本文為“中信建投-不經意的風險-預期的兩極切換”的節選。
近期“牛市論”甚囂塵上,主要有幾種論調:(1)A 股市場與經濟毫無關系;(2)經濟增速下降,不妨礙牛市啟動;(3)無風險利率下降帶來牛市;(4)改革帶來牛市;(5)海外資金流入,帶來牛市;(6)反腐帶來牛市;等等。
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中國的牛市100%出現在經濟擴張期
歷史上五次庫存周期的上行,上證指數平均上漲100.818%,上漲的概率是100%;五次庫存周期的下行,上證指數平均下跌24.3%,下跌的概率是80%。漲幅超過20%均出現在經濟上行,而下跌超過20%,均發生在經濟下行。1991 年以來的6 輪牛市,除極個別年份盈利增速不佳外,其余牛市年份盈利增速相對是改善的,甚至高增長。縱觀歷次熊市:(1)出現在牛市之後;(2)雖然盈利開始尚可,但進入滯脹期;(3)經濟衰退。
如果A 股市場不足以說明經濟周期的重要意義,那麽我們可以看道瓊斯指數百年史。首先是對美國經濟周期的劃分,來自於NBER。
美國國民經濟研究局(NBER)成立於1920 年,總部設在馬薩諸州的波士頓市,是美國影響廣泛的私立非贏利學術研究組織。經濟周期決策委員會對經濟拐點的判斷具有重要的影響,其從1929 年開始對經濟周期的“高峰”和“低谷”進行判定,對拐點的判定一直以來是經濟研究和投資決策的重要依據。
為反映諸多經濟變量協同變動特征,分析人員首先調查一系列經濟活動時間序列數據(如制造與貿易銷售額、非農就業人數、工業產值等)“高峰”和“低谷”,然後對其進行匯總(Cluster),並使用合成指數和擴散指數為代表的景氣指數方法,最終得到總體經濟周期拐點的判斷(Haldun,2001)。
我們列舉了NBER 公布的自1854 年以來的歷次擴張與衰退並計算每次擴張-衰退期道瓊斯工業指數的漲跌幅(由於指數先於經濟周期見頂及見底,最大漲跌幅可能會比計算值更大一些)。從計算結果看:
(1)擴張期:1900 年以來美國經歷23 次擴張期,道瓊斯指數平均漲幅57%,且只有一次下跌(1945-1948),上漲概率96%;
(2)衰退期:1900 年以來美國經歷22 次衰退,道瓊斯指數平均下跌7.7%,共11 次下跌,下跌概率50%;
(3)牛市:小牛市(上漲20~50%),共11 次,其中10 次在擴張期,1 次在衰退期(1926-1927);大牛市(上漲50%以上),共7 次,均出現在擴張期。擴張期牛市概率約78%、衰退期牛市概率約5%;
(4)熊市:下跌20%以上,共6 次,均出現在經濟衰退期,熊市概率約30%。
所以,從道瓊斯指數百年歷史看,牛市幾乎都出現在經濟擴張期,熊市都出現在經濟衰退期、即便衰退期出現小牛市,也是出現在長期經濟擴張及長期牛市中的短期經濟衰退小插曲、且經濟衰退並不顯著。
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經濟下滑VS 牛市:如果盈利不增長,如何提高估值?而要提高盈利,靠什麽?減稅、降工資、放緩折舊?
“新常態”確立過程是經濟下滑過程,市場面臨調整風險:(1)二次中樞下移期間,日經225 指數最大跌幅超30%, 1974-1975 年開始,“新常態”下日本股市經歷長達7-8 年的慢牛,日經225 指數期間最大漲幅高達120%,新興產業長期跑贏傳統領域;(2)1995 年開始至1998 年,韓國經歷了由亞洲金融危機引發的二次中樞下移,韓國綜合指數自1994 年底至1998 年三季度,下跌幅度高達70%!1999 年至2000 年複蘇期間,韓國綜合指數上漲230%,2003 年至2007 年,韓國經濟增長保持平穩,基本圍繞5%小幅波動,但韓國綜合指數上漲幅度高達260%;(3)在兩次增長中樞下移過程中,第一次為1979-1982 年,臺灣加權指數下跌超過30%;第二次中樞下移期間即2000-2001 年,臺灣加權指數下跌超過60%,當然,兩次中樞下移,都遭遇較強的外部沖擊。
經濟下滑、市場牛市的另一個猜測則是,在經濟下滑過程中,改革順利進行,企業盈利提升,加上無風險利率下降,雙重提升估值。我們看看經濟下滑是否能提升盈利:(1)經濟下滑,主要指的是GDP 或增加值增速下滑;(2)增加值主要由四個部分構成,企業盈利、工資、折舊以及稅收;(3)在增加值不變前提下,要提升盈利增速,一是降工資(顯然不可能,除非經濟衰退或蕭條,人力成本過程不可逆),二是政府減稅(有可能,但可能性多大?幅度多大?房地產再次放松表明財政困頓,減稅將以擴大財政赤字為代價),三是減緩折舊(當前重點是加速折舊,緩解產能過剩壓力,所以,折舊項對盈利是負項);(4)降低生產過程投入成本(在總產出不變前提下,提升增加值總量),即提升生產效率,表現為經濟擴張而不是經濟下滑;(5)所以,經濟下滑過程中,硬要提升盈利增速,幾乎是不可完成的任務!
那麽問題來了,現在我國經濟處在什麽情況?大家好好想想
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無風險利率下降能不能帶來“牛市”?
我們的答案是否定的:(1)從DDM 模型來看,影響估值的彈性因素是盈利及風險偏好,而非單純無風險利率;(2)無風險利率下降,更多的是衰退型,更多的是伴隨市場的調整;(3)本輪反彈與無風險利率下行沒有直接關系,反而是風險偏好下降、經濟預期好轉;(4)A 股歷史沒有出現過“無風險利率下降、市場走牛”這一奇跡般組合;(5)1950 年以來,道瓊斯指數走牛,基本是由於經濟擴張、而非無風險利率下降;(6)無風險利率下降、市場反彈的組合,只會發生在經濟衰退末期、複蘇前期,股債雙牛。
美國:無風險利率無法帶來牛市
無風險利率下降是最近解釋市場最時髦的觀點。所謂無風險利率,指的是某種沒有任何風險投資所能獲取的收益率,在現實世界中,我們難以找到這樣一種完美的無風險利率,因此,無風險利率也僅僅是存在於理論上,在實際操作中,尋找某種或某些低風險、市場化程度高、流動性好的資產作為無風險資產,例如,成熟經濟體中,通常采用短期國庫券的利率(如美國)或者國債回購利率(英國)替代無風險利率,國際金融市場上通常采用倫敦同業拆借率(LIBOR)作為無風險利率。
無風險利率下降能不能帶來牛市?1953 年以來,無風險利率下降、市場反彈組合有:
(1)1970.6~1971.4,道瓊斯指數反彈34%,可以算是“牛市”,但處於經濟複蘇-擴展期;
(2)1974.12~1976.12,道瓊斯指數反彈62%,“牛市”,但處於經濟複蘇-擴展期;
(3)1982.3~1982.9,道瓊斯指數反彈9%,位於經濟衰退期,但僅僅是反彈,非“牛市”;
(4)其他“利率下降-市場反彈”組合,均位於經濟擴張期。
可見,自上世紀50 年代以來,美國市場並沒有出現過非擴張期的無風險利率下降市場走牛的案例。那種認為“無風險利率下降帶來牛市”想當然而已。
如果僅僅是“反彈”,市場可能受諸多因素影響,無風險利率也僅僅是很小的、甚至無關緊要的一環。如果中國進入長期的無風險利率下行,市場“長牛”、“慢牛”,那將是一個大奇跡!
早間有傳言稱監管層已對券商融資融券業務進行窗口指導。多家證券公司表示,近期沒有接到任何通知,目前兩融業務正常開展。但事實上已經有兩家券商提升了融資保證金比例,並且多家券商或跟進。
自7月以來,滬指累計飆漲近40%,同期A股兩融余額增長一倍至近9000億。
截至周四(12月4日),A股融資融券余額為8810.33億元,較前一交易日的8565.26億元增加245.07億元。當日,滬深兩市融資買入額為1564.50億元,占當日兩市總成交比例約18%。為警示風險,部分券商12月5日起調整融資保證金比例。
中信建投12月4日晚間發布公告稱,因近期股市大幅上漲,風險較大,為控制風險,自12月5日起調整融資保證金比例。
國聯證券信用交易部12月5日的通知顯示,為控制風險,保障投資者利益,適當調整融資標的證券保證金比例,調整後融資保證金比例如下:各ETF類標的證券保證金比例為60%,大盤股類標的證券保證金比例為65%,中小創業板類標的證券保證金比例為70%。
此外,據新浪財經報道國金、華泰已經確定內部通知上調融資保證金比例從50%到65%。
證券交易所公布的最低融資保證金比例為50%。
業內人士分析,上調融資保證金意味著證券客戶所獲得的杠桿比例有所下降。如某只標證券折算率為50%,原先融資保證金比例為50%,但比例提高到至65%,同樣是100萬元保證金,客戶可融資金減少40余萬。
過去兩年中,中國監管當局放寬了對券商的監管要求,允許它們向投資者出借更多的資金。市場出現上漲,資金杠桿也隨之增加。
有分析師指出杠桿催生的牛市存在風險:
由於市場上漲是由杠桿驅動的,將來某一時刻行情可能會急轉直下。有幾個因素可能會觸發這種逆轉。由於受到凈資本限制,券商出借能力遲早會達到極限。一旦券商無法再為投資者提供融資,股市上漲將會失去動力。第二,中國經濟基本面仍然不能激勵投資者買股票。九個月前每個投資者都還在擔心影子銀行違約和日益上升的壞賬。這些風險並沒有憑空消失。隨著經濟放緩,違約將會增加。最後,企業的盈利增長在減退。今年三季度,非金融國企利潤增速降至2%,銀行降至7%,創下5年新低。四季度的盈利增長可能會更加糟糕。
總之,當前A股的大漲與基本面幾乎無關。當潮水退去,回撤可能會非常劇烈。
12月5日早盤,上證綜指振幅高達5.86%,深成指方面同樣巨幅震蕩,振幅達到5.69%。高達165點的震蕩區間為2010年11月以來最大,有分析人士稱這融資或與保證金比例上調有關。
今日證券板塊短暫下跌後繼續暴漲,多數券商觸及漲停。
具有標誌性的建設銀行,中信證券,中國重工,中國石油等股觸及漲停。
此外受到全軍裝備工作會議今日在京召開,軍工股大漲,截止發稿時,十余只軍工股集體沖擊漲停。
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中信建投發表深度研究報告認為,美國和日本股市牛市的歷史經驗證明,在短周期下行期,金融股領漲之後都會交由資源股接棒。在去年藍籌股估值修複之後,2015 年擁抱資源有著重要意義。隨著美元調整的到來和庫存周期反彈一觸即發,資源類有望在2015年表現出色。
以下是中信建投報告的部分摘要:
“慢熊”後的估值修複路徑——里根時期美國牛市的啟示
美國二戰後重要的“慢熊”後的牛市來自 80 年代。里根經濟學與保羅沃爾克的強硬緊縮貨幣政策重塑美元的信心後,將貨幣政策調整為維持金融系統的穩定,開啟了長期利率下行的通道。在短周期下行階段,分享了超越需求層面的原油和大宗價格回落的通縮紅利,寬松期成就了估值修複的大行情。
長期利率系統性下行與政策取向、制度改革和經濟發展模式的系統性轉變有關。當“寬松+流動性寬松+改革”的邏輯讓股市在估值的絕對和相對低位水平啟動後,估值推動的行情開啟。長期流動性雖然系統性下行開啟,但是在庫存周期下行期完成“主跌段”,原油等大宗商品和通脹價格的大幅下跌是必要條件。寬松期估值推動的第一波由金融股帶動——包括銀行和非銀,是寬松下推動市場估值修複的主力軍。
當原油以超越基本面的供給因素大幅下跌後,在底部企穩反彈,價格中樞已經大幅下移,且在較為中長期維持在低位,大大削弱資源國實力。回到資本市場,大宗商品價格在低位的企穩反彈對應了短周期的企穩反彈,因此寬松的邏輯停止,無風險利率快速下行驅動的估值修複停止,此時股市的估值水平從絕對水平和相對水平來看依然較為合理。牛市轉為經濟企穩下的估值修複,資源股成為市場最具配置價值的周期板塊。
在短周期下行期,金融股領漲,是估值修複行情階段的主要矛盾。大宗價格低位企穩回升疊加了經濟短周期的企穩回升,資源股成功接力金融股,成為推動市場繼續估值推動的主力板塊。
80 年代日本股市走勢——慢牛後的金融大泡沫
與美國不同的是,日本這一階段的牛市是建立在 70 到 80 年代初工業化成功轉型的慢牛基礎之上的,廣場協議助推了日本在高估值水平上的“日元升值疊加貨幣寬松”下的資產泡沫。就股市而言,短周期的下行期同樣是寬松的主要階段,金融股的估值擴張帶動了市場的上漲,經濟企穩後,市場的主要領漲板塊同樣切換至資源板塊。
歷史經驗中探索中國牛市的下一階段
牛市的核心邏輯在於“寬松”+“寬松後的經濟企穩”,以及這個過程中不斷深化的改革。改革深化領域更多的是配置領域的熱點,對於大趨勢來說,“寬松”+“寬松後的經濟企穩”將是至關重要的大邏輯。從美國的例子可以明顯地看到,當大宗商品價格企穩疊加了經濟企穩之後,資源股將成功的接過金融股的接力棒,成為帶領市場進一步上行的主要板塊。而從日本的例子則看到,如果大宗商品反彈尚處於庫存周期的下行期,如果無風險利率可以繼續寬松,那麽市場的主要矛盾仍然不是資源股,由寬松帶來的金融股仍將使主要矛盾。
就牛市啟動的機理而言,中國牛市的啟動更像是美國 80 年代後啟動的估值修複的行情。主要原因在於“慢熊”後的改革都是牛市繁榮的基礎,而改革後流動性寬松的起點又同樣是牛市的起點,庫存周期的下行期同樣是寬松的最佳時期,並且是以金融股主導的估值修複是估值推動牛市第一波的主要矛盾。而以原油為代表的大宗商品以超越需求的政治因素而大幅下跌也是這種行情的重要背景。
資源或是 2015 年最大的投資機會
中國短周期在二季度的企穩反彈、美國經濟向上彈性的下降使美元出現的階段性調整會觸發大宗商品的反彈,是支撐資源股反彈的重要條件。庫存周期量價齊跌後的末尾,庫存少利潤好的中遊將大舉增加庫存,從而庫存周期反彈一觸即發。2015 年擁抱資源有著重要意義。
當前的狀態是,庫存壓力已經擠壓到了最上遊,大宗價格量價齊跌,而此時的中遊在利潤轉好的情況下,卻不敢增加庫存,造成整個產業鏈的庫存都集中於上遊。但是近期已經出現了明顯的大宗商品反彈的跡象,如果疊加了經濟企穩的預期,上遊價格的反彈可能進一步得到支撐,因此庫存少而利潤好的中遊會大舉增加庫存以對沖踏空風險,從而庫存周期反彈會一觸即發,這將是一個迅猛的中級反彈。從這個意義上講,除了關註金融和地產之外,布局資源品有著重要的意義。
美元指數反映美元相對於一攬子主要貨幣的匯率,本輪美元指數大幅上漲始於 2014 年 6 月,美元指數反映美國與全球經濟相對強弱,與美國與 OECD 產出缺口差高度相關。美國經濟一枝獨秀或會持續數年,但 2015年隨著其他國家經濟複蘇,美元強勢或將有所減緩。本輪美元指數上漲,主要是由於美國經濟一枝獨秀,相對彈性優於其他發達經濟體及新興經濟體,從短周期運行的角度,隨著歐洲及中國經濟的企穩回暖、以及美國經濟向上彈性的下降,美元指數或已是強弩之末。但從長期來看,美元指數牛市尚未終結。只不過是,2015 年上半年,美元指數會出現相對弱勢的局面而已。
無效的政策和經濟增長模式,是 70 年代美國股市“慢熊”的根本原因。保羅沃爾克的強勢緊縮政策和里 根經濟學踐行的約束政府支出與供給側改革是對於過往總需求管理的重新認識。政策和方向的轉變重塑了美國 經濟和美元的信心。隨著周期的運行,重塑信心後的貨幣政策轉向降低利率以維持金融系統的穩定,全球範圍 的大宗商品回落是必要條件。無風險利率也迎來了系統性的拐點,並且寬松與既定的改革無沖突。無風險利率 的系統性下行發生在庫存周期的下跌階段,股市從估值低位走出了寬松推動估值修複的行情,是布局金融股的 絕佳時點。全球原油和大宗商品的反彈與美國短周期的反彈重合,反彈之際估值尚處於合理位置,反彈後走出了資源股主要的估值修複行情。
日本相應80 年代的牛市則建立在工業化成功轉型的慢牛之上,走向了高估值水平下的“泡沫化”,廣場 協議導致的“日元升值疊加寬貨幣”是這種模式的主要原因。相應短周期的庫存周期下行期同樣是無風險利率 下行的主要階段,“炒寬松”下的金融股同樣是市場估值修複下的主要矛盾。在原油和大宗商品價格企穩後,仍然處於庫存周期下行期的主要階段。大宗商品價格的企穩回升並沒有影響到短周期下行期過程中的貨幣寬松, 因此金融股仍然是市場的領漲板塊。在短周期企穩後,與美國類似,資源股接替金融股成為牛市下一階段引領市場上漲的板塊。即對於金融股估值修複的行情後,資源股的爆發有其規律性和必然性。
雖然對於中國而言,在國際比較中,由於資本市場的發達程度、工業化所處的階段以及大周期所處的位置差異等等因素與歷史樣本存在差異,因此演進的結果可能會存在差異。但是,就牛市啟動的機理而言,中國牛市的啟動更像是美國 82 年後啟動的估值修複的行情。主要原因在於“慢熊”後的改革都是牛市繁榮的基礎,而改革後流動性寬松的起點又同樣是牛市的起點,庫存周期的下行期同樣是寬松的最佳時期,並且是以金融股主導的估值修複是估值推動牛市第一波的主要矛盾。而以原油為代表的大宗商品以超越需求的政治因素而大幅下跌也是這種行情的重要背景。
潛在風險
風險也顯而易見:如果經濟持續通縮,那麽寬松接續,金融股的邏輯依然運行,但是邊際效益遞減。如果大宗價格像樣的企穩回升卻不對應中國經濟的企穩,房地產價格同時超預期反彈,那麽寬松的邏輯將被滯漲的邏輯打破。只有寬松後的企穩,以及企穩後結構的改善以及盈利的改善(美國模式),才能支撐股市走的更遠,這就是擁抱資源股的最主要邏輯。
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版權聲明:本文述者蘇濤,中信建投證劵股份有限公司金融部總監,整理崔婧,文章僅代表作者獨立觀點,不代表i黑馬觀點與立場,本刊版權所有,如需轉載請與zzyyanan聯系,未經授權,轉載必究。
利好
A股
*ST中發獲紫光系第三次舉牌,緊逼*ST中發大股東
沈寂近半年的紫光系,再度舉牌*ST中發(600520),不僅罕見發動紫光系主要下屬公司參與舉牌,還高調表態未來1年內將繼續增持,與大股東持股比例差距有望進一步縮小。
12月27日晚間,*ST中發(600520)公告,8月1日至12月26日,紫光集團及其一致行動人紫光通信、西藏春華、西藏通信、健坤投資買入公司792.63萬股,股權占比5%。交易完成後,紫光系與一致行動人共計持股15%。
紫光方面表示,擬於未來12個月內繼續增持。同時,承諾在本次增持後6個月內不減持本次增持的公司股份。
從2016年初紫光系開始積極圍獵“殼”公司。紫光集團董事長趙偉國曾對媒體表示入股系財務投資。截至三季度,紫光系入股上市公司約20家,但構成舉牌的上市公司並不多,且很少出動西藏春華、西藏通信、健坤投資全面參與舉牌。相比之下,紫光系1月便出面舉牌*ST中發,並不斷增持,而股價從首次增持至今已經上漲約24%。披露顯示,本輪紫光方面增持合計斥資約1.73億元,買入*ST中發集中在12月,成交價20.21-23.5元/股,增持成本相比8月已經擡高。
面對紫光系增持,*ST中發大股東一致行動人瑞真商業6月24日進行增持反擊,鞏固控股地位,合計持股比例升至20%,並表態自2016年6月29日起12個月內,增持公司股份不少於總股本的1%。截至12月26日,大股東及其一致行動人已增持至總股本的21.69%。
作為安徽本土最大的房地產企業文一集團掌門人,2016年6月周文育控制的瑞真商業以1.5億元代價,收購上海宏望100%股權,獲得三佳集團70%股權,實現間接控股*ST中發。11月瑞真商業進一步受讓三佳集團30%股權,從而實現間接持有三佳集團全部股權。
隨著紫光系與*ST中發大股東三佳集團方面持股比例差距已經再次縮小。*ST中發後期股權爭奪走向值得關註。
宏磊股份獲自然人陳家榮舉牌
12月27日,宏磊股份(002647)公告稱,陳家榮於2016年12月15日至2016年12月26日,通過自身證券賬戶增持增持宏磊股份的股票10,987,181股,占總股本的5.0037%,是繼牛散景華、二股東深圳民眾創新控股有限公司後又一位大比例增持宏磊股份的投資人。陳家榮表示,舉牌宏磊股份是作為長期投資,並不謀求上市公司控股股東的地位。
陳家榮為京基實業控股有限公司(簡稱“京基實業”)創始人,京基集團副總裁,目前京基實業主營業務為證券交易與投資控股,其投資還將拓展到文化、金融等領域。12月15日,美圖公司在香港交易所主板掛牌上市,京基實業斥資約9.3億港元認購1.09億股,成為美圖公司的最大基石投資者。
值得註意的是,宏磊股份實際控制人在2016年4月完成更換,其主營業務由傳統的銅業運營轉型為第三方支付與互聯網金融。2016年9月,宏磊股份14億元收購廣東合利子公司廣州合利寶90%股權。廣州合利寶擁有國內僅有的23 家全國性第三方支付牌照之一,是廣州市唯一的全牌照支付企業。
綠地集團金融版圖擴張,已獲第三方支付牌照
在收購杭州工商信托19.9%股份、全資擁有綠地(亞洲)證券後,綠地集團金融版圖擴張並未止步。
12月27日,有媒體報道稱,綠地集團已經收購了一家第三方支付機構——山東省電子商務綜合運營管理有限公司(簡稱“山東電子商務公司”),占股50%以上。
央行官網顯示,山東電子商務公司法定代表人(負責人)為董新建,業務類型為互聯網支付,業務覆蓋範圍為全國。
截至目前,該公司工商登記信息尚未發生變更。工商登記信息顯示,山東電子商務公司註冊資本1.01億元,其股東為山東藍海領航信息科技有限公司,山東藍海領航信息科技有限公司股東則為邦尼集團有限公司。
至此,“房企金融三巨頭”(恒大、萬達、綠地)均已完成對第三方支付的布局。早在2014年12月,萬達出資20億元收購快錢,占股51%;2016年9月,恒大收購廣西集付通支付,並更名為廣西恒大萬通支付。上述第三方支付機構的業務類型均包括互聯網支付。
此前,綠地金融持有上海農商行4%股份、錦州銀行3.84%股份,持有杭州工商信托19.9%股份,並全資擁有綠地(亞洲)證券。12月21日晚間,綠地集團公告稱,出售所持上海農商行4%股權,由覽海控股接盤,股權轉讓款為18.9億元。
資本圈
中信建投首席經濟學家周金濤因病去世
被業界稱作“周期天王”的中信建投證券首席經濟學家周金濤12月27日因病去世,年僅44歲。
作為中國康德拉季耶夫周期理論研究的開拓者,周金濤曾因為成功預測了次貸危機,即所謂的康波衰退一次沖擊而聲名鵲起。2015年之後,周金濤成功預測了全球資產價格動蕩,並在2015年11月預言中國經濟將於2016年一季度觸底,大宗商品將出現年度級別反彈。
周金濤出生於1972年7月29日,1998年7月畢業於南開大學,獲世界經濟專業碩士學位。1998年7月至2009年12月,周金濤先後就職於渤海證券和長江證券;2010年1月進入中信建投證券,先後擔任研究發展部行政負責人和首席經濟學家。
周金濤曾預測,2016年四季度到明年初對中國資產是風險釋放階段,到了2017年下半年才可能有超跌反彈的機會。中國另一個財富機會將出現在2018年到2020年之間,這會是一個中周期的低點,也是中國房地產周期與庫存周期的低點。
2016年,周金濤抱病帶隊參與新財富評選,最終中信建投策略獲得2016新財富策略研究第五名。
今日輿情
根據新財富輿情小夥伴們的監測,從12月27日21時到12月28日11時,共有23條負面新聞登上今天的“上市公司負面新聞榜”,涉及24家上市公司。登上今日負面新聞榜首的是格力電器。
作為A股市場中的明星品種,與格力電器有關的消息都會受到投資者的密切關註。12月22日至12月27日的短短4個交易日當中,格力電器兩次出現超過千萬股的大宗交易,而且從22日的折價交易變為昨日的溢價交易,這不禁吸引了市場各方的目光。
12月27日,深交所披露的大宗交易數據顯示,格力電器以25.12元/股的價格成交1023.43萬股,成交金額為2.57億元。25.12元/股的成交價格較格力電器前一交易日的收盤價格24.62元溢價2%。
值得一提的是,12月22日格力電器也曾出現在深交所披露的大宗交易數據當中。12月22日,格力電器是以21.78元/股的價格成交1902.83萬股,成交金額為4.14億元,該成交價格較12月21日的收盤價格24.2元折價10%。
公司負面新聞熱度TOP10
整合自證券時報、Wind、彭博環球財經、和訊股票、新浪財經、中國證券報、新財富輿情中心
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批發式資管通道產品,盡管在監管層三令五申地指導下,新增空間近乎被扼殺,但存量產品在“新老劃斷”機制下到期清算前仍舊發揮著余熱。這一次,令市場意想不到的是,來自中信建投基金公司的專戶通道產品引發了中國平安、興業銀行兩只大盤藍籌股的股價短時間近乎“閃崩”。
4月12日下午14點28分左右,“中國平安”及“興業銀行”兩只股票出現大量拋盤,導致其股價短時間內快速下跌。興業銀行從16元左右急速下跌至14.99元,中國平安從36元左右跌至34.9元。
對於砸盤的元兇,市場曾猜測為券商資管計劃,並有媒體報道稱是長江證券資管旗下產品所為,但隨後長江證券資管對此公開辟謠。
上海證券交易所14日發布公告稱,12日實時監控中發現,有投資者在“興業銀行”和“中國平安”兩只股票上,在短時間內以遠低於市場成交價的價格集中大量賣出,對相關股價短期走勢產生了較大影響。經查,上述交易行為系由中信建投證券下屬的中信建投基金管理有限公司旗下多個專戶產品賣出導致。上述異常交易行為發生後,上交所立即暫停了有關賬戶的當日交易,並開展相應核查。
4月13日,上交所約談了中信建投基金相關負責人,問詢了解上述異常交易行為的具體情況。據其反映,相關異常交易行為指令是由專戶產品的投資顧問公司下達。在指令執行過程中,投資顧問與中信建投基金未充分溝通,且在訂單執行中未能采取有效的風控措施,引發上述異常情況。
上海一家中型基金公司內部人士對第一財經稱,不出意外的話,這些產品是通道產品,由投資顧問全權負責投資運營,而中信建投基金僅收取低昂的通道費。
“一看就知道,管理人角色錯位。”該人士稱,依據資管計劃合同的約定,管理人為中信建投基金負責產品運營,而投資顧問僅提供投資建議,正常來說不能直接操作下單。
上交所表示,該起異常交易行為,表面上是由在訂單執行過程中系統風控設置存在不足所致,實際反映出中信建投基金在風控管理方面存在漏洞。本所在約談中已督促其舉一反三,切實整改。同時,為警示和防範類似異常交易行為,上交所目前已啟動了對所涉賬戶的限制交易程序,限制期限擬為一個月。
上交所還表示,需要特別說明的是,上交所在日常監管中,高度關註市場交易秩序。其中,既關註不合理的股價拉擡,也關註不正常的股價打壓,以促進股票市場穩健運行。
上交所4月14日的例行新聞發布會消息,2017年4月12日,上交所在實時監控中發現,有投資者在“興業銀行”和“中國平安”兩只股票上,在短時間內以遠低於市場成交價的價格集中大量賣出,對相關股價短期走勢產生了較大影響。經查,上述交易行為系由中信建投證券下屬的中信建投基金管理有限公司旗下多個專戶產品賣出導致。
上述異常交易行為發生後,上交所立即暫停了有關賬戶的當日交易,並開展相應核查。
4月13日,上交所約談了中信建投基金相關負責人,問詢了解上述異常交易行為的具體情況。據其反映,相關異常交易行為指令是由專戶產品的投資顧問公司下達。在指令執行過程中,投資顧問與中信建投基金未充分溝通,且在訂單執行中未能采取有效的風控措施,引發上述異常情況。
該起異常交易行為,表面上是由在訂單執行過程中系統風控設置存在不足所致,實際反映出中信建投基金在風控管理方面存在漏洞。本所在約談中已督促其舉一反三,切實整改。同時,為警示和防範類似異常交易行為,上交所目前已啟動了對所涉賬戶的限制交易程序,限制期限擬為一個月。
需要特別說明的是,上交所在日常監管中,高度關註市場交易秩序。其中,既關註不合理的股價拉擡,也關註不正常的股價打壓,以促進股票市場穩健運行。