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二级公路收费未来三年取消60%

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http://www.caijing.com.cn/templates/inc/webcontent.jsp?id=110160471&time=2009-05-05&cl=100&page=all


　　【《财经网》北京专稿/记者 张瑞丹】再过三年，全国需要交费的政府还贷二级公路数量将减少大半以上。

　　5月5日，国家交通运输部（下称交通部）举行新闻发布会承诺，截至2012年年底，东、中部地区对政府还贷二级公路的收费将“逐步有序”取消，由此，全国政府还贷二级收费公路里程和收费站点总量需减少60%。

　　发布会还称，由于西部省份由于公路网络仍处于发展阶段，二级公路仍是区域干线公路建设发展的主要重点，如果取消二级公路收费，干线公路建设的筹资将会遇到很多困难。因此，西部是否取消政府还贷二级公路收费，由西部各省（区、市）人民政府自主决定。

　　同时，二级收费公路中还有一小部分是经营性收费公路。对这部分二级收费公路，将允许企业在合同规定的限期内继续经营。

　　交通部新闻发言人何建中特别强调，取消收费必须“坚持逐步有序的原则”。这意味着各地收费的取消将分批分步骤进行，对于取消收费的具体安排，地方政府拥有较大自主权。

　　何建中还表示，今后各级地方政府要逐步提高政府预算内资金在公路建设和养护费用中的比重，发挥政府在公路建设和发展中的主导作用，承担政府应有的公共财政义务。

12个试点已完成取消收费

　　“收费还贷”是全国公路建设的一项主要融资方式。全国收费公路总里程中，二级收费公路里程和收费站均占收费公路总量的60%左右。由于这些公路和百姓关系十分密切，收费政策受到诟病。

　　与此有关，国务院在决定实施成品油价格和税费改革时，在取消公路养路费等六项收费的同时，还提出了各地政府逐步有序取消政府还贷二级公路收费的目标。

　　事实上，根据《收费公路管理条例》，早在2004年11月起，东部地区已停止发展二级收费公路，而中部地区从2009年1月1日起，也停止审批新的二级收费公路项目。

　　据交通部新闻发言人何建中介绍，4月23日前分别确定的二批试点共12个省份，已于4月30日24时对所在省份的所有政府还贷二级公路停止收费。

　　其中，东、中部地区除广东、山西、浙江三个省外，其他地区已全部一次性取消收费，共撤销站点1263个，占全国二级公路收费站总量的65%。

　　目前，广东、浙江、山西三省的有关部门正在制定具体方案，将会在2012年底之前分期分批取消其境内所有政府还贷二级公路收费。

　　考虑到现有二级收费公路中还存在部分由国内外企业经营的收费公路，何建中表示，这些企业当初均按照国家有关规定，筹集资金用于公路建设，并与政府签订相关合同与协议进行依法经营。

　　“如果政府在改革过程中通过行政手段，取消这些经营性收费公路的收费，可能会引发一系列的合同纠纷与法律问题。因此，允许企业在合同规定的限期内继续经营，也是符合实际需要的。”何建中说。

人员安置方案各省自主决定

　　此次二级公路收费改革是否成功的核心问题，在于能否将人员的安置工作做好。 据了解，此次取消政府还贷二级公路收费共涉及7万多人，而按照国务院的有关要求，全部人员要在三年内完成安置。

　　据交通部公路局局长李华介绍，取消政府还贷二级公路收费的人员安置方案，由各省市根据不同需要和情况进行自主决定。

　　从交通部目前掌握的情况来看，目前人员安置主要有三个走向：一类人员将转至国省干道，通过培训进行超限超载的监察工作；一类人员将转岗至即将建成的高速公路收费站；而另外一部分人员将转至农村公路管养方面。

　　“而以目前的情况来看，这个速度还要加快。”交通部公路局局长李华向《财经》记者坦言。

债务问题有待商榷

　　此前，由于全国政府还贷二级公路债务规模通常较大，某些地区因还贷过于集中、压力过大和重新收费的现象，曾饱受诟病。

　　对此，国家发展与改革委员会基础产业司副司长吴晓表示，此次取消政府还贷二级公路收费采取的是“先撤站，后停止收费，与有关金融机构签订还贷协议，然后逐年偿还”的模式。

　　此外，为了解决债务，吴晓表示，有关部门还将根据国务院批准的税费改革方案，从燃油税中拨付一部分资金，以补贴的形式，对东、中、西部地区分别给予40%、50%和60%的资助。

　　不过，吴晓也坦言，由于二级公路收费从审批、设置到收费的主体均为各地政府，目前有关部门对各地债务的情况还不甚清楚。■

中國光伏產業腹背受敵：二級市場幾乎整體遺棄

http://news.imeigu.com/a/1321050100153.html

編輯有話說

看看尚德電力的股價，就知道「首富」也是浮云。

中國光伏產業腹背受敵

二級市場幾乎把整個光伏板塊都遺棄了

王佑

11月9日早晨，輝倫太陽能董事長蔡濟波接到了律師打來的一通電話，「美國商務部正式宣佈對中國輸美太陽能電池(板)發起反傾銷和反補貼調查了。」他起初「啊」了一聲，隨後又平靜了下來，「這個結果是在人意料之中，又是有些無法接受的。」

前一天，蔡濟波聽到美國商務部可能延期進行「雙反」調查，當時他正在趕往一場中美雙方企業和政府、機電商會等代表參與的能源討論會的路上。他認為，中國企業可能還會有迴旋的餘地，畢竟在8日當天有14家中國光伏企業已經聯合抗辯了美國「雙反」調查，其中就包括輝倫太陽能。

但如今，這場已經喧囂了大約一年的「雙反」調查還是到來了。

這還僅僅是光伏行業的一個側面。看看在美上市的眾多中國光伏概念股的股價，人們至少會對中國光伏產業的近期不抱任何幻想了。11月10日，尚德電力 (STP.NYSE)股價為2.69美元、昱輝陽光(SOL.NYSE)為2.11美元、晶澳太陽能(JASO.NYSE)為1.95美元、賽維 LDK(LDK.NYSE) 為3.63 美元，其餘如中電光伏、阿特斯太陽能以及韓華新能源的股價，都在1美元~3美元之間。

顯然市場幾乎把整個光伏板塊都已經遺棄了。一些投資者甚至認為，有些公司如果還這樣繼續跌下去，是否該準備好退市文件了。

市場怎麼了？

如果市場仍然存在一些希望，投資者不會將光伏概念股遺棄甚至抱怨。但至少在今年11月到明年第一季度，光伏行情很難好轉。這也是為什麼股價難以很快提升的根本因素。

很多人不禁會要問，為什麼這段時間內光伏行情會很糟糕呢？

一位長期觀察光伏產業的PE人士告訴第一財經日報《財商》，佔國內光伏出口70%左右的歐洲市場短期很難有好的表現，這主要是因為歐債危機的影響。

「這些基本面問題很難讓光伏行業有起色。」上述PE人士說，光伏製造業的發展，必須要結合歐洲國家的政治及經濟變化，現在的問題是，銀行的前景已經被蒙上一層厚重的陰影。

按照英國智庫Exclusive Analysis分析團隊的警告，如果希臘債務違約和意大利銀行爆發擠兌潮的話，那麼歐洲有很大幾率引爆銀行危機。

歐洲當地銀行是大部分光伏電站和光伏系統、屋頂項目的保護傘。沒有銀行，電站等項目都只能依靠自有資金建設。

一般情況下，歐洲銀行會根據光伏項目的投資方資格、信用體系、光伏電站所需要的材料如多晶硅、硅片和電池組件、逆變器等設施的提供商的資質證明，向 光伏項目進行貸款，通常貸款比例在70%~80%不等。然後，投資商再配比20%到30%左右的自有資金來運作，這樣一個光伏電站項目才得以全線啟動。

雖然也有個別歐洲大財團或機構全資來投資光伏項目，但項目回報、資金周轉壓力等方面都並不是非常合算的買賣。

因為在歐洲地區比如德國，當地政府會給予一定的電價補貼，同時一旦光伏項目上網後也會產生收益，電站投資方會直接將收益和補貼的一部分用於還貸，其實整個運作是相當流暢和從容的。

而如果全部使用自有資金來建一個為期20年或者25年左右的電站，那麼這筆自有資金至少要5年左右，才可能通過政府電價補貼和上網發電獲得的收益得以償還掉。也就是說，這5年時間投資方的資金是被完全佔用的。

對於光伏電站運營的一個大問題在於，銀行本身都已經面臨倒閉、擠兌或者其他危機了，那麼還怎麼可能會有心思來給一些光伏電站項目提供足額的貸款呢？

光伏產品價格已持續深跌

前述PE行業人士還指出，現在光伏產業不被看好的另一個原因則集中於光伏產品價格已經持續深跌，有些公司很有可能出現破產或者大幅度虧損。

多晶硅產品從今年春節後的最高90美元/公斤，跌到了11月的34.5美元/公斤，而硅棒價格在今年前11個月的變化為「800元/公斤到近400元/公斤」；此外硅片和電池組件幾乎在該時間段內全部打對折。

一家從事光伏貿易進出口的企業管理層楊先生表示，自己公司先是在今年年初到4月份從其他企業進了一批貨，本來是打算在6、7月份賣出，但當時市場並不是很好，公司還是將這批貨囤積在了倉庫，誰知道光伏組件產品價格大幅下滑，導致現在直接要虧損近百萬元。

而另一家公司原來是從事硅棒設備生產的，其在去年看到組件市場極為火爆，當時大部分組件企業不僅要求對方付足預付款，而且生產線全線爆滿，因而其也購買了大量光伏組件製造設備。

但如今，組件價格大跌已無力維繫經營，不得不半價甩賣設備以求拿到資金，僅專注於硅棒設備的生產。

美國市場疲軟

更加雪上加霜的是，現在美國這一光伏新興市場，也有可能變為泡影。

美國7家太陽能製造企業在10月19日共同發起一項針對中國公司的聯邦貿易訴訟，指責中國太陽能企業在美國及全球市場上「傾銷」太陽能產品，並要求美國對從中國進口的太陽能產品徵收反傾銷和反補貼關稅。

11月8日，美國商務部正式對中國輸美太陽能電池(板)發起反傾銷和反補貼調查，這是美方首次針對中國清潔能源產品發起「雙反」調查。

尚德電力高級經理張建敏告訴本報，尚德還要看事態的演變再做下一步決定，因為調查一般也要持續一段時間，但是尚德電力確實是在美國市場佔比比較大的光伏組件企業之一。

據有關光伏諮詢機構的統計，尚德電力至少在當地佔有20%的市場份額。

另一部分光伏組件企業則認為，這次「雙反」調查的展開，可能也將使得當地的光伏電池價格大幅上升，這本身對於全美光伏電站收益率有很大影響，美國有可能不再成為最佳投資地之一。

據瞭解，美國光伏組件安裝量接近900兆瓦，光伏組件市場大約有108億元人民幣，屬於除歐洲之外的重要市場之一。

不過在保利協鑫主席朱共山的心裡，光伏行業仍然是存在機會的，一方面需要大幅降低其他產品如光伏系統的成本，另外也要致力於研發更多的本土化設備，這樣光伏電站的總體成本才可能得以控制，同時光伏組件產品的降價也將更加理性。

朱共山還認為，中國和其他亞非拉市場的潛在前景尚未被挖掘出來，光伏企業的業務拓展，應集中於這些地區，而不是一味地追求歐洲和美國的大量回報，畢竟歐洲的光伏補貼將會不斷下降，而美國市場的不確定因素也逐步增加。

此外，很多行業內部人士也認為，如果從光伏行業的投資機會角度來分析，有塊以往並不太引人注目的領域值得關注——輔料產品的研發和生產。比如切割環節的材料(如切割液)、電池的銀漿和鋁漿、PET薄膜和EVA膠膜等。

頂級VC/PE拿走百倍回報：一級市場榨乾二級市場

http://www.21cbh.com/HTML/2012-1-23/yMMzEzXzM5NzAyMQ.html

2011 年大幕落下，PE/VC一年的座次已經排定。南都記者從投中集團所獲得的2011年VC/PE A股IPO退出回報數據顯示，依照賬面回報率和賬面退出回報兩項統計口徑排名顯示，新天域資本投資的華銳風電以184.5倍賬面回報率和IPO賬面回報 108億人民幣拿下兩項「冠軍」。

然而，在光鮮的背後卻是二級市場的慘淡。南都記者仔細查看了兩項指標的前五名案例共十家公司上市後各項 數據發現，這些公司的股價在上市至今全部呈下跌狀態，甚至有數隻慘遭腰斬，股價表現全部弱於上證指數，多數還弱於行業指數；業績的增長大多數不再強勁，甚 至有同比下跌的情況。

這些現象直指一個殘酷的現實：不少具有PE/V C背景的公司具有「包裝上市」的嫌疑，伴隨著PE/V C的逐漸退出，多數開始濃妝消退，顯露真實容顏。同時，一級市場的高定價，高市盈率均透支了企業成長空間，使其在二級市場難以有良好表現。特別是在如今二 級市場的估值水平已經降至了歷史低點情況下，一、二級市場估值的現象倒掛正在成為現實。

新天域資本拿下雙料冠軍

在賬面回報率的榜單上，新天域資本以184 .5倍賬面回報率居第一，而位居第三誠信創投投資的高盟新材就只有63.04倍，化工創投投資的華中數控以20.6倍擠入賬面回報率排名第十。

就行業分佈看，能源及礦業佔據三席，前兩名均屬於該行業，此外製造業亦佔據三席，化學工業兩席，顯示出傳統行業依然有著豐厚回報。

按照賬面退出回報絕對額排名看，新天域資本依然以108億人民幣高居榜首，而第二名高睿創投投資的亞瑪頓就只有13 .7億元，位居第十的是復星創投投資的佳士科技，回報了8.3億元。就行業分佈上呈現更加集中趨勢，製造業有五家，能源及礦業兩家。

在兩份榜單中，同時出現的只有新天域資本投資的華銳風電。而按照亮相排名統計，新天域資本均高居第一。而上述成績，即便放到全球市場，184.5倍的賬面回報率亦排全球第一，而108億人民幣的賬面回報僅次於軟銀集團投資的人人上市回報18.9億美元，位居全球第二。

而不容忽視的事實是，在華銳風電創下滬市最貴90元上市的背後大佬云集，除了近幾年在國內風頭強盛的新天域資本外，上海證券交易所首任總經理尉文淵、原申銀證券總裁闞治東等資本市場大鱷也現身其中。

光鮮數據背後的黯淡

榜單上呈現的數據無疑異常耀眼，然而南都記者記者仔細查看了兩項數據前五共十家公司上市後各項數據，卻發現了眾多令人膽寒的信息。

以最為耀眼的華銳風電為例，其以90元的發行價上市，在去年6月進行了一次每10股送紅股10股的分紅之後，至昨日股價已跌至15 .45元，其表現遠遠弱於上證指數。

在新天域這樣的風投機構賺到了豐厚的回報之後，不少機構也駐紮該股。截至去年三季度，共6家主力機構(保險公司3家，券商集合理財1家，券商1家，一般法人1家)持有華銳風電，持倉量總計1894 .44萬股，佔流通A股9.01%。

南都記者還注意到，華銳風電2011年前三個季度實現營業收入83.89億元，比上年同期下降27.3%。很明顯，公司基本面在上市時候已經被很大程度上透支，二級市場上介入的機構和個人基本上悉數被套。

記 者發現，在這十家「上榜」的公司中，華銳風電的上述特徵居然在這些公司中一致地存在。位居兩項數據第二的亞瑪頓，以38元價格上市後，股價一路下行，成交 量亦是逐漸萎縮，截至昨日收盤下跌22.09元，其在2011年前三個季度實現營業收入4 .4億元，比上年同期增長2 .53%。高盟新材、華中數控、貝因美、通裕重工、鳳凰傳媒、聚光科技等公司也概莫能外。

這種現象值得警惕：在二級市場估值已經降至歷史 低點時候，一、二級市場估值的現象倒掛現象最終不僅讓二級市場投資者紛紛被套，於PE/VC行業而言，二級市場退出的壓力必定會逼迫一級市場P E項目估值的大幅下滑。一旦機構和投資者均意識到PE/V C機構熱烈捧場公司存在較大陷阱時，選擇用腳投票的他們勢必讓PE/VC機構和上市機構都遭遇難堪。

曾蔭權 - 打鱷的二級先鋒 貓王炒股日記

http://ariesl0501.mysinablog.com/index.php?op=ViewArticle&articleId=3409270

我貓王是一個銅臭炒家、或者是一 個口若懸河的金融經紀，行走江湖這麼多年，看過公司、或同學會裡的小小圈子的政治鬥爭，覺得政治這門學問是深不可測的，且自問亦非論政之才，所以一向只專 注做著銅臭的工作！早陣子北京有隻獸獸罵人的事件，背後的政治味道亦真的撲朔迷離？其實它不是觸怒了我，我亦懶得分析，因為它改變不了我個人的投資決策、 或改變不了我對客戶的投資意見。政治干擾經濟，亦左右著我的投資意見，我無耐的要鑽研！我曾提出「政治經濟學」這門學問，說是新興其實古老，台灣、內地、及很多發展中國家著重研究它了，那其中一個狹義的意義是從政治的演變推敲經濟的發展。德國總理默克爾(Angela Dorothea Merkel)現正訪華，這是她第五次訪華，而經濟歷史學派(Historical school)一脈主要源於德國，「政治經濟學」其實又是源於這一派的，最近，中國與德國似乎走近了點，在經濟思維上，兩者的意識形態是否已走在一起？

而我貓王又不是誇口，自我指出香港的經濟學人沒有幾個關注「政治經濟學」，奇！奇！奇！不久某大學即舉辦了相關的碩士課程，還好像更用中文教學的！不過這個課程是否成功開課我就沒有跟進了！學術研究的日子相當難熬，我還是吹三道四的騙飯吃算吧！我已不太願與學術界接觸了！其實，今天我要講述的是一個人物，他就是現任香港特行政長官曾蔭權，這也是「政治經濟學」相 關話題的一個點子。之前，我記述過學者及占星學家崑南的的一夕話，一個家國或地區初成立之際，初踏上的路途必然有折騰起伏的經歷，亦因為很多時事占星學家 會以領導人的命盤運勢推斷當地的運情，而我則從理性方面推卸，在這大局未定的社會裡，領導人的性格、果敢、與判決能力的會否決定這時這地區的禍福？從董建 華看似是有為之治演變至曾蔭權看似是無為之治，誰是誰非，歷史不宜過早斷定，但是，曾蔭權春節期間於達佛斯(Davos)的「世界經濟論壇」(World Economic Forum)發砲，贏盡國際風采，對於今年是非壬辰龍年的開始，那是否是一個諷刺？

「世界經濟論壇」是一個中立的非盈利性組織，不介入任何政治、黨派或國家利益。每年一月末在達佛斯舉行的年會是世界經濟論壇的旗艦活動，在瑞士阿爾卑斯山這個度假勝地舉行的年會，每年吸引1000家論壇會員企業的首席執行官(CEO)的到來，同時還有來自政界、學界、非政府組織、宗教界和媒體的眾多代表，據說只有收到世界經濟論壇邀請的人士才可參會。至於，今次曾蔭權在會上的發言果敢，似乎有他一貫做事的作風？我貓王想背後發功的，又是中央的領導人吧了！曾蔭權極度不滿歐元區債務危機遲遲未獲解決，並謂：“大家要採取果斷行動，要下猛藥，信心必須來自政府的果決行動。”雖說曾蔭權平時行事並非絕對低調，但是作為一個小小的地區行政長官，在重要的演說中當眾指罵列國的元首，吃了豹子膽似的！事實上，2009年温家寶總理亦在同場演說，當年他向世人派了定心丸，三年之後，中國非得幸免運「歐債危機」，當地的股市更是全世界最醜陋的笑柄，今回中央不知要回避西方國貪得無厭的乞援、還是國家領導人在春節期間不宜出訪，竟然派一個二流大將教訓這群老外，內裡乾坤，耐人尋味！

要說曾蔭權是二流大將，其實是低貶了他，他十多年前是「官鱷大戰」大功臣？最少也可以封個二級先鋒，當年很多財經評論對香港政府高調入市為之側目，對於在西方經濟學薰陶下成長的人來說，更認為是荒天下的大謬！事實上，當時的索羅斯(George Soros)、及其他金融大鱷的確可怕，但是，若言我們考據歷史，共產黨的成功來自掲竿起義的農民，從一無所有至君權天下的毛澤東其實自尊心很強，影響其治國方針也是如是！這發展了中國「狂人外交」一些作風，尤其是當年鐵面總理朱鎔基在任，為這場「官鱷大戰」埋下了伏線！雖則說我貓王沒有數據在手，行內人很多都知道，在眾多的金融危機中，各國政府都會暗暗地入市干預市場，只是很少高調的進行！在1998年 亞洲金融風暴中，亞洲各國相繼倒下，投降似的，不然的話則採用外匯管制、禁止活空等閉關政策，實行關埋門打狗！似乎只剩下香港還本著自由市場的獨力支撐， 但剛成立的香港特區政府正趁這個機會搖旗吶喊！正當世人懷疑中國能否有力管治香港的問題時，中國輝下的香港已急不及待的向金融鱷群宣戰，這使我想起1978年中國對越南的「自衛反擊」，據聞這次中國傷亡慘重，但這也在所不惜，因當時越南在南方邊境真的做作滋擾，且不戰勝這仗，鄧小平的威信無法建立，改革開放之火無燃點！

即將卸任的曾蔭權演說的同時，形容自己從未對全球經濟前景如此驚恐過。他又表示，歐債危機較1998年 亞洲金融風暴嚴重，若全球爆發金融危機，最好在他任內發生，讓他着手處理。有經濟學家諷刺曾蔭權高估自己，有立法會議員更斥他口出狂言！事實上，當年亞洲 金融風暴的規模無法與金融海嘯、及歐債危機相比，誰人都道曾蔭權只是中央領導人的傳聲桶。但是，他今天是滔中國之光，還是要為自己目辯？ 曾蔭權當年在「官鱷大戰」中，的確是暴光率最高的技術官僚，他多亦次向公眾解釋政府運用龐大公幣入市的重要性，當時連續10個交易日，就動用近1200億元狂買33隻大藍籌股和期指。可是，有傳聞當時在最關鍵時刻，曾蔭權竟然跟隨了邵逸夫之邀請而遊走於人間仙境九寨溝，移動電話連繫不上而無法批放新資金，因而放生了大鱷，但我貓王多翻查訪卻無法證實這個消息，而在youtube回看「官鱷大戰」的片段的三個重要人物，即曾蔭權顯得憂心忡忡，另一邊的是當時的財經事務局局長許仕仁官較細，較少發言，反而當時金管局局長任志剛卻顯得壯志奔騰！勝券在握！當然任志剛是站在最前線的官僚，掌握了一切數據，且看此君以60歲的高齡仍可以跑88層的國金大廈，可知誰是才是可上陣殺鱷的能手，而當時港府入市時間巧妙遇上日本匯率抽高、以及俄羅斯債券違約，後人們分析說是幸運！以小人的愚見，我絕對不相信有這樣的巧合！是誰收集的訊息，更加耐人尋味了。

總結來哾，港府參與了這場貨幣戰爭的前哨戰，戰役的成功為中央對上述三位港英餘將另眼相看，而我貓王也得說一句，在曾蔭權為官的生涯中，這是最光輝的一刻！

接地氣的創業乾貨：一個縣級二級經銷商的心路歷程

http://www.iheima.com/archives/45187.html

導讀：作者19歲開始賣汽車，一路從銷售顧問幹到展廳經理，分公司經理，直到做到總裁助理之後到一個中國西南的四線小縣城開始自己創業做二級代理，他一步步在二級代理的位置上苦心經營，開業第一個月就實際交車175輛，在小小的縣城中做出了一片大天地。

我從19歲(2001年)開始賣卡車。2003年進入轎車行業，長安福特待過4年(先後做過銷售顧問、展廳經理、分公司經理)，廣汽豐田待過4年多(先後做過銷售顧問、銷售課長)，也在某汽車集團公司做過幾個月的執行總裁助理。

現在，我在西南一區縣做二級代理。

做二級代理是緣於一位朋友的邀請，如果不是他邀請我，估計我還會在4S店波瀾不驚地做下去。當然，4S店的經歷，對於我做二級代理也起到很大幫助。比如在福特的4年，熟練掌握了汽車專業知識，並成為展廳經理兼職內訓師。而在豐田的4年，則教會了我如何做好經營，以及與上司溝通的技巧，迄今，我工作中的很多習慣，都受益於這段經歷。比如看板文化、現地現物(發現問題馬上改善)、言行舉止的要求……習慣養成後，做起事情更講方法，也更有效率。

但人都有點想法。我當然想當老闆，但也知道自己的短板：比如做事缺乏魄力，謹慎有餘，決斷不足。邀請我加盟的朋友恰恰與我的個性相反。加上年長我幾歲，從小窮困，敢於吃苦，還在部隊歷練過，曾賣貨車2年(我們就是那個時候相互認識的)，積累了一定的銷售經驗，所以他選擇創業，我一點也不奇怪。

早在2009年，我還在市區4S店工作的時候，他開始經營轎車業務，我就給他提供過車源。他的事業發展速度很驚人，2011年已經在縣城開了2家店、1個維修廠，在另一個次級縣城(小一點的相近的縣城)增設了一家營業網點，加在一起的月銷量平均在90輛左右(這個數字是2011年11月以前的)。

老實說，眼看他的公司爆髮式增長，我也曾動過心思，想在自己老家的縣城嘗試二級代理，但當時真的沒錢，也沒人願意投資，加上我想法多，但是行動力不足，所以一直拖延沒做。我看好二級代理的發展是有充分依據的，通過走訪主城周邊縣城的二級代理商，我得出一個結論：由於主城市區的4S店太過密集，市場前景不足樂觀。而在周邊的區縣市場則大有可為，源於農村鄉鎮對汽車的需求日益增加，促使區縣二級市場在未來5年的增長空間都會很大。同時，由於二級市場都是半專業或非專業人士在做，重新洗牌後可以快速確立自己的優勢：比如這些二級代理商的管理、銷售流程都不規範、不專業，完全靠關係銷售。其次規模化有限，現階段都是零星家庭作坊式。所以，如果能充分利用二級代理的長項，比如綜合展廳式佈局可以進行多品牌車型銷售，如果資金和實力足夠，在縣城率先形成大規模的賣場模式，其他的家庭作坊式經營模式自然就會倒閉。以一個100萬人的縣城為例，城區人口大概在40萬人左右，大大小小的二級網點綜合起來的月銷量一般能達到400台左右(可能有地方差異)，如果銷售策略和銷售技巧足夠高明，完全可以阻截這部分客流進入市區的4S店。但是要實現這一切，前提就是，服務要足夠專業，售前售後流程要足夠規範，而這恰恰是目前的二級經銷商最缺乏的。

我把想法告訴了老闆朋友，他非常贊成。沒過多久，他就找到了一快很大的場地，位置也很理想。隨即提出邀請我一起來干的意思。

其實之前，他也邀請過我很多次。但這次與以往不同，我看到那片場地，如果真照目前的規模來做(總投資在600萬左右)，前景大有可為。而我那時候的個人發展也並不理想，這些年來，除了按揭了2套房子、一個6萬多的代步車，剩餘的全部存款就30來萬。朋友很乾脆，說你隨便拿點錢進來就行，我分股給你。我也沒問能分多少股，月薪開多少，就答應過來。現在想起來，還是因為打心眼裡信任這位朋友的為人，除此之外還有一個重要原因，我想將這裡作為試驗田，試試自己到底能做到什麼程度。相比之前在4S店條條框框都被約束，這裡更有自我實現的價值。

最終，那片場地給改造成8000平米的展廳和7000平米的維修廠。租金不便於透露，反正就是看上去比較高，但平攤後並不高。按照原定計劃，當年11月開業，但由於種種原因，一直拖延到12月13日，展廳才弄好開業。

我進入朋友的公司後，由於原來有一個銷售經理，他分管資源(二級都會有專人負責的)，我分管資源以外的其他，當然有些資源我也有優勢，所以也有幾個品牌我會參與。總體來說，合作還算融洽。

由於以前我一個月有1周時間會跑區縣二級，一旦有新的政策和價格，馬上第一時間發送到二級經銷商的所有一線銷售人員，長期以往，我比其他4S人員對二級經銷商更熟悉。由於早在2009年我就經常到朋友的公司，當時他作為我公司的二級網點，一是查看朋友公司的銷量，二是召集銷售顧問開會培訓。畢竟我在福特做過內訓師，水準還可以。我當時記得朋友也經常參加涉及管理方面的培訓，加上他出身軍人，在團隊管理方面還是做得很不錯的。這種經歷對於我現在介入朋友的公司有很大的幫助，而朋友也承諾會為我掃平一切工作上的障礙。在宣佈我上任的公司會議上，朋友當著所有人的面，宣讀了我的職位以及權力。

由於8000平米的新展廳面臨開業，我的當務之急就是把開業弄好。從策劃、廣宣、演出等等，我以前在4S店做過的、沒做過的事情，這幾個月都做了。還好我讓他幫我安排了兩個助理，他們具體做事，我負責協調和監督進度，這樣才有時間來做開業前最重要的工作——銷售培訓。

我的具體做法是這樣的——

一、 距離開業還有1個月，開始投放DM、鄉鎮噴繪、SP、電視、同城資訊……告知客戶開業信息;

二、 培訓銷售員如何應對想買車又猶豫優惠的顧客，分為三個階段抓訂單，三個階段的話術分別統一;

三、培訓制定邀約顧客及PK競爭對手的話術;

四、在夕會上不斷演練銷售流程，提升效率及鞏固培訓知識;

五、新人特訓(有6個都是入職才1個月的新人);

六、如何在大客流量的時候快速過濾客戶(包括5大問句，一般問3個問題就知道大概了，看，聽，觀察，做銷售都以業績說話，書本上一般會告訴我們要慇勤服務，銷售不要看人下菜，但實際上，不過濾顧客是在客流量少的情況下，客流量多的時候一定要快速過濾，原因你懂的);

七、合理安排開業當天的銷售時間，充分預估當天來店客流。只簽單，不交車!特殊案例除外。

為了盡快達到要求，早會和夕會佔據了我工作中很大的比重。早會基本上是40分鐘到1個小時，夕會為半個小時到1個小時。我對開會的流程進行了優化，一是不佔用過多的工作時間，二是不佔用下班時間，三是換位思考，儘量站在銷售立場協助解決問題。在展廳開業前一天，我還做了全體動員。之前朋友預估當天的訂單能到25台就算圓滿完成任務，我通過近期的數據分析，在動員會上制定的當天銷售目標是30台。

開業當天，鑼鼓喧天、人潮湧動，一個上午，只有10台入賬，中午我們進行了短暫的總結和鼓勵，一直到下午6點15分最後一台進賬，實際成交31台。截止到12月底，我們的總訂單為209台。實際 交車175台。

伴隨著銷量的激增，凸顯出來的問題很多：一是人手不夠，二是服務意識跟不上，三是資源短缺的矛盾日益突出(做二級都知道，價格和貨源受制於4S)。其中，人手問題最棘手。儘管我們的招聘廣告鋪天蓋地，待遇比主城很多4S還好，但在縣城招聘到合適的銷售顧問並不容易。至於服務意識的提升，和人的素質有很大關係，而有素質的人本來就難找，所以最現實的解決方法，還是從現有人員的培訓做起。至於資源短缺的問題，儘管這屬於原來的銷售經理主管的範圍，但其實還是有很大改善空間的——比如假如每個月的政策波動不是很大，如果能制定價格表進行管控會不會更有成效?但由於擔心引起對方不快，暫時我也沒有做什麼改進。

其實問題還有很多。比如以前單車4K左右的利潤，下滑很嚴重，光靠賣車都不賺錢，只能靠周邊的保險、按揭、精品等業務，所以我陸續進行改良，比如對裝飾精品，我就進行了徹底的規範：一、規範擺設，按照要求像管理配件一樣管理;二、施工流程，安排施工並對工人進行分工(專職貼膜，專職裝導航);三、實施計件安裝;四、統一銷售價格，制定銷售顧問銷售折扣權限，統一提成方案;五、常規裝飾部件的專業培訓。執行了半個月，效果不錯，利潤有很大幅度的提升。

比如制定新的薪酬制度，按照重獎、重罰、拉大收入差距進行設計。重新制定薪酬體系後，大多數人是可以提高收入的，極少數人會差。這部分差的人，就是我想要改變的，要麼他努力跟上來，要麼我換人來替代。目前車輛本身已經很少帶來利潤，考核和獎勵突出在新保、續保(目前由專人收取)、按揭、裝飾精品、二手車置換等業務上。所以制定新的薪酬制度非常必要，一是提升目標門檻，二是門檻上重獎，在原來基礎上翻倍，三是重罰，將KPI周邊每項細化和量化，不達標者按比列扣取當月總獎金。

儘管遇到上述種種難題，但是我來到這裡上班的目的，就是為自己積累二級市場操盤的經驗。所以儘管其中的過程比4S複雜很多，但我樂在其中。我覺得4S並無太多需要創新的東西，無非就是一切按照廠家的規定來整就OK，但為什麼還是有好有壞?因為人的因素導致不同的結果，有作為和無作為，反映出來的結果自然差異很大。總結來看，如果說4S是專業至上、服務為先，那麼二級代理就是海納百川、人脈為王。兩者之間的差異還是蠻大的。

昨天參加一個朋友的婚禮，遇到之前的一些同事，知道我去做二級代理商後，他們都納悶我為什麼要去幹這個，這個也不怪他們，畢竟長期以來二級代理市場就是一個被忽略的市場，至少在前2-3年是這樣的，二是這些朋友們辦公室待習慣了，只學會看看報表，殊不知市場是會培育成長的。以我這位老闆朋友為例，5年前，他每個月就賣幾個力帆，幾個BYD，一個月加一起20來台。而今天呢?有朋友問我近期的銷量時，我告訴他們近期3個月的我們額實際銷量，他們無不表示吃驚。

二元思考：做天使和二級市場考察標準不同 二元思考

http://xueqiu.com/8043349831/24744485

@二元思考，雪球最早一批用戶之一，也是中國股市最早一批股民之一，入市20年，「大學玩認購證賺了酒錢，於是開始關注股票市場」。二元學計算機出身，畢業後從事了很多行業，「早年在零售行業，先從事了管理和企業運營工作，後在國外又回歸了專業」。
雖然職業經歷豐富，他現在的生活卻很「懶散」，「自由人，喜歡到處走走看看。（做）天使和二級為讀書外的主要腦力勞動」。
也許是在2000年的互聯網泡沫中「吃過大虧」，二元現在在投資上相對謹慎，強調「確定性」，「對於追求確定性的投資，我自問自己是否可以做高管，如果不行，是不會列入此類組合的」。

查看原圖以下是我們和二元思考交流的全文：
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雪球：您目前是職業做投資？
二元思考：談不上職業做投資，生活比較懶散，喜歡到處走走看看。投資如同做公益一樣，人總是要有些事情寄託。力所能及地幫助一些企業和孩子成長，自己積累的教訓可以與別人共享，可能會有一些意義。

雪球：主要投資哪些市場？
二元思考：主要是港股和美股，歐洲主要是債券。

雪球：您做天使，關注哪一類團隊比較多？
二元思考：天使在互聯網改變傳統行業的應用多一些。因為在互聯網投資上吃過大虧，所以追求確定性多一些。兩者的結合，既有創新，又有一定確定性。

雪球：做天使和二級市場，對您來說，在選擇標的上有什麼不同嗎？
二元思考：天使部分，觀察產品或服務的效用創新性和不可替代性。而二級市場，看消費者的黏性和病毒拓展能力及貨幣化可能。例如雪球，創新性及不可替代性都是獨特的，雖當下缺乏有效的變現渠道，但在投資界的媒體影響力已首屈一指。天使一定要投，但放在二級市場上，我是不會投資雪球的。用戶的基數和貨幣化目前看不到突破口，也許還是自己不懂。

雪球：目前投的團隊是做哪個方向的？
二元思考：天使部分在互聯網上的有幾個，大多是改造傳統行業產業鏈的。

雪球：您在傳統行業的經歷應該也很豐富。之前看到您判斷內地服飾即將迎來新的崛起期。這個判斷的基礎是什麼？
二元思考：職業經歷還好。只是感受到環境的誨人不倦，所以選擇夾著尾巴做人比較自如。
從行業定位上看，服裝行業永遠存在。觀察歐美大眾服裝品牌，幾十年更替很少。隨著國力的增強，中國人穿自己的品牌是趨勢，總要出幾個國產品牌。掐指算算，見過錢的，不投機取巧的，沒有多少選擇了。

雪球：看過您不少實地調研的帖子，是不是傾向於用這種方式去瞭解一個公司？
二元思考：對，我傾向於實地調查。這個前提是理解標的生意。對於追求確定性的投資，我自問自己是否可以做高管，如果不行，是不會列入此類組合的。如此，此類投資是長期的，只是對於中國範圍的企業，我會循環地買入或賣出，畢竟我們的企業歷史太短，對於市場的理解也是漸進的，這同投資美國的企業是不同的。巴菲特長期持有優質企業的方式在中國當下暫不可行。

雪球：目前在服飾股的倉位可以披露嗎？
二元思考：中國企業現在持有安踏、中國動向。前者是確定性，後者是投機。

雪球：您經常談到投資上的確定性。您自認為是價值投資者嗎？
二元思考：不是完全的價值投資。我的組合中追求確定性部分，賺的是企業的。這些企業是我懂的，問自己去經營，如果做多沒有現有團隊好，那就投吧。高風險部分，要賺市場的錢，又不需要思考的事情就「太少」了。

雪球：這種投資思路大概是什麼時候開始形成的？
二元思考：在2000年互聯網泡沫後被爆倉就開始思考如何長久的從股市上賺錢，直到06、07年開始接觸巴菲特投投資理念，才有些眉目。

雪球：除了投資類，您平常還愛看哪些書？
二元思考：近來主要經典類的，中國和西方經濟；還有科技浪潮的，以美國為多。投資類的書，前幾年較多。

雪球：您關注科技股，服飾股，銀行股，傳統零售股，這麼大的範圍，平常都通過什麼渠道收集信息呢？
二元思考：（我）觀察的企業較多，所以有機會可能同從業者多瞭解，加上投行的研究報告，以及類似虎嗅、雪球等網站。
對於極具創新性的企業特別是移動互聯網企業，大都看不準，也許是老矣。如此，很看好i美股的基金，畢竟這是更年輕的天下。一代人做一代事。

雪球：您剛開始是什麼機會接觸到雪球的？在雪球上一般跟誰交流比較多？
二元思考：看註冊順序，應該雪球早期進來的吧。同@Pune的碎片哥 交流最多，收穫頗豐。修身、齊家的核心都是明德敬賢，投天使，最終投的是人。在我的組合裡，有著高風險部分。對於反覆確認的雪球大拿，我是願意推翻自己的觀點。

雪球：所以通過雪球，也改變了一部分原有的認識？主要是指科技股嗎？
二元思考：是的，對於互聯網公司的認識改變不少。例如360，我是中途上車。基於對周董的RP不認可，剛上市我是沒有買的。看了不少雪球大拿的發言以及身邊的情況，加之去年在硅谷的考察，不滿足現狀的桀驁不馴也許才是互聯網真正需要的。

雪球：360您打算長期拿著嗎？
二元思考：360長期持有，雖中途上車，但已經翻倍，出了一半，所以成本為負。我現在看不到360的替代者，百度太斯文，收了91，對於360會有衝擊。但360從PC到手機上的遷徙太自然了，接近0成本。

雪球：另外一隻雪球大熱門股特斯拉，您好像不看好，是覺得這裡面的不確定性更大？
二元思考：特斯拉是我2013最大的遺憾，去過公司考察，只是錯誤地強調了確定性，而忽視了其鯰魚效應對於產業的攪動，以互聯網的精神做汽車。這同360，是異曲同工。現在是不看好，在於沒有百萬級規模化的產業應用。這也許還是自己不懂，此部分真得要借助專業基金團隊了。

雪球：這是不是也是您現在做天使的一個原因，想要在互聯網上抓住更大的機會？
二元思考：那倒不是，已經過了對錢追求的時段，投資天使一是觀察行業的變遷；二是保持自己對於行業的敏感性，別OUT了；三是自己嘗過的教訓，還有一些價值。

雪球：現在的生活節奏大概是怎樣的？
二元思考：每年有一段時間在世界各地走走。不走的時候，如果不出差，早晨游泳，回來看隔夜信息及投行報告，以及必須的雪球。看看大家在關注討論什麼，偶爾也會將自己的思考碎片扔出去。下午會看看書，偶爾找行業朋友聊聊天。晚上晚餐後會到處溜躂，一則消化，二則看看世間百態。

雪球：一般出門會選擇哪些地方，算是邊玩邊觀察市場？
二元思考：沒有特別的計劃，如果某些地區有自己感興趣的，則找空走走。例如金融危機的時候在美國、歐洲溜躂了不少日子。去年在東歐遊走，感覺老百姓對於危機沒啥反應，日子照過，啤酒照喝。今年比較感興趣台灣對於中華文化的傳承，會多安排時間在台灣看看。台灣的美食很多，除了業者的專業和敬業外，當地的食材很重要，西紅柿、黃瓜、辣椒等等，還有著我們小時候記憶中的蔬菜味道。

雪球：通常去一個國家，有什麼必看的項目嗎？譬如日常消費？
二元思考：當地的名勝古蹟是必看的，美食也是必吃的，可惜是中國胃，不能吃太多的奶製品。於是歐洲美國的中餐館，我去過的地方都算比較熟悉的，不過大多太難吃了。說洛陽大叔在紐約賣肉夾饃，日進八百美元，我是堅決相信的。中國美食在歐美推廣的太差了，反而是馬來西亞和新加坡，中國美食得到了弘揚。當地的優勢產業也是觀察目標之一，有可能回去當地企業走走看看。

雪球：在這些遊歷中，有沒有什麼有意思的發現和收穫？
二元思考：對於中國的未來，我曾經迷惑過。在歐洲遊蕩了幾次，其高福利已墊高了企業成本，加之勤奮有缺，就凸顯了中國人的優勢。一個投資50萬歐的中餐廳兩年就能回本，我就想中國人憑啥在全球沒有機會了？
同美國、英國的一些學者交流後，其不乏對於中國模式讚賞的學者。誰能在三十年解決了十億人的溫飽問題？資本主義國家為維護創造力，政府奉行少干預。但另一方面，放任就會出現過剩，隨之市場的過激糾正又會導致恐慌和失業，這在近幾年的歐洲危機上體現得淋漓盡致。中國幅員遼闊，人口眾多，市場多級，這都是天成的優勢，加之新一屆政府當下的施政，我看好10年。

雪球：未來這幾年，是計劃在中國市場發掘更多的投資機會？
二元思考：關於政府與市場，我比較推崇《動物精神》一書。中國當下，距離發達國家還有很長的一段路要走，這就是機遇。過去幾年，我去過不少鄉村，深刻感受到了城鎮發展給農民帶來的好處，特別是土地流轉所帶來的貨幣。按照他們的話說，三十年前，是清湯寡水，勒著褲腰帶扛鋤頭。現在不僅有了小洋樓，汽車也逐漸進入了家庭。買入長城汽車、海信科龍都是基於這個大背景。未來無論是城鎮化還是收入倍增，都意味著巨大的外延和內生增長，中國擁有全球最大的統一市場，這是卵巢彩票，多加珍惜。

雪球：重點會關注的哪些行業的機會？
二元思考：我投資的行業主要在消費品、互聯網和公用事業，一是生活必須，二是生活變革，三是生活基礎。投資的穩定增長是我的目標。

雪球：從您對經濟的看法和投資策略看，是不是自上而下去選股？
二元思考：不盡然。投資中國的企業，在確定性範疇裡，對於企業的瞭解是第一位的。只是我個人以為中國企業歷史太短，很難穿越週期，所以根據宏觀會有賣出買入地循環。

雪球：在您的投資經歷中，有哪些滿意的個案？或者對您來說影響特別大的投資。
二元思考：更多的是不滿意，特別是在互聯網方面的投資。傳統行業賺一兩倍很難，但在互聯網則會成為常態。

雪球：現階段，對生活和投資有什麼新的規劃嗎？
二元思考：暫時沒有，等新一屆政府的施政主張明朗化後，再決定吧。

一級市場男和二級市場男簡報 從容投資鄭瑩

http://xueqiu.com/9808470089/24998553
時間：2013-08-28 07:37  作者：鄭瑩

【瑩語非非】 在股市打拚的男同胞們就是經典的「二級市場男」。他們常常有一些綽號，比如「陸家嘴股票男」啥的。最有意思的是，「二級市場男」有自己的暗號，飯局聚會時，他們有一句接頭密碼作為開場白：「最近怎麼看？」

親愛的小妹：

你好！

上週接到你姐姐的來信，說你已經大學畢業開始工作了。我為你感到高興。

有了工作，自然要考慮成家的問題啦。你姐想請我在金融行業介紹合適的男孩，供你拋繡球之備選。我當然樂意從命。

考慮到你對金融行業和資本市場不太熟悉，有必要首先給你介紹一下「一級市場」和「二級市場」。

先說一級市場，通俗地講，把未上市企業的股權作為投資對象的市場就是「一級市場」。這種投資叫做股權投資。股權投資又根據企業成長的狀態分為三個階段。當企業處在剛剛萌芽，有很好的成長潛力，同時也存在著很大的失敗風險的階段，投資該企業的資金被稱為「天使投資」。聽起來很浪漫吧？

當企業已經初具雛形，前景非常光明，但仍需要較長時間才能產生真正的回報時，投資該企業的資金被稱為「VC」，它是「venture capital 」的簡稱，意思是「風險資本」。

而當企業已比較成熟，有穩定的商業模式和盈利，但還沒有上市時，通過私下募集資金的方式投資該企業的股權則稱為「PE」，它是「Private Equity」的簡稱，意思是「私募股權投資」。

不熟悉這個行業的人以為，「一級市場男」都如同在電影裡看到的美國華爾街投行紳士那樣，西裝革履風度翩翩談吐不凡，經常在商務艙裡穿梭，愛好的東西都是雪茄紅酒高爾夫，頗有點陽春白雪無法接近的調調。其實，在貌似光鮮的外表下他們也過得很不容易，鴨梨山大。

如果你能接受在男朋友不能經常陪伴你的時候也很開心地和閨蜜們逛逛街吃吃飯；男朋友沒拿到項目壓力很大很沮喪時你能主動安慰一下給點正能量；男朋友項目上市了分到大把獎金時你不眼紅不亂花好好打理；任憑男朋友事業如何波瀾起伏你總能保持個人的興趣愛好且生活得有滋有味，那麼，你就基本上可以和一個很優秀的「一級市場男」組合一個美滿家庭了。

再說二級市場。索性舉個例子：股票市場就是一個最典型的二級市場。

在股票市場打拚的男同胞們就是經典的「二級市場男」。這類男同胞常常有一些綽號，比如「張江IT男」、「陸家嘴股票男」啥的。他們大部分都穿著樸素，一般情況下都是T恤和西褲打扮，偶然遇到個大型路演之類的正式場合，你會發現穿西裝的他們也挺帥；他們通常背個雙肩包，大佬們看起來也都像大學畢業生，全行業裝萌年輕化；他們一般都有多個移動設備，用於隨時隨地收研究報告，看研究報告，和同行業微信短信交流；他們情緒的高低並非和大盤指數上漲下跌完全正對應，其中有很多錯綜複雜的因素，比如空倉時大盤大漲，別人的板塊大漲自己的板塊大跌等等……最有意思的是，「二級市場男」有自己的暗號，飯局聚會時，他們有一句接頭密碼作為開場白：「最近怎麼看？」

如果你覺得以上這些特點都可以接受，或者說都很可愛，那你可以考慮找一個「二級市場男」做男朋友。你雖然要忍受男朋友人在你身邊但是精神卻在移動設備上這個缺點，但是至少他不饒舌，總是在思考顯得很文雅，一般情況下吃什麼玩什麼到哪去旅遊都是你拿主意。而且，他也不會花費你很多時間給他買衣服買鞋子，不過據說隨著這個行業整體素質的提高，其中有些「二級市場男」開始定製袖口上繡名字的襯衫了——如此更好，你可以直接將他委託給裁縫，更省事了。

好了，簡報到此，供你參考。雖然行業共性如此，個別差異還是挺大的。就像選股票先看行業，再看個股一樣，先把行業特徵搞清楚，再到板塊裡精挑細選吧。

當然，最重要的是你先弄清自己的興趣和需求，瞭解自己是挑選他人的前提，如此方能實現風險與收益的最佳匹配。沒有絕對的好或者不好，合適就好。

祝你早日找到如意郎君！

二級市場姐

（作者係從容投資聯合創始人）

二級市場姐在天涯 從容投資鄭瑩

http://xueqiu.com/9808470089/25127278
【瑩語非非】 大多數二級市場姐都會懷著「姐來江湖飄一飄，無意帶走一片云」的超然心境在江湖中行走。

如果元代散曲名家馬致遠穿越時空來到今天，他一定會愛上一個女人，並為她寫下一首《天淨股·秋思》：「股指期指債指，藍籌成長帽子（「帽子」指ST股），或漲或跌或平。收市之暇，二級姐在天涯。」沒錯，馬帥帥愛上的這個女人，就是一位奮戰在股市中的「二級市場姐」。
刀光劍影的中國A股江湖，充滿淘金和揚名立萬的機會，無數英雄或浪子都來此一試身手。整體而言，這是一個男人們的江湖。
正因為如此，混跡於其中的數量稀少的「二級市場姐」彌足珍貴彌足搶眼。根據工作性質的不同，二級市場姐大略可分為三類：銷售市場姐、研究分析姐和基金經理姐。
典型的銷售市場姐的工作如斯：早上7點現身會議室，和分析師們開晨會，研判宏觀數據、上市公司情況和相關報告；8點半前晨會結束立即回到電腦前，將信息迅速用郵件、短信、微信群等各種方式發送給自己負責的基金經理；緊接著，是安排好路演落實，帶著公司的研究員們拜訪機構進行宣講推薦，同時接聽各種電話，傳遞信息，回答問題，緊盯當日市況隨機應變；中餐和晚餐往往漢堡包與路演並舉；晚上回到公司，又馬不停蹄地將當日客戶的要求進行整理，安排明日路演事宜，同時搶在基金經理們睡覺前發出經過整理的有效信息，微信群裡的公告、動態、通知等也得抓緊更新——掐指算來，每天的工作從早上7點左右持續到次日凌晨二時許。
這還沒完。年報和策略會時節，銷售市場姐又要承擔會議組織協調、部分會務以及客戶接待等事務，一次又一次地與基金經理們溝通，為下一步開展上市公司調研做準備；發產品的時候，更是需要陪同客戶一起四處奔波路演銷售，不乏吃住都在公司的經典傳說；一年一度的江湖選秀大會揭幕之際，還得一馬當先絞盡腦汁為公司分析師們喝彩拉票。
至於研究分析姐和基金經理姐，其工作強度和承受的心理壓力，相比銷售市場姐只多不少。如此一看，「二級市場姐」好像外星怪物，有點恐怖了。其實不然。
正因為需要超人的體力，二級市場姐一般都很注意飲食鍛鍊和身材保養，看起來都勻稱精幹，養眼養心；正因為需要超人的神經系統，二級市場姐一般都是骨髓裡的樂觀陽光派，穩定地傳遞正能量；正因為需要上戰場的氣魄，二級市場姐一般都豪爽大氣，知所進退，別有風情。有二級市場姐做伴侶的男人，很快樂很幸福。
對於自己看中的成長股男，二級市場姐會不斷發掘其高成長的確定性，排除風險點後堅決持有，絕不追漲殺跌；對於自己看中的藍籌股男，二級市場姐會踏踏實實享受其穩定的增值，以價值投資為圭臬，絕不急功近利。二級市場姐也有一不小心被垃圾股男蠱惑的時候，不過她們一旦發現上當就會堅決止損。
二級市場姐最最令人著迷的其實是她們的心態。大多數二級市場姐都會懷著「姐來江湖飄一飄，無意帶走一片云」的超然心境在江湖中行走，借超級勤勉的工作修煉自己，完成一種精神的昇華，之後或許退出江湖平淡生活，或許擁抱紅塵隨遇而安。這種心態，反而使得很多二級市場姐獲得不俗的成就與聲望。
說到底，二級市場江湖，是人性的江湖，是人心的江湖，一顆「千江有水千江月，萬里無云萬里天」的從容之心，是二級市場掘金最基礎最簡單，也最神秘最艱難的不二法門。二級市場姐或許身在天涯，但是江湖上永遠會有她們動人的傳說。 （作者係從容投資聯合創始人）

金融詞彙(8)：債券一級及二級市場bond primary and secondary market和債券發行bond issuance 寗零

http://notcomment.com/wp/3872

債券一級巿場primary market
債券一級市場主要由債券發行者 issuer、認購者 /投資者subscriber/ investor 和委託承銷機構lead manager /underwriter組成,其功能在於提供一個債券的發行平台,讓市場資金能有效率地由投資者轉入融資者手中。
委託承銷機構就是代發行人辦理債券發行和銷售業務的中介人,主要有投資銀行、證券公司、商業銀行和信託投資公司等機構。它們也可能是認購者之一。
債券的發行方式有公開發行(Public Offering)、私募發行(Private Placement)和承購包銷(Underwriting)三種。
1.公開發行-是向一般市場而非特定投資者進行推銷，交易面額一般比較小，但發行額比較大。發行成本則通常比私募和承購包銷大，面對更多投資者。
2.私募發行-是直接向特定的投資者銷售新的債券，交易面額一般比較大，發行成本相對較小,發行額也相對較小。
3.承購包銷-指發行人向承銷商Lead manager/underwriter付出一定的費用，換取承銷商承擔在市場需求不足的時候，按發行價買入約定數量的新發行債券。

債券二級巿場secondary market
債券二級巿場是債券發行後，投資者轉手買賣交易的市場，一般都是由投資銀行，證券公司等金融機構作為中介人，由於沒有一個特定的交易所作為一個公衆平台去做買賣，很多時候市場透明度比股票市場低，買賣差價也相對高，流動性相對也不好。

公債發行方式-government debt issuance
公債的發行一般都是採用招標式的公開發行。投標者都是政府允許的一級交易商們(Primary Dealers)。這些一級交易商可以代客戶認購,亦可以本身認購。
政府公債在發行前會先發布該期公債招標的相關細節,包括發行期次、額度、投標截止時間、結算曰,以及其它發行條件等。
有時政府所發行的公債並非新的期次,而是重複先前所發行而目前仍在市場中流邀某一期次債券,只是增加該期次的發行額度而已。此類發行方式稱之為增額發行(Reopen)。增額發行可有助提升該期次的債券的流通量。
通常新發行的公債在二級市場中會享有較高的流通性,一般稱之為熱門券(On-the-Run Issue)。但是若有相同到期期限的新公債隨後發行,則原先的熱門券就會被取待而成為流通量較差的冷門券(Off-the-Run Issue)。

企業債券發行方式corporate issuance
企業債券(Corporate Bond)亦稱為公司債,發行者絕大部分都是已上市的企業。企業債的發行方式可分為公開發行(Public Offering) 和私募(Private Placement)兩種。
由於公開發行是向市場中的普羅大眾募集資金,因此需接受較嚴格的監管,並且要向監管機構申報核備,依證券交易法規定向投資大眾提出公開說明書(Prospectus),並委託承銷商(Underwriter)來銷售債券。
債券若採取私募方式發行,發行者不需事先申報,也無需印製公開說明書,但仍須在發行後向證監機構報備。
私募債券可由發行的公司直接售與個別的投資者,亦可透過承銷商之協助來洽特定的投資者購賣。

公開發行之債券多半是經由證券商承銷認購,在二級市場中配售給其它投資者。承銷方式可分為包銷(Underwriting)與代銷(Best Efforts)兩種。
包銷是由承銷商以承銷價格向發行公司將全部債券賈下,然後透過其銷售網絡將債券售出。
實務上債券的包銷方式會再分為餘額包銷(Standby Underwriting)與確定包銷(Firm-Commitment Underwriting)兩種。餘額包銷是指承銷商在承銷期屆滿後,如未能全數銷售完所包銷之債券,則需自行認購剩餘數額;發行公司需在承銷期屆滿後才獲得資金。確定包銷則是指承銷商先認購全數債券額度,然後再銷售;發行公司可以先行獲得資金。
至於代銷,是指承銷商利用自身的銷售管道來替發行公司銷售債券,在銷售期屆滿後,若未能全部售馨,可將剩餘的數額退還給發行人。

承銷商在企業債的銷售上都是採用洽商銷售方式將債券售與投資者。
有意願爭取承銷權的承​​銷商先決定將發行之債券的銷售價,再通過其銷售管道向特定的投資者(​​多半為機構投資者)洽商他們的認購意願。 若承銷商估量投資者願意認購之總金額足以包銷整批債券,便積極爭取承銷權。

承銷商在企業債的銷售上都是採用洽商銷售方式將債券售與投資者。
有意願爭取承銷權的承​​銷商先決定將發行之債券的銷售價,再通過其銷售管道向特定的投資者(​​多半為機構投資者)洽商他們的認購意願。若承銷商估量投資者願意認購之總金額足以包銷整批債券,便積極爭取承銷權。

承銷商的責任
通常證券承銷商在得知發行公司的融資計畫後,就會積極展開作業以爭取承銷權。他們會就包括債券發行的各種規劃、債券設計等,並透過自身銷售管道探詢市場的購買及出價意願以作為承銷報價之參考。
當發行公司最後敲定承銷商的人選後,債券發行的相關作業例如向監管機構的申請核備,公開說明書的印製,交易所的掛牌申請,律師、會計師的僱用等等都交付給受委託的承銷商來主導辦理。
承銷商的責任並不因債券承銷的結束而終止。一個負責任的承銷商通常會在二級債券市場中對所承銷的債券提供雙邊報價(Two-Way Quotation)以維持該債券在市場的流通性。
如果單筆債券發行金額過於龐大,為減低承銷風險,承銷商會籌組承銷團(Underwriting Syndicate)來分擔風險,並由一或兩家擔任領導或共同領導承銷商(Lead or Co-Lead Underwriters）。

近期最觸目的新債券發行算是十月初工銀亞洲的十年期美元債券（包涵五年call feature 贖回)。為什麼它是那麼觸目？它是首隻complied with Basel III 的銀行發的美元債券。它與2010年前的銀行發的債券多包含了新的 non-viability clause. 這條款對於任何銀行資本債券，當監管機構認將銀行將需要沖銷或注入公共資金來維持運作時，債券可以將迫減為零價值或轉換成股權，這就是所謂非可行性的角度。因為是首次的發行，大家都很想知道這個clause的加入後，債券的coupon 會是多少。結果，由工行的未償還債券來看，非可行性條款花費了約50個基點（50basis point=0.5%p.a.)。
工銀亞洲結果發行了美元500million,4.5%coupon 10 years with one off call on Oct 2018 ，rating BBB+ by Fitch.
Order book mainly from 150 Asian investors with a total of USD 2.3 billion interest.
銷售中介人除工銀亞洲也包括ANZ，BOA，Citi，Credit Agricole，Credit Suisse，Deutsche Bank，Goldman Sachs，HsBC，RBS，UBS。

恭喜工銀亞洲，它是筆者以前的一個好客戶！

起底中國式市值管理 PE保代巧借一二級市場聯動掘金 JackyJPartnership

http://blog.sina.com.cn/s/blog_64c30bfb0102uwhe.html