📖 ZKIZ Archives

農行發不良資產證券化最大單 入池資產高達100億

自從本輪不良資產證券化試點重啟後，商業銀行陸續迎來了發行熱。

繼中行、招行(兩筆)不良資產證券化後，2016年7月29日，農業銀行發行了總金額為30.64億元不良資產證券化，入池資產規模高達100億。據了解，農行這筆不良資產證券化是本輪試點重啟以來的最大單，金額是此前市場已發三期產品之和的3.05倍。

就此次農業銀行發行的30億規模“農盈2016年第一期不良資產支持證券”而言，與此前三單模式相同，也分優先級與次級。其中優先檔發行金額20.62億元，占比67.30%，中誠信和中債資信兩家評級公司評為AAA級，最終中標價格為3.48%，全場認購倍率3.47，邊際倍率1.50。次級檔發行金額10.02億元，占比32.70%。采用溢價發行，認購倍率達3.00，最終發行溢價8%。

估值難題如何解決？

中國社科院金融所銀行研究室主任曾剛對《第一財經日報》記者指出，本輪不良資產證券化重啟中，“市場估值以及信息不對稱是主要難點。”

據了解，從2002年開始，我國銀行開始全面推行貸款五級分類方法，貸款主要分為正常、關註、次級、可疑和損失。其中，最後三類被銀行認定為不良貸款。

曾剛指出，市場對不良資產證券化的基礎資產存在要求，如果銀行只願意把最差的資產拿出去，市場上就不願意接。所以商業銀行試點不良資產證券化主要還是以次級為主。

“這種情況下就有信息不對稱的問題。銀行覺得100快的資產值50快，但到機構眼中，可能覺的只值20塊。要謹防不良資產證券化劣幣驅逐良幣，即差的不良資產價格與好的不良資產價格區分不明顯的問題。”曾剛說，

以農行此次30億不良資產證券化為例，根據此前中信建投固定收益研究報告，本次入池資產按照貸款五級分類,涉及次級、可疑、損失三個類別。按照未償本息余額占比,可疑類占比58.94%,次級 類占比40.78%,損失類占比0.27%。按照貸款筆數占比,可疑類占比57.46%,次級類占比42.12%,損失類占比0.42%。

記者查閱《農盈2016年第一期不良資產支持證券發行說明書》發現，該資產池由204 名借款人向發起機構借用的 1,199 筆貸款組成。入池資產未償本金余額約101億元，未償利息約約 5.7億元，未償本息余額合計為人民幣約1,07億。根據資產評估機構的評估，預計可回收現金合計約為43.7億元。

農行表示，此次發行“認購積極”。參與優先檔的機構包括國有大型商業銀行、股份制商業銀行、城市商業銀行、農村商業銀行、證券公司、基金管理公司等20家。而次級采用溢價發行，認購倍率達3.00，最終發行溢價8%。

《說明書》指出，由發起機構農業銀行總行及相關分行、各中介機構(含聯席主承銷 商、交易和估值顧問評級機構、法律顧問)及意向次級投資者(參與現場盡調的 意向次級檔投資者中包含多家全國性資產管理公司)組成盡調團隊，對入池資產 (主要包括基礎資產涉及的抵質押物、仍在運營的借款人和保證人、 查封物等財 產線索)以逐筆方式開展現場盡調，項目律師對資產及其轉讓的合法有效性出具證明。

過程中，涉及大量對房產及土地等實物資產進行評估的工作，專業性較強。在發起機構與各家意向投資人及評級機構的估值討論中，評估機構出具的評估報告作為估值討論的基礎，得到各機構認可。

農業銀行相關負責人表示，在發行過程中，該行創新優化組織方式，邀請各中介機構和全部意向次級投資人赴現場逐筆盡調，充分挖掘入池資產回收價值，推動合理化估值。而針對信息披露難點，農行則表示，發行過程中充分進行信息披露，對全部近1200筆基礎資產進行逐筆估值、逐筆披露，高標準滿足不良資產證券化信息披露指引要求。

(農行30億不良資產證券化交易結構圖)

仍是化解不良補充手段

今年初，國務院批準6家商業銀行500億元的不良資產證券化試點額度。據了解，工行、農行、中行、建行、交行和招行六家銀行作為首批試點機構，相關銀行的試點工作也在緊鑼密鼓推進中。

此前5月，中國銀行發行的“中譽2016年第一期不良資產支持證券”，規模3.01億元。同時，招商銀行發行了“和萃2016年第一期不良資產支持證券”與及“和萃2016年第二期不良資產支持證券”。此外，據本報記者了解，目前建行的不良資產證券化也在醞釀中，發行規模及定價待定。

曾剛指出，農行不良資產證券化從規模上是目前為止單筆最大，從中行、招行再到農行，可以看出更多的銀行參與到不良資產證券化試點中，規模也越來越大。

從市場需求面看，曾剛認為目前市場上仍是資產荒的局面，所以重啟不良資產證券化市場有一定容納空間。另一方面，作為商業銀行處置不良資產的壓力在逐步上升，不良資產證券化作為處置不良的市場化渠道，效率更高，所以未來空間值得期待。

近兩年來，銀行不良貸款急速上升，今年更有加速暴露的勢頭，銀監會發布數據顯示，商業銀行不良率已經連續18個季度攀升。2016年一季度末，商業銀行不良貸款余額1.39萬億元，較去年末新增1177億元，不良貸款率1.75%，較上季末上升0.07個百分點。

目前商業銀行主流處置不良的辦法還是靠核銷與不良資產管理公司的批量化處置為主。而債轉股與不良資產證券化都是補充手段。曾剛指出，就不良資產證券化而言，目前主要由於不良資產難評估、信息不對稱，限制總規模。

中國上一輪不良資產處置發生在2002年、2003年，當時恰逢中國新一輪經濟超級繁榮的起點。一方面，不良資產證券化為銀行化解不良做出了重要貢獻;另一方面，做不良資產生意的人也獲得了不錯的收益。

今年5月的SIIFC國際論壇上，國務院參事夏斌指出，現在這一輪金融機構不良資產爆發以及不良資產處置，面臨的大環境已完全不同。做銀行不良資產管理的事其效果往往不一樣。但他表示，2002-2003年四大行改革處置不良資產的經驗，金融技術與金融技巧可以學習。