小散戶如何變暴發戶？

2010-12-20 TCM

洪瑞泰，曾經是台灣最早投信之一，怡富投信（現更名摩根富林明）研究部副理，每天工作就是在八點半以前到公司，開始打開電腦寫報告給外資參考，可說是比一般散戶更接近上市公司內幕的人。

民國八十六年，他毅然離開日興證券，研究巴菲特投資邏輯，開設巴菲特班，篩選值得他長抱的公司，同時也找到一套「可靠的暴發戶養成方式」。一年買股只有兩、三次，中碳這支股票，他抱了七年，買進至今配息加上價差，獲利超過四倍。

現在他的字典裡沒有「追」，只有「等」。他的心得：「投資很簡單，挑好的股票，等股價便宜的時候進去買，等它上漲，就這樣子。」

民國九十七年金融海嘯過後，他的學生暴增，一些受傷慘重的投資人決定跟他重新學投資。

為什麼說起來簡單的方法，大多數人都做不到呢？一年一○％的報酬率看起來「貌不驚人」，為什麼簡單的力量會這麼大，能產生十倍以上的報酬率？

我們和洪瑞泰約在淡水捷運站的星巴克，一個有陽光的午後。洪瑞泰不再有外資法人光環，但是言語中盡是「漸悟」過後，了然於心的自信。要當一個有自信的投資人，又找出可靠成為暴發戶的方法，究竟要如何登堂入室？

為何散戶會賠錢？分不清楚「知」跟「不知」

他教過的學生不乏上市公司發言人、市場的菜籃族、投資受過傷的工程師。他投向巴菲特長抱價值股的行列，認為：「這個方法才是你賺大錢最快的方法，我們不是在追求穩定的獲利，是在追求成為暴發戶的方法。」以下是他的口述整理：

散戶會賠錢，是因第一個觀念沒有搞清楚，沒有建立正確的投資觀念。

很大的原因就是分不清楚「知」跟「不知」。都是根據一些不知的東西在做決策……，大部分的人所講的話都是一些不可知的問題，（例如）說明年上看一萬二、一萬五，請問這怎麼推出來的？

為何要看價值投資？越跌會越覺得股票便宜了

我是反對猜，我認為股票的漲跌是不可知的，你如果問我明天會不會漲，這個沒有人知道，可是如果你問我這個股票是便宜還是貴，這個是可以知的，因為這是可以算的。

大部分的人都是看趨勢，另外一派就是看價值，趨勢跟價值這兩個派別我都經歷過；如果觀念改一下，改說看便宜或是貴的話，你會越跌就越高興，越漲會越保守，人就是很奇怪，觀念一改整個做法都不一樣，

（以前）九○％的禮拜六、日在公司裡面加班，所謂加班是工作到（晚上十二點）才回家。可是等到你從外資跳出來，就會說那個其實都不準，都是在猜啦。

不準的原因是因為研究方法錯誤，因為即便是上市公司，他能夠掌握到未來三個月出貨狀況，問題是我們在估那個每股稅後盈餘（EPS）都怎麼估呢？都在估未來三年的EPS，對不對？

我自己開了這巴菲特班就知道，你問我說十二月上課的人數會多少，這我大概會知道好還是不好，可是你問我說未來三個月的上課人數多少，這個誰知道？

很可笑啊，今年宏達電三百塊的時候，外資跟我們說這個看downgrade（減碼），那個時候說什麼要機海戰術，要降低毛利率，要搶市場，那時候外資不是還downgrade嗎？結果哪是三百塊啊，現在漲到八、九百塊，根本上看一千六啦！

看趨勢有一個缺點是，會越漲越樂觀，越跌會越悲觀，可是如果說你是看價值投資的人，你越跌會越覺得股票便宜了，越漲會覺得貴了，這樣子就可以避免掉說越漲越樂觀的那個缺點。

投資是我們辛苦賺的血汗錢，不可以去玩那個猜的遊戲，不要去玩猜，要根據可知的東西做決策，過去二十年，台灣股市就跟GDP（國內生產毛額）高度相關，這大家回去畫個圖就知道了。

GDP就是營收的觀念，GDP高點到了我們就減碼下來，低點再來接，就這樣子而已。很多自以為聰明，離投資越近的人越難教，投資你只要找到對的方法，就跟著照做，可是問題是，市場上大部分人都是自己提出來的方法，不照做。

我要提醒大家，不要在股票市場找樂子（指短線交易），要找樂子到別的地方去，股價它就是反映景氣循環，景氣循環是一個很漫長的時間，一個循環大概三到五年的時間，半個循環一年多，你不等待，你在過程中跑來跑去，那只是在溫水煮青蛙。

為何要算還原股價？才知從頭抱到尾賺得更多

台灣很多人以為交易成本很低對不對？事實上我有算過，如果你兩個禮拜買賣一次，兩個禮拜還算很長了對不對？對有些人來講，兩個禮拜買賣一次，一年下來你就是要付掉一四％，先賠掉兩根停板。

世界上最有錢的人是巴菲特，表示他的方法就是賺錢最快的方法，我從民國八十四年開始慢慢看巴菲特的書，整個都通要民國九十二年啊，我認為這才是對的方法。

我為什麼學巴菲特？是因為我去算持股的還原股價（指加上本息後的報酬），每次我把我那時候賣的股票拿出來算，原本覺得我賣得很漂亮，可是事後算那個還原，發現都在搥心肝，（終於覺悟到）我還不如從頭抱到尾賺得更多。

（舉例來說）我就跟你講鴻海，鴻海大家都買過吧？鴻海從民國八十年抱到今年一月五日的話，漲了幾倍你知道嗎？漲了約一百四十倍，請問你買股票到現在，有沒有賺超過這個數字呢？鴻海我自以為賣得很漂亮，（如果）從民國八十年它上市成交價買抱到現在……（賺更多）。

所以，要找出股票的真正價值，第一個我是建議可以去看一下那個還原股價，很多人都以為說台塑不會漲，都以為它是大牛股，我跟你講，它哪是大牛股，從民國九十年你如果買台化，你可以賺十二倍。民國九十年指數才多少而已，才三千多嘛對不對？現在八千多，是不是才漲一倍多，可是它可以讓你賺九倍，哪裡是大牛股，遠遠打敗大盤啊。

我不太會喜歡火中取栗，因為你當時不曉得它到底是不是好的，我覺得那有危險，所以我建議等到颳颱風的時候，再去找好的公司來買就好了。（金融海嘯過後）很多人都問我花旗銀行（Citibank）掉到兩塊錢的時候可不可以買？那個就是在火中取栗啦，誰知道它跌到一塊錢的時候，公司會不會真的倒？現在證明說它漲到四塊錢，但是那無所謂，沒有關係啊。

為何要投資高成長公司？這才是你賺大錢最快的方法

還是選好的公司，不用急著想這支股票不會變便宜。這很簡單，這跟我們買東西一樣，是要買物美價廉的東西，買股票就跟買東西一樣要物美價廉，等便宜後進去買，貴的時候就把它賣掉。

（很多人的迷思，一定要買明星產業）公司會不會賺錢跟它在哪一個產業無關，這個產業前景樂觀，跟個別公司會賺錢，也沒有必然的關係，那些長期維持高成長的公司，反而通常不在明星產業裡頭，你說可口可樂，它能夠長期維持高成長對不對？你說像嬌生（Johnson＆ Johnson），它是做衛浴和醫療用品的，這產業有沒有大幅成長？

（賣點選擇上）GDP高點的時候，景氣循環股可以賣一趟，可是高ROE（股東權益報酬率）股，如果沒有變貴的話不需要賣，所以說，（波段操作上）我寧願把景氣循環股賣掉，像是中碳、大統益、巨大、台積電也都是高ROE，我有參與到。然後第二個，巴菲特告訴我們說，我們投資要跟打棒球一樣，把你的好球帶設好，就是把你的入圍名單設好，如果不是你的好球帶的球呢，不要揮棒，沒關係，因為投資不會因為不揮棒被三振，今年說實在，上漲最多的股票，都不是我們會想買的股票。

長榮航今年漲很多啊，對不對，這幾年漲好幾倍都是做面板，（我們）沒有買到，可是這樣不會妨礙我們成為有錢人啊。就像很多人跟我講到，過去十年美國股票漲最多的一支是蘋果電腦，然後民國八○年代漲最多的是戴爾（Dell），巴菲特這兩家公司都沒有買到，不妨礙他成為有錢人。

（找出維持高成長的公司）這個方法才是你賺大錢最快的方法，我們不是在追求穩定的獲利，我是在追求成為暴發戶的方法。

個人要怎樣才能成為暴發戶？靠的是兩個效果，一個是複利效果，一個是倍數效果，倍數效果就是你買低賣高啊，本益比買低賣高。對股票來講，怎樣才會有複利效果？就是你找到一個可以長期維持高ROE的公司，你就給它抱下去，這樣才會有可靠的複利效果，重點是在可靠這兩個字，那你怕一支不可靠，那你就買一個投資組合，就可靠啦！

【延伸閱讀】洪瑞泰奉行巴菲特操作心法洪瑞泰研究巴菲特投資策略，發展出自己的巴菲特投資術：

怎麼挑好股？先找有配現金股利的公司標準1：過去5年股東權益報酬率高於15%標準2：盈餘再投資率低於80%，本益比低於12倍標準3：擁有「好學生」條件（經久不變的產品、高市占率、多角化經營能力）

何時可進出？先花1年觀察每季GDP觀察1：當GDP低點時買進長抱觀察2：GDP高點時則賣出觀察3：如果G DP低點時，股市依舊走多頭，擔心賣早，可先賣三分之一持股

先賣哪支股？原則1：景氣循環股優先賣原則2：當股票壞了（股東權益報酬率<15%）、貴了（本益比>40倍）、或有更好的標的，就選擇賣出

註：盈餘再投資率以5年為計算年間，計算方式：（期末固定資產＋期末長期投資－期初固定資產－期初長期投資）÷4年總盈餘；期初指第1年、期末指第5年

資料來源：《巴菲特選股魔法書》

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