📖 ZKIZ Archives

紅星美凱龍試水電商為上市鋪路？

http://www.21cbh.com/HTML/2012-6-14/2NNDE5XzQ1MzQ2Nw.html

電商業如火如荼的當下，家居建材企業這種傳統業態也開始蠢蠢欲動。

一位消息人士對《第一財經日報》透露，家居流通業龍頭企業紅星美凱龍正在低調進軍電子商務市場，旗下電商平台「紅美商城」將於7月上線。

紅星美凱龍相關人士並未對記者透露詳細內容，但回應稱，「會在適當的時候對外發佈消息。」該人士說，在7月中下旬，公司會就電商平台中的某一塊業務在北京做活動。

兩條腿走路

目前，家居實體賣場已呈過剩狀態，進軍電商，進行線上線下「兩條腿走路」的模式成為一種趨勢。

上述消息人士稱，紅星美凱龍電商平台幾經更改後，相中了mmall.com這個域名。6月12日，紅星美凱龍的電商網站一度內測亮相。

記者在易名中國域名管理平台中查詢到，域名mmall.com以及相關後綴域名mmall.cn/.com.cn/.net/.org/.info均已註冊完畢，mmall.com.cn域名持有者為上海紅美電子商務有限公司。不過，這些地址目前已經打不開了。

上 述消息人士透露，紅美商城將以「裝修設計」、「裝修材料」、「精品家具」、「家紡家飾」、「居家生活」5個板塊為主，集獨立B2C商城與家居SNS社區於 一體的綜合購物分享平台。其業務線分為三大體系：包括以家居建材產品為主的在線B2C平台業務、以家紡家飾及小件家居用品的線上閃購業務和家居用品的團購 業務。

還有消息稱，紅星美凱龍的合作商戶和品牌會有一部分資源導入，在紅美商城開店並進行展示。同時，紅星美凱龍還將擴充線上SKU比重，與密切合作的電商服務商聯手招商，以及將天貓家居館中暢銷的品類和排名前100位的品牌商引導到紅美商城等。

不過，紅星美凱龍方面並未對此肯定，也沒有透露更多消息。

電商業的後來者

事實上，紅星美凱龍對電子商務業務早有嘗試。

今年年初，紅星美凱龍與新浪家居達成戰略合作，在重慶聯手打造家居電商線下體驗館，就是採用線下賣場+線上網絡平台的模式。紅星美凱龍董事長車建新此前在接受媒體採訪時也表示：「下一步會發展電子商務渠道。」

不過，傳統家居進軍電子商務市場，除了優勢在於線下成熟的市場以及成品體系，但也面臨著運營經驗不足、專業人才欠缺等問題。物流成本及品質監控也是短板。

記者查詢發現，今年年初開始，多家招聘網站就出現過紅星美凱龍招聘電子商務人才的信息。

上述消息人士稱，此次紅星美凱龍的電商人才很大一部分都是從成熟的電商企業例如天貓商城中挖過去的，包括一些中高層。

華 強北在線副總裁龔文祥對記者稱：「這個時候來做電子商務確實晚了一點，傳統業態來整合供應鏈資源，以及熟悉互聯網的水性，都需要一個長期的過程，況且競爭 這麼大，做出成效恐怕不是一時半會的事。」一般的做法是線上線下產品做出區隔，要麼單獨開發產品系列，專門針對網絡銷售，要麼網絡訂單按照經銷商區域進行 分流處理，保證經銷商利益。一位電商業人士認為：「如果為了保證線上流量以價格較低的商品為主，這對於強調品牌價值和溢價空間的供應商來說，或許不會樂 意。」

會否複製捆綁模式

在大部分家居賣場的「捆綁」式運營模式下，品牌經銷商只能硬著頭皮服從。一位上海知名建材企業高層對記者表達了自己的擔心，「紅星美凱龍的實體賣場主要靠『吃租金』，對入駐品牌採取的是捆綁模式，如果電商平台也採取這種模式，那好多商家只怕都吃不消。」

這位人士介紹，賣場與品牌簽訂合作協議時，會要求這個品牌同時入駐其他地區的某些連鎖賣場，如果該賣場新開了一家店，商家不願意進入，那麼，這個賣場若是再開店，這個品牌就無法進入，即便進入了，品牌也不能優先選擇擺放權。

「這樣一來，租金成本就越來越高，但是大部分品牌只能硬著頭皮進，特別是對於我們這種大品牌，渠道越多越好。電商這種低成本模式要拓展，賣場的高成本模式也不能丟。但是小企業呢，成本太高利潤起不來，就堅持不下去。」上述建材企業高層表示。

此前，重慶、南京、鄭州等城市就有廠商或代理商從紅星美凱龍撤離。有報導稱，這些家居賣場中約60%的經銷商都處於虧損狀態。而上述建材企業高層對記者稱：「60%可能只是保守說法，實際虧損的遠不止這個比例。」

上市時間表未定

紅 星美凱龍自1986年創辦以來，已在國內80個城市開辦了100家商場。2010年，紅星美凱龍從資本市場上獲得華平投資集團、中信產業基金、復星集團和 渤海產業基金等機構一次性26億元的巨額資金支持。紅星美凱龍還放出豪言稱，在2020年要達到全國200家MALL的規模。

不過，一位外資家居賣場人士對記者透露，紅星美凱龍的盈利情況並不理想。因為有上市的目標，企業這幾年投資太多，擴張太快，而紅星美凱龍這種靠加盟費、租金和抵押融資方式很難獲取高利潤。

2007年，紅星美凱龍還提出過「復合地產」模式，即以家居賣場立項拿地，再進行開發住宅項目，這些都曾被外界解讀為公司快速尋求現金流的方式。

也有不少人士猜測，紅星美凱龍包括進軍電商的一系列舉動都是在為上市作準備。之前，就有傳聞稱，紅星美凱龍有望今年在國內上市，不過，紅星美凱龍方面稱，上市一直在積極籌備當中，但具體時間並未明確。
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=34383

紅星美凱龍上市前夜資金鏈告急 車建興22天融資15億

http://capital.cyzone.cn/article/232723/

幾度盛傳上市進程的紅星美凱龍家居集團股份有限公司(下稱紅星美凱龍)，已然按捺不住，開始了新一輪的間接融資。

短短22天內，紅星美凱龍已連發兩期中期票據，合計融資15億元，公司資金鏈緊繃局面已不言自明。

9月18日，紅星美凱龍 公佈2012年度第二期中期票據募集說明書，擬發行金額為9億元，期限5年，發行時間為9月21日。而就在今年8月30日，該公司剛剛發行了今年第一期中期票據，募資6億元，期限3年。

儘管一度否認上市，但15億元的債務融資，已盡顯紅星美凱龍目前的資金飢渴程度，而遠遠超過淨資產的有息債務，亦隱現出該公司目前緊張的現金流。

資金鏈隱患暗藏

發展迅猛的同時，紅星美凱龍的運營成本也在突飛猛進。

數據顯示，公司2009-2011年度營業成本分別為6.68億元、10.89億元和18.70億元，年化增長率超過50%，2011年度每季度運營資金投入超過3.8億元，其中員工工資及廣告企劃支出約1.8億元、稅金支出約2億元。

據預測，紅星美凱龍今年三、四季度僅上述員工工資、廣告企劃支出、稅金支出在內的運營資金投入將超過7億元。此外，其今年每季平均利息支出規模預計也在2億元以上。

因此，第二期中期票據募集的9億元中的1.12億元，將被用於補充運營資金需求，其中集團本部0.97億元、濟南紅星美凱龍世博家居生活廣場有限公司(下稱濟南紅星)1000萬元、上海山海藝術家具有限公司(下稱山海家具)500萬元。

剩餘的7.88億元擬用於紅星美凱龍及部分子公司歸還銀行貸款及利息，其中公司本部5.18億元、上海虹欣歐凱家居有限公司0.84億元、上海新偉 置業有限公司0.67億元、山海家具0.55億元、天津紅星美凱龍國際家居廣場有限公司(下稱天津家居)0.29億元、濟南紅星0.29億元和南京名都家 居廣場有限公司558萬元。

記者注意到，紅星美凱龍此前募集的6億元中期票據中的0.42億元被用於補充運營資金，其中集團本部2850萬元、南京名都500萬元、天津家居400萬元和濟南紅星450萬元。

另外的5.58億元同樣被用於歸還銀行貸款及利息，其中公司本部3.85億元、南京名都1.56億元、天津家居228萬元和濟南紅星1500萬元。

頻繁募資用於補充運營資金或歸還銀行貸款背後，紅星美凱龍的資金狀況究竟如何?

相關招募說明書顯示，截至今年3月底，公司包括短期借款、長期借款及一年內到期的非流動負債等在內的各項有息債務合計已達104.60億元，相當於公司同期淨資產的164.15%。

另據記者得到的紅星美凱龍2012年半年報顯示，公司的各項有息債務合計已達111.48億元，相當於同期淨資產的166.16%。

其上半年合併報表中總資產為235.37億元，總負債為168.28億元，資產負債率為71.50%。

紅星美凱龍2009、2010和2011年末的資產負債率分別為85.91%、75.54%和73.37%，其負債中長期借款佔比最高。

值得注意的是，紅星美凱龍的高資產負債率使得其可能面臨包括資金周轉困難、籌資能力不足、綜合償債能力下降等諸多風險。

另外，2009年至今年3月末，紅星美凱龍的其他應付款分別為19.97億元、34.81億元、28.38億元和27.61億元，佔當期流動負債比例在35%-55%，短期資金支付壓力頗大。

那麼，紅星美凱龍究竟還有多少錢呢?

其半年報顯示，公司當期貨幣資金為25.95億元，與之相比，同期短期借款為14.21億元、一年內到期的非流動負債為13.57億元，兩者累計達27.78億元。

費用增長吞噬利潤

值得注意的是，紅星美凱龍兩次中期票據均未設擔保，能否按期足額兌付完全取決於其信用。但支撐還款或保證其信用的公司業績，上半年已出現同比下滑。

半年報顯示，紅星美凱龍上半年實現營收27.61億元，比去年同期27.42億元僅增長0.19億元;淨利潤6.32億元，則同比下滑18.35%。

紅星美凱龍2012年一季報顯示，其當期淨利潤為3.59億元，較去年同期1.48億元增長了142.57%;但與去年二季度6.26億的淨利潤相比，其今年二季度淨利潤僅為2.73億元。

這意味著，紅星美凱龍業績下滑主要出現在今年二季度，同比、環比雙雙下滑。

對比其一季報和半年報可以發現，紅星美凱龍一季度末的銷售費用為1.33億元、管理費用為1.67億元、財務費用為1.16億元，合計4.16億元。但二季度末，其三項數據分別達3.12億元、4.03億元和1.92億元，合計為9.07億元。

二季度一舉增加的4.91億元費用，無疑是吞噬利潤的罪魁禍首。

在費用增長、業績下滑的情況下，紅星美凱龍緣何繼續融資?其招募說明書解釋，是因公司在建及儲備項目後續投入超過50億元。

資料顯示，截至今年3月末，紅星美凱龍主要在建項目5個，總投資46.2億元，已投入30.1億元，合計建築面積約64萬平米;另有擬建項目7個，合計總投資58.1億元，合計建築面積約119.5萬平米。

顯然，以紅星美凱龍目前的資金狀況，很難如期完成上述項目。在IPO遲遲不能實現的情況下，紅星美凱龍只能通過票據融資來應對窘迫的資金狀況。

股東資料首度曝光

頻繁傳出IPO消息的同時，紅星美凱龍的股東方信息一直撲朔迷離，此前就有包括華平投資集團、中信產業基金、渤海產業基金等資本大鱷聯合向其注資的傳言。

隨著上述招募書的披露，隱藏其中的股東身份也浮出水面。

資料顯示，紅星美凱龍是2007年6月由紅星家具集團有限公司(下稱紅星家具)與上海紅星美凱龍投資有限公司(下稱美凱龍投資)共同出資1.2億元設立。紅星家具佔比90%，實際控制人為車建興。

當年11月，紅星家具將所持的紅星美凱龍全部股權轉讓給美凱龍投資。

2008年12月，紅星美凱龍迎來的首輪融資，美國最大私募投資基金之一的華平投資集團旗下Candlewood Investment和Springwood Investment，以相當於人民幣5億元的美元現匯注資，注資完成後，二者分獲10.73%和6.27%的股份，美凱龍投資持股比例降至83%。

2010年3月，紅星美凱龍進行第二輪融資，新增註冊資本由新股東北京瑞邦、萬好萬家、北京亞祥、天津錦凱、連云港至高、綿陽產業投資基金、北京百年、上海寅平、上海筠怡、上海平安和南通乾駿，聯袂以18.5億元認繳。

第三次增資則發生在2010年6月，新增註冊資本由新股東上海美龍、上海興凱和上海紅美以9759.83萬元認繳。

今年2月27日，美凱龍投資將所持3540萬股權以2.01億元轉讓給綿陽產業投資基金。同日，上海美龍與上海晶海、上海紅美與上海弘美、上海興凱 與上海凱星分別簽訂了《股權轉讓協議》，將各自所持紅星美凱龍的5685萬、1266萬、759萬股權，以7374萬元、1642萬元、984萬元進行轉 讓。

截至本募集說明書籤署日，紅星美凱龍註冊資本30億元，美凱龍投資持股70.25%，而車建興與車建芳分持美凱龍投資92%和8%的股權。

儘管幾度否認上市，但紅星美凱龍的種種現狀與動作已映射出IPO的臨近。

2011年，考慮到房企IPO遇阻，紅星美凱龍果斷剝離房地產業務，包括向美凱龍投資出售上海企發51%股權、與上海企發子公司星凱眾程進行非貨幣性資產交換、向上海企發等公司出售昆明置業等12家公司股權、回購家居商場資產等。

「在房地產業務剝離後，發行人現有主體可以更專注經營家居商場業務，為企業後續進一步成長上市提供一定的支持。」紅星美凱龍對此亦直言不諱。

但是，身處資金窘迫和業績下滑困局的紅星美凱龍，能否順利展開IPO之旅尚未可知。


PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=37675

當前位置：首頁>> 電子商務>>i黑馬：日均PV5400！紅星美凱龍做的哪門子電商？！ i黑馬：日均PV5400！紅星美凱龍做的哪門子電商？！

http://www.iheima.com/archives/33931.html

據《IT時報》報導，紅美商城業務除了團購外，主要還有「商城」版塊。商城為B2C模式，提供平台給商家在網上銷售商品。不過點開各個商品，銷量數據大多都為個位數，一些甚至為零，頗為慘淡。

「每天都有新品在加入，我們還在上產品，不能只有幾個好賣的產品」，無論是紅美的公關人員，還是紅美商城版塊的員工，都這樣解釋銷量不佳的原因。不過有消息稱，紅美去年下半年砸錢2億元但只銷售4萬元。紅美方面則稱，「賣幾個沙發就超過4萬了。」對此，一位知情人士說，「營收差不多就是4萬元，因為其網上商城所賣的大多都是小件標準品，沙發等非標產品很少而且光顧者也不多。」

同時從紅美目前訪問量來看，其「成績」並不好。Alexa數據顯示，紅美商城日均PV(頁面瀏覽量)為5400，而國美商城為8606400，蘇寧易購為3552000，差距懸殊。

滾滾裁員潮

伴隨業績而來的是紅美商城團購事業部的裁員，廣州站、湖南站等全國多個分站都命運多桀，「一些分站已經裁員完畢，一些還在協商。」某分站員工說道。此前有網絡媒體報導稱，「近400人的紅美團隊被迫大幅削減，目標可能是150人。」

一位員工向記者計算說，紅美團購事業部在全國20多個城市開設進行當地團購業務，一個分站10人標配，每個分站基本裁員一半，再加上總部裁員一部分人，上述報導的這個數字雖有所誇張，但數量仍然很大。

據業內人士分析，紅星美凱龍電商業務近半年內毫無起色的根本原因在於初期戰略定位的偏差，以致其線上線下業務割裂脫節，各自為戰。紅美商城上線初期並未以紅星美凱龍為依託，充分借用線下賣場資源，而是單獨開展以家居建材產品為主的B2C業務。但以目前電商市場而言，做獨立B2C的難度顯而易見，沒有足夠的流量支撐，供應商找不到入駐紅美商城的理由。

　「七嘴八舌」：為什麼這麼慘淡?

@van魔怔：看看宜家的業務吧，遍佈四十多個國家，但僅在10個國家開展電子商務，而且品類還很有限，一直謹慎觸電是基於宜家的進店「體驗式」與製造「衝動式」消費，以及物流的解決方案。觸電切不可盲目跟風!

@非可居品-王軍：家具電商絕不是要革傳統渠道的命，而是以紅星為代表的商業地產模式的傳統渠道效率低下，資源浪費巨大，工廠，經銷商苦不堪言，走到了頭。電商絕對不會摧毀價值，而是會改造傳統供應鏈體系。有先見的品牌，將借用先進的技術，數字化營銷等手段在這一輪浪潮中成功轉型，塑造出新的商業模式。

@諮詢老陳：最近碰見一位做實體母嬰產品的，做電商銷售的原因是大家都在做，所以理所當然也要做，討論了三個月急著上，我問了他們兩個問題，他們的電商渠道是用來消滅自己實體渠道的?還是拓展新渠道的?回答:無解。我給他們的建議是先把電商的事情停下來想清楚了再談電商的事。

@河東獅1984：傳統企業轉型電商必須發揮出既有優勢，O2O或者假O2O都行，否則怎麼跟純電商競爭?聽說居然之家也要上電商項目了，引以為戒!

@披著狼皮的漏網之魚：第一，紅星美凱龍本來就是做線下的，線下和線上模式差別非常大，不懂裡面的東西，沿用線下思維是沒戲的。第二電商本來就是個燒錢的行業這塊行業蛋糕本來就已經被幾個瓜分掉了，想擠進去，特別是去年行業一大洗牌，沒有自己的特色和優勢，早晚也會被淘汰掉的。

@V_Shaw：投2億，交易4萬，才有動作，這反應太遲鈍了點。還真沒聽說過他們的電商品牌，顯然在品牌推廣上存在嚴重問題。與賣房子一樣，賣家具和家飾，要考慮顧客體驗，這就是樣板房和家具賣場的作用。如果不考慮線上線下的整合，投入再多也惘然。在收入模式上也應有所創新。建議解剖易居電商，而不是改名新易居。

質疑

@電子商務觀察員魯振旺：我跟紅星美凱龍的高管溝通了，一共三百來人，也就半年多，系統開發主要是自己的人馬，幾乎沒有推廣，怎麼會花掉2億呢?

@訊聯王萌：純屬瞎扯蛋，現在這些所謂的自媒體一邊在鄙視主流媒體的欲蓋彌彰，一邊自己又在捕風捉影、空穴來風。這次換血據我瞭解屬於正常的人員調整，不存在清盤一說，僅商城團購頻道就帶來了數百萬的GMV，4W？腳趾頭想出來的？，更名是真事，和網站定位有關。

PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=53092

紅星美凱龍的商業轉型之困

http://www.iheima.com/archives/39960.html

紅星美凱龍集團近日宣佈要打造百個城市綜合體，同時宣佈全面進軍商業地產，這是繼同福易家麗, 上海億豐企業(集團)等連鎖家具企業後,國內又一個進軍商業地產的公司家具連鎖公司。

為何國內家具連鎖家具巨頭紛紛考慮進軍商業地產？

 

內外交困

 

首先，行業困境加劇，宏觀大形勢並不理想。一方面受制於近些年賣場租金持續走高，導致經銷商利潤大幅度攤薄，由此導致大賣場模式下的家具巨頭招商困難，收取租金盈利的商業模式越來越難以為繼。

其次，創新力不足。同質化的惡性競爭持續加深，行業整體利潤不斷下滑，整個行業已經變身為紅海。

其三，電子商務的強勢崛起。國內以齊家網，淘寶等為代表的電商企業的強勢崛起，極大的分流了傳統家居賣場的客流，讓以紅星美凱龍為代表的家居賣場巨頭不得不通過謀求佈局新業務來獲得更好的發展。

最後，宏觀調控影響較大。國內市場由於宏觀調控影響，家具業出現了蕭條局面。同時，國內勞動力價格不斷提高，原輔材料漲價，生產成本急劇上升。國際市場的不確定性在增加，而且面臨著更多的貿易壁壘和非貿易壁壘。

 

業態交叉融合成救命稻草

 

客觀上，中國商業地產概念持續走熱，居民住宅樓泡沫的擠出效應持續擴大，據仲聯量行報告顯示,中國新興的50強城市,零售市場持續增長,國際零售巨頭紛紛大舉進軍中國二三線市場。二三線城市的品牌與消費升級，也意味著未來商業地產將成為主流，家具巨頭佈局商業地產，無疑是為全面轉型為零售綜合服務商作好準備.

此外，業態交叉融合，成為傳統產業尋求商業模式的變革的一種探索。對此，廣東省家具協會會長王克談到：「家居賣場的培育週期大約在3年，相對於純粹做家居賣場，介入商業地產可加快資金回籠、縮短培育週期。」而再介入商業地產之後，零售超市，影院，服飾，等其他的零售業態，可以幫助帶動家居主流業態的人流量規模，反之促進家居業務的擴展，形成更加良好的協同效應，促進家居業務自身的發展，從而走出困境。

 

抄得模式，抄不到的基因

 

雖然腹背受敵的紅星美凱龍原以佈局商業地產抽身，但會順利嗎？筆者認為前面還有四大羈絆在等待著美凱龍們：

其一、最大的考驗是缺乏商業地產運營的基因。基因包含倆方面，一方面，國內專業的商業地產人才缺乏，紅星美凱龍團隊缺乏專業的地產運營人才，另一方面自身缺乏相關運營經驗，從單一大賣場轉型到商業綜合體運營非常之難，要想完成整合零售，商超，服飾，等業態需要良好的運營和招商體系，從上次紅星美凱試水電子商務難有進展可以看出，專業運營經驗的匱乏會成為這些巨頭們的核心困境與難解之謎。

其次、商業地產本身泡沫較大。雖然商業地產基本面向好，但自從去年以來，多個商業綜合體項目拍出天價價格，那地成本隨著調控力度加大越來越大，進軍商業地產成本將會越來越高。而二三線城市商業地產的囤貨量加大，有些地區甚至需要10-15年的週期才能消化；同時一些新城產業環境尚未完善，也會極大的加大商業地產運營的風險。而百貨零售業態增速放緩也是不得不考慮的利空因素、

其三、商業地產行業自身競爭加劇。全國排名前20名的開發商均已進入商業地產，金地、保利、招商、萬科等分立出專門的商業地產開發運營公司，而這些公司的進入將會推動商業地產進入一個新的競爭階段

其四、資本壓力和現金流成為關鍵。據有關資料顯示，紅星美凱龍2009、2010、2011和2012年前三季度資產負債率為70.16%、85.91%、75.54%和73.37%，其負債中長期借款佔比最高，而商業地產的運營需要龐大的資金，如何有效控制資金鏈將成為最關鍵的因素。

 

面對這些困境，紅星美凱龍的商業地產之路，真能變革如願麼？


PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=55426

最高募資72億港元 紅星美凱龍在港掛牌在即

來源: http://www.yicai.com/news/2015/06/4631978.html

最高募資72億港元 紅星美凱龍在港掛牌在即

一財網 羅韜 2015-06-14 21:39:00

紅星美凱龍希望通過自營商場向入駐商戶提供綜合服務，包括設計空間、員工培訓和日常管理等服務。

6月12日，紅星美凱龍家居股份有限公司(下稱“紅星美凱龍”)發布招股說明書，據外媒報道，計劃按每股11.18港元至13.28港元，發售約5.44億股股份，集資約60.77億港元至72.19億港元。

據悉，紅星美凱龍已鎖定包括Falcon Edge、格力電器及中國建材等五名基石投資者，合計認購3.3億美元(約合25.58億港元)的股份。

《第一財經日報》記者了解到，目前紅星美凱龍已經通過H股的上市聆訊，將於6月26日上市。

截至2014年底，紅星美凱龍已在北京、上海、天津、南京、長沙、重慶、成都等全國115座城市開辦了158家商場。其中自營商場52家，委托管理商場106家。

中投顧問董事、研究總監郭凡禮告訴記者，紅星美凱龍作為家居賣場，目前收入主要依靠場租收入，以及土地溢價收益。

傳統的家居業務並不能滿足資本市場的“口味”，因此紅星美凱龍希望從店面租賃轉為買地建商場。招股書提到，紅星美凱龍希望通過自營商場向入駐商戶提供綜合服務，包括設計空間、員工培訓和日常管理等服務。

此外，紅星美凱龍還希望從“渠道商”的角色轉變為以搭建“商場平臺”為核心的運營商。因此，其發展了四大產業，分別是電子商務平臺、消費金融、物流配送、住建集采。

“目前家居市場競爭激烈，伴隨地產商紛紛延伸進入家居行業，紅星美凱龍勢必需要找到更多的合作夥伴，這些合作夥伴也應該有占據市場份額更大的開發商。”易居智庫研究中心研究總監嚴躍進指出。

弗若斯特沙利文預計，未來五年中國家居行業將以10%的複合增長率增長。隨著中國住房需求的解決，未來也將越來越多的人對於家裝需求變得旺盛。

但記者同時註意到，這個市場的競爭還是非常激烈。中投顧問數據顯示，紅星美凱龍市占率為7%左右。

這個行業的集中度並不高，而消費者對於品牌的認知也不強烈，因此這個行業也吸引了很多外來“闖入者”。

越來越多地產公司和互聯網公司進入家居行業。

首先是精裝房，目前很多公司越來越重視精裝房的建立，旭輝集團董事長林中就曾告訴記者，考慮到環保和客戶要求，未來旭輝將有更多的精裝房出現。

再者，很多地產公司聯手互聯網公司植入智能家居，比如正榮集團就聯合小米推出智能家居，將小米生態的科技產品植入到正榮的精裝修樣板間內。

這些公司的介入，使消費者享受到了便捷的購房和居住體驗，同時也搶走了部分家裝行業的份額。

此外，電商也在沖擊傳統家裝行業。天貓推出家居建材的網購曾激其傳統家居行業的反對，而目前搜房網、齊家網、網築集團等都推出精裝修解決方案，為客戶提供家居裝修一站式服務。

面對這樣的競爭，紅星美凱龍顯然需要加速占據市場份額。

嚴躍進認為，目前行業競爭壓力大，紅星美凱龍需要通過上市融資，才能更好開展其上述提到的電商等業務。而上市成功對於其品牌和市場占都有好處，但如何擴展新業務去迎接競爭也是紅星美凱龍需要考慮的因素。

編輯：於百程

更多精彩內容
關註第一財經網微信號
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=149168

红星美凯龙上市的急转弯

http://www.xcf.cn/tt2/201512/t20151225_764073.htm


　　红星美凯龙2015年6月底在香港主板IPO，成就了公司、大股东和背后相伴近8年的长期投资者华平。不 过，这家公司早在2014年4月就刊发了A股上市招股书申报稿，为什么会在一年内突然转向发行H股？2010年参股其中的众多投资者，为什么在等待近5年 后，会在2015年初以接近原价将股份转让给大股东？投资者中表现最佳的华平，为什么四期投资回报参差？有红星美凯龙这样成功转身的例子，仍然在时开时闭 的A股上市大门外排队的公司及其背后的投资者们，是走还是留？ 罗山山/文

车建兴

　　2015年6月底，中国家具零售龙头红星美凯龙（01528.HK）成功登陆香港主板，并以招股价的上限定价。有意思的是，红星美凯龙早在 2012年底就已提交A股上市申请，并曾在2014年4月刊发了A股上市招股说明书申报稿，计划在上交所上市，但在2015年1月终止申请，由A股转向H 股。两个招股方案的资金募集总额接近，新股都只占发行后总股份的15%，主要的差别在于，A股招股方案中约一半股份是由投资者出售老股，而H股方案则完全 没有老股出售。

　　华平（Warburg Pincus）从2007年底第一轮投资开始，陆续参与了对红星美凯龙的四期投资，投入共计近16亿元,前后历时8年，账面回报接近4倍，年收益率约20%（以美元计）。虽然其目前尚未退出（股份有1年锁定期），但总算修成正果。

　　值得注意的是，2010年上半年曾有11家投资者（包括10家境内投资者及华平）投入约18.5亿元，陪伴了红星美凯龙近5年时间，在其 2015年2月转向香港上市前，却基本都退出了（只有平安大药房一家跟到香港），而且它们转让股权给大股东的价格略低于5年前的入股价。苦等近5年，一场 空欢喜，颗粒无收。

　　三类投资者（华平、10家内资投资者、平安大药房），三种回报。怎么会这样？为什么红星美凯龙选择转向香港上市？为什么2010年进入的绝大多 数投资者不跟着来香港？华平一共参与了四轮投资，各轮投资的回报如何，以美元计算和人民币计算的回报有何差异？这些问题都值得研究，先仔细看看红星美凯龙 的故事。

　　创始人的财富故事：28年间从1万元到242亿元

　　红星美凯龙的前身可追溯到车建兴先生1992年在江苏常州创办的红星家具城。经过20多 年的发展，红星美凯龙2014年零售总额约为550亿元，在中国家居装饰与家具零售行业名列第一。到2015年6月底，其在全国拥有自营商场51家，委托 管理商场112家，合计经营面积约1083万平方米。

　　在自营商场之外，红星美凯龙2007年开始发展委托管理商场业务，并在同年开始引入私募股权投资基金华平。目前，公司大股东车建兴、车建芳兄妹 通过红星投资间接持有红星美凯龙约68.4%的股权，华平旗下基金持股共计约14.3%，管理层持股约2.1%，公众投资者约占15.1%（包括平安大药 房的0.1%，附图）。

　　车先生是木匠学徒出身，1986年用借来的600元开始创业，1987年挣到了1万元。以红星美凯龙招股价计算，车建兴夫妇2015年6月底的 持股市值约为303亿港元，按当时的汇率计算，约合242亿元人民币。这意味着，过去28年，其财富每年复合增长约70%，这还没有包括车先生在上市公司 以外的财富与历年派息。

　　红星美凯龙的发展模式中，自营商场对资金的需求比较大。2015年中期报告显示，其资产负债率约为47%。截至2015年6月底，公司已抵押约 571.5亿元的投资物业，而同期已竣工投资物业的公允价值约为571.6亿元。也就是说，公司已经将竣工的投资物业完全抵押，显示其资金链比较紧张。而 且仅是华平，就已经投资公司超过两亿美元，上市也就是很自然的选择：既可募集资金，缓解资金压力，也可以为私募股权基金提供退出渠道。

　　A股和H股的招股方案对比

　　红星美凯龙其实早在2012年底就提出了A股上市申请，并在2014年4月提交了招股书 的申报稿，准备发行不超过10亿股，其中新股数量不超过5.3亿股（占新股发行后总股份约15%），老股发售数量不超过5亿股。相对比，H股招股时没有出 售老股，发行新股数量约5.44亿股，也占新股发行后总股本的15%（表1-3）。

　　最终，其H股按招股价上限定价，合计融资约72.2亿港元，净融资额约68.9亿港元（约合55亿元人民币）。

　　看上去，红星美凯龙A股和H股的发行新股数与募集资总额相近，新股比例都是发行后总股份的15%，资金用途也大致相同，只是H股招股书中有计划投资及收购其他公司。

　　不过，A股方案中发售股份近一半是投资者出售老股，总金额估计约42亿元，而H股只发售新股。所以，发行H股还是A股，募集的资金额对公司来说差别不大，但对于投资者来说，差别就非常大了。IPO这临门一脚，就可以决定投资者在这个案例上的成败。

　　发行H股与发行A股也不是互相排斥。先在香港发行H股，建好上市平台和海外融资平台。时机成熟的时候，再回内地发行A股，两地上市，也是可以有 的后着。一个最近的例子是万达商业（03699.HK），其2014年12月刚在港交所IPO，2015年11月就披露了A股招股说明书。

　　三批投资者，三种结果

　　红星美凯龙近年的高速发展中，私募基金功不可没。从2007年底华平入股天津红星开始， 红星美凯龙分别在2007年底、2008年底、2010年上半年、2012年中、2015年初共进行五轮私募融资，引入华平、绵阳科技城产业基金、北京瑞 邦等11家外资和内资投资者，募资总额达到约34.8亿元，其中华平一家的投资金额就达到约15.8亿元（表4）。

　　从其各轮融资的估值可见，估值提升主要发生在2010年这一轮以及2015年上市时，其间5年的估值保持平稳（表5）。

　　值得注意的是，2015年2月，2010年和2012年参股的投资者（除了平安大药房）将所持股份转让给大股东，作价约为20.2亿元，而他们 当初的投资金额合计约为20.3亿元。也就是说，这些投资者经历了3到5年的等待，尽管同期公司有重要的成长（根据H股招股书，2012年红星美凯龙收入 约52.5亿元，2014年收入为79.4亿元，增长约51%；如果以2010年的收入计算，相信增幅更大），但公司的估值并没有明显的变化。

　　A股和H股的招股书财务数据涉及内地和国际会计制度差异。对红星美凯龙来说，对利润的主要影响在于香港市场采用国际会计制度，因而把投资物业的 公允价值变化也计入利润。由于公司约有31个自有商场，2014年底的投资物业账面价值高达约630亿元，占公司同期非流动资产的约94%，加上国内房地 产价值近年仍有升幅，所以投资物业的公允价值变动就很可观了，2014年度达到约24.2亿元，约占2014年税前利润的45%。不过，投资物业的公允价 值变动是把双刃剑，如果房地产价格明显下跌，也会明显拖累公司利润。

　　如果扣除投资物业公允价值变动的影响，我估算红星美凯龙2014年度的净利润在19亿元左右，也就是说，华平最后一轮投资的估值大概是公司 2014年净利润的8-9倍。考虑到近年国内消费和房地产市场都显得疲软，公司也还没有上市，这样的估值属于合理，并不算很便宜。而根据A股招股书申报稿 的数据，红星美凯龙2011年净利润约为12亿元，绵阳科技城产业投资基金2012年受让大股东股份的估值约为2011年公司净利润的14倍。2010年 上半年参股的投资者给的估值与2015年初华平增资的估值接近，意味着2010年入股的P/E倍数远更高。之前的投资者（尤其是2010年上半年参股的投 资者）所给的估值较高，这就已经埋下后面回报平平的伏笔，这大概也与当时经济和市场氛围有关系吧（例如4万亿刺激的影响）。

　　所以，简单来说，在两个时段参与的投资者能够有较好的回报：以较低估值参与红星美凯龙早期投资的（如2009年之前入股的），参与上市前投资并 跟随公司IPO的（如2015年初增资的华平和跟来香港的平安大药房）。这样，我们就可以把投资者分为以下三类，三者的投资回报各不相同（表6）。

　　第一类投资者（华平）：8年内进行四轮投资，合共投入约15.8亿元，目前持有约5.19亿股。以招股价计算，持股市值约69亿港元（约合 55.2亿元人民币），再加上2015年初随同2010年其他投资者退出时回收约1.5亿元，合计回报约56.7亿元，约3.6倍的账面回报，年回报率约 18%。

　　第二类投资者（2010及2012年入股但于2015年初退出的华平以外投资者）：2010年入股的股东总投资为18.5亿元，合计持有约为 3.41亿股，约合5.42元/股。此后的2012年，绵阳科技城产业基金再投资约2亿元，这样，扣除平安大药房的2000万元投资，这些投资者的整体投 资额约为20.3亿元。2015年初大股东受让这批股份的总价约为20.2亿元，约合5.416元/股，基本是2010年的入股价（略低于2012年绵阳 科技城产业基金的受让价）。

　　第三类投资者（2010年入股并跟来香港的平安大药房）：投资约2000万元，入股价约为5.42元/股；以招股价13.28港元/股（约合10.62元人民币/股）计，账面回报约96%。

　　2010年投资者的无奈退出

　　为什么2010年入股的投资者会在公司转赴H股上市前选择退出？很可能是无奈之举。以中 信证券（600030，06030.HK）下属的绵阳科技城产业基金来说，这一基金是2008年成立的人民币基金。翻看中信证券2014年的年报，其中提 到绵阳科技城产业基金处于退出期。该基金的募集说明也显示，单笔资金的使用年限一般为3-5年。

　　我们再看看2010年投资者中投资金额最多（高达7亿元）的北京瑞邦贝特创业投资。根据红星美凯龙A股招股书披露的资料，其在2010年6月成立，总认缴金额7亿元，从成立时间和金额上来说，更像是为了红星美凯龙这项投资而成立的项目公司。

　　如果以人民币基金约5年的生命期来说，2010年入股的人民币基金，到了2015年已经处于不得不退出的时刻。尽管红星美凯龙2014年4月刊 发了招股书申报稿，但面对拥挤的A股上市等候长队、时开时闭的IPO窗口，以及公司紧张的资金链条，公司大股东和投资者都不能不焦虑。

　　是走还是留？从大股东的角度看，如果继续在A股排队，或许仍有机会，但和公司业务紧密相关的房地产市场已经持续低迷，公司的负债率已经较高，如 果不能及时上市，一旦银行收紧银根，追讨贷款，后果可能难以设想。如果转向香港发行H股，时间相对较短和可控。事实证明，在2014年底A股仍处一片牛市 的亢奋气氛中，公司能够做出放弃A股转投港股的决策，并由大股东出巨资约20亿元受让及回购老投资者的投资，不能不说是果断和有胆识。

　　和大股东相比，2010年入股的人民币基金处境就很不同。如果公司成功在2015年登陆A股，那当然是皆大欢喜。公司原定的招股方案是IPO时 就发售老股，投资者们成功套现，并有至少五成的盈利。不过，A股上市看上去情况不太妙。既然大股东要弃A股奔港股，那要不要跟着一起去呢？

　　港股上市虽然相对A股比较容易，时间较短，但也不是没有风险（2008年蓝山资本与摩根士丹利等投资的服装零售连锁企业ITAT赴港上市，就未 能通过港交所聆讯）；而且上市之后，2010年投资者所持有的是内资股（华平除外），还需要申请转换成H股，这方面有难度，上市后也有一年锁定期。这样， 即使红星美凯龙成功登陆香港主板，2010年入股的投资者也要等到最早2016年下半年，才有机会退出。这已经是入股的第七年了，人民币基金恐怕等不了。

　　作为美元基金，华平的处境相对好一些。美元基金的存续期约为8-10年，有时还可再延长1-2年。投资红星美凯龙的华平房地产基金成立于 2006年，到了2015年，也已经进入了基金的晚期。由于华平的持股也有一年禁售期，所以华平也不容易，基本到了美元基金所能承受的最长投资时限。

　　这大概就是长跑选手和中短跑选手的分别。人民币基金的存续期只有3-5年，最多只能算中跑选手，面对拥挤的A股赛道和时开时关的IPO窗口，有 时只能望门兴叹。抓住了国内家居用品零售行业的龙头企业，入股价格也不算太贵，也尽最大耐心等待了近5年，水温已经烧到80度，不过已无时间等到水烧开， 最终只能空欢喜一场，无奈地选择按入股价（甚至略低）退出。面对不确定的环境，美元基金这样的长跑选手还是更有回旋的空间和时间。

　　2010年入股红星美凯龙的投资者，为什么会到2015年初无奈退出？有基金存续时间的因素，也与A股市场环境大有关系。IPO是私募股权基金 投资企业后最重要的退出渠道之一，从1990年底沪深交易所创立算起，过去25年里A股IPO已经暂停了9次（包括2015年7月开始的最近一次），平均 约27个月就有一次，过往8次每次的平均暂停时间超过7个月。2010和2012年参股的投资者运气不大好，投资后遇到了历年持续最长时间的一轮IPO暂 停，时间长达14个月。

　　人民币基金存续时间不长，A股IPO退出窗口又时开时闭，这种结构性的矛盾不容易克服。虽然证监会已于2015年11月宣布IPO重启，暂时也只涉及6月已经获得IPO批准但暂缓发行的28家企业。

　　华平四轮投资的四种回报

　　在红星美凯龙投资案例中，华平是主角。这家全球历史最悠久、规模最大的私募基金之一，总部在美国纽约，1966年由Lionel I. Pincus & Co并购E.M.Warburg而成，成立40多年来，共募集了15只基金，募资总额约为583亿美元。

　　投资红星美凯龙的这只房地产基金2006年10月底完成募集，资金总规模达到12亿美元，背后的机构投资者包括通用电气资产管理等。华平把红星 美凯龙当作地产类项目，其实也有道理，红星美凯龙确实拥有巨额的自有投资物业。2015年6月底，其投资物业账面价值约为659亿元，约占公司非流动资产 的94%、公司总资产的82%。

　　华平对红星美凯龙做了四轮投资：2007年底投资天津红星（4.95亿元）；2008年底投资红星美凯龙（5亿元）；2010年3月和其他10家投资者一起参股（通过旗下的连云港至高投资1.5亿元）；2015年1月增资（4.33亿元，表7）。

　　事实上，尽管华平是红星美凯龙私募投资者中表现最出色的一家，它四轮投资的表现也参差不齐。从我的分析来看，最出色的是第二轮（2008年底），其次是第四轮（2015年初），较差的是第一轮（2007年底投资天津红星）和第三轮（2010年参股）。

　　先来看看华平的前两轮投资。在红星美凯龙H股招股书中，只有华平前两轮投资的平均价格（约2.27元/股）。尽管这两轮投资的金额相近，但价格 明显不同。2007年11月华平参股的是天津红星，4.95亿元取得约23%股权。2008年11月投资5亿元，取得红星美凯龙17%的股份（当时名称为 红星有限）。红星美凯龙和天津红星是2007年分别在上海和天津成立的业务平台，按地域从原有股东（红星家具集团）收购家居商场业务。天津红星只收购了5 家商场（在天津、北京和沈阳），代价约为1.33亿元；而当时的红星美凯龙收购了17家商场（包括上海和江苏等地的核心商场），代价约为2.92亿元；所 以，天津红星的资产规模和质量明显不如红星美凯龙。从两家公司的注册资本也可看出，华平入股后，天津红星的注册资本约为 5188万元，红星美凯龙的注册资本为14458万元。

　　2009年8月天津红星并入红星美凯龙，华平持有合并后公司17%的股份，红星美凯龙也声明并未再给予股份以外的对价。华平前面两轮共投资 9.95亿元，取得约43890万股，每股平均投资价格为2.27元。我们可以参考合并前两家公司的注册资本，来估计两轮投资获取的股份数。两家公司合并 后的总注册资本为19646 万元，天津红星所占比例为26.4%，红星美凯龙比例为73.6%。这样，华平2007年底投资4.95亿元，按比例计算持股约11587万股，每股价格 约为4.27元；2008年底投资5亿元，按比例计算持股约32303万股，每股价格约为1.55元；可见2008年底的投资价格只是上一年的约36%。

　　如果我们回顾两轮投资的背景，可以发现2007年底市场气氛还很热烈，2008年底就已经发生了全球金融海啸。可见投资价格与时机很有关 系，2007年底华平的约5亿元只能占非核心实体天津红星23%的股份，2008年底同样的金额几乎可以取得规模大几倍的核心实体17%的股份，投资真的 要慎选时机。2007年底的这一轮投资当然有价值，通过参股天津红星，熟悉了公司的人与事，也为2008年底追加投资打下好的基础。不过，如果只是要先布 局，适量投资即可，不一定要有近5亿元的大手笔。

　　再来看第二轮的投资。华平能够在2008年11月追加5亿元投资，在当时的市场氛围下，敢于承担风险，这一次的决策质量比较高。从上面估算的约1.55元/股的成本来看，H股的招股定价几乎是当时入股价格的7倍，这一轮的投资有很好的回报。

　　华平2010年3月的第三轮投资比较普通。当时随同其他10家投资者参股约1.5亿元。估计华平作为前期的投资者，既然要引入其他投资者，少不了自己也要一起追加一部分投资，以显示信心。如前所述，这笔投资在2015年2月已经以约为原入股价的水平，转让给大股东。

　　华平2015年1月的最后一轮投资，也有比较好的回报。作为投资最多的外资股东，华平可能在红星美凯龙放弃A股转投H股的决策中扮演了重要的角 色。不同于内资投资者，华平的外资股份在红星美凯龙登陆港交所后，就可以转为H股，一年锁定期结束后就可以自由流通。既然大股东都要通过红星投资出资20 亿元以真金白银受让2010年和2012年参股的投资者股份，那华平适当增资，表达对公司的信心，也是比较自然的举动。最后这一轮的增持价格与2010和 2012年投资者的入股价相近，有吸引力。此外，2015年1月的新股认购价格，对于确定公司大股东在2015年2月受让其他投资者股份的价格，相信也有 参考意义。

　　华平历年四轮投资的账面回报约为56.7亿元（按招股价计算，并加上第三轮已经回收的投资约1.5亿元），相比较投资成本约15.8亿元，账面 回报约3.6倍。但仔细分解来看，从持股超过4年但几乎没有回报的第三轮，到2015年初增资、持股半年账面回报已经翻倍的第四轮，以及金融海啸后增持、 目前回报估计近7倍的第二轮，各轮投资回报不同，背后的投资时机和决策质量也不同。所以分析华平在这个投资案例中的表现，不能只满足于看一个整体的回报。

　　由于华平的四轮投资都是由美元出资，再转换为人民币，以投资时的汇价计算，四轮投资合计约2.34亿美元。以红星美凯龙H股招股价计算，华平持 股约69亿港元，约合8.9亿美元。再加上2015年初转让给大股东回收的约1.5亿元人民币（约合2400万美元），合计约9.1亿美元。以美元计算的 回报约3.9倍，略高于以人民币计算的回报，主要因素是人民币升值（表8）。

　　以红星美凯龙2015年11月13日收市价10.28港元/股计算，基于略有贬值的人民币汇价，华平的持股市值约为53.4亿港元，约合 43.9亿元人民币，加上2015年初回收的约1.5亿元，合计账面回报约45.4亿元人民币，相比较15.78亿元的总投资成本，账面回报约2.9倍。 以美元计算的账面回报约7.13亿美元，约3倍账面回报。2016年6月底华平的持股才可以解禁，实际的回报还要看退出时候的股价表现。

　　即使以招股价计算，华平四轮投资的账面回报约为3.6倍（人民币计算）和3.9倍（美元计算），并不算很理想。看起来还是受到第一轮的高入股价和第三轮原价退出的拖累。

　　需要指出的是，资金的投入和收回时间对收益率有一定影响。如果按第一轮投资到公司上市的7年半时间计算，华平以人民币和美元计算的账面回报分别 为3.6倍和3.9倍，账面年收益率分别约为19%和20%。不过这是假设投资在期初一次性投完，上市时完全收回。在红星美凯龙案例中，华平的投资分成四 轮（包括2015年初才投入的第4轮），所以，考虑时间因素后，华平投资的账面年收益率分别约为25%（人民币计）和27%（美元计）。如果考虑到华平的 股份还有一年锁定期，假设2016年中解禁后全部按招股价售出，那么华平的实际年收益率分别约为21%（人民币计）和23%（美元计）。

　　相对于私募基金投资者，大股东才是大赢家。大股东持有红星美凯龙近7成股权，是公司多年来价值高速成长的最大受益者（例如公司估值从2009年 约59亿元，快速上升到上市时的约327亿元）；此外，2005年2月大股东出资20.3亿元受让投资者股份，按照招股价计算，账面已有近一倍回报。按照 2015年10月福布斯中国富豪榜，车建兴已经以约184亿元财富，排名第56位。

　　红星美凯龙案例的三大启示

　　红星美凯龙这个投资案例，可以给我们一些重要的启发。

　　1.投资要慎选时机

　　好的投资离不开好项目，同样需要好时机。华平前两轮投资的金额相当，持股比例接近，但投资的实体规模差别很大。2007年底参股的天津红星只有 5家商场，而2008年底参股的红星美凯龙旗下有17家商场，估计其2008年底每股投资价格只是2007年底的约36%。打个形象的比方，同一个开发商 的房子，同样的价钱，2007年底只能买到小户型一房，而2008年底就可以买到三房，地段可能还更好一些。

　　可以说华平2008年底的投资是有勇气抄底，也可以说2007年底的投资是在热烈的市场气氛中出价太高，对比同一家公司时隔一年的两轮投资，已 经是很好的投资案例。类似，2010年上半年参股的约11家投资者，也可以说是在市场的热潮中出价太高，其入股价竟然与2015年初华平的增资价相近。从 2007年和2010年投资者的经历来看，即使是选中行业龙头公司，如果出价太高，也会为后面不理想的投资回报埋下伏笔。

　　不过，作为私募基金，通常成立后的前3年左右为投资期，在市场高峰期募集到资金后，不容易抵制住投资的外在压力和内在冲动。从华平的经历来看，反而是金融海啸后的追加投资回报最佳。

　　2015年夏天以来，股市经历了重要的调整，不过最多只能算是进入深秋，大寒小寒还远没有到来。要不要现在出手，或者是先耐心等候，适当尝试， 为后面的出手先做一些铺垫？红星美凯龙案例中，众多投资者的实际经历和表现已经有丰富的营养和启发。好的投资时机相信也不只是选出来的，更是耐心等来的。

　　2.面对不确定的资本市场环境，长跑选手更容易胜出

　　中短跑选手也可能赚到钱，但如果市场环境较严峻或者跑道太拥挤，那么有耐心的长跑选手才是最后的胜出者。2010年上半年参股红星美凯龙的多家 投资公司在2015年初都选择了原价退出，人民币基金较短的存续期相信是重要的原因。绵阳科技城产业基金在2010年和2012年分两次投资，已经较为谨 慎，不过可惜基金成立于2008年，到了2014年已经进入退出期。

　　A股和港股是在不同的跑道上，A股估值高，但跑道太拥挤，而且还经常临时关闭。港股的估值相对较低，但跑道较宽敞，而且始终保持开放。从红星美 凯龙的经历看，其2012年底就递交了A股上市申请，苦等约两年，没有结果；转向香港发行H股，2015年第一季度才正式递交申请，6月底就已成功上市， 时间和效率两相对比，让人感叹。当然，发行H股仍然需要向中国证监会提出境外上市申请，获得证监会受理函后，再向港交所提出上市申请。在得到证监会正式核 准后，港交所进行上市聆讯。

　　3.投资机会：那些仍在A股门外排长队的公司们

　　红星美凯龙迅速转身，在这轮股市大跌前成功在香港上市，融资约72亿港元（扣除费用前），算是很幸运。对于仍然在A股排队的600多家公司来 说，要不要转身，跟着红星美凯龙们的足迹，到香港主板上市？相信企业家和后面的投资者都比较纠结，如同周华健的一首歌，“其实不想走，其实我想留”。

　　类似红星美凯龙的投资案例，其中的人民币基金等内资投资者，因为基金存续时间有限，很可能不得不选择退出。这中间可以有很多的投资机会，就好像 华平2015年初的第四轮投资，可以去受让那些老投资者的股份，或者向这些公司认购新股，由公司或大股东去收购原有投资者的股份，新投资者则去承担后面H 股上市、股份锁定和转换为H股等风险。

　　对于本文内容您有任何评论或欲查看其他资本圈精英评论，请下载并登录“新财富酷鱼”和我们互动。


PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=178670

5億元投向互聯網家裝平臺 紅星美凱龍劍指行業第一

來源: http://www.yicai.com/news/5030034.html

經歷了2015年互聯網家裝市場全面的爆發，2016年迎來的是作為領頭羊之間博弈的新開始。6月18日，恰逢紅星美凱龍（01528.HK）成立30周年，紅星美凱龍總裁李斌向第一財經記者透露：“在互聯網家裝平臺3年之內必須做到行業第一。”據公開信息披露，紅星美凱龍擬投資5億元投向互聯網家裝平臺。

2015年10月於蘇寧易購離職後李斌在今年1月入職紅星美凱龍。據悉，李斌進入紅星美凱龍後主要負責紅星美凱龍的“互聯網+”發展規劃，執行紅星美凱龍的O2O戰略，並具體管理線上和線下運營等事務。

李斌

數據顯示，目前中國全部家居連鎖企業的銷售規模總和占整體市場規模的比例約23%；而在美國，僅家得寶（Home Deport）一家企業就占到整個市場28%的份額。由此可見，國內家裝市場分散無序，而這讓紅星美凱龍的高層意識到，公司的發展遠未觸及天花板。

按照紅星美凱龍此次公布的最新計劃：為了撬動這萬億級的泛家居市場，未來實體店面作為支點，而杠桿則是互聯網和技術應用。公司將圍繞線上線下進行平臺的同步拓展。

據李斌介紹，在線下方面，紅星美凱龍將用自營和委管兩種方式打造1000座城市家居MALL。從原先的一二線城市，垂直下沈開到三四五線、重點縣城和城鎮。“同時運用互聯網技術將家居MALL升級為家庭MALL，將實體店變成主力社區商業體，成為街區和社群的公共客廳。”

在線上方面，紅星美凱龍將打造一個大的互聯網平臺，並以家為核心進行五大業務板塊的跨界外延。

家居業上遊的房產業務，成為紅星美凱龍跨界的最大目標之一。

“首先從用戶購房開始，我們要做一個獨立的、純粹的置業顧問模式，解決買房者和賣房者之間的信息對稱和信任問題；同時基於設計美學理念，通過對用戶大數據的分析，在地理位置、建築風格、周邊環境等匹配度上進行智能推薦。”李斌向第一財經記者透露。

據公開信息披露，紅星美凱龍擬投資5億元直接投向互聯網家裝平臺。李斌表示：“我們致力於打造中國最大的互聯網家裝平臺，基於我們對行業的了解和供應鏈的整合能力，重新樹立行業裝修標準，培訓基礎工人，以設計和品質感真正解決用戶的裝修煩惱。”

此外，在商品層面，紅星美凱龍還將涉足桌布、窗簾、花瓶，甚至是家電等家具輔件產品，同步在服務領域拓展保養、維修、家政等業務，並將金融產品貫穿上述一系列業務。

據透露，紅星美凱龍近期從微軟、谷歌等頂尖互聯網公司引入多名人才，並成立了200余人的項目團隊，目前，已有內部代號為“龍眼”、“龍果”的產品進入內測調試中。

“而立之年”的紅星美凱龍的目標是：“成為以家為核心的、滿足中產階層需求的、提供家庭生活全套解決方案的中國最大的泛家消費服務平臺。”

不過，近年來，諸如愛空間、土巴兔、美樂樂等互聯網家裝服務網站在經歷了多輪融資後已經營得風生水起，這些純互聯網家裝平臺的迅速發展似乎對傳統家裝市場造成了相當強的沖擊，同時也為家裝行業帶來了一場極具殺傷力的行業變革風暴。紅星如何在這一領域中有所突破還有待觀察。

財報顯示，紅星美凱龍2015年實現營收人民幣87.56億元，同比增長10.3%；該公司擁有人應占核心純利人民幣25.53億元，同比增長20.1%。截至目前，紅星美凱龍共經營181家商場。

PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=201329

6家公司IPO被抽查 包括盛京銀行、紅星美凱龍等

24日據中國證券業協會網站消息，該協會今日組織了首發企業信息披露質量抽查名單第十七次抽簽儀式。

根據抽簽結果，盛京銀行股份有限公司、福建阿石創新材料股份有限公司、北京格林偉迪科技股份有限公司、紅星美凱龍家居集團股份有限公司、邁奇化學股份有限公司、矽時代材料科技股份有限公司共6家公司將接受首發企業信息披露質量抽查。

PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=236782

紅星美凱龍布局智能家居搶灘千億市場

智能家居正處於高速增長的爆發期。

在紅星美凱龍董事長車建新看來，“智能家居是家居業的新型增長點，也是我們長期關註的領域。”這家公司在昨日宣布戰略投資紫光物聯一舉成為其第二大股東。由此，紅星美凱龍正式進軍智能家居領域，搶灘新千億市場。

對於進軍智能家居領域，紅星美凱龍總裁助理、招商中心總經理胡利傑如此解釋：“近年來紅星美凱龍中高端客戶開始偏向80、90後，他們對智能家居產品有著更為強烈的需求，我們也將盡力為消費者提供更多的智能體驗。”

行業的普遍觀點認為，單個的智能家居產品無法稱之為智能生活，只有在“全屋智能家居系統”的運行環境下，居住者根據個人喜好選擇合適的多個智能家居單品加載，形成一個完整的居家智能生活生態，真正的智能生活才有可能。

據介紹，不同於僅能生產單個智能家居產品的企業，紫光物聯是全屋智能家居系統及硬件的生產商和服務商，其市場份額在“全屋智能家居系統”領域目前排名第一。公司擁有120余項核心技術專利。2015年11月起，紫光物聯與阿里合作地產預裝領域的智能家居大數據研發，是阿里智能的智能硬件、智能系統合作夥伴。

至於為何要選擇與紅星美凱龍合作，紫光物聯有自己道理——智能家居是典型的無體驗不消費的產品，如果消費者不能很方便的去體驗智能家居的價值的話，他是領悟不到的，也產生不了購買的欲望。

“從2016年，我們大概在國內有一千家經銷商，有700多家體驗店，我們在去年就培訓了2800名智能家居的工程師，我們的營銷人員和技術人員常年奔波在市場的一線。”紫光物聯COO、執行總裁 田涵樸說：“在我的經驗里面，凡是到體驗店消費的顧客，如果是我接待了，每個人最終都選擇了智能家居。”

“智能家居不僅是產品消費，更重要的是占據家庭場景的入口，具有極大的商業拓展空間。”車建新對這一領域表示樂觀，“未來是物聯網的天下，未來是萬物互聯的天下。誰能夠搶奪家庭場景的入口，最大化的連接用戶與互聯網服務，誰就能創造出更多的盈利模式，占領更大的智能家居市場。”

紅星美凱龍的資本介入、家居資源與行業資源的嫁接，無疑將使紫光物聯智能家居業務更加快速發展，將對智能家居競爭格局有決定性的影響。

不過，面對這千億級別的市場，不同行業的公司也加入競爭想分食這塊兒大蛋糕。智能家居“風口”已經形成：先有京東、小米、阿里等互聯網企業紛紛搶奪市場蛋糕。而海爾、美的等公司也相繼宣布就宣布投入巨額資金在“智能家居”和“智能制造”領域進行戰略突破。

數據預測，2018年中國智能家居市場將達到1800億元。但就目前來看，許多消費者對智能家居產品的發展現狀不滿意。由於缺乏行業標準，現今很多企業都是各自為戰，開發出來的智能系統功能不配套，往往幾款產品分屬於不同的控制系統，操作起來相當麻煩。並且，有些企業為了冠上“智能”的帽子，忽視家居產品功能的易用性，把一些簡單的功能複雜化。

PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=238525

凱龍股份調整高送轉方案 改10轉15派8

凱龍股份4月10日晚間公告，擬修改高送轉方案，將原方案(10轉30派5元)修改為10轉15派8元。由於證監會劉士余痛批"10送30"亂象，公司股價今日跌停至73.71元/股。

此前，荊門市國資委作為公司控股股東及實際控制人，曾於2017年2月28日與一致行動人邵興祥提議公司以2016年12月31日公司總股本3,470,000股為基數，向全體股東每10股派發現金紅利人民幣5元(含稅)，同時以資本公積金向全體股東每10股轉增30股。

4月8日，劉士余在中國上市公司協會第二屆會員代表大會上表示，上市公司不要參與金融亂象，大部分是好的，是珍珠，但有的財務造假，什麽“10送30”全世界都沒有，必須列入重點監管，上市公司協會也要參與其中。在業內人士看來，劉士余的表態意味著監管層仍對高送轉保持高壓監管態勢，嚴防出現借機概念炒作的情況。

而據此前公開信息，在2016年度的分紅送轉預案中，每10股最高轉增到了30股，分別為凱龍股份、合力泰、金利科技、贏時勝、大晟文化、東方通、合眾思壯。周一高送轉板塊大範圍殺跌，全天跌停個股超20只，上述10轉30個股中，除金利科技停牌、合力泰下跌5.48%以外，其他個股全數跌停。

PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=244859
Next Page
ZKIZ Archives @ 2019