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自2011年10月後， 中國奢侈品市場快速增長的勢頭戛然而止。 反腐嚴重打擊政府採購、 政治會議前夕禮品採購等中國式奢侈品消費主力◎ 本刊記者 屈運栩 文quyunxu.blog.caixin.com “中國的奢侈品市場這塊大蛋糕，吃起來容易咽下去難。 ”Cliff Xie 在奢侈品市場打拼多年，做過經銷商、品牌商和“買手” ，每一次他都選擇奢侈品市場鏈條里最賺錢的職業。然而，面對過去一年奢侈品消費在中國的急速放緩，他也是搖頭興歎。

過去幾年，中國人是幫助一線奢侈品巨頭保持業績增長的主力。貝恩咨詢公司已連續五年發佈中國奢侈品市場研究報告，據其統計，中國的奢侈品市場（指不包括港澳在內的內地交易規模）從2008年的1403億元（約合202億美元） ，快速增長到2011年的2660億元。2009 年，當全球市場下滑8% 時，中國市場仍保持12% 的增長，此後兩年增長均在30%上下。

但在2011年10月後，中國奢侈品市場快速增長的勢頭戛然而止。 “珠寶和腕表的經銷商最早感受到銷售壓力增大，等情況回饋到品牌那邊，他們鋪中國店的計劃卻早已定下。 ”Cliff說。

自2012年以來，中國奢侈品市場的業績疲態顯露，但急於鋪展渠道的一線奢侈品牌們已經來不及剎車。以PPR集團旗下 Gucci（古馳）為例，2012年前三季度，其在中國市場占主導的亞太地區增速僅2%，低於全球7% 的增速。擁有 LV（路易 · 威登）等十多個奢侈品牌的 LVMH 集團半年報也顯示，在全球市場保持增長的同時，中國市場業績輕 微下滑。貝恩預計，2012年全年中國市場增長僅7%。

更壞的消息在2012年7月發佈，國務院出台《機關事務管理條例》 ，奢侈品明文進入政府禁止採購之列，條例于當年10月正式實施。在政策收緊，反腐信號明確之後，高檔珠寶、腕表、箱包等過去的送禮熱門貨銷售應聲而跌。

但內地和海外市場產品的價差卻讓奢侈品商面臨一個尷尬的局面：國內陸 續回收代理權，快速增開直營店，但買家卻越來越多地跑去國外購買。畢馬威報告顯示，雖然國內消費增長放緩，但中國人海外奢侈品消費達整體消費的71%。為進一步開發市場，奢侈品牌開始下沉中國二三線城市，多位業內人士指出，這一方向正確，但前提是需要保證店效。

一系列信號顯示，中國市場正在改變。羅蘭貝格管理咨詢公司副總裁、 《中國奢侈品報告》撰寫人任國強總結近期變化指出： “因為稅收和禮品消費，中國的奢侈品市場長期以來處於畸形發展狀態，這一輪打擊腐敗和放緩有助于市場回歸正常。 ”

難過發票關

曾供職 PRADA（普拉達）上海店的Benny Lu 一直對北京同事提到的一位豪客印象深刻。 2012年新款手袋剛出樣，一位客人走進店指著展示牆說： “除了這個和那個不要，其他的全部包起來。 ”整面牆近30個包瞬間清空，客人一次性消費近30萬元。 “這樣豪氣的買家，多半都是為了送禮。 ”Benny憑經驗推測。

Benny 在上海店也常遇到極爽快的客人。他總結這類客人的特點是：目的性強，大多沖著經典款來，結賬快，數額大，往往一筆就是十幾萬元。這類客人還有一個特點就是要求開發票，且很多要求開“辦公用品” 。這一點很讓他頭疼， “規範的直營店通常只能買什麼就開什麼。我還遇到過客人，東西都選好了，發票不滿意就不買了” 。

禮品市場對中國奢侈品消費的重要性是行業共識。根據多個行業報告數據，中國的奢侈品消費約有20% 到25% 來自于禮品市場。在實際銷售中，為禮品市場的特殊需求 “靈活變通”是很多公司不得不採取的政策。世界某頂級腕表品牌國內銷售負責人告訴財新記者，發票開什麼、怎麼開，在前端可鬆動，一些店鋪可以根據顧客需求提供特別的發票服務。尤其在珠寶和腕表行業，通過表行和珠寶商銷售，其發票開具更加“靈活” 。

中國的奢侈品購買者和使用者往往是分離的。為解決後續服務問題，奢侈品店鋪提供無發票換貨等服務。多個奢侈品牌銷售人員證實，只要客人能夠提供原來開具發票的公司名稱就可以通過記錄查找並換貨。 “客人拿著男士西裝來，說尺碼大了，就要求換成女包，這明顯就是送禮送失誤了嘛。 ”然而，對於開發票客人的身份和購買目的，業內只能大體猜測為私營業主過節送禮以及部分的政府性質採購。上述腕表國內銷售商告訴財新記者，雖然以購買力而言，這類客人大多能成VIP，參加各類優惠和體驗活動，但他們都不會留下真實姓名和職業。

這些不願意透露姓名的客人有時甚至不會出面購買。這也催生了一類特殊的購買中介。老夏就是政府採購和奢侈品店的中間人，他告訴財新記者，自己從做南方某省政府採購單開始，現在已經做過十幾單包括市級和省級政府的奢侈品採購。最大的一筆出現在某年“兩會”前，一次性採購國際頂級男裝奢侈品牌100件西服套裝，其中最貴的單價11萬元。而老夏能夠為政府提供的則是高達幾百萬元數額的 “可以用的” 發票。

反腐打壓禮品消費

多名奢侈品品牌銷售負責人都告訴財新記者，和國外傳統奢侈品消費旺季在聖誕和新年前不同，中國的奢侈品消費旺季還包括 “兩會”等國內主要政治會議的開幕之前。Thomas 曾供職于多個奢侈品品牌公司和經銷商，他告訴財新記者，給公司寫內部報告，禮品消費趨勢 都是必需議題， “據北京、上海等大城市門店反映，全年的銷售額就看那幾個政治會議之前的銷售能不能沖上去” 。

貝恩公司合伙人，奢侈品報告撰寫人布魯諾· 蘭納（Bruno Lannes）告訴財新記者，中國的奢侈品送禮市場在經歷多年上漲之後，2012年首次出現了整體下滑。

Thomas 則告訴財新記者，禮品市場可能受到的影響是：一方面政府反腐收緊，可能對禮品銷售帶來直接影響；另一方面，民間通過網絡曝光官員名貴腕表、皮帶等，也讓禮品消費傾向于標誌更加不明顯的產品。 “過去禮品消費最喜歡的 LV、Hermes（愛馬仕） 、Gucci 這些帶大 logo（標識）的產品，以後銷路肯定會受到影響。 ”Thomas指出， “國際奢侈品牌低調奢華的‘口號’提了那麼多年，沒想到最後因為這個（指中國反腐）才能轉型” 。

腕表和箱包曾是這一輪中國奢侈品消費爆發中的領跑者，也最受禮品市場青睞。然而，在國務院頒佈《機關事物管理條例》禁止政府採購奢侈品之前，腕表和箱包品牌銷售已經開始放緩，Benny告訴財新記者： “還不是因為那些‘表哥’ ‘皮帶哥’風波嗎？這些產品的Logo 太明顯了，現在會議期間的生意非常難做，都怕被媒體曝光。 ”從各大奢侈品牌集團旗下公司的業績也可以看出國內整體消費向低調品牌轉向的趨勢，PPR 集團最新一季財報就顯示，旗下 Bottega Veneta 品牌在品牌識別度上雖不及 Gucci，但在 Gucci 國內增速放緩的時候，這個低調品牌卻實現了25% 的增長；相比之下，Gucci 在以中國市場為主的亞太區增長僅2%。

珠寶產品下滑趨勢亦在持續。周大福2013年1月公佈其上年四季度經營狀況，數據顯示內地同店銷售下跌8%。

2012年10月至12月包括黃金周和聖誕檔，是傳統的黃金和珠寶銷售旺季，周大福在當年9月的半年報會議時曾預期四季度會銷售回暖。然而在今年1月的會議上，周大福總裁黃紹基卻不得不承認： “10月和12月的傳統旺季銷售不夠理想。 ”10月黃金周中港兩地同店銷售均出現雙位數下滑。整個10月到12月高價珠寶首飾單價和市場雙雙出現下滑。他指出，如果不是周年特惠打折，同店銷售業績將不止8%的下跌。

內地消費者為周大福貢獻了近八成銷售額，內地反腐對珠寶禮品市場消費會有何等影響？面對媒體相關提問，黃紹基稱周大福的主要銷售以自用為主，下滑的主要原因是內地投資氣氛不好，他同時承認品牌對禮品消費所占份額並沒有確切的統計數據，在政策收緊背景下，周大福將重點發展中低檔珠寶產品，目標轉向年輕消費者。

貝恩報告顯示，在市場發展較快的2009年到2011年，幾乎所有的奢侈品牌都加快了內地開店步伐。僅2010年前八個月，15個奢侈品牌在國內就新增店鋪80家。PPR集團首席執行官弗朗索瓦·皮諾特，在2011年9月接受財新記者採訪時曾表示，將加速在新興城市開設門店，且一線城市門店還會拓展業務品類至男裝和童裝。現在，由於非市場化消費的急劇縮減，這些奢侈品品牌正在更為現實地考慮如何下沉至中國二三線城市市場的問題。

中國買手冠全球

“這幾年奢侈品在國內開店的速度，比當年日本市場火爆時還要快，大家都搶著佔領市場。 ” Thomas說。但尷尬的是，就在國際奢侈品牌大力布局中國時，國內消費市場卻日益落後于海外。

和國內消費增長疲軟形成鮮明反差的是，中國人海外消費奢侈品熱情激漲。業內人士稱，伴隨著網絡代購業務的發展，不需要發票報銷的普通消費者更傾向于購買相對便宜的海外奢侈品。

布魯諾告訴財新記者，中國市場占全球奢侈品市場的7%，但中國人在全球的購買量占了市場的25%。同一類別數 據在日本分別是9% 和14%。 “中國人在海外消費比在國內多太多。 ”他說。而來自美國和歐洲的數據則顯示，它們境內奢侈品消費的最大買家都是中國人。

海外消費持續火爆，為配合中國海外消費需求，一線奢侈品在中國遊客的主要境外消費地都配備了專業導購。 “從倫敦到紐約到米蘭，你會見到所有店鋪里都有針對中國客戶的人員。 ”一家頂級腕表品牌中國區銷售負責 人對財新記者稱，奢侈品牌前端對市場反映很靈敏，全球市場主要消費人群已經發生變化，以前最需要的日語人才現在已轉變成普通話銷售員。 “既懂銷售又懂中文的人才現在都是各大品牌的搶手貨。在這些銷售人員中，有的和國內客戶都成了私交很好的朋友。 ”意大利佛羅倫薩一家Outlet 店負責 人告訴財新記者，每到中國假期，來自內地的旅行團就會擠滿商場。一些旅遊中介甚至將Outlet 店鋪和美術館作為同等重要的旅遊目的地。 “他們通常會給中國遊客至少半天，有時長達兩天的購物時間。 ”店鋪針對這類客人，也採用了當場退稅等快捷方法。

免稅購物機構環球藍聯的報告稱，2012年中國人在免稅店消費21億歐元（約170億元人民幣） ，同比增長68%，是世界之最。而在退稅消費方面，中國消費者也遙遙領先，24.5%的消費占比，較第二位俄羅斯高出近10個百分點。

在這位 Outlet 店負責人看來，旅遊只是亞太地區客戶海外消費快速增長的一個原因，早在旅遊熱之前， “買手”已經聯繫起歐洲和亞太地區的奢侈品消費。她透露，早先很多來自香港的買手在 Outlet 掃貨後通過留學生帶回香港，和帶貨人員分享一部分利潤。而現在，隨著內地需求增大，一些來自上海北京的買手也開始如法炮製。大買手在主要打折季一次性出手過百萬。

奢侈品代購日益興起。多位接受採訪的海外奢侈品代購者都指出，如果算上他們代購的產品，中國海外消費市場遠不止上述統計數據。

何夏瑩在美國波特蘭市替國內親友做奢侈品代購，但她稱自己的生意只是小打小鬧。在波特蘭，專門的代購商是早前的華人快遞公司。這類公司早期主要服務于海外的中國移民，近年來發掘了新的生意——替國內消費者做奢侈品代購。 “公司根本沒什麼成本，接了單去趟商場就可以發貨。 ”另一些代購商也依靠華人快遞公司低廉的報價生存。 “包裹從波特蘭寄回中國，UPS的價格是每磅60美元，最快三天到，但這些華人公司每磅只收7到7.5美元，匯率按6.35釘死，一次性承包所有報關等其他業務。 ”何夏瑩說。

中國人從海外買到的便宜貨最終的服務壓力卻轉嫁給了國內銷售渠道。

前述一線腕表中國區銷售負責人告訴財新記者，其上海旗艦店這兩年接手的很多需要提供售後服務的腕表購自海外， “他們拿到店里來維修，但我們把表寄回歐洲卻得知並非正品，是假表。 ”他透露，從他們這個品牌來看，購自海外但到中國直營店維護的產品里有一半都是冒牌貨，而國內其他一線品牌以“水貨”名義在市場流通的，大多也是假貨。

直營店踢掉代理商

因為中國高額稅費引起的國內外市場價格差，被認為是推動奢侈品海外消費的主要動力。多位採訪對象指出，奢侈品牌的中國定位，以及一線品牌國內直營模式，讓整個市場除了消費者，並沒有其他的減稅推動主體。

任國強稱，進口關稅只是奢侈品稅費中的一小部分，17% 的消費稅，以及可能高達45% 的增值稅才是國內奢侈品定價居高不下的原因。他指出，17% 的消費稅稅率在全球範圍內已屬最高，而且很多國家實行退稅政策，消費者在海外需要負擔的稅點僅為4%到5%。

以法國為例，消費稅率為16.38%，但消費者購物滿175歐元後就可享受退還12% 到13% 的消費稅。何夏瑩則告訴財新記者，她所在的俄勒岡州是美國少有的無消費稅的行政區，也因此成為美國西海岸旅遊線路中最重要的購物地，“中國的遊客逛完洛杉磯好萊塢，再去俄勒岡買東西已成慣例。 ”高稅收的直接後果是高定價，加上歐元疲軟造成的匯率差，奢侈品國內外價差明顯。貝恩報告就顯示，一些高檔腕表的國內外差價高達40%。

除去稅收因素，奢侈品國內價格居高不下也和其經營模式有關。任國強解釋，日本是世界奢侈品消費大國，對於海外奢侈品也收取較高稅費，但其國內外差價並不明顯。主要原因是日本的奢侈品主要靠大經銷商代理銷售，品牌直營店規模不大。 “品牌可將稅費負擔轉嫁給經銷商，在定價上保證較小差價。 ”一線奢侈品牌剛進入中國市場時，也普遍採用類似日本的經銷商模式。

Thomas 曾供職于香港 Imaginc 集團，該集團曾代理包括巴寶莉（Burberry） 、Coach 在內的一二線多個奢侈品牌國內銷售。他告訴財新記者，奢侈品牌最早在內地市場主要靠經銷商打天下，而香港代理商是這一時期的渠道拓展主力。

經銷商不但掌握國內渠道資源，甚至還幫助一些品牌在中國市場設計了新的定位。Thomas 稱，比如美國的Coach 本是個時尚親民品牌，和奢侈品牌尚有一段距離，但在中國內地市場卻可以和Gucci 等品牌處於相當價位和商舖位置。何夏瑩也稱，Coach 在美國當地一款定價298美元（約1900元人民幣）的包，在中國銷售價格高達2500元，價差超過30%。

利潤受稅費影響較大的代理商，原本是推動中國奢侈品減稅的主要動力。

2010年的奢侈品減稅大討論，一度讓商務部出面強調奢侈品稅不會降。

未等經銷商和消費者一起推動關稅 下調，經銷商已被逼出局。從2010年開始，一線品牌陸續收回香港人手中的代理權，在內地市場全面布局直營店。譬如Coach 收回代理權後，其在中國內地市場直營店數量攀升，僅2012年最後三個月就在內地新增開店13家，目前全國已有117家門店。去年，Coach 中國區銷售增長高達40%。

就連一向以做表行批發生意為主的高端腕表品牌，也紛紛到中國開起了旗艦店和直營店。前述頂級腕表品牌中國區銷售負責人告訴財新記者，該品牌目前已開始在二線城市收回代理權，為了加速交接，他們對原有經銷商作了一些退讓，彌補其在前期渠道上的投入。

多位業內人士分析，收回了代理權的國際奢侈品牌對減稅需求降低，因其隸屬於集團公司，而公司業績往往從全球範圍來看。 “中國人在哪裡買都是集團的銷售額，他們對減稅動力肯定不及經銷商。 ”Thomas稱。

但任國強認為，消費者越來越多地流向海外，將直接影響一線品牌在國內直營店的店效（指單店效益） 。 “如果不能解決消費外流問題，國內不要說開店會放緩，一些品牌關店都有可能。 ”布努諾告訴財新記者，為減少價格差，奢侈品牌已經開始調整國內價格，過去幾年國內奢侈品價格都沒有上漲。

與此同時，品牌的部分類別產品在歐洲的價格卻在上漲。但他指出，品牌漲價非常有限： “畢竟品牌並不想打擊其本國消費市場。 ”包 括 LVHM 集 團、Chanel 集 團、PPR集團旗下多個一線品牌，都在2012 年四季度開始了新一輪漲價。路易· 威登于10月在法國漲價8% 到10%，折算成人民幣價格大體攀升了近2000元。雖然各品牌漲價均以原材料上升為由，但業內普遍分析認為，歐元區持續疲軟以及並不明朗的關稅政策，讓奢侈品牌不得不做出了價格調整。

前述腕表中國區銷售負責人稱，為保證國內銷售，該品牌集團早前已將香港地區的價格調高。她舉例稱，一款新表在國內的定價4萬元人民幣，考慮到匯率，香港定價4.1萬港元，實際差價僅幾百元。但歐洲市場價格仍然只有國內的八折。

漲價並非長久之計。業內人士普遍認為，降低奢侈品稅是必然趨勢，但並非近期舉措。Thomas指出， “國外品牌並不希望自己的東西被中國人用成大街貨。如果市場能夠更成熟，不再是一窩蜂搶那幾個名牌，關稅也就到了該降的時候。 ”

四月十八日晚上，走出深圳寶安機場，沒想到，第一次變成了「商品」，一路被轉賣。

上了出租車，報了目的地，司機回報給公司，馬上聽到一連串我聽不懂的廣東話。「不去了，不去了，那怎麼去？」司機也說了一大串，半懂半不懂，總之，他說我要去的飯店附近在鬧罷工，他不敢去。我以為他要提高車資，結果他是玩真的。車子已經上了高速公路，眼見不能回頭去機場，司機說，他再找看有沒有車要去。

一路停了四個地方，都是在草叢堆、公路旁，黑燈瞎火，排了幾台「黑車」，幾個人影湊上來看著坐在車內的我，品頭論足，似乎在為我這個「商品」定價。最後願意送我去的人有親戚在寶成集團東莞廠所在地高埗鎮，知道有一些路可以避開罷工示威人潮，才願意走這趟。司機在車上跟我說，今天車行已經來了六十多通GPS通知，要司機不要去高埗鎮，也不要參與鬧事。他願意走這趟，真的感謝他，否則不知流落何方。

此次與我同行採訪的美慧、寧寧、文財，一樣是一路驚魂。尤其是文財背著相機目標太顯眼，一下子就被罷工群眾盯住，圍上來、鼓譟，甚至接觸身體和身上的背包。我們進了廠區，和一些員工隔著約五公尺的圍欄，他們在宿舍走廊，就開始了對話，也要隨時注意群眾移動方向，避免被圍住滋生事端。

因為來之前就已知道類似「台灣狗」「台灣佬」，或是罵陸幹是「漢奸」的字眼充斥在手機即時通訊或電線杆、牆上。我們也知道，此時台灣人的身份在這個廠區的高度敏感；甚至在採訪寶成高層的時候，手機通訊就傳出員工要來包圍行政大樓。

寶成集團在六四天安門過後，毫不畏懼的加碼投資中國，成為當時被表揚的標竿企業，繳稅、捐款一向不落人後。最後一句「違法」，竟成了它的歷史定位。一位台商直言，一人一張嘴，一萬個人說你違法，你就是違法了，即使有理，有歷史因素，說破了嘴都不能減緩一萬人向你射出的箭。

有一位熟悉中國特色的經濟學家說過，「肉要爛也要爛自己鍋子裡」，這是中國人的民族邏輯，從人民幣升值、工資五年漲一倍，到這次挑起勞資對立，難道你沒發現誰是真正的「自己人」？

在中國經濟發展史牆上掛滿了勛章，一樣換不來一張免死金牌，一樣被拉出去祭旗，行業不同，下場一樣，經過這次事件，有人醒了，有人應該也快要醒了。

反對財政緊縮的希臘新政府上台，第一個受害者不是歐元國家，而是中國。一月底，希臘新政府宣誓就職當天，就把該國最大港——比雷埃夫斯港（Piraeus）出售給中國的計畫喊停。這是近來中國企業在海外受阻的最新一例。

斯里蘭卡抽腿填海造陸，被打成賣國計畫

位於希臘首都雅典南方的比雷埃夫斯港，是中國「海上絲路」計畫的一站。二○八年六月，希臘前政府出售該港經營權，由中國國營企業「中國遠洋運輸」（簡稱中遠集團）以四十三億歐元得標。

今年一月下旬，中遠集團在該港擴建舉行動工典禮，中國國務院總理李克強還發信致賀。當時希臘總理薩馬拉斯（Antonis Samaras）致辭時說，比雷埃夫斯港是希臘吸引外資的典範。不料一月底選舉希臘改朝換代，新政府上台第一天就變卦，中遠的投資命運也成了未知數。

比雷埃夫斯港不是唯一案例。二一四年九月，中國國家主席習近平訪問斯里蘭卡——這是中國最高領導人近三十年來首次到該國進行國事訪問。當時引人關注的，就是斯里蘭卡科倫坡海港城開發案——這也是中國「海上絲路」計畫的一環。這個十四億美元的填海造陸計畫，由中國港灣工程得標，完工後三分之一土地屬於中國。

這在斯里蘭卡引起「賣國」爭議，該國《星期日時報》（The Sunday Times）就稱該計畫「使斯里蘭卡成為中國一部分。」今年一月初斯里蘭卡選舉變天，反對黨的西里塞納（Maithripala Sirisena）當選總統，他批評舊政府讓斯里蘭卡成為外國殖民地，而新總理就任前也已宣布將取消科倫坡開發案。

除了硬體建設受阻，中國在海外推廣「軟實力」亦碰到障礙。近年中國政府在外國學校建立「孔子學院」，由中國政府提供經費，以宣揚中國文化。不過二一五新年伊始，瑞典斯德哥爾摩大學就宣布，該校孔子學院將在今年中關閉。去年九月及十月，美國芝加哥大學與加拿大多倫多大學，也分別停辦孔子學院。更早之前，法國里昂的兩所大學也關閉孔子學院。

孔子學院被撤宣揚文化走鐘，變政治打手

在歐美一些學者看來，孔子學院是中國政府推廣其意識形態的工具。美國大學教授協會（AAUP）去年中公開聲明，孔子學院是「中國政府的海外分部」，無助學術自由，建議美國各大學停辦。

一些爭議事件更加深這種印象。例如二九年，美國北卡羅萊納州立大學，就因為孔子學院反對，取消達賴喇嘛訪問。二一三年加拿大滑鐵盧大學的孔子學院，還動員學生聲援中國鎮壓西藏。法國里昂第三大學副校長利大英（Gregory B. Lee）說，中國有次曾認為校方在策畫「顛覆性活動」，因為他們打算邀請異議人士艾未未來訪。

從中國企業到孔子學院，不分「軟硬」在海外受阻，其原因和中國的政治干預有關。例如孔子學院，法國里昂第三大學副校長利大英說，孔子學院的主管機關——中國國務院「國家漢辦」，以削減經費等等方式，影響該校在孔子學院的教學內容。

再如斯里蘭卡，該國政府過去在內戰期間人權紀錄不佳，使美國等西方國家削減對該國金援，中國在此時伸出援手，過去十年它對斯里蘭卡貸款增加五十倍。科倫坡海港開發案的資金，正是中國提供給斯里蘭卡貸款計畫的一部分。

至於希臘比雷埃夫斯港的民營化受阻，中國官方《人民日報》批評，這是希臘的民粹主義，以政治干預一個對希臘經濟大有好處的項目。

中國自食惡果愛耍政治手段，陸企被報復

不過政治干預經濟，中國自己卻屢屢為之。去年七月底，微軟、高通等外商，在中國突遭反壟斷調查。八月時賓士、奧迪等外國車廠，也被中國政府以反壟斷之名遭搜索。此外，日本索尼在全球大賣的遊戲主機PS4，本來計畫二一五新年在中國推出，卻在上市前夕，被當局以部分遊戲涉及色情暴力為由喊卡。

這些外商在中國的市場地位，是無數消費者自由選擇的結果。中國政府以反壟斷或保護消費者為名，阻礙外國企業經營，本質就是以政治手段強行改變市場運作。這和《人民日報》批評，外國政府以政治理由打擊中國企業，本質並沒啥兩樣。

因為中國政府自己以政治干預經濟，中國企業就被外國人視為有官方色彩。他們到海外做生意，也就被視為中國政府代言人，自然容易成為外國民粹政治的箭靶。

為何很少人把蘋果、Google當成美國政府代言人，卻會把海外的中國企業當中國政府傳聲筒？若要中國企業在海外不受到民粹政治之害，中國政府就要放開對市場的干預，讓企業回歸到單純逐利，而不是為政治服務的角色，讓外國人不再把中國企業和中國政府畫上等號，方能有效化解中國企業在海外拓展業務時的阻力。

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整理：楊少強

上週五，滙豐（5）確認重新思量遷冊的可能性；這隻獅子在遷冊倫敦二十二年後，有望返回香港，見一見鄉親父老。單是一個憧憬，已觸動不少香港股民的情意結，令沉寂七年的股價，終於翻生，兩日累升達百分之八，本週二才略見回軟。當年獅子出走，離開山洞，是一隻雄赳赳、蓄勢待發的獅王，如今在環球走過一圈，打道回巢，卻已是垂頭喪氣、傷痕纍纍。其前主席、當年號召出外南征北討的龐約翰，原來這幾年亦已回歸香港居住，還出任內房股董事；獅子只是「緊隨」其步伐。事實上，滙豐的英國業務，去年虧損四億多港元（下同），相反香港則賺六百多億。繼續駐紮英國，失去意義兼且成本沉重。在遷冊的好消息帶動下，滙豐股價短期目標，上望$90。

帶領滙豐南征北討、卻弄到這隻獅子傷痕纍纍的前主席龐約翰，於○六年退下火線，但他並沒有如其他大班一般，長留英國居住。反而於一二年，以一千四百萬購入西摩道福澤花園，現報住山頂紅莓閣，並出任瑞安房地產（272）獨立非執行董事。不過瑞房的股價表現，卻與滙豐一樣沉寂。自○八年金融海嘯後，滙豐股價七年來無運行，過去一年最高只見過八十四元。直至上週，才有一線生機。上週五發聲明提遷冊，過兩日再傳分拆英國零售業務，估值達二千三百多億港元。在港股大時代中被遺忘的滙豐，兩日內股價最多升近一成，終於「威番次」。市值約一萬五千億的大笨象，雖未跳舞，但總算肯踏前一步。

孖沙街坊愛股

獅子回巢，十畫未有一撇，香港人已好興奮，包括○九年三月，滙豐股價跌至三十三元時，在電視鏡頭前激動落淚的股評人胡孟青。不過，今日，就像大部分股民一樣，理性已蓋過感性。胡孟青勸股民先「忍手」﹕「呢幾日期指結算麻煩啲，滙豐已經係『藍燈籠』，而家入貨，當個市殺番轉頭，好容易中伏。」問到滙豐回巢能否重拾昔日光輝時，胡孟青即提高八度道﹕「咁你會唔會返去十八歲呀？世界都唔同咗了。」「寸」完再「笑」﹕「最好係返上海註冊，拿番以前那幢樓，返香港做咩，香港都邊緣化啦。」不過，她指滙豐仍值得投資﹕「佢衰係衰在買人哋嘅嘢，買返來又唔識管，自己嘢唔差o架！」事實上，滙豐雖已遷冊多年，成為英國品牌，但滙豐有難，卻同樣要靠香港人「幫拖」。○九年三月，滙豐以每股二十八元賤價供股，香港股民荷包重傷，仍有九成八的股東出錢供股力撐，城中大孖沙李嘉誠﹑鄭裕彤及李兆基更成為分包銷商，出錢出力唱好。要數長情股東，還有上期接受本刊專訪的惠理集團（806）創辦人葉維義，當時他在揀股時已推介滙豐，報導出街第二日，滙豐股價即大升。回應「開口中」時，他笑指自己「撞彩」﹕「我冇內幕消息o架。當時滙豐喺七十蚊時，有五釐息，我覺得守得到，投資嘅嘢，封咗蝕本門，賺嘅時候就唔知賺幾多啦！」

撐股價上九十元

葉維義同好多香港富豪一樣，都是滙豐的擁躉。「我喺未成立惠理之前，已經揸滙豐，部分係我祖父﹑爸爸留落來，我自己亦有買啲，當收息。」他表示，○九年亦有參與供股。「個價好便宜。當時世界立立亂，但我覺得滙豐嘅capital base夠strong，點都唔會冧，反而Citibank仲可能會冧。」葉維義指滙豐至今仍是有實力的好銀行，「瑞士嘅問題，可能被罰款，但唔會傷到本，股價隨時升上八十至九十蚊。」最近，滙豐便找來多位城中名人賣廣告，大打「感情牌」，包括蘭桂坊之父盛智文。記者致電盛智文，他指已持有滙豐股票超過二十五年，連買入價亦已忘記，當滙豐邀請他拍廣告，他一口答應：「滙豐在香港那麼多年，我和她的關係就好像親人一樣。」○九年，他亦有份供股，「我相信它可以解決到（困難）。雖然這些年公司遇到很多問題，但我深信她是一間好公司，所以一直都是長線持有。」盛智文對滙控前景相當樂觀：「英國那邊稅收沉重，如果滙控能重回香港的話，發展一定會更加好，很難判斷股價會升多少，大概八十五元以上吧。」

重稅苛罰逼退滙豐

雖有長情股東力撐，但滙豐母公司滙控近年醜聞纏身﹑業績不濟，卻是不爭的事實。繼美國洗黑錢風波後，滙豐在瑞士的私人銀行，再被揭發助客人逃稅，行政總裁歐智華要再次向股東道歉，並直認銀行對此感到「羞愧」。與此同時，滙控公布一四年全年業績，稅前盈利按年大減一成七至一千四百多億港元，遠低於市場預期，令金融界「一地眼鏡碎」。雪上加霜是，賺錢能力大減，稅務負擔卻連年遞增。滙豐的英國業務，去年虧損四億多港元，相反香港則賺六百多億。「無錢搵」之餘，一一年，英國政府開徵銀行稅（bank levy），過去四年多來，先後九次提升稅率至百分之零點二一。滙控是繳交最多銀行稅的英國銀行，去年單是該稅款已達十一億美元，按年急升兩成，佔稅前盈利近百分之六。另外，一○年，英國曾一次過向銀行徵花紅稅，只要銀行職員當年收到逾二萬五千鎊的「非合約花紅」，要徵收百分之五十的花紅稅，由銀行支付。當時的滙控行政總裁紀勤，已炮轟英政府逼走銀行界，同時宣布捐出未來三年﹑約四百萬鎊花紅。今年五月，適值英國大選，在野黨工黨與保守黨支持率旗鼓相當，而工黨領袖文立彬（Miliband）已事先宣揚，一旦上台，便會進一步調升銀行稅，甚至再次徵收花紅稅。惠理名譽主席葉維義直指英國政府「蠢」，逼走滙控﹕「監管多，稅重，（令滙豐）做唔到生意。」他指市傳滙豐分拆英國零售業務，像是「減磅」為遷冊鋪路，「（香港）金管局肯受佢（滙豐），但會管得好嚴，滙控咁大隻，金管局睇唔到咁多嘢。如果你出面啲嘢仆街，我（金管局）要孭鑊。滙豐唔使做國際行，做好幾個market就好。」

捉時機托股價

是次滙豐在非正式股東會議後發聲明，確認重啟遷冊研究，在長達八頁紙的聲明中，看似輕輕帶過，但時機上卻十分微妙，成功令股價已完全落後於其他藍籌股的滙豐，發力炒上，趕及在港股大時代中分一杯羮。持有滙豐股票多年的財經評論員曾淵滄，指滙豐最後是否遷冊並不重要﹕「而家純粹炒落後，但需要一個理由﹑賣點。遷冊以前提過，唔係新鮮事。」他特別提醒股民，滙豐現時仍是恒生指數中權重最高的股票，佔一成二，但恒生指數公司已決定降低滙豐的權重比率。首先是六月五日，會降至一成一，九月四日，再降至一成。每次降權重比率，恒指ETF的基金經理，就要按比例沽售滙豐，例如盈富基金（2800）。滙豐在此時重提遷冊，有助對抗市場的沽壓。巧合的是，六月九日，滙豐將舉辦策略日，管理層已事先聲明，會公布遷冊事宜的進展。滙豐傳統上每三年就總部註冊地進行檢討，對上一次已是○八年，當時仍以倫敦為最佳地點。一一年，滙豐以英國政府正立法修例改革銀行業，大約要一五年才大致完成，因此將檢討押後。其間，滙控不時與英國政府耍花槍，一時不滿改革方案而考慮撤走，一時又指倫敦是歐洲最大金融樞紐，不考慮遷冊。由蘇格蘭人成立的滙豐，留守英國與否，主要還是政治考慮。

光環已褪色

香港人對滙豐有情，滙豐對香港卻未必有義。遷冊前，滙豐在香港一直充當「準中央銀行」的角色，由一八六五年至今，都是發鈔銀行。九七回歸前，香港前途未明，滙豐和怡和等英資大行，以遷冊投下不信任票。滙豐當時主席浦偉士坦言，是「政治形勢促成的商業決定」。○八年海嘯後，滙豐大刀闊斧在全球進行裁員，即使是業務表現較佳的香港，亦不例外。較近一次的大規模裁員是一一年，全球裁減三萬人，香港原本會佔一成，即三千人，後來才減至約一千人。無論如何，滙豐讓港人又愛又恨，星展唯高達證券董事李灝澐表示，他對滙控仍看高一線：「滙控自從上年年中就一直落後大市，股價未升上來之前，佢嘅dividend yield（收益率），已經去到接近六釐，而家升咗都仲有五釐。而過往二十年，滙控只有四段時間股息率係有咁高，分別係九八、○三、○九同一二年，過往記錄顯示，在這四個時段購入滙控的話，都會有理想回報。」他又補充：「佢嘅Book value（賬面價值）預計都係七十八蚊，預計會增長兩成左右，股價下行風險都比較低。佢呢幾年嘅增長都係由亞洲推動，我建議佢可以着力發展亞洲新興市場，因為呢幾年發展中國家增長明顯有優勢。」金英證券（香港）中國香港銀行研究副總監陳昔典則表示，滙控遷冊，一年可節省三分二的銀行稅，大約九億美元，每股派息可增加五美仙。不過，搬回香港，不代表監管會較鬆，他解釋﹕「滙控咁大，金管局可能會俾多啲掣肘，如核心資本比率既要求。」事實上，當滙豐表示檢討遷回香港的可能性後，金管局已主動表示歡迎，發言人強調，滙豐是香港目前最大的銀行，與香港有深厚的淵源，假如滙豐將總部遷回香港，金管局將持正面態度。回想九三年金管局成立，正正是要取代滙豐角色，變相成為香港的「央行」；今日滙豐回來，卻要由金管局監管，真正體驗何謂「恨錯難返」。

國指結算決戰之巔

中資當旺，滙豐都升有如一隻藍燈籠，近日股市的傳聞亦如雪花紛飛。本週一，《經濟參考報》引述權威人士指，央企將有大規模合併重組，央企數量有望縮減至40家。一眾有合併概念的石油、航運、船舶及高鐵等央企即時爆升，傳合併的中石化（386）、中石油（857）A股齊齊漲停牌，H股亦分別炒高7.2％及6.7％；中海集運（2866）、中遠洋（1919）及中海發展（1138）亦升5%至13%。同樣是炒消息，上述H股的一日升幅，等同滙豐兩日升幅。其後有關當局才走出來否認合併傳聞，股價打回原形。在期指市場，H股當炒的訊息更明顯。過去國指期貨的未平倉合約大約在十萬以下，但近年不斷超越恒指期貨，國指亦逐步取代恒指、成為了主導後市的指標。本週三期指結算，即月國指期貨的未平倉合約已高達二十五萬張，比恒指期貨的十一萬張，足足高超過一倍。未平倉合約愈多，代表參與的人愈多，好淡友積極開倉應戰，「買恒指期貨嘅人屬於高水平，但買國指人數屬於超高水平，國指先係主場。」第一上海證券首席策略師葉尚志指，現時「倉底」大，好淡友爭持激烈，好友想借消息夾上去，淡友想趁機反撲殺倉，所以在期指結算前大市波動特別大。