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烘炒 新價值 豆之家總經理 洪熒曜

原创：最近走访深圳3318的情况报告 爱丽舍二一七的财富之家

http://blog.sina.com.cn/s/blog_5d8a9deb0100njfb.html

  在去樟木头看房之后，事先经香港的一位投资者朋友联系好，按计划前去3318的主要分公司，也就是母公司深圳波顿香料公司看看。由于是事先联系，公司方面 还是比较重视的，为方便我们不至于走错路，派来一辆车到我们居住的蛇口南山接上我们，因此，早上九点多，我们上了车，驾驶员就先征求我们意见，是否先顺路 去新项目工地实地考察一下？这是我们此行的主要目的，当然求之不得了，于是，就先直奔项目工地。

        新工地在深圳北郊，占地面积很大，在建的几座厂房 面积也很大。在我们还没见到过原先的厂区之前，一般的概念中，这样的规模早已是司空见惯。因为我所去探访过的即使是在港上市的创业板公司 ，也远远不亚于A股市场中的那些企业规模，比如2005年的威海威高 、寿光墨龙（在建），2007年的 邹平群星纸业、2008年的莒南阜丰，都是规模很大，远超我们的想象，尤其是阜丰，可以把味精像化肥那样来生产，可以说是非常吃惊 的。 对3318而言，3000多吨的产量，即使扩充到8000多吨，应该还是可以想象，尽管去年项目开工时我就通过新闻知道，这个项目也是深圳市未来产业创新 的重头项目，还是比较符合预先估计，规模可不小。几年前外资流通股东炒高该股，先后两次2006年7月以3.15元增发3656万普通股、2007年7月 以5.20元增发3733万股票（2005年12月首发9000万股，价1.18元，募资1个亿）送钱给3318 ，也许就是提前在幻想今天。当然，2008年世界金融危机爆发以及奶粉碳酸氢铵事件时，外资们的割肉本领也很令人叹为观止，我就是在那时以1.37元买到 这家面临亏损的公司股票的。  

      时隔只有一年多，为何外资股东们前后会有那么大的反差 ，我百思不得其解，只能以人性的贪婪来解释，恐惧还不至于，毕竟那不是自己的钱，我相信；无奈却是最有可能，面对巨额赎回，只能如此，好汉不吃眼前亏。我一直以为，外资大行们多数时间眼光是非常独到的，短时间愿意以那么高的价格去大量增发 ，表明这家企业一定有独特的市场竞争能力，因为公司信息不太透明 ，外界包括我也只能大概在估测。一年前就想去山东滕州去外围看看其收购的滕州悟通香料，被公司告知因年报公布在即，按港交所规定不能接待，所以罢了。这次在新的项目在紧锣密鼓建设之际（中报曾充满信心说下半年投产），我来则正恰逢其时。

      主人介绍说，项目延误的原因是施工工地意外地遇到了地下电缆，现在已经解决。我看到：新建的几处车间已经完成框架和外墙；另一处有很深地基、面积很大的建 筑正在完成地基工程，吊塔已经竖立，工人正在紧张施工。我以为这就是新闻里计划修建的香精香料科技研发大楼，公司未来竞争力之所在，但陪同的人否定了这个 看起来很合理的猜测，指着西面一片空地说，研发大楼还没建，也不知道是否确实，年报应该会有正确的表述。来回奔跑的重型水泥搅拌车在工地上扬起很大的灰 尘，工地还没有修建一条完整的厂区道路，但我相信，帐上不太缺钱的3318在明年中期建成新的项目并完成老厂搬迁是可能的，新产能是老产能的一倍还多，这 值得期待。                                         

        看完新项目工地，来到公司所在地波顿香料，与早先我所设想的差不多，一眼看见这家信息原先不太透明的公司，就像珠三角及深圳早期发展起来的公司一样，紧凑 而高大的生产厂房和科研办公楼靠得很近，院落也比较狭小，除了停放的办公车辆以外，公司的运货车辆调头都比较困难。接待我们的是公司办公室张主任，一个非 常热情和坦诚的人。我们谈了来意，并且讯问了相关的问题之后，张主任即带领我们参观公司的办公研发大楼，几乎每层楼都看遍了，尤其是四、五、六层的众多实 验室，调香室，实地观看让我们对香精香料的研发有了一个初步的直观认识。科研人员都在按班工作，各种调香原料瓶多的数不胜数，我们只能根据常识判断归类、 保密措施、人员精神面貌以及一些细节能够反映公司管理水平的方面，对专业我们几乎一窍不通，问了半天，才能大概地了解到一些分类的区别和专用用途。不过即 使这样，通过实地观看，也能体会到3318的1000多种不同香精香料在如此狭小的空间中，能够研究并辨识调香t出来，的确要有很强的研发队伍、不一般的 管理水平和事业第一位的精神。在香烟香料调香实验室，我看到三位调香师在对着空中喷云吐雾；而隔壁，也许就是食品香料调香室，或者是日化香精调香实验室， 各种香味要能够渗透人们的嗅觉器官，有个准确地的定味，绝对不是一件很容易的事。联想到我有一次喝孩子爱喝而剩下的康师傅水蜜桃饮料，真是很绝，那种蜜桃 顶尖的浓香味道怎么能用化学试剂仿造出来？这是我印象中喝过的最相像的香味，当然，在南京时，有朋友告诫我，不要去吃那满街的挂牌原味老鸡汤馆，或者非常 火爆的鸡汤面馆，因为有个大户就是开这个的，告知好友，都是加了增香剂的。现在我知道了，香精香料公司就是在客户有了开发新产品新香型的需求，就会找香料 公司合作研发新香型，比如现在的熏衣草、蜜柚香型等等，我在威海买韩国的香皂，那些香型千奇百怪，不过特别好闻，暗香扑鼻，甚至还有可以代替搓澡的香皂。 在3318的产品展厅里，听到介绍说果粒橙那使得橙粒悬浮在饮料中的就是3318为厂家研制的专利。

     看到在公司三楼展厅的展柜中的展品，我很吃惊。那些日化产品，无论是国产还是合资品牌，都是在超市中很热销的，比如很贵的海飞丝、沙宣，普通的蓝月亮、雕 牌、汰渍，在我家中都常用。但我看3318的财报中，日化香精却是最不赚钱的；对食品香料而言，安全性能要求甚高，在我所看到的食品样品中，南方的如饼 干、蛋糕居多，除了方便面，八宝粥一般我不爱吃，也就没什么印象，但财报中食品增香剂是最有前景且毛利率最高；饮料中的香精香料也属食品，看来最多的还是 这一类香型的研制开发是公司的重要部分。最近我看到央视中专家的评论，随着人民生活水平的提高，食品添加剂会有很大发展，如果按照国家标准，并且严格要求 使用，对人体健康没有坏处，有利于丰富食品种类和口味，但超标使用，就像一般奶茶市场上那样，实际是对人健康的损害。如牛肉香精、麻油香精、奶茶香精、一 滴香之类，我在3318没有看到有这类产品，经了解，公司实际上也是与合作方客户有定单后才生产。

      这又带来一个问题，虽然公司在中国、或者说在华南，在这个行业几乎是第一品牌，但争取客户的订单却不是一件容易的事，也许香精香料行业调制的技术门槛被少 数专业技术人员所掌控，人员的流失或者调香技术配方的失密都会给公司带来潜在的竞争对手，因此，调香技术的时间和经验门槛很难带来定价权。正是在这一点 上，3318虽然是行业大佬，毛利率很高，却一直做得很累，有点依赖于客户，毛利额和发展空间受制于自己产地的狭小，又没有像华宝国际那样从战略上引进大 客户做自己的股东，客观上影响了实际竞争力和发展空间。现在第一个问题将在明年得到解决，一个现代化的具有中国一流水平的香精香料研发生产基地将建成，客 观上具备了大发展的条件，但第二个至关重要的解决长期稳定客户的问题即将摆在眼前。由于没有见到公司的老板，没办法交流，也就不知到底细，不好妄加猜测。 就在那天，又有一家知名大公司来到3318考察公司，商谈技术和业务订单合作的事宜。

      不过，在公司大门口看到的各个时期的牌匾非常多，范围也相当广，说明这家公司是一个管理比较好、诚信度较高、社会责任感很强的好公司。特别重要的是，由于 行业的特点，公司的劳资和谐关系做得很不错，是深圳市的典型单位。中午，张主任邀请我们在食堂吃饭，其实看一家企业，食堂是一个重要的观察窗口，我们欣然 接受。不大的员工餐厅即使就四百多员工也要分成三班分别分时吃饭，我注意到，中午的伙食标准不低，还有水果，据说员工自己也要交部分30%饭钱，体现出管 理上的水准很平衡，员工队伍也看上去不错。从食堂门口的运输车辆来来往往看得出，公司下半年的效益不会差，职工对年终奖金的预期可以从另一个侧面猜测得到 公司的全年效益状况。访问结束，公司又用车把我们送回蛇口，就这当口，我们在不经意中又多了解了侧面东西。

      以现股价2元计，13倍PE仍属于合理，去除外部突发因素影响的三年平均PE在11倍。每股净资产1.52元，PB1.3倍，以毛利率32%而计，属于偏低阶段。以额外资金在建项目初 约估计四个亿，能增加多少利润尚属未知数，若以保守估量，投产后毛利率降低7个百分点至25%,销售额增加60%仍可达到10个亿，净利率即使10%，净 利润可达1亿，当然这是以规模扩大，不变成本少增为前提。由于股本不会随之扩大变动，2011年下半年动态市盈率可降至8，处于非常安全投资区域。实际 上，公司每年派发给股东的红利均在0.07元左右，2元股价也就是3.5%的净股利，没有顾及资本波动收益和未来的成长性收益。

小小辛巴实战纪念2（小盘长庄型） 小小辛巴之家

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“回顾历史时，我们是睿智而理性的；但我们走向未来时，却是迷茫而非理性的，因为组成未来的每一个今天我们都充满人性。”这句话是我对所有人包括自己的成败之路的总结。

很 多事情，回过头去看，一切都是那么简单，我们可以理智清楚地说出成败得失在哪里；可我们在面对未来时，却把历史错误一犯再犯，因为我们是人，我们是生活在 每一个今天中的人，在这短短的一个个瞬间中，我们已经不再理性而冷静，而是普普通通充满人性的人，贪婪、恐惧、怀疑、偏执、幻想、唯我独尊······时 时刻刻充满着我们的心胸，我们利用别人，或者被别人利用，我们帮助别人，或者被一些人帮助。

当我们成功地控制自己的人性弱点并利用别人的人性弱点时，就向成功的路上多走一步，反之亦然。当然，人性也时常让我们忘记这条准则，因为上帝不允许我们这样操纵自己和别人，这是上帝的特权。

每一个长线庄股从事后来看，都是那么简单，那么容易识别。可是当这些大鱼每天在我们身边游动时，我们却可以视而不见，这既不是我们基本分析不过关，也不是技术分析水平低，而是因为我们充满人性，人性蒙蔽了我们理性的眼睛，当我们眼睛瞎了的时候，你有再高的企业与市场分析能力又有何用？

如果说《小小辛巴实战纪念1（困境反转型）》是在讲企业基本面的问题，有点价值分析的味道，那么，本篇就是专讲投机专讲人性了，崇尚价值投资的人就没有必要看了。

虽然投机被一直骂得很贱，但贱有贱的玩法，也不是那么容易的，相对于价值投资而言，投机有时是更精深的人性对决，同样也有风险控制与机会衡量的问题，更有水平高低与长、短线的差别。

2、小盘庄股型企业的买入把握（2009年之上海莱士）

炒股多年的，大多都跟过些庄，打过几回大老虎，打虎经谁都有一点，可以互相交流。我以为，投机术里最难的就是打长线小盘庄这种大老虎了。人在江湖飘，拔过老虎毛。兄弟我大老虎没有打到几个，但也曾经拔过几根老虎毛。打虎英雄史中太久远的华兰生物、双鹭药业就不说了，就说说2009年的上海莱士吧。

上海莱士这支股票，并不是我挖掘的，那是在2008年 底与师友同福先生（同福曾用名：老欧。请大家记住这个伟大的名字，我将在文中揭秘这个名字的由来）及几个朋友在一起研究股票时，我们预感到一波大行情已经 酝酿，大家各自提出一些股票进行研究，我提出的是莱宝高科、生意宝、横店东磁、法拉电子、御银股份等，而同福先生的另一好友提出来的是上海莱士。

当 时，我手中已经持有生产同样产品的行业龙头华兰生物了，我认为华兰生物已经很好了，可那个朋友却坚持认为上海莱士更好，这也促使我看了这家公司的基本资 料。看完以后，觉得基本面还不错，它很幸运地处在了一个较好的行业，产品供不应求，且进入壁垒高，虽然未必比得上华兰生物，但前景也还不错。

上海莱士是在2008年6月上市的，当时上证指数已从历史高点跌去一半多，跌到了2900点上下，人气涣散，可炒新情结什么时候都很热，所以上海莱士上市当天就以72％的涨幅收盘，收盘于20.69元（发行价12元，25倍市盈率发行），之后更是炒到了30.57元，动态市盈率高达60多倍。

对于上市即遭暴炒的股票，我向来是不怎么感兴趣的，我一般都要等它冷却很长一段时间，可以确定一个安全区后才会予以考虑。不怕买得贵，就怕套得死，尤其是怕被小盘庄家给套死。近几年，我对付这些小盘新股，大多采取了等它彻底冷却后，才在历史低位卧底买入的方法，已经不太用跟庄这种粗浅手法了。

我即权柄，操之在我，何需受制于人。

当然啦，打虎多年，也不能轻易荒废了这门手艺，对于一些在中小盘的新股、次新股上刚刚进庄的长线庄家，偶尔打一下也还是饶有兴味的，要吸就要吸王族老虎的精血。

为 什么老股的庄家不要轻易去斗，而新股的庄家却可以呢？主要是风险控制问题，老股的庄家你搞不清他的成本在哪里，人家经过多年炒作有可能都是零成本了，你还 怎么跟他玩。而新股庄家的成本却是很清楚的，不管他是怎么收集的，大多有一定脉络可寻。知道了庄家的成本，你就初步掐住了庄家的脖子。

知 道了庄家的成本区，也不代表你就一定会赢的，有时候，你所跟的这个庄家本身水平不高，眼光短浅、准备不足、资金实力有限，当庄家看错股票和大势时，你也会 跟着一起死的。所以说，选新股庄家，也只是相对而言风险小一些而已，不过，这也只有等你习惯了不打包票的人生以后，才会明白“相对而言”这四个字的价值与 不足。

跟庄自然是要跟强庄，但新股庄家的水平与强弱往往参差不齐，需要仔细观察，一般来说，强庄通常也就是那些目标长远且准备充分的优质企业的长线庄家，打这种大老虎虽然辛苦一点，但成就感与得到的锻炼远胜于那些小鱼小虾式的短炒庄家。

话越扯越远了，在市场中混了十多年，越老就越容易满嘴跑火车，再回头说说上海莱士吧。

上 海莱士这种庄其实很不好做，因为企业基本面不错，中签的人舍不得抛，一上市就有人抢筹码，涨也不抛、跌也不抛，碰到这些死都不肯抛的人，收集起筹码来实在 是艰难。没有足够的筹码，没有足够低的筹码，炒作起来不仅耗资巨大，不好控制，还容易最终套牢自己。当然啦，庄家的成功控筹，也就意味着大部分曾经极度看 好这家企业的价值投资者的筹码丧失。也就是这些操纵手法的存在，才使得很多人很难赚到那些地球人都知道的好企业的钱。

我为什么独拿这一个庄家来说事呢？一方面是我自己做过，并在网上与部分博友探讨过，而且自己在买入后的第一时间，就在 2009年9月8日的《小小辛巴的空降尖兵（未雨绸缪）》中公布出来，有历史见证；另一方面，是因为这个庄家的建仓过程，堪称经典与标准，以后大家还会碰到不少新上市的优质小企业，你搞明白这个庄家后，就会一通百通，再碰到类似手法，就不会那么容易错过那些真正有价值的中小企业了。

优 质的小企业很少，中国则更少，所以，这种企业在还没上市前，就已经被各路机构盯上了，一旦上市更是哄抢，只到抬到人人都不敢抬的时候，才消停，但真正会翻 数倍的中小盘股票并不是一开始就一路向北、一路翻倍的，往往要等目光长远的实力机构做了充分收集后，才能走出大飚股形态。

让我们看看上海莱士是怎么表现的：2008年6月下旬上市后，因为大盘在2900点开始弱势反弹，上海莱士也顺势冲高，于2008年8月冲高至30元，上涨近50%，不少中签者与炒新族成功的获利卖出了。之后，上海莱士随同大盘一起向下滑跌，大盘跌至1800点时，受一些长线买盘的介入，上海莱士开始在18元附近强势企稳，拒绝跟随大盘再创新低，大盘之后又滑跌了到1664这个终极底点，而上海莱士却早忆开始了逆市缓慢上行的进程。你可以把这个过程理解为主力的再次逢低搜集行为，也可以看做各种力量的逢低买入，总之，这一波强劲的买入，使上海莱士于2009年3月又冲击到了前期高点附近，上市大半年，终于又回到了历史高点，然后再次崩跌。

当时，由于我更看好前面所提到的其他股票，所以主要买了莱宝高科、横店东磁等股票，虽然他们的涨幅超过上海莱士，但我在持股的时候，并不会放弃对其他有潜力的股票关注，谁知道现在的关注对象将来会不会成为买入的适合对象呢，诺亚不是等到下雨才建造方舟的。

2009年3月底，我仔细查看了上海莱士2008年的年报数据，2007年销售收入30997.69万元，而2008年销售收入30986.05万元，说明基本没有增长多少销量，但是销售毛利率却从2007年的54.83％提升到了62.42％，毛利率的提升主要来自于产品售价的提升，也正是因为毛利率的提升，导致了在销售收入没怎么增长的情况下，净利润从8176.92万元增长到10479.08万元，增长了28.2％。摊薄到每股收益为0.75元，以股价30元计算，静态市盈率为40倍。

虽然我们给小盘成长股的市盈率定位大致在30-40倍之间，但那是在小盘成长股能够以30-40％的速度增长的前提下，而上海莱士显然不属于这种情况。

上海莱士的产品虽然供不应求，但其产品原料来源却比较缺乏，血液制品行业因其自身特点一直受到了国家的严格监管，2006年 以来整个行业的投浆量出现大幅下降，导致血液产品供求形势严峻。尽管血液制品的价格一直保持在高位，公司的收入却难以有出色的表现；投浆量已经成为制约公 司快速增长的重要因素。投浆量的增加一方面来自于原有浆站的挖掘，新设浆站增加也是增加投浆量的一条捷径，但是，上海莱士新建的三个浆站预计要在2011年底可投入使用，所以业绩实现突然增长的可能性很小。这也就意味着上海莱士2009年、2010年很难实现收入快速增长。

有人说，2011年以后就会快速增长的，眼光要放长远一点啊，但是2009年 初的我会告诉你：你可以目光长远，但市场是现实而短视的，你没有拿出实实在在的增长，市场就不会认同，这个世界变化快，谁知道股市两个月以后会发生什么天 翻地覆的变化，几个月时间崩跌个百分之四、五十是太常见的事情，深套的你还会不会相信两年后的增长前景，所以千万别拿两年后的增长来忽悠现在的自己，尤其 是在股价明显高企的时候，一旦套牢，很多人是敖不到两年以后的。

虽说增长除销量增加的外延式增长以外，还可以通过内部挖潜，降低成本、提高售价实现增长，但这种内生性增长是有限度的。成本控制到一定程度后，就很难有效降低，血液制品的原材料并不是无偿的，也是要成本的，62％的毛利率已经相当高了，很难有提升空间，也有人说我们可以通过提高产品售价，再做点假帐，虚增点利润，但是，有华兰生物等相同企业做参照（华兰生物2007年毛利率53.78%，2008年也就是60，13%），也很难做得太假，总不至于人家卖300块一瓶，我吹说能卖800块一瓶吧，那简直就是“血液中的茅台，茅台一样的血液啊”，吹过头了，迟早会被一些好事的价值投资者发现猫腻的，所以，只能以诚信为本，做不出增长也就只好不做了。

没有增长，就很难享受过高的市盈率，这是市场定价的铁律。所以，像上海莱士这样只增长了28％的企业，当时40倍的静态市盈率明显偏高了，有庄也不灵啊。

基于以上分析，2009年2、3月我并没有买入上海莱士，尽管那种V形反转筑底很完美，量度空间起码涨到48-50元， 但你如果这么简单地看图表，那你就太嫩了。所有图形都是资金运动所画出来的，不管它多么完美、多么标准，筹码收集不够就会涨，而且越完美的图形越倾向于失 败；而当筹码收集足够时，哪怕图形很难看，也一样会涨得令你瞠目结舌。更有意思的是，有些操盘手根本就不懂图形，而有些机构还会定期更换操盘手，股价走起 来自然是风格多变，行为飘逸啊。

所谓看图能力，就是要能够透过现象看本质，老手知道规则，而大师知道规则后面的真义。

再回头谈上海莱士，虽然在2009年2、3月我并不看好上海莱士，也看到了它再次冲击30元的历史高位未果，但是，我并没有放弃对它的观察，放到自定义板块中，每天例行公事地看看，看了近半年，越看越有味，看着它天天死气沉沉，大盘持续上涨，它却在24-28元之间原地踏步踏，偶尔也会冲击一下历史高点，但哪怕冲过一点，结局也是无功而返，而同期大盘却从2300点涨到了3300多点，大盘都涨了百分之四十多了，多少股票翻倍啊，而上海莱士却一动也不动，比死咸鱼还要又臭又硬又死，我想，身处期间，打算长期持有的人，肯定鼻子都要气歪了。

但 这是没有办法的事，股价冷却阶段是所有大牛股产生的必经之路。很多价值投资者会在这个阶段选择逢低介入，可又在日复一日地消磨中，开始置疑起所选企业的价 值，他们天天调查企业的经营状况，时而看好，时而看坏，犹犹豫豫、疑神疑鬼。由于股价已在前期被战略建仓力量抬得过高，股价偏贵是很正常的，所以价值投资 者的怀疑也是很有理由的，这种对股价的怀疑能够赶走一大批功力不深的价值投资者、企业分析专家。

大 浪淘沙，能真正留下来坚持到底的人并不多，谁也不用叹惜，有能力做巴菲特的毕竟是少数。因为基本分析可以学习，但巴菲特确定接班人的四个条件：“独立思 考、情绪稳定、对人性和机构的行为特点有敏锐的洞察力”却不可学，只能自己悟，特别是需要通过实战反复摔打才能渐悟，最后才能形成坚韧的道心，不受一切迷 雾所左右。

已经唠叨了近五千字了，终于要说到本文最有价值的部分了，请记住这个标准动作：“在历史高位横盘半年以上，而且横得越久越值得关注”，这就是传说中大侠萧秋水的天下四大奇招之一“水天一线”，它的重要性，再怎么强调也不过分。

各位看官，也许觉得我这样强调很好笑，但是，很多貌似简单的东西，实则是相当多经验的凝练，请听我细细道来。

还记得我的师友同福先生原来的名字吗？没错，是老欧！但你知道老欧这个名字的由来吗？估计不搞有奖竞猜，就不会有人知道，还是我自问自答吧，老欧这个名字来自于威廉·欧内尔。你知道我们当时迷欧内尔到什么地步吗，书看了N遍就不说了，光欧内尔的《笑傲股市》就买了十几本，分别放在各个地方反复地看，对于欧内尔的CAN SLIM法能够背下来，烂熟于胸，并且反复实验，对于那里面的各种大飚股图，颠来倒去地看，只到牢牢记住了各种形态为止。

但是经过我们反复实验、总结，我们终于发现欧内尔的很多过细的总结，包括什么杯形、碟形的标准图形并不好用，你要是去机械地一、一套用，包死。把欧内尔方法中的一些合理性内化于胸后，我们基本就不再怎么套用欧内尔的方法了，从此，老欧不再是老欧，最终变成了同福。

欧 内尔的法则经得起中国实践考验的并不多，也就是在创新高附近的整理以及相对强度好用一点。股票之所以能够一涨再涨，不断向上创新高是肯定的。所以，欧内尔 对于创出历史高点的盘整非常注意。而创新高的内在动因就是，在历史高点附近的卖压是最强大的，能够在历史高点附近吃光所有的卖压，一定是有什么重大事情发 生，或者是有什么新业务进展，或者是企业经营大有起色。他的这个观察方法是牛市买股的不二法则，但却会在熊市中被套在顶峰，所以，他一定要用止损这种方法 来保护自己。欧内尔方法的得失也不是本文探讨的重点，我也就不再展开了。

我 要说的就是“在历史高位横盘半年以上，而且横得越久越值得关注”这条重要法则。你想想，谁的梦想不是卖在历史最高点，那些炒新被套的，中签没有及时卖的， 在之前股价上下折腾的时候，不知道有多少次后悔没有卖个高价，好不容易解套了，能赚钱了，而股票却又横在历史高位半天不涨，还经常要跌不跌的，谁知道什么 时候崩盘，还是卖了找别的机会去吧。可你们也不想想，为什么一个股票能够顶住所有卖压在历史最高位一呆半年，是谁在支撑这个高价区间，是庄家在拔高出货 吗，没有这样出货的，人气是无法在一个高位横向区间维持三周以上的。那么，是什么买进力量在维持这个盘局呢，如果不是一个目光长远的庄家的终级吸纳行为， 又有谁肯在历史高位干这种傻事呢，所以，对于那些有信心在历史高位横盘很久，且让短线客无利可图没有介入的兴趣，磨去长线持股者一切信心与耐心，静心等待 公司业绩好转，或者盈利加速，就是目标远大的超级长线庄家。

注意，此方法只适用于新股，老股的判断要复杂得多，因为老股庄家可能是零成本的，盘在高位能卖多少就是多少，卖一点就是赚一点，可千万别以为人家还在搞什么高位横盘吸货，即使有，也是那些股价长期低迷之后的二次进庄行为才有可能，但很难分辨，搞不好也是老庄。

抓住“在历史高位横盘半年以上”这个标准动作，至于什么形态、成交量、筹码分布、主力动向、户均持股统统不要去管他，都不足以判断，都可以做假。只有较长的交易区间是无法做假的，而在历史高位以足够长的时间横盘，形成的最后的漫长吸纳区间是永远无法做假的。

在历史高点附近的强势整理就是真正的相对强度。

强就是安全，平淡而静默的强横就是最坚实的安全。

貌似最危险的高位横盘，却是飚股拔地而起之前积蓄力量的最坚实平坦底基。

上海莱士就是一个最典型的例子，从2009年3月开始一横半年，一直横到2009年8月， 波动幅度很窄，什么人都没办法赚钱，没有短线投机客喜欢它，而原来持有它的长线投资者既害怕股价突然从历史高位暴跌，又对于只能眼巴巴地看着别人炒其他牛 股发大财的困境恨得牙咬咬的，请大家特别仔细看股价图与上证指数的叠加对比，你就可以直观地看到股价涨幅是如何地远远落后于大盘。而这期间，公司还时不时 地配合主力机构出点负面消息，2009年4月底公司一季报称“预计1-6月归属于母公司所有者的净利润同比下降0%-30%，业绩变动的原因说明：原料血浆检疫期制度的实施，导致可用于2009年上半年销售的产品减少，从而可能使2009年上半年销售收入相应下降，利润减少。”不涨也不算了，还要出坏消息来打击人的持股信心，但斌说得没错，长线持股的过程比守活寡还难受。终于，越来越多的人忍受不住这种看不到希望的长期折磨，终于卖了出来，被机构慢慢接走。

对于那些没被爆炒过的优质中小盘新股，不管它以前是走什么形态，只要它有能力在历史最高价 附近横向窄幅波动半年左右，通常就会引起我的特别关注，会加紧研究基本面，至于那些一冲而过的，则大多是心态急躁的家伙，成不了什么大事，我一般就不怎么 看了，因为我们研究的时间与精力有限，我们只能专注于那些成功率较高的模式。也只有那些能够在历史高位隐忍很长时间的厉害庄家，才是真正的所谋巨大，才有 关注的价值。

上海莱士是这样的典型，但并不是唯一的一个，这样的经典操纵行为，你可以在相当多的长线新股中，找到相似的启动前高位横盘半年以上的区间。我曾用类似的方法找到过2005年启动前夕的华兰生物、2007年启动前夕的双鹭药业等股票，后面的涨幅都相当惊人，这几个股票的股价图就附在文后，大家可以参照着看看。记住，历史不会有绝对的相似，只有内在规律的一致，大家要灵活理解，不可以机械套用。

这一回看到上海莱士走出这样的形态，我自然是不会放过，越来越认真关注基本面的进展，虽然投机者可以只看股价图，但如果对基本面一点也不看，早晚会死在图表里的。

2009年8月25日，上海莱士公布半年报，意外地改口称：“投浆量逐步恢复，产品平均价格略有增长，因此2009年1-9 月销售收入较去年同期略有增加，另外公司于第三季度收到一年期定期存款利息收入，但由于毛利率降低，利润将与去年同期基本持平。”喔，估计是筹码收集得差不多了，所以公司就改口出好消息了，为庄家配合与服务和意识真是一流啊。

当时我很纠结，看着上海莱士第五次缓缓向最高点30元处冲击，从整理时间来看，是够了，盘面筹码锁定也很清楚，而公司更是在大声公告：“此地有庄快来跟！”可当时大盘已爬到了3400点的位置，筑头的可能性很大，大盘指数都翻了一倍了，积累的获利盘很恐怖，系统性整体下跌风险随时会发生。而我也早进入了防御状态，手中都是防御功能较好的酒类股票和部分的现金。

可是，那些真正好的股票，往往就是在大盘做头的时候才往上涨的，这样子的上涨，让害怕风险 的人不敢跟；而那些喜欢投机的人则认为只是弱势股的补涨，看不上那点涨幅，也不会跟进。这也就是好股年年涨，但能从中赚到钱的人却很少的根本原因，因为最 好的股票总是选择人性最不敢买的时候来涨，上海莱士也有这个可能。

但是，理性与经验告诉我，不能跟。首先，半年报只是将业绩下降的坏消息化解，业绩还是不会增长，那么，30元相当于40倍的市盈率，低增长高市盈率的风险是很大的，理性告诉我，不能追高；其次，经验告诉我，在高位横盘半年后，启动之前通常是要往下挖坑的，虽然，挖坑并不是规范动作，也有不挖的，但是行有行规，庄有庄法，大部分是会完成这个规范动作的。

因为这是股价上行前的最合理规律，只有临行前的挖坑才会让技术派止损、才会让那些刚享受到 一点创新高甜头的长线投资者彻底灰心、才会让兄弟们搞点低位老鼠仓······总之，最完美的操作路线图就是这样，这是对人性弱点的最后考验，绝大多数人 都会倒在这最后一步上，因为我们都是些普普通通的人。

果然，在大盘从3400点 的顶部滑跌过程中，上海莱士也跟随大盘往下挖坑了，不过，这个挖坑是我们事后诸葛亮的说法，坑在没有做完之前，那走势是相当恶劣的，通常表现为下跌抵抗的 中继形态，谁也看不出那将是一个万人坑。而我结合前期的研究以及组类分析，不管上海莱士的下跌显得多么吓人，还是认为这不过是庄家的挖坑手法而已，巴菲特 说过，我们从来没有在跟无赖的交易中赚到什么便宜，我赞同，但我更赞同王阳明所提倡的以革命的无赖手法对付反人性的无赖。

你挖坑，我就掏底。在9月初的一天，我以25.5元买进了。同时买进的还是16元上下的航天信息与同仁堂，这两个是不同类型的买入，不在此分析。

当时我想，已经整理得差不多了，挖坑的概率居大，大不了就跟着一起敖，25.5元相当于35倍的市盈率，对于一个基本面不错，有强大护城河的小盘新上市优质企业来说，35倍的市盈率还是有一定安全边际的。哪怕增长还在一年半以后，我也愿意等。当你抱定了死也要买、越跌越买、哪怕错把下跌当挖坑了也要往死里买的时候，再凶狠的庄家也会吓得发抖的。

事后来看，买入是对的，上海莱士很快就飚涨了。可惜的是，我买的量既不够，卖得也太早，好像是37.5元卖的，与现在复权回去的最高价七十多块和最近的收盘价五十多块，有不少差距。

检讨其中的原因，主要是人老了，勇气退化，这种跟庄游戏是少年时的运动，已不