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10 Jun 2017 - [經濟一週「財報危與機」] 投機的「中國巴郡」

最近看了HBO製作的Becoming Warren Buffet，直接訪問巴菲特，當中提到自他認識工作夥伴芒格後，便改變了投資策略，傾向以合理價錢買入好股票，多於以低殘價錢買入質素普通的公司。

記得復星國際(656)於十年前上市時以中國和黃作為賣點，市場當年很受落，但多年下來卻見不到和黃風範，股價亦跟隨其投資的中國企業而停滯不前。數年前股價終向上有所突破，到了2015年更隨市場瘋炒中港股市而水漲船高，直至「港股大時代」完結及A股泡沬爆破而結束，股價期後卻較平淡。集團做不了中國和黃，近年改以中國巴郡形象出現，不過最近入股的兩間香港上市公司，則未見巴菲特近年以合理價錢買入好股票的智慧，勉強可說是以低殘價錢買入質素普通的公司，有點投機炒底意味。

復星國際於去年尾趁華寶國際(336)大股東要約收購變相增持下，坐其順風車入股，暫時回報算是不錯。可是，華寶國際業績曾經非常亮麗，後來被沽空機構出報告唱淡，期後股價大跌兼積弱，「港股大時代」時蕓花一現，直至大股東要約收購後才暫時逆轉。有被沽空機構出報告往績，加上近兩年四次公布業績賺錢下不派息，可是淨現金於財務報表上有三四十億港元，投資者或會有所不明所以然來，復星國際此時入股，無疑可增加投資者信心不少。 

一不離二，復星國際於5月初以6億港元入股都市麗人(2298)，都市麗人去年業績差勁，收入全年按年跌9%，下半年按年跌幅更達16%；毛利全年按年跌5%，下半年按年跌幅則達16%；純利全年按年跌55%，下半年按年跌幅則達75%。銷售開支佔收入由一年前的26.4%大升至31.8%，即是靠大量宣傳才能避免收入跌幅更大。另外，存貨週轉由93天大升至142天，存貨積壓下，營運活動現金流由一年前的流入4.03億元人民幣，變成流出690萬元人民幣。業績差勁下，股價一直沉底，市場已失信心，復星國際又用自己的正面溢價為其貼金，看股價於三週內連期間派息，最高升幅達60%，可謂正面效應仍在。

都說復星國際並非巴郡，我相信現在的巴菲特是不會投資這兩間公司的，而復星國際這兩次入股似在投機炒底多一點，始終還需時間證明，所以跟買者千萬不要以為自己正在「投資」，若買入需做好止賺止蝕的風險管理。

「財報危與機」專欄實行內容O2O，華寶國際(336)及都市麗人(2298)的過去數年財務分析數據已放在「紅猴」Blog(www.redmonkey.hk) 的6月3日文章內，歡迎參閱。 

(利益申報：筆者為持牌人士，於執筆時，筆者或相關人士或客戶，並沒持有上述股票) 

大家若有興趣對上市公司作業績財務分析DIY，並取得Microsoft Excel Templete，請參閱我的最新著作「港股A餐」，各大書局有售，或可到「超閱網」( 按此)網購。 

(按一下下圖可放大)


PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=251741

股神左右手 揭巴郡投資之道 索科爾︰誠信＋熱情 預先做好功課

1 : GS(14)@2010-10-04 22:06:02

http://www.hket.com/eti/search/a ... 2-630122&category=m






股神巴菲特（Warren Buffett）的投資之道，早讓人津津樂道，但身兼巴郡行政總裁的身份，令他須同時領導旗下逾60家不同類型及規模的子公司。

被視為巴郡行政總裁接班大熱人選之一的中美能源（MidAmerican Energy）主席索科爾（David Sokol），似乎早得股神真傳，他接受本報專訪時披露，在巴菲特建立的獨特文化下，管理層不會被催促「交數」，只長期為公司發展着想，好結果自然應運而生。

索科爾稱，巴菲特其中一個最重要的貢獻，就是建立了一套獨一無二知人善任的文化，管理層被告知基本要求後，要求的就只是誠信、誠實及對業務的熱情投入，「我們不會被數字（業績）推着走。」

巴菲特退任 管理文化仍延續

「不是說巴郡不會犯錯，但在這環境下，理想結果就很自然會出現。」他說，每名董事會局成員都明白及認同這理念，故巴菲特退任之後，這種理想的工作文化亦會延續。

被外界視為巴郡行政總裁的接班大熱，索科爾未有正面回應，「巴郡的文化自會把業績向前推，誰代替他都一樣。」

然而，近年為巴郡解決不少燙手山芋的他，談及自己工作時，仍然顯得熱誠十足，「我有一份很好的工，因為任務總不一樣，這可能是世上最好的工作。」

旗下員工逾25.7萬人的巴郡，自然不可能將所有決定都交給巴菲特。正如巴菲特於年報中稱，「我們永不容許巴郡成為因各式委員會、財政預算會議等，而被過度管理的龐然大物……我們寧可付上部分管理層錯誤決定的代價，也不要因為龐大窒息的官僚系統而令決定太慢，所產生的代價更是難以判斷。」

多花時間部署策略 覓良機

索科爾亦稱，管理不會費時於瑣事，與巴菲特的溝通會盡量保持簡單，以免浪費股神時間；「但若我有問題，我仍然可以任何日子、時間，即時找到他。」

08年9月，衝擊全球的金融海嘯爆發後，索科爾物色到Constellation的投資良機，在得到巴菲特同意後即時出手，閃電賺逾10億美元（詳見另文——「救火隊長 海嘯速賺10億美元」）。索科爾稱中美能源的管理層能力極佳，故自己也可多花時間作策略部署，留意投資機會。

「有人說巴菲特只是幸運，但事實是預先做好功課，自會為你帶來機會，帶來運氣。他一直在研究、在閱讀，永遠為可能出現的機會做好準備。所以每當有人致電來提議，其他人還猶豫如何決定時，他已預備好作出反應。」

「着眼公司質素 重競爭優勢」

至於投資的條件，他稱有時發展上佳的行業，卻未必找到適合的公司投資。他更着眼於個別公司的質素，是否具備長期競爭優勢、價錢是否合理等，不會以國家、行業先行，投資理念明顯跟巴菲特同出一轍。
撰文:張沛恆
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=271010

股神：當年買巴郡最老襯 衝動掃貨　賺少萬六億

1 : GS(14)@2010-10-20 23:05:26

http://hk.apple.nextmedia.com/te ... 307&art_id=14571632

【本報綜合報道】每個人都會出錯，投資世界尤其如是。美國財經媒體 CNBC訪問了五位投資名宿，親述自己最老襯投資。打頭陣的是股神畢菲特，這位全球最成功的投資者透露，原來當年買入現時的投資旗艦巴郡，就是他最老襯的投資，並揚言當日若非意氣用事購入巴郡，現時巴郡的資產肯定能夠翻一番，令股神付上少賺 2000億美元（約 1.56萬億港元）的沉重代價。


時間回到 1962年，當時只得 32歲的畢菲特是投資基金的合夥人，從師父格雷海姆（ Benjamin Granham）學到的「撿平貨」投資理論，令他盯上一間當時業務不斷走下坡的紡織公司、即今日的巴郡。他發現此公司不斷出售資產，並將資金用來回購股份。
青年畢菲特認定巴郡最終會倒閉，於是打算收集巴郡股票再轉讓予巴郡乘機撈一筆。
他以每股 7.6美元陸續購入巴郡股份，兩年後，他與巴郡當時的行政總裁斯坦頓達成協議，斯坦頓同意每股作價 11.5美元回購畢菲特持有的股份。然而，數周之後，斯坦頓卻出爾反爾，只願意以 11.375美元購入股份，這件事令年少氣盛的股神抓狂，要執意成為巴郡大股東，並怒炒斯坦頓。
報復快感過後，面對的卻是巴郡一沉不起的業務。他回首往事，表示若當年沒有購下巴郡，而將心力和資金投放到另一保險公司，他的投資旗艦所賺的錢肯定比現在多一倍，即 2000億美元。
從中學習　買平不如買好

雖然畢菲特一早已覺得紡織業無以為繼，但仍與它搏鬥了 20年才放棄。這件事更修正了老師格雷海姆的投資理論，認為買好東西比買便宜東西更重要，大大影響他往後的投資決定。
他的投資格言是要買好企業好業務，若非如此，即使有管理天才也神仙難救。
他打了個比喻，指生意與奧運會不同。「高難度的跳水動作可以加難度分，這卻不適用於一盤生意。」經過巴郡一役，股神決定不再向高難度挑戰，而與股神榮辱與共的巴郡，每天都在提醒股神便宜莫貪。
債仔不爭氣　債王也碰釘

全球最大債券基金 PIMCO創辦人格羅斯亦表示，他最老襯的投資是向一間公司放貸， 6個月後這間公司卻倒閉了。
其他受訪的投資巨人包括貝萊德行政總裁芬克（ Larry Fink）、百仕通行政總裁施瓦茨曼及 BP Capital Management的皮肯斯（ Boone Pickens）。訪問還透露，原來格羅斯及芬克最老襯的投資經歷，都分別與股神及施瓦茨曼有關，這個世界果然真細小。
畢菲特金句

「我最錯誤的投資就是買了巴郡，若當時將資金投放到保險公司，現時投資旗艦的資產將會比現時多一倍，即 2000億美元。」

「你不想買便宜的東西，而是想買好的東西。與買平東西比較，以公道的價格買進好東西就更加好。」

「在奧運會項目裏才有難度分，這在經營生意中根本用不着。」

「若你想當一個好的經理，那就買下一個好的業務吧。」
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=271230

巴郡荷包脹 或破天荒派息

1 : GS(14)@2011-01-25 00:11:48

盈利勢創新高 4千億現金覓出路





股神巴菲特（Warren Buffett）的一舉一動一向廣受投資者關注，相對來說其投資旗艦巴郡（Berkshire Hathaway）向來未獲華爾街足夠重視。新一期《巴隆氏》封面故事指，貴為美國第五大藍籌，巴郡當前形勢大好，盈利及股價不難於今年創出新高。

在坐擁近500億美元（約3,900億港元）現金儲備下，巴郡今年極可能作出大規模收購，甚至近50年來首次派發股息。

今年料賺千億 鐵路王貢獻大

扣稅後，巴郡2011年全年盈利可望達120億至130億美元（約936億至1,014億港元），明顯高於去年估計的110億美元。

除了製造及工業業務回勇，被譽為歷來最佳收購之一的「鐵路王」伯林頓北方聖菲（BNSF）實在功不可沒。

截至去年9月30日，巴郡單是保險業務已坐擁300億美元現金，料在投資於高盛及通用電器（GE）的回報帶動下，金額於今年底前會再增加200億美元。巴郡現今市值高達2,000億美元，僅次於埃克森美孚、蘋果、微軟及Google。

股神掌舵45載 從未派息

分析預期，除非80高齡的股神能夠找到心目中的「大象」，即大型收購對象，否則巴郡絕對有可能於12至18個月內派息。自巴菲特於1965年掌舵後，巴郡僅將盈利用作投資，從未試過派息，股價至今已翻了6,000倍。

接班懸而未決 續困擾股價

長期投資巴郡的T2 Partners創辦人Whitney Tilson認為，巴郡的內在價值達每股16萬美元，年底有力上試17萬美元，打破2007年創下的14.9萬美元。如要達標，公司必須早日解決領導層的接班問題。

報道估計，雖然股神老當益壯，但很可能在5年後就要退下火綫，屆時股價可能即時蒸發一成。

巨企近期陸續派成績表，巴郡亦將於下月尾公布去年業績，但投資者多看重公司長遠前景，故業績向來不大受市場關注。分析預期，巴郡今年每股盈利可達7,500至8,000美元，高於去年預期的6,700美元。
2 : 鱷不群(1248)@2011-01-25 01:51:14

今晚大升，但我怕它變成Microsoft
3 : GS(14)@2011-01-25 22:16:24

應該都會啦
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=272739

周顯:巴郡的兩個可能結局

1 : GS(14)@2011-04-26 22:18:13

http://www.mpfinance.com/htm/Fin ... mnist/en30_en30.htm
是25%
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=274133

巴郡首回購股份

1 : GS(14)@2011-09-27 21:46:56

http://hk.apple.nextmedia.com/te ... 307&art_id=15649912

【本報綜合報道】股神畢菲特的投資旗艦巴郡昨發表聲明，指現時巴郡股價過於低殘，宣佈以不高於賬面值 10%的價格，無限期回購巴郡 A股及 B股，為該公司有史以來首次作出回購行動。
股神一向主張要為股東尋找價值投資，現時決定用公司現金回購股份似乎是最後一着，有可能反映畢菲特認為在此市況下，難以尋找到投資目標，對一般投資者亦具啟示作用。受消息刺激，巴郡 A股及 B股在開市後即升 5.16%及 5.59%，報 105494美元及 70.08美元。
巴郡在聲明中指出，董事局認為巴郡股價遠未能反映公司的實質價值，遂透過回購股份以增加股票內在價值，維護股東利益。巴郡並沒有為是次回購定下期限，稱會視現金水平無限期回購股票，唯一的前提是不會令公司的現金流跌至低於 200億美元，更稱財力及足夠的現金流永遠是巴郡視為最重要的一環。
2 : idsdown(1658)@2011-09-27 22:29:14

http://blog.sina.com.cn/s/blog_467a66b00102dtdk.html#comment5

陶冬2011-09-27 08:17:44 [举报]
巴菲特的巴郡首次回购股权。巴郡基本上是一家基金公司，所持股价缩水、所持银行被降级，最终可能影响巴郡的信用评级，拉高融资成本。而目前恰恰是巴郡吞下这么多猎物后需要消化的静止期，老爸被迫出手。这也折射出市场资金的紧张。
3 : GS(14)@2011-09-28 22:23:23

http://hk.apple.nextmedia.com/te ... 307&art_id=15653369

也有人指畢菲特此舉是「托市」的權宜之計。首先，由於巴郡擁有近 500億美元的流動資金，假設公司用回購股份的資金作派發股息之用，股東就需向政府繳付 15%的股息稅。然而，現時巴郡的做法實際可讓股東，繞過繳付股息稅一環，「節省」得來的股息稅亦可以投入股市，可謂一舉兩得。
事實上，這個猜測絕非毫無根據。細看畢菲特的往績，包括先後充當「白武士」，購入高盛及美銀的優先股，巴郡於今年亦連橫在歐美進行收購活動，例如在今年 3月收購美國潤滑油公司 Lubrizol，而巴郡旗下的 Richline五度在意大利收購珠寶品牌等。
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=276074

利字當頭：巴郡副總寸爆金甲蟲

1 : GS(14)@2012-05-08 00:00:09

http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20120507/16313103
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=279200

卡夫亨氏併購勁賺 巴郡盈利創新高

1 : GS(14)@2015-11-08 23:35:18

http://www.mpfinance.com/htm/finance/20151108/news/ea_ead1.htm
【明報專訊】股神巴菲特旗下巴郡公司上周五(6日)公布第三季業績，受惠於卡夫亨氏(Kraft Heinz)併購所帶來的一次性投資收益44億美元，集團盈利同比勁升104.1%至94.3億美元，創紀錄新高。

巴郡近年於卡夫亨氏的投資，證明巴菲特仍然寶刀未老。巴郡早於2013年已收購蕃茄醬生產商亨氏，跟着為亨氏開展嚴厲的成本控制提升盈利；到今年3月，巴郡又啟動以亨氏收購卡夫食品，合併後的卡夫亨氏成為北美洲第三大食品生產商，該項交易於7月完成，令巴郡第三季錄得44億美元的投資收益。

經常性盈利跌4%

不過，撇除上述一次性收益，巴郡第三季業績不算理想，期內經常性盈利按年下跌4%至45.5億美元；其中保險業務盈利按年下跌2%至2.58億美元，涉及內地天津港8月爆炸事故的賠償達1.3億美元(10.14億港元)。另外，巴郡投資組合的重倉股IBM及美國運通(American Express)近月股價受壓；當中IBM股價於第三季便下跌10.9%，為巴郡帶來未變現的投資虧損達20億美元。

津爆賠10億元

巴菲特已表明視有關股票為長期投資，預期其股價將回升，堅決不賣。有分析員擔心巴郡是否已持有這些弱勢股過長時間。

巴郡A股股價上周五收報203,100美元，下跌0.8%。今年以來該股股價已下跌約10%，與標普500指數期內上升約2%比較，屬跑輸大市。
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=293762

巴郡第4季多賺32% 全年增兩成

1 : GS(14)@2016-02-28 15:23:51

【明報專訊】儘管股神巴菲特的投資旗艦巴郡(Berkshire Hathaway Inc.)的股價去年下跌了接近12%，但巴郡昨日公布去年第四季多賺32%至54.8億美元(約424.7億港元)，全年盈利增長超過兩成，創下歷史新高。



全年盈利241億美元 創新高

截至去年底止，巴郡全年盈利達240.83億美元，比2014年的198.72億美元增長21.2%。其中，去年第四季的盈利因為投資及固有業務擴張，由2014年同期的41.6億美元，大升31.7%，至54.8億美元，相當於每股3333美元。若撇除投資所得盈利，只計算營運盈利，則是每股2843美元，仍然比市場預測的中位數每股2814美元略多。

85歲的巴菲特帶領巴郡50年來，已經將該公司發展成一家幾乎「無孔不入」的綜合企業，持有的股票組合超過1000億美元，涉及保險、能源、製造業、傳媒、零售及交通。

雖然巴郡的保險和投資業務波動較大，但其他業務卻能夠帶來較穩定的盈利，起到平衡風險的作用。因為巴菲特持續不斷地進行收購，這些業務所佔的盈利比重近年還有所上升。去年，巴郡就在美國購入了一些汽車經銷商，以及在德國購入了一家電單車服裝和配件零售商。其中，去年第四季以372億美元收購航太業製造商「精密鑄件」(Precision Castparts)，更是巴菲特歷來金額最大的收購案之一。



來源: http://www.mpfinance.com/htm/finance/20160228/news/ea_ead1.htm
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=296273

巴郡發債700億 歷來最多

1 : GS(14)@2016-03-11 00:32:57

【明報專訊】「股神」巴菲特的投資旗艦巴郡周二發行了90億美元(約700億港元)債券，這不僅是今年規模最大的債券發行交易之一，也是巴郡歷來規模最大的債券發行交易，高於巴郡2010年為收購Burlington Northern Santa Fe Corp.而發行的80億美元債券。《華爾街日報》指出，巴郡銷售新債似乎沒有難度，反映市場對優質債券的需求持續。



獲兩倍超額認購 優質債受捧

去年8月，巴郡同意以約320億美元現金，收購飛機零件供應商Precision Castparts Corp.。巴郡最初向銀行借了100億美元支付該交易，這次發行新債將用來償還貸款。

今次債券交易由美國銀行牽頭，售出的債券由7批不同規模和期限的債券組成，當中包括價值5億美元、在2019年到期的浮息債券，還有價值25億美元、在2026年到期的固定利率債券。知情人士稱，今次債券交易吸引了超過300億美元的認購。

信譽良好的機構發債往往備受追捧，因為這些債券在次級市場往往表現良好。景順指出，評級機構標普和穆迪分別給予巴郡AA和Aa2的評級，肯定符合安全資產的標準，巴郡的債券搶手，反映市場對流動性高的優質債券需求甚殷。

(華爾街日報)



來源: http://www.mpfinance.com/htm/finance/20160310/news/ec_ecn1.htm
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=297422
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