謝金河：兩岸三地前五十大台灣搶進八席台塑集團的新榮耀

2011-5-19 TWM

從市值前五十大企業可以看出，台灣市值前八大企業都擠入兩岸三地前五十名的席次，而且，與王永慶先生有關的企業在八家中居然佔了五家，王雪紅領軍的宏達電是走出台塑集團，在資訊科技領域發光的台灣企業，台塑四寶則在石化產業成為兩岸三地的亮點企業。

每年由《今週刊》公佈的「兩岸三地一千大排行榜」，就像是一張體檢成績單，標示了兩岸三地企業不同的競爭力。論企業規模，大陸的石化、金融、移動電信等產業總是名列前茅。而香港則因為眾多的中國企業赴港掛牌，讓香港股市格局不斷拉大；台灣則體現了小而美的特質，只有少數像台積電、鴻海這樣的「規模企業」，可以躋身一千大前五十大企業行列。

亮點

台資企業表現優異，前五十大佔一六％從進入一千大榜內的企業來看，中港兩市的企業已囊括將近九成，台灣企業只佔其中一成，去年台灣的企業一○六家進榜，在深滬股市掛牌的中國企業則有五七一家，在香港掛牌的有三二三家，而這三二三家企業至少有八成是來自中國大陸。所以，如果把中港兩地企業加起來，總家數達八九四家，也就是一千大排行榜中，中港兩地企業佔八九．四％，台灣只有一○．六％。值得一提的是，台灣企業進榜家數，這三年有遞減現象，○八年有一二二家、 ○九年剩下一一一家，去年又少了五家。這顯示，台灣企業規模置身在兩岸三地中，市值成長遜於中國大陸的企業。

不過二○一一年有一個很大的特色，那就是躋身兩岸三地前五十大企業，台灣企業可說是大幅增加，一○年台灣能躋身前五十大企業，只有十四名的台積電、十八名的鴻海、三十二名的台塑石化、四十二名的聯發科與四十三名的中華電信。也就是說在兩岸三地前五十大企業，台灣只搶到五席，比率只有一○％，這比起擠進一千大企業的一一．一％還差一點，顯示台灣企業在中國國有企業林立中顯得相對渺小。

但是，今年這個情況改變了，台灣的企業在兩岸三地前五十大企業中搶到八席。也就是說，兩岸三地前五十大企業，台灣已佔了一六％，台灣企業排名往前挺進，王永慶旗下的相關五家企業扮演了最重要的角色。這其中，由王永慶女兒王雪紅領軍的宏達電，今年可說異軍突起。

宏達電在台灣今年光芒四射，股價漲到一三○○元，將市值撐大到一兆六三○億元，不但一舉超越了盤踞全台市值第二大的鴻海，最難能可貴的，是宏達電市值超越了日本ＳＯＮＹ、芬蘭NOKIA等超級大企業。在︽今週刊︾調查的﹁兩岸三地一千大排行榜﹂，鴻海排第二十六，宏達電二十七，其實兩者名次已經互換了。

鴻海過去一年來市值減少了一三．四六％，但是宏達電市值卻大增二二九％，宏達電的下一個目標，有可能超越香港首富李嘉誠旗下的長江實業。過去數年，長江實業市值排名大約都在二十五名上下，表現十分穩健，若以四月二十九日的收盤價來看，長江實業收盤一二二．二港元，市值二八三○億港元，這一天換算成台幣的市值是一兆四七一億元，已經輸給了宏達電，這可以看出宏達電攻城掠地的可怕。

進一步來比較宏達電與長江實業兩家市值相當的企業獲利，去年長江實業營收三二八．六三億港元，稅後淨利是二六四．七八億港元，將近新台幣一千億元，而宏達電是三九五．一四億元，長江實業約多出宏達電一．五倍，兩者市值相當，代表市場給予宏達電的本益比比長江實業多了一．五倍。去年宏達電ＥＰＳ達四十八．四九元，今年ＥＰＳ有倍增機會，股價也跟著扶搖直上，不過，宏達電股價、市值都飛躍成長，再往前走，恐怕必須面臨更劇烈的挑戰。

卡位

前十大市值都被中國大企業囊括台灣新進入前五十大排行榜的企業多了三個嬌客，那就是台塑、南亞、台化。這其中，南亞從去年的五十九名躍進到四十四名，台塑從去年七十六名進到四十五名，台化則從七十五名成為第四十九名，台塑四寶都在去年交出漂亮成績單。

其中，台塑去年營收二二五三億元，寫下歷史新高，淨利四五五．四六億元，ＥＰＳ達七．四四元；南亞去年淨利四一七．一七億元，ＥＰＳ也有五．二二元，南亞去年有子公司南亞科虧損一五一億元、華亞科虧損一○六．六億元，但南亞依然交出了亮麗成績；表現最突出的是台化，去年台化營收寫下三八三七億元的歷史新高，稅後淨利五二一．三二億元，ＥＰＳ達八．三三元，這是台化七年來最好成績，台化的股價也最早寫下一一九元天價。

王永慶先生去世後，台塑四寶表現依舊亮眼，台塑石化去年也交出淨利四○九．二三億元的好成績，ＥＰＳ達四．三元，若以四月二十九日台塑化的股價一○○．五元來計算，市值達九五七三．六億元，已超過中銀香港，台塑石化還可以挺進一席到第二十九名。

不過，台塑在四月二十九日贏回了台塑三寶龍頭地位，寫下一一七元高價，市值達七一六一．四五億元，不僅超越了南亞的六八九四億元，也打敗了市值排名四十二的中華電信，中華電信四月二十九日收盤九十一．一元，市值七○六七億元，台塑的躍升令人驚豔。

從市值前五十大企業也可以看出，台灣市值前八大企業都擠入兩岸三地前五十名的席次，而且，與王永慶有關的企業在八家中居然佔了五家，王雪紅領軍的宏達電是走出台塑集團，在資訊科技領域發光的台灣企業，台塑四寶則在石化產業成為兩岸三地的亮點企業。

這是台灣前八大市值企業在兩岸三地前五十大市值企業中「卡」到的位置，若是放大來看，前十大市值都被中國大企業囊括。其中，中國石油獨佔鼇頭，然後是工商銀行、中國建設銀行、中國銀行、中國農業銀行、中國人壽，前十大市值企業，中國的銀行、壽險佔了一半，然後是石化業，除了中國石油外，中國海洋石油第八、中國石化第九，石化大廠佔了三席，剩下來是匯豐控股搶佔第四，去年第三的中國移動退居第五。

擠進前十大市值的企業須從二．八兆元市值起跳，台灣第一家市值一度逾二兆元的台積電當然構不上，這回台積電以一．八三七三兆元市值居第十三，比去年第十四名進步一席，排在台積電前面的中國神華是全中國最大的煤礦廠，中國平安是僅次於中國人壽的壽險公司。

在十一名到二十名的企業中，銀行仍佔多數，包括第十四名的渣打銀行、十六名的交通銀行、十八名的招商銀行，中國電信業除中國移動外，前三大之一的中國電信集團排名第十五，中國聯通排名第二十，市值仍然超過一．四兆元。看到這裡，除了台積電之外，仍然沒有台灣企業。而在這個區間，最突出的「新企業」則是騰訊，去年騰訊排名第二十，今年挺進到第十七名。

突出

馬化騰領導騰訊市值超越香港老牌企業馬化騰領導的騰訊已是中國最大的互聯網服務公司，有別於一般網路公司都選擇到美國那斯達克掛牌，騰訊一開始就選擇在香港上市，如今已成香港重量級的企業，初生之犢的騰訊，市值老早就超過香港老牌企業和記黃埔、新鴻基地產、長江實業。

以四月二十九日騰訊在香港收盤二二○．四五港元計，騰訊市值已達四○四九．六七億港元，將近台幣一．五兆元。騰訊把Ｐ╱Ｅ發揮到極大化，目前本益比達四十二．一倍，已是兩岸三地本益比最高的公司之一。在香港掛牌的電子商務公司阿里巴巴，目前本益比也達四十．一三倍，不過市值六九六．○三億元，與騰訊相差甚遠。中國的網路公司過去一年來表現最凌厲的，是有微博大放異彩的新浪，過去一年來，新浪股價在美，從三十二美元飆升到一四七．一二美元，表現不輸百度、騰訊。

香港的本地綜合企業市值大約都在台幣一兆到一．五兆元之間，排名最高的是和記黃埔排行第十九，新鴻基地產第二十四、長江實業二十五，跨中港的保險股也很重要，除了中國人壽第十名，中國平安保險第十二名，進榜的還有中國太保排名第二十八，在宏達電之後，去年在香港掛牌的ＡＩＡ（友邦保險）一舉拿下第二十三名，市值達一兆一九八三億元，也是新上市的保誠集團，則挺進到第三十四名，市值逾九千億元，直追第三十三名的加拿大宏利人壽保險。

顯見保險族群是很龐大的，台灣最大的國泰金控則排在五十名以外，實力有待提升。

黑馬

富邦金大舉佈局中國頗被看好比較兩岸三地產業特質，台灣市值大企業，不外乎是電子、傳產及金融，大陸大企業則是金融、石化、公用事業，香港大企業則都有中資背景，要不然是生根很久的香港本地綜合企業。

而這其中，大陸很多台灣不熟悉的，例如，大陸的制酒業是很大的產業，像貴州茅台蟬聯股王多年，貴州茅台發佈首季營收人民幣四十二．二億元，成長三九％，淨利達人民幣十八．八億元，成長四九％，ＥＰＳ一季就有人民幣二元，好的業績當後盾，也讓貴州茅台市值逾台幣七千億元，躋身為兩岸三地第三十八大企業。

具份量的酒業股還有排名六十六的五糧液，去年五糧液股價一度從人民幣二十二．二元漲到四十一．四八元，市值也跟著大躍升，市值排名七十九的洋河股份，去年股票才上市，但上市後很快從人民幣八十七．六六元大漲到二八三．八元，一度成為中國新股王，市值也跟著大翻。

除了酒業股外，中國的稀土產業也具舉足輕重地位，去年股價從人民幣二十一．四六元漲到九十六．三元的包鋼稀土，市值躍升到一一一名，金鉬股份排名一○三，鹽湖鉀肥是中國最大化肥廠，市值排名八十九．攀鋼釩鈦市值排第九十七名，都是重量級產業。

還有關鍵材料的煤，除了中國神華外，西山煤電排名第九十四，中國的傳統產業都有舉足輕重的份量，像是最大市值的寶鋼兩岸三地排名第六十二，台灣中鋼排第七十四，大陸最大水泥廠海螺水泥市值大躍升，已超過台幣六千五百億元，兩岸三地排名第五十，這對台灣台泥、亞泥有很大號召的作用。

台灣大市值的企業，除了挺進前五十大的前八名企業外，市值第九的國泰金控將遭到富邦金控的強力挑戰，目前富邦金控市值三五○七億元，國泰金有四八○三億元，雙方有一千三百億元的差距，以富邦金控在海西特區的佈局來看，台灣金控股黑馬應是富邦金。

另外，一度是市值前五名的聯發科，去年股價直直落，面臨大調整，○九年第三季，聯發科成長最巔峰期，ＥＰＳ一季創下十．八九元新高，那一季稅後純益一一七．九五億元，此後，聯發科獲利逐季滑落，今年首季稅後純益剩下三十三．○九億元，ＥＰＳ只有三．○三元，聯發科市值一度跌到三四二一億元，落到富邦金控之後，與台達電伯仲之間，這是產業大洗牌的效應。

去年一年，傳產龍頭如遠東新世紀、統一企業，甚至是統一超商，或是台泥、亞泥、台玻等產業龍頭市值都有向上翻揚之勢，反而電子代工業市值向下滑落，最具代表性的是遠東世紀市值超過友達、廣達、聯電、日月光，統一市值超過華碩。

撰文·謝金河

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台灣人有多愛玩遊戲？從台灣人在Google Play的遊戲消費金額可以排上全球前五名，就能略知一二。只是這個一年超過二五○億元的市場，有多少價值可以真的留在台灣？

台灣人口不算多，但遊戲市場調查機構NewZoo的數據指出，二○一五年台灣遊戲營收規模超過七．六七億美元（約合新台幣二五○億元），全球可以排到第十五位。而在全球前兩大手遊平台Google Play中，台灣的遊戲消費金額更位居全球前五大。

數字上，台灣是一個遊戲大國；但實質上，台灣沒有堅實的遊戲產業，國內相關業者能從中抓到的獲利空間，更是少得可憐。攤開上市櫃遊戲業者前三季財報，十一家公司竟有六家虧損。業績表現與「遊戲消費大國」的地位毫不相稱。

究其原因，「產品、平台、行銷，都不在我們身上。」手機遊戲開發商奧爾資訊總經理李熾榮一語道破。資策會產業情報研究所（MIC）產業分析師李易鴻則形容，台廠只是在消費者的現金流中，抓捕小魚小蝦；真正的價值，都流向海外的遊戲原廠和平台業者。

問題就在於台灣業者過去幾年重代理、輕自製的策略。

其實，國內遊戲業者早年也曾開發過不少經典遊戲，如《大富翁》、《軒轅劍》等，但二○○○年，遊戲橘子以極低成本取得韓國線上遊戲《天堂》的代理權，意外找到比自主開發遊戲投報率更高、營收也更穩定的商業模式，進而帶動其他業者跟風，一度創造一波台灣遊戲商的黃金年代。

風險一：授權費飆高

競爭者愈來愈多，衝擊獲利只是，輕忽自主開發的後遺症也在這幾年浮現。因為台灣缺乏開發遊戲的舞台，人才逐漸外流，遑論開發經驗的傳承；「現在最難的就是找製作人。」李熾榮說。國內獨立遊戲大廠雷亞執行長游名揚也曾感慨，「台灣自○三年開始，自主研發就愈來愈少，我認識一些人，想做遊戲就跑出國，或是接國外案子來做。」「台灣遊戲業寧願花一百萬美元去拿一個手遊（手機遊戲）授權，也不願意拿一百萬美元，去做一款手遊。」資深業界人士認為，台灣遊戲業最大問題，「不是沒有錢，是短視近利。」而大宇資訊總經理陳瑤恬更直接表明：「遊戲公司只走代理，其實是在慢性自殺。」一來，遊戲代理雖然風險相對低，但近年來有愈來愈多人進來搶市場，授權費飆高，直接衝擊獲利。而且進入手遊時代後，遊戲代理不只得付原廠授權金，還得和蘋果、Google這些平台業者拆分利潤。再加上，為了要在遊戲紅海中被消費者看到，遊戲業者投入的廣告行銷費用往往大得嚇人。如近期在台灣上線的熱門手遊《部落衝突》，據了解，單月行銷費用都突破億元。

風險二：代理權被抽

不做研發，得看原廠臉色此外，遊戲原廠可能隨時抽走代理權，也是台灣業者的危機之一。如旗下擁有《魔獸世界》等熱門遊戲的暴雪，在今年終結與智冠旗下智凡迪十年合作，就是最顯著的例子。當台灣代理商開疆闢土、打下根基後，原廠便順手接收成果。

今年前三季，大部分台灣遊戲廠商都呈獲利衰退或虧損。少數獲利成長者當中，遊戲橘子是靠處分資產帶進大筆業外利益；相對較具意義的是大宇資訊，主要即是因為擁有如《仙劍奇俠傳》等熱門IP（智慧財產），成功授權影劇等泛娛樂開發，創造收益。

從投資面來說，這些現象代表的是，「別把台灣遊戲市場規模，與相關業者的業績畫上等號」；而從整體產業的面向來說，業界與政府必須嚴肅思考，如何把台灣的遊戲消費力，轉化為實質的產業養分？

「成也上市、敗也上市。」經濟部數位內容產業推動辦公室主任龔仁文認為，背負股東壓力，是台灣遊戲業者不敢放膽投資自製遊戲的主因。然而，「沒IP最終只是幫別人賺錢。」他認為提高自製率是現在最重要的事。也有業界人士提議，「遊戲商應該要下市。」

手遊市場明年後緩速成長

「下一個五年會是誰？」

而李易鴻則認為，與其想改變台灣在手遊市場的劣勢，倒不如創造下一世代潮流。而這點，「政府一定可以扮演關鍵角色。」他指出，遊戲趨勢的轉變，從早期的單機遊戲、線上遊戲到現在的手遊，基本都是「五年一轉」，而手遊在一六年預計將達高峰，然後進入緩速成長。「下一個五年是誰，大家都在找。」而他認為，虛擬實境、微型主機或是以新世代程式語言HTML5開發的遊戲，是值得關注的方向。

以虛擬實境為例，李易鴻建議政府應該帶頭，用更積極的態度將這個議題帶到檯面上；重點不在於政府拿出多少錢扶植產業，而是要讓國內外投資方看到，台灣對這個項目有信心，讓業者敢於投資。

畢竟，遊戲開發不是硬體公司擴產，並非投多少就得多少。以雷亞為例，耗時三年半，換得《Implosion 聚爆》的成功，但投入相同的時間與資源，也可能會失敗，這是為何遊戲業需要更堅強後盾的原因。

隨著國內遊戲消費金額不斷成長，國外列強將更加覬覦，國內業者不僅「撈不到大魚」，甚至有走入慢性自殺死胡同的危機；「政府有責任和義務，幫助產業走出這個死結。」李易鴻說。

圖說：台灣人一年花在遊戲的錢超過250億元，可惜大多數的錢都流入國外遊戲原廠，而台灣遊戲業者獲利則是面臨嚴峻的挑戰。

撰文 / 何佩珊