四月份港股急升逾3,000點，相信不少股民的身家都水漲船高。在此等禾雀亂飛的市況，基本上不需太考究選股的功力，因為當資金輪流炒作的時候，就連一些沒有基本因素支持的股票也可以大炒一番，即使盲目地買入一隻股票，隨時也會有幾十巴仙的回報。摸魚奉勸各位讀者在享受港股大時代帶來的快感之餘，亦應時刻做好風險管理。

踏入五月份，短短幾個交易日，不論大市還是之前熱炒的股票均有回落跡象。細股市場的調整更明顯，個別之前急升的細股甚至遭受洗倉，不禁令人擔心「五窮六絕」這魔咒會應驗，西方亦有「Sell in May」的相似說法。然而，摸魚依然覺得這輪牛市尚未結束，近日大市回落只屬正常的調整。再者，受到內地「北水南調」的政策所帶動，繼滬港通推出後，國務院日前已批覆深港通，待兩地證監會批准後，最快月內會公布細節。內地資金不斷湧入港股，同時亦吸引外圍資金流入，反覆推高港股，摸魚相信港股一日未衝破三萬點這個水平，仍然屬於安全區域，「五窮」之說並不適用於港股大時代。話雖如此，但摸魚覺得像四月份這種瘋狂程度難以復見，雞犬升天的日子須暫告一段落。中國證監會於三月底宣布允許國內公募基金通過滬港通途徑投資港股，自四月以來香港市場不少熱炒板塊大幅上漲，未來隨着公募基金陸續南下，上漲的行情有望得到延續，其中一個受公募基金追捧的板塊就是新能源板塊。在新能源板塊中，尤其以光伏板塊中的矽產品製造龍頭保利協鑫（3800），電站建造龍頭興業太陽能（750）以及電站運營龍頭聯合光伏（686）較受散戶歡迎，由於他們的龍頭地位在A股中很難找到，所以自然吸引到不少捧場客。至於吸引到摸魚眼球的卻是協鑫新能源（451）。

協鑫新能源，前稱「森泰集團」，被光伏龍頭保利協鑫能源逆向收購後，股價接二連三創新高。此股吸引摸魚之處正是財技動作頻繁，上年五月協鑫新能源以每股4元（相等於現價1.25元）配售5千萬股新股；十月再按每股2.55元，以先舊後新方式，配售最多2.91億股，股價隨即升至高位5.55元（相等於現價1.3875元）。其後把股份一拆四，拆細股份有利股價更易炒上，同年十二月受併購消息推動，再創出1.44元的歷史新高。今年四月二十四日，協鑫新能源的附屬公司訂立認購協議，向高盛集團發行本金額1億美元之可換股債券，同月二十九日，集團再計劃向中國東方資產管理（國際）及 Ivyrock China Focus Master Fund 分別發行金額7.751億及2億港的可換股債券，換股價1.2元，較當日收市價有13.2%溢價。摸魚認為以上財技動作均有利股價表現。基本面方面，國家能源局發布十五條措施，進一步落實光伏政策。另外，招商銀行信用風險管理部發布了《光伏行業信貸指導意見》，認為銀行對介入光伏發電行業應具有較大空間和前景，這對光伏發電行業於融資方面是重大利好消息。協鑫新能源隨即與中銀國際簽訂融資協議，為集團提供營運資本及太陽能電站融資，今年四月集團再獲南京招行提供80億元人民幣意向融資。協鑫新能源作為國家戰略新興產業，有國策配合，股價有望再上。

渾水摸魚

一個是錯生紙醉金迷時代的偽文青，一個是混沌中的迷途小股童。兩個本來專門投資細股、拆解財技布局的炒家，最近踩過界在各財經傳媒撰文和辦報。https://www.facebook.com/muddydirtywater

《壹週刊》上期的報導中，最能引起熱話的相信是有關格隆滙的拆局，揭開格隆滙與高振順有着千絲萬縷 的關係。高振順這名字一般人較少接觸，因他最活躍的「地頭」是股票界。若然是股票界人士說不認識此號人物，可真的是「好打有限」。始終，經高氏之手一沾， 股價向上颷是常識吧。

近期我們不停推薦民生系股票，原來亦有高氏「腳毛」。當初推介，皆因聞到民生國際（938）的「賣殼味」。果不然，民生國際於上週四（六月十一日）颷一成 半後宣布停牌，但由於當時民生珠寶（1466）未有跟隨停牌。摸魚心知是次操作並非直接賣殼，否則民生珠寶作為子公司也有跟隨停牌的必要。

當天晚上，民生國際公布向一間Twin Success International Limited的公司配股，這一刻摸魚竟發現高振順的影子。上市公司進行配股，為免披露承配人的身份，降低散戶的資訊優勢，所以承配人均會多於六人。

但民生國際今次的配股事有蹺蹊，僅配售予一名承配人，故引起摸魚的興趣，所以沿着Twin Success的方向進行調查。發現Twin Success的持有人李雄偉、張國偉及張國勳，公司於英屬處女群島註冊，而Twin Success以及其三位持有人同時為永恒策略（764）的主要股東。

到此，摸魚開始摸索到高振順的影子，永恒策略過去一直從事投資業務，現時或曾經持有多間上市公司股份，其中曾經是21控股（1003）、中國星文化產業 （8172）及EDS WELLNESS（8176）的主要股東。無獨有偶，上述三間曾經由永恒持有的上市公司，均不約而同於一年內賣殼予與高振順有關係的財團，最終股價當然是 大漲，21控股一年前股價僅有0.7元，現時已經炒至4元水平，更曾高見6元，可見高振順這名字的威力。

由此，摸魚推測民生國際今次雖配股予永恒策略的主要股東，但假以時日很有可能落入高振順手上，假若「強者」最終接手，似乎民生國際的股價可再創高峰。而以 殼股而言，民生國際亦的確一絕，包括分拆子公司民生珠寶上市在內，似乎民生國際內裡的業務已賣得七七八八，剩下的只有部分物業發展及投資物業，對新主而言 可謂乾乾淨淨。根據民生國際一五年的年報顯示，公司的資產淨值接近9億元，加上是地產殼，摸魚相信民生國際市值應該要有15億元才算合理。所以現時18億 元的市值，在某程度而言，還未算太高，即使股價要向下插，相信1.1元位置會是支持位。更吸引的是，民生系兩隻股票於上週跌市中相對企得穩，甚至股價有向 上情況出現，足證這兩股正處於強盛期。至於由民生國際分拆出來的民生珠寶，雖然摸魚相信此股最終也會走上賣殼之路，但由於民生珠寶上市才剛半年，禁售期剛 過，即使有動作，亦不會較民生國際為大。不過，基於民生珠寶的市值在大升浪中仍然偏低，所以摸魚認為此股亦要密切觀察。

渾水摸魚

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中國飛機租賃（1848)在上星期五復牌後急插。早前傳出可能受南航（1055）貪污案波及的公司 首席執行官（CEO）潘浩文，突然披露已於上週三請辭。首席財務官余大弟亦一同跳船，將於七月底離職。由於公司高層大地震，母公司中國光大控股（165） 首席執行官陳爽，將兼任中國飛機租賃首席執行官。

由第一掌舵人陳爽頂上，不單是臨危受命，也有一點公關意味。由最高級別的話事人落場，多少是希望可挽回公眾一點信心。陳爽也明言自己只是代理首席執行官， 未來會找其他具飛機租賃經驗的人選代替。今次出事只是潘浩文一人有問題，跟公司本身的營運無關。由此可見今次「潘離陳上」是公關、姿態多於一切，不想跟南 航的調查扯上關係。

渾水嘗試從公眾資料，去分析中國飛機租賃的前世今生，居然看出端倪。公司在上市前，即二○一一年八月四日，做過一次首次公開發售前購股權計劃。根據計劃， 公司可以分別向25名承授人，授出所有購股權，獲行使而可能發行的股份總數為45,000,000股，相當於最後實際可行日期、全部已發行股本的 7.7%。這手輪的發行價是6.38港元。

這手購股權可以看成「輪」。換言之，就是當公司股價高過發行價，只要承授人行使後把股票在市場上沽出，那就可以獲利。站在公司角度，這有點不利，因為這手 購股權變相等同承授人的提款機，尤其中國飛機租賃是中型市值、概念獨立又有光大背景的公司。如果這班人搶住行使沽出，股價是有點難炒上的，這就難得到基金 相中入股。因此，為保這個盲點，這手購股權在設計上是有利潤限制，以防承授人瘋狂行使造成太大沽壓。

按照計劃的條款，購股權的30%要於二○一三年十二月三十一日止財政年度的經審計淨利潤、達100,000,000港元方可予以行使。要行使60%，就要 150,000,000港元淨利潤；要行使100%，就要200,000,000港元。翻查業績數據，中國飛機租賃的經營溢利達212,445,000港 元，剛好超過這手購股權的利潤要求，承授人變相可以全面行使購股權了。事有湊巧，在業績公布後，二○一五年四月十五日開始，這手購股權就真的有人開始行 使，然後陸續也有更多承授人行使。再翻看股價，當時中國飛機租賃是長期維持在13元以上，再相比一下行使價，這班承授人獲利近一倍。在行使潮過了不久，潘 浩文就離任，然後股價就大插。渾水實在不得不佩服這班購股權承授人，在時機掌握之能耐，能夠在股價最高位行使獲利近倍，同時又避過一劫。這班人對股票、消 息的掌握，想必連股神畢菲特也自愧不如，渾水拜服。

渾水摸魚

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