中環在線：電盈種票判詞Webb逐點反駁 李華華

2009-04-14  AppleDaily

電 盈（008）私有化上訴庭聆訊今個禮拜四開審，率先揭發「種票疑雲」嘅股壇長毛David Webb噚日再發炮，話原訟法官關淑馨指「分拆股份」喺香港相當普遍好離譜。Webb翻查05年起嘅18宗私有化個案，發現每次投票平均只有57張 票，48票贊成、9票反對。公司上市越耐，投票人數相對較多，但點計都冇電盈咁誇張，明顯係有「人為」部署。睇番電盈今年2月初嘅投票紀錄，1404票 say Yes、859票say No，但1288張Yes票係10月30日公佈私有化議案後先登記，其中940張Yes票仲係12月30日、私有化作價加至4.5元後先現身。換言之，舊 年尾嗰鋪如果堅持投票，Webb估計，僅得464票贊成、829票反對，64.1%機會失敗，所以當日小小超李澤楷臨時縮沙。不過，今年2月嘅第二次投票 大會，如果扣除有問題嘅「一手」股東，唔通過機會較大。 錯在計人頭機制 講番兩大主角盈拓副主席袁天凡，同富通保險執行區域總 監林孝華嘅關係，Webb話法官忽視最重要嘅破案關鍵──點解林氏胞妹要向袁天凡秘書Lesley Wai攞轉名表格，而唔問中央證券？何況林氏本身都有190萬股，大可透過經紀行而非實名投票，但法官隻字不提。Webb話，如果袁林兩人純粹傾電話，從 來冇派發電盈股票，「種票」嫌疑先會大減。講到尾，Webb話萬惡源於過時嘅「計人頭」機制，建議政府加速修訂立法程序，暫緩之計可以喺宣佈私有化議案之 日，即時禁止股票轉名，直至投票日止。李華華[email protected] Webb反駁電盈原訟法官 原訟判 詞：「拆股」活動普遍，尤其電盈私有化存在差價，自然令成交量和登記股東上升Webb回應：05年起過去18次私有化個案，平均僅57名登記股東投票，若 電盈去年底投票表決，64.1%機會否決原訟判詞：林孝華本身沒有就私有化投票，他亦沒有動機與袁天凡合謀種票Webb回應：法官沒有考慮林孝華或透過經 紀投票的可能，質疑林氏胞妹問袁天凡秘書取轉名表格的原因原訟判詞：部份林氏經紀有變賣電盈股份，故「種票」說法只屬猜測Webb回應：該6手電盈佔整體 「種票」的極少數，變賣本身亦有逃避印花稅之嫌原訟判詞：本港向來沒有法律防範種票Webb回應：證監會92年叫停華人置業私有化一事，已是先例原訟判 詞：電盈私有化4.5元是小股東能夠收取的金額Webb回應：小股東只是被迫接受，這價格並非給他們着數

反駁生果日報樂香園電子業未復蘇之歪論

http://realforum.zkiz.com/thread.php?tid=32942&page=

日日寫埋D未到班的評論，我真是不敢苟同。今日忙，只講3點:

1 . 建滔是全球最大印刷線路板生產商，撇除超精密的電腦及手機，細至收音機，大至電子設備，要生產就要找建滔「攞貨」，故其業績可算是電子行業的縮影，亦具有前瞻性。

按: 紙板賺不了多少錢，高檔利基又被日本台灣中國做曬，搞高精密產品又唔夠多，做唔到好單是必然的。你睇瀚宇博德(667)私有化、巨騰(3336)業績反彈的原因都唔明白，回家想想吧，他只能反映是山寨貨、家電下鄉玩完唔掂的現實。

若將建滔去年下半年度盈利與上半年比較，會發現盈利環比倒退 57%，幅度還高過全年盈利跌幅，顯示行業景氣於去年下半年急速變壞，從多家工業股 2011年度業績看，情況很脗合。

按: 對於山寨產品行業景氣是壞，無錯，但是主要他產品質素太低，食唔到生果同三星的單，明明做那些的公司都很賺錢，你看看宸鴻同世達科技(1282)的盈利比較就明白，一家公司中了生果的單和無中生果的單的差別。

再看一看反映盈利能力的毛利率，由 2010年的 20.6%大跌至去年的 15.9%，跌至 3年來最低水平。毛利率下跌包含很多因素，可以是調低價格，可以是產能過剩，又可以是產品不受歡迎，總之係「唔惦」。而廠家通常在產品起貨前 3至 6個月就向建滔落單，連建滔的生意都「唔惦」，故行業又何來復甦呢？

按: 講漏一樣，他那些是基本款多，所以料價才最重要又唔提，毛利低可以是因為料價上升但提價不及所致。正如前述，他做基本款，山寨廠先會用，高檔用日本台灣中國，最近有幾間中國PCB搞緊上市，都做軟板電話板，所以只可反映山寨廠被一線廠打殘，不能說是景氣無復甦。

我覺得他們不如好好反醒，做了這麼多年記者，還可以寫些垃圾出來，然後狂塞自己的誤解，誤導讀者，還要自以為是，真是哈哈哈。

反駁越秀房託(0405)關係總監夏恒良及財務顧問新百利的歪論

今日，筆者留意到很多報紙均提及昨日越秀房託會公關夏恆良在傳媒酒會的言論，筆者特此澄清作為一個關注此事件的股東，他的言論純屬一個老闆要求他支持交易的傳聲筒，完全是一堆歪論，特此逐份報紙澄清，重覆的不再強調。

1.  文匯報

(1)
　有關交易將越秀房託資產一舉由40多億元提高至逾百億元，但其中大部分為向越地配售，及向投資者新增配售基金單位，現有小股東「無份」。越秀昨強調，越 秀房託按3.56港元或以上的定價向越秀地產配售基金單位，但計及資產增值，及未來收入增加，料最大每基金單位分派只會由目前0.2197元(人民幣，下 同)，攤薄0.018元至0.2017元，影響有限。

按: 根據筆者之前的計算及翻閱通函，相差1.8仙是本年的數字，但是內中包含了減少約人民幣4.8仙的預提稅項，及免除約4仙的交易費用，故此實際相差10.5仙，如計及通函的的半年補貼及攤銷調整達3.08億元，每份單位的相差可以達到約30仙，相等於去年分派1.5倍，這是否有限，大家可以想想。

(2) 

另外，越秀投資者關係總監夏恆良強調，公司今年會提供每股0.0635元的特別息，彌補小股東的損失。另外以筆者較為樂觀的測算，正如上篇所述，以最低配售價2.98元假設，預計於2023年的每年收購後的分派較收購前會減少10仙，累計沒有1塊錢，就算現在補貼6.35仙也沒有甚麼用。

(3)
而遞延基金單位配售價則為4 元，或前述基金單位發行價的較高者，反映越地對交易的支持。
正如上文所述，此舉可使每股配售價由3.24元降至2.98元，更加損害股東權益。

(4)

至於為何不進行公開發售或容許現有股東供股，夏恆良則解釋，目前的方案進度較快，亦較少變數。供股有包銷量才可成行，配售也需要有配售代理，我不明有甚麼變數和進度較快。況且之前置富產業信託(778)在2009年9月也以1供1股買都會馬尺及凱帆薈商場都是導致攤薄，都是也能通過，現在情況也不錯，應該也能做。

況且正如現在這麼大的集資規模你也能找到賣家，現在多了供股，更多了一堆人買股票，集資是否更為容易? 此外搞供股亦尊重了原有股東的意願，使原有股東權益不致被強硬地攤薄，那不是更好嗎?

另外，供股雖然使每股權益攤薄，但參與供股的股東仍可透過供股維持他們的權益，受害較少。做地方政府的窗口公司，不是更應該為小市民考慮一下嗎?

(5)                                                                                                                                    對於有評論質疑，越秀房託目前股價的配售價，較每基金單位資產淨值有大幅折讓，夏恆良反駁指每股資產淨值對收租股並無意義，公司資產並不會出售，實際回報才有價值。                                        每股資產淨值沒有意義?  那現在你為何要公司買這麼貴又不值錢的東西回來，使分派減少了，實際回報真是減少了，是不是還有價值下去? 我不明白這論調。

2. 大公報

越秀投資者關係總監夏恆良表示，有信心交易獲通過，因為公司已向不少投資者解釋，反應正面，故暫無「後備計劃」。
按: 他們當然反應正面啦，越秀利用打劫股東權益去為他們賺錢，如果是咁。以後唔使旨意在香港股市上集資到一分錢。我寧願你地無後備計劃，我唔使打咁多篇野日日鬧你地班老細話乜就乜的白痴。

3. 明報

雖然管理層對交易獲通過滿有信心，但仍有小股東對配股帶來的權益攤薄存有疑慮。此外，儘管越地在補償條例中明示，將在2017 年前為IFC的酒店及服務式公寓提供總額為6.1億元人民幣的毛利保障，亦有股東擔心寫字樓出租率偏低，將給DPU（每基金單位分派）平添不確定性。

對 此，夏恆良認為，此次交易中越秀房託所付代價約為每平方米2.9 萬元，相比市場水平屬合理，也給物業長遠升值留下較大空間。此外，他預測越秀房託的市值可在交易後突破100 億元， 「隨著流通量大幅增加，基金透過資本市場套現的能力會顯著提升，股價相對NAV 的折讓也會相應減少，和領匯（0823）受到追捧、股價較NAV 錄得溢價的例子一樣。」越秀房託昨日收市價為3.79 元，較其去年年底的NAV （ 約5.9 元） 折讓35.8%。

按:

1.  如果折讓超過35%的單位換取約12%折讓收購的物業本來就是不合理，你之前都講明唔賣物業，為何要升值空間?  如果你認為升值提升了估值，加強了借貸? 你又做這些傷害持有人的收購，那有甚麼用。真是雙重損失。你們新物業的折現率只是5%左右，較現行物業約7%低，很明顯拖累了股東回報，為何還要現在支持?

2. 流通量會使估值大幅提升? 你看看同類的冠君，收購朗豪坊物業後規模大了，但股價都是原地踏步。這段東西已證明是站不住腳。

領匯本身資產質素較差，改進後租金提高，估值提高，槓桿下降，所以借錢利用低息優勢購入物業，並是無新增單位，提升了每單位的回報。這些交易使分派逐步提升，也獲投資者認可，股價當然會升，但是越秀今次很明顯屬於第一類類似冠君的收購。收購後單位的折讓減少，派息減少，股價當然跌下去，你唔好呃人啦，用下腦唔好理老細講乜好唔好? 唔好樣樣都幫老細，老細唔掂當然唔好支持。如果夏先生能和我在此當場對質，我好歡迎。

4. 成報

面對投資者質疑資產淨值被攤薄，越秀房產基金管理層回應，現有物業組合增長空間有限，不應錯過多元化的投資機會，強調交易短期攤薄可被物業中長期升值所抵銷。

交易無多元化，只是由回報高的白馬大廈佔5成，變成回報低的IFC佔5成，成效是負，所以多元化更不必要。如果現在物業估值繼續提高，為何不等待估值提高，房託槓桿繼續下跌，另外延遲回報未有成效的酒店收購，以使房託能有能力以自身吞下這項物業，減少造成重大攤薄進行收購。我沒有政治任務要幫你達成願望，我只是想賺錢，不要損害股東權益好嗎?

5. 財務顧問

(1) 今日筆者已收到通函的郵寄版本，內中財務顧問的所謂意見更使人氣憤，攤薄20%屬可接受，你是咪食懵左，老細叫你去死你是咪去死呀，你真是想死我幫你，今次財務顧問是新百利，簽名的叫主席邵斌，話創辦這公司已有28年，明明這交易是傷害股東，還要支持，筆者感覺到為了做生意寫出這些無恥的東西，究竟他們的良心在哪兒?。我貼埋你張大相出來，等人知道你的真面目。再騙人就無情講。


他提到:
「除非該物業的經調整賬面值（現時協定為人民幣134.40億元）較由越秀地產提供的評估值（按評估值計算為人民幣153.70億元）的折讓足以抵銷因融資發行股本批次所產生的每基金單位的資產淨值攤薄，否則按最後實際可行日期的基金單位價格計，由於現時每基金單位的資產淨值折讓約38.0%，故每基金單位的資產淨值將無可避免地被攤薄。由於二○一一年十二月三十一日的每基金單位資產淨值為人民幣4.78元及越秀地產就轉讓值較評估值提供的折讓為12.6%，倘新基金單位以低於每基金單位人民幣4.18元或5.16港元的價格發行，將會對每基金單位資產淨值產生攤薄影響。雖然賣方為越秀房產基金的控股股東，惟評估值難以作進一步折讓，因越秀地產本身亦是一家香港上市公司。此外，發行遞延基金單位將會產生每基金單位的資產淨值的進一步折讓。」
...
然而，我們認為對每基金單位的資產淨值的潛在攤薄屬可以接受，理由如下：
(i) 每基金單位的資產淨值雖然重要，惟並非越秀房產基金投資者考慮的唯一因素，彼等可能更關心DPU及交易可帶來的整體好處；
(ii) 倘該物業的前景如早前所討論向好，因交易而對每基金單位的資產淨值產生的短期攤薄可被該物業的相關價值的中長期升值所抵銷；
(iii) 作為香港上市的房地產投資信託基金，在最高45%的槓桿上限及每年須將可分派收入總額的90%分派所規限下，越秀房產基金管理人就交易可選擇的融資方式有限。
因此，股本融資成為交易的最合理融資選擇；及
(iv) 由於現有物業的平均出租率於二○一二年三月三十一日已達97.7%，出租率進一步上升的空間有限，故不能輕易放棄如交易般可帶來前景及組合多元化的投資機會。」

再解說他的歪理:
1.  DPU 未來是一定較未收購前下跌，所以是咪有好處大家心知肚明
2.  咁原有物業都有升值空間，你都唔賣這些物業，咁升值有甚麼用? 其實都無用
3. 不自量力還要買，是咪傻左，唔好玩啦。
4. 出租率高代表還有加租空間，IFC空置率還高，又具週期性，租金增加有限。

2. 另外，雖然他支持收購，但是都有地方請大家留意下，只要忽略那些可接受的話，其實誠然為不錯的東西:
「屬資本性質的部分額外項目分派，將相應減少越秀房產基金的資產淨值。下文說明因交易產生對每個基金單位資產淨值的影響，乃基於：

(i)通函附錄三備考財務資料（「情況1」）；
(ii)通函附錄三備考財務資料並計入現有物業及該物業重估收益及遞延稅項相應增加（「情況2」）；及(iii)通函附錄三備考財務資料並計入(a)該物業重估收益及遞延稅項相應增加；及(b)根據補貼款項契約應收越秀地產現金（乃假設通函附錄三內的補貼資產相等於人民幣4.063億元）於二○一六年十二月三十一日或之前已悉數分派（「情況3」）：
                                                                                             情況１ 情況2 情況3
完成時每個基金單位的資產淨值（人民幣）                                    (1) 4.30 4.75 4.61
完成時及悉數發行遞延基金單位時每個基金單位的資產淨值（人民幣）(2) 3.44 3.80 3.69
附註：
(1) 基於完成時已發行29.51億個基金單位計算
(2) 基於完成時及悉數發行遞延基金單位時已發行36.92億個基金單位計算
基於通函附錄三備考財務資料並計入(a)現有物業及該物業重估收益及遞延稅項相應增加；及(b)根據補貼款項契約應收越秀地產現金（乃假設通函附錄三內的補貼資產相等於人民幣4.063億元）於二○一六年十二月三十一日或之前已悉數分派，則每個基金單位資產淨值將由人民幣4.78元攤薄至人民幣3.69元（於二○二三年或前後悉數發行遞延基金單位時），攤薄22.8%。

鑑於房地產投資信房地產投資信託基金守則規定分派最少90%的可分派收入及房地產投資信託基金的最高借款限額以不超過該房地產投資信託基金合計資產總值的45%為限，越秀房產基金的內部儲備不足以償付總價，故吾等認為此資產淨值攤薄程度可予接受，因為如上文所解釋有需要以發行新基金單位為大部分交易提供融資，而基金單位於市場一直以資產淨值折讓價買賣。」

....
「吾等亦關注DPU的攤薄，誠如上文所述，於二○一二年將以人民幣0.018元為限。吾等已考慮此攤薄，連同將會僅支付予現有基金單位持有人的特別分派每個基金單位人民幣0.0635元。越秀集團及新基金單位的持有人將不會獲得此項特別分派。越秀集團就其於越秀房產基金現時的持有量放棄享有特別分派權利，可抵銷二○一二年的DPU攤薄額人民幣0.018元。此外，特別分派的金額相等於二○一二年DPU攤薄承諾的3.5倍。於二○一六年後，因發行遞延基金單位予越秀地產而使情況更為複雜，此情況將持續至二○二三年，這已超出財務模型至二○一七年十二月三十一日之時限。

根據收購守則的條款，發行遞延基金單位被延長了，因越秀地產於越秀房產基金的持有量每年不得「自由增購」逾2%。然而，經計及
(i)遞延基金單位的架構容許有一段時間用以提升廣州國際金融中心的租金收益，而於完成時發行新基金單位將會對DPU產生即時影響，相比之下，遞延基金單位更為可取；

(ii)遞延基金單位的最低發行價為4.00港元，約等於基金單位於二○一二年五月二十八日刊發有關交易公告前的收市價，較現時市價高約11%；及(iii)由於發行遞延基金單位，DPU每年可能會攤薄1.95%，但自二○一六年十二月三十一日起可能會因積極的租金調整（鑑於廣州的區域性跨國公司的數量預期會增加，而彼等可能會選擇廣州國際金融中心，因而預期調整租金乃屬合理）而有所緩減，吾等認為，發行遞延基金單位可能產生的DPU攤薄影響屬可接受。」

6. 小品
今日，還有一堆小東西可以給大家留意下:

(1) 東方日報
「越秀房託（00405）「蛇吞象」購買廣州國際金融中心（GZIFC）計劃，已經喺上星期五向小股東發出通函，解釋整個收購嘅詳情。不過原來中間都 有一段小插曲，話說越房管理層希望呢本490頁嘅通函用全彩色印刷，但因為上個禮拜颱風襲港，打亂曬進度，最後只得最前10頁可以全彩，其餘都係黑白。

打風累內容變黑白

其 實為咗出呢本通函，越房嘅工作人員可謂趕到甩轆，原定要喺六月十八日寄畀股東，但因為趕唔切而要向交易所申請延期至六月三十日。絲絲尋日同越房嘅管理層食 飯，佢哋話通函最終喺上星期三定稿，印刷公司原本同佢哋講，話印全彩色需時55個鐘，後嚟擔心打風，被迫將印期壓縮，無奈地將後面480頁改為黑白印刷。

絲絲認為，通函屬於法律文件，九成以上都係文字，收到嘅股東未必會覺得彩色印刷會帶來驚喜，無乜必要去浪費金錢印彩色囉。」

按: 可以見到，他們需財孔急，窮態漸現，所以唔使理佢們這收購，直接反對可也。

(2)  兩個打手財演
1.  爽報:孫柏文
「梁心欣：「市場上真係好多人做對沖喎！CY概念股升曬上嚟，仲點買呀？」

孫柏文：「唔係呀，會德豐（020）昨日不升反跌！」心欣：「你都畀人唞嚇啦！呢個可能係買入機會。照原本計劃，28.3元樓下，入5千股。仲有，發掘到明日之星，係越秀房託（405），一定要買。」

孫：「REITs我只係識領匯（823），頂都破埋，仲有肉食？」

心欣：「越房在本月11日會有股東會，13日就除淨，派埋特別股息，我見市場已經有偷步入貨，我們唔入好蝕底，就於3.78元或樓下，先入4萬股，如果入唔到，就收市價入，上望4蚊。」」

2. 信報: 習廣思

「越秀房託（405）因母公司注資，市場憂慮負債增派息減，股價經大幅調整後逐步回升。」

按: 這些人的質素筆者不評論，但筆者認為，他們連交易都未看清楚就亂來，祝你好運。

7. 如何投反對票
有讀者問我如何投反對票，在此說明如下:

1.  如持有實物，過戶處今日或未來幾日把通函和股東大會投票的議案來你之前提供登記地址，內中有一張紙可以選擇議程可讚成或反對，然後你只要填寫這張東西寄回過戶處即可，只要把普通決議案的第1項及特別決議案的第1至6項反對，就可減少全部潛在的攤薄。

2.  經銀行或證券行持有的話，請詢問銀行的負責股票買賣的職員或經紀，他們會給你一張授權書出席股東會，或者可代為表決，前者不另收費，後者費用約數十元，詳請請詢問相關人士。

股東會時間只有一個，就是7月23日上午10時30分，所以無論你是實物持有、經銀行或股票行持有都一樣。 如再有問題，可繼續詢問。

8. 總結
夏先生同梁先生你有兒女嗎，你仔女見到你日日在報紙講大話會唔會面紅，是咪要鄰居日日話你呃人，仔女話你大話精你先醒覺，是咪要我提下你。

好，你日日講廢話，筆者就要你不得安靜，大家學筆者講，梁凝光、夏恆良日日呃人、講大話，仔女當你是仇人，鄰居話你大騙子。你地人格缺失，做一單你一世英名就此盡毀，以後你地就被人當老千股了，你喜歡這樣做，我不反對，但是以後別要問我們拿一毛錢。

我是決定要反對的了，請你降低作價，廢除管理費和以股代息，增加供股選項，不然就會搞到這收購告吹筆者才會心息。

對渾水做空500彩票網的反駁：渾水對互聯網彩票理解不透徹

來源: http://www.gelonghui.com/forum.php?mod=viewthread&tid=2263&page=1&extra=#pid5074

商務部反駁中美“暗戰”論：亞太自貿區獲APEC成員一致支持

來源: http://wallstreetcn.com/node/210254

針對日前傳出的美國施壓致亞太自貿區談判無緣APEC一事，中國商務部部長助理王受文在北京回應，建設亞太自貿區是APEC 21個成員的一致願景，並得到了所有成員的一致支持。

其具體提到：

亞太自貿區不是中國提出來的，這是APEC二十一個成員的共識，一致的願景，要建成亞太自貿區。我現在告訴你的是，在建設亞太自貿區方面，到目前為止，我們已經得到了，可以說是所有成員的一致支持，那麽當然，具體的有一些內容，大家還在討論之中。但是我有信心，亞太自貿區的一些內容的這些方面大家的不同意見，都能夠得到很好的處理，所以我覺得也不存在你剛才所提到的，組織或者有沖突之類的事，建設亞太自貿區是APEC二十一個成員共同的願望和一致的意見。

華爾街日報此前曾報道，美國力阻中國啟動亞太自貿區談判。

據談判代表稱，在美國的壓力下，中國已經從擬於會議結束時發表的APEC公報草案中刪掉了兩個條款。公報將不再提議對FTAAP進行“可行性研究”（這是啟動談判的術語），也不會提及建成該貿易區的目標日期。中國此前設定的目標日期在2025年。

雙方的貿易談判有時很激烈。據三位熟悉討論情況的官員表示，在8月份北京舉行的談判會議上，一位美方代表表示，美國貿易部長已非常明確地指出，美國不會同意使用可能暗示FTAAP談判啟動的措辭。不過，中國仍然在爭取相關準備。

APEC第二十二次領導人非正式會議將於１１月１０日至１１日於北京舉行。

（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

香港“世紀貪案”11月展開上訴庭審 律政司可月底前書面反駁上訴

來源: http://www.yicai.com/news/2015/08/4665735.html

香港“世紀貪案”11月展開上訴庭審 律政司可月底前書面反駁上訴

一財網 秦偉 2015-08-05 22:01:00

香港史上最高級別退休官員、政務司原司長許仕仁涉貪案5日進行指示聆訊，律政司可月底前書面反駁上訴

耶倫暗示12月加息可能性 眾議員反駁

來源: http://www.yicai.com/news/2015/11/4707642.html

耶倫暗示12月加息可能性 眾議員反駁

一財網 林潔琛 後歆桐 2015-11-05 11:11:00

目前已經公布的各項經濟數據參差不齊。一方面，受到油氣和大宗商品相關公司的盈利大幅下降影響，當前的美國企業財報季很可能將創下自2009年以來的最差表現，預計標普500指數成分股公司的整體盈利將下降0.5%。

韓青瓦臺反對總統下臺！反駁稱“無法可依”

15日據韓聯社報道，韓國總統樸槿惠與韓最大在野黨領袖秋美愛的會談告吹後，政界要求總統“有序退位”化解政治危機的呼聲高漲，但青瓦臺並不買賬，反駁稱“無法可依”。而對於國會依法彈劾總統的方案，青瓦臺方面稱，雖不情願但無可奈何。

報道稱，由於總統立即下臺將加劇政局混亂，缺乏可行性，韓國政界希望總統在宣布退位後任命國會協商推薦的總理，並由總理確定今後政治日程。這一“有序退位”方案意味著縮短憲法保障的總統任期，提前舉行大選。

但是，青瓦臺有關人士15日表示，所有解決方案都應在法律框架內討論。基於同一理由，青瓦臺也反對總統下臺或退居二線。青瓦臺方面還反問，是不是只要有百萬人集會要求下臺，以後的總統都要就範。

11月12日晚，數十萬韓國民眾在首爾舉行了第三輪燭光集會。（圖：韓聯社）

因樸槿惠已表明接受調查的立場，並宣布若查出錯誤，將承擔一切責任，青瓦臺認為應先靜待檢方查案。據悉，樸槿惠就12日的第三輪燭光集會表示，正在思考如何恪盡總統職責和恢複施政秩序。樸槿惠仍懷有通過保障總理依憲執政緩解施政危機的強烈意願，因此，青瓦臺一直呼籲在野黨領袖與總統會談。

不過，青瓦臺承認彈劾總統是國會的固有權限。也就是說，雖然不希望總統被彈劾，但也無法阻止國會行使其固有權限。

此外，被聘為韓國總統樸槿惠代理律師的柳榮夏今日向韓國檢方提交委任狀，並以準備不充分為由，表明於16日難以接受調查，暗示希望能推遲調查樸槿惠的日程。但韓國檢方卻堅持將按原計劃行事，最遲於16日對樸槿惠展開調查。然而檢方同時表示，若總統方面正式提出推遲調查時間的請求，檢方有可能接受。

此前，負責調查該案的特別調查本部表示，檢方認為最遲應在15日或16日調查樸槿惠，並於19-20日左右對親信門主角崔順實、前青瓦臺負責政策協調的首席秘書安鐘範、前青瓦臺附屬秘書鄭虎成提起公訴。

14日，韓國檢方已對被稱為樸槿惠心腹的“門環三人幫”(青瓦臺前國政宣傳秘書安豐根、前總務秘書李載晚和鄭虎成)進行了調查，但尚未發現較為明顯的疑點。

學者反駁《紐約時報》質疑，稱轉基因是農藥最安全替代

《紐約時報》最近曾刊登過一篇文章，質疑轉基因作物是否真正帶來了好處。文章的主要結論是，轉基因作物既沒有增產優勢也沒有減少農藥使用。

日前，在“農業生物技術專家與媒體對話圓桌會”上，北京理工大學管理與經濟學院教授胡瑞法反駁稱，事實並非如此。農藥的施用在農業生產中發揮了重要作用，絕大多數農民不可能不施用農藥，而生物技術是替代農藥最安全、最有效的技術。

農藥的過量施用

據有關部門的統計數據顯示，2005-2014年，全國每年農作物病蟲害發生面積均為農作物播種面積的3倍或接近3倍。而每年農民防治病蟲害所挽回的糧食產量損失占全國糧食總產量的比例高達16%-20%。

胡瑞法稱，以2014年為例，農藥為農業挽回的損失為1億噸，這相當於國家糧食總產量的17%。如果中國進口這些糧食的話，可能就會買空世界的糧食市場。所以，農藥的施用有效地保障了國家的糧食安全。

此外，根據他與北京大學中國農業政策研究中心主任黃季焜等合作的對農民長期跟蹤調查，農民認為，如果不打農藥防治病蟲害，棉花將減產90%以上，水稻將會減產66.8%。甚至有大概三分之一的農民認為水稻會絕收。

對於農民施用的農藥，胡瑞法跟他的團隊對廣東、江西和河北三省六縣224個農戶，從2012年到2014年三年來農藥的施用情況進行記載觀察，發現不同地區農民所施用的農藥差別非常大，這六個縣的農民共施用了189種農藥。

在這些農藥中，按照成分來分，高毒、高殘留的有機磷、有機硫類農藥超過農藥總用量的一半以上。按照種類來分，除草劑用量中，草甘膦(目前抗除草劑主要轉基因性狀)和其它除草劑各占一半，可用來防治鱗翅目害蟲的農藥(與轉Bt基因抗蟲作物作用相同)占殺蟲劑總量的89%。

根據中國農業發展報告(2013年)數據顯示，農藥不論是總用量，還是單位面積用量，都是快速增長的。胡瑞法團隊對調查數據進行回歸分析發現，從總量上來講，農民過量施用了農藥。其中，棉花過量施用了180%，水稻過量施用了133%，玉米過量施用了21%。

為了尋找使農民減少農藥施用量，提高農藥施用效率的可能性，團隊對項目點農民進行了幹預試驗，即通過充分的技術培訓，使農民減少農藥的施用。但胡瑞法稱，農民過量施用農藥的行為未能改變。

農藥施用影響農民健康

經過長期跟蹤調查發現，農藥施用無論是長期效果或者短期效果均顯著地影響了農民的身體健康。

胡瑞法跟他的團隊通過與北京大學現代農學院、解放軍301醫院等單位合作，從南到北分別選擇農藥施用較多、一般和較少的三個省(廣東、江西和河北)，每個省隨機選擇2個縣，每個縣隨機選擇2個村，每個村隨機選擇20個農戶作為樣本，共計6個縣12個村240戶農民連續多年的農藥施用情況及其身體健康情況的監測與檢查。

此外，還包括對河北、山東、河南、安徽等省12個縣，1999年以來連續多年農民種植抗蟲棉投入產出情況的跟蹤調查，以及對湖北、福建兩個省4個縣承擔轉基因水稻生產試驗試點村三年，農民水稻生產情況的跟蹤調查，研究農民的農藥施用行為、健康影響及其與轉基因技術發展的關系。

研究發現，使用農藥顯著影響農民健康。胡瑞法稱，多施用農藥的農民身體比少施用的農民身體差，多項指標異常。而打農藥對農民的神經系統損壞是很難恢複的，此外，不同類型的農藥對農民的健康影響不一。在對農民神經系統有顯著影響的農藥中，以有機磷的影響最大。

值得關註的是，與轉基因作物有關的農藥對農民健康的影響程度也是不一樣的。將農藥分成除草劑、殺蟲劑和殺菌劑三種類型。與目前國際上批準上市的轉基因作物性狀對應，除草劑分為與轉基因抗除草劑作物配套的草甘膦和其他非草甘膦除草劑；殺蟲劑分為可以防治鱗翅目害蟲的化學殺蟲劑、其他化學殺蟲劑和生物農藥。

研究發現，防治鱗翅目類化學農藥、其他非草甘膦類除草劑和殺菌劑均對農民身體有顯著的負面影響，而草甘膦、生物類農藥和防治非鱗翅目害蟲類化學殺蟲劑對農民身體健康的影響不顯著。

此外，根據調查，轉基因抗蟲棉可以使農民減少施用10到13次農藥，是對農藥的最安全替代。胡瑞法表示，轉基因抗蟲作物顯著減少了農民的農藥施用量和勞動力投入，顯著提高了農作物的產量，改善了農產品的質量。轉基因水稻可以使農藥減少80%，產量增加6%。

而有機農業、生態農業由於成本高、產量低，而不具有大面積推廣的可行性。

胡瑞法稱，有機農業到目前為止主要適應於蔬菜和水果，用於種植糧食作物非常少。與非有機農業相比，勞動力要增長100%—300%，肥料費用會增加100%—150%，當然農藥費用會減少90%—95%，但是產量要低20%—40%。

至於生態農業，適應的作物除了蔬菜和水果外，還有大田作物。以水稻為例，與非有機農業相比，勞動力會增加100%—300%，肥料費用會增加100%—150%，農藥費用會減少40%—60%，但是產量會低15%—30%。

他認為，在目前農村勞動力老齡化及農村土地逐漸規模化經營的背景下，中國大面積推廣有機農業、生態農業是不現實的。更為重要的，有機農業和生態農業的大面積推廣將會加劇農產品進口的規模，從而引發更為嚴重的糧食安全問題。

京東營收1.8倍於阿里，對此阿里如何反駁才有效？

來源: http://www.iheima.com/zixun/2017/0310/161786.shtml

本文由尹生價值觀（微信ID: jia-zhi-xian）授權i黑馬發布，作者尹生。

摘要：當京東說它是中國營收最高的互聯網公司時，阿里可能會說應該看看盈利，而當阿里稱自己的營收增長比京東快時，京東可能會說應該看交易額增長。本文建立了一種相對可比的口徑，讓兩家公司在“吵架”時可以更高效。

當京東說它已經是中國營收最高的互聯網公司時，BAT很難服氣，特別是同處電商領域的阿里巴巴，但一時也很難對此進行有效反駁，因為根據京東的財報，它2016自然年度的營收為377億美元，而阿里巴巴同期的營收僅為208億美元。

同樣，如果亞馬遜說它是美國營收最高的互聯網公司（不考慮以硬件作為主要收入來源的蘋果），其2016年的營收為1360億美元，谷歌等公司也很難反駁——當然這只是一個假設，我懷疑亞馬遜的高管是否真的會對這樣明顯因為商業模式不同而導致的數字差異沾沾自喜。

與阿里巴巴、谷歌這樣采用純粹的互聯網模式的公司不同，亞馬遜和京東在采購大量外來產品和服務的同時，還需要進行規模巨大的投資，以支撐其運營，這導致其毛利率比谷歌阿里低得多（後者通常可以高達60%以上，相比而言，京東的毛利率為15%，亞馬遜為35%），同時經營現金流的很大一部分都要用於資本開支，從而影響自由現金流。

自然，亞馬遜和京東賺起錢來也比阿里谷歌也難得多——阿里和谷歌都是各自領域凈利潤最高的公司，相反，亞馬遜和京東卻始終行走在盈虧平衡線附近，虧損的陰影不時還會襲來，阿里和谷歌的模式就像印鈔機，而亞馬遜和京東的盈利取決於在運營的每一個環節擰毛巾的能力。

這樣一來，投資人就很難利用盈利指標來為亞馬遜和京東估值，而營收指標則由於口徑上的巨大差異，而缺乏可操作性。本文就試圖提供一種方法，以便使其中的一個指標——營收——與那些采用純粹互聯網模式的公司具有可比性。

尹生（微信公號：尹生價值觀）認為，統一的關鍵，是將亞馬遜和京東的實物產品為主的銷售模式轉換為互聯網的服務運營模式，即扣除掉那些導致低毛利率的、占營收比重較大的外購產品和服務，也許我們可以將這個新指標稱之為運營化收入，具體到亞馬遜和京東，就是用其營收扣除掉營收成本（外購商品）和履約成本（外購服務）。

雖然按照這個口徑計算的結果可能會低估京東和亞馬遜的營收——因為那些高毛利率的服務收入部分，比如平臺服務費，已經與阿里巴巴是同樣的口徑，而采用我這里提到的轉換公式得到的結果就相當於阿里巴巴的毛利概念——但至少能提供了一個相對可比的基礎。

按照這一換算公式，京東去年的運營化收入為26.8億美元，亞馬遜為301億美元，顯然比采用傳統口徑的營收要低很多，過去三年，京東運營化收入的增長率分別為97.4%，94.7%和78.7%，亞馬遜分別為32.6%，41.9%和37.1%，而同期京東傳統口徑的營收增長分別為65.9%，57.7%和43.5%，亞馬遜分別為19.5%，20.2%和27.1%，顯然，兩家公司的運營化收入增長率都明顯要快於營收增長率。

如果不使用統一口徑，阿里去年的營收增長要明顯快於亞馬遜，也快於京東，但如果使用統一口徑後，亞馬遜與阿里的差距縮小不少，而京東則明顯快於阿里。使用新的口徑下的PS（市銷率）和PSG（經過增長率調整的市銷率）去比較三家，結果如何？

亞馬遜、京東和阿里按照去年營收（非統一口徑）的PS分別為2.98，1.16，12.38，按照去年增長率的PSG分別為0.11，0.03，0.24，而使用統一口徑後，亞馬遜、京東和阿里的PS分別為13.47，16.3和12.38，PSG分別為0.36，0.21和0.24，是不是更有參照價值了。