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為何烏克蘭害怕俄式援助？因為俄羅斯早有前科……

本周一，烏克蘭同意接受紅十字協會的人道主義援助的消息曾一度讓烏克蘭的緊張局勢大為緩和。但當俄羅斯要派出人道主義車隊時，西方國家卻警告稱俄是在為入侵烏克蘭找托辭，烏克蘭也對俄羅斯車隊嚴防死守……

俄羅斯總統普京周一宣布俄羅斯將對烏克蘭東部派遣救援隊。如今，由280輛卡車組成的俄羅斯“豪華人道主義”救援隊已於周二早上出發，浩浩蕩蕩地開往烏克蘭，預計約兩日內到達烏克蘭邊境。

面對俄羅斯車隊，烏克蘭如臨大敵。烏克蘭發言人Andriy Lysenko表示，俄羅斯車隊想進入烏克蘭，必須同時滿足以下三個條件：1、救援隊須經烏克蘭政府軍守衛的邊防站入境；2、救援隊要有國際紅十字會代表陪同；3、要事先確定運送物資的總量、目的地及路線。

也許有人會奇怪，為什麽烏克蘭會對區區人道主義援助如此嚴防死守呢？因為他們很清楚，俄羅斯玩這種瞞天過海的人道主義把戲，已經不是第一次了……

1993年，格魯吉亞

1992年至1993年格魯吉亞與其自治共和國的阿布哈茲武裝開戰時，俄羅斯就曾派遣過所謂的“人道主義援助”。

戰爭期間，阿布哈茲的內陸最大城市特克瓦爾切利被打成了一片廢墟，人民生活條件極度惡劣。於是格魯吉亞政府就同意俄羅斯進行人道主義援助。當時，俄羅斯表面上保持中立，但暗地里卻支持阿布哈茲的分裂武裝。

俄羅斯表面上為當地人民提供人道主義援助物資，暗地里還向分裂武裝運去了導彈、沖鋒槍等武器。經過重新武裝後的阿布哈茲分裂分子最終成功打敗了格魯吉亞武裝，占領該地區首府蘇呼米並最終宣布獨立。

當年一手導演此次人道主義行動的謝爾蓋·紹伊古，如今已經是俄羅斯國防部長。

1968年，捷克斯洛伐克

1968年8月20日，20萬全副武裝的蘇聯士兵通過陸路和空降突然占領布拉格，僅用了兩天時間就控制了捷克斯洛伐克全境。此次行動中，72名捷克斯洛伐克人被殺害。

這是一場如假包換的軍事入侵，但克里姆林宮的官員卻辯解稱，該行動是出於人道主義考慮，目的是將捷克斯洛伐克從其領導人杜布切克發動的“布拉格之春”的改革中解救出來。

匈牙利，1956年

1956年10月，在赫魯曉夫執掌蘇聯期間，大批匈牙利人民因不滿蘇聯的控制而走上街頭遊行。為控制匈牙利局勢，蘇聯兩次出兵占領了匈牙利，數千輛坦克開進布達佩斯街頭，30000人在此次事件中被殺。

當然，出兵的借口當然是保護共產主義制度不被顛覆這樣的人道主義理由。

立陶宛、拉脫維亞、愛沙尼亞，1940年

1939年，莫斯科向波羅的海三國施壓，強制要求他們簽署互助協議，允許蘇聯在三國建立軍事基地。

隨後蘇聯就打著協議的幌子實施入侵，於1940年6月16日進入立陶宛，一天後進入拉脫維亞和愛沙尼亞。

短短幾天之內，50萬蘇聯紅軍就占領了波羅的海地區，占據了所有的商業、軍事港口和飛機場。

有了以上這些前車之鑒，也難怪烏克蘭對俄羅斯的“280車救援物資”如此心存畏懼了。

最後，奉送幾幅網友們在twitter上對俄羅斯救援車輛的想象和調侃：

美聯儲會提早加息？耶倫早有警告

美聯儲主席耶倫上周表示，她想要投資者做好準備，美聯儲可能早於當前預期加息。不過她的話被市場忽略了。

全球股市、債市和貨幣市場的波動性接近歷史低點，即使上周耶倫警告稱，如果美國經濟表現繼續超出預期，美聯儲可能調整“很長一段時間內維持近零利率”的承諾。

市場對此冷淡的態度反映投資者對美聯儲未來意向的自滿情緒，在對美聯儲考慮放棄維持低利率承諾之時，這未必是好事。

彭博社報道，其危險在於：經濟意外強勢可能加快美聯儲收緊政策，促使市場波動驟升，這可能有損美國經濟增長。

法國巴黎銀行美國經濟學家，前紐約聯儲研究員Laura Rosner表示，風險在於，美聯儲最終會按照其預期和與外界溝通過的方式收緊政策，而市場不得不以混亂的方式快速調整適應。

昨天，美國銀行衡量債券波動的MOVE指數降至57.43，接近1988年以來最低。用來衡量股市波動的芝加哥期權交易所波動指數（即恐慌指數VIX）降至14.93，低於20年平均水平20.75。而摩根大通全球外匯波動指數降至7.38%，依然接近7月份錄得的5.29%的歷史低點，也低於10.46%的20年平均水平。

讓市場如此淡定的一大原因是上周美聯儲決議聲明依然重申“QE結束後相當長時間保持高度寬松。”而一旦美聯儲升息，投資者對升息速度的預期要慢於美聯儲的預期。

預計美聯儲明年將迎來首度升息的美聯儲官員就調整前瞻指引爭論不休。盡管政策聲明的言語未變，但耶倫還是利用新聞發布會的機會，堅稱美聯儲前瞻指引取決於經濟如何發展。

“美聯儲可能會提前加息，且加息速度會更加激進；也可能會以更慢的速度推後加息，這取決於未來數據。”（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

吞並烏克蘭早有圖謀？波蘭前外長爆料普京曾建議波俄瓜分烏克蘭

波蘭議長Radoslaw Sikorski今日在接受美國網站Politico采訪時稱，俄羅斯總統普京在2008年曾建議波蘭與俄羅斯瓜分烏克蘭。Sikorski曾長期擔任波蘭外長，今年9月才卸任。他透露，普京是在2008年波蘭時任總理圖斯克訪問俄羅斯時提出前述建議的。

“普京希望波蘭一起參與“瓜分”烏克蘭，這是我國總理訪問莫斯科時，普京最先討論的內容之一。普京認為烏克蘭是人為形成的國家，俄羅斯和波蘭應該一起合理解決這個問題。” Sikorski在10月19日的采訪中稱。

目前烏克蘭西部的一些地區包括Lwow等主要城市，在二戰前是波蘭的領土。不過Sikorski強調波蘭方面對普京的提議沒有做出答複，波蘭並不希望卷入紛爭之中。

不過在采訪內容被公布後，Sikorski在Twitte表示，Politico的部分采訪內容被過度解讀。（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

外管局管濤：資本外流早有“蛛絲馬跡” 市場是在自己嚇自己

外管局國際收支司司長管濤近日撰文稱（僅代表其個人觀點），我國發生的資本外流早有“蛛絲馬跡”，現在的市場反應其實是後知後覺、自己嚇自己。出現資本外流並非意料之外，而是預期中有序的、適度的調整，各方必須從思想和措施上深刻認識並積極適應跨境資金流動和人民幣匯率雙向波動的新常態。

2014年我國跨境資金流動由上年的偏流入轉為偏流出壓力，主要原因：新興市場普遍承壓的國際大背景，經濟發展步入新常態是國內主動因和人民幣匯率波動性增加是重要催化劑。

在經常項目收支趨向基本平衡、人民幣匯率趨於均衡合理水平的情況下，影響跨境資金流動和人民幣匯率走勢的因素日趨複雜化、多樣化。當前的貿易順差與外匯儲備增長相背離、本外幣利差與套利資本流向相背離，以及之前的人民幣匯率有升值壓力卻無升值預期等現象，均顯示我國外匯市場運行機制正在發生深刻變化，外匯市場已經步入既可能變好、也可能變差的多重均衡狀態。非交易、非流量尤其是市場預期因素的影響作用加大，人民幣匯率的資產價格屬性進一步凸顯。

我國國際收支運行正在加速從大額順差、單邊升值的“舊常態”轉向一順一逆、雙向波動的“新常態”。這是經濟發展進入新常態的必然產物，符合國家宏觀調控和改革開放的大方向，是中國經濟金融加速融入全球化的大勢所趨。

以下是管濤刊在上海證券報上的全文：

日前，國家外匯管理局公布了2014年第四季度及全年的國際收支初步數據。有關數據顯示，第四季度，我國經常項目順差611億美元，資本項目逆差（含凈誤差和遺漏）912億美元，儲備資產減少300億美元，其中外匯儲備資產減少293億美元；全年，經常項目順差2138億美元，資本項目逆差（含凈誤差和遺漏）960億美元，儲備資產增加1178億美元，其中外匯儲備資產增加1188億美元。

數據發布後，市場驚呼：中國遭遇了史上季度和年度最大規模資本外流！這甚至加重了當前金融市場彌漫著的悲觀情緒。然而，我國發生的資本外流早有“蛛絲馬跡”，現在的市場反應其實是後知後覺、自己嚇自己。出現資本外流並非意料之外，而是預期中有序的、適度的調整，各方必須從思想和措施上深刻認識並積極適應跨境資金流動和人民幣匯率雙向波動的新常態。

諸多指標早已顯示我國出現資本外流且流出壓力逐漸加大

境內外匯市場供求關系已逐漸發生逆轉。2014年第一季度，反映零售市場外匯供求關系的即遠期結售匯差額（剔除遠期結售匯履約重複計算的影響後，即“即期結售匯差額+未到期遠期結售匯差額變動額”）為順差1649億美元，第二季度順差降至僅有25億美元，第三季度轉為逆差305億美元，第四季度逆差進一步增至513億美元，較上季增長了68%。全年，即遠期結售匯順差856億美元，較上年減少了74%。

進出口順差擴大不反映為外匯儲備增加。2014年第二、三季度，海關統計的外貿進出口順差合計達2144億美元，同比增長69%，而同期國際收支口徑的外匯儲備資產（剔除了匯率和資產價格變動的估值影響）僅增加了224億美元，同比少增85%，其中第三季度外匯儲備資產實際減少了4.3億美元。相應的，第二、三季度，在經常項目順差分別為734億美元和722億美元的情況下，資本項目連續兩個季度凈流出，分別為162億美元和90億美元。第四季度，海關統計的進出口順差1262億美元，與第三季度水平大體相當，同比增長39%，而外匯市場卻持續供不應求，且供求缺口環比還擴大了68%。因此，當季出現資本項目逆差增加、儲備資產下降更多也就不足為怪了。這也符合“貿易順差越大、資本流出越多”，或者說“經常項目順差、資本項目逆差”的國際收支平衡規律。

央行外匯占款和外匯儲備余額變動也早現端倪。2014年末，央行外匯占款余額27.1萬億元，較上年末新增6411億元，增幅較上年減少了77%。其中，第一季度增加7879億元，第二至四季度連續負增長，分別減少了18億元、113億元和1334億元，這與各季外匯儲備資產的變動趨勢大體一致。2104年末，央行公布的外匯儲備余額38430億美元，較上年末新增217億美元，增幅較上年回落了96%，也反映了全年外匯儲備資產較上年少增73%的基本事實。從季度數據看，第一、二季度外匯儲備余額分別增加1268億美元和451億美元，第三、四季度分別減少1055億美元和447億美元。第四季度，之所以在外匯儲備資產降幅由上季4.3億美元增至293億美元的情況下，外匯儲備余額的減幅反而收窄，主要是因為當季美元匯率升值勢頭較三季度有所減緩，而其他資產價格的漲幅增大，正負影響相抵後，估值效應對外匯儲備余額的推低作用有所減小。

多因素促使我國跨境資金流動承受持續的偏流出壓力

分析2014年我國跨境資金流動由上年的偏流入轉為偏流出壓力，主要有以下幾方面的原因：

第一，新興市場普遍承壓是國際大背景。2014年世界經濟整體呈現一種不平衡的緩慢複蘇，美聯儲逐步退出量化寬松貨幣政策，美元匯率全面走強，全年美元指數上升了12%。在這種情況下，國際資本大量回流美國，而許多新興市場出現了不同程度的資本外流、本幣貶值的壓力。

第二，經濟發展步入新常態是國內主動因。當前中國經濟正處於“三期”疊加的調整時期，市場越來越關註國內經濟運行狀況，以及其中可能蘊含的風險和問題，對中國經濟和人民幣資產風險重新評估，市場情緒處於較大波動期。在人民幣匯率已趨於均衡合理水平的背景下，市場匯率預期分化，激發了市場主體資產負債幣種結構的調整，逆轉了前期“資產本幣化、負債外幣化”的財務運作。

第三，人民幣匯率波動性增加是重要催化劑。隨著2014年3月17日以後人民幣對美元匯率雙向浮動區間進一步擴大，人民幣匯率雙向波動逐漸深入人心，甚至當三季度人民幣匯率企穩回升時，國內企業也沒有恢複年初的單邊套利交易。企業結匯意願減弱、購匯動機增強，並采取了增加外匯存款、減少外匯貸款的財務操作。2014年全年，衡量結匯意願的銀行代客結匯占涉外外匯收入的比重（即結匯率）平均為71%，比上年回落了1個百分點，衡量購匯動機的銀行代客售匯占涉外外匯支付的比重（即售匯率）平均為69%，比上年上升了6個百分點；年底，境內外匯貸款與境內外匯存款之比較年初下降了26個百分點。由於人民幣匯率長期單邊升值且波動率較低，前些年市場積累了大量的美元空頭。現在因內外部市場環境變化，企業開始啟動回補美元空頭的財務操作，這種“鐘擺效應”短期內有可能抵消外貿進出口的順差。

進入2015年，境內外人民幣對美元匯率繼續偏弱。境內交易價CNY持續在中間價的貶值方向，1月底以來CNY甚至多個交易日觸及或接近跌停位。境外交易價CNH相對於CNY也持續偏弱且差價擴大，1月份日均差價99個基點，較上月增加74%。分析其原因，其實仍是導致2014年我國跨境資金偏流出壓力的前述內外部偏空因素在繼續發揮作用：從國際看，外部世界仍不太平，瑞郎與歐元突然脫鉤、歐版量化寬松超出預期、多國央行降息紛至沓來、貨幣戰爭風雨欲來、美元指數繼續反彈……從國內看，去年12月份和今年1月份主要經濟數據繼續偏弱、貨幣政策松動預期使得降低利差交易吸引力、趨於合理均衡和雙向波動背景下的人民幣匯率預期進一步分化，等等。

當前我國跨境資金流出屬於預期中的有序、適度的調整

“藏匯於民”和“債務去杠桿化”是去年二季度以來資本項目逆差的主要原因。2014年第二季度，經常項目與直接投資差額之和為1127億美元，較上季增長86%，但非直接投資資本流動（即證券投資與其他投資差額之和）由上季凈流入401億美元轉為凈流出549億美元，減少950億美元，基本可以解釋同期儲備資產較上季少增1032億美元。具體來看：證券投資凈流入146億美元；其他投資由上季凈流入轉為凈流出695億美元，其中資產方凈流出1176億美元，負債方仍為凈流入483億美元。資產方的凈流出反映了第二季度外匯存款增加652億美元，而外匯貸款下降23億美元，銀行將當期外匯貸存差675億美元存放或拆放境外，可見，“藏匯於民”是導致第二季度其他投資凈流出的主要原因。第三季度，經常項目與直接投資差額之和為1167億美元，較上季增長4%，但非直接投資資本流動凈流出537億美元，環比少流出12億美元，低於同期儲備資產較上季少增224億美元的水平。具體來看：證券投資仍為凈流入235億美元；其他投資凈流出772億美元，環比增長11%，其中資產方凈流出656億美元，負債方由第二季度的凈流入轉為凈流出116億美元。資產方的凈流出顯示“藏匯於民”仍是導致非直接投資資本凈流出的重要原因。負債方逆轉則主要反映了第三季度進口貿易融資余額減少365億美元，而第一、二季度分別為增加241億美元和187億美元，因此負債去美元化是第三季度非直接投資資本凈流出的又一重要原因。當然，從5月份境內外匯貸款開始逐月下降，也可以說國內早已啟動了債務去杠桿化進程。

這種調整符合調控和改革方向。隨著人民幣匯率形成機制市場化改革的推進，央行逐步淡出常態式外匯市場幹預，“貿易順差、資本流出”的格局必然會更加常態化，這有利於改善央行貨幣政策調控空間。銀行的外匯存款增加，但境內外匯貸款減少，說明外匯存款大部分被銀行用於境外投資，使得外匯由過去央行集中持有變成了市場分散持有，是“藏匯於民”的過程。國內企業在前期借了大量美元債務後，現在加速償還，有利於降低整個社會的杠桿率，也有利於減少貨幣錯配。

目前的調整是適度的、可承受的。雖然2014年下半年出現了一定的跨境資金流出壓力，但沒有改變全年外匯供大於求、外匯儲備增加的基本格局。而且，市場保持了平穩運行，企業用匯需求有保障，外匯市場流動性充足，企業包括個人並沒有出現恐慌性的囤積外匯，年底最後兩個月份的外匯供求缺口由前兩個月的兩三百億美元收斂到百億美元左右。另外，人民幣對美元雙邊匯率雖有所走低，但對主要貿易夥伴貨幣匯率總體繼續偏強，2014年國際清算銀行編制的人民幣名義和實際有效匯率指數均創歷史新高，全年分別升值了6.4%和6.2%，2005年匯改以來累計分別升值了40.5%和51.0%，人民幣依然保持強勢。盡管進入2015年以來，人民幣對美元匯率繼續走勢偏弱，但市場尚未形成一致的、明顯的人民幣貶值預期。人民幣匯率處於雙向波動的新常態而非趨勢性貶值，仍是大部分市場人士的基本共識。

凈誤差與遺漏為負不等於非法資本外流。從2009年開始，我國國際收支平衡表中的“凈誤差和遺漏”就一直為負值，到2014年第三季度累計為3463億美元，其中僅2014年第三季度就達到負的632億美元。但這不代表當前我國出現了較為嚴重的非法資本外逃，主要理由是：第一，2008年國際金融危機以來我國“凈誤差和遺漏”凈額占貨物貿易進出口總額的比重一直為2%左右，遠低於國際認可的合理標準，顯示我國國際收支平衡表的質量是可信的。2014年三季度該項占比是5.6%，但前三季度的占比只有2.4%。美國剛公布的2014年二季度國際收支平衡表數據顯示，其凈誤差和遺漏額是正的940億美元，占同期貨物貿易進出口總額的+9%，2012年一季度該比例是-15%。第二，不論是隱性還是顯性的資本外流，在目前央行已經逐步淡出外匯市場常態幹預的情形下，“貿易順差、資本流出”是必然的市場結果，“經常項目順差、資本項目逆差”本身也屬於一種合意的國際收支平衡結構。第三，需要密切關註違法違規的跨境資金流動，但不能過分或過度解讀“凈誤差和遺漏”的經濟含義。比如去年三季度凈誤差遺漏的負值，從統計上來講，既有可能是低估了對外資本的輸出，也有可能是高估了經常項目順差，不能簡單地歸為資本流動的原因。如果采用合理的、穩定的方法，能夠估算出上述兩種可能性對應的具體規模，也應該歸入國際收支平衡表的相應交易項目。例如，國際收支平衡表的貨物貿易進出口與海關口徑進出口統計的差異之一，就是平衡表會將海關查處到的進出口走私貨物量記入貨物貿易項下。所以，統計就是統計，只是對經濟活動的客觀反映，不能和資本流動管理問題混為一談。第四，境內外匯存款下降也不一定是非法資本外流。去年9月份以來，我國境內出現了外匯存款與貸款的同步下降。據了解，以前因為境內外匯流動性緊張，外匯存款利率較高，一些國內企業采取了在“境內高存、境外低借”，套取境內外利差的財務策略。但隨著去年二季度以來外匯存款增加，境內外匯流動性改善，銀行自7月份起紛紛調低了外匯存款利率，境內外利差大幅收斂，前述套利交易策略的吸引力急劇下降，以致年底出現了外匯存貸款的雙降。

更加積極地適應跨境資金流動和人民幣匯率運行新常態

首先，認清跨境資金流動和人民幣匯率雙向波動的新形勢。在經常項目收支趨向基本平衡、人民幣匯率趨於均衡合理水平的情況下，影響跨境資金流動和人民幣匯率走勢的因素日趨複雜化、多樣化。當前的貿易順差與外匯儲備增長相背離、本外幣利差與套利資本流向相背離，以及之前的人民幣匯率有升值壓力卻無升值預期等現象，均顯示我國外匯市場運行機制正在發生深刻變化，外匯市場已經步入既可能變好、也可能變差的多重均衡狀態。非交易、非流量尤其是市場預期因素的影響作用加大，人民幣匯率的資產價格屬性進一步凸顯。受國內國際的諸多不確定、不穩定因素的影響，市場預期的多空轉換頻繁，必將導致我國經常性地出現跨境資金流動有進有出、人民幣匯率有漲有跌的雙向振蕩。

其次，順應跨境資金流動和人民幣匯率雙向波動的新變化。國際收支運行步入新常態，本身也是經濟發展進入新常態的必然產物，符合國家宏觀調控和改革開放的大方向，是中國經濟金融加速融入全球化的大勢所趨。對於未來可能越來越頻繁的雙向波動，各方必須增強容忍度，培養處變不驚的市場定力，而不要自亂陣腳。鑒於跨境資金流動和人民幣匯率走勢的影響因素日益複雜化、多樣化，必須改變以往過於簡單化的分析框架，而應該結合多因素進行綜合分析，以做出總體判斷。尤其要註意運用辯證的方法，動態監測分析多空因素的相互轉換。加快推進人民幣資本項目可兌換，逐步減少外匯市場常態幹預是既定的改革方向。這要求相關分析研判工作，要逐漸減少政策色彩，而更著重市場因素。否則，一廂情願地自設錯誤前提，結論和判斷就有可能失之毫厘差以千里。

第三，管理跨境資金流動和人民幣匯率雙向波動的新風險。新年開局已經顯示，2015年於我國來講必然是不平靜的一年。大波動、超預期，仍是後量化寬松時代不可忽視的尾部風險。我國國際收支運行正在加速從大額順差、單邊升值的“舊常態”轉向一順一逆、雙向波動的“新常態”。對此，境內市場各方在思想和措施上都要有充足的準備。“君子不立危墻之下”。市場主體要控制好對外風險敞口，基於主業實際經營需要對外適度舉債。此外，政府部門要加強對跨境資金流動流動的雙向監測預警，做好相關應對預案，加快培育和發展外匯市場，不斷提高政策和數據透明度。

（作者系中國金融四十人論壇成員。本文僅為個人觀點，不代表作者所在單位的意見）

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李嘉誠也很擔心英國脫歐 但善於計算的超人早有防備

英國博彩公司必發(Betfair)的最新數據顯示，英國有60%的可能留歐，脫歐則為40%。但這樣的概率對於商人而言是沒有意義的，哪怕只有1%的可能，英國脫歐一旦成為現實，都會對他們產生不小的影響，特別是已經將戰略重心轉移至英國的香港首富李嘉誠。

彭博6月21日公布的采訪視頻顯示，下個月就將88歲的李嘉誠4年來首次接受外媒專訪時表示，希望英國不要脫歐，否則英國和歐洲都會蒙受很大損失，語氣略顯強硬。

李嘉誠之所以擔心英國脫歐，與其戰略重心早已轉移至英國不無關系。有數據顯示，李嘉誠在英國的總投資已達到520億美元(約4034.47億港元)。長和集團(00001.HK)2015年的年報也顯示，公司近四成利潤來自英國，英鎊一旦大幅貶值，必定會影響長和的業績。

當然，曾經的亞洲首富並非省油的燈，針對英國脫歐這一影響全球的“黑天鵝事件”，“超人”實際早有防備。

“超人”公開呼籲英國留歐

“我希望英國不要脫歐，不然英國的損失很大，對整個歐洲的影響都不好，但即便真的脫歐，也不是世界末日。”李嘉誠在彭博的專訪視頻中說。

李嘉誠3個月前曾表示，如果英國最終脫歐，他會減少在英國的投資。當時的背景是，歐洲繼續實施寬松的貨幣政策，加上經濟及難民的問題，歐洲與中東和非洲地區的地緣政治風險都在增加，會令全球股票、債券、商品及貨幣市場加劇波動。

但在此次的訪問中，他的口徑似乎有所轉變，他的態度傾向於無論是否脫歐，長和將繼續維持在歐洲的投資。

“全球52個國家都有我們的生意，過去幾年，我們對於歐洲的投資一直在增加，涉及的領域也在不斷擴大，我覺得這並不存在問題，我們也遵守當地的法律和秩序。”李嘉誠在接受采訪時明確表示，他對自己的生意依然很有信心。

“超人”還對中國經濟投下了信任的一票，他表示依舊看好中國經濟的前景，“目前市場人士只是看到國有企業和民間的負債，但中國仍然是一個龐大的出口國，仍然充滿希望。”

但弗若斯特沙利文全球合夥人兼大中華區總裁王昕對第一財經記者表示，李嘉誠之所以從中國撤資轉投英國，是因為不看好中國經濟的未來發展，但沒想到英國也存在這種不確定性，所以不論英國是否脫歐，都會不可避免地令李嘉誠的資產縮水。

李嘉誠曾是亞洲首富，資產凈值達到286億美元。但彭博的最新數據顯示，李嘉誠目前在亞洲位列第三，排在阿里巴巴集團董事長馬雲和萬達集團股份有限公司董事長王健林之後。

事實上，長江實業與和記黃埔去年合並後，長和集團的股價一直都在走下坡路。光是今年5月份以來，李嘉誠旗下的各家上市公司的市值已經損失了近450億港元。

英國帶來近四成利潤

李嘉誠擔心英國脫歐的原因其實很簡單，逐步撤離中國內地市場後，其戰略的重心就轉移到了歐洲，投資主要包括基建、電信、零售行業、電網、水、管道燃氣等領域，英國則是“主戰場”。

長和集團2015年年報顯示，公司在英國的稅息前利潤(EBIT)占到了總額的37%，達230億港元，是長和整體業務中利潤貢獻最高部分，中國內地及香港的占比分別只有14%和5%，其他亞太地區則貢獻了20%。這意味著，整個亞太區加上大中華區的利潤，才剛好與英國相媲美，這也解釋了李嘉誠為何在英國公投前夕突然接受專訪，並特地強調了退歐的危害。

目前，李嘉誠在英國的投資已經滲透到了英國人生活的各個方面。屈臣氏曾於2000年、2002年及2005年將“theperfumeshop”、“superdrug”和“savers”等有上千家連鎖店的英國品牌招入麾下，如今這些店遍布英國的大街小巷。

早在1991年，李嘉誠就開始投資英國東南部地區的貨運碼頭;1998年又買下了兩個，其中一個位於倫敦。目前李嘉誠在英國東南部共持有3個貨運碼頭。

除了商店和貨運碼頭，2010~2011年，李嘉誠更斥巨資買下了英國水務公司(NorthumbrianWater)及英國電網公司(UKPowerNetworks)。兩家公司分別為英國7%和30%的民眾提供飲用水和電力，收購價格分別為588億港元及700億港元。

根據長和2015年年報，集團旗下持有的英國基建公司多達7個，其中包括配電、食水供應、汙水及廢水業務、燃氣配送、發電、租賃鐵路車輛，毫不誇張地說，英國人的衣食住行都要依賴李嘉誠。

有數據顯示，李嘉誠在英國的總投資達到520億美元(約4034.47億港元)，包括三個港口、三家連鎖店、一家電訊運營商、一家鐵路集團、一家區域電網公司、兩家區域煤氣公司、一家水務公司等。

最大影響是英鎊貶值

野村證券近日發表的報告稱，英國一旦脫歐，將引發英鎊下調10%~15%，同時經濟轉弱的情緒會令民眾減少杠桿，令房價下跌10%，從而出現經濟衰退，到時候英國的貨幣政策也會有所變化。

評級機構標普發表報告稱，英國一旦脫歐，將會為長和集團、長江基建(01038.HK)和電能實業(00006.HK)的經營和財務帶來一定影響，但不會影響評級。

標普認為，英國脫歐最直接的風險是英鎊大幅貶值，將削減長和集團、長江基建和電能實業的現金流。由於長和集團在財物報表中入賬用的功能貨幣是港元，英鎊如果大幅貶值會令兌換率大減，同時集團以英鎊計價的負債也會減少。不過，這種影響需要在英鎊持續貶值1年以上，才會有實際的反應。

事實上，針對英國脫歐的風險，李嘉誠早有防備，“對沖”做得十分到位。仔細研究長和的財務結構不難發現，英鎊貶值對長和集團的財務並不全是壞事，根據2015年財報，截至2015年12月31日，長和集團的銀行及其他債務本金總額達到2876億港元，其中英鎊占25%，歐元占25%，36%為美元，7%為港元，意味著一旦英鎊貶值，那麽長和集團的銀行及其他債務能夠減少一些。

同時，如果按照幣值來計算，截至2015年12月31日，長和集團的速動資產中，英鎊僅占11%，而歐元僅占5%，在速動資產中最大的則是美元，占比達到40%，意味著即便英鎊大幅貶值，也不會影響長和的資產。

有市場人士表示，早在2013年，英國首相卡梅倫就首次提到了脫歐公投，並在2015年1月強調了脫歐的可能性，李嘉誠作為在英國大幅投資的企業家，肯定早有防備，所以在2015年的年報中，特地強調了長和的速動資產中只有11%為英鎊計價。

對於李嘉誠在英國的投資收益，即便英國真的脫歐，對長和也只是在賬面上的影響較大，實質上的影響並沒有想象中那麽大，尤其如果是債務能夠減少的話，反而是一件好事。數據顯示，2013年和2014年，長和在銀行的借款分別為31.46億及29.59億英鎊，是一筆不小的數目。

不過，香港資深投資銀行家溫天納表示，過去很多人投資英國是因為英國是進入歐洲的跳板，投資英國等於投資歐洲，但如果真的脫歐，英國就只是一個單一市場及經濟體，輻射作用及協同效應都不再擁有，難免會影響在英國投資企業的估值。

王昕表示，一個企業、一個行業乃至一個國家的發展都不能只看一時，從目前的國際局勢來看，歐洲經濟乃至全球經濟走勢還需要參照美元的動向，此次事件必定會帶動一些在歐洲的投資回歸美國，而美國不斷加大的債務能否平穩過渡，又是一項新的不確定性。

股價暴跌，早有先兆 探險家

最近港股日升日跌，始終走唔出19500-21500呢2000點的橫行區間。雖然大市冇咩明確走向，但係上星期就先後有兩隻細價股出現單日暴瀉，成為市場焦點，當中L&A INTL HOLD(08386)單日大跌90%，另一隻智傲控股(08282)同樣地也在單日急跌69%。就咁聽跌幅好似好得人驚，搞到唔少散戶都唔敢買財技股，但其實只要懂得分辨那一類股票是高危股，一樣可以避開陷阱。

要懂得分辨，就要先了解呢一類高危股有咩特徵。

1. 股價遠高於配售價

好多係創業板以全配售上市的公司，首日股價便會大幅高於配售價，咁係因為承配人少，散戶冇得玩，貨源十分歸邊。若然股價越升越有，將公司炒到一個虛高的市值，這就變成了一個計時炸彈，一旦引爆，股價也隨之暴瀉。以L&A INTL HOLD為例，公司單日大跌90%，但其實暴跌過後公司仍比配售價高出超過一倍。翻查8386的歷史，8386曾在去年1拆10，再在今年1拆5，也就是說8386當初的1股已經拆成50股。用計數機一計，$0.6除以50，$0.012是也。

因此，當初上市的承配人，他們的成本是$0.012，就算現在以$0.026沽，仲賺緊116%。

2. 市值遠高於殼價

這與第一點相若。因為股價大幅上升，同樣帶動市值上升。一間上市公司的價值可以分為3類 — 殼價、業務、資產。對於細股黎講，3種價值裡面，殼價往往係最重要的，業務資產反而值唔到幾多錢。所以，當大家見到一些創業板上市的公司既市值係遠高於其殼價加上業務和資產，同樣也要小心小心。

回顧智傲控股的上市歷史，智傲在今年1月13日上市，全配售，承配人只有113人，配售價$1.25，由於太乾身，上市首日挾高也是理所當然，智傲當天上市最高見過$4.89，收市報$3.75。唔夠幾日，智傲既股價進一步大幅上升，股價由$3.9升至歷史新高$8.48，市值炒到13.6億。有數得計，殼價3.5億，淨資產9300萬，加埋都係4.4億，同市值相差9.4億。上年全年業績虧損2900萬，點睇都唔似值9.4億，所以單靠公司的資產同業務，根本不足以支撐咁高的市值，所以股價總有一日會回到起步點。

3. 大股東抵押股份

大股東抵押股份除左可以係暗手賣殼的一種，也可以係用黎借錢周轉。當大股東抵押股份，可能代表大股東有資金需要，財政面對困難。由於係抵押股份，股價下跌就有可能被人call margin，一旦補唔到倉，證券行就會將其斬倉，引發股價大瀉。

當然，上市公司暴跌可以有好多其他原因，公司做假數、被人惡意沽空、內幕消息等，都可以令股價大跌，但要數暴跌股既三大主要特徵，則是以上三個。日後見到一些市值虛高的股票，大家也要小心格外留意呀。

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