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【本 報訊】國內有超過5000萬輛電動單車在路上行走，產銷動力鉛酸電池的天能動力（819），其財務總監梁國華稱，經濟不景導致電動單車需求增長放緩，影響 旗下電池需求，惟原有電池須「舊換新」，二級替換市場發展潛力龐大，加上農村漸現需求，故對市場仍樂觀。調研機構年初估計，鉛酸電池年複合增長率35%， 但梁國華坦言，「09年可能冇咁嘅增長」。近年天能積極拓展二級市場分銷商網絡，迄今已突破500家，且是「收咗現金先放貨」； 06年一級市場佔集團收入 達65%至70%，惟目前二級市場則反客為主，佔65%，預料比重續增。金融海嘯來襲，令成本控制面臨考驗。梁氏說，鉛佔生產成本約62%，存貨一個月， 但10月份兩星期內鉛價由每噸1.5萬元（人民幣．下同），狂瀉至1.05萬元，鉛酸電池售價同告下調，令毛利率受壓，但影響屬短暫，目前鉛價循序下降， 不難控制成本。集團也會透過擴產，及減少依賴電極板外包，冀毛利率維持20%以上。 | ||||||
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【本 報訊】京客隆（814）執行董事李春燕（圖），接受路透社訪問時表示，儘管環球經濟步入滑坡，但集團仍計劃每年新開約40間零售店，包括2間大賣場、8間 綜合超級市場、8間便利店及20多間加盟店，預計今年在北京維持該拓展步伐，資本開支約2億元人民幣。她相信，未來三至五年仍集中發展北京零售市場。 擬每年開40新店 李 春燕指出，集團主要銷售必需品，「經濟形勢好、形勢不好，都要吃這些東西，所以經濟波動對我們影響不大」。中國政府推出措施擴大內需，她相信，居民收入提 升，對京客隆等零售商有利；然而春節臨近，加上銷售放緩，內地不少零售商將趁機減價促銷。不過，李春燕承認，京客隆去年第四季銷售增長亦按季放緩，主要由 於居民消費物價指數（CPI）下跌。集團去年首九個月總收入按年增長27.8%。至於京客隆自07年2月起託管的首聯零售店舖，她預計，今年底前將完成所 有首聯店舖的改造，年內亦有機會完成對首聯的收購，但會否落實，要看時機。 | ||||||
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【本 報訊】中國旺旺（151）管理層出席瑞銀大中華會議時表示，旗下全部產品皆沒有被驗出含有三聚氰胺，但由於市場對奶類製品整體需求減弱，集團去年第4季銷 售增長持續放緩。瑞銀研究報告指，大部份主要原材料價格正在回落，鑑於國際奶粉價格在過去數個月已顯著下跌，旺旺已提升使用進口奶粉比例，由原來的50% 增至70%。不過，該行指出，旺旺計劃增加銷售開支以支撐營業額增長，故預計其除息稅前利潤率於09年只會持平。瑞銀維持旺旺「買入」評級，目標價3.5 元不變。 瑞銀高盛籲買入 高盛報告引述旺旺管理層指，分銷商為準備迎接農曆新年，上月買貨持續活躍。該行重申，旺旺是行業首選，近日股價回落提供入市良機，預期集團08年盈利增長30%，09年則受惠於生產成本下降，維持其「買入」評級，目標價3.5元。 | ||||||
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| 【本 報訊】中國移動（941）去年純利突破千億再創新高，全年賺1128億元（人民幣．下同），增長29.6%，符預期。面對移動服務經營者由二變三，加上金 融海嘯對經濟的影響，董事長王建宙和一眾管理層事先張揚，未來增長，包括上客量、ARPU（每月每戶平均收入）將有所放緩，似乎要告訴投資者集團的高增長 時期將成過去。 記者：何凱兒 至於中移動派末期息1.404港元，連同中期息1.339港元，全年派息率則維持43%；管理層並維持今年派息率於43%，則更叫市場失望，特別是集團去年底有逾1825.3億元現金。該股昨收報66.7港元，跌2.06%。 多賺30%派息1.404元 期 內集團營業額達4123億元，增長15.5%，主要來自通話量及增值服務收入增加。除稅、利息、折舊及攤銷前盈利（EBITDA）為2165億元，增 29.6%；EBITDA利潤為52.5%，跌1.8個百分點；用戶總數達4.57億，增長23.8%。單計算第4季度，純利較第3季只微升了9%至 302.03億；EBITDA利潤率為51.6%，按季跌0.7個百分點；客戶淨增長則較上季度跌2%。王建宙指，電訊業亦受到金融海嘯波及，如環球金融 危機導致出口減少，令集團國際長途電話通話量減少；而農民工回鄉，亦導致新增客戶減少。ARPU方面，財務總監薛濤海解釋，去年下跌，主因新增客戶以低端 用戶比例較高，將ARPU拖低，未來相信這種用戶結構不會有明顯的變化，加上「一卡多號」的情況亦會令ARPU分流，「從今年來看ARPU仍會有下降的趨 勢」。高盛指，派息率維持43%不變將令市場失望，關注去年第四季的ARPU及EBITDA利潤率下降速度，估計市場未來會再調整中移動盈利預測。德銀證 券則指，第四季收入按年只增長12.6%，為04年首季以來最低；ARPU為83元，按年跌9%，則是05年第二季以來跌幅最高；估計今年其ARPU會下 跌6%，維持其「持有」評級。 擱置回歸A股 談及中移動回歸A股的計劃，王建宙表示，由於資本股票市場出現了變化，集團去年已 停止研究此課題，而以目前情況來看，以中移動規模如此龐大的企業去發A股更是難以實現。至於中移動會傾向發A股或是CDR（預託證券），他謂最終是由監管 部門決定，但中移動身為紅籌，管理層認為用CDR方式會更有利。 中移動08年業績概況 營運利潤金額：1426.15億元人民 幣變幅：+14.9%其他收入淨額金額：21.59億元人民幣變幅：-7.05%營業外收入淨額金額：5.17億元人民幣變幅：-21.3%利息收入金 額：60.02億元人民幣變幅：+49.5%融資成本金額：15.5億元人民幣變幅：-15.1%稅項金額：367.89億元人民幣變幅：-12.5%純 利金額：1127.93億元人民幣變幅：+29.6%每股盈利金額：5.63元變幅：+29.4%末期息金額：1.404港元變幅：+21.0% 中移動08年第四季表現 營業額 金額：1109.5億元人民幣與第三季比較：+6.0% 與07年同期比較：+13.0% EBITDA* 金額：572.9億元人民幣與第三季比較：+4.0% 與07年同期比較：+5.0% EBITDA利潤率 金額：51.60%與第三季比較：-0.7百分點 與07年同期比較：-3.9百分點 純利 金額：302.03億元人民幣與第三季比較：+9.0% 與07年同期比較：+11.0% 淨增長客戶 金額：2113萬與第三季比較：-2.0% 與07年同期比較：+7.0% ARPU** 金額：83元與第三季比較：+1.0% 與07年同期比較：-9.0% 按月每戶通話分鐘（MOU） 金額：489分鐘與第三季比較：無 與07年同期比較：+2.0% 平均每分鐘收入 金額：0.169元與第三季比較：+1.0% 與07年同期比較：-11.0% *除利息、稅、折舊及攤銷前盈利 **每月每戶平均收入 | ||||||
2011-4-28 NM
上星期我們討論了通脹成因，快錢及商品價格過高等問題，為世界經濟增添了幾分陰暗面。其實在地球的這邊，並非一片灰沉沉。
歐美政治及財金政策的鬧劇，實際上與我們無關。最困擾亞洲地區的，是不斷加劇的通脹問題。西方國家未能自救，自然幫不到我們，我們不應該被他們的問題所影響。中國十二五有隱憂
我關注的是，中國經濟依賴在固定資產投資上達七成，即使人口達十三億，我仍覺得荒謬。這種失衡情況，解釋了為何上海及香港的股票市場自○七年開始，成為表現最差的城市，可能是因為愈來愈多人預期中國經濟將有一次大震盪。
難怪總理溫家寶要落實下一個五年計劃去刺激消費性開支、服務業、生物科技及清潔能源，減少不必要的生產力及大型計劃上的開支。我真的希望這個「十二五規劃」可以盡快有成果，否則淡友就會得逞。
自○○年起，金屬價格已經增長十倍，估計其中一半都是中國的錯，雖然發展中國家印度亦要負起部分責任，這情況與石油及燃氣一樣。
與 其一味看淡，不如找出哪類公司位處風眼位，我們總不能因此沽出整個組合，尤其是一些表現良好的中國公司。中國要面對經濟大震盪的機會，我相信由零提升到兩 成半，始終溫總在執行規劃時一定會遇到很多困難。歸根究底，中國行政制度透明度低，當溫家寶一人未能控制規劃的每一個細節，自然要依靠下屬之間互相合作。 假如大家都不太熱心，這個計劃最終只會被沖到馬桶去，中國自毀長城。
留意日常消費股
以上所帶出的訊息是，總不能沒有基建，但 必須與交通、服務業及清潔能源有關。我不是支持那些鐵路公司，反而會考慮相關的售票、信號系統，及其他相關的專門行業。我會留意一些售賣日常用品的公司， 例如賣麵、飲料、食品，也包括人壽保險、銀行、流動電話服務及能源發展的公司。假如要買地產股，便要小心選擇，我們持有的瑞安及新鴻基地產是較富有競爭力 及財務實力的公司。開採礦及金屬的公司已經過了巔峰狀態，低毛利、低效能，又是污染源頭，漸漸成為了舊經濟行業，加上中國已經開始於海外買入資源。組合中 的創科、思捷及友邦業務位於歐美及亞洲，可作對沖；太古加強航空及商貿；我相信滙豐表現會有好轉，投資者回頭現已太難，只好一直持有，直至它暴升或暴跌的 一天。我心目中的合理目標價是一百四十元，達標後才對其前景再作評估。管理層決定徹底改革及減薪將是一個好開始。 標普將美國政府債務評級前景下調為負面。這是應該的，但影響對債券甚於股票。祝君好運！艾 薩（[email protected]）
艾薩
Tony Measor的好友及舊同事，本身是特許會計師，有逾三十年投資實戰經驗，現於力寶證券負責管理私人客戶的投資戶口，並在Quamnet撰寫艾薩日誌。其管理的環球投資組合，在91-00年間增長達十四倍。
http://www.21cbh.com/HTML/2011-9-29/xNNDA3XzM2OTMxNA.html
雖然付費會員起訴世紀佳緣案有了一審判決，但由此引發的種種風波以及用戶和投資者對婚戀網站的質疑並未平息。而在全球市場動盪、中概股遭遇誠信危機 的大環境下，盈利模式和發展前景未得普遍認同的婚戀網，其海外上市計劃也難道樂觀，曾經想分上市一杯羹的PE有的也不得不考慮提前退出了。
世紀佳緣官司仍未了
9月19日，北京市朝陽區人民法院作出一審判決，駁回原告劉擎起訴世紀佳緣的訴訟請求。在得知結果後，劉擎對記者表示，不服判決，將堅持上訴。
法院一審判決書顯示，此案性質被定為互聯網服務合同糾紛，並稱「網站的管理者不可能對所有會員的全部信息進行事前逐一審查」。
而原告劉擎認為，由於世紀佳緣對會員資料審查不力，致使自己在交往中遭遇身份虛假的騙子，造成身心俱傷，因此網站方面有不可推卸的責任，涉嫌欺詐。
據 本報記者瞭解，劉擎並不是唯一起訴世紀佳緣的付費會員。就在該案一審判決之後，另有一位不願透露姓名的北京女性會員在本週初也向法院遞送了起訴書，起訴 世紀佳緣，起訴理由也是網站管理方對會員資料的審查和監督不符其「嚴肅婚戀網站」的口號。該會員甚至表示，將採取委託授權模式集結，擬在中美兩地起訴世紀 佳緣，不排除訴至美國證券監管當局。
截至目前，作為在美上市公司的世紀佳緣，並沒有向美國證券交易委員會（SEC）提交任何信息披露文 件。對此，在一封以公司名義回覆的郵件中，世紀佳緣對本 報表示，世紀佳緣的招股書裡面包含了詳盡的風險因素。截至上市日即2011年5月11日，世紀佳緣沒有收到國內民事訴訟的傳票。該民事訴訟實為合同糾紛， 對世紀佳緣的運營和財務沒有重大影響，因此符合SEC規定，不需要對此進行即時的信息披露。
然而，一位不願透露姓名的美國基金經理對本報表示，嚴格說來，在國內的民事、行政官司由於和國外上市公司有關，確有信息披露義務，並且如果一旦被監管機構發現在信息披露方面涉嫌故意隱瞞、省略或誤導的話，上市公司會遭調查並追究責任，極端嚴重情況下甚至被退市。
婚戀網上市前景堪憂
有業內人士表示，這場風波，使得此前曾遭普遍質疑的，關於以世紀佳緣為代表的婚戀網站存在一定用戶資料造假、用戶數虛高、誠信機制、盈利模式等問題，再次浮上水面。有分析認為，甚至可能會給資本市場帶來潛在的負面影響。
公開信息顯示，中國婚戀交友網站行業的前三強分別是世紀佳緣、珍愛網和百合網。其中世紀佳緣拔得頭籌，今年5月11日在美國納斯達克交易所掛牌上市，融資約7800萬美元，也是國內首家在海外IPO的中國婚戀網站。
從2004年起，由於當時婚戀網站的火熱，吸引了大批私募股權投資。據投中集團統計，除了已經上市的世紀佳緣之外，珍愛網分別在2004、2006年獲得兩輪共1250萬美元的投資；百合網在2005、2006年獲得兩輪共1100萬美元融資。
按照慣例，從私募股權投資的時間窗口來說，2011年的確應該是推進上市的時候，而今年年初也恰逢中國TMT互聯網企業加快步伐赴美上市。
早在今年4月，珍愛網CEO李松就曾表示，「律師告訴我現在不可以談這件事，可以猜測是什麼意思」，暗示珍愛網已進入了上市緘默期。然而，就在9月14日，美國互聯網巨頭IAC宣佈，旗下婚戀網站Match.com已經收購了珍愛網20%的股份。
投中集團研究總監李瑋棟對本報表示，這樁交易表示珍愛網暫時不太會考慮上市了，背後直接原因是，前期衝刺美國上市或許遇到阻礙，考慮到PE已經投資珍愛網最長7年，差不多也該考慮退出了。
反觀作為婚戀網行業中第一個，也是目前唯一成功海外上市的世紀佳緣，似乎並沒有給同行業婚戀網的上市起到正面促進效應，其股價在上市不久即跌破IPO發行價11美元，截至北京時間週三凌晨收盤，股價報8.83美元。
行 業分析人士認為，世紀佳緣股價表現不好，除了因為遇上全球股市動盪、中概股在美國遭遇誠信危機外，重要原因還包括婚戀網的盈利模式和發展前景依然難以得 到投資者普遍認同。而這多少影響到其他同質網站的海外上市計劃，尤其是在婚戀概念網站快速發展之後，行業存在的諸多問題也相繼暴露出來。
http://www.21cbh.com/HTML/2011-10-21/1NNDE5XzM3MzU1NA.html
尽管中美双方监管机构对于赴美上市中国企业的审计问题处于僵局，美国市场对于中国概念股也并不看好，不过京东商城（下称“京东”）挑选IPO承销商的马拉松仍在进行中。
9月初，有消息指京东考虑明年赴美上市，筹资总额可能高达40亿-50亿美元，将远超2004年Google的19亿美元规模，成为美国市场IPO史上最大单。不过，现实面前，京东的IPO进程无疑已经放缓。
“即便现在开始做，（京东）上市也是明年上半年的事情了。” 一名熟悉内情的消息人士告诉本报记者，现在美国的市况很不好，“或者融不到资金，或者就是贱卖。”
“现在还在挑，没有正式开始（IPO程序）。”上述消息人士表示，现在和京东走得近的都是外资大投行，最终确定的承销团队很可能包括数家外资投行。
避开最坏时机
“美国IPO市场极度敏感，在美国和欧洲，自7月以来没有一单大规模的IPO。” 芝加哥IPO研究及投资机构IPOX Schuster的CEO Josef Schuster告诉本报记者。
事实上，纳斯达克100指数从年初至今累计增长了7.33%，相比今年累计下跌19.25%的恒指来说，表现并没有那么差。这似乎让人难以理解，相对较弱的香港市场却仍有IPO交易。
而在美国上市的中国概念股表现让投资者更加敏感。
Josef Schuster指出，中国概念股此前爆发的财务丑闻，不仅让投资者饱受100%的亏损，也促使美国SEC对中企IPO的审查更加严格，这些因素也让机构投资者敬而远之。
去年底上市的当当网10月18日以每股5.6美元报收，较发行价16美元跌幅已经高达65%；今年5月刚刚上市的人人网，挂牌交易一周即跌破发行价14美 元，10月18日以每股5.65美元报收，跌幅高达59%；今年8月上市的土豆网则在当天就跌破发行价29美元，10月18日收盘价为16.59美元，跌 幅超过42%。
“美国市场对中企IPO仍然紧闭大门。”Josef Schuster认为，在这种市况下，京东要融资40亿-50亿美元几乎是不可能的，最终很可能被迫以下限定价。“要激起机构投资者或者散户的兴趣，中企 IPO可能需要大幅打折，以弥补投资中国概念股所需承担的高风险。”
上市或为缺钱？
“自2004年初正式涉足电子商务领域以来，京东商城一直保持高速成长，连续六年增长率均超过200%。”这是京东的“自我介绍”。
根据京东提供的数据，2008年销售额13.6亿元；2009年增长近3倍达40亿元；去年，京东的销售总额更达102亿元，销售规模占中国大陆网购零售份额32.5%。刘强东更表示，有信心今年的销售达到240亿-260亿元。
艾瑞咨询最新的调查数据显示，今年第二季度，在自主销售式B2C中，京东商城交易规模占比居首为35.1%，远超其他B2C购物网站。
不过，上述增长数据都未能治愈京东的硬伤——盈利。刘强东仅表示希望明年下半年能够实现盈利。
“（京东）应该是很烧钱的。”前述消息人士表示，但根据京东公开的数据，京东应该不缺钱。
自2007年起，京东相继接获三笔投资。2007年，今日资本对京东投入千万美元；2008年底，今日资本、雄牛资本以及亚洲投资银行家梁伯韬私人公司联 合对京东注资2100万美元。今年初，京东又获得中国互联网市场迄今为止单笔金额最大的融资——俄罗斯投资者数字天空技术（DST）、老虎基金等共6家基 金和私人共投入15亿美元。
“企业上市有很多原因，圈钱是一个，也可能是为以前的投资者提供退出机会。”前述消息人士强调，京东经过多轮融资，总是需要给投资人一个交代。
2011-11-17 NM
由於撥備及對沖帶來的損失，宏利（945）第三季出現虧損。這情況較為複雜，連我也不懂得計算。既然大海中這麼多魚，不如捨難取易，釣一條近海面的魚。
澳 門的賭場每季收入達四百億美元，澳博（880）及金沙（1928）自然受惠，前者市場佔有率達二成八，後者只有一成，金沙還有新項目金光城中心上馬。兩間 都有賺大錢的能力，透過信德（242）持有澳博相對上較便宜，但我寧選永利（1128）及金沙，因為我不能肯定澳博會怎樣使用那佔市值兩成，達一百六十億 元的現金。雖然永利及金沙現價都不便宜，但當其每股盈利在明年有兩成增長，他們的股價就算便宜。現時金沙的總收入及盈利增長放緩，但問題並不嚴重，我相信 其第四季的數字會有反彈。
資產泡沫消失
西方經濟放緩，情況蔓延至香港、南韓、新加坡、台灣、中國、印度及其他發展中國家，希望原材料進口需求下降，價格下跌，令企業的毛利及收入，經過十八個月的下挫後，會有所增長。 貿易風險及資產泡沫，會隨着息率上升而消失。借貸高的公司會受到打擊，借款少，而管理及產品優良的公司則會繼續興旺，派息會增加，股東權益亦有所增長。這是一個充滿挑戰的環境，不過我已經準備好，希望你都是！ 總理溫家寶追求經濟平衡，我們應集中投資於受惠的行業，如交通、潔淨能源、基本生活需要、消費業及食品行業，避免一些資本密集而又高借貸的企業。 當經濟放緩，利率會下降，我們會有信心買入物業及其他生活所需。銀行借錢亦會較為鬆手，經濟巨輪會趨向緩慢及穩定。社會不會瘋狂炒賣或出現泡沫。由於通脹不再是一個大問題，工資增長開始緩慢。股票的估值會較低，市盈率上升，股市會平穩地上升。
繼續持有 思捷 滙豐
思 捷第一季的銷售額是八十五點五億港元，在歐債危機下，仍有此成績，令人滿意。投資者只着眼於歐羅匯率下跌了百分之八，令公司有所損失，但哪一間公司不會犯 錯？蘋果及谷歌都會。思捷的銷售額達三百四十億元，市值約一百三十億元，股東權益較低，無人相信它能重生。但我會繼續持有。
滙豐第三季業績令人失望，美國呆壞賬情況惡化，相比去年，成本上升了一成，總收入並無增長。業績報告看來不太差，是由於其一次性收入所致。但股東 權益只有一千五百九十億美元，比今年初只增加了一百一十億元。賬面值每股七十元，與股價相符。這次滙豐的業績，是自七二、七四年的熊市之後，最差的一次。 不過我會繼續持有。機會來自其出售非核心資產，但希望滙豐加快縮減成本開支的步伐，我不厭其煩地再說一次：請滙豐沽出平保及交銀的股份。
祝君好運！
艾 薩mailto:[email protected]