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中環在線：聖誕物價指數不跌反升 李華華

2008-12-03  AppleDaily


仲有廿零日就到聖誕節，男士開始大費周章為至愛選購禮物。花旗PNC財富管理每年都會以聖誕經典愛情金曲《聖誕節12日》（The Twelve Days of Christmas）歌詞所列出嘅禮物，編製「聖誕節物價指數」。雖然經濟不景，但今年照禮物清單每樣買一件，原來比舊年貴8.1%，要2.1萬蚊美金（約16.4萬港銀），拋離3.7%嘅通脹，睇怕今年男士都要大出血。呢首金曲歌詞係講聖誕節12日內向你所愛嘅人送12份禮物，第1日送1隻鷓鴣、第2 日送兩隻班鳩、第3日送3隻母雞，如此類推到第12日就送12個鼓手（見表），如果跟足數量買，更加要8.66萬美金，貴成11%o忝呀。大家聽到呢啲禮物可能覺得好騎呢，但千祈唔好奇怪，其實首歌有幾百年歷史，仲有聖經寓意，啲禮物梗係同現代人送嘅好唔同啦。雖然禮物騎呢，但某程度都反映到物價同工資，好似班鳩比舊年貴38%；請個鼓手助興，工資都升咗3%。不過，唔係樣樣貴咗，今年金價跌，金戒指咪平咗11%囉。想聽吓支歌搵買禮物靈感，華華推介 John Denver同布公仔合唱嘅版本（http://hk.youtube.com）。

《聖誕節12日》禮物清單

1) 隻鷓鴣2) 隻班鳩3) 隻法國母雞4) 隻唱歌雀仔5) 隻金戒指6) 隻生蛋母鵝7) 隻游水天鵝8) 個擠奶女傭9) 個跳舞女士10) 個跳躍男士11) 個風笛手12) 個鼓手

大洋集团中期纯利倒退60%股价反升11%

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http://www.nbd.com.cn/newshtml/20090425/20090425015959464.html



        尽管大洋集团(01991，HK)昨日公布了中期纯利倒退60%的消息，但此消息并未给公司股价带来多少负面消息，当日公司股价反而劲升11.32%，报收0.59港元。

        大 洋集团昨日公布截止2009年1月31日止中期业绩。业绩显示，期内公司实现净利润3152.1万港元，较08年同期倒退60.49%，每股盈利3.94 港分，但此次不派息。此前该公司年度业绩报告显示其纯利倒退37%，每股派发0.06港分利息。同时，期内营业额也有所下降，至3.31亿港元，较 2008年同期减少了662万港元，同比下降了16.7%。

        公司董事会认为，营业额下降主要是受金融危机影响，全球消费 需求剧减，导致公司产品主要应用领域4C（电子消费品、电脑与笔记型电脑按键、手机及汽车周边产品）产品行业的消费需求急剧冷却，同时公司其中一项产品 Will主机的手提装置（WillJacket）的硅胶防尘套的需求明显下跌。

        大洋集团同时表示，由于原材料价格上涨、劳动力成本上涨和人民币升值而致使公司毛利率由33.0%减少至29.7%，期内毛利为9850万港元，较2008年同期的1.313亿港元减少3280万港元，降幅达25%。

        然而，尽管业绩倒退，公司当日股价并未受此负面消息影响，反而劲升11.32%，报收0.59港元。

上海結構性稅改進行時：企業「吐槽」，稅負不降反升？

http://www.infzm.com/content/75059

作為「結構性減稅」的重大改革，「營改增」在上海試點4個月後，試點行業和企業紛紛「吐槽」稅負不降反升，難以抵扣進項，補貼不透明，此項稅改正在呼喚配套措施

2012年5月6日，第四輪中美戰略與經濟對話閉幕，經濟對話「聯合成果」中的一項是：中方「營業稅改增值稅」將擴至所有服務業。據悉，今年下半年，北京有望跟進「營改增」試點改革，此外津、深、寧、穗等地也已提出試點申請。

營業稅改征增值稅，以消除重複徵稅，是我國結構性減稅政策的「最根本」內容，其意義被認為「超過了1994年分稅制以來任何一項稅制改革」。

「營改增」從今年1月1日起在上海地區12.9萬家（截至3月底）交通運輸業和部分現代服務業中開始試點，至今已實施四個多月時間。在官方的評價中，試點達到了結構性減稅的目標。

國家稅務總局一位領導在近期的一篇署名文章中稱，營改增試點可以降低大部分納稅人稅收負擔。官方數據顯示，參與試點的小規模納稅人稅負下降超過40%。

但行業協會給出的結論卻截然相反。今年3月，中國物流與採購聯合會（簡稱中物聯）對上海65家物流企業進行調查，結果顯示物流企業特別是運輸型物流企業普遍反映「稅負大幅增加」。

報告稱，這些企業在2008年至2010年年均營業稅的實際負擔率為1.3％，其中運輸業務負擔率平均為1.88％。而實行「營改增」後，即使貨物 運輸企業發生的可抵扣購進項目實務中，全部可以取得增值稅專用發票進行進項稅額抵扣，實際增值稅負擔率也會增加到4.2%，上升幅度為123%。

調查報告發表後引起廣泛關注。「我們建議，有關部門在上海試點中應進一步發現和解決相關問題。在問題沒有充分暴露，沒有找到相應解決辦法的情況下，貿然擴大試點範圍，將會產生較大震動。」中物聯呼籲。

南方週末記者赴上海實地調查「營改增」試點企業的真實稅負增減情況，發現這一看上去很美的減稅改革，在具體操作中的確枝節橫生，問題繁多。

鏈接：「營改增」試點

今年1月1日在上海正式啟動的交通運輸業及部分現代服務業的「營改增」試點，具體包括陸路、水路、航空、管道四大運輸服務業，以及部分現代服務業，包括研發和技術服務、信息技術服務、文化創意服務、物流輔助服務、有形動產租賃服務和鑑證諮詢服務。

根據試點方案，裝卸搬運服務和貨物運輸服務從3%的營業稅稅率調整為11%的增值稅稅率；物流輔助服務如倉儲、配送及貨運代理等實行6%的增值稅稅率，代替過去5%的營業稅稅率。

增值稅，我拿什麼來抵扣你？

「這也不行，那也不行，做增值稅抵扣時，我們的一半成本相當於是『隱形的』，不能幫忙省下稅款。」

「營改增」之後，上海市增值稅稅率由兩檔調整為四檔，在17%和13%的原稅率之外，增加了11%和6%兩檔低稅率，分別適用於交通運輸業和部分現代服務業。而此前，其所適用的營業稅稅率分別為3%和5%。

與營業稅「簡單地」根據營業金額來核算所不同，增值稅是根據「增值部分」來徵收。通俗而言，按照企業的「收入部分」確定應徵稅額的「銷項」後，可以 用「成本部分」作為「進項」用來抵扣，抵扣得越多，企業要繳的增值稅越少。因此理論上，「營改增」可避免重複徵稅，減輕企業稅負。

但上海的試點情況卻並非如此。

「『營改增』後，我們的稅收負擔直線上升，比起之前的營業稅，增值稅幾乎翻番了。」快人快語的竇雅對南方週末記者說。竇雅是上海一家高端化學品船運公司的財務經理。

竇雅「曬」了一下公司的概賬：2億元的年收入，成本為1.5億元，「營改增」之前繳納3%的營業稅，即600萬元。而改為徵收增值稅後，公司卻需繳納1050萬元的稅——稅負比之前上升了75%。

稅負上升的最主要原因在於大部分成本無法作為「進項」加以抵扣。以該船運公司為例，其成本的大頭是燃料費和人工費用，分別佔總成本的31%和27%，按規定只有燃料費可以作為「進項」進行沖抵。

但燃油這個大「進項」能否被抵扣，也存在很大變數。因為不管海運還是陸運，運輸企業免不了在外地加油，而當外地加油站無法提供增值稅發票，企業就拿不到抵扣的憑證從而「抵扣無門」。

即使油費可以抵扣，加油站要求運輸公司購置油卡，把油卡用完才給開增值稅發票。也就是說企業必須累積數以萬計甚至十萬計的加油小票後，才能換回用以抵扣的增值稅發票。這中間的現金利息成本自然由企業承擔。

一些按規定可以抵扣，卻由於對方無法提供增值稅發票的環節，目前同樣無法作為進項抵扣，比如維修費，大多數維修店無法提供增值稅發票。

還有一大塊無法抵扣的成本，是營改增試點前購置的固定資產的折舊支出。竇雅所在的船運公司之前購置的船舶使用年限是20年，20年內以「船舶折舊」的形式分攤，佔每年總成本的16%。目前這部分成本無法參與抵扣增值稅。

中物聯的調研結果顯示，「營改增」後，裝卸搬運服務和貨物運輸服務企業實施11%的增值稅稅率，由於運輸企業的人力成本、路橋費等不在抵扣範圍，約佔到總成本的35%，有些企業稅收負擔甚至增加2倍以上。

「這也不行，那也不行，做增值稅抵扣時，我們的一半成本相當於是『隱形的』，不能幫忙省下稅款。」竇雅說。

與營業稅比，增值稅的計算和徵收要更複雜，其對企業會計、財務、信息系統都有更高的要求。為此企業都必須重新購置打印增值稅發票的指定設備，支付接入聯網和維護的費用，並增加專業人手。對於企業來說，這也是一筆不小的成本。

強弱分明的稅負轉嫁能力

產業鏈上下游之間轉嫁稅負的能力有強有弱，而「營改增」導致的終端環節的成本壓力陡增，很可能引發物流行業的提價潮。

按照試點的規定，交通運輸服務類企業稅率為11%，當可抵扣項缺乏時，比此前5%的營業稅要高出很多。

上海一位從事物流諮詢的業內人士向南方週末記者表示，從物流行業來看，產業鏈上下游之間轉嫁稅負的能力有強有弱，但終端環節的成本壓力陡增，很可能引發這一行業的提價潮。

處於物流運輸業最上游的是解決方案提供商，也稱為「總包商」，它們承接製造企業的整體外包方案，再分包給不同的代理、運輸企業。這類企業一般員工數 量少，從而人工成本低、稅負低，同時它們談判能力強，可以轉嫁稅負，「處於上游的總包企業可讓下游的分包商開具增值稅發票，直至最後直接面對終端客戶的運 輸、快遞企業。」上述人士認為。

而一線的運輸、物流和快遞企業人力成本佔比最高，其人工、倉儲、固定資產等很多成本項目現在無法拿到增值稅發票抵扣，也無法向客戶轉嫁稅負。同時， 上遊客戶中原有的增值稅納稅人會要求企業出具11%的增值稅發票，以擴大自身進項抵扣稅額，這又加大了自身抵扣困難的物流企業的成本。

「目前按交通運輸服務稅目試點徵稅從3%的營業稅稅率調整為11%的增值稅稅率，導致試點後企業實際稅負大幅增加。尤其是貨物運輸是充分競爭的行業，平均利潤率只有3%左右，稅收負擔大幅增加，企業內部無法消化。」上述中物聯的報告認為。

面對陡然升高的稅負，微利企業唯一合理的經濟行為是提價。

普華永道中國中區流轉稅業務主管合夥人李軍表示，在營改增後應當培育「調價也可以雙贏」的思維，前提是對方也可以進行增值稅的抵扣。

李軍舉了一個例子：某廣告公司在繳納營業稅時，收入為100萬元，繳納5%的營業稅後的收入是95萬元；「營改增」後，這家企業最理想的情況是可以提價到106萬元，而如果其客戶可以憑增值稅發票抵扣，那麼雙方有可能以106萬元成交，雙方的利潤均不減少。

但如果客戶不能進行增值稅抵扣，且具有強談判力，就很可能不接受漲價。比如該廣告公司的客戶是「財大氣粗」的商業銀行，而銀行目前還沒進入「營改增」試點，就很可能不接受廣告公司6%的漲價幅度。這樣一來，假如沒有足夠的進項抵扣，廣告公司的盈利會比「營改增」之前少。

對此竇雅也深有感觸，她坦言公司目前無法去跟製造業客戶談提價，「今年航運行情本來就很慘，人家還想讓運費價格下降呢，你還想上調？客戶馬上找外地的運輸公司了。」

同樣的顧慮也存在於貨物代理業。上海廣運國際物流公司總經理鄧怡向南方週末記者表示，多數貨物代理公司不敢提價。「行業存在需求不足，光是一季度， 我們的收入下滑了三成以上，一旦提價，很可能嚇跑客戶。」目前，貨物代理行業的增值稅率為6%，高於此前營業稅率5%，該行業也和運輸業一樣缺少抵扣的進 項。

也有貨物代理企業已經隨著「營改增」邁出了提價的步子。沈琳最近一個多月都在忙於應付外地客戶們的投訴，原因是沈琳所在的公司給客戶的報價包含了 6%的增值稅，即漲價6%。沈琳從事的是「指定貨代理」，即海外的進口商巨頭授權指定由沈琳的公司獨家代理，「靠著大樹好乘涼」，這是公司敢於提價的底 氣。

沈琳給客戶的提價理由是：對方——外地客戶都無法提供增值稅發票。反覆投訴以後，這些製造業客戶也只能接受這突如其來的「增值稅轉嫁」。

自4月份以來，快遞行業在全國範圍內已經輪番漲價。「油價和人力成本上升，已經推動快遞價格快速上漲。稅負轉嫁也會推波助瀾。」一位上海快遞業人士如是理解。

「人力成本佔快遞公司收入的50%以上，卻不能抵扣，這是很嚴重的事情，我們不反對改革，但政策要考慮行業特殊性。」順豐快遞一位高管對記者說。

利星行物流的一位人士向南方週末記者表示，當「營改增」向全國推廣後，如果部分行業稅負上升的問題依然存在，可能會出現較大面積的提價潮。「倘若各地『營改增』後的運輸業還是面臨稅負上升，那麼很可能一起提價。」

李軍的看法是，「營改增」導致的漲價，有可能是由行業內的領導者來發動，而中小企業只能被動接受

不一樣的補貼

「哪家大企業鬧得最凶，就優先補貼它。而小企業無論怎麼哭，也顧不上了。」

從今年1月份起，竇雅所在公司開始折騰將運輸業務搬遷到洋山保稅港，洋山保稅港對增值稅實施「即征即退」、全額返還的優惠政策。「但還有個問題，涉及國際航線運輸的稅收要等到年底才能退。」竇雅皺眉說，「為什麼就不能直接免掉呢？」

「營改增」幾個月來，上海的運輸企業都強迫自己「精打細算」地過日子。上海新傑物流公司總經理王堅告訴記者，「營改增」也令其稅負大增，比如自營運 輸部分從原先繳納3%的營業稅變成了繳納11%的增值稅，而佔新傑物流總成本30%以上的路橋費不能用於抵扣增值稅。「成本增加得太厲害了！」他說。

從去年下半年起，儘管公司缺跑運輸的卡車，但王堅堅持租車用也不買車。直到今年元旦一過，他大手一揮購置了價值幾百萬元的卡車和運輸工具，此時這些「進項」可以抵扣增值稅。不過，王堅也擔心，「長此以往，夠嗆！處理不好就是坐以待斃。」

一些在其他省份有分公司的上海運輸企業為了避稅，則開始「移花接木」，比如將本屬於江蘇分公司的採購「轉移」到上海的公司名下，變成可以抵扣的「進項」，同時，再將上海公司的收入「暗中轉移」到江蘇分公司去。

與運輸業的「積極自救」相比，面對17%「昂貴」增值稅率的融資租賃業，則多少顯得有些束手無策。它們原先適用5%的營業稅稅率，「營改增」試點後被認定為增值稅一般納稅人，適用稅率變為17%。

據記者瞭解，試點啟動4個多月來，因為「不知道如何開票和記賬」，很多租賃企業幾乎沒有開展過新業務。「當初給融資租賃業設計17%稅率時，是以為 這個行業會買進很多固定資產。」一位業內人士表示，沒想到實際上多數融資租賃企業都是散兵游勇，很多企業都「分拆」經營，每一家註冊的企業都各自只有一艘 船或一輛車，不會添置新的資產。

針對部分試點行業企業稅負不降反升的實際困難，上海市出台政策，對「營改增」試點過程中因新老稅制轉換而產生稅負有所增加的試點企業，按照「企業據實申請、財政分類扶持、資金及時預撥」的方式實施過渡性財政扶持政策，給予財政補貼。

但在竇雅看來，她根本不指望這些補貼能帶來多少幫助。「這麼多企業去爭搶，未必能輪到我們，就算我們有資格拿，真正到手也不知道是猴年馬月了。」

竇雅的悲觀並非過慮。一位上海財稅部門人士向南方週末記者介紹，對企業「營改增」稅負上升的補貼只能「抓大放小」，儘量滿足各區縣納稅500強以內的企業補貼。「哪家大企業鬧得最凶，就優先補貼它。而小企業無論怎麼哭，也顧不上了。」

事實上，大企業不僅交稅有補貼，連「附加費用」也有望節省下來。所謂「附加費用」，是指根據企業所繳納的稅款，按照約1%的比例再交城市建設、教育附加等費用，這筆費用直接劃轉給上海市政府。

「附加費算起來是很驚人的。」上述財稅部門人士透露，有部分年納稅數十億甚至逾百億元的大戶，光是附加費用就高達數千萬乃至過億。

稅收是按照中央、上海市以及各區縣分成，而這些附加費用直接進了市一級政府的口袋，區政府只好「自掏腰包」補貼給轄區內企業。竇雅對補貼的看法是，「這是鼓勵懶人的做法。那些大企業一旦獲得補貼，可能都懶得讓運輸司機找加油站要增值稅發票了，反正虧了有補貼嘛。」

改革需要配套

即使是國稅與地稅合一的上海，在「營改增」試點中也已暴露出現有財稅體制與改革不配套的隱憂。

上海市被選中為「營改增」先行試點地區的原因，除了交通運輸物流業和現代服務業高度發達外，還因為其國稅與地稅合一，改革難度相對較小。一旦「營改增」試點擴大到北京、江蘇或其他地區之後，增值稅統一由國稅機關徵收，地稅機關的功能還存在重新定位的問題。

但即使是上海，在「營改增」試點中也已暴露出現有財稅體制與改革不配套的隱憂。

中歐陸家嘴國際金融研究院副院長劉勝軍認為「營改增」試點的配套措施「不到位」。「改革是否動真格，要落實在對人的考核體繫上。」劉勝軍向南方週末記者表示，目前上海稅務機關對人的考核還是按照老一套的辦法，沒有針對「營改增」試點作出調整。

一位參與了「營改增」試點工作的上海稅務人士對記者坦承，「營改增」試點跟業績考核無關，「『營改增』就像義務勞動，上海市2012年全市地方財政收入預算增長為8%，這才是稅務部門業績考核的標準。」

竇雅告訴記者，當不少企業企圖搬遷到洋山保稅港以減輕稅負時，會遭遇到來自原來所在地稅務機關的壓力——各區縣的稅務機關都不希望「肥水外流」，「稅務機關會軟硬兼施，要麼許以全額補貼，要麼拖延辦理遷出手續。」

「現在上海的稅務部門很尷尬，既要負責增加稅收，又要幫助企業減輕負擔。」上述稅務部門人士說。今年一季度，上海市地方財政收入完成1103.7億 元，較去年同期增長6.7%。而在2010年和2011年，上海市一季度一般預算收入分別保持29.9%和37.1%的高速增長。

此外，今年一季度上海增值稅同比增長了11.9%，而營業稅同比減少了7.9%，官方的解釋是「營改增」使然。「改革後，我們應該感受到整體稅負下降才對，否則無法解釋我們已經避免了重複徵稅。」劉勝軍說。

（應被訪者要求，文中竇雅、沈琳為化名。南方週末記者謝鵬對此文亦有貢獻）

降息後利率不降反升 央行面臨兩難抉擇

來源: http://wallstreetcn.com/node/211712

“央媽”希望降低利率的良好願望總是事與願違。

11月意外降息的本意是緩解實體經濟融資難的問題，但諷刺的是，這一重拳只點燃了市場投資股市的熱情，大量資金從各方湧入，除股票外的多種資產利率出現上行，這可能是政策層始料未及的。

這也令央行陷入了兩難的尷尬境地。如果繼續加大寬松力度，是否會助漲本已瘋狂的股市？如果按兵不動，高企的利率是否會令疲弱的經濟滑入深淵？

股市暴漲 利率走高

上周央行沒有進行正回購操作，實現凈投放300億元。這背後其實是近期包括銀行間市場回購利率、SHIBOR等在內的貨幣市場利率出現反彈。

11月降息後，票據直貼利率不降反升，銀行間7天回購利率依然高達 3.6%，較降息前微升。

其實不僅貨幣市場，債券市場的國債、信用債收益率全面上行，上周10年期國債利率從3.5%飆升到了3.8%，上周三的國開行10年期金融債收益率也上行超過10個基點。

今天，5年期利率互換攀升14個基點，至3.5900%，有望創下1月2日以來的最大漲幅。

（下圖來自交銀國際，點擊看大圖）

與此相反，股票市場瘋狂上漲，央行降息後的兩周，滬深股指累計漲幅分別達到18.13%和20.82%。在官方媒體密集發聲警示股市暴漲的風險後，本周一A股僅在開盤重挫，隨後強勢上揚，其中滬指漲逾2%上破3000點高位。

交銀國際推測稱，A股的大幅上揚刺激投資者以多種方式融資買股，使得資金需求旺盛，從而推高股票外的多重資產利率。

“過去降息後資金主要流向實體經濟，因而可以降低實體經濟融資成本。而今降息後資金主要流向虛擬經濟，可以催生資本市場的繁榮，而實體經濟則未必能獲得資金，反而可能資金更加稀缺，導致實體利率上升。”海通證券在近期的報告中提到。

央行的兩難抉擇

股市的暴漲和短期利率的飆升令貨幣放松陷入了兩難。

中金認為，要遏制當前的通縮隱憂，貨幣政策應加大放松力度才是根本。貨幣條件緊，尤其是融資成本高仍是經濟緊縮的重要原因。貨幣市場利率走高預示要繼續加大降準、降息力度。

但申銀萬國分析師在一份研究報告中表示，由於股市大漲，債券投資者等待已久的寬松貨幣政策可能不會很快推出。申銀萬國認為央行這個時候不會火上澆油。

據《華爾街日報》，德意誌銀行中國首席經濟學家張智威在今日發布的一份報告中寫道，在11月21日——上一次降息意外發生的時候，該行認為政策放松周期已經啟動，下一步將是在明年第一季度將存款準備金率下調50個基點；該行此前認為，12月份、而非明年降準的可能性為40%；現在，他們認為這種可能性已經降到了20%以下。理由很簡單。進一步降息只會火上澆油。

摩根士丹利也認為，“如果央行就此再次降息或者降準，結果是導致'央媽看跌期權'的邏輯進入自我實現和自我加強的機制，從而進一步引導資金進入股市。在這種情況下，那央行很有可能出於對資產泡沫的擔心，而趨於謹慎，相應推後寬松的時間點並降低寬松的力度。這對於目前疲軟的實體經濟來說是不利的。因此如果因為擔心資產泡沫而導致央行貨幣政策寬松不到位，明年經濟增長低於預期的下行風險可能會加大。”

至於何為“央媽看跌期權”，華爾街見聞曾介紹過：

只要經濟增長乏力，實體經濟融資成本居高不下，央行貨幣政策寬松的力度就會不斷加大，相當部分的流動性湧入資本市場推高股票債券等資產價格。而上周的降息將更加強化這種市場預期。

（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

“爆炸門”影響遠去？三星假日購物季產品激活量不降反升

12月29日消息，據《華爾街日報》報道，雅虎公司旗下分析工具Flurry Analytics發表了有關12月19日至12月25日期間全球已激活的最受歡迎智能手機和平板電腦的年度報告。和今年早些時候一樣，蘋果和三星設備的激活數量遠遠高於華為、LG、亞馬遜和摩托羅拉等競爭對手的設備。

Flurry不監測銷量，而是設備激活量，因此這些數字往往與銷售數字不同。Flurry表示，蘋果產品占12月19日至12月25日期間已激活智能手機和平板電腦數量的44%，而同期三星智能手機和平板電腦的占比為21%。這對蘋果來說是下降了，2015年同一時期蘋果產品的占比為49.1%。而三星則有所進步，去年同期該公司產品占比為19.8%。

雖然蘋果設備占有率的下滑實際上早在2014年就開始了，當年蘋果設備在全部激活設備中的占比為51.3%，三星為17.7%。但這一結果還是令人驚訝，因為今年下半年三星在全球召回數百萬部蓋樂世Note 7智能手機(的事件給三星帶來了財務和信譽上的巨大沖擊。

科技行業研究公司NPD Group的主要硬件分析師Stephen Baker說，三星的銷量之所以沒有驟減，是因為多數安卓(Android)的忠實用戶已經離不開三星產品。他表示，大多數購買過或想要購買Note 7的用戶選擇了購買另一款高端蓋樂世智能手機。

Baker稱，三星抵擋住了其他安卓設備的競爭，加上蘋果今年沒有拿出令人驚艷的產品，三星也沒有讓蘋果占到便宜。

部分企業稅負不降反升 國稅總局將對癥出招

營改增試點全面推開後，兌現承諾實現相關行業稅負只減不增，但這並不意味著所有行業的每個企業稅負都是下降的。近期，關於一些中國企業稅負高的問題也引起了社會熱議。

1月12日，在全國稅務工作會議上，國家稅務總局局長王軍就回應了相關的稅收熱點問題。

據新華社報道稱，王軍表示，全面推開營改增試點以來，財稅部門不斷完善政策並實施了一系列優化服務措施，所有行業均實現稅負下降，部分企業營改增後稅負上升狀況也在逐步發生積極變化。

數據顯示，2016年5月四大行業中稅負上升的納稅人比例是3.9%，到7月降到2%左右。到去年11月，1069萬戶試點納稅人中僅有1.5%的納稅人，即16萬戶左右企業存在不同程度稅負上升。

王軍表示，受企業投資周期、資本構成、管理情況、政策熟悉程度等多因素影響，企業稅負波動表現複雜，稅負上升企業分布呈現結構性變動：在四大行業26個小行業中，有的小行業稅負上升企業占比相對多一些，有的少一些;有的企業這個月稅負上升，下個月稅負就下降了;同一小行業內，有時這家企業稅負上升，有時那家企業稅負上升。目前情況仍在變化中，但稅負上升程度大多呈下降趨勢。

“盡管企業情況千差萬別，統一的稅收政策確實難以做到所有企業以及企業在所有時段的稅負都是降低的;盡管變化的趨勢是好的，但是我們仍將一如既往高度重視這個問題。”王軍說，今年1月16日結束2016年度稅收征期後，稅務部門將專題對1.5%左右的稅負上升企業開展分析研判。

王軍強調，企業改善管理對營改增減稅至關重要。營改增作為一項稅制改革措施，與直接減免稅不完全一樣，更需要企業根據變化了的制度要求，著力改進和加強內部管理。

他表示，對企業共性的合理訴求，稅務部門將全力配合財政部研究完善營改增政策，及時發文解決有關政策及征管問題。同時將持續優化服務，對重點行業和短期稅負上升明顯的企業開展入戶輔導，幫助企業改進內部管理，有針對性地幫助納稅人用好抵扣政策，讓納稅人更好熟悉改革和政策規定及操作辦法，獲得更多紅利。

通道業務壓縮下，信托業一季度凈利潤不降反升

2018年6月6日，根據銀保監會公布的信息，整治信托業市場亂象、壓縮通道業務規模並沒有對行業整體盈利狀況產生較大影響。信托業務收入同比增長，行業盈利水平較為平穩。數據顯示，2018年一季度，信托業實現信托業務收入182.04億元，比去年同期增加5.85億元；實現凈利潤129.37億元，比去年同期增加9.85億元。

今年5月，銀保監會對全國範圍內的信托公司等金融機構進行"史上最為嚴厲"的現場抽查。第一財經從中了解，不少信托公司已暫停通道業務，有些公司從今年年初以來，通道業務規模只減不增，正在消化存量。

從2018年前4個月數據來看，各項監管政策和措施開始顯現較好成效，信托業發展出現了一些積極變化。通道類信托業務規模大幅縮減，行業過快增長勢頭得到遏制。

銀保監會稱，截至2018年4月末，全行業信托資產余額25.41萬億元，比年初減少8334.59億元，降幅3.18%；同比增速比年初下降16.09個百分點。其中，事務管理類信托資產余額14.97萬億元，比年初減少6719.65億元，同比增速比年初大幅下降28.7%。

在信托銀信類業務上，銀保監會表示，降幅明顯，多層嵌套規模大幅下降。數據顯示，銀信類業務實收信托余額11.66萬億元，比年初減少5619.08億元，降幅4.6%；同比增速比年初下降21.25個百分點。銀行表內資金和理財資金利用信托通道嵌套投資其他資管產品規模合計減少超過2200億元。

另外，相較於去年，信托貸款出現負增長，鏈條縮短、投向優化。信托貸款余額8.39萬億元，比年初減少111.07億元，比去年同期少增8478.41億元；同比增速連續7個月下滑，比年初大幅下降16.33個百分點。各類資管產品利用信托通道發放貸款余額比年初減少1182億元，投向地方政府融資平臺和金融業的信托貸款規模合計比年初減少1552.54億元。

同時，信托業整體脫實向虛明顯扭轉，支持實體經濟質效提升。銀保監會數據顯示，投入實體經濟領域的信托資產余額16.92萬億元，比年初增加4029億元，同比增長24.69%，高於全部信托資產同比增速10.97個百分點。其中，投向小微企業的信托資產同比增長19.32%；投向金融業的規模比年初大降9873億元；投向地方政府融資平臺的規模同比負增長，降幅7.32%。

另外，信托業本源業務發展呈現不少亮點，慈善信托發展勢頭良好，共有35家信托公司登記備案79筆慈善信托產品，合同金額9.64億元，涉及扶貧、養老、教育、環保、醫療、健康等多個領域。家族信托、企業年金信托、保險金信托等特色化信托服務也不斷拓展。

第一財經註意到，從2017年3月末開始持續將近一年的“三三四十”檢查中，查出問題5.97萬個，涉及金額17.65萬億元。信托公司存在的問題主要為固有業務合規及風險管控不完善、以信托業務為通道替銀行隱匿風險、未嚴格核實項目資本金來源及到位情況、投後信息披露不充分、增信措施未落實等。截至2017年年底，信托業規模為26萬億元，其中通道業務占了一半以上。隨後，《關於規範銀信類業務的通知》（55號文）出臺，表明了監管清理通道業務的決心。

對於下一步發展，銀保監會表示，將緊緊圍繞服務實體經濟、防控金融風險、深化金融改革三大任務，強化監管力度，進一步整治信托業市場亂象，對標資管新規，統一監管標準，發揮信托制度優勢，創新服務實體經濟方式，進一步深化改革開放，促進信托業抓住我國經濟轉型升級、國民財富積累增長的機遇，由高速增長向高質量發展轉變。

7月外儲不降反升，跨境資金保持凈流入

人民幣匯率持續調整下，跨境資金仍然保持凈流入，7月外匯儲備數據不降反升。

中國人民銀行8月7日公布的最新外匯儲備規模數據顯示，截至2018年7月末，我國外匯儲備規模為31179億美元，較6月末上升58億美元。交行金研中心首席金融分析師鄂永健認為，7月匯兌因素對外匯儲備的影響不大，而10年美國債收益率略有上升，債券估值因素略有負面影響。因此，7月外儲增加表明當前跨境資金流動形勢總體穩定，保持凈流入。

中國金融四十人論壇高級研究員、國家外匯管理局國際收支司原司長管濤告訴第一財經，外儲增加意味著，在人民幣貶值壓力加大的情況下央行沒有大量使用外匯儲備去調控匯率。

在多位市場人士看來，本輪貶值期間我國參與匯率形成機制的市場各方均一直保持了“探索性的定力”，市場化程度較上一輪貶值期間顯著提升。盡管匯率波動明顯加大，但市場流動性平穩、匯率日間波動並未逼近波動上限，一定程度上反映出匯率形成機制市場化的基礎未變和韌性增強。

跨境資金保持凈流入

管濤告訴第一財經，市場普遍預期人民幣面臨調整壓力下外匯儲備可能會大幅減少，但現在看來外匯儲備不降反升，好於市場預期。另外，由於估值因素對外儲數據影響不大，外匯儲備增加意味著跨境資金流動總體穩定。

盡管二季度以來人民幣匯率出現了連續調整，但7月跨境資金仍然保持了凈流入態勢。第一財經記者了解到，7月末我國外匯儲備規模環比上升58億美元，主要原因為資金凈流入而非匯兌和估值因素。

“7月美元指數在94-95波動，總體變化不大，歐元、日元、英鎊等對美元匯率未有明顯變化，匯兌因素對外匯儲備的影響不大。7月十年美國債收益率略有上升，債券估值因素略有負面影響。”鄂永健分析，7月外儲增加表明當前跨境資金流動形勢總體穩定，保持凈流入。

今年一季度及上半年我國經常賬戶呈現出2001以來的首次逆差，這一度引發市場擔憂，但經常賬戶二季度重新轉為順差。

8月6日外管局發布的數據顯示，2018年二季度我國經常賬戶順差369億元。華融證券首席經濟學家伍戈認為，經常賬戶是衡量一國外部均衡的重要指標，並對匯率預期等有著指示意義。

從短期視角來看，伍戈預計，下半年我國經常賬戶有望保持順差格局。當前海外經濟景氣度仍處高位震蕩，疊加前期人民幣貶值的滯後作用，下半年我國出口基本面並不悲觀。而國內經濟邊際放緩的背景下，進口需求可能趨弱。居民收入趨緩及匯率貶值使得服務逆差也難以持續擴大。未來內外需的變化有利於我國經常賬戶繼續轉正。

“更長時間維度來看，擁有複雜技術等比較優勢的經濟體，其經常賬戶往往不易持續逆差，貿易摩擦等沖擊也難以根本改變其經常賬戶狀況，諸多國別案例對此都有印證。”伍戈稱。

資本項目順差減小影響有限

2018年二季度，經常賬戶順差58億美元；非儲備性質的金融賬戶順差182億美元，跨境資本延續2017年一季度以來凈流入的趨勢。

鄂永健在報告中指出，二季度非儲備性質金融賬戶保持順差，但順差規模環比一季度下降了5131億元。考慮到未來人民幣貶值壓力依然存在，非直接投資差額或將面臨一定壓力。

而在管濤看來，國際收支數據來看，二季度經常項目與資本項目存在“雙順差”，但兩項順差差額不大，國際收支仍然處於自主平衡狀態。上半年國際收支數據也恰恰反映出央行退出幹預以後，國際收支的自主平衡能力增強。

他對第一財經記者分析道，市場應當更加關註國際收支的整體平衡，在經常項目順差的情況下，資本與金融項目順差環比小幅下降的影響並不大。

甄梅在報告中稱，一季度非儲備性質金融賬戶呈現順差，特別是境外投資者繼續增加對我國的投資。一季度對外負債凈增加1709億美元，外國來華直接投資凈增加730億美元，來華證券投資凈增加438億美元，吸收非居民存款和獲得境外貸款等其他投資負債凈增加544億美元。

第一財經記者註意到，盡管7月人民幣匯率發生了持續調整，但境外機構對中國國債的投資意願卻不斷增強。中債登數據顯示，持有中國國債總量卻達到了9803.69億元，距離萬億整數關口僅一步之遙，並連續18個月維持升勢。

央行退出常態化幹預

管濤還對記者指出，人民幣調整的情況下，7月外匯儲備依然保持增加，也意味著央行沒有大量使用外匯儲備去調控匯率。鄂永健也分析到，7月外儲的增加，表明在人民幣貶值壓力加大的情況下央行未就匯率進行幹預。

中國銀行全球市場部總經理甄梅對第一財經表示，本輪匯率波動主要由市場推動，央行基本不再進行常態化的幹預。由市場力量主導的價格波動明顯促進了匯率彈性的增加，有利於發揮匯率調節國際收支的緩沖器作用。

“同時，經濟增長的總體平穩、境內金融市場的成熟和加快開放、國際收支的趨於均衡也為完善由市場發揮主導作用的匯率機制創造了條件。” 甄梅稱。

中信銀行金融市場部副總經理孫煒也告訴記者，從匯率形成機制來看，央行基本已經退出常態化幹預。本輪貶值期間我國參與匯率形成機制的市場各方均一直保持了“探索性的定力”，市場化程度較上一輪貶值期間顯著提升，並未出現更多的行政性管制。盡管匯率波動明顯加大，但市場流動性平穩、匯率日間波動並未逼近波動上限，一定程度上反映出匯率形成機制市場化的基礎未變和韌性增強。

他進一步回顧，“8•11”匯改以來，匯率市場化程度不斷提高。2017年5月，在基本面改善、資本流動管理加強背景下，中間價報價機制引入“逆周期因子”。隨著單邊預期被打破，市場進入雙向波動，2018年1月9日暫停使用“逆周期因子”，回歸匯率政策中性 。盡管6月中旬以來，人民幣快速跌破6.7、6.8等市場關註水平，但匯率形成機制一直未變、中間價較前一日收盤價偏離幅度不大，匯率漲跌基本由市場決定，市場化程度進一步提升。

人民幣市場現多重新變化

在孫煒看來，除了匯率形成機制更加市場化，本輪貶值中人民幣匯率市場還出現多重新變化，在人民幣匯率形成機制市場化的基礎上，市場主體的“頭寸、預期、行為、結果”傳導機制作用逐步顯現，並通過市場供求影響匯率走勢。

客盤方面，年初人民幣快速升值，持匯企業來不及調整，大量外匯資金被套牢，風險暴露；4月下旬美元開始反彈，這些企業頭寸回補，結匯盤明顯壓制美元兌人民幣上行幅度；進入6月，結匯企業前期被套外匯資金已經解套，不少企業短期預期轉變，選擇持匯觀望，而購匯企業的分紅購匯需求則相對固定，貿易摩擦憂慮也推動市場參與者因情緒轉化而提前購匯。

機構盤方面，由於銀行間外匯市場參與者多為銀行，需求相對單一、基於美元指數走勢的交易策略趨同，擁擠的單方向頭寸容易引起踩踏。6月下旬以來，在客盤結售匯供求基本平衡甚至是結匯可能更為占優的前提下，機構自營業務比較明顯的影響了市場供求，一致性的人民幣空頭在一定程度上引發超調，日間波動大幅提高。

孫煒還發現，本輪人民幣貶值的主要原因之一在於市場情緒的強化與突變。4月以來，貿易戰憂慮持續施壓人民幣，但因後續演進前景不明，貿易因素對匯率市場的影響比較有限。進入6月，隨著中美貿易戰持續升級，市場情緒的突變和強化推動人民幣快速下行：一是，避險和謹慎情緒主導市場。短期內，匯市聚焦於非經濟因素影響，經濟基本面和技術因素顯著弱化。二是，實需項下季節性購匯需求持續處於高位。時逢6-7月，境外上市企業要付息和外資企業也要利潤匯回，市場情緒的切換進一步提升了企業購匯行為。三是，加快人民幣匯率回調壓力釋放速度。上半年人民幣匯率偏強，積蓄的回調壓力在市場情緒作用下加速釋放，最終上述因素的共振加強引發了一輪快速補跌和超調。

甄梅對第一財經記者回顧到，本輪人民幣下跌是受美元整體反彈觸發的，5、6月份以來市場對貿易摩擦升級的擔憂和中國經濟基本面指標呈現走軟跡象是人民幣加速回落的重要驅動因素。

她認為，本輪人民幣匯率波動特征明顯區別於2015-2016年。首先，本輪匯率波動主要由市場推動，央行基本不再進行常態化的幹預。第二，市場情緒穩定，未見恐慌性購匯，外匯市場供求基本平衡，外匯儲備穩定。

除此，離岸、在岸價格基本同步，掉期點持續收窄。本輪市場波動中，境內外價格總體保持同步，且境內外掉期點都大幅回落，顯示看空人民幣的投機性倉位較低，市場保持理性。國際收支趨於均衡，境內資本市場加快開放，未見明顯資本流出壓力。

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責編：陳天翔

樂香園：業績差　股價反升？

1 : GS(14)@2012-08-22 21:24:34

http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20120822/16624929
昨日有三家體育股公佈業績，可以變差的數據，也一如所料地變差了，不過，令人意外的是，股價居然可以彈升，只可以說，大家對業績「零憧憬」，當找到少少驚喜，不等公司解畫，即時便借勢「炒上」，數個巴仙即日回報也不放過。
體育股「急彈」，連帶日前公佈業績的中國服飾（1146），亦「無厘頭」被「炒上」。為甚麼是「無厘頭」？中國服飾雖多賺24%，毛利率更出奇地逆市改善1.1個百分點至76.6%，但賺錢卻不派息，存貨周轉天數亦大增至399日！這樣股價還可以升？
399日代表甚麼？簡單來說，一名消費者在一年前看中一件衣服但沒有購買，一年過去，那名消費者理論上仍可在店內找到那件在貨架「晾」了逾一年的心頭好。直接一點，中國服飾平均要用400天才可賣出貨品。
事實上，中國服飾業績白紙黑字寫明，導致存貨上升的其中一個原因，是中國零售市場自2011年第四季度以來持續放緩，這也可「炒上」，市場真是難以捉摸。題外話，399日存貨周轉天數，大家估是否行內最高呢？
密西比

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2 : Hierro(1191)@2012-08-22 23:59:53

素質低得可憐

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3 : GS(14)@2012-08-23 09:17:38

2樓提及

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素質低得可憐

呢兩個記者一唔吵他們就來笑料，連續兩日啦

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4 : GS(14)@2012-08-23 09:20:59

2樓提及

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素質低得可憐

我們有相對較高的存貨結餘及相對較長的存貨周轉天數，原因在於

(i)我們為一間快速成長的公司及我們維持較高水平存貨以確保向我們不斷擴展的銷售網絡提供我們認為充足的庫存供應，且我們在各個本身經營的零售點根據零售點的規模以及銷售額維持充足水平的庫存；
(ii)按照我們的銷售模式，我們乃通過本身經營的零售點進行大部分銷售，以致存貨水平高於純以分銷及特許權銷售模式經營的競爭對手，故我們大部分的未售出產品乃算入我們的存貨，而並非我們第三方零售商的存貨；
(iii)由於我們業務受季節性因素影響，我們於每個年度末記錄存貨結餘，此時為預備農曆新年及來年初數月銷售高峰，我們的秋冬服飾
產品的存貨水平通常較高，且我們的秋冬服飾產品的銷售單價一般高於春夏服飾產品；
(iv)中國男士休閒服的時尚趨勢變化較女裝相對緩慢，且每年我們的大部分男士休閒服產品的設計不會出現大幅變動，令我們某一系列的存貨產品甚至在下一個產品系列推出後仍可用作市場推廣並銷售；
及(v)我們的業務性質要求我們向客戶提供廣泛的產品類別、尺碼及顏色選擇，故我們須保持相對較高的存貨水平以滿足有關產品供應。我們認為，我們維持的存貨結餘處於穩健水平，這從我們於往績記錄期穩健的現金流狀況及溢利足以引證。

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5 : GS(14)@2012-08-23 09:23:07

399日代表甚麼？簡單來說，一名消費者在一年前看中一件衣服但沒有購買，一年過去，那名消費者理論上仍可在店內找到那件在貨架「晾」了逾一年的心頭好。

呢句幾可肯定他們無常識，人地之前幾年都是300幾日

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憂量寬已盡 歐元不跌反升 昨晚報1.1118 高於議息前

1 : GS(14)@2016-03-13 01:39:36

【明報專訊】歐洲央行下調隔夜存款利率至負0.4厘，把買債額度增至800億歐元(6905億港元)，又將買債範圍擴大至歐元區投資級別企業債，並推出新版的長期定向再融資操作(TLTRO II)，央行向銀行放貸還要支付利息，抵消負利率的副作用。一切措施似乎如市場所願，惟歐元兌美元周四卻先跌後升，波幅有如過山車，正因為歐洲央行行長德拉吉說了一句，歐洲央行「沒有預期需進一步下調利率」，不希望向市場釋出利率無止境下降的信號。



歐元兌美元昨跌0.5％至1.1118，但仍高於歐洲央行公布議息結果前的水平。不過受TLTRO II等措施推動，金融股領漲。加上總部設於法國巴黎的國際能源署(IEA)稱，油價可能已經見底，刺激德國DAX指數及法國CAC指數升約3%。道指昨早段升約200點，美國10年期國債孳息升至1.96厘。

歐元走強 抵消部分寬鬆效果

《華爾街日報》表示，投資者聽慣了德拉吉許下「不惜一切代價」、採取「任何必要措施」刺激經濟的承諾。由於德拉吉一直精心挑選用字，投資者因此判斷歐洲央行的措施已到盡頭，深恐央行工具已所餘無幾，令市場激烈反應。按德拉吉所說，還有很多措施可做，最極端的措施，例如尚未討論過空投現金給歐盟消費者或政府。

問題是新措施會否有效。央行把債券購買額度額外增加200億歐元(1726億港元)，可望降低企業債券收益率，降低企業借貸成本。央行向銀行放貸還要支付利息，可鼓勵銀行放貸支持實體經濟。

分析﹕信貸成本已很低 再壓作用不大

不過歐元走強等因素令金融狀?收緊，也抵消了部分的寬鬆政策效果。近期標普500指數及美元兌日圓匯率，跟歐元匯率幾乎呈完美反比，令日本央行和聯儲局下周的議息會議變得棘手。《華爾街日報》表示，歐元周四的價格波動，證明歐洲央行願意做出比多數人預期大膽的行徑，不過投資者仍憂慮歐央行未準備好採取一切必須措施。

歐洲央行將於次季末開始購入投資級別的公司債，預料可削減歐洲企業融資成本。不過，歐元區的投資級別企業債的平均收益率，已連續第二年低於2厘，借貸條件頗為吸引，但鑑於經濟前景轉弱，商界仍不大願意借錢投資新廠房或設備。

衡量投資級別企業債風險的Markit iTraxx歐洲指數，已跌至兩個月低位。分析認為，歐洲信貸成本原已很低，再壓低一點作用不大，當消費者需求疲軟時，根本沒需要擴大資產負債表規模，去擴充業務。不過由於聯儲局將提高利率，美國的跨國企業可能會鑒於歐元區的低利率優勢而增加發行歐元計價企業債。蘋果、麥當勞等美企去年已發行逾870億(約7509億港元)的歐元計價公司債。

超低息長期化 或延至下個10年

彭博社表示，歐洲央行還沒有敲定其企業債?購買計劃細節，細節將會是央行成功與否的關鍵。迄今歐洲資產支持證券(ABS)市場尚未享受到買債的好處。但在擔保債券市場，歐洲央行比較活躍，扭曲了市場操作，本周拍賣更首次有負收益率的擔保債券。在次級市場，近七成德國擔保債券收益率低於零。彭博社表示，推出更多非傳統工具，可能令資產價格更為扭曲，歐央行須警告區內政府，財政刺激措施將更為重要。不過歐元區異常寬鬆的貨幣政策將長期維持。德拉吉多次強調利率將長期偏低，彭博社推斷，歐元區超低利率可能延續至2019年德拉吉卸任行長以後，一系列新刺激措施有可能延續至下個十年。

(綜合報道)



來源: http://www.mpfinance.com/htm/finance/20160312/news/ec_ecx1.htm

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