分析師行業潛規則揭秘：看評級至少需要打八折
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GS(14)@2010-09-12 12:31:09http://finance.sina.com.cn/stock/qsth/20100909/23388632826.shtml
“我們的推薦往往基於技術面與明朗的基本面，很少能拿到一手資料。我們的獎金與顧客獲取利潤的幅度有著直接的關係。”
“在一些人眼裡，我們像是一群大忽悠，最終是漲還是跌，我們自己心裡也沒有十足的把握。”
“我們與大資金的關係是雙向的，除了主動推薦大資金手裡的股票外，更有大資金主動找我們寫文章薦股。”
“我們能否成為金牌分析師，很大一部分打分權掌握在基金經理手中，那可關係到‘錢’途，作為分析師，能不看人家臉色嗎？”
“我們即使能發現上市公司的負面資訊，也會採取一些巧妙手法規避，最差也就是給予一個‘中性’評級。發現貓膩其實是記者的責任。”
“大牌之所以為大牌，是因為除了背靠基金公司，更有上市公司作為資訊的主要管道，越接近核心，就越害怕上市公司層面的壓力。”
“我們每週工作時間長達60個小時以上， 週末還要經常做講座。”
“聽話”的分析師
理財一週報記者/陳金豔
8月12日，浙江醫藥(36.31,1.51,4.34%)(600216)、海正醫藥(600267)盤中突然上攻。據報導，那是因為申銀萬國醫藥行業首席分析師羅鶄向客戶發佈超級細菌利好。
時間上推一個月，名不見經傳的東興證券分析師王玉泉因被曝抄襲一夜成名。隨後，被捲入“抄襲門”的分析師越來越多。
正如某位分析師在接受理財一週報記者採訪時感歎，“分析師行業亂象層出。”亂象後面，隱藏著分析師行業的潛規則。
創造“潛規則”概念的吳思是這樣定義潛規則的：所謂“潛規則”，便是“隱藏在正式規則之下、卻在實際上支配著中國社會運行的規矩”。
那麼分析師行業正式規則之下的規矩又有哪些呢？理財一週報記者經過數周採訪，試圖告訴投資者那些隱藏在亂象後面的潛規則。
潛規則一：與大資金的雙向關係
“分析師與大資金的關係是雙向的。除了分析師主動推薦大資金手中股票外，更有大資金主動找分析師寫文章薦股。”
“在一些人眼裡，我們像是一群大忽悠，也許買入理由只有一個，但我們必須找出至少3個足以讓人信服的理由。但最終是漲還是跌，我們自己心裡也沒有十足的把握。”供職於北京一大型券商的分析師吳新告訴理財一週報記者。
如果僅僅是這樣，對投資者還算是有幫助，至少還有一個真實的上漲理由。但真正的黑嘴其實不在於推薦的股票如何，而是他在推薦前根本就知道這個股票最終的結果，但不管結果好壞，他依然會鼓勵投資者強烈關注。
因為在這背後有著一條看不見的利益鏈。
從被稱為“第一莊托”的趙笑雲到號稱“股神”的雷立軍，一大批所謂的“黑嘴分析師”，都曾經擁有萬千粉絲，他們曝光於各大電視、大小報紙、網路 媒體等傳媒場所。他們口若懸河、前算三千、後算八百。哪怕自己此前推薦的股票在上一秒剛跌停，仍可以面對鏡頭信心滿滿。用吳新的話講：“這是職業形象，必 需的。”
但吳新也聊到，“黑嘴”與大資金等都有著剪不斷理還亂的關係。吳新表示，雖然他也屬於分析師，但更確切地講，他屬於營業部的投資顧問，他手中擁有一批大客戶，通常他需要給這些大客戶提供可靠的消息和準確的分析。
他向理財一週報記者坦言：“說白了就是薦股，但我們的推薦很多時候是基於技術面與明朗的基本面，很少能拿到一手資料。我們的獎金與顧客獲取利潤的幅度有著直接的關係。”
也因此，有不少分析師通過上電視、寫文章等方式，強烈推薦其此前推薦給大客戶的股票，以此達到股價上漲的目的。
但事實上，能通過此方法順利使得股價上漲的分析師很少，一般只有所謂的“金牌分析師”才能擁有如此大的能量。
對此，在深圳工作的行業分析師陳宇在同理財一週報記者談起這個話題時，微微一笑稱：“這應該算是比較初級的，分析師與大資金的關係是雙向的。除了分析師主動推薦大資金手中股票外，更有大資金主動找分析師寫文章薦股。”
她分析道，由於不少所謂的明星分析師對市場存在一定的影響力，因此一些大客戶在持有某檔股票後，也會通過關係找一些近期較有影響力的分析師為其手中股票“敲邊鼓”。而分析師也能從中獲得一筆不少的稿酬。
作為投資者而言，分析師的“金玉良言”，往往是他們投資股票的風向標。在證券市場已經摸爬滾打十餘年的楊先生告訴理財一週報記者：“剛炒股時確 實會聽一些這樣的薦股，當初看得最多的是《大眾證券報》的薦股欄目，在牛市中能賺到一點小錢，但在熊市中，這些分析師往往都是反向指標，所以你說的這些黑 嘴，我也能基本理清他們之間的利益關係，現在基本不看這類新聞，主要還是自己進行技術分析，同時結合政策面。但是他們之所以能繼續走紅，是因為不斷有新股 民湧現。”
“所以股票市場牛熊輪回一次，就能造就一批股神分析師，也會使另一批分析師徹底消失。”陳宇如是表示。
這不免讓理財一週報記者想起2007年瘋狂推薦銀行股的一位劉姓分析師。2007年四季度，在南京證券舉辦的一次年度策略會上，劉姓分析師慷慨 激昂地表示：“早在2006年的時候我提出砸鍋賣鐵買銀行股，現在證明這個思路是完全正確的，這輪牛市還能走，銀行股在未來依然是值得投資的好行業。”但 話音剛落，市場在2007年的10月份急轉直下，銀行股也順勢而下，時至今日都未站起來。
潛規則二：削尖腦袋傍基金經理
“你能否成為一名金牌分析師，能不能成為《新財富》最佳分析師，很大一部分打分權掌握在基金經理手中，那可是一榜成名的事，關係到‘錢’途命運，所以作為分析師，你能不看人家臉色嗎？”
“由於牽涉到利益關係，有時候分析師和基金經理的關係也比較微妙，如果大家平時看大量的研究報告的話，就會發現，絕大多數的研究報告給的投資評 級都是推薦、買入、增持，中性評級比較少，減持、賣出的建議就更少了，這原因其實很簡單，比如某家基金重倉某檔股票，而你給出賣出評級，你想該機構會是什 麼態度？”曾在一家大型券商工作的黃祥這樣告訴理財一週報記者。
根據Wind統計資料顯示，今年上半年，光大證券(15.28,-0.06,-0.39%)(601788)、燕京啤酒(21.61,-0.18,-0.83%)(000729)、東阿阿膠(47.41,3.18,7.19%)(000423) 等都是基金重倉股，其中光大證券在今年上半年業績同比下滑，其中經紀業務淨利潤同比下滑42%，證券投資業務出現2.97億元的虧損。二級市場上，光大證 券股價始終裹足不前。但巨靈諮詢公佈的研究報告顯示，依然有分析師給予該股“買入”評級，最差也僅僅是“中性”評級。
券商分析師及研究員為何那麼在乎基金經理臉色？吳新道明瞭其中的真相：“你能否成為一名金牌分析師，能不能成為《新財富》最佳分析師，很大一部分打分權掌握在基金經理手中，那可是一榜成名的事，關係到‘錢’途命運，所以作為分析師，你能不看人家臉色嗎？”
《新財富》最佳分析師是目前國內券商分析師最渴望獲得的榮譽，每年9-10月份，由基金經理們在每個行業中選出3名最信賴的券商分析師。只要登 上《新財富》榜單，意味著薪水能實現數倍上漲。據吳新瞭解，不少分析師因上榜年薪突破百萬元，甚至有人因評上《新財富》最佳分析師而獲得過300萬元年終 獎。這筆錢等於中等分析師近10年的年終獎。
“我從不敢奢望能拿這個獎，能入圍已經算是種鼓勵了。為了這個目標，不少分析師削尖了腦袋想在基金經理那混個臉熟。”上海某營業部分析師夏光如是坦言。
這一點在深圳分析師圈內非常明顯。去年下半年，理財一週報記者隨同數家機構前往一家上市公司調研。現任某基金經理的蔡雄，曾是某“國”字頭券商 的分析師。他告訴理財一週報記者，此前自己在券商當分析師時，需要不斷做一些路演，把自己對資本市場的一些投資策略報告製成PPT，向上海、北京、深圳三 地的基金公司進行路演推銷，一般一次路演需要跑二三十家基金公司。“痛苦的是，向不同的基金公司推銷同一個東西，就像老師長年累月都教同一門課程，不斷消 磨著我的意志和精力，但又必須這麼做，因為需要在基金經理面前混個臉熟。”
資料顯示，在牛市中，研究員及分析師一年的路演次數，平均能達到40次之多，此前路演最多的研究員一年路演次數可達90次，也就是說平均每月要到7家基金公司路演。
如此高頻率出現在基金經理面前，除了能混臉熟外，還能有些額外收益。蔡雄透露，他目前的這份工作正是因為此前與基金公司接觸較多，能第一時間從基金公司獲取招聘信息，並被順利聘用。用他自己的話講：“從薪酬方面而言，我個人認為甚至比被評上金牌分析師更實惠些。”
此外，黃祥認為，券商分析師對基金公司的唯命是從，另一方面原因來自目前研究機構的收入模式，如交易分倉(基金公司不具備滬深交易所的會員資 格，必須通過租用券商的交易席位才能進行交易。而目前開放式基金規模很大，動輒都在百億元以上，需要通過多家券商的交易席位同時進行交易，也就是常說的分 倉)，在一定程度上制約了分析師的話語權。有資料顯示，通常一年基金公司支付券商傭金額有數十億元，即使在2008年的熊市也能達到42億元，因此有些券 商甚至是以分倉派點來評定你的工作成績的。
華泰證券(13.80,-0.15,-1.08%)南通地區某營業部的一位工作人員表示，在分倉收入的激勵下，他們與基金公司之間普遍存在默契，基金公司銷售新基金時，券商會花大力氣推銷，每個員工還要為其承擔一部分銷售任務。而在分析師層面，他們也會對基金公司持有的重倉股進行適當地推薦。
因此，此前銀河證券首席經濟學家左曉蕾在一次金融論壇上明確批評當下的證券分析師“不講實話”的現象，她指出，目前的情況是，不少分析師即使在調研時發現上市公司問題，在報告中卻不對公眾披露，而是採取“基金經理想聽什麼，就講什麼”的策略。
潛規則三：上市公司得罪不起
“上市公司和基金公司一樣，也是分析師不能得罪的，所以，即使有些分析師能發現一些上市公司的負面資訊，也會採取一些巧妙手法規避，或者索性不發研究報告，即使事情到了瞞不住的地步，也會找出各種理由為其唱好，最差也就是給予一個中性評級。”
當理財一週報記者問及分析師為何不對上市公司存在問題進行真實客觀披露時，無一例外的回答是：“這是記者的工作，不是我們的責任，我們只推薦有價值的公司及投資策略。”
但事實上，據吳新透露，很多時候是分析師不想得罪上市公司，甚至需要主動與上市公司聯繫。
一家軍工企業上市公司常務副總經理曾向理財一週報記者表示，他們對股價漲跌沒有言論權。他指出：“我們的任務就是做好企業經營，搞好主營業務。對我們而言，股價是對企業經營狀況的真實體現。”
但事實並非如此，江蘇私募林曉稱：“無論是分析師還是公募基金、私募基金，都是上市公司座上賓，他們邀請我們的目的無非就是兩個，一為融資、增 發做準備，二是想減持希望機構拉股價。因為股價上漲才能使他們順利融資，才能在高位順利減持。但這樣的情況並非每次都能成功，股價上漲分析師只是其中一部 分原因，私募及公募的態度也至關重要，去年調研的一家公司本想增發，但最後鑒於缺乏題材及基本面的支持，我們沒參與，最終也沒達到預期效果。”
不過吳新介紹，分析師要成為上市公司座上賓並非易事，只有大牌分析師才能打入上市公司內部。他坦言：“大牌之所以為大牌，是因為他們除了背靠基 金公司，更有上市公司作為其資訊的主要管道，越接近核心，消息越準確，越能獲得基金經理信任，基金的介入自然也能讓上市公司股價更上一層樓，這是一個良性 迴圈。從這一點看，他們怎麼敢得罪上市公司？越大牌的分析師，越容易接近上市公司高層，就越害怕上市公司層面的壓力。”
今年上半年，分析師、基金經理、私募基金一群機構人員受邀前往江蘇某釀酒行業上市公司調研，第一時間獲得了該公司10送10的利好消息，此後該公司股價扶搖直上，成為數一數二的牛股。
黃祥指出：“從各方面考慮，上市公司和基金公司一樣，也是分析師不能得罪的，所以，即使有些分析師能發現一些上市公司的負面資訊，也會採取一些巧妙手法規避，或者索性不發研究報告，即使事情到了瞞不住的地步，也會找出各種理由為其唱好，最差也就是給予一個中性評級。”
鑒於此，黃祥認為，對於分析師的研究報告，要保持一份警惕，在每個評級上打個八折，或直接下降一個評級。
(應採訪物件要求，文中出現的姓名均為化名)
“每週工作60小時以上，週末還要做講座”
高負荷工作、“靠天吃飯”引發了分析師兼職亂象
理財一週報記者/陳金豔
他們，不是明星，卻可以粉絲萬千；他們，不是企業家，卻可能擁有家財萬貫；他們，不從事資本運作，卻可能影響資本市場。他們是分析師。
分析師是忙碌的。他們既可以開設講座、上電視臺，還能因工作關係，第一時間獲取上市公司發佈的公告。他們與基金公司之間存在千絲萬縷的關係，他們雖然不與資本直接接觸，他們卻可以用手中一杆筆間接影響資本市場趨勢。
曾在申銀萬國工作的李成告訴理財一週報記者，自進入分析師行業來，幾乎每天都是滿負荷工作。除了每天必須看的《中國證券報》、《上海證券報》等 財經類報刊雜誌外，還得流覽海外各大著名財經媒體及通訊社新聞，同時還要關注兩大交易所公告。在仔細閱讀、消化後作出分析，將自己對資訊的領悟與理解傳遞 給客戶。“每週工作時間長達60個小時以上， 有時候週末都要出去做講座。”
滿負荷工作量，致使其生活節奏比普通職員高出一倍，同時他們還要承受判斷失誤帶來的壓力和獎金損失。從分析師行業跳槽出來現做私募的王震向理財 一週報記者表示：“分析師的壓力與收入並非成正比，而與市場牛熊有著極強關係。市場好，一般分析師年薪也能拿到20萬元以上，甚至更高，但不管怎樣，都不 如基金經理等收入高，而在熊市中，普通分析師大概也就只有10萬元左右。因此不少分析師做兼職，這也在一定程度上造成了當下的分析師亂象，但不可否認的 是，這些亂象僅僅是這個行業的一小部分，大多數分析師基本都能對自己正確定位。”
(應採訪物件要求，文中出現的姓名均為化名)
分析師的那點事
分析師行業的潛規則，正在被一層層地撕開。歷數這些年來分析師行業曝光的一些“醜聞”，雖然原因不乏工作的壓力、利益的誘惑，但我們不禁感歎分析師還剩下幾分誠信。
2010年8月12日，申銀萬國醫藥行業首席分析師羅鶄向機構發佈超級細菌利好，該報告被認為是此後浙江醫藥、海正醫藥等醫藥股突然發力的導火索。
2010年7月，東興證券電腦行業研究員王玉泉被曝抄襲報告，對此王玉泉給予否認。
2009年8月，海通證券(9.40,-0.10,-1.05%)首席機械行業分析師葉志剛女友舉報葉志剛與私募合作，獲利上千萬元。此後相關部門介入調查。
2008年11月， 武漢新蘭德董事長朱漢東因操作市場被證監會給予警告並處以30萬元罰款，五年內禁入市場。北京首放法人代表汪建中也因操縱市場被罰1.25億元，終身禁入證券市場。
2004年9月7日，中國證監會發文認定“雷立軍為市場禁入者，五年內不得從事任何證券業務”。此前三年，雷立軍設有自己的工作室，創辦內部雜誌《雷立軍實戰》。
2000年，時任北京東方趨勢投資顧問有限責任公司總經理的趙笑雲向散戶推薦青山紙業(3.97,-0.02,-0.50%)，但卻將眾多股民死死套牢，曾被稱為“中國薦股第一人”的趙笑雲背負“中國第一莊托”駡名。
大牛股背後的研究員
不是每一個牛股背後都有一位很牛的分析師，但一隻牛股卻可能造就一個牛的分析師。
最近市場談論最多的可能是將“超級細菌”概念炒紅的分析師們。最早推薦“超級細菌”概念的申銀萬國醫藥行業分析師羅鶄，雖在業內享有一定知名度，但若不是因為最早引入“超級細菌”，羅鶄可能不會成為眾所皆知的“最牛”分析師。
同樣是“超級細菌”，也捧紅了另一位研究員——華泰聯合證券研究所副所長錢曉宇。但有意思的是，錢曉宇的研究領域竟是與醫藥不沾邊的宏觀經濟和策略研究。
但不管怎樣，錢曉宇和羅鶄紅了。那麼最牛的分析師又是如何相中最牛的股票？在牛股後面又有著哪些與分析師有關的故事？
理財一週報記者/林奇
華泰聯合研究所劍走偏鋒助推聯環藥業(25.45,-0.32,-1.24%)暴漲
知情人士透露，華泰聯合證券因推薦聯環藥業遭證監會調查
聯環藥業(600513)在整個8月份的行情中表現極度瘋狂，據統計，其8月份漲幅達94.79%。而進入9月份以後又是連續3個漲停板。
這樣一隻瘋牛，是否有研究員推薦？最早又是誰發現的？
劍走偏鋒
故事的起源來自英國的《柳葉刀——傳染病》期刊。8月11日出版的《柳葉刀——傳染病》中，一些西方醫學家把這種感染了超級病菌的病叫做“新德里金屬-β-內醯胺酶1”，簡稱為NDM-1。
8月12日下午13點30分左右，海正藥業(39.40,1.43,3.77%)(600267)、浙江醫藥(600216)盤中突然拉升。頻繁出現4位數以上的大單掃貨。
理財一週報獲悉，申銀萬國醫藥首席研究員羅鶄，當天在盤中給機構發出簡短評論， “超級病菌”概念股被發掘。該‘超級病菌’是細菌，抗細菌以抗生素為主，但是該病菌可以抵禦幾乎所有抗生素，目前最好的抗生素是替加環素和萬古黴素。其 中，替加環素國內只有海正藥業有，萬古黴素俗稱超級抗生素，國內是海正藥業和浙江醫藥均在出口，其中，海正是和雅萊合資，共同生產和銷售該產品。如果病菌 真正全球蔓延，海正藥業和浙江醫藥應該受益。
根據公開資料，羅鶄是上海交通大學碩士研究生，2002年就進入申萬從事醫藥行業研究，團隊多次獲獎。
奇怪的是，浙江醫藥和海正藥業沒有成為領頭羊，而聯環藥業反而借題發揮連續漲停。
8月16日，在中國證券網研究報告專欄裡，突然出現一篇署名華泰聯合證券研究所的報告。報告並沒有重點推薦機構重倉的正統受益股海正藥業，而是劍走偏鋒、開門見山提及聯環藥業，並稱目前國內粘菌素僅有聯環藥業在生產。當天，聯環藥業牢牢封死在第二個漲停板上。
報告中的研究員署名為錢曉宇。錢曉宇的介紹文字是：現為華泰聯合證券研究所常務副所長。裡面並沒有提到錢曉宇作為醫藥研究員的身份。
更有意思的是，錢曉宇常常出席各類論壇，談得最多的話題是：對經濟資料解讀以及大盤未來走勢，而他最看好的行業則是新能源與新材料。
錢曉宇為什麼要推薦聯環藥業？他是不是聯環藥業連續漲停的幕後推手？
“我們也沒想到會炒成這樣”
9月7日，華泰聯合證券研究所有關人士回復理財一週報稱，“這個功勞千萬不能記到我們頭上，我們只是提到了一句話，從嚴格意義上不一定會推這個公司。”
“如果正式出了公司的報告，漲了，那我們認。如果只是提了一句聯環藥業就把功勞按到我們頭上，那這個名聲也太好得了。”
“《柳葉刀》雜誌報導超級細菌以後，國內媒體也有零星報導，此後聯環藥業等相關股票出現異動，我們就開始研究這個東西，只是企圖弄清楚是怎麼回 事，由於時間太短，不可能很深入地研究相關公司，聯環藥業也僅僅是提了一下。”上述內部人士稱。“申萬最早出的報告，但沒提到聯環藥業，我們自己都沒有想 到能炒成這樣，相信他們也沒有想到超級細菌概念會炒成這樣。”
理財一週報還獨家獲得了一個更為驚人的消息，錢曉宇並非報告作者。據接近華泰聯合證券研究所的知情人士透露，錢曉宇為華泰聯合證券研究所的常務 副所長，根據一些規範和要求，有些報告要署其名字。而在華泰聯合證券研究所裡有兩位十分年輕的醫藥行業研究員，都由錢曉宇帶著。
“兩位醫藥研究員雖然十分年輕，但都有醫藥行業的從業經驗，錢曉宇主要負責指導研究員在寫研報時該如何來寫，哪些重要的賣點要寫出來。”
而推薦聯環藥業的這份研報出爐前，錢曉宇團隊看到市場反應後，立即查閱《柳葉刀》原文及相關資料，研報成型後，像往常那樣討論了五六遍以後才發佈出來。
理財一週報從有關管道獨家獲悉，由於華泰聯合證券推薦了聯環藥業，剛剛受到證監會的調查。
“華泰聯合既沒有自營盤，也沒有資產管理計畫，更沒有基金公司，相對來說是比較乾淨的。我們怎麼可能拉得動股價？”華泰聯合證券內部人士稱。
“我要是有這個能耐，也不打這份工了。”一位推薦了聯環藥業的研究員對理財一週報記者感歎。
其他研報助攻上漲
在8月16日華泰聯合證券推薦聯環藥業後，理財一週報從巨靈金融服務平臺獲悉，此後出現過兩份與“超級細菌”有關的研報。
第一份是8月17日由國泰君安的明星研究員易鏡明發佈的《超級細菌來襲》。
易鏡明在研報開頭就點出超級細菌的來源和危害性：英國醫學雜誌《柳葉刀》刊登研究報告說，研究人員在 37個曾在南亞國家(主要是印度、巴基斯坦)接受治療的英國人體內，發現了含NDM-1 基因的“超級細菌”，這是一種有多重抗藥性、難以對付的細菌，且出現了隨著人員流動而跨國傳播的趨勢。NDM-1 的全稱是“新德里金屬-β-內醯胺酶1”，是一種高效酶，能分解大多數抗生素，讓抗生素失效。
“這次報導的超級細菌是革蘭氏陰性菌的一種，在臨床上並不罕見，是常見致病菌的一種，只不過現在其基因在長期接觸廣譜抗生素過程中發生基因突變，產生了新德里金屬β內醯胺酶。”易鏡明稱。
“NDM-1 超級細菌是以DNA 的結構出現，被稱為質體。它可以在細菌中自由複製和移動，從而使這種細菌擁有傳播和變異的驚人潛能。空中旅行和移居使這種超級細菌在不同國家和大陸之間迅 速傳播。其中大多數已經存在這種細菌的國家尚未被發現。”易鏡明進一步解釋其傳播性。
綜合分析後，易鏡明認為，最有效的應對超級細菌的藥物是粘菌素和替加環素，粘菌素對應上市公司是聯環藥業和上海醫藥(22.31,0.45,2.06%)；替加環素尚無上市公司可以生產。中藥類別中治療感染類別的熱毒寧(康緣藥業(17.66,0.42,2.44%))、上海凱寶(37.850,1.88,5.23%)(痰熱清)在重大疫情中估計也會有所表現。
另一份推薦聯環藥業的研報是8月19日齊魯證券胡德軍發佈的《超級細菌警示抗生素濫用行為》。
“NDM-1 不是細菌，而是基因，具有抗藥性的傳播功能。此次發現的超級細菌不是傳統熟悉的MRSA，而是一種發源於印度的新德里金屬β 內醯胺( NDM-1)。作為一種耐藥基因，它能夠在細菌之間傳遞，如果外源性地獲得該基因後，普通細菌也有可能變身為超級耐藥細菌，因此威脅巨大。”胡德軍開門見 山地說道。
在該研報最後，胡德軍認為，超級細菌的出現和蔓延意味著強效抗生素的應用將不得不增加，臨床地位將不斷提高，而粘菌素則是因為NDM-1 而第一次進入人們視野。因此，胡德軍建議投資者關注強效抗生素生產企業浙江醫藥和粘菌素生產企業聯環藥業的交易性機會。
據瞭解，抗生素產業作為一個剛性需求產業，長期使用後必然伴隨有耐藥菌的產生，因此產品升級和多樣化是未來發展的主要動力之一，產業一體化將推動行業不斷集中，胡德軍建議長期關注抗生素龍頭企業如魯抗醫藥(11.20,1.02,10.02%)、華北製藥(11.59,0.34,3.02%)和哈藥股份。
與“超級細菌“概念相關的研報並不多，但更有趣的是，理財一週報在巨靈金融服務平臺上以“聯環藥業“關鍵字輸入，僅查到一份研報，是2009年11月3日由天相投顧研究所發佈的。但這並不妨礙聯環藥業上漲。
統計顯示，自8月16日以來，截至9月8日，聯環藥業股價從10元上漲到25元。
分析師稱：“超級細菌故事才剛開始”
9月7日，齊魯證券研究員胡德軍在接受理財一週報採訪時表示，只有聯環藥業有粘菌素，這種唯一性導致了爆炒，但該藥一般都銷往西北，現在只有一些老醫生還在用，產量已經小到可以忽略不計。
“這種炒作更多是心理層面和概念性的短期行為，現在已經要注意風險了。而且中國目前還沒有發現感染超級細菌的案例。這個變異的品種是一種基因， 基因傳播的條件非常苛刻，很難傳播，但基因一旦通過病菌大量繁殖則會造成較大的傳播性，所以一旦發現有人感染必須立即隔離。”胡德軍表示。
故事講到這，您可能認為超級細菌的故事會就此結束，但其實這僅僅是開始。
胡德軍稱，濫用抗生素是人類自覺或不自覺的一種行為，其結果是有效的抗菌藥物不斷減效或失效。一方面，抗生素作為一種選擇壓力導致耐藥菌大量繁 殖；另一方面抗生素不斷殺死體內有益菌群，導致體內菌群失調，間接幫助了耐藥菌的乘虛而入。最近流行的NDM-1 酶屬於金屬酶，就是對抗已知對碳青黴烯類抗生素的結果，而碳青黴烯類抗生素通常被認為是緊急治療抗藥性病症的最後方法。
有專家預言，未來人類可能真的無藥可用，因為細菌太強大，不斷地進化導致沒有藥可以抑制其蔓延。早在2004 年英格蘭和威爾士地區就有2247 人死於“艱難梭菌”，而MRSA導致的死亡也有1100人。雖然近期報導比利時男子是NDM-1致死第一人，但感染者已超過170 例，可以說目前超級細菌正在全世界快速蔓延，已發展成為世界性難題。
分析師“迷途知返”承認低估壹橋苗業(88.99,-5.28,-5.60%)價值
該股一度比分析師修正後的目標價高出1倍多
壹橋苗業(002447)，8月份兩市個股漲幅排名第二。但在該股上市之初，幾乎所有機構都給出了較低的估值，合理估值全部在20-30元區間。而截至9月8日，該股最高股價破百最高時漲至125元，讓所有研究員跌破眼鏡。
當然，也有一些膽大的研究員“迷途知返”，及時修正觀點。
其中，金元證券研究員魏芳膽子最大，在其漲到45元後立即修正觀點，給出55元的目標價。接近魏芳的人士向理財一週報記者透露，“只有金元證券是在不斷修正目標價，開始的時候研究機構普遍給出了較低的估值，事實上開始大家並沒有意識到壹橋苗業真正的價值。”
上述知情人士透露，海珍品苗種市場需求缺口巨大，2008年我國海參苗、扇貝苗、鮑魚苗和牡蠣等苗種市場缺口達到60%、39%、50%和60%。“行業整合已漸露端倪。隨著行業整合步伐加快，苗種企業數目將進一步減少，而產業集中度將進一步加強。”
“給出55元的目標價，只是相對合理的一個價位，而且這個目標價是不斷調整修正的，至於能漲到多少那是市場行為，要看市場的認同度。”上述人士 表示。“你不要光看研究機構給的價位，仔細看其中的內容和公司的基本面就會知道壹橋苗業這個公司是非常不錯的，即使短期有一定的回檔風險，但是放在中長期 來看還是很好的。”
知情人士透露，壹橋苗業的苗種品質比一般好一些，獐子島(40.43,0.34,0.85%)(002069)是他最大的客戶。
據透露，公司現已與遼寧瓦房店市謝屯鎮人民政府簽署《海域資源開發框架協議》。擬使用不超過5500萬元的超募資金取得位於謝屯鎮約2萬畝海域使用權。
“公司此次將獲得的2萬畝海域，位於謝屯鎮附近海域，方位及水深等具體情況與公司此前獲得的打連島海域相似。預計公司獲得此海域後將來可能會用於海參養殖、扇貝暫養以及海產良種場。”知情人士稱。
上述人士透露，公司是瓦房店市唯一一家A股上市公司，將會得到政府的大力扶持。此次2萬畝僅需5500萬元，約為市場價格的1/4。若公司此項海域中海參養殖面積分別為0.5萬、1萬、2萬畝，則可給公司帶來3500萬、7000萬、14000萬元的毛利。
中投證券真怡慧眼識成飛集成(46.23,-5.14,-10.01%)
發佈研報時間與股票啟動時間幾乎一致
成飛集成(002190)以119.41%的漲幅位列8月兩市漲幅榜之首。而在巨靈金融服務平臺上，自今年4月28日以後，該股僅有兩份研報出現。
其中一份是7月6日，中投證券研究員真怡發佈《新領域拓展公司未來發展方向》。
此前，公司剛剛公告稱，擬向機構等投資者發行股份數不超過1.06 億股，不低於9.7 元，募集資金總額不超過10.2 億元對中航鋰電公司增資用於鋰離子動力電池項目，實現對中航鋰電60%的控股權。
真怡認為，此次增發專案對於公司的發展是重大利好。公告中披露鋰離子動力電池專案預計總投資額為 17 億元，其中建設投資15 億元，鋪底流動資金2 億元。專案建成後將形成6.8 億AH 大容量鋰離子動力電池生產能力。項目建設週期為38 個月。
7月6日，自真怡推薦後複牌，迎來第一個漲停，然後連續漲停。5個漲停板後，成飛集成開始橫盤修整。此後再次啟動，一直連續漲停到9月1日的47.74元停牌。股價在短期內迅速翻了將近5倍。
從這兩個月成飛集成的走勢來看，真怡發佈公告的日期7月6日與成飛集成啟動幾乎一致。
事實上，與理財一週報記者較熟的真怡把很大一部分精力都放在調研上。經常見到其MSN簽名是“在某某地調研”。而回顧真怡對軍工、機械行業的研究歷史可以發現，其鎖定的公司往往會跑出大牛股。其長期關注的洪都航空(55.86,3.91,7.53%)(600316)、博雲新材(26.16,-0.04,-0.15%)(002297)、航空動力(29.78,1.08,3.76%)(600893)、中國重工(8.86,-0.02,-0.23%)(601989)、中國衛星(26.04,1.93,8.00%)(600118)等都成為大牛股。
大智慧分析師胡雷雷揭秘不為人知的行業真相
“市場質疑、客戶疑問、領導的苛刻標準， 都在折磨分析師的神經”
“牛市，我們會被稱為‘金手指’；熊市，我們就可能是‘黑嘴’。”大智慧分析師胡雷雷道出了幾乎所有分析師的尷尬。
分析師，一個已然和資本市場密不可分的行業。一個讓投資者既恨又愛的群體。一群永不知疲憊的“獵人”，隨時準備捕獲資本市場的有利資訊。
他們的公信力正在遭遇前所未有的質疑。他們是被機構綁架了嗎？到底是誰妨礙了他們的自由發聲？他們給小散們留下幾分誠信？他們是謀士，還是莊托？在西裝革履、高薪厚職背後，分析師的真實生活又是怎樣的呢？他們有著怎樣的煩惱？
沒有全景，我們試圖用一個分析師的親身感受來還原分析師生活和工作的真相。
工作強度非一般
“8小時工作時間顯然是不夠的，我簡單估計一下，可能需要每週60-90個小時的工作時間。”
理財一週報：從你剛入行到現在，分析師行業在這幾年中有沒有變化？准入門檻有沒有提高？
胡雷雷：我從大學畢業實習開始，先是在中期從事了半年的期貨工作，隨後就一直在證券行業，算來也有近7年的證券行業從業經歷了。7年來，證券業 應該說也發生了天翻地覆的變化，所以作為證券從業者的分析師行業自然也隨之發生了巨大的變化，或者說分析師行業也在不斷與時俱進。
我覺得作為證券分析師，首先你應該具備最基本的專業技能，包括很強的技術和研究分析能力，比如K線理論啊，財務分析能力啊，股票評估能力啊，都 是應該具備的，這是基礎門檻。當然獲得證券執業資格是必需的，這首先就要2年以上的證券從業經歷，同時，你還需要具備獨立的思考能力和敏銳的觀察力，對大 量的消息去偽存真，取其精華去其糟粕。
另外，如果你想要在這一行業領先於別人，那就需要付出更多的努力了，精力旺盛是必需的，因為證券分析師每天必然需要流覽、瞭解大量的時事新聞、 財經新聞、金融報導、上市公司動態，還要瞭解、消化以後分析判斷這些事件對於市場、對於投資的影響，然後把自己的判斷、見解提供給客戶，這樣的工作強 度，8小時工作時間顯然是不夠的，我簡單估計一下，可能需要每週60-90個小時的工作時間。
自律、自我約束也是必需的。作為一個優秀的分析師，或者說證券從業者，還應該具備綜合素養。學識廣博，有多方面的才能，比如系統的思維能力、前 瞻性的判斷力、敏銳的市場感覺，還有比如心理學、哲學、歷史、法律、邏輯思維能力等等各種素養，比如我們都知道，巴菲特他喜歡打橋牌，羅傑斯非常喜歡曆 史，索羅斯則很偏好哲學，這都對你的分析工作大有裨益。
上面這些我覺得都算是准入門檻吧，要求應該是隨著證券行業的不斷發展、成熟而日益提高的。
理財一週報：對於投資者而言，分析師行業是一個令人崇拜的行業，你們有高薪收入、對資本市場擁有獨到的判斷力，那麼你們平時會以什麼方式給自己減壓？
胡雷雷：崇拜不敢說，其實也是普通的一份工作，每份工作都會有壓力和困難存在，我比較喜歡在工作閒暇之餘看書，此外也會和朋友打打遊戲，之前一 直和圈內的人玩魔獸、三國殺等遊戲，這是消遣，也是一種很好的思維鍛煉。另外，腦力工作的人休息的時候應該多做做運動，我會遊游泳，打打桌球什麼的，這都 是個人比較喜歡的。另外比較喜歡旅遊，每一片土地都有它特有的風土人情和文化內涵，這些都深深吸引著我，不過每到一個地方我都會想這裡有哪些上市公司，甚 至想去走一走看一看，或者這也是一種職業習慣吧。
缺乏協力廠商的分析師
“國內只有買方和賣方分析師，鮮有協力廠商分析師。”
理財一週報：就你個人而言，這個行業目前生存狀況如何？在這個市場中，分析師是否具有獨立性？
胡雷雷：生存狀況還是比較複雜的，大多數人會覺得證券分析師有著優越的工作環境，豐厚的工資收入等等，但事實可能並不是這樣。
首先，剛才提到的證券分析佔據你絕大部分的精力，需要付出超于常人的努力，工作壓力特別大，像之前就有分析師跳樓自殺的。為什麼呢？我猜可能心 理承壓能力不夠，工作上的壓力和抑鬱可能是主要原因，這當然需要自己調節了。另外，分析師的生存狀況與市場表現也是有很大關聯的，牛市的時候，大家稱分析 師為“金手指”；熊市呢？可能就是“黑嘴”了。
其實要百分百看准市場顯然是不可能的，分析師也是普通人啊，其實，對市場判斷的準確率能夠達到60%~70%，我就覺得是非常厲害、非常優秀 了，但市場的質疑、客戶的疑問、領導的苛刻標準，我覺得都會折磨分析師的神經。要能夠在這個行業長久生存下來，對市場的適應性、對這個行業的瞭解，是非常 重要的。
獨立性，對於分析師來說，是非常非常重要的，也是應該具備的職業道德。
證券市場每天都在變化，每天都會不一樣，所以就要求你有獨立的、創新的思維去面對這個市場，現在的研究報告很多，可能很多觀點都比較雷同，這可 能是大家的共同認識，當然並沒有錯，但可能就缺乏新意，缺乏吸引客戶眼球的特色，所以，能夠從不同角度提出正確的、獨到的見解，這就是你的獨立性和獨特性 所在。
另外，我覺得分析師應該遵守自己的職業道德，不受各方利益因素的干擾，而基於事實堅持獨立的判斷，這是很難的，作為一名分析師，受到的干擾因素是比較多的，生存空間上也對其獨立性產生影響。
舉個國外的例子，華爾街的分析師們，在經歷了本次金融危機之後，也受到了市場獨立性的質疑和信任度的挑戰，此次金融危機大家普遍認為是各大投行 管理層的貪婪、忽視風險，不斷推出各種各樣的金融衍生品所致，而很多華爾街分析師也參與推廣，起到了“幫兇”的作用，這是所謂業績、收入迷惑下的缺乏客觀 獨立的表現，但有時候這種公司業務層面的干擾可能很難回避。
國內很少有獨立分析師的，有些諮詢機構的分析師可能更加客觀，所以我覺得證券分析師行業協力廠商標準建立是很有必要的，作為個人我覺得還是要儘量堅持獨立性的原則，這是一個合格分析師所應該具備的職業道德，只有客觀公正才能獲得長期尊重。
薪酬不代表能力
“每個認真付出的分析師都希望獲得市場的認可，但目前市場的一些評判標準可能有些功利化、短視化。”
理財一週報：目前這個行業中，哪些券商的分析師比較被市場認可？所謂的首席分析師是怎麼評選出來的？
胡雷雷：分析師分級一般分為首席分析師、高級分析師、普通分析師、分析師助理，工種又有宏觀、策略、行業等等之分。其實不管哪個職位，工作都是 非常辛苦的，工作壓力都是非常大的，我相信每個認真付出的分析師都希望獲得市場的認可，但目前市場的一些評判標準可能有些功利化、短視化。
首席分析師評選標準，在一個公司裡，你的資歷當然是非常重要的，要有突出的工作成績、市場知名度、豐富的行業從業經驗和扎實的專業能力，此外團 隊合作和團隊領導能力也是需要的。打一個三國的比方，曹操手下謀士眾多，首席與普通分析師的關係，大概就是荀彧與郭嘉、荀攸、賈詡、程昱等謀士之間的關 系。
理財一週報：首席分析師與普通分析師之間的收入差距有多大？券商知名度越大，其機構內的分析師待遇越高？當下市場中，哪些券商的分析師待遇比較好？
胡雷雷：收入這個就很難說了，我除了知道自己工資之外，上面的和下面的分析師拿了多少我還真的是不知道，當然了，各個公司之間肯定是有差異的， 以前也曾發生過高薪挖牆腳，分析師集體跳槽的事情，分析師的流動性是很大的，薪酬也可能在跳槽中上漲，但可能並不是券商知名度越大，待遇就越高的，有些為 了挖掘人才，走高端，打造研究所品牌，也願意提供高薪。
現在資本市場越來越壯大，基金公司、信託公司、私募、風投公司越來越多，對分析師、研究員都有很大的需求，另外還要看你的執業經驗、市場的景氣度、業內的影響力，比如你能夠在新財富最佳分析師評選中上榜，身價可能馬上就上去了。
總的來說，我覺得薪酬是一個人能力的體現，但不能簡單用薪酬來判斷一個人的能力，而且有些分析師選擇在某家公司工作，可能也不單單只是為了錢而已。
“將相”關係
“分析師的話語權在逐步提高，當然有時候也會存在‘不能說’、‘不敢說’的問題，這裡面有機制的問題。”
理財一週報：通常而言，基金經理會關注分析師的研究報告，那麼分析師和基金經理之間是一種什麼關係？
胡雷雷：在機構主導的成熟市場，分析報告的影響力是非常大的，我覺得現在的環境中，不管是公募基金經理，還是私募、資產管理公司、投資公司、保險公司等等的投資經理，他們都會去研究大量的主流機構的研究報告，研究報告的重要性也在日益顯現。
分析師有兩種，買方分析師、賣方分析師。買方分析師為本機構提供報告，而你說的和基金經理的關係的分析師，那應該是賣方分析師，還是舉上面三國的例子的話，分析師和基金經理的關係大概可以比喻成荀彧與曹操的關係。
分析師提供研究報告的目的是為投資者、客戶服務，所以，分析師該做的，就是把基本面搞清楚，指出優點、提示風險，給予合理建議，而是不是接受建 議並依此買進，那就是基金經理的事情了，所以分析師和基金經理的關係，應該是謀士和將軍的關係。就像荀彧，在戰略上為曹操制定規劃了統一北方的軍事藍圖， 為曹操統一北方做出了不朽的貢獻，但是如果回歸到曹操層面，曹操是不是信任他，該不該採納他的建議，那是曹操自己決策上的事情，大家各自做好自己的本分 事，謀士不用因為意見沒被採納而氣餒，將領也不用因為忽略謀士的意見錯失機會而後悔，這是一種長期合作的關係。
這當然也與目前市場的制度缺陷有關，因為沒辦法做空獲利，而現在隨著市場制度的逐步完善，融資融券、股指期貨等做空機制的逐步推出，這也會令市 場更加公正、客觀。我覺得雙方應有的態度是，分析師應該在研究服務上作出更多努力，而機構投資者應該給予更多的肯定、理解和寬容。
理財一週報：在這個市場中，分析師是否充分享有話語權？有時候常常聽些分析師聊到，上市公司是不能得罪的，是什麼原因？
胡雷雷：我覺得隨著國內資本市場的越來越成熟，分析師的話語權在逐步提高，當然有時候也會存在“不能說”、“不敢說”的問題，這裡面有機制的問 題，比如融券、股指期貨推出之前，國內市場缺乏做空機制，這也部分制約了分析師看空觀點的表達。另外一方面，公司對分析報告的出爐也是有嚴格的審核標準 的，這就加大了你的壓力。所以，一個是制度的完善，另外一個是創新業務的豐富，都將提升分析師的話語權。比如，隨著股指期貨的推出，機構需要分析師對於金 融衍生品的研究支持，這個時候分析師的話語權就提高了。
說到與上市公司的關係，分析師確實要和上市公司搞好關係，要與自己研究的上市公司建立長期而穩定的關係，但也不能說是得不得罪，分析師一項非常 重要的工作就是及時獲得公司經營的最新資訊，而分析師對上市公司的調研，需要上市公司的配合，提供資料、經營狀況等等，因此，分析師與上市公司的關係非常 重要。另外，隨著全流通時代的逐步來臨，現在的上市公司，在專心于實業的同時，對二級市場的關注度也越來越高了，有時候上市公司也很樂意參加分析師會議。
綜合型人才更受歡迎
“碩士專業學金融類的分析師可能比單一學科背景的人更受歡迎，因為綜合素質更高。”
理財一週報：分析師之間會有門派之分嗎？如技術派、消息派等？
胡雷雷：證券行業是基於普通行業上的一個行業，比如一個本科學理工科，而碩士專業學金融類的分析師可能比單一學科背景的人更受歡迎，因為綜合素 質更高，證券分析本身就是一項綜合性的工作，各方面的學識，各種方法都可以作為輔助手段以獲得更加全面、客觀、準確的結論，同時也能提供報告的多樣性。但 作為投資者而言，你要對研究結果有自己的判斷，兩條標準非常重要，一個是看得出結果的邏輯的合理性，另外一個是參考標的的多樣性。
理財一週報：你如何評價當下的分析師行業？有什麼地方需要改進？管理層在對分析師的監管上還能做些什麼？
胡雷雷：中國的證券市場也只有20年時間，分析師行業當然還是處在不斷發展的階段，還要向國外成熟市場多學習，當然也應該為分析師提供更好的研究基礎和研究條件。
《中國證券業協會證券分析師職業道德守則》第二章第五條裡面提到：“證券分析師在執行業務過程中必須恪守獨立誠信、謹慎客觀、勤勉盡職、公正公 平的原則，提供專業服務，不斷提高證券分析師的整體社會形象和地位”。所以管理層面應該提供更好的制度環境，同時也應該加強監管力度，這又回歸到獨立性的 問題上去了，分析師應該堅持職業操守，保護信譽，維護資本市場的規範運作。