巴菲特投資案例（13）：內布拉斯加家具店 每天發現一個更好
http://xueqiu.com/9220236682/24112758內布拉斯加家具店的創始人名字叫羅斯.格里克.布魯姆金，大家都叫她B夫人。
B夫人於1893年出生在俄羅斯的一個小村莊，猶太人，家裡貧窮，沒有上過學，從小夢想去美國。第一次世界大戰爆發後，沙皇軍隊濫殺無辜，羅斯決定和他丈夫移居美國，但手裡的錢只夠一個人的路費，於是她讓丈夫先去了美國。2年後的1916年，她登上了橫跨西伯利亞的火車，說服邊境士兵進入中國，經過東北三省來到天津，然後坐輪船到達日本的橫濱，再搭乘一個運花生的貨船前去美國，經過3個多月的長途跋涉，終於到達美國西雅圖，找到丈夫後，搬到奧馬哈居住。
她和丈夫開過當鋪，賣過衣服。1937年，她借來500美元在地下室開了一個家具店，她把家具批發來後，只加價10%銷售給客戶，家具店生意火爆，在奧馬哈家喻戶曉，成為了打折家具的代名詞。
由於售價低，擾亂了供應商的價格體系，許多供應商不給她供貨，她跑遍了美國去進貨，有一次撒謊說要給一棟樓裝修，在一個供應商處進了一大批貨，低價賣出後被告上法庭，法官判她勝訴，第二天去她店裡買了條地毯。
到1980年，B夫人和她兒子已經將內布拉斯加家具店打造成了美國最大的家具城，面積約1.2萬平方米，無論奧馬哈的經濟繁榮還是蕭條，其每年銷售額都在增加。奧馬哈曾經興旺的家具店們在內布拉斯加家具店的低價競爭下，大多銷聲匿跡，內布拉斯加家具店壟斷了當地一半的市場。
幾年前，巴菲特找B夫人談過，想收購內布拉斯加家具店，B夫人說：「你得想法把它偷走才行啊！」
B夫人的女兒、女婿、兒子等都持有內布拉斯加家具店的股份，後來B夫人想讓她兒子路易斯來管理，於是想把大部分股份賣出，讓女兒女婿們的股權退出。巴菲特經過一番說服，與B夫人家族達成協議，在庫存都未清楚之前，在1983年以5500萬美元收購90%的股份，B夫人和他兒子繼續經營。
1983年，巴菲特以5500萬美元收購內布拉斯加家具店90%股權的當年，內布拉斯加家具店的年銷售額約為1億美元，稅後淨利潤約為550萬美元，在收購完成後、整理庫存清單時發現庫存價值高達8500萬美元。這筆收購交易的市盈率約10倍，市淨率小於1，對巴菲特來說，以如此便宜的價格得到一家具有長期競爭優勢的公司，有很大的安全邊際。
10年後的1993年，內布拉斯加家具店的淨利潤為1040萬美元，10年裡給伯克希爾貢獻了約8000萬的淨利潤。
趣事：巴菲特收購內布拉斯加家具店之後，B夫人在95歲時被孫子們剝奪了經營權，一氣之下，她在內布拉斯加家具店對面開了一個家具店，名字叫B夫人商場，生意很好，發展迅速，讓巴菲特和她的兒孫們很苦惱。兩年後，B夫人和兒孫們和解，巴菲特以500萬美元收購了這家店，並和接近100歲的B夫人簽訂了一個禁止同業競爭協議。可見B夫人之強大！
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巴菲特致股東信：
1983年：終於結束教條式的說明，接下來進行到1983年的重點，購併內布拉斯加家具店主要股權以及我們與B夫人一家的交往過程
去年在提到許多經理人如何前赴後繼追求一些愚蠢的購併案時，我們引用帕斯卡的話: 「它使我想到所有的不幸皆歸咎於大家無法安靜的待在一個房間內」，但今年我要說: 「帕斯卡也會為了B夫人離開那個房間」。
大約67年前，當B夫人23歲時，靠她一張嘴說服邊界警衛逃離俄國來到美國，從未接受過正式教育(連小學也沒有)，也不懂英文，許多年後靠著她的女兒每晚教她複習白天在學校所學的每一個字，她學會了英文，而後在賣了許多年二手衣後，在1937年靠著省吃簡用存下的500美金她實現夢想開了一家家具店，參酌當時全美最大家具交易中心-芝加哥美國家具超市，她將之命名為內布拉斯加家具超市，爾後她遭遇到你所能預期的各種困難(也包括你想不到的)，以500美金起家沒有任何產品或地緣優勢地去對抗資金雄厚、經營已久的同業競爭，在早期當她有限的資源損耗怠盡時，B夫人(這個個人商標在大 奧馬哈地區與可口可樂齊名)甚至把家中所有值錢的東西變賣一空以維持信譽。
奧馬哈的零售商在發現到B夫人可以給顧客更低的價格時，便聯手向家具及地毯工廠施壓不要供貨給B夫人，但靠著各種不同的方法，她還是取得貨源並大幅降價，甚至因而被告上法院違反公平交易法，但最終不但贏得所有官司更大大打開了知名度，其中有一個案件，在法庭中為了證明即使以現行市價打一個大折扣後，她仍有所獲利，結果她賣了一條地毯給法官。
今天內布拉斯加家具店擁有一家20萬平方呎的店面，年銷售額卻高達一億美金，全美沒有任何一家零售家具店可以比得上，它所賣的家具、地毯與家電用品比奧馬哈所有其它業者加起來還多。
當我們在評斷一家公司的企業價值時，我常常會問自己一個問題: 「假設我有足夠的資金與人才時，我願不願意和這家公司競爭」，我寧願和大灰熊摔角也不願和B夫人家族競爭，他們採購有一套，經營費用低到其競爭對手想都想不到的程度，然後再將所省下的每一分錢回饋給客人，這是一家理想中的企業，建立在為客戶創造價值並轉化為對所有者的經濟利益的基礎上。
B夫人憑藉其高瞻遠矚與家族因素考量終於決定於去年出售公司給我們，我對這個家族與其事業已欣賞了數十年，所以整個交易很快便敲定，但B夫人並沒有馬上回家休息如同她所說的失去鬥志，相反的她仍持續擔任公司的負責人，在每週七天都待在賣場，其中銷售地毯更是她的擅長，一個人的業績便足以打敗所有其它零售業者。我們一共買下九成股權，剩下的一成由原有管理公司的家族成員擁有，另還預留一成的認購權給有潛力的年輕人。
遺傳學家應好好研究B夫人家族為何皆能成為優秀的經理人? B夫人的兒子擔任內布拉斯加家具店的總經理已有好多年且被公認為最精明的家具與家電用品的最佳採購者，他說因為他有最好的老師，而B夫人則說她有最優秀的學生，兩者的說法完全正確，B夫人跟他三個兒子皆繼承了B夫人家族優秀的管理能力、勤奮工作與最重要的正直的人格特質，他們實在是不錯的合夥人，很高興能與他們一起合作。
1986年：內布拉斯加家具店NFM的布魯金家族持續創造商業史上的奇蹟，競爭者來來去去，但B夫人跟她的家族卻仍屹立不搖，去年該店業績成長10%達到一億三千萬美金，是十年前的三倍，在當時該店便已獨霸整個奧瑪哈地區，若再考量本地緩慢的人口成長率與溫和的通貨膨脹率，這種成績更是難能可貴，而惟一可以解釋的理由就是隨著NFM價廉物美、樣式齊全的聲名遠播，其市場範圍持續擴大，而為了應付日後的成長，該店已著手擴充倉庫，高齡93歲的B夫人技壓群雄，展現超高的銷售能力與耐力，一週工作七天，每天從開店到打烊，想要跟她競爭需要無比的勇氣，大家可能很容易就忽略B夫人傳奇，不過沒關係93歲的她，還未抵達巔峰，等到2024年波克夏股東會召開時，請大家拭目以待。
J.M. SOFT家具店突全線結業
1 :
GS(14)@2013-10-01 17:19:14http://hk.apple.nextmedia.com/news/art/20131001/18445002
【本報訊】有7間門市的J.M. SOFT家具連鎖店突然全線結業，最少數十名訂購了總值數十萬元家具的客戶受影響。一眾苦主計劃趁今日十一國慶，集體到沙田店追究，又質疑店方倒閉前狂做促銷，又將送貨期屢次改期拖延，開出的退貨支票被銀行彈票，有行騙之嫌，有受影響客戶已報警及向消費者委員會求助。
讓苦主搬走陳列品作抵押
黃小姐今年7月底於九龍灣MEGA BOX商場的J.M. SOFT門市，訂購了一張三座位電鉸梳化及一張油壓床，合共12,000元，原定8月底送貨，但無法按時送到，職員之後便以打風、內地貨倉水浸、家具需重新製造及貨櫃碼頭工人罷工等不同藉口，三次更改送貨日期至9月28日，結果最終貨仍未送到。
她日前到門市了解，赫然發現J.M. SOFT已關門。她與其他苦主走到J.M. SOFT其餘港、九7間分店，均於前兩日陸續關門結業；其中荃灣分店的職員讓苦主搬走店內陳列品作抵押；沙田旗艦店因欠商場租金半年，店舖已被執達吏封舖。
黃小姐透過WhatsApp聯絡了約30名J.M. SOFT苦主，集體報警，惟警方叫他們向消費者委員會求助，而消委會則只為他們備案，並建議苦主找律師自行訴訟。黃小姐慨嘆香港消費權益無保障，「我哋完全求助無門，有苦主話J.M. SOFT職員一邊畀佢哋抬走店內陳列品抵償，一邊向不知情嘅客人促銷家具；另外有苦主上個月覺得唔妥要退貨，J.M. SOFT開嘅支票被彈票，咁多證據顯示J.M. SOFT有問題，警方應該調查，消委會應該公開呢間黑店」。
J.M. SOFT的創辦人曾家偉去年接受媒體訪問，講述自己由公屋窮小子，子承父業，創立J.M. SOFT的成功故事，他又稱去年J.M. SOFT營業額達800萬，多間五星級酒店均是其客戶。
警方回覆稱共接獲三宗報案，其中9月29日的報案，當日警方相信店舖仍然營業，列雜項處理，其他兩宗未分類，警方會密切留意事件發展。
2 :
greatsoup38(830)@2013-10-03 00:03:13http://hk.apple.nextmedia.com/news/art/20131002/18446226
【本報訊】J.M. SOFT家具連鎖店突結業，已訂購家具約40名受影響客戶昨分三批人到沙田、荃灣及九龍灣的門市追究；有商場職員表示已收到J.M. SOFT負責人通知結業，不再續租，一眾苦主感到受騙即場報警，警方刑事偵緝組已介入調查，向受影響客戶錄取口供。
已付了七千多元定金，訂購J.M. SOFT梳化及油壓床的苦主黃小姐說，J.M. SOFT的七間門市於上周起已有四間陸續結業，只餘九龍灣MegaBox、沙田HomeSquare及荃灣廣場三門市上周末仍然營業。
苦主分三路到門市追究
他們一眾苦主昨晨於是兵分三路，分批到達該三間店追究，惟三間門市由周一中午起關門至今。
黃小姐指沙田店早前曾貼出告示，稱顧客可在昨日到店辦退貨手續，但該店因欠租已被封舖，昨晨只有商場保安駐守；而MegaBox的商場職員向他們指，已正式接獲J.M. SOFT通知結業，昨起不再續租舖位，商場保安勸告他們離開，不要集結影響其他商店營業。一眾苦主眼見無法追討定金即場報警，牛頭角分區警署派出刑事偵緝探員向在場苦主錄取口供。
新婚夫婦被迫席地而睡
黃小姐指J.M. SOFT結業的報道刊出後，越來越多在數日前訂購家具的苦主驚覺受騙，聯絡他們集體追討；又指警方已正式接手調查，不排除涉刑事，現只能等待警方調查結果及向區議員求助。
J.M. SOFT家具標榜自家設計、款式新穎及價錢大眾化吸納年輕顧客，黃小姐說苦主大部份是新婚及準婚人，有受害新婚夫婦因J.M. SOFT結業被拖貨，新婚至今已席地而睡兩個月。
警方表示昨在三個地區接獲多宗報案，其中沙田接獲九宗，現正跟進處理。
海關拘倒閉家具店董事 收訂突結業 涉逾140萬
1 :
GS(14)@2013-11-30 14:23:11http://www.mpfinance.com/htm/finance/20131129/news/ec_gnb1.htm
【明報專訊】有連鎖家具店9月份突然倒閉，大批已付款購物但未收貨的巿民被拖欠商品款額高達140萬。海關引用新修訂《商品說明條例》，於本周拘捕該已倒閉的家具店36歲男董事，指其涉嫌「不當地接受付款」。據悉，有關家具店正是今年9月結業及有7間分店的J.M. SOFT。
海關指出，該店涉嫌收取顧客貨款後，以「內地間廠水浸」等藉口，多番拖延交貨。海關稱，當局收到對該店逾200宗投訴，涉款超過140萬元，其中94宗是在商品說明條例作出新修訂後進行的交易。
涉違新商品說明條例
J.M. SOFT在今年9月突然全線結業，海關、消委會及警方至今收到逾200宗投訴。海關消費者保障科(三)總貿易管制主任植順群表示，上述公司涉觸犯新修訂《商品說明條例》中的「不當地接受付款」，因多個顧客投訴該店在收取貨款後，並無如期出貨，以內地
工廠事故等藉口拖延交貨日期，但其間不斷接收新訂單及收貨款。
植順群續稱，當局收到的逾200個投訴中，約八成是已全數付清，其中6宗是在條例修訂後做的交易，涉款共4.2萬元，其中損失最嚴重者支付2.9萬元買入大脇、脇褥及沙發，但一直收不到貨。海關會以新修訂《商品說明條例》，根據受害人的證供和其他證據調查，植說：「以前店主關門大吉就逃之夭夭，新例下海關就可以根據條例執法。」
根據新修訂《商品說明條例》的「不當地接受付款」條文，如商戶就某產品在接受付款時，沒有合理理由相信他能在指明或合理的時間內供應有關產品等，即屬違法，一經定罪，最高可罰款50萬元及監禁5年。
海關稱，被捕董事目前獲保釋候查，案件仍在調查中。公司註冊資料顯示，J.M. SOFT的唯一董事名叫曾家偉。