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我從未見過一個成功的生意人是悲 觀的。做生意必有風險，悲觀的人只看到風險卻看不到機會。我也從來未見過被稱譽為末日博士的投資專家而又同時是出色的投資者。事實上這樣的專家通常都是爛 透的投資者。當中的道理跟悲觀的生意人一樣，他們只看到世界末日的來臨，而沒有想到人類的物質文明是一直在進步，世界的明天只會更好。

幾年前在美國羅省機場的貴賓室碰見高科技翹楚John Chen，我問他最近怎樣了？他說周身麻煩，頭頭碰着黑。我說：「你紅光滿臉、信心爆棚，悠然自得，不似頭頭碰着黑噃！」「是的，」他說：「困難多多才讓 我看到前面的大機會嘛，是不是？」他這句話令我佩服得連忙猛點頭，連聲說：「是的，是的。」

跟着我躲到貴賓室的另一邊，打電話回港給我的助手Mark，請他立即入些John Chen公司的股票。兩年多後我賺了一個對開有多。哈哈哈哈，有時運氣衝着來，擋也擋不住。當然你也要像John Chen那樣樂觀才成。

有個小朋友想開檔零售生意，找我brainstorming。他一直在做分析、做研究，他跟我說：「這些數據顯示過去四年，這些產品的銷路都有高增長，但過去六個月有部分產品的銷路卻一直在放緩，這是否整個行業放緩的先兆？」我答他：「我不知道。」

他說：「行業過去高速增長，卻沒有同時培養出更多的人才，故此人才嚴重短缺，工資不斷在上漲，這個趨勢如果持續那又怎麼辦？」我答他：「不知道。」

他說：「旺的零售店難找，即使找到租金也很貴，有什麼解決辦法？」我說：「我只知道鋪位旺是生意成功的重要元素，除了付貴租找旺鋪， 別無其他辦法。」他問：「捱不起高昂租金維不住皮費那又怎麼辦？」我說：「不知道。」他說：「你什麼都說不知道，那麼我該怎麼辦？」我說：「我真的不知 道，因為我不是神仙啊。」

這些拿了MBA、在商人銀行做過幾年的年輕人，創業起來真是困難重重。最大的困難是他們誤解做生意到底是什麼的一回事，他們以為做生意便是打算盤，是可以憑分析、計劃預知未來。

做生意其實是像農夫播種那樣，揀到肥沃的土地（這就正如這位小朋友找到的高增長的行業），選擇好有銷路的農產品和優良的種籽（猶如揀到個旺鋪），然後默默耕耘。他不會問蝗蟲來了怎麼辦？一場狂風暴雨，所有種籽、肥田料不是都泡湯了嗎？

務農為生的人不會有這樣的顧慮，要活下去好歹便要耕種。兵來將擋，風來樹擋，有蝗蟲、暴風雨來就只好認命了，除此之外又還有別的辦法嗎？難道畏首畏尾，繑 起手什麼也不做嗎？盤古初開便不知有過多少風風雨雨，可是世世代不都有農夫養活我們到現在嗎？假如可以這樣去想，做農夫又有什麼好怕的。

小朋友見十問我有九說不知道，臉紅耳熱，神情有點鼓躁，似有告辭之意。我不想他空手而回，於是安慰他說：「你揀的行業看來往後幾年都會有高增長的，故此大體上你的分析是正確的。只不過你太害怕失敗了，希望可以憑分析和計劃來排除一切可能帶來失敗的因素。

「這個想法是錯誤的。沒有人可以排除失敗的可能性，不會失敗、蝕本的生意便沒有賺錢的潛質。做這樣的生意怎可能成功？創業便要接受有失敗的可能性，因為創業永遠蘊藏了無數的未知之數。這又不僅是創業而已，所有生意經營都永遠是個未知之數。」

說到底這孩子聰明，也讀飽書，又在商人銀行做過，見過世面。聽了我這番話，似有所得，神情較前輕鬆，眼神專注了。我繼續說：「創業便是學習做生意，這不僅 是對你這樣的新丁而言，對老行尊亦一樣，因為所有新創的事業都有新的市場定位、新的時空，因而有它獨有的困難，這些困難要以創新的方法來解決。

「你不要以為自己不熟行便會給業界中人或老行尊比下去了。不，你不用像他們那樣背負由過去的事業形成的包袱，那反而是個優勢。是的，他們對行業有認識，但 這些都是對過去的認識，對行業的將來這些認識是沒有用的；人天生惰性因循，對過去的認識甚至不難成為陋習，因而是他們的包袱，成為他們適應新的環境的累 贅。」

聽到我這樣說，他像是打了口強心針那樣。他的右手本來搭在椅背靠後坐着，這個時候他輕鬆起來，探身到茶几端茶。向前傾斜，他跟我靠得更近，我見到他臉上泛起笑容、眼神閃耀着自信，客廳恍似驟然寬敞光猛了。我笑了，他也笑了。

我問他要不要吃點水果，他說不要，我繼續跟他說：「創業是學做生意，那就像學游泳，你要跳到水裡去，不能坐在armchair（扶手椅）上憑分析、理論學 曉游泳。做生意也一樣，你要每日都投入經營的困難中去學習。解決每日遇到的困難，從中逐步創造出一盤新的生意，逐漸把自己鍛鍊為出色的企業家。」

這時候他活躍了起來，忍不住插嘴：「我需要什麼的策略去探索生意是否朝着正確的方向發展？」唔，他的確是商學院、商人銀行訓練出來的，不管什麼事情都要有個明確的方向和策略，彷彿不能預知未來也就前無去路了。

「不，你不需要有明確的策略和方向，市場是個朝令夕改的環境，它既沒有策略也沒有方向，更不會一成不變。市場是千變萬化的，做生意便要使出千變萬化的策略和方向來適應。」

聽到我這樣說，他變得有點兒迷惘和不耐煩，搶着問：「那麼我的生意不是變得沒有策略和方向了嗎？」「不，你是會有策略有方向的，只不過你不知道明確的策略 是什麼？長遠的方向在哪裡？因為兩者都一直在變。」我答。我看得出他給我弄得摸不着頭腦，有點侷促了。為了讓他平伏心情，我去拿了盤水果，泡了壺新茶；吃 過水果、呷了幾啖新茶，見他情緒鬆弛了，我才再繼續說下去。

「你要知道，業務到了某一個階段，你便自然會知道該選擇哪些困難去解決，因為這些困難擋着去路，要解決了生意才能前進，解決眼前的困難便是你當前的策略了，所謂策略就是針對凸顯的困難。

「至於生意的方向就更簡單了。每解決一個困難，生意便是朝着正確的方向邁進一步，因為你所解決的困難都是由實際的市場的需求所衍生的，故此每解決了一個困 難，也就等於朝滿足市場需求的正確方向跨進一步。一步一步解決問題，也就是在朝着滿足市場需求的正確方向發展。現在你應該明白，在我們無法預知未來，在這 個局限下，一步步解決眼前困難是做生意唯一可行的策略和方向。」

他恍然大悟，問我還有什麼忠告。我說：「永遠保持樂觀，尤其是在生意上面對重重困難的時候。樂觀的態度是你最大的本錢。」聽到我這樣說，他點點頭，綻開笑容，握着我的手，謝過我，昂然闊步離開了。我滿心歡喜的看着他的背影往康莊的大道上走去。

念工程出身的林成蔭，一路從研究 員到擔任政府四大基金的操盤人，才四十多歲就累積數千萬元財富從容退休。自詡為快樂專業投資人的他表示，樂觀看待台股，投資人可以開始布局中小型股。

撰文‧林心怡

「年少輕狂、﹃武藝﹄不精時，我也曾幻想一夕暴富，結果一天就賠掉了我全部的家當！」林成蔭有些難為情地回想二十年前投資觀念魯莽的自己；如今的他擁有市 值三千多萬元的房產，與八位數的台股操作規模，身價已不可同日而語。

融資、當沖 一次賠光五十萬時序回到一九八九年，那年才剛退伍的林成蔭，帶著父親所資助的十萬元，就開始一頭鑽進股海做投資，「大學時代，其實我不怎麼愛念書，甚至是 家中的頭痛人物，但我倒是對股市投資格外有興趣。」林成蔭笑著說。

大學水利工程系畢業後，在中華工程擔任工程師期間，林成蔭總是心繫台股投資，即使沒什麼錢，還是想著買低價股，甚至做零股投資。

「擔任教職的父親看我這麼愛買股票，就乾脆資助我十萬元投資，就像新手打麻將一樣，剛開始手氣還真順，不用什麼很強的選股邏輯，很快資產就數倍地增長。」 林成蔭笑著說。

一九九○年，他不但躲過了台股從一二六八二點下殺到二四八五點的崩盤，再次進場後，又因押對封閉型基金而大有斬獲（當時基金均呈現折價狀態）。因此，當國 內剛開放信用交易時，自認「武功高強」的他開始融資、當沖，前後才一年多的時間，手上就累積了百來萬元的資金。

「當時覺得自己很棒，怎知道才一天的時間，我就幾乎賠光了本錢！」林成蔭反省當時大賠的原因，都怪自己「太貪」。

「當時電子股交投熱絡，尾盤拉漲停司空見慣，誰知道有天我開盤追高搶進國巨和楠梓電時，買超過我能負擔金額的張數，心想尾盤漲停賣掉當沖就能大賺！」沒想 到，當天殺尾盤跌停，資金不夠的林成蔭只好認賠殺出，讓他一下子賠光五十萬元，幾乎是他放在股票的操作部位。

當時，另一個讓林成蔭震撼的地方，就是自己的基金也慘賠七成收場。

「還記得一九八九年封閉型基金，例如光華鴻運、建弘福元狂飆的行情，讓我獲利數倍後，我又買了一檔億順日本認股權證基金︵億順後被併為景順資產管理︶與霸 菱新興市場基金。」林成蔭回憶，沒想到，後來日本股市重挫，原本有二○％以上的獲利，竟由盈轉虧。但當時林成蔭告訴自己：「不要擔心，一定還有機會漲回 來，套牢就當長線投資吧！」痛定思痛 認真研究基本面與技術面然而，人算不如天算，九四年底墨西哥發生金融風暴，二八○億美元的財政赤字導致外資迅速撤出，接著「李森事件」讓霸菱銀行不堪虧損 倒閉，並以一英鎊轉賣給ＩＮＧ銀行後，讓當時「從未聽過外商銀行倒閉」的林成蔭心生恐懼，忍痛將手上兩檔基金全數贖回。

「現在回想，如果我的霸菱新興市場基金拗到○七年的話，獲利至少十倍，但當時我哪有這麼多錢跟它搏？這就是趨勢反轉，不懂得停損的下場。」林成蔭回憶。

當時，林成蔭的股票與基金慘賠，讓他一度癱坐在券商樓梯門口許久，最後才無力地起身離開，而一連串的投資失利與虧損，讓他一度靠借貸與信用卡循環利息度 日。曾經身上窮到只剩下十元，落寞地牽著摩托車去加油的他，一副寒酸樣，還被加油站的工讀生竊笑，回想當時的窘態與震撼，讓他至今難忘。

至於賠光積蓄又重新讓他翻本的本錢從哪來？

林成蔭笑著說：「就是我當時相當重要的兩位好友，一位是名副其實的科技新貴，另一位就是現在的老婆。」之後，林成蔭的投資開始轉趨穩健。

這些慘痛的教訓，讓林成蔭驚覺，以往短線進出，以及過度擴張信用的投資和貪心的資產配置，是他賠光家當的主要原因。為了一雪輸光資產的恥辱，林成蔭除了努 力研究台股的基本面與技術面，也認真地做好資產配置。

後來，林成蔭找出屬於自己的一套獲利模式，核心持股以高現金殖利率股票為主，衛星持股則搭配有題材的高獲利成長股。

之後，林成蔭也因為對台股產業的精闢研究分析得到賞識，甚至能以非金融背景受到投顧公司破格任用擔任研究員，一路從基金經理人，升格到政府基金代操經理 人。

選高現金殖利率股布局

細數林成蔭過去獲利數倍的核心持股，都具備以下幾個條件。

首先，林成蔭會選擇每年獲利穩健、現金殖利率高於五％以上的公司；其次，則是挑選流動比與速動比分別高於一二○％與一一○％的公司；第三，就是挑選大股東 持股多、三大法人有涉獵的標的，尤其是勞退基金、國安基金等資金挹注的公司尤佳，以及外資、投信、自營部青睞的標的。

例如，林成蔭於○九年買進的統一超，平均成本僅七十幾元，賣出價位則在一八○元附近，投報率就有一五七％；其餘的核心持股包括中橡、中保、台汽電等等，也 都符合這樣的選股邏輯。

而對於台股長線的多空走勢，林成蔭自有一套「定錨理論」。他認為，影響股市最重要的三個因素就是：資金、景氣、投資者的信心與評價。綜合以上三項的結果， 即可研判台股長線的多空走勢。

「就像船隻進入港口後，會將錨丟進海裡來固定船隻位置，即使風浪變大，船隻也不至於漂流到不知去向。」也就是說，一旦台股長線趨勢研判確立，將不致受到短 期資訊或消息干擾，所以每當開春第一季，他就會詳細思索未來的投資布局。

展望二○一二年，林成蔭認為第一季台股再壞有限，股價跌深、被外資錯殺的中小型電子股，都是布局的好時機。他甚至早在總統大選前預言，在市場疑慮的氣氛 下，會展開軋「空手」與「空單」的行情。

至於產業方面，看好Ultrabook︵超輕薄筆電︶等相關概念股，例如專做ＳＳＤ(固態硬碟)的群聯、威剛；電池廠商的新普、順達；鋁鎂合金的可成，以 及其他像是系微、ＮＢ代工廠緯創、周邊零組件廠神基。在智慧型手機平價化題材方面，則看好ＴＰＫ宸鴻、勝華等。

歷經長達二十年的投資修煉，三年前，林成蔭得以提早退休，成為專業投資人。前年，他出了一本投資的書，同時還創辦了「財子學堂」，希望以過來人的身分，分 享成功的投資模式，讓曾經像他一樣，在股海跌跌撞撞的人，可以少走一點冤枉路，不必在股市殺進殺出，也能成為穩健獲利的快樂投資人。

林成蔭

出生：1965年

現職：財子學堂創辦人

經歷：萬寶投顧執行副總、新光投信協理、政府四大基金代操經理人學歷：英國萊斯特大學企管碩士著作：《股海樂活 林成蔭教你快樂投資》

林成蔭投資5心法

1. 挑選高現金殖利率股：選擇每年穩健獲利、現金殖利率高於5%以上的公司。

2. 選財務體質佳的公司：挑流動比與速動比分別高於120％與110％的公司。

3. 持股籌碼分析：從年報挑選董監持股較高，以及受法人青睞的標的。

4. 留意公司個別題材：產業趨勢向上，或有兩岸獲利題材者。

5. 從技術面研判進出場時點：以日、周、月、季線，配合RSI、MACD多空訊號觀察進出場時機。

林成蔭的春耕布局

1. Ultrabook（超輕薄筆電）相關概念股：群聯、威剛、新普、順達、可成，以及 系微、緯創、神基等。

2. 低價智慧型手機題材股：TPK宸鴻、勝華等。

六月十八日，微軟執行長鮑爾默（Steve Ballmer）在加州一場發表會上拿出一台十．六吋的平板電腦，宣布要推出自有品牌Surface。

這將是微軟首次打破二十多年，在PC產業上向來只賺授權費的遊戲規則，跨足硬體與品牌廠對上。

這對全球科技業而言，是個極為突兀與奇怪的決定，也將打破過去微軟與台商的合作默契。

毛利率三○％以上的微軟，何必為了毛利才逾一○％的平板電腦產品，去甘願得罪每年付出授權金上億元，二十多年來死忠的硬體合作夥伴？

「這是它（微軟）的狗急跳牆之舉，」《彭博商業週刊》（Bloomberg Businessweek）專欄作家范司（Ashlee Vance）毫不客氣的指出。「之前就有聽到風聲，說微軟關起門來在做新產品，但沒有想到是自己跳下來（做品牌），」一位宏?痐熙﹞H士苦笑，這形同於， 微軟正式跟台灣硬體廠商搶生意。

宏?硈郈鴗H施振榮認為，微軟此舉只是為了要起帶頭作用，刺激PC廠商，去發展平板電腦，不會長期跨足硬體市場。這個做法，頗有仿效Google當年為了 推廣安卓（Android）平台，與宏達電推出共同品牌Nexus One手機的味道，「是要把整個Win8的市場做大，」但，一位華碩負責行動裝置開發的部門主管透露，這一個禮拜來，他們都在拚命開會，「我們還是得做最 壞的打算，」台灣科技業者口中的最壞打算，指的是Surface的定價策略。

四百九十九美元以下……等於和非蘋果陣營對決

Surface的硬體規格，不管面板的尺寸、解析度，以及儲存容量、晶片運算效能等，都比當前主流的安卓系統平板高出許多，以相關零組件市場的報價來看， 「定價應在五百九十九美元以上，」集邦科技（TrendForce）旗下研究部門WitsView研究協理邱宇彬認為。

只要微軟把價格定到五百九十九美元以下，甚至於低於四百九十九美元。「等於是要跟當前所有的非蘋果陣營直接對決，」麥格理硬體分析師張家福說。

「五百九十九、四百九十九（美元）這個中間的價格帶是敏感的，它敢碰的話，大家就會翻臉了，」一位華碩負責行動裝置的部門主管說。

「我們現在做安卓，一台四百九十九（美元），毛利率不到二○％，已經快到利潤空間的極限，這還不算微軟抽佣（編按：指授權金）的價格喔！如果做Win8， 它每台跟你抽個一百美元，結果你還得用四百九十九跟它拚？天啊，那就真的是不用玩了，」該主管談起這當前困境，頻頻搖頭揮手，充滿無奈的說。

後續，若這台Surface平板電腦報價真跌破「四百九十九美元防線」，這代表，微軟面臨平板電腦市場喪失的迫切性，已經讓它甘願去犧牲合作夥伴的利益，也要掙回市場。

根據顧能（Gartner）的研究報告指出，二○一二年全球平板電腦的銷量將會增加六三％，比起PC市場的四．五％增長率，落差高達了十三倍。而微軟，在這個高速成長的市場中，現在只有不到二％的市占率。

即便外界看微軟做硬體，根本負面評聲不斷。

如，以過去的歷史來看，至今只有遊戲機XBox與其相關產品堪稱成功之作，其他所有想與原有軟體平台結合的產品均告失敗。

四百九十九美元以上……量衝不出來，恐殃及筆電

又如，就算微軟今天不推四百九十九美元以下的產品，若價格賣到高於四百九十九美元，消費者很難埋單，量衝不出來，還可能打到既有的筆電市場。「消費者買了 一台Surface，還會想買Ultrabook嗎？我很懷疑，」張家福說，如此一來，「還沒打到蘋果，就先殺到自己，」

但，微軟確實有需要搏一把的理由。

時局的改變，讓過去二十多年都是贏家的微軟，重新拿起了天平。面對這一個不能輸的新戰局，天平一頭，是自己有機會取得更多戰局主導性，另一頭則是，硬體合作夥伴的利益與情緒思考。

更現實的問題是，目前，「非蘋果陣營」的硬體夥伴，也無太多籌碼可抗議。PC市場市占率第一的惠普（HP），去年宣布放棄webOS系統，排名第二的戴爾 （Dell），已經半年多沒有新動靜，兩者都想學IBM轉型成服務商。第三名的宏?痋A去年才經歷高層變動風暴。而且這些硬體合作夥伴，目前對於微軟授權 金過高也意見頗多，或許此次微軟要推硬體的訊息，反而可以做為制衡、談判之用。

不管微軟最後選擇如何，但大如微軟，因應新戰局，已改變過去二十多年資源擺置規則，只為求生。台商在驚愕之餘，也需再思考，自己在戰局中的不可被取代性有多高，自己，真的是不能被犧牲的嗎？

【延伸閱讀】微軟做硬體，只有XBox系列成功

失敗

產品（推出年份）：微軟鍵盤滑鼠組（1982）結果或進度：PC附屬品，僅為幫助消費者適應視窗軟體

產品（推出年份）：Zune音樂播放器（2006）結果或進度：2年銷售達200萬台，但始終無法挑戰蘋果iPod地位，2年後下市

產品（推出年份）：Kin智慧型手機（2010）結果或進度：上市不到2個月就下市的最失敗之作

成功

產品（推出年份）：XBox遊戲機（2001）結果或進度：微軟成功切入遊戲機市場，與索尼、任天堂三足鼎立

產品（推出年份）：XBox360（2005）結果或進度：XBox進化版，微軟進入家庭娛樂中心的核心產品

產品（推出年份）：Kinect體感辨識器（2010）結果或進度：與XBox360搭配，2年銷售超過1,800萬台

未知

產品（推出年份）：Surface平板電腦（2012）結果或進度：首度打破只收授權費的獲利模式，展現軟硬體整合的企圖

邁向創業第九年之際，由老台積電人林坤禧掌舵的太陽能電池大廠新日光，除了產能已成為國內第一，同時積極布局下游電廠事業，投資在美國、日本興建太陽能發電廠，轉型動作廣泛。

撰文‧周岐原

太陽能產業走過漫長調整期，當市場自二○一三年下半年露出曙光，產能名列前茅的新日光，也開始感到暖意。財報數據顯示，太陽能電池大廠新日光，自一三年第二季轉虧為盈以來，前三季累計已開始獲利，跑在景氣之先的股價，一三年因此大漲一三○％。展望未來，董事長林坤禧對太陽能產業有正面期待。

「八年前，進入業界的一張門票，是產能要達到ＭＷ（千瓩）；現在，一張門票是ＧＷ（百萬瓩）。」林坤禧說。資金與技術門檻連年提升，是太陽能業者無法迴避的淘汰賽，經過一輪洗牌，留下來的生存者，才有本錢角逐更大市場。

邁向創業第九年之際，新日光除了整合旗下產能，還投資在各地興建太陽能發電廠，積極展開一輪轉型步伐。然而，不論是前些年的烏雲罩頂，或是近年來的曙光乍現，林坤禧片刻都沒有或忘，他當年投入太陽能產業的初衷。

引進台積電管理文化 度過產業黑暗期○五年，林坤禧自台積電資訊長任內退休，轉任新日光執行長。當得知他準備投身太陽能產業時，身旁不少好友還告誡他：「太陽能產業快要泡沫化了！」然而，林坤禧直截了當地宣示他的企圖心：要把新日光打造成太陽能界的台積電。

為了引進台積電重視執行力、精密的管理風格，林坤禧特別重視以身作則的示範作用。例如有一次，在經理人會議上，林坤禧就表演了一齣行動劇。他先走出會議室，再回到室內時，林坤禧問員工，自己有什麼不同。大家都察覺，董事長臉上多了一粒米；林坤禧的用意，就是要求所有人，都得將管理落實到細節，「把自己臉上的米移除」。

「我帶來很重要的是企業文化，師承台積電正派的文化；我們認為，股價長期一定反映公司的基本面。」林坤禧強調：「我們也很重視人才，每天都在找人才，大家都有好的設備，但要有好的人才，才能把東西轉換成價值。」回顧景氣高峰，新日光連兩年交出每股稅後純益（ＥＰＳ）五元上下的成績；但在一一年與一二年，也因為產業供過於求，連兩年每股稅後虧損逾七元。但林坤禧樂觀地分析，一三年全球太陽能安裝量，年成長率約二○％；到了一四年，安裝量預期仍增加二七％，成長力道頗為強勁。

林坤禧之所以對市場的發展感到樂觀，主要基於三點理由：「第一，日本、中國、美國，市場都正在成長；第二，太陽城（SolarCity）標榜的免費安裝模式，對提高用戶接受度有相當突破；第三，中國官方與業者，對於擴充產能目前還是很保守。」林坤禧分析，在中國，不少太陽能業者過去以高資金槓桿來支持營運，然而經過不景氣洗禮，負債太高的業者，如今多半倒閉或停工。加上中國國家發展與改革委員會介入，積極管控過剩的太陽能產能；因此，中國業者對擴產態度目前較為保守，不容易像往年一樣，成為價格的破壞者。

市場升溫 新日光積極布局電廠論規模，新日光的年產能已達二．一ＧＷ，這個規模，不僅略高於核三廠裝置容量，也已經超越中國的京奧太陽能、台灣大廠茂迪。然而，新日光除了衝刺產能，另一條經營路線也清楚定位，就是跨足太陽能電廠。

林坤禧指出，目前新日光透過子公司，在美國、日本與台灣分別投資興建太陽能電廠。以美國為例，在印地安納州首府機場的發電設備，規模是北美洲機場發電案的第一大；去年第四季，該電廠第一期已完工並投入運轉。同時，在日本九州、和歌山等地，也都有工程正在興建。

「太陽能系統對我們有很重要的意義，第一，它是我們cell（太陽能電池）語模組的出海口；第二，促進系統安裝量的增加。」林坤禧如此解釋公司的策略布局，「更重要的意義是，透過興建太陽能電廠，我們才能體會客戶心裡在想什麼，這對我們制定產品規格時很有幫助。」由於新日光近年陸續投資電廠工程，穩定挹注收益的效應，大約在一五年開始就會陸續有顯著的貢獻。在產能的規模效益與獲利預期下，有券商法人認為，新日光相對於同產業個股，可望有領先表現。

新日光

創立：2005年

董事長：林坤禧

資本額：76億元

林坤禧

出生：1949年

現職：新日光董事長

經歷：台積電資深副總

學歷：美國肯塔基大學企管博士、交大企管碩士、交大電子工程學士

台灣九合一大選落幕，人民用選票表達對政府的不信任；同時在香港，為爭取「真普選」而發起的「佔領中環」運動（以下簡稱佔中），正面臨嚴峻考驗。

九月底，香港學生團體發動罷課，一度聚集近二十萬香港民眾走上街頭，要求中國政府撤回對香港特首候選人設下多重限制的決定。如今隨著時間越久，佔中卻陷入僵局。

根據香港大學十一月中公布民調顯示，八三％的民眾認為佔中應該停止，支持的只有一三％。佔中造成商業、交通等不便，讓民意逐漸轉向，港府因此有了理由著手整頓。

十一月二十五日，香港法院正式執行禁制令，要求警方對旺角一帶佔領區進行清場，再次引發流血衝突；十一月三十日晚間，學生團體更宣布行動升級，計畫與政府長期抗戰。

一國兩制震撼：強硬治港，國際輿論同情

「若從想改變北京的角度去看，佔領運動是失敗了，」香港中文大學政治與行政學系高級講師蔡子強說。雖然，日前港府官員曾與香港專上學生聯會（學聯）代表見面，但面對學生提出的「公民提名」訴求，仍不予採納，雙方無法達成共識，談判破局。

學生堅持不退場，但隨著「佔中三子」之一的香港大學法律系副教授戴耀廷表示，將於十二月初向政府自首，等於向外界宣告，佔中將改變策略。

蔡子強直言，佔中結果不如預期，最關鍵的原因，就是輕忽中國國家主席習近平上任後，治港政策的改變，「當他對全國（統治方式）都是硬的，香港不可能置身事外。」

例如，據今年六月中國政府公布的《「一國兩制」在香港特別行政區的實踐》白皮書，香港自治權力來自於中國授予，一國兩制中的兩制，僅能從屬於一國。八月三十一日，中國人大常委又通過香港普選決議案，限制特首候選人提名方式、通過門檻。

這些舉動讓香港人意識到，在習近平統治下，香港只是一顆棋子。這也可從日前「歐習會」上看出。當美國總統歐巴馬表示，支持香港選舉制度公平透明化，以及民眾表達意見的權利，習近平卻堅稱佔中違法，屬於中國內政事務，不允許外國干涉。

即使中國政府不肯讓步，香港知名時事評論人劉細良卻說，佔中不是革命，本來就不可能一次成功。雖然眼下訴求失敗，但至少達到幾個歷史意義。

青年覺醒震撼：取代六四成為新集體記憶

首先，青年世代覺醒，佔中將取代「六四」成為港人集體記憶。「對我們這一代人來說，最重要的經歷是六四，他們這一代人就是佔領運動，這個影響十年、二十年都不會變。」蔡子強說。

雖然香港主流民意不支持佔中，但據香港中文大學十月調查，十五歲到二十四歲年輕人間，僅有不到八％反對佔中，贊成比率超過九成，到了十一月中，也仍有近七成贊成。

「中國、香港政府正在失去這一整代人的支持，」蔡子強認為，低薪、階級流動機會減少等因素，是促使年輕人上街頭的原因之一，但背後真正關鍵，卻是他們對民主、公平、正義普世價值的追求。親資本家，向中國靠攏的香港政府，自然無法了解這一點，想仿效四十多年前「六七暴動」後的做法，舉辦舞會安撫年輕人，顯示世代差異。

台灣人權促進會會長邱毓斌也觀察，因為佔中，香港年輕人不再政治冷感，未來推動政改的方式將更多元化，不只上街頭，有些人會選擇走入地方，參與區議員選舉、投入社區改革，展現由下而上的力量。

公民運動震撼：中央越專制，本土意識越強

其次，公民運動將成為常態，增加政府統治困難。中研院社會研究所副研究員吳介民說，佔中對中國政府最大的衝擊是，一旦手段越強硬，香港人的本土認同會越來越高漲，挑戰一國兩制的可行性，「你可以把我吞掉，但你消化不了我們。」

邱毓斌說，現在的香港，就像一九八○年代剛經歷解嚴的台灣。未來各種政治、公民運動將成為社會常態。況且，香港特首普選目前只訂出框架，細節尚未討論，接下來，還可能引發不少爭議。「即使佔領結束了，其他人也會再出來，」蔡子強觀察。

「香港不像台灣，我們沒有政治自主性，就是得不斷跟北京討價還價，」劉細良表示，雖然從目前結果來看，佔中並未成功，至少香港創造了一個空間，讓政治人物有民意做後盾，重啟討論，「如果沒有佔中，以前連談都沒得談。」而從港府做出的四大回應來看，其中一點，就是在既定普選框架下，針對提名程序、選舉方法，啟動公民諮詢。

當英國《經濟學人》直言，佔中是六四天安門事件後，對中國政府的最大挑戰。如今，香港一整代人民的心思丕變，中港之間的矛盾和衝突，恐怕一夕難解。

【延伸閱讀】學聯圍港府，再爆流血衝突——香港佔中大事紀

●8月31日 中國人大常會通過香港特首普選決議案

●9月22日 香港中學、大學生開始罷課

●9月28日 佔中正式啟動》香港警方與民眾爆發衝突

●9月31日 中國國慶前夕，近20萬港人上街頭支持佔中

●10月21日 港府官員與學聯代表會面》學生「公民提名」訴求未獲採納，雙方未達任何共識

●11月15日 學聯代表回鄉證被取消，無法前往APEC與中國官方對話

●11月25日 港警清場行動開始》執行禁制令，驅離旺角抗議群眾

●11月30日 衝突再升級》學生團體宣布行動升級，號召包圍政府總部

整理：康育萍

撰文•吳沛璇

三月的一個周末，台北東區一家桌上遊戲店，一組客人正玩著今年新出的熱門遊戲〈駱駝大賽〉。突然間，其中一個人的舉動，讓其他九位客人一起大笑，「哈哈 哈！」 大家越笑越大聲，猛然地「嘩」一聲巨響，店裡的大片落地玻璃破裂了！談起這個場景，派樂地創辦人張雲淞難掩興奮，「真的超誇張的，那個是強化玻璃耶，居然 可以笑到破掉。」不只如此，這家開幕不到兩年的桌遊店，每個周末幾乎都客滿，讓人難以想像張雲淞創業之初，曾經歷一天營業額只有四十元的慘澹時光。

開店等無人，數著銅板盤算放棄張雲淞早在念台大經濟系時期，就流露創業DNA，曾和現今合夥人、會計系同學陳韻竹等四人一起開過活動行銷公司，專接校園活動；只是營運一年後，因難兼顧學業而停擺，但創業種子就此萌芽。

大學時曾選修幸福經濟學的張雲淞很早就體會，「人生幸福快樂的指標，不全然是收入和GDP。」比起循傳統路徑加入上班族行列，他更想從事能讓人快樂，而非追逐數字的事，於是一服完役，他就和老戰友陳韻竹一起構想開店。

一開始，兩人資本有限，只朝本錢小的去想，而桌遊店所需的資金少，「摔跤了不會太痛」，再避開店租成本高、市場競爭的台北，便決定落腳在還沒有桌遊店的基隆。

沒想到，創業之路遠比他們想像中還來得艱辛。手上只有二十萬元積蓄的二人，從裝潢、設計、接管線、報稅……一切都得自己來。

二○一一年年底，樂氣球正式開店，但有好一陣子，每天的營業額連一百元都達不到。陳韻竹回憶，最慘的一次，整天下來只有一位顧客，連桌遊都玩不成，只好點 了一份四十元的厚片土司，「我回到家，看著店面監視器錄影中的自己，一個人默默數著四個十元的銅板，突然覺得：天啊！我要不要繼續做下去？」營業狀況不如 預期，陳韻竹也一度回鍋當上班族，最終仍無法放棄創業夢，她說：「我還是想拚，想累積一些能量來影響別人。」而對張雲淞來說，生意很差時，心情確實很悶， 但只要看到客人玩得笑聲連連，「就覺得還有動力繼續做下去。」慢慢地，基隆店打出「平價、免費教玩」特色。張雲淞觀察，一般桌遊店大多沒有教玩服務，客人 要自己摸索，他不但免費教玩，且講解方式活潑易懂，很快就建立口碑。

一年下來，基隆店的生意雖漸有起色，卻浮沉在小賺小賠間，兩人意識必須有所抉擇，「我們有兩個選擇，一個是把店收了，另一個是把微薄的資源注入新的店 面，」陳韻竹說，「因為不往前進，就等於是後退了。」他們決定放手一搏。一二年十月，樂氣球前進桌遊店最密集地區——台北公館。

聚餐的下一攤，開在巷弄也有人上門沒想到樂氣球平價、提供教玩服務的特色搬到公館後廣受好評，張雲淞分析，「顧客只是想輕鬆過一個下午，不是要來『學 習』。」他發現自己不必學會所有的桌遊玩法才能服務客人，「因為受歡迎的就是那幾套，會七、八十套就很夠用了。」此外，他們也觀察到，公館店來客的上班族 比率高達五成，這群客層需要的是與朋友一起打發時間、能有點娛樂、消費又合理的空間，同時，都是先約聚餐，再約下一攤，可見「只要鎖定年輕人喜歡聚餐的附 近即可。」抓住客層消費行為後，兩人決定展店，這次鎖定上班族，大膽地選在八德路巷弄的地下一樓，找來好友王永昇入股，負責規畫餐飲，提供更多樣化的餐 點、更舒適的場地，以及包場的服務。結果，相較於公館店每人平均消費一八○元，派樂地平均每人消費達三五○元，幾乎是公館店的兩倍，連台北市長柯文哲也來 過，證明不開在鬧區，也可以打出一片天。

以二十萬元創業，如今，二十六歲的張雲淞成為擁有三家店、年營收約五百萬元的小頭家，年收入近百萬元，面對別人羨慕的眼光，張雲淞創業腳步還要積極向前走，「因為創業者永遠都不會滿足。」

樂氣球、派樂地桌遊店

創辦人：張雲淞（1988年生）、

陳韻竹（1987年生）

成立時間：2011年11月

初期投入資本：20萬元

主要業務：桌上遊戲、簡餐成績：2014年營收550萬元

創業日記：

2011.12 開幕一個月了，今日營業額只有40元，天哪，還要不要繼續做下去？

2012.10 決定拿基隆店的收入來開第二家店，去公館試試，再不前進，就是後退。

2013.06 生意超過想像（公館店），再開一家有餐飲的店吧！

2015.03 客人把玻璃笑破了，使命達成好感動，要繼續帶給大家歡樂！

主管股市的金管會、掌管稅收的財政部，今年為了股市的稅制議題，不斷交鋒，最近為了甫出爐的大戶問卷調查結果，煙硝味更為濃厚。

五月底，金管會委託證基會發放問卷，兩到三週內調查一千一百多位大戶（日均成交量八百萬元以上）和中實戶（日均成交量一百六十萬到八百萬元）、三百位券商的主要客戶，七月底公布結果，一如外界預期，「租稅負擔過重」被選為減少投資台股的最主要原因。

今年以來，台股頻創新低，問卷公布隔週一，大盤下跌至八千五百五十六點，創下近九個月新低。

金管會主委曾銘宗強調，這次調查，不是為了近期台股表現不佳而端出「救急」特效藥，而是希望能通盤檢討，推動讓資本市場更穩健的稅制。

財長反諷金管會：「只剩降稅這一招了嗎？」

對此，財政部長張盛和鐵了心，抱持一貫主張，他表示，過去二十多年來，台股起伏不斷，政府也從未降稅，過分「牽拖」稅制，會忽視股市衰退的問題所在，甚至反諷金管會「只剩（降稅）這一招了嗎？」

如張盛和所言，股市表現不佳，未必與租稅制度直接相關，但他也可能忽略了大環境惡化的現況。

其一，即使台股基本面無虞，但交易成本偏高，成為逼走資金的一大推力。目前台股的交易成本，除了證交稅、證所稅外，還有現金股利納入個人綜所稅、補充保費，以及股利可扣抵稅額減半，就連未來長照保險費也準備從股利所得中抽取○．四八％。

「全世界有誰像台灣一樣，在股市不好時，發明『二代健保』，然後又提高富人稅到四五％？」一位上市公司老闆如此質疑。

曾銘宗看台股弱勢：「彈指間錢就流出去了。」

曾銘宗認為，現在到海外投資相當普及，「彈指間，錢就流出去了。」對投資人而言，台股與海外市場的報酬率孰高、孰低，也是彈指間就能比較出來。

「我買港股，不用繳千分之三交易稅，而且成交量大，進出容易，」一位大戶感嘆：「假如一家香港的上市公司賺五元，配兩元給我後，淨值又增加三元。反觀台灣，配兩塊給我，落袋後可能剩不到一塊。」

這也說明，金管會該調查指出，大戶減少投資台股的第二、第三大原因，分別為「在股市中獲利越來越困難」、「資金安排轉投資海外市場」。「前三大原因是連在一起的，」

華南投顧董事長儲祥生直言：「如果你的市場沒有很好的機會，又對我這麼不友善，那我何必留在這裡？」

其二，張盛和強調，不該將股票交易成本中的稅、費混為一談，但若單純鎖定稅制來討論，學界、業界同樣是炮聲隆隆。台北商業大學財稅系副教授孫克難表示，理 想的稅制，應朝「交易稅從輕、所得量能課稅」的方向來設計，由於前者影響市場活絡度，不宜徵收太重；後者則應針對其扣除交易成本後的獲利淨額來課稅。

若借鏡先進國家，以資本市場最成熟的美國為例，歷經多次稅改後，九○年代正式取消證交稅；亞鄰國家中，股市交易熱絡的香港，也從一九九三年的○．一五％，一路調降到現在的○．一％。反觀台灣，千分之三證交稅和全球主要市場比較相對高，僅次於主要國家中的英國、愛爾蘭。

再以資本利得稅來說，台灣的證所稅更是荒腔走板，「大戶條款」（售股金額十億元以上，課千分之一證所稅）確定延後至政黨輪替後的二○一八年，堪稱形同虛設。

業界心聲：稅制不改，台股就會崩盤

台大經濟系兼任教授林向愷抨擊，正是因為現行證所稅「畸形」，政府課不到資本利得豐者的稅金，公平正義蕩然無存，廣大受薪階級當然無法接受「降低證交稅或補充保費」的聲音。

但現行的制度，已讓台股投資人紛紛出走，是不爭的事實。券商公會提供兩數據：一是證所稅上路前，每年交易額五到十億元的中實戶，從將近九百人降到四百二十餘人，十億元以上大戶也從四百六十多人銳減到不到二百二十人，雙雙腰斬。

從財政部二○一二年喊出證所稅以來，截至二○一四年，國庫共短徵八百三十五億元證交稅，但去年正式開徵證所稅以來，僅為國庫貢獻二十七億元。原本可以收到的錢大幅減少，新增課稅的錢卻並沒想像豐收，算盤一打，究竟在現在的稅收結構下，是利還是弊？

券商公會理事長簡鴻文說，倘若台灣的稅制不改，一旦未來與其他交易所連通後，台灣資金一定會大量出走，屆時台股就會崩盤。

張盛和反擊，「崩盤說」形同威脅，卻無法反對一件事：「股市的交易成本不盡合理」已成各界共識，不論稅、費，政府應一體檢討，現在只怕相關部會便宜行事，以拖待變，屆時更多投資人捨棄台股，財政部稅收短徵更多，最後淪為政府、投資人的雙輸局面。

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三項因素息息相關，稅負重影響獲利、錢留台灣的意願；除了稅費項目多，繁瑣的報稅資料也影響投資意願

●原因：租稅負擔過重●大戶、中實戶：2.60●券商督導的主要客戶：2.63

●原因：在股市中獲利越來越困難●大戶、中實戶：2.36●券商督導的主要客戶：2.39

●原因：資金安排轉投資海外市場●大戶、中實戶：1.34●券商督導的主要客戶：1.80

註：受訪者以該因素的重要程度給出0至3分，分數越高越重要。

資料來源：金管會整理：張舒婷