互聯網可以很好的做到兩件事情:減少摩擦成本、砍掉許多過程中的中介。互聯網已經徹底改變了很多實體領域,我們如今會在互聯網上購買書籍、家電以及許多商品,其中許多直接與製造廠商進行交易。淘寶、京東等互聯網企業減少甚至徹底取代了百貨公司、家電賣場等商品流通企業所提供的流通中介作用。
新的革命性技術會逐步改變人們的生活以及各行各業。即便在金融這個極度個性化並且仰賴個人能力的行業,互聯網仍然能發揮自己的作用,改變這個金光閃閃的行業,乃至金錢本身。
Om Malik認為,無論是倫敦(金融城)、紐約(華爾街)或是後來居上的舊金山(硅谷),金錢都是一樣的。雖然外表千變萬化,「借入資金、投出資金、獲得收益」的核心過程始終不變。只是,由於某種原因、某一類「金錢」要比其他更好。
從華爾街的頂尖大行到門洛帕克(Menlo Park)市的沙丘路(Sand Hill Road,硅谷著名的一條道路,大量風投聚集在這條路)上的風投們,許多諸如KPCB這樣顯赫的名字在過去的歲月裡建立了金錢品牌與傳奇。
這種建立金錢品牌的能力讓高盛和摩根大通這樣的大行即便在金融危機期間也能蓬勃發展。巨額資本和顯赫人脈讓巨頭們可以為自己的金錢打上別人難以企及的品牌。
硅谷所玩的遊戲也沒什麼不同:大量的金錢、名人網絡、成功的初創企業和他們的創業家們。這些通常都給投資者們帶來的資金打上了顯赫的品牌。
然而,互聯網帶著那讓人稱奇的扁平化的力量在改變一切,它擠出中間人、摩擦以及隨之而去的利潤,而這一切早在1990年代便開始。
在上世紀90年代末,受到互聯網股票熱潮的催動,一種新的交易員種類在美國出現了:那就是日內交易員。福布斯在1998年的一次封面報導中將這一群體稱為「游擊做市商」,他們與美林、高盛、摩根士丹利和騎士資本這樣的大傢伙競爭。他們就沒有費用、用自己的資金並且勇敢承擔風險,日內交易員減少了OTC股票的點差,在這一過程中讓這一本來利潤豐厚業務變得利潤全無。在這些傢伙出現之前,福布斯稱這個市場就如同一個俱樂部。
伴隨著金融創新,交易成本大幅降低,這使得越來越多的人們加入交易。更多的交易員也給市場帶來了更難以預測的波動,而這種現象最終隨著互聯網泡沫的破滅而結束,但創新(低成本交易)存活了下來。
整部金融市場的歷史充滿著這類的創新股市。一些創新使得一些金融產品或技術成本更低,這就使其適用的範圍更廣。人們搶著嘗試,希望能獲得更高的收益,而這也起到了效果;然而,不可避免的,一度這些創新吸引了過多的追逐著,隨後收益率崩盤了,帶來了巨大的損失,但創新留下了,而未來將從此間受益。
回到2013年,如今我們正看到歷史再度重複,新的金融創新拋下了監管障礙、降低成本,推動更多人參與此前封閉的市場。而這一次輪到了創業投資。作為JOBS法案的一部分,美國修改了企業公募規則。很快,新一波法律修改浪潮將啟動,而這將徹底重新定義創業企業的建立和融資。
而站在時代潮頭的是AngelList,這家創業融資平台公司在9月份宣佈得到包括Google Ventures和KPCB在內的116位投資者的2700萬美元融資。簡單的形容AngelList就是一個讓買家(天使投資者)和賣家(創業企業)聚到一起的場所。
在對這一融資的報導中,商業週刊記者Ari Levy寫道:「他聚焦於消除低效率,比如早期創業企業花費在安排會議、旅行路演和尋找及支付律師過程中的時間和金錢。」AngelList還希望通過幫助企業招聘賺錢。Levy文章的標題概括了一切:VC正在打造自己的掘墓人嗎?
對此的答案顯然是對。正如AngelList的創始人Naval在此前採訪中所指出的,VC業務效率和一致性較差。這個行業有著許多負擔和讓人厭煩的摩擦。
AngelList並不孤單,其他諸如WeFunder、RockThePost、TechShop和Circleup都成為了這場運動的一分子。這場創業投資的終極民主化運動已經開始。
重申一遍,金融創新削減成本,推動此前封閉的市場得到更大程度的參與。我們一遍又一遍的看到這一切的發生,從衍生品到MBS,如今這出現在了創業投資。
據大智慧通訊社報道,華東某券商投行人士稱,其所在券商的已過會項目,目前已在北京等待批文。據其了解,兩天內新股批文將下發。此外,多位業內人士也向大智慧通訊社表示,新股申購下周有望啟動,目前的確有聽說本周會下發下一批新股批文,數量20家左右。
經濟學家宋清輝也向大智慧通訊社表示,考慮到春節等因素,下批新股批文可能最快於本周下發,也就是今明兩日,批文數量與上一批類似,20家左右。其表示,2015年第一批新股證監會就發放了20家批文,發行節奏明顯加碼,目前監管層通過加快新股發行節奏來抑制時下過熱的股市。
據證監會最新披露的首次公開發行股票正常審核狀態企業基本信息表顯示,已通過發審會的企業共41家,其中上交18家,深交所中小板9家,創業板14家。在這41家企業中,最新一批的過會企業有上海創力集團、江蘇萬林現代物流、東興證券、寧波弘訊科技、江蘇力星通用、山東魯億通智能電氣等多家企業。
華爾街見聞曾提到,1月12日當周,股市迎來IPO開閘以來最為密集的新股發行,一周之中,共有22只新股密集申購,每個交易日都能打新股,凍結資金約2萬億元,造成市場資金面緊張,股市承壓。
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周三,美聯儲FOMC會議紀要顯示許多委員傾向於維持近零利率更長時間,美股自低位反彈,美債大漲。黃金盤中跌破1200美元,但受偏鴿派FOMC會議紀要提振,大幅反彈十余美元。美國將公布EIA原油庫存數據,美油結束幾日上漲,大跌2.6%。
標普500指數跌0.66點或0.03%,報2099.68點;道瓊斯工業指數跌17.73點或0.10%,報18029.85點;納斯達克綜合指數漲7.10點或0.14%,報4906.36點。
有“恐慌指數”之稱的CBOE波動性指數(VIX)下跌2.22%,收15.45。
周三,美股低開後震蕩,美東時間下午2點,美聯儲公布FOMC會議紀要,許多委員傾向維持低利率更久時間,美股自低位反彈。收盤時,三大股指漲跌不一,納指上漲,標普500和道指下跌。板塊方面,公用事業股漲幅居前,銀行板塊跌幅居前。
美聯儲1月FOMC會議紀要顯示,許多委員傾向於維持近零利率更長時間,認為去掉“耐心”措辭會令投資者將註意力集中在很小範圍上,稱如果海外經濟進一步惡化,可能會給美國帶來風險。
美國經濟數據方面,1月新屋開工總數106.5萬,不及預期的107萬,12月從108.9萬修正為108.7萬;1月新屋開工環比跌2%,不及預期的跌1.7%,12月從上漲4.4%修正為上漲7.1%。美國1月營建許可總數105.3萬,不及預期的106.7萬,12月從103.2萬修正為106萬。美國1月PPI環比跌0.8%,創2009年以來最大跌幅,預期跌0.4%,12月數值從環比跌0.3%修正為跌0.2%;同比零增長,預期為增0.3%,12月為同比增1.1%。美國1月工業產出環比增0.2%,預期為增0.3%,12月數值從降0.1%修正為降0.3%;1月設備使用率79.4%,預期為79.9%。
美債收益率大跌,黃金收跌,WTI油價大跌。美聯儲FOMC會議紀要顯示許多委員傾向於維持近零利率更長時間,美債上漲。希臘局勢有好轉跡象,黃金早盤下挫,跌破1200美元/盎司。4月份交割的紐約黃金期貨下跌0.7%,收於1199.7美元/盎司。收盤後,受FOMC會議紀要影響,金價迅速回升,達到1211美元/盎司。美國能源信息署(EIA)將公布原油庫存數據,經歷了幾日上漲後,美油下挫,3月交割的WTI油價收盤下跌2.6%,收報52.14美元/桶。
歐洲股市大多上漲。希臘政府計劃於本周四提出申請,延長原本將於本月底到期的貸款,但德國財長稱,接下來與希臘討論不僅局限於延長貸款問題,將對希臘問題進行協商,這意味著談判仍可能出現波折。歐洲央行已經批準將希臘銀行業的緊急流動性援助(ELA)延長兩周,額度約為680億歐元。綜合相關信息,投資者對希臘局勢表示樂觀,泛歐績優300指數收盤上漲0.7%,創七年新高。希臘股市和債市上漲。歐元下跌,但仍遠高於此前創下的11年新低1.11。英國央行公布會議紀要,委員會一致認為應維持利率不變,一名委員建議英國央行下步考慮采取降息措施。盡管如此,受英國強勁勞動力市場數據推動,英國國債下跌,英鎊上漲。
亞洲股市大多上漲。中國A股市場休市。港股為半日交易,恒指漲0.19%,中國石化等石化股因合並傳聞領漲藍籌。日本股市漲1.18%,創2007年以來新高。日本央行維持利率和資產購買規模不變,符合預期。日本央行堅持認為,經濟正在溫和複蘇,上調出口和產出評估。日本央行稱,隨著企業提高工資及支出,相信日本正沿著下一財年通脹達到2%的軌跡運行。
大宗商品市場走勢:
美債市場走勢:
外匯市場走勢:
隔夜全球市場收盤情況:
標普500指數跌0.03%;道瓊斯工業平均指數跌0.10%;納斯達克綜合指數漲0.14%。
泛歐績優300指數收盤上漲0.7%,報1514.82點。英國富時100指數收平;德國DAX指數漲0.60%;法國CAC40指數漲0.95%。
日本股市漲1.18%,恒指漲0.19%,滬指休市。
富時環球指數漲0.09%;富時新興市場指數跌0.11%。
美元兌歐元上漲,美元兌日元下跌。
4月份交割的紐約黃金期貨下跌0.7%,收於1199.7美元/盎司。
3月交割的WTI油價收盤下跌2.6%,收報52.14美元/桶。
10年期美債收益率大跌8個基點,收報2.07%。
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2015-02-26 NM 一間代工生產皮革服裝公司,2014年6月止年度收入8,000萬港元(下同),對比2013年上升50%,毛利率34%,溢利率16%,溢利約1,300萬元;2014年9月止季度收入2,200萬元,對比2013年同季下跌14%,但毛利上升11%至45%,不計上市開支的溢利約560萬元,意味溢利率25%。這公司沒有自己廠房,2014年9月底總資產3,500萬元,當中包括現金及現金等價物2,400萬元,淨資產約1,900萬元。大家估計這公司的市值是多少?以上資料來自2月12日在香港創業板上市的愛特麗皮革(8093),上市以配售形式進行,並以每股配售價範圍下限0.55元定價。配售1億股予129名「專業、機構及其他投資者」,市值約2億元,市賬率12,市盈率17。大家如對此估值有猶豫,已不能通過第一關試煉!第二關試煉,上市首日,愛特麗股價一開市就是1.65元,較配售價高出2倍,最高3.39元,全日收報3.28元,較配售價高出約5倍,市值13億元。第三關試煉,上市翌日,愛特麗股價最高見6.5元,全日收報6.35元。總結三關試煉,上市兩日的愛特麗,市值由2億元,升至最高26億元,兩日市值進賬約12倍24億元,收市市值也超過25億元。 阿里巴巴和普拉達也望塵莫及 在市值上,26億元的愛特麗代表市賬率139和市盈率202,騰訊(700)的市盈率約100,及在美國上市阿里巴巴的市盈率約50,也望塵莫及。在毛利率和溢利率上,愛特麗是45%和25%,對比2013年年報中,普拉達PRADA(1913)的55%和20%或也略有遜色,更遑論都是代工生產的裕元(551)只有22%和6%,及利豐(494)只有15%和4%。愛特麗上市集資僅5,500萬元,扣除估計佔集資額超過一半的上市開支,淨集資額只有2,600萬元,用於擴充營銷團隊、擴充生產前產品開發部門、擴充採購能力等。可是,愛特麗2014年9月坐擁現金及現金等價物2,400萬元,淨流動資產超過1,800萬元,沒有非流動負債和沒有銀行借貸的愛特麗,基本上資金充裕。上市前,愛特麗更可償還應付董事款項480萬元及派發股息320萬元。 代工生產是新興增長業務? 創業板網頁指出,創業板是「為增長企業而設的市場」,尤指新興概念業務,並「讓投資者有多一個可投資於『高增長、高風險』業務的選擇」,代工生產的愛特麗是這類公司?首先,代工生產不是什麼新概念,而愛特麗主要營運附屬公司柏麗在1988年已成立,並在1990年已在佛山從事皮革服裝生產。其次,不單上市文件顯示愛特麗收入不穩定,上市兩日後公布的中期業績甚至也顯示愛特麗最新一季的收入對比上一季下跌11%,毛利率雖保持,但不計上市開支的溢利率卻微跌2%至23%。故此愛特麗應不是新興和增長公司。或者大家和筆者一樣過不了三關試煉,就算過了三關,也可能只換來過眼雲煙。愛特麗上市後第三日,股價收報4.2元,市值單日下跌了三分一。「高增長、高風險」的業務找不到,找到「高增長、高風險」的股價應也不是大家的那杯茶! 林智遠 執業資深會計師,會計專業發展基金主席,最愛與太太旅行,出名講talk及撰寫大學會計書,其著作已被翻譯成不同語言。目標以淺易簡單的方法,使牛頭角順嫂也能看懂會計數字和陷阱。 |
對於中金所的再度出手,業界人士反映在預料之中且有其合理性。
今日晚間,中金所宣布將逐步提高各股指期貨合約的交易保證金,其中滬深300和上證50合約將由目前的10%提高至本周五的20%,中證500的買入開倉保證金做同樣調整。
“其實我們收盤後就有在微信群里討論,中金所盤後是否會有舉措。”恒泰期貨首席經濟學家江明德接受采訪時表示,“因為根據新的風險管理辦法,連續兩個交易日跌停板,交易所就有權采取風險控制措施,可以說晚上的公告是在預期之內的。”
“可以說這是監管逐步成熟的標誌。回想次貸危機的時候,那時候商品期貨里滬銅曾經有過強制平倉,意思就是連續三個跌停板後,你只要單子掛在跌停價上即使沒有成交,交易所也會盤後安排多空平倉,防止了不利一方的投資者爆倉穿倉。試想沒有強制平倉制度的話,不利的一方想認輸出局但出不去,極端行情下就很容易爆倉穿倉。”江明德表示。
在其看來,如今中金所的再度出手顯示期貨市場的風險管理措施正逐步完善,提高保證金的措施是新的風險管理辦法的合理舉動。在另一券商衍生品負責人李一看來,上述舉措也實屬合理,可以減少高頻交易和投機者的交易。在此前期指連續大跌時,其表示投機資金曾主導市場走勢,套利資金的力量微乎其微。
根據中金所最新規定,各股指期貨的保證金並非一步到位的提高比例,而是分三日逐步提高:明日先行提高2%,周四再行提高3%,本周五最終提高5%至20%。
值得註意的是,上述新規對滬深300及上證50股指期貨的多空雙方采取了無差別待遇,即無論買方開倉抑或賣方開倉,均要交納更高的保證金比例。而中證500股指期貨合約由於賣方開倉已經先行提高至30%,此次買方開倉保證金比例提高到20%後,雙方仍存在一定的差別待遇。
初次之外,在手續費方面中金所繼之前的差異化收費後再度做出調整。自明日起,滬深300、上證50及中證500股指期貨合約的“平今倉交易”手續費標準將調整為成交金額的萬分之一點一五,與之前萬分之零點二三的相比上漲了四倍。
面對翻番的保證金要求和五倍的手續費,日內投機為主的投資者無論多空,將被迫進行“相機抉擇”。
10月30日,在央行“雙降”後沈寂多日的人民幣匯率終於爆發,即期人民幣對美元單日上漲392個基點,幅度達到0.62%,近10年來罕見的單日漲幅讓市場頗為震驚。
今日,央行大幅上調人民幣對美元中間價至6.3495,上調幅度為101個基點,成為自10月21日以來最大上調幅度,10月29日人民幣中間價為6.3596。
開盤後,即期人民幣迅速呈現升值勢頭,盤中一路高升,僅在14:44分突然走低,但很快再度升值直至收盤,最終收於6.3175,較上一交易日收盤價6.3567升值0.62%。此外,本周在岸人民幣累計上漲325個基點,創近2個月最大周漲幅。
(10月30日,即期人民幣對美元盤中走勢)
與此同時,離岸(CNH)人民幣也延續上一交易日上漲趨勢,今日盤中始終處於震蕩上升過程,盤中漲幅超過300個基點,與在岸市場一度出現價差倒掛。截至記者發稿時,離岸人民幣對美元為6.3308,上漲0.30%,上一交易日收於6.3500。
本周四(10月29日),離岸人民幣已經出現明顯上漲勢頭,日內漲幅超過300個基點,人民幣在岸與離岸價差從此前的421個基點大幅收窄至42個基點。業內人士預計,依照目前離岸人民幣的升值趨勢,很有希望創下自2010年以來連續兩日最大漲幅。
對於今日在岸與離岸人民幣對美元大幅升值的原因,市場給出多種解釋。
國際市場方面,在人民幣對美元大幅升值的同時,美元指數出現下滑。受最新公布的美國三季度GDP大幅下滑,不及市場預期的影響,今日美元指數明顯走低,截至記者發稿時,美元指數報97.0125,下跌0.21%。
北京時間10月29日晚間,美國商務部公布最新數據顯示,美國三季度GDP季化環比增長1.5%,較二季度的3.9%大幅回落,小幅低於市場普遍預期的1.6%。業內人士認為,美國三季度經濟增長放緩,主要受庫存拖累。但亦有經濟學家指出,由於美國市場內需強勁,庫存的拖累可能是暫時的,四季度經濟增速將會上升。
此外,有業內人士認為,今日央行正式發布了《進一步推進中國(上海)自由貿易試驗區金融開放創新試點 加快上海國際金融中心建設方案》,提出在上海自貿區率先實現人民幣資本項目可兌換和進一步擴大人民幣跨境使用,這不僅有利於人民幣國際化進程的加快,同時對於人民幣匯率也起到一定提振作用。
值得註意的是,市場普遍預期在國際貨幣基金組織(IMF)評估人民幣能否年內納入特別提款權(SDR)貨幣籃子之前,人民幣不會出現大幅貶值趨勢。
民生宏觀團隊近日在報告中分析稱,11月人民幣是否納入IMF貨幣籃子的答案即將揭曉,央行將會有較強的維穩意識,不會允許人民幣短期內有較大的貶值幅度。但報告同時強調,人民幣貶值預期並未銷聲匿跡,還會卷土重來。
目前,市場普遍認為今年人民幣能夠納入SDR貨幣籃子的概率已經大幅提升。
摩根大通中國首席經濟學家朱海斌表示:“目前了解到的信息是11月4號IMF將會召開執行董事會,討論SDR有關事項,今年納入的可能性較大,新的貨幣藍子將於明年10月1日執行。”他認為,最近幾個月,針對8月初IMF審核SDR工作小組在評估報告中提出人民幣所面臨的技術難題,中國進行了多項有針對性的改革。
大華銀行環球經濟與市場研究部高級經濟分析師全德健亦對本報記者表示,今年人民幣被納入SDR 的概率已經由此前的60% 上升至70%-80%。
(CFP/圖)
話說於上星期四曾經向讀者提過,期指未平倉合約淨數突然在6月22日大增3700張,配合脫歐公投於24號有結果,不論好壞必然對造成巨大波幅,果然在上週五,恒指單日波幅高達1372點,或6.57%,淩晨當天早上一直有留意著公投即時點票結果,發現支持和反對形勢十分相近,而不如市場所料般支持者佔多數,便急忙出post提醒要平掉Credit put spread以及開匯豐Long put,以預防脫歐成功情況出現而手中沒有任何淡倉,結果當天貴買貴賣,期權金獲利逾4倍,算是成功對沖了是次黑天鵝事件,事後回顧今次操作實在賺得太少,公投兩日前已經部署用期指及匯豐Long Put應對,卻一直怕買貴貨而錯失23號及24號IV不斷上升的機會,在這些數年難得一見的大日子也不賺盡一點,想起來實在也太可惜了。
那麼未來數天又應如何應對呢?簡單追溯過去20年,恒指單日經歷如此大波幅後,隨後3天皆會出現5%以上升跌變動,以上週五收市價20259計算,即6月29日期結日前極有可能見到19259或21259點,這兩個水平也是恒指近月有力的支持和阻力位置,六月期結只尚餘2.5個交易日,若只做未日Long仍是建議Call為主,原因主要是環球股市已反映脫歐恐懼情緒,未來數天一旦有任何好消息,相信會有一浪強勁的反攻,若不想估方向做long strangle亦是不錯選擇,但要睇實單日有3%以上大波幅就值得食糊,迫近結算很容易輸光期權金。
個股方面,今年最大的不明朗因素已經揭曉,即將來臨的7月是傳統好月,故在恒指受制種種壞消息影響,仍值得趁低撈貨,3月中在「買殼看門口」一文中提到的駿東控股(8277)事隔3個月已成功賣殼,作價1.67元,相比起推介當天0.86元高出94%,3個月一倍回報,說明賭賣殼仍是不錯投資選擇,莊勝百貨(758)亦屬於等賣殼股票,最近股價曾回落至$0.4樓下,個人認為是不錯的收集水平。
至於今次新推介則是萬景控股(2193),公司於去年7月3日上市,公開發售超購1,800多倍,成為當時超購皇,招股以上限0.8元定價,大股東盧源昌於去年12月至今年2月,同樣在0.8元左右増持,說明對股價充滿信心,可撇除上市滿一年便進行供股的風險,以上日收市價1.06元計算,下跌風險更可鎖定於25%以內,即觸及0.8元止蝕,根據最新業績,淨資產約2.56億元,其中有現金1.67億,負責十分少,若成功賣殼預計可達8.5元億市值,或2.05元,上升空間超過94%,現距離上市滿一年只餘下短短5日,說值博率爆燈也不為過。
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