重估視乎垂直整合表現-東方日報20140825 王雅媛victoria
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GS(14)@2014-08-26 22:16:47http://blog.sina.com.cn/s/blog_5efa65540102v0y0.html\r\n\r\n
星期五中午建滔積層板(1888)公佈了中期業績。期內營業額64.32億元，按年升2%，毛利率同比輕微上升，維持在16.1%。上半年盈利5.91億港元，按年升4%，派中期息每股6港仙，派息比率增至30%。\r\n\r\n
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業績出來後，股價曾一度跌近4%，最後卻以倒升收市。筆者認為股價初期的沽壓是來自預期公司業績將跟A股的生益科技有相若升幅的投資者。不過上一期文章筆者已提及到生益科技規模比建滔小，而且產品種類亦不同，投資者是不應該預期建滔有相同的盈利增長。\r\n\r\n
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第一季時，公司管理層曾說產品價格受累於銅價疲弱而下跌。因此，半年盈利同比能錄得輕微上升證明了公司第二季盈利表現出現了大幅改善。至於股價最後倒升的原因可能是跟管理層對於下半年業務預期有關。上半年覆銅面板整體減價2%，下半年初期覆銅面板價格已回升3%。帶動產品價格回升的理由是下半年銅價開始反彈。原材料價格跟覆銅面板價格同時上升，代表公司毛利率不會錄得太明顯的好轉。但是背後另一層意思可能更重要，就是能把原材料成本上漲轉移證明了行業供求關係相當健康。另外，公司全年目標為9,000萬張覆銅面板，上半年產量為4,560萬張，已達一半。下半年屬電子產品的傳統旺季，在需求不愁的情況下，很有理由相信公司很大機會可達目標，甚至能否超越目標。\r\n\r\n
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下半年覆銅面板量價走勢維持好轉，公司股價再下跌空間應該不大。不過比較尷尬的是其估值又不是十分便宜，根據中期業績後的最新預算，公司今年市盈率7.6倍左右。除了2007及2009年公司市盈率曾達10倍以上，這幾年基本上都維持在6至8倍之間。明年公司投資的上游玻璃纖維布廠跟玻璃絲廠將會做到自給自足的地步，如果成本節省明顯，這樣公司估值才有機會重新上回雙位數。\r\n\r\n
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王雅媛為持牌人士，並沒有持有以上股票
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