中石化誰來當家　決戰在外資

2012-5-14 TWM

這是台股史上第一遭爭搶上市公司經營權，公司派、市場派齊向外資開支票。

五月七日，中石化董事長沈慶京因控告力麗集團而親自出庭，他主張，若力麗董事長郭紹儀介入經營，將對客戶造成不公平競爭，影響股東權益。

堪稱今年上市櫃公司股東會最激烈董監改選爭奪戰的中石化，在四月底股票停止過戶後，經營權大戰進入爭奪中石化二五％外資股東支持！

過去，包括金鼎與開發金、高興昌與國票等爆發經營權之爭公司，戰場都在徵求小股東委託書；但，這次中石化董監改選一役卻「決戰在外資」，在台灣資本市場寫下新紀錄。

關鍵在於，中石化二五％外資股權若支持公司派，沈慶京就足以與郭紹儀等三大股東超過三成股權相抗衡；若支持市場派，郭紹儀就篤定可以過半支持率掌握中石化經營權。因此這場爭取外資青睞大戰如同選舉，沈慶京等公司派，與大股東郭紹儀在內的市場派，各自提出「競選政見」展開招數大對決（見九十頁表），一方祭出「大陸投資公投」，一方開出股東權益支票。

沈慶京打中國投資牌：不西進投資，沒有競爭力

為爭取外資支持，沈慶京持續主打大陸牌，訴求「市場派反對」的中石化大陸投資計畫。

公司派除了在五月初積極見外資股東固樁，早在三月底、四月初，便在德意志、凱基證券安排下，由中石化代總經理王克舜、副總經理劉振鵬替沈慶京出馬，到新加坡、香港對外資路演（roadshow）。

中石化發言人楊慶賢說，路演主要是向外資說明大陸投資案對中石化的迫切與需要，如果不西進投資，會影響中石化未來競爭力。「中石化董事會絕不是一言堂，」他不忘強調。

至於市場派，則選在四月二十三日，由郭紹儀以力麗、力鵬董事長名義，赴新加坡、香港展開為期四天的路演。

郭紹儀打公司治理牌：訴求股東權益，保證股息

這段期間從早餐開始排起，包括基金經理人在內，他共見了四十位、約持股中石化一五％的外資股東。

「我介紹力麗、力鵬最多一分鐘，我是第一個去做NDR（常規路演）沒有講自己公司的（董事長）。」郭紹儀自嘲，各界都好奇他身為中石化大客戶與大股東，卻被董事長控告，加上自己代表好樂迪前董事長盧燕賢、裕融與豐泰董事劉俊杰等市場派持股三二．五％股東，因此應投資人要求說明。

只不過，相較沈慶京談論已久的大陸投資牌，親自見外資的郭紹儀，到底端出什麼大菜？

「他們（公司派）去香港、新加坡都說『我要當董事長』，我訴求的是股東權益，不是要跟你爭董事長，」郭紹儀解釋。他打出公司治理牌，甚至不惜下重本，向外資開出一張保證中石化未來五年，每年現金殖利率至少達六．五％的股東權益支票，拉攏外資的心。

過去台股全市場平均現金殖利率約四％到四．五％，塑化類股則更高，如台塑超過七％，郭紹儀便對景氣做最壞假設，以中石化過去五年平均EBITA（稅前、利息、折舊及攤銷費用前淨利），及歷史天價每股四十八．五元為計算基礎，「六．五％的現金殖利率很容易達到！」

郭紹儀向外資強調，中石化打算花三百多億元投資大陸，這等於花了他及他所代表的股東共一百多億元資金。他並不反對大陸投資，但反對違反公司治理的人領導公司，他以沈慶京去年五月中回鍋中石化董事會以來，九席董監事席次變化數字，再向外資訴求公司治理等投資後管理。

「從他（沈慶京）上任到現在，（董監事席次）已經換了十五次，他妹婿吳訂還三進三出，」郭紹儀說，他第一天在新加坡路演時本是說十四次，但四月二十四日晚間京華城董事長陳玉坤改任中石化監察人，又換了一次，因此他到了香港，便改口為十五次，是台灣最高的更換率，「光講數據，投資人就聽得目瞪口呆。」

除了公司派祭出大陸投資牌，市場派端來股東權益牛肉外，中石化獨立董事人選，是爭取外資支持的另一戰場。

再戰獨董人選：有前閣員，也有大學教授

四月二十六日，中石化董事會通過提名華聚產業標準推動基金會董事長、經濟部前部長陳瑞隆，及中央大學經濟系教授、行政院前政務委員朱雲鵬擔任獨立董事。據公開資訊觀測站資料，陳瑞隆是去年九月沈慶京接中石化董事長後設置薪酬委員會委員，至於朱雲鵬則和沈慶京同是第十七屆國民黨中常委，雙方有不少淵源。

五月四日，大股東力麗則透過重大訊息，向外界公告擬提名中華公司治理協會理事長、金管會前副主委呂東英，及東吳大學會計系教授、中華民國審計準則委員會委員馬嘉應為中石化獨董候選人名單，可說將公司治理牌打到底。

「中國投資牌」對決「公司治理牌」，誰能打動外資的心？六月二十七日股東會當天，才能見分曉。

【延伸閱讀】西進投資VS.現金殖利率6.5％——中石化兩派端牛肉爭取外資

陣營：沈慶京（公司派）持股：約10％吸引外資訴求：主打「中國投資牌」：市場派反中國投資，但若中石化不到中國投資，會面臨流失客戶、市占率等降低核心競爭力危機提名獨董人選：陳瑞隆（華聚產業標準推動基金會董事長、經濟部前部長）朱雲鵬（中央大學經濟系教授、行政院前政務委員）

陣營：郭紹儀（市場派）持股：約32.5％吸引外資訴求：主打「公司治理牌」：延攬原總經理蔡錫津任CEO，改執行長制，並確保未來5年現金殖利率最低 6.5％提名獨董人選：呂東英（中華公司治理協會理事長、金管會前副主委）馬嘉應（東吳大學會計系教授、中華民國審計準則委員會委員）

資料來源：公開資訊觀測站

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