，而天晴則處於報生產階段（怎麼沒看到製劑，難道只是原料藥？）。

氫溴酸達非那新緩釋片：原研是諾華的Enablex，2005年通過FDA，用於治療伴有急迫性尿失禁、尿急、尿頻症狀的膀胱過動症（OAB）患者，達非那新是首個上市的選擇性膽鹼M3受體抑制劑，並不影響與中樞神經系統相關的Ml受體及與心血管功能相關的M2受體。國內只有天晴以及山東創新藥物所、山東泰田、福瑞康正等研發機構報臨床。

安立生坦：原研是葛蘭素史克的凡瑞克，是內皮素ET-A受體拮抗劑，2007年通過FDA，用於治療肺動脈高壓。國內有天晴和豪森在報生產。

另外關於3.1類的維莫地布，由於個人實在找不到相關的資料，所以希望瞭解新藥研發的同學給個介紹啊！——下面是@寒武紀 的補充：Vismodegib，適應症是皮膚基底細胞癌。中國皮膚癌的發病率比白人要低得多，其中基底細胞癌又更少，因此這個藥在國內可能算不上大品種。看了一下銷售數據，在國外12年上市當年2700萬刀，13年前3季度4500萬刀，增長還可以。這個品種的化合物專利是2005年申請的，因為公開不充分的原因暫時駁回了，不過，近期中國專利局可能會醞釀審查標準的改變，如果真的發生改變，對這個行業的影響太大了，比如天晴，是國內知識產權做的最好的公司，同時也是揀這種便宜最多的，其申報的產品裡好幾個首仿大品種，都是基於老外的化合物專利授不了權做的，在別人還不敢上的時候先上了，如果審查標準真的發生改變，天晴的產品線恐怕要受極大影響，N個首仿大品種在基本弄完的情況下相當一段時間上不了市，不知道國知局這群官老爺能不能頂住美國方面的壓力，為國內企業多想想。

總算把天晴的在研產品分析完了，這個作業好累人啊！

日本伊藤忠、泰國正大欲大筆增持中信

來源: http://wallstreetcn.com/node/211595

《華爾街日報》周四引述知情人士稱，日本伊藤忠商事和泰國首富謝國民的正大集團正在參與談判，可能對中國中信股份有限公司投資數十億美元。

知情人士稱，日本伊藤忠和泰國正大集團可能通過投資獲得中信香港上市業務的部分股權。中信股份回應稱，將繼續與有興趣合作的投資者進行商討。商討處於非常初步階段，公司未與任何投資者訂立任何具約束力的協議。

主營農業的正大集團在中國已經有很長的經營歷史，是中國最大的雞肉出口商。而業務涵蓋幾乎所有領域的伊藤忠可能投資則是日本企業在中國國有公司里相當罕見的大規模投入。分析指出，這筆交易甚至可能預示著中日領導人上個月的北京會晤之後，兩國關系的進一步改善。

中信集團董事長常振明在大學期間學習日語，而公司之前也曾在日本尋求合作夥伴以參與不同的投資項目。伊藤忠在中信名下的資產管理業務中曾有小規模投資。

中信、伊藤忠以及正大集團都是三國最大的企業之一，也都有在亞洲市場積極擴展的野心，同時在不同領域有極其專業的知識。中信的核心優勢在於金融服務，伊藤忠的強項是自然資源和能源，正大集團在東南亞以及中國市場的食品和零售領域有很大市場份額。三家企業都在尋求擴大投資視野，並且對其他領域有極大興趣。

分析指出，三方可能通過這次的投資形成合作夥伴關系，而不是在亞洲地區的資產購置行動中作為彼此的競爭對手存在。

伊藤忠和正大集團之間已經有交叉持股協議。正大集團在7月的時候同意以約10億美元的價格購買伊藤忠商事的4.9%股權，伊藤忠則是以8.54億美元的出價獲得正大集團香港上市業務蔔蜂國際的25%權益。

伊藤忠2011年在中信的香港資產管理業務中投資1億美元，被形容為這個日本最大企業集團與中信之間達成了“全面戰略同盟”。

與伊藤忠商事以及正大集團的戰略結合也是中信多元化股東計劃的另一個重大步驟。中信2014年早些時候曾將非上市母公司中的部分資產出售給在香港上市的旗艦業務，使得全球投資者有機會參與其全部業務。這個在中國國有企業中相當不尋常的做法引發了廣泛關註。中信的市值超過450億美元，其核心資產包括中國最大的券商之一和在澳大利亞的鐵礦石礦場，甚至一個成績不佳的足球隊。

三家公司都有數十年的歷史。中信誕生於1970年代，是鄧小平領導下中國的首批資本主義化企業之一，一直是中國金融改革的開拓者。

伊藤忠商事的歷史則是可以追溯到1858年，創始人伊藤忠兵衛從亞麻交易起家，其家族數百年的經營使它成為自然資源和能源的全球性大投資者。隨著日本人口的老齡化，伊藤忠商事也積極擴展亞洲市場，並建立了零售業務。

正大集團則是中國1978年改革開放以來的第一個外國投資者。公司還在2013年出價94億美元從匯豐金控手中購買了中國第二大保險商平安保險集團的15%股權。創立於1921年的正大集團從飼料和食品起家，隨後進軍零售，電信和房地產，2013年時候集團有410億美元的收入。

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伊藤忠、正大斥資800億港元 持股中信超20%

來源: http://wallstreetcn.com/node/213352

正大集團與伊藤忠合資設立的正大光明斥資逾800億港元，獲得了中信股份逾20%股權。

中信股份1月20日午間在港交所發布公告表示，公司與正大光明簽訂認購協議，同意以約459.2億港元的總對價向正大光明配發及發行約33.28億股全額付清的公司可轉換優先股。與此同時，公司控股股東之一、中信集團全資附屬公司中信盛星也已與正大光明簽訂認購協議，同意以約343.66億港元的總對價向正大光明出售中信股份約24.9億股股份，占公告之日中信股份全部已發行股本的10%。

上述交易完成後，正大光明將直接持有中信股份20.61%股權，而中信集團將間接持有公司59.9%股權。公司稱，優先股可以以轉換價轉換為本公司普通股，該初始轉換價為普通股每股13.80港元。

正大光明為正大與伊藤忠設立的合營企業，各持有其50%股權。此次，伊藤忠出資超過5000億日元，創下日本企業對中國投資的最高紀錄。

中信、伊藤忠以及正大集團都是三國最大的企業之一，也都有在亞洲市場積極擴展的野心，同時在不同領域有極其專業的知識。中信的核心優勢在於金融服務，伊藤忠的強項是自然資源和能源，正大集團在東南亞以及中國市場的食品和零售領域有很大市場份額。三家企業都在尋求擴大投資視野，並且對其他領域有極大興趣。

中國中信是中信集團旗下的上市公司，擁有銀行、證券、房地產、鋼鐵和資源開發等20家企業。中信的業務大部分在中國國內，進駐海外步伐較晚。中信將借助伊藤忠和正大的網絡，在糧食的流通和資源開發等領域開拓非洲和中南美等新興市場，並通過引入海外資本，改善國有企業效率。

中信與中國領導層之間關系緊密。在對外資限制較多的房地產開發、物流網建設和資源開發等領域，通過與中信合作，伊藤忠將能夠參與此前無法參與的項目。

伊藤忠商事的歷史則是可以追溯到1858年，創始人伊藤忠兵衛從亞麻交易起家，其家族數百年的經營使它成為自然資源和能源的全球性大投資者。隨著日本人口的老齡化，伊藤忠商事也積極擴展亞洲市場，並建立了零售業務。

正大集團則是中國1978年改革開放以來的第一個外國投資者。公司還在2013年出價94億美元從匯豐金控手中購買了中國第二大保險商平安保險集團的15%股權。創立於1921年的正大集團從飼料和食品起家，隨後進軍零售，電信和房地產，2013年時候集團有410億美元的收入。 

消息公布後，中信股價一度上漲近4%。

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大跌市中尋寶——正大企業估值吸引 渾水摸魚

2015-07-16  NM

 

經過三日暴跌，市場人士直言這次跌市不但傷了港股元氣，更有機會影響實體經濟，摸魚認為首當其衝的是殼價有機會下調。雖然觀乎近日公布的條款中，殼價仍然維持於5億元左右，但始終風高浪急，殼價走勢也應時刻留意。 摸魚早前放棄了高薪厚職的護士工作，現為全職股民，最悲慘莫過於遇上股災！若論上市公司，最悲慘要算分拆上市後立即遇上股災！趁此機會，摸魚以剛分拆上市 的正大企業（3839）作契機，拆解一下這類分拆上市的股票。對大股東而言，分拆上市最大的好處，在於手上多了一隻殼，屆時從股票市場融資亦有多一個渠 道。更重要是現時殼價高企，而上市的手續費僅約3,000萬元，一轉手便可賣過5至6億元，本小利大的生意誰也想做。有一些早着先機的公司，於二○一三年 尾分拆上市，經過一年禁售期後，都立即易手。例如由盈信控股（15）二○一三年十二月分拆的怡益控股（1372），最近便成功宣告賣殼。要留意的是，不是 所有分拆賣殼例子都是賣子公司，有的時候會將業務全放於子公司中，母公司因而成為空殼，相較之下母公司賣殼更方便，因可以省卻禁售期的問題。正大企業最大 的特色在於也是分拆獨立上市，此股由卜蜂（43）於七月三日分拆，與卜蜂從事動物飼料不同，正大是一隻純工業殼，主要業務為生產及銷售金霉素產品。工業殼 的好處是即使將來真的賣殼，較其母公司卜蜂的農產品業務，更易注入新項目及資產。正大企業七月三日首天即以高位8元開市，隨後大幅回落至近全日低位 5.71元收市，及後遇上股災，成交額持續偏低，上週起每日成交額僅幾百萬元，缺乏成交但股價在股災最多也只是跌至3.61元，摸魚認為股價始見喘定，相 對有防守力。其中最大原因是正大企業的估值遠低於其實際水平。而且上週五收市價4.48元計算，正大企業的市值有10.78億元，在經歷過大規模跌市後， 超過10億市值可能有些人會認為較貴，但只要細心留意，便會發現此股其實估值大幅偏低。一隻股票估值的計算主要包括三個部分，第一是資產淨值，其次是業務 價值，最後是殼價，而從上述三個層面綜合而言，正大企業的確屬於估值偏低。根據正大的上市文件，公司內部的資產淨值高達13億元。而二○一四年的全年溢利 為1.5億元，以10倍市盈率計算，正大的業務價值約為15億元。再加上殼價的5億元，正大企業的合理估值應在33億元水平，相較現時市值，實在未免有太 大差距。 渾水摸魚 一個是錯生紙醉金迷時代的偽文青，一個是混沌中的迷途小股童。兩個本來專門投資細股、拆解財技布局的炒家，最近踩過界在各財經傳媒撰文和辦報。https://www.facebook.com/muddydirtywater

孫正大掙脫肢體箝制 憑一身倔強開拓新興市場 「中東王子」拚出15億汽車零件版圖

2015-10-19  TWM

自幼失去雙親、三歲患小兒麻痺症，孫正大在嘲笑聲中武裝成長，他選擇戰亂紛爭的中東市場起家。綁架、打仗的恐怖他都經歷過，並從中建立起十五億的汽車零件版圖，為自己在險境中闖出「中東王子」的格局。 當正陽國際總裁孫正大一拐一拐地走上台接受「國家智榮獎」頒獎時，觀眾彷彿看見了《 汪洋中的一條船》 鄭豐喜故事的翻版，他不但掙脫了身軀上的箝制，更遠征中東進行殘酷的商場拚搏。 自幼雙親身亡，三歲時高燒罹患小兒麻痺，二十三歲靠著籌來的三十萬元成立「正陽國際」，從中東市場起家，「站在沙烏地阿拉伯的圓環，幾乎所有的人都認識我！」孫正大自稱「中東王子」，展現自信與膽識。 移居韓國的父母在當地遇害，孫正大由養父母領養，但並未受到良好照顧，三歲高燒患小兒麻痺症，只敢在全家就寢後才扶著牆練習行走；練習騎腳踏車，養母嘲笑 瘸子也想騎車，他感嘆：「我不是鄭豐喜，沒有哥哥在後面扶著腳踏車！」他練成腳踏車的第一件事，是大聲呼叫那些「稱為家人」的親戚下來看。 創業初期 借錢籌資，三十萬創公司他 曾割腕自殺，被救活後轉念：「我刑期還沒有服完，如果自殺了下輩子又要重來一次？」高中時開始閱讀大量歷史書，《 春秋》 、《 孫子兵法》 取代了教科書，他想從其中了解古人遇到困難的應變，並思考如何應對。「《 三國演義》 中的諸葛亮，上知天文、下知地理，懂得分析人性，空城計正是我的最愛」。 肢障的挫折，越發讓他想證明謀生能力。念中興大學農藝系時，一位農業巨擘來校演講，居然騎腳踏車，他看到農經的局限，「我想做大事，賺大錢」，他選擇機車零件貿易商作為出社會的第一份工作，二十三歲與未來太太和朋友借錢，籌得三十萬元創立正陽國際。 勇闖中東 一度遭綁架，跟歹徒搏感情當其他的汽車零件商都從歐美市場下手，正陽因為規模太小，沒有信用狀，被歐美市場排除在外。 孫正大只好另闢蹊徑。他觀察到，「中東人開車習慣莽撞，大車禍十分頻繁，汽車零件需求大。」「第一筆五千美元訂單，卻沒有資金與工廠下單。」孫正大大膽向四家工廠表示，「你們敢不敢賭這個年輕人一把？」最後籌得一半資金，也順利完成第一筆生意。 坦率與霸氣，讓他行走中東國家常常武裝自己。年輕時與沙烏地阿拉伯人談訂單，對方劈頭說：「你是台灣人？台灣人不是好人。」他沉下臉回應：「你是沙烏地阿 拉伯人？沙烏地阿拉伯很多賊，所以你是賊！」「其實我這麼說他可能要我滾蛋，但我認為尊嚴不能少。」另一次和約旦人談訂單，孫正大苦等半小時，對一趟出差 就是十萬元旅費的他來說，分秒都是金錢，他氣憤地留下不滿情緒的紙條，隔天這位客戶親自去旅館表達歉意。沙烏地阿拉伯人與約旦人這兩筆生意他都簽下，兩人 也成為孫正大的多年好友。 「生意可以不做，但是我可以跟你交朋友。」孫正大分析，阿拉伯人其實很自卑，談文化不能跟華人比、談錢不如美國人，他們希望得到尊重，所以孫正大不但勤學阿拉伯文、熟悉阿拉伯歷史，彼此尊重來搏感情。 他甚至一度在敘利亞及約旦的邊界遭劫持，他告訴歹徒「自己也是辛苦人，沒錢才來中東做生意。」綁匪因為他流利的阿拉伯文及誠懇態度，放他一馬。 接班布局 栽培女兒，打中南美洲市場孫正大表示，雖然中東區域恐怖組織猖狂，只要台商對當地人沒有威脅是不需要擔心的。身經百戰的孫正大甚至在獨生女孫婕十六歲起，就帶她一同走遍中東、中南美洲等國。 孫正大老早就在培養女兒接班之路，國中時就將孫婕送往以西班牙文為主語言的邁阿密念書，打算讓正陽日後打中南美洲市場。 今年二十三歲的孫婕從波士頓商學院畢業，獲得美國投顧公司的工作，打從心底不願接受爸爸接班的提議，孫正大帶女兒去買狗，女兒想要馬爾濟斯，他卻想要一隻博美狗，讓女兒很掙扎，最後他兩隻狗都買了，問女兒說：「有錢的感覺是不是很好？」他接著拿出公司的財務報表，秀出漂亮財務數字，打動女兒的心。 正陽目前客戶遍布中東、中南美洲及東歐等五十國，已經跟著父親全球巡展的孫婕對父親的拚命很佩服，「他永遠是參訪團中，拜訪最多客戶，接單金額最高的。」 「未來我想成立基金會，幫助家境不好但會讀書的人，只有心存感恩，才能報答社會。」孫正大說：「下輩子想過好一點，前世就要多做些好事。」 撰文 / 黃家慧