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中間人?- 中國科技(985)、智庫能源(1051)

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20090512/LTN20090512522_C.pdf


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20090513/LTN20090513011_C.pdf


其本上這個買賣，涉了兩家上市公司，其中中國科技只是一個中間人，又創了香港股壇歷史。


如有二十個留言的話，明天會寫寫。

中間人?- 中國科技(985)、智庫能源(1051)(完成@10:03pm)

昨天話有二十個留言會寫，但是一日有幾百人看我的Blog，卻沒有十個巴仙的人去留言，真的令人洩氣。


但是我喜歡寫，所以就寫給大家看吧。


兩個多月前，曾經寫過這一家公司。


http://realblog.zkiz.com/viewpage.php?tid=6080


(1) 大把錢，要集資:


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20090224/LTN20090224068_C.pdf


公司宣佈25合1，再1供5，每股0.15元，集資3.86億至4.16億，包銷商為大家非常熟悉的金利豐。



公告稱:


供 股之總所得款項將不少於398,000,000港元（假設於記錄日期前 並無行使可換股票據所附任何權利），但不多於約428,000,000港元（假設於記錄日期前已全面行使可換股票據所附權利）。供股所得款項淨額估計將不 少於約386,000,000港元，但不多於約416,000,000港元。



按本公司日期為二零零八年四月八日有關（其中包括）更改第 二組配售事項所 得款項用途之公告，第二組配售事項之部份所得款項淨額約915,000,000港元擬用作就日後收購礦物資源業務提供資金。基於建議收購上海虹口世紀大酒 店（按本公司日期為二零零九年二月十三日之公告所披露），董事會希望更改上述來自第二組配售事項之部份所得款項之用途，將該所得款項之部份連同供股之所得 款項淨額用作收購上海虹口世紀大酒店及／或投資於本集團主要業務（即投資金融工具及物業投資）。


但是細看公司的業績公告:


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20081218/LTN20081218474_C.pdf


公司有14億的現金及5億的股票投資。


又無端端去買樓投資:


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20090211/LTN20090211371_C.pdf


其後又和人簽訂諒解備忘錄購入上海物業，但最後不了了之。


但最後供股仍繼續進行，手上現金及股票投資在供股後估計達22億元。


終於，這筆錢有了著落，不過只是被人用作借款之用。


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20090512/LTN20090512522_C.pdf

前日，中國科技宣佈向OZ Mineral 購入印尼一礦，作價估計為2.11億美金加上償付金額，付款方法為先付1,000萬美金，完成時付2.01億美金，其後按準則付出調整代價。


另外向智富能源以1元港元購入加上付出價值1,000萬美元的新股，每股價格合股後35仙(合股前3.5仙)，發行約221,428,571股股份，加上礦價才購入此礦。


但是看完這份公告仍是一頭霧水。


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20090513/LTN20090513011_C.pdf


其後，智富能源在第二天六點幾分出這份公告，講明這件事情條件和以上一樣。


但是為籌集資金，發行130億新股，較公司股本多29倍，每股不少於35仙，集資共45.5億，由大摩出任配售代理。


其中分兩批配售，第一批需集資17.05億元以支付予中國科技作為買礦的費用，而第二批集資28.35億作為開礦的費用。


另外委任兩位專業人員Hegarty先生及Albert先生，授予各人股本1.5%的期權，每股行使價合股後38.5仙(3.85仙)，或配股價溢價10%，作為其酬勞。


另外，和中聯石化(346)一樣，「據稱」亦和印尼名門望族的世聯國際合作發展此礦，並聲稱認購當中3,000萬-6,000萬美元的新股，公告的東西很好看，並出現諒解備忘錄這些炒作絕招，在此引述如下。


世 聯國際集團有限公司為由印尼名門望族Soeryadjaya家族之成員Judith Soeryadjaya女士控制之公司。Soeryadjaya家族在印尼擁有數之不盡的業務權益，包括天然資源行業。諒解備忘錄列明雙方均有意建立策略 關係，決意將Martabe項目發展為鴻圖大業。


....


諒 解備忘錄列明雙方均有意建立策略關係，決意將Martabe項目發展為鴻圖大業。印尼夥伴負責提供在天然資源行業之豐富知識及在印尼之營商環境。諒解備忘 錄允許印尼夥伴根據配售按配售價認購合共30,000,000美元或本公司與印尼夥伴議定較高金額（但不得超過60,000,000美元）之本公司配售股 份。


由於條件之一為配售代理將在並無配售股份之投資者將持有本公司經擴大股本逾5%之情況下始就配售提供服務，故印尼夥伴（一如配售股份任何其他投資者）不會持有本公司之經擴大股本逾5%。(greatsoup:即是有信心還是炒作?)就董事會所知，印尼夥伴並非批授人之擔保人或OML之股東。


greatsoup:


由OZ Mineral 賣礦，且由大摩配售新股，這礦應該是真的，絕非一些垃圾上市公司所謂礦業可比。

但是，中國科技作為中間人，在此次收購只是協助智庫能源暫時出錢購入這個礦，然後由智庫能源付錢給它，加上約221,428,571股合併股份的回報。


以合併後股價1.28元計算，即約2.8億，以購礦價16.35億元計算，佔礦價約17%，就算加上其他財務費用，亦算偏高，可謂肥到穿不上襪。


 

從之前業績報告看來，其帳上現金足以收購所需，終於明白為何之前不動用資金購入大樓，而需要供股。

智 庫能源方面，集資了45億，扣除配售佣金，大概都有44億多，扣除買礦的16.35億，都仍有27億多。但是購入礦業，未見其利，先見其害，帳面上先虧損 了3億期權費用，雖是非現金虧損，但會計上絕非好看。然後，開一個礦，兩個高管是不足夠的，需要好多人去支援，另外又要花時間，20多億的現金看來燒不了 多久，可謂是炒作概念而已。


但是，我想講的是，中國科技帳上的現金及股票後，經過這次中間人交易後，不但無減，而且有增，之前的新股及供股包銷的股票是金利豐，應該掌握不少貨源，主席等股票持股應不比它多。


若是一個正常香港人，對一項要先花十多億現金，但是那家公司未必會真的即時產生回報，或是無後續資金支持發展的項目，應該不會有興趣，中間取得的報酬，又是公司的公仔紙，不是現金，看來並沒有多大吸引力，所以有合理懷疑這是協助融資用途。
我 相信中國科技的現金是真的，但使用權就屬於第三者。今次第三方為協助智庫能源融資，但手上暫時沒錢，故使用上市公司資金協助礦業收購，而期權股票就是利息 加中間人回報，其後出資方就是用其他方法移出此等獲利，如購入自家包銷股票，以促進該等股票的銷量，令其賺得包銷供金。


其實，除老千一系外，金氏融資產業鏈正逐漸形成。

百联谋做跨国“中间商”

From


http://www.21cbh.com/HTML/2009-7-31/HTML_HQ0QJU0RP4BR.html


7月29日，上海零售业巨头百联集团举行零供贸易对接会，以集团联合采购的方式，为旗下联华、华联、第二食品等超市卖场，引入了欧洲18个国家近127家供应商的3000多种商品。

半个月前，百联集团刚刚宣布，旗下联华超市(0980.HK)并购华联超市，拉开上海国资超商零售业重组序幕，使这种上规模的“联合采购”有了更好基础。

其超商事业部全国采购总经理张增勇向本报记者透露,百联集团下一步将作为“中间推介商”，组织国内的供应商到欧盟各国展销，把更多的“中国制造”推向国际消费市场。

“这是一个双向的过程，有进口有出口能够相互制约，减少我们和对口国的贸易摩擦。”张增勇表示。

就进口对国内供应商的冲击，张增勇称：“不同阶层有不同需求，进口商品在市场的消费需求，与国内供应有不可替代性。”

早在去年7月，进口商品关税税率下调后，百联集团旗下百联股份就组团到欧洲、美国和日本等地采购商品。意大利的皮具、法国的饰品以及一些礼品和食品，适应了“上海市场消费能力升级”的趋势，销售情况颇佳。

今年6月，百联集团再次组团前往欧洲，与比利时、瑞典、丹麦、法国等多个欧盟组织成员国签署《欧洲食品采购合作协议》，将巧克力、葡萄酒、橄榄油等18项品类迎合中国市场并具有消费潜力的欧洲特色商品，直接引入旗下多个超市卖场品牌。

而“出口”方面，百联也有过一些尝试。此前，联华超市曾以“联华”为品牌，通过家乐福的国际网络，加工生产了4个大类500箱商品进入欧洲市场。

此外，联华超市还通过其生鲜食品加工配送中心，开发适合日本市场的速冻蔬菜等生鲜商品，并已进入日本市场；目前，每年近20万包“联华”牌绿豆粉丝出口日本，专供日本·Izumiya株式会社的连锁超市销售。

身为上海市甚至全国的国资零售业老大，百联集团的布局主要集中于华东区，区外扩张速度远不如家乐福等跨国零售巨头；相较其资产规模，盈利能力也一直较弱。市场普遍期待，“联华华联合并”后，百联集团能进一步整合超商业务、加快扩张。

对此，百联集团超商事业部总经理、联华超市总经理华国平在对接会上表示：“欧洲零供贸易对接会，是在联华华联全面合并、超商企业重组整合的大背景下，百联集团依托多元业态联动发展的连锁经营规模优势、争创新优势的重大举措。这样的零供贸易对接将会形成持续效应。”

捧水皮公司上市　中間人勁賺

2002-02-07  NM

上週由中文大學會計系舉辦，有關公司管治的交流會上，多位參加者向會計師公會副會長孫德基，追問有關核數師監察上市公司的問題。事實上，自Enron爆煲後，核數師的操守甚惹關注。香港亦存在類似問題，尤以近年上市新股更是良莠不齊，先後已有威樂、怡邦行的董事及大股東被控告，在在顯示核數師及保薦人，未能對新上市公司作有效監管。本刊最近翻查金融風暴後上市的公司表現，發現由九八到二○○○年期間，在主板新上市一百零六間公司中，翌年業績大倒退、甚至轉盈為虧者，竟高達三十二間，所佔比例達三成。經典例子之一，是二○○○年上市的正興集團，它主要提供布料加工服務及銷售棉質布料，屬於漂染、紡織股，業務性質跟福田實業、德永佳類似。福田近年盈利有改善，德永佳更逆市大賺，但自稱為漂染老行尊的正興，主席姚正安在前年上市時，還聲言業務絕非夕陽行業，不過去年四月派成績表時，由九九年原本賺開的四千二百萬元，到二○○○年底則倒蝕一千五百萬元。這跟保薦人大福在招股時所出的研究報告，預期該公司二○○○年純利為四千八百萬元相去甚遠。於前年四月才上市的怡邦行更誇，主席謝新法等三名董事，因為涉嫌詐騙建築公司，最近被正式起訴。 雄豐股價跌至一仙三認購了這些新股的散戶，肯定要喊得一句句，三十二間倒退股，只有已改名捷美的百姓食品在轉股權後，現價高過招股價，九八年上市的和成、金盾、金犀寶更已成仙股。而股價跌得最勁的雄豐，在九八年上市，原本做開兒童座車及學前玩具，去年勁蝕兩億八千萬元，復遭申請清盤，十月十日開始停牌，停牌前報一仙三，和招股價一元相比，跌了九成九。大股東陳振洪及黃見貞夫婦，更在上月齊齊宣告破產。根據規定，要在主板上市，必須在過去三年累積賺不少於五千萬元，最近一年亦不能賺少過二千萬元，但仍有三成新股，一年後業績馬上大走樣，令人質疑上市保薦人及核數師在審核新股時有否盡責。 融資顧問收費最勁知情人士透露，業績出問題的公司，多是由融資顧問一手搭橋鋪路搞上市。「這些顧問公司一般的手法，是先以半年至一年時間，幫客戶做靚盤數，然後再引介相熟保薦人，保薦人又找核數師、律師等圍內人組班底，籌備上市文件。」若一切順利，融資顧問與會計師所收酬金，由三百萬到七百萬元不等。其他中間人如公關公司、律師等等，收益動輒過百萬，十分和味。當文件準備妥當，便向港交所申請上市，港交所一般需兩至三個月審批，而公關亦會幫公司造勢，有時更會安排主席訪問，或報名參加青年工業家獎之類，增加知名度。更甚者，會付錢給報紙股票專欄，吹捧公司前景，市價每份五萬元。 新股上市殼價千萬至於進入招股認購階段，包銷商除搵分銷商包銷外，亦會打折扣吸引圍內人認購，當庄家股炒。而保薦人更會向大股東提供股票孖展，年息一般為二十釐，令他可找人認購股份，湊夠數符合上市規定需一百名公眾人士持有。「公司一上市，市值最少值兩億，生咗仔（意即上市）後亦可以按仔賣仔，淨係個殼都值六千萬。」市場人士說。而揀選上市對象亦有竅妙，該名熟知內情的人士指出：「這些顧問公司多喜揀一些做實業為主的公司，因較易做數，如將一些舊貨或賣剩存貨，以高價賣給自己友，從而增大盈利，以符合上市要求。」事實上，出事的三十二間公司中，有二十間公司屬於實業類。「保薦人和核數師，雖然不會造假賬串通，但你問他們知不知情，一定知，只不過樣樣有單有據，會計上沒有問題，而他們亦有默契，不會踢爆。」該知情人士說。去年七月，臨上市遭踢爆招股書誇大營業額的杰威國際，其會計師安達信在爆煲後，即撤回招股書中的會計師報告。對於安達信為何在核數時，未能及早發現問題，證監會甚關注，並將個案轉介會計師公會跟進，而會計師公會亦表示正展開調查。 安永力寶上市孖寶不過，這三十二間倒退股的上市核數師，安達信無份，反而按比例計，安永任會計師佔最多，而保薦人按比例則以力寶最多。力寶證券有前科，經營廚櫃生意、上市僅七個月便停牌，創下最快爆煲紀錄的威樂，其保薦人正是力寶。威樂四名前任董事，更被控串謀訛騙、盜竊及偽造文件罪，而公司亦於二○○○年尾被撤銷上市地位。另一上市公司岩井，在上市後公佈首份業績，中期只賺九千元，力寶作為其保薦人，因此更曾被聯交所公開譴責，指其所作的審查未合標準。 上市規則乏阻嚇性中文大學會計系教授兼會計披露及公司管治中心主任劉殖強博士指出：「上市規則的罰則太輕，如董事延遲公佈股份買賣，只罰款數萬元，根本無阻嚇性。」獨立股評人David Webb，亦批評聯交所上市審批有問題，否則不會有那麼多上市公司出問題。「上市科的審批結果應公開，以便公眾可以發揮監察作用。」輝立證券董事黃瑋傑建議股民，認購新股前要做功課，最好揀一些熟識的行業投資，因可以與同行的指標比較，以了解其盈利水平是否合理。「若對新股不了解，最好不要投資，否則和買馬差不多。」

捧水皮公司上市　中間人勁賺

2002-2-7 NM

上週由中文大學會計系舉辦，有關公司管治的交流會上，多位參加者向會計師公會副會長孫德基，追問有關核數師監察上市公司的問題。事實上，自Enron爆煲後，核數師的操守甚惹關注。香港亦存在類似問題，尤以近年上市新股更是良莠不齊，先後已有威樂、怡邦行的董事及大股東被控告，在在顯示核數師及保薦人，未能對新上市公司作有效監管。本刊最近翻查金融風暴後上市的公司表現，發現由九八到二○○○年期間，在主板新上市一百零六間公司中，翌年業績大倒退、甚至轉盈為虧者，竟高達三十二間，所佔比例達三成。經典例子之一，是二○○○年上市的正興集團，它主要提供布料加工服務及銷售棉質布料，屬於漂染、紡織股，業務性質跟福田實業、德永佳類似。福田近年盈利有改善，德永佳更逆市大賺，但自稱為漂染老行尊的正興，主席姚正安在前年上市時，還聲言業務絕非夕陽行業，不過去年四月派成績表時，由九九年原本賺開的四千二百萬元，到二○○○年底則倒蝕一千五百萬元。這跟保薦人大福在招股時所出的研究報告，預期該公司二○○○年純利為四千八百萬元相去甚遠。於前年四月才上市的怡邦行更誇，主席謝新法等三名董事，因為涉嫌詐騙建築公司，最近被正式起訴。 雄豐股價跌至一仙三認購了這些新股的散戶，肯定要喊得一句句，三十二間倒退股，只有已改名捷美的百姓食品在轉股權後，現價高過招股價，九八年上市的和成、金盾、金犀寶更已成仙股。而股價跌得最勁的雄豐，在九八年上市，原本做開兒童座車及學前玩具，去年勁蝕兩億八千萬元，復遭申請清盤，十月十日開始停牌，停牌前報一仙三，和招股價一元相比，跌了九成九。大股東陳振洪及黃見貞夫婦，更在上月齊齊宣告破產。根據規定，要在主板上市，必須在過去三年累積賺不少於五千萬元，最近一年亦不能賺少過二千萬元，但仍有三成新股，一年後業績馬上大走樣，令人質疑上市保薦人及核數師在審核新股時有否盡責。 融資顧問收費最勁知情人士透露，業績出問題的公司，多是由融資顧問一手搭橋鋪路搞上市。「這些顧問公司一般的手法，是先以半年至一年時間，幫客戶做靚盤數，然後再引介相熟保薦人，保薦人又找核數師、律師等圍內人組班底，籌備上市文件。」若一切順利，融資顧問與會計師所收酬金，由三百萬到七百萬元不等。其他中間人如公關公司、律師等等，收益動輒過百萬，十分和味。當文件準備妥當，便向港交所申請上市，港交所一般需兩至三個月審批，而公關亦會幫公司造勢，有時更會安排主席訪問，或報名參加青年工業家獎之類，增加知名度。更甚者，會付錢給報紙股票專欄，吹捧公司前景，市價每份五萬元。 新股上市殼價千萬至於進入招股認購階段，包銷商除搵分銷商包銷外，亦會打折扣吸引圍內人認購，當庄家股炒。而保薦人更會向大股東提供股票孖展，年息一般為二十釐，令他可找人認購股份，湊夠數符合上市規定需一百名公眾人士持有。「公司一上市，市值最少值兩億，生咗仔（意即上市）後亦可以按仔賣仔，淨係個殼都值六千萬。」市場人士說。而揀選上市對象亦有竅妙，該名熟知內情的人士指出：「這些顧問公司多喜揀一些做實業為主的公司，因較易做數，如將一些舊貨或賣剩存貨，以高價賣給自己友，從而增大盈利，以符合上市要求。」事實上，出事的三十二間公司中，有二十間公司屬於實業類。「保薦人和核數師，雖然不會造假賬串通，但你問他們知不知情，一定知，只不過樣樣有單有據，會計上沒有問題，而他們亦有默契，不會踢爆。」該知情人士說。去年七月，臨上市遭踢爆招股書誇大營業額的杰威國際，其會計師安達信在爆煲後，即撤回招股書中的會計師報告。對於安達信為何在核數時，未能及早發現問題，證監會甚關注，並將個案轉介會計師公會跟進，而會計師公會亦表示正展開調查。 安永力寶上市孖寶不過，這三十二間倒退股的上市核數師，安達信無份，反而按比例計，安永任會計師佔最多，而保薦人按比例則以力寶最多。力寶證券有前科，經營廚櫃生意、上市僅七個月便停牌，創下最快爆煲紀錄的威樂，其保薦人正是力寶。威樂四名前任董事，更被控串謀訛騙、盜竊及偽造文件罪，而公司亦於二○○○年尾被撤銷上市地位。另一上市公司岩井，在上市後公佈首份業績，中期只賺九千元，力寶作為其保薦人，因此更曾被聯交所公開譴責，指其所作的審查未合標準。 上市規則乏阻嚇性中文大學會計系教授兼會計披露及公司管治中心主任劉殖強博士指出：「上市規則的罰則太輕，如董事延遲公佈股份買賣，只罰款數萬元，根本無阻嚇性。」獨立股評人David Webb，亦批評聯交所上市審批有問題，否則不會有那麼多上市公司出問題。「上市科的審批結果應公開，以便公眾可以發揮監察作用。」輝立證券董事黃瑋傑建議股民，認購新股前要做功課，最好揀一些熟識的行業投資，因可以與同行的指標比較，以了解其盈利水平是否合理。「若對新股不了解，最好不要投資，否則和買馬差不多。」

集便器中間人王興

http://magazine.caixin.cn/2011-12-16/100338984_all.html

　因為妻子很早就帶著孩子移居美國，張曙光在鐵道部素有「裸官」之稱。即使在鐵路系統，亦少有人能叫出張妻的真名，只有在她涉足的鐵路集便器市場，才有人確知她現名「王興」。

　　王興早在上世紀末就在美國買房、開公司，十年前在美國就曾有兩處房產。

　　王興到美國後還用過英文名Julia Wang。她的生意在國內。有接近張曙光的人士說，張被抓之時，王興還在深圳。她很少以本名示人，多頂著「張曙光老婆」的頭銜在北車、南車的採購圈裡活動。

　　所謂鐵路集便器，即在列車上收集廁所排泄物的全套設備，在整個鐵路建設和採購的大盤子裡只是一個很小的部件。但王興看上這個領域自有道理。在一 位機車生產廠商的內部人士看來，這個領域不涉及行車安全，不引人注目，市場卻不小（數十億元規模），對於身份特殊的王興來說，可謂是一條相對安全的賺錢大 道。

　　王興行事非常謹慎。在表面上，這個市場由蒙諾格、EVAC和馬剋夫等外資壟斷，王興多以這些外資品牌的代理和中介身份出現。但從南車、北車到集 便器市場的主要競爭者看來，她對這個市場的影響無處不在。哪家外資能夠勝出，誰能獲得訂單，背後都有王興的身影。有時，她是其中某家品牌在中國的獨家代 理，有時則根本看不到她在其中的直接利益，但是這些外資品牌與誰合資，由誰代理，則有王興從旁牽線搭橋。從上世紀90年代末代理美國馬剋夫集便器開始，到 2003年美國蒙諾格品牌大舉進入中國，都可以感受到王興的影響力。

　　僅僅集便器這個市場，已足以讓她致富。

代理起家

從氣水聯動集便器升級到真空集便器，王興的影響力不變

　　王興涉入集便器市場是從上世紀90年代末代理馬剋夫開始的。

　　馬剋夫是Motive Power Industries的一家子公司，1999年該公司與西屋空氣制動公司合併成立了Wabtec（美國西屋制動），馬剋夫成為美國西屋制動旗下的一家公司。

　　馬剋夫的品牌如今在中國已不夠響亮，但2003年之前曾是鐵路集便器的主導品牌。

　　早先，中國列車採用的是直通式廁所，旅客的排泄物直接散在鐵路上，不僅污染環境，也腐蝕鐵路的零部件。世界其他國家，如美國和英國，分別於上個世紀70年代和80年代中期，即開發研製了新型鐵路集便器裝置。

　　馬剋夫的產品比較低端，不是目前廣泛使用的真空集便器，而是氣水聯動的產品。

　　據鐵科院當年進行集便器市場調研的人介紹，馬剋夫是翻板式集便器。此種集便裝置在便器底部由一塊翻板封閉。沖水時這塊翻板打開，便器內糞便被衝 進一個接便的容器內；然後，翻板關閉，同時接便容器內一個連接集便箱的閥打開，由壓縮空氣向接便容器加壓，迫使糞便進入集便箱。

　　從上世紀90年代末開始，中國鐵路系統開始在客車上推廣電控氣水聯動集便器。這一時期，張曙光進入客車處工作，並在1998年當上了客車處處長。

　　馬剋夫的產品究竟是如何打入中國市場的，目前已難知其詳，但王興對其幫助不小。業內人士稱，該產品在1998年-2003年間是普通列車上的主導產品，1998年最早在廣州鐵路局使用，1999年開始在成都、昆明鐵路局使用，當時長客的車上就配置了這一產品。

　　在馬剋夫的網站上，現在已經查不到王興與其公司的名字，但網頁歷史記錄顯示了他們之間的關聯：

　　至遲從2001年10月開始，馬剋夫的中國業務代理即為美國三尼庫國際貿易公司（U.S.Sanliku Int. Trading Co.），「Ms. Xing Wang」是這家公司的聯繫人。

　　王興1995年9月便成立了三尼庫國際貿易公司，地點在離洛杉磯市20多分鐘車程的Hacienda Heights。公司位於一個兩層寫字樓內，內庭中還佈置了假山和池塘，租戶多是私人診所、小型會計師或律師事務所以及語言學校。

　　物業公司的工作人員對王興這一名字並不熟悉，只知道一位名為Julia Wang的中國女士已在這裡租了快15年的房子。包括物業公司在內的鄰居，都以為這家公司從事房地產業務，鄰居們則說該公司的工作人員「很少來辦公室」。

　　1998年到2003年間，中國新造客車數量與今天相比要少得多，2002年、2003年分別只新增了728列、970列。以一列客車20節車 廂計，每年集便器用量大約為3萬套，整個市場規模超過10億元。青島的一家代理商稱，當時馬剋夫壟斷了「大列」（普通列車）的集便器市場。

　　據前述當年參與調研的業內專家介紹，鐵道部引進馬剋夫是想省錢，一套造價不到5萬元，不足真空集便器價格的三分之一，但翻板「經常翻不起來」，排泄閥容易被污物阻卡失靈，故障率高，隔臭效果差，經常需要更換。

　　濟南鐵路局青島客運公司的工程師2003年8月在《鐵道車輛》上曾發表文章，稱青島-北京的T25/26次特快列車編掛的25K型客車，其沖便 系統是從馬剋夫進口的，使用中發現部分配件故障率很高。以青島客運分公司為例，在2002年1月-9月期間，A2、A3級檢修的90輛車中，先後更換了 10個沖便按鈕組成（沖洗激勵器）、30個罩杯轉軸、50個連桿水封桶汽缸、70個罩杯和50套便器總成。其更換率都超過了檢修量的50%，有的甚至高達 80%。

　　到了2003年，幾重因素相加，馬剋夫市場地位岌岌可危。一方面，列車提速後用水要減重，耗水量小的蒙諾格後來居上。據悉，馬剋夫的集便器每次 沖刷耗水1.6升-3升，而蒙諾格、EVAC的真空產品每次耗水只有0.5升。另一方面，2003年SARS肆虐，而糞便是病毒重要的傳播載體，火車是最 容易傳播病菌的地方，由此各方面都對列車集便器的環保和衛生提出了更高要求。中國林業科學研究院研究員王博英就呼籲，「火車開放式廁所應立即改造」，鐵道 部則就此提出「污染零排放」的方針，在新生產列車上，真空集便器成為首選。此前僅於20世紀90年代末在高包車（專列車）上加裝的蒙諾格、EVAC真空集 便器有了擴大市場的機會。

　　2004年，中國第五次鐵路大提速。提速後的25T型客車都要安裝真空集便器。王興很快搭上了這班提速快車。而這一年的張曙光，也被火速提拔，成為了執掌鐵道部運輸局的局長。

蒙諾格後來居上

蒙諾格的強勢進入，被多位業內人士指為張曙光在幕後操作

　　蒙諾格迅速成為中國大鐵路市場集便器的壟斷者，業內普遍認為，其大舉進入與張曙光之妻王興有直接關係。

　　在西方國家，列車真空集便器早已廣泛使用。美國蒙諾格和瑞典EVAC，是真空集便器領域市場份額較大的兩家公司。蒙諾格的主要市場在美國，1970年至2000年間，美國20%的新型列車使用蒙諾格集便器；德國EVAC的市場主要在歐洲。

　　 此時，中國的鐵路供應市場也發生著一場變革。此前幾年，為準備鐵路提速，鐵道部給各路段列車運行統一標準，將招標權力由各路局統一上收。這給鐵路相關供應 商及外資品牌提供了巨大商機。多位經歷此輪改革過程的供應商認為，鐵道部統一招標有利於鐵路的標準化。「此前路局招標，每個路段的車以及配套裝置都不一 樣，五花八門。統一招標後，車型、車的配套措施都指定一或兩個品牌，對標準化和降低成本都有好處。」

　　這一轉向，也增加了鐵道部運輸局的權力。統一招標後，鐵道部運輸局大權獨攬，一方面分管鐵路裝備購買和招投標，另一方面負責高鐵技術引進。

　　作為運輸局局長的張曙光，位置令人矚目。當時中國要為提速後的25T型客車選裝真空集便器，最初外資與中國廠商合作的方式定為技術轉讓，其具體操作方式是：鐵道部指定國內幾家生產廠商與外資談判，外資可從中選擇一兩家進行合作，成為鐵道部指定供應商。

　　最早和中國展開技術合作的公司是德國EVAC。1998年，鐵科院率先和真空集便器外資品牌EVAC進行技術合作，成為其在中國的首家代理。

　　1998年，濟南機車車輛廠（下稱濟南機車廠）打算拓展鐵路業務，希望尋求外資合作。當時鐵道部客車處推薦了EVAC。據當時鐵道部參與調研的 專家表示，推薦EVAC是因其技術成熟，在全球市場的列車佔有率是60％。經鐵科院牽線，EVAC和濟南機車廠合作，鐵科院隨後退出。2001年，濟南機 車廠與EVAC簽署真空式集便器技術許可，主要生產製造EVAC2000E、EVAC2000P。雙方合作期限為十年，技術轉讓費用約1500萬元人民 幣。這筆費用由鐵道部出，此外建廠房等固定資產投資的2000萬元也由鐵道部出資。濟南機車廠同時開始集便器自主技術的研發。

　　EVAC似乎已將成為中國集便器市場的贏家，但戲劇性的變化發生了：自2004年起生產的國產化25T客車，最終裝上的是蒙諾格集便器。據 2004年的一份統計，動車已裝的163套封閉型廁所中，EVAC僅佔31套，份額不足20％，濟南機車廠與EVAC合作的型號僅有一套，其餘80％以上 裝的都是蒙諾格。

　　2003年左右，鐵道部組織專家對幾個外資品牌集便器做了調研，結論傾向於EVAC的產品，對蒙諾格並不看好，明確指出蒙諾格的諸多缺點：「隔 離槽從負壓狀態變為正壓狀態，對零部件的可靠性要求比較高；較真空保持式增加了控制環節，控制系統較複雜，維修技術要求高，較易產生故障。」

　　 為何國際市場佔有率高、率先跟中國進行技術合作的EVAC落了下風？在一位業內資深人士看來，EVAC走錯了路線。「EVAC由下到上，和機車廠談技術合作，再由機車廠推薦給鐵道部，這不適合中國市場推廣的要求。」

　　當時集便器的招標方針是「原廠原配」——即機車製造借鑑了外國技術，配件使用也要用外資產品。

　　一位經歷過當時集便器自主研發的專家對財新《新世紀》記者說：「到底是學習外國技術，過渡到自主開發，還是直接引進外資品牌，當時意見不一 致。」儘管自主品牌的產品價格比國外原裝產品要便宜三分之一以上，零部件價格也低，但在「原產原配」的方針下，率先與EVAC進行技術合作的濟南機車廠， 生產的產品便不具備優勢。最終，鐵道部派人考察了濟南機電廠和EVAC的合作產品，稱其產品質量不合格，濟南機車廠就此出局。

　　據知情人士稱，濟南機電廠為此曾向鐵道部寫檢舉信舉報張曙光，「結果是十年中，濟南機車廠的產品都被排除在外。」

　　蒙諾格和EVAC也經歷了一輪投標。據當時參與招標的人士介紹，「當時張曙光調查了幾個重要外資品牌在國外的平均售價，在國內招標中一刀切地砍 30％，讓它們接受這個價格，接受得了就做。」砍掉30％後，一套集便器的價格是17.6萬元，當時蒙諾格和EVAC都接受了這個價格，但蒙諾格報價較 EVAC高。

　　最終，大鐵路（普通鐵路）的機車80％選擇了美國蒙諾格。斥巨資進行技術引進的EVAC和其餘幾個品牌，只佔據了剩餘20％的份額。

　　蒙諾格的強勢進入，被多位業內人士指為張曙光在幕後操作——在王興的介入下，蒙諾格將中國市場的代理權交給了福建海鵬經貿有限公司（下稱福建海鵬）。

　　業內對於福建海鵬和王興的關係有各種猜測，甚至有機車廠工作人員直接稱海鵬為「張曙光媳婦」的公司。這種說法過於誇張，不過，濟南一家供應商的 總經理說，「海鵬就是一家皮包公司，根本沒有生產能力，圈裡都知道它和王興有關係，不然外資為什麼要讓它代理，讓它賺取差價。」

　　不過，這種關係並不體現在股權上。工商資料顯示，福建海鵬成立於1999年，股東為林剛（90％）和黃振芳（10％），公司註冊時，經營範圍和鐵路產品無關。至2000年、2001年，經營範圍發生變更，添加了機車車輛配件和機車車輛配件的銷售代理。

　　即使在代理馬剋夫時期，王興也非常謹慎，2003年2月，她將三尼庫國際貿易公司負責人的名字換成了Julia Wang，公司地址也更換至附近的工業市卡索騰街的一棟高檔寫字樓。王興1999年購置物業時，在文件上留下的通信地址即是此處。

　　在張曙光當上鐵道部運輸局局長之後，王興的角色就更為隱蔽。從工商資料看，福建海鵬與王興並無直接的股權關係，但二者關係之緊密在業內不是新 聞。王興行事低調，集便器市場的人很多曾與她的手下打過交道，但極少見到她本人。有人曾在2004年前後的一次鐵路設備展覽會上，看見她與張曙光一同出席 展會。

　　2004年，馬剋夫與三尼庫國際貿易公司結束了代理關係，開始直接做中國市場。三尼庫國際貿易也已解散，就在張曙光被抓之前，王興關閉了其在工業市的辦公室。

　　張曙光落馬後，蒙諾格在中國相對壟斷的市場份額有所下降。南車青島四方廠一位員工稱，幾年前福建海鵬「很牛氣」，大鐵路的訂單多得接不完。

神秘中間人

王興在集便器市場的影響通過代理、招標和技術合作等環節來滲透，在不同時期根據形勢的不同遊走於不同品牌之間

　　王興在集便器市場，更多是以中間人的身份出現，她對集便器市場的影響往往通過代理、招標和技術合作等環節來滲透，而且，按照業內人士的說法，她在不同時期根據形勢的不同遊走於不同品牌之間，而幾大外資品牌在中國的勢力消長，或多或少都有她暗中介入或推波助瀾。

　　2003年前後，在中國鐵路廣泛使用的是馬剋夫和蒙諾格，代理公司均為福建海鵬。福建海鵬負責人否認王興在公司持股，但並沒有否認認識王興。

　　馬剋夫和蒙諾格在國外是兩家不同的公司，到了國內，卻被很多業內人士誤以為是一家。一位集便器經銷商告訴財新《新世紀》記者，在鐵路集便器招標 過程中，馬剋夫和蒙諾格給人感覺像是一家公司。兩者的配件都是相同廠家生產的；在招標過程中，常常出現兩家「圍標」的局面。所謂圍標，即串通招標投標，幾 個投標人之間相互約定，一致抬高或壓低投標報價投標，通過限制競爭，排擠其他投標人。

　　「每年集便器的招標，都是按照這一年的新增列車數量來招，裝真空的還是氣水聯動的集便器要看資金情況。雖然鐵道部在招標前會向幾家外資同時發函，但最終馬剋夫和蒙諾格總是同時中標，並佔有最大的市場份額。」上述人士說。

　　根據鐵道部組織專家撰寫的調研報告，2004年蒙諾格在中國佔據了80%的市場份額。不過，蒙諾格的影響力主要體現在普通列車上。從2006年 中國大力發展高鐵開始，此前在競爭中失意的EVAC捲土重來，成為鐵道部指定動車使用的集便器品牌。此時，動車集便器市場遠比大列市場更為誘人。按照 2010年底已經交付的453輛動車計算，動車集便器的市場規模就超過25億元，而2010年新造車又有上千輛，集便器市場規模又新增50億元。

　　據多位業內人士介紹，這裡有兩個大背景，一是曾經是競爭對手的蒙諾格和EVAC在2004年合併成了一家；另外，高鐵要求使用最好的產品，而EVAC的技術業內公認是最先進的。

　　王興也早已認識到EVAC的實力。據前述知情人士稱，早在2004年，因EVAC的技術過硬，王興曾找過EVAC，但因EVAC已與濟南機車廠 簽訂合同，有專利保護。王興即從中牽線，讓EVAC與無錫萬里實業發展有限公司（下稱無錫萬里）合作，在動車集便器領域簽訂了合作協議。其時，王興亦曾找 過濟南機車廠談合作，卻因技術方向和利益分配的分歧未果。

　　EVAC也在尋找新的機會。2004年，無錫萬里董事長談國良在公開訪談中提到，因美國蒙諾格不願轉讓核心技術，無錫萬里轉而與德國EVAC進 行了長達兩年的談判。「最終，我們以5000萬元的價格買斷了EVAC核心技術的轉讓。現在無錫萬里在動車集便器市場的佔有率接近70％。」

　　其中，談國良談到無錫萬里最吸引EVAC的就是「強大的拿單能力」——2003年和蒙諾格合作時，無錫萬里曾一舉拿下了鐵道部「和諧號」5000套系統的訂單。

　　另一家當年也為蒙諾格生產污物箱的企業青島亞通達鐵路設備有限公司，後來也開始與EVAC合作，並成為京滬高鐵部分列車的供貨商。

　　近年來，在動車內裝領域異軍突起的青島威奧軌道集團有限公司（下稱青島威奧），在沒有內裝生產經驗時壟斷北車動車內裝市場，2009年也成為EVAC新的合作對象。

　　這些廠商當年也曾是蒙諾格的合作方。由此，雖然從普通列車到動車，蒙諾格和EVAC主導市場，但國內的合作方卻都是老面孔。

　　在財新《新世紀》記者拿到的一份國內和EVAC合作廠家的競標材料中，招標主體是主機生產廠家長春客車廠，參與的商家有無錫金鑫、無錫萬里和青 島威奧。前期，長春客車廠邀請EVAC進行交流，其餘商家隨後同EVAC交流方案。其中一家商家曾在與EVAC的交流會上拿出自己設計的系統，被主機廠家 明確拒絕，要求必須採用EVAC真空保持式。最後，和EVAC合作良好的廠家拿到了訂單，廠商負責設計，EVAC負責配套。

　　今年以來，福建海鵬的新增訂單受到了很大的衝擊，但靠著銷售蒙諾格的零配件，日子還算過得去。現在，國內其他經銷商仍然得從福建海鵬購買蒙諾格的零部件，福建海鵬賺取進銷差價。

　　一位與其有業務往來的人士說：「和福建海鵬還在合作，因為以前蒙諾格的產品還在普通列車上用，如果壞了，還需要找他們買零配件。車要跑30年，還得合作。」

　　而在競爭中敗北的濟南機車廠至今未恢復元氣，只是境況有所改善。

　　張曙光「落馬」後，北車一位工作人員告訴財新《新世紀》記者，當時濟南機車廠的員工們高興地放起了鞭炮。第二天，濟南機車廠就有員工去北車談判，商談引進其自主研發的集便器事宜，濟南機車廠與EVAC的十年合同已於2010年到期。

　　2011年春天，劉志軍、張曙光「落馬」後，高鐵項目緊急剎車，一些當年風光拿單的企業現在面臨雙重挑戰：一方面因欠款導致企業資金鏈斷裂，另 一方面因張曙光的關係而被調查。據財新《新世紀》記者獲悉，在集便器的國內合作廠商中，已有三位老總接受過調查，有的在國外數月而未回。

 

銀行股實證(4)：扒扒中間業務 基本面通訊社

http://blog.sina.com.cn/s/blog_8c91f07901010r99.html

回歸中間值 RaymondJook祝振駒

http://blog.sina.com.cn/s/blog_7f6402970101bli1.html
經過2011年熊市的洗禮，2012年恆指令人感意外的反彈22.9%。中國聯通（00762）於2011年上升45.6%成為當年股王，於2012年則下跌26%，成為恆指最大輸家。反之2011年的大輸家內房板塊及以中國房地產業務為重心的新世界（00017），中國海外（00688）及九龍倉（00004）則成為去年的股王，分別上升92%,78.2%及72.6%。股市無常，在前的變成在後；今日是英雄，明天成狗熊。

外資重返中港股票
香港股市乃國際性開放市場，走勢通常受外資資金流向主導。外資主要根據宏觀經濟判斷資金配置，當外資看好中國前景，資金自然首先跑進流通量高，估值最平宜，和經濟高敏感性的板塊。內房股股價於2011年跌進谷底，去年則絕地反彈，皆因大部份內房公司在市況低迷下仍有能力保持穩定增長，加上去年中開始人民銀行多次透過逆回購增加巿場流動資金，令資金鏈斷裂的憂慮逐步解除，估值逐漸從低位回升。筆者在兩個多月前指出，香港股市要進一步回升，國內A股須見底反彈，巨無霸內銀及保險股板塊要成為大市火車頭，這些都在去年12月開始體現，以致恆指於2013年初再創新高。

中資股及中小型股可望跑贏大市
由於美國QE3及4的影響及全球央行將於2013年透過各種不同形式的量化寛鬆手段大打貨幣戰，筆者認為環球流動資金會繼續流向估值低及有復甦概念的地區。中國經濟數據持續好轉，且股巿估值仍低，內地及香港股票肯定成為外資追逐的目標之一。君不見最低殘的希臘股市及國債（10年期）去年下半年反彈凌厲，期間分別上升47.5%及167.4%。筆者相信回歸中間值（Reversionto the Mean）將同樣適用於今年香港股市，故大膽地對2013年作出十大粗略性的趨勢預測：
1）內銀及保險股在今年第一季成為領袖，全年將跑贏大市；
2）國企指數將跑贏恆指；
3）內房股上半年將保持升幅，走勢略優於恆指，但下半年走勢將受過度頻繁的配股集資活動影響；
4）防守性的公用股，食品及必需性消費用品股（Consumer Staples），息率偏低的房托股（REITs）將跑輸大市；
5）估值低迷及過份被拋售的中小型股將會大幅反彈，數以十計的中小型股將會上升50%至100%以上；
6）借殼上市變身股將再次熾熱，尋寶遊戲又再開始；
7）美國樓巿繼續復甦，國內消費增長回升，帶動香港出口相關股票反彈；
8）移動手機上網業務成為科網公司兵家必爭之地，最終勝利者或會成為下一隻百度（BIDU）或騰訊（00700）；
9）中國公司及點心債券上半年集資額將達高峰，但發行息率逐漸下降。下半年市場開始憂慮美國加息，加上股市持續暢旺，資金由債券回流股市，年期較長的債券將受到拆倉壓力；
10）倘恆指回升至過往10年平均的12.38倍市盈率，指數將約為25,491點。

百度為啥花4億美元買PPS，中間頁戰略或再次發力！

http://www.iheima.com/archives/39079.html

今天早上各大門戶科技頻道都以頭條的力度「證實」百度把PPS給併購了，出價在3.5-4億美元之間。在i黑馬看來，大買家百度這次出手是其2010年以來的中間頁戰略的再次「落槌」的體現。

之前i黑馬跟曾在百度投資部任職的凱旋創投姚亞平溝通時，他提到「百度是一個通用搜索，用戶需求會逐漸細化，比如你買一件衣服，不會去百度上搜，可能去淘寶或者凡客等，這就意味著在用戶需求越來越細化的情況下，通用搜索在垂直領域的價值會被繞過。所以2010年，百度出了一個中間頁戰略，嘗試在每個領域都做一些投資和併購在垂直領域做一些佈局。」

百度確實是這麼做的。I黑馬從投中拿到的百度2010年以來的戰略投資數據顯示，百度投資的中間業業務有：房產信息網站安居客——2011年3月，5000萬美元;本地生活服務有上海齊家信息——2010年12月，1.9億元，以及愛樂活和重慶融度科技;旅遊網站去哪兒——2011年6月，3.06億美元。這次收購PPS也是其加強視頻中間頁的大手筆。

姚亞平以百度收購去哪兒為例，說明百度在投資類似中間頁的思考：

A、百度有個優勢，通過後台流量監控，可以看到某個行業哪個公司做得好，哪個做得不好。百度搜索加上愛奇藝對行業的瞭解，也自然能知道哪個公司比較有收購價值。I黑馬之前曾採訪愛奇藝高級財務總監李亦鵬，他提到「在移動端，市場份額最高的公司是PPS、PPlive，而四大視頻網站差不多。」

B、百度還可以知道哪個行業是非常有「錢」途的，能讓其流量更值錢。所以它選了本地生活、房產、旅遊等變現能力很強的垂直領域進行投資，網絡視頻無疑是一個變現能力越來越好的垂直領域。

C、百度一定會評估如果不戰略投資，自己做一個類似的業務會不會能做得更好。可以想見，每個跟百度接觸的公司都會非常謹慎地透露信息，「在百度有了非常明確的意向之前，都不會說得非常具體。」PPS屢次出來闢謠，也是謹慎起見。萬一這個事情不成，而自己又對百度披露了過多信息，未來百度+愛奇藝要打自己會非常有殺傷力。當然，百度最後落槌PPS，也說明百度內部評估過，自己雖然努力做視頻客戶端，還是有差距。

據說百度曾從快播挖了一個人過來，還把快播賴以起家的合作夥伴MaxCMS收購了。2011年2月，百度推出了百度影音客戶端，模式跟快播一模一樣。「百度要求站長們勾選百度影音作為播放器，否則就有下降排名的危險。 同時，百度影音為了拉攏中小電影站長，還會與站長們分成，這使得快播平台的變現能力變弱了。」一個小電影站的站長曾這樣對I黑馬錶示。(詳情見http://www.iheima.com/archives/3540.html) 2011年，百度影音一度進入艾瑞今年發佈的「2011年中國十大最佳影音播放類軟件排行榜」的前十名單裡。現在看來，百度還是等不及百度影音的長大。可以想見，如果PPS進來，百度影音有被整合到PPS的問題。

D、百度和戰略投資的中間業務之間的協同效應如何?去哪兒跟百度的協同效應最大的是「流量」，去哪兒最大的成本是流量，百度正好有流量，所以兩家一拍即合。而說到PPS，最大的成本和風險其實是：內容和流量變現。

李亦鵬曾提到，視頻是內容為王的業務，哪裡有用戶想看的內容，用戶就在哪裡。客戶端類視頻網站在移動互聯時代並不會迎來第二春，因為監管會越來越嚴，這些客戶端類的視頻網站的盜版視頻會越來越少，用戶還是會流向有優質內容的四大視頻網站。而且現在移動視頻的變現比較難，2013-2014年移動視頻產生的收益較少。因為有盜版，品牌廣告主也不敢輕易投，客戶端類視頻網站恐怕扛不到爆發的時候。它們只能靠流量推廣和遊戲聯營等賺到一些錢。

而百度有強大的流量和品牌廣告變現能力，愛奇藝買了大量的版權，彌補了PPS發展後勁不足的最大的內容問題。這可比PPS單獨上市獲得的好處多多了。而百度正好也需要在移動端加強優勢。如果百度把PPS作為其搶佔「移動互聯網船票」的殺手，那麼所有的資源都堆上去，還真有可能出來。PPS的裝機量號稱也是號稱過3億的。那也是跟微信一樣的船票級的用戶量。

張震遠的中間人 左丁山

http://hk.apple.nextmedia.com/supplement/columnist/%E5%B7%A6%E4%B8%81%E5%B1%B1/art/20130530/18276364