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“一路一帶”全球大戰略下的系統性機會

來源: http://www.guuzhang.com/portal.php?mod=view&aid=635

解讀：“一路一帶”全球大戰略下系統性機會投資邏輯

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習近平要求推進一帶一路 “中國版馬歇爾計劃”加速

來源: http://wallstreetcn.com/node/210358

據新華社，中國國家主席習近平近日主持召開中央財經領導小組第八次會議，研究絲綢之路經濟帶和21世紀海上絲綢之路規劃，發起建立亞洲基礎設施投資銀行，並強調設立絲路基金。

發起並同一些國家合作建立亞洲基礎設施投資銀行是要為“一帶一路”有關沿線國家的基礎設施建設提供資金支持，促進經濟合作。設立絲路基金是要利用我國資金實力直接支持“一帶一路”建設。

華爾街見聞曾援引財新的報道稱，絲路基金的發起人來源於外匯儲備、財政部和進出口銀行等相關機構。外匯儲備的占比在65%以上。初期規模可能在100億美元以上，以後逐漸增資到500億美元，並且上不封頂，可以視投資效果和投資需求再增資。

亞洲基礎設施投資銀行和絲路基金同其他全球和區域多邊開發銀行的關系是相互補充而不是相互替代的，將在現行國際經濟金融秩序下運行。

“一帶一路”沿線大多是新興經濟體和發展中國家，涵蓋中亞、南亞、西亞、東南亞和中東歐等國家和地區。總人口約44億，經濟總量約21萬億美元，分 別約占全球的63%和29%。這些國家普遍處於經濟發展的上升期，開展互利合作的前景廣闊。“一帶一路”既包括傳統意義上的自由貿易協定，也包括次區域合作的大湄公河合作，還有經濟走廊、經濟開發區、互聯互通、人文交流、跨國運輸線、金融合作等。

“一帶一路”戰略的意義在於，將是中國外交、經濟發展轉型的中長期最為重要的發展戰略。

“一帶一路”又被部分市場人士比作“中國版馬歇爾計劃”，海通證券在專題報告中指出，美國的馬歇爾計劃通過大量輸出過剩產能，不僅讓歐洲四年內恢複至二戰前水平，而且將美國經濟從谷底帶入了十多年的繁榮；日本也通過輸出夕陽、過剩產業的產能，成功實現產業升級。效法美日經驗，中國“馬歇爾計劃”也將走出一條去產能的發展道路。

以下為新華社原文：

中共中央總書記、國家主席、中央軍委主席、中央財經領導小組組長習近平11月4日上午主持召開中央財經領導小組第八次會議，研究絲綢之路經濟帶和21世紀海上絲綢之路規劃、發起建立亞洲基礎設施投資銀行和設立絲路基金。習近平發表重要講話強調，絲綢之路經濟帶和21世紀海上絲綢之路倡議順應了時代要求和各國加快發展的願望，提供了一個包容性巨大的發展平臺，具有深厚歷史淵源和人文基礎，能夠把快速發展的中國經濟同沿線國家的利益結合起來。要集中力量辦好這件大事，秉持親、誠、惠、容的周邊外交理念，近睦遠交，使沿線國家對我們更認同、更親近、更支持。

中共中央政治局常委、國務院總理、中央財經領導小組副組長李克強，中共中央政治局常委、中央書記處書記、中央財經領導小組成員劉雲山，中共中央政治局常委、國務院副總理、中央財經領導小組成員張高麗出席會議。

會議聽取了國家發展改革委、財政部、中國人民銀行關於“一帶一路”規劃、發起建立亞洲基礎設施投資銀行、設立絲路基金的匯報，領導小組成員進行了討論。

習近平在講話中指出，“一帶一路”貫穿歐亞大陸，東邊連接亞太經濟圈，西邊進入歐洲經濟圈。無論是發展經濟、改善民生，還是應對危機、加快調整，許多沿線國家同我國有著共同利益。歷史上，陸上絲綢之路和海上絲綢之路就是我國同中亞、東南亞、南亞、西亞、東非、歐洲經貿和文化交流的大通道，“一帶一路”倡議是對古絲綢之路的傳承和提升，獲得了廣泛認同。

習近平指出，“一帶一路”倡議，有利於擴大和深化對外開放。經過30多年的改革開放，我國經濟正在實行從引進來到引進來和走出去並重的重大轉變，已經出現了市場、資源能源、投資“三頭”對外深度融合的新局面。只有堅持對外開放，深度融入世界經濟，才能實現可持續發展。

習近平強調，推進“一帶一路”建設，要誠心誠意對待沿線國家，做到言必信、行必果。要本著互利共贏的原則同沿線國家開展合作，讓沿線國家得益於我國發展。要實行包容發展，堅持各國共享機遇、共迎挑戰、共創繁榮。要做好“一帶一路”總體布局，盡早確定今後幾年的時間表、路線圖，要有早期收獲計劃和領域。推進“一帶一路”建設要抓落實，由易到難、由近及遠，以點帶線、由線到面，紮實開展經貿合作，紮實推進重點項目建設，腳踏實地、一步一步幹起來。

習近平指出，推進“一帶一路”建設，要抓住關鍵的標誌性工程，力爭盡早開花結果。要幫助有關沿線國家開展本國和區域間交通、電力、通信等基礎設施規劃，共同推進前期預研，提出一批能夠照顧雙邊、多邊利益的項目清單。要高度重視和建設一批有利於沿線國家民生改善的項目。要堅持經濟合作和人文交流共同推進，促進我國同沿線國家教育、旅遊、學術、藝術等人文交流，使之提高到一個新的水平。

習近平強調，“一帶一路”建設是一項長期工程，要做好統籌協調工作，正確處理政府和市場的關系，發揮市場機制作用，鼓勵國有企業、民營企業等各類企業參與，同時發揮好政府作用。要重視國別間和區域間經貿合作機制和平臺建設工作，設計符合當地國情的投資和貿易模式，通過機制化安排推進工作。要加大對外援助力度，發揮好開發性、政策性金融的獨特優勢和作用，積極引導民營資本參與。要統籌好部門和地區關系，各部門和各地區要加強分工合作、形成合力。

習近平指出，要以創新思維辦好亞洲基礎設施投資銀行和絲路基金。發起並同一些國家合作建立亞洲基礎設施投資銀行是要為“一帶一路”有關沿線國家的基礎設施建設提供資金支持，促進經濟合作。設立絲路基金是要利用我國資金實力直接支持“一帶一路”建設。要註意按國際慣例辦事，充分借鑒現有多邊金融機構長期積累的理論和實踐經驗，制定和實施嚴格的規章制度，提高透明度和包容性，確定開展好第一批業務。亞洲基礎設施投資銀行和絲路基金同其他全球和區域多邊開發銀行的關系是相互補充而不是相互替代的，將在現行國際經濟金融秩序下運行。

中央財經領導小組成員出席，中央和國家有關部門負責同誌列席會議。

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”中國版馬歇爾”低估了“一路一帶”的戰略雄心

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【「一帶一路」開啟高鐵發展的黃金時代】 金融之王

來源: http://xueqiu.com/3349896301/32886683

【“一帶一路”開啟高鐵發展的黃金時代】

（銀河策略 殷睿 ）

1、 高鐵改變中國經濟地理版圖

任何經濟體的發展，都需要良好的基礎設施與之配套。至今，我國已經建立起全球範圍最廣、線路最長的高鐵線路網，打開了中國城市基礎設施建設的空間。高鐵之於今日的中國，猶如19世紀末鐵路建設改變美國，是一場經濟地理革命，將徹底改變中國經濟地理版圖。

1.1 經濟圈由港口導向轉為高鐵導向
自改革開放後，以“三來一補”為首的加工型貿易成為驅動中國經濟增長的主要動力。這種貿易模式主要通過國內龐大的勞動力和豐富的原材料資源，通過接受海外訂單，在國內生產、包裝後，通過關口輸往海外，最終為我國積累巨大的外匯儲備。

根據我國的地理位置的特殊性，這種轉口貿易主要通過港口來完成：

第一，中國擁有近3.2玩公里長的海岸線，良好的海域環境為發展港口交易提供優質的天然環境；

第二，中國的北部、西部均是高原、沙漠、高山等極端地貌，鐵路或公路的建設成本極高，當年缺乏發展的條件；

第三，中國的西南部毗鄰多個國家，因地貌、政治因素等原因，也沒有實現向南走的方案。
因此，80年代後期發展起來的城市，主要依托於港口經濟圈的貿易活動而壯大。

港口城市的發展與港口貿易的興衰息息相關。但由於出口導向模式下，過去我國並沒有體系的區域產業分工，低端的“三來一補”貿易同質性非常嚴重，造成區域間貿易活動惡性競爭非常嚴重，也縮小了港口經濟的輻射半徑。

在高鐵導向的新型城市布局下，高鐵站點充分利用城市的專業分工優勢，以翻修或新修的高鐵站點為依托，形成以高鐵為核心的多重商務圈格局。以無錫市高鐵站規劃為例，其高鐵站規劃連接無錫市諸多鄉鎮，促進包括錫山區，安鎮一羊尖新市鎮，東亭一錫港新市鎮、鵝湖新市鎮在內，甚至無錫東北與蘇州西北的整個地區的發展，立足形成功能更加綜合和完備、經濟體量可觀的。

高鐵高速度的特點使其停留站點較少，無錫站不僅是無錫的高鐵站，更是江陰、張家港、常熟、宜興的高鐵站，這些城市積極向無錫靠攏，2011年7月，江陰、張家港、常熟至京滬高鐵無錫東站的客運專線在高鐵正式投運前全部開通，無錫市逐漸成為新型區域的中心城市。

1.2 高鐵網絡是建設區域經濟一體化的必要基礎

在新一屆政府的規劃藍圖中，明確提出國內區域聯動協同發展，新型城鎮化強調人的城鎮化和綠色智慧城市前景。

過去我國城鎮化主要伴隨著工業化進程的推進而快速發展。從數據上看，短短三十年城鎮化率從27%迅速提高至53.7%，並逐漸形成了京津冀、長三角、珠三角等區域經濟圈。然而中國幅員遼闊，極大經濟圈之間的商務聯系效率非常低下，區域內城市間的發展也極不平衡。

近兩年受到經濟增速整體下行的影響，北京、上海、廣東、浙江、江蘇這五大發達地區經濟增速也大受影響。2007年，五大發達地區的經濟增速處於中遊水平，且均高於全國GDP平均增速；但到了2013年，五大發達地區的經濟增速已經處於中下遊水平，且部分地區的經濟增速低於全國平均水平。經濟增速的放緩，一定程度上反映了過去發達地區的增長優勢已經接近極致，反觀中西部地區的經濟發展潛力仍然旺盛。

近幾年中國區域經濟形勢正在發生逆轉：
（1）產業大規模向內陸轉移。
產業轉移非常明顯的體現在對外貿易部門。2013年廣東、浙江的出口金額同比增速為10.9%，而上海、江蘇則分別降至-1.2%和0.1%，反觀內地四川和貴州兩省的出口同比增速高達9.1%和39%。

（2）投資增速東西逆轉。
投資方面，東部城市整體的投資增速逐步落後與中西部。這一方面與政策的導向密不可分，另一方面中西部龐大的基建空間為快速發展提供了基礎。隨著中西部基礎設施的逐步完善，對資金的吸引力進一步加強，為產業跨區域轉移創造了良好的條件。

高鐵的建設，為中國區域一體化的進一步發展夯實了基礎，中部崛起、西部開發、東北振興等一系列區域發展戰略目標，都將因高鐵而變成現實。全國由南向北、由東向西，全部實現一日達，極大地提高資源的流轉速度，助力東西部的互動式發展。另外，高鐵沿線2小時車程的所有區域，都將其區域發展和產業規劃主動接駁入高鐵經濟圈中，全新的經濟地理格局將形成。


1.3 促進現代服務業快速發展

長期以來，制造業是我國經濟發展的“火車頭”，為創造中國經濟奇跡提供了重要支撐。但我國制造業發展模式總體上較為粗放，帶來一系列問題。例如，產能過剩問題突出。制造業粗放發展還帶來大量資源、生態、環境問題，單位GDP能源消耗較高，水、大氣、土壤汙染嚴重，生態環境惡化。如果現在不拿出壯士斷腕的決心和勇氣，將來付出的代價就會更大。因此經濟結構轉型迫在眉睫。

服務業發展水平是衡量現代社會經濟發達程度的重要標誌。過去一個時期，我國服務業發展相對滯後。2013年服務業增加值占GDP的比重首次超過制造業，達到GDP的46%。但與發達國家服務業占比一般達到70%以上相比還有較大差距，服務業對我國經濟發展的拉動作用尚未得到充分發揮。

高鐵時代的開啟，使得全國由南向北、由東向西在一天之內就可以到達，大大提高資源的轉移效率和空間轉移成本，城市的功能性定位將逐步清晰：帶有戰略資源的企業總部將進一步集聚在核心城市，而具有生產性資源的制造中心與原材料產地逐漸撤離核心城市，向二、三線城市擴散。

伴隨著一線核心城市走向產業價值鏈的高端，其總部經濟效應日益增強，最終將效仿美國紐約等成熟的特大型城市變成以服務業為主的經濟發展結構。而高鐵的開通促使更多高端商務人士選擇在一線核心城市辦公和娛樂，將帶動相關服務類產業快速發展。

2、 高鐵改變世界政治格局
過去領導人的出訪，更多的是為了兩國政治層面上的建交；如今新一屆領導人的出訪，更多的心思放在經濟層面上的互動和交流，特別是推銷中國的高鐵技術。自2013年起，從泰國、非洲、英國、俄羅斯、東歐等地的出訪路線上看，均是圍繞領導層“新絲綢之路”的大戰略背景下進行商談，並積極推銷基建合作項目中的高鐵技術。為什麽當屆政府如此熱衷於“高鐵外交”呢？

第一，海上線路難突破重圍。
世界上的貿易主要通過海運或陸運完成。我國自改革開發以來，對外貿易的輸送長期依賴於海上運輸。當今世界政治格局風雲變幻，美國重返亞太戰略明確，聯合日本、菲律賓、越南等國意欲制衡中國。與美國的“C形”海上圍攏戰略相比，海軍恰是我們當前最大的劣勢。

另一方面，中國面向西太平洋的唯一窗口就是臺灣，而臺灣目前仍與大陸有隔閡，想利用臺灣獲得太平洋海上路線，短期很難實現。換言之，我國的海上貿易容易受到世界政局的影響，複雜多變。

第二，背靠亞歐大陸，借亞歐經濟發展之東風。
海陸行不通，但中國綿長的陸上國界線以及眾多的接壤鄰國是是我們發展陸上交通的最大優勢。特別是我們背後的腹地——亞歐大陸，聚集了全球60%以上的人口，經濟總量也占據全球總量的六成左右。如此龐大的需求市場，開發前景廣闊。

在陸路上運輸，最經濟的方式就是鐵路。在如此漫長的鐵路建設路線上，要實現多橋梁、跨隧道、投資大、工期長等困難，過去是非常難做到的。但目前中國已經掌握高鐵的核心技術，也擁有設備的研發制造能力，使得高鐵項目總施工成本較法國、德國、日本等高鐵技術公司的成本要低很多。加上領導人提出的跨國建設原則——“中方出資金、出技術、出設備去建設，建成後雙方運營”，極大地提高參與國的興趣。

第三，高鐵輸出是中國制造業產業出口的最佳突破口。
過去中國的制造業是進口替代型制造，即我們只生產最終用於消費的生產品，處於產業鏈中最下遊、附加值最低的區間。而自從在高鐵技術上突破後，制造業開始由“進口替代”轉向“生產替代”，即我們不僅生產自己消費的東西，還能夠生產制造型裝備。高鐵出口，一方面將進一步拓展高鐵產業鏈的發展機遇，帶動產業鏈上下遊如鋼鐵、機車、電子控制、新能源、新材料等產品的發展；另一方面則是為新型的制造型裝備出口做好鋪墊。

一旦亞歐告訴鐵路進程取得突破，意味著亞歐經濟的聯動性將大大增強，既能實現亞歐經濟的共同發展，也有利於降低中國對美國對外貿易的依賴度。

3、 “一帶一路”並不是簡單的中國版“馬歇爾計劃”

隨著李總理的歐洲行上大單的簽訂，陸續有媒體開始騷動，提出中國大規模投資歐洲是中國版的“馬歇爾計劃”。這個提法很快在國內投資圈中也盛行起來，紛紛拋出中國版馬歇爾計劃帶來的好處和機會。果真是如此嗎？

馬歇爾計劃，也稱歐洲複興計劃，是第二次世界大戰結束後美國對被戰爭破壞的西歐各國進行經濟援助、協助重建的計劃，對歐洲國家的發展和世界政治格局產生了深遠的影響。表面上看，馬歇爾計劃也是美國人到歐洲進行投資，但是這與中國的“走出去”戰略還有很大的差別。

第一，馬歇爾計劃的背後是美元的全球化戰略。馬歇爾計劃實施之時，美元已經是全球自由兌換的貨幣了，而人民幣的國際化還為之尚早；

第二，馬歇爾計劃中很重要的內容是美國向歐洲提供貸款，但克強總理訪問歐洲三國中，只有對俄羅斯提供了信貸，在其他國家中並沒有提；

第三，馬歇爾計劃是帶著援助的性質，但中歐經濟體仍存在一定的差距。中國“走出去”戰略，更多的是讓國內的產能能更好的與國外的需求、品牌或技術進行互補對接，以實現共同發展。

可見，“一帶一路”只是中國國內轉型升級、擴大外部需求的應對戰略，並非是中國對外援助之意。而從“一帶一路”的發展要點來看，是“高鐵政治”的細化。

“一帶一路”是指“絲綢之路經濟帶”和“21世紀海上絲綢之路”的簡稱。2013年9月7日，習近平主席在哈薩克斯坦納紮爾巴耶夫大學發表重要演講，首提“絲綢之路經濟帶”的戰略倡議；2013年10月3日，習近平主席在印度尼西亞國會發表重要演講，首提“21世紀海上絲綢之路”；2014年的博鰲亞洲論壇年會開幕大會上，李總理全面闡述了中國的亞洲合作政策，將充分依靠中國與有關國家既有的雙多邊機制，借助既有的、行之有效的區域合作平臺，為“一帶一路”戰略建設賦予發展方向。

（1）未來的國家政治經濟戰略重心在於“走出去”

回顧2013年習李組合上臺以後的出訪路線，主要涉及中亞、東歐、東南亞等地區，為“一帶一路”戰略合作構想的戰略核心在於加深與周邊區域國家與地區的經濟合作。為了進一步推動中國企業海外投資的步伐，國家在政策層面出臺了簡化審批流程和手續，為對外貿易提供便利等措施。

（2）核心內容是基礎建設
從歷史上來看，基礎設施投資被視為拉動經濟複蘇和增長的最有效手段。面對國內建築業的下滑趨勢，中國資本“走出去”恰是迎合了當前發展中國家對基礎設施建設的旺盛需求。加快與周邊國家和地區基礎設施的互通建設，一方面有利於提高與相關地區的貿易規模，另一方面為中國承包工程、建設企業帶來巨大的市場機會。

4、 “高鐵政治”是高鐵大發展的歷史使命
4.1 國內高鐵建設仍將保持高速增長

新領導層上臺後不斷提出經濟結構調整、新型城鎮化、促進區域經濟協調發展等施政目標，並明確提出了以高鐵建設為首的中國公共基礎設施建設作為帶動經濟轉型、支持經濟穩增長的重要舉措。

我們從數次有關鐵路投資的政策內容進行梳理，發現有三大內容值得關註：
第一，鐵路基建仍是穩增長的重要舉措。

受固定資產投資下滑、工業增長和社會零售消費大體平穩、出口增長反複波動的影響，今年經濟的增長主要依賴於以鐵路為首的托底政策支持。今年伊始，國務院連發批文明確鐵路建設作為經濟推進的三項措施之一，鐵路投資額從最初的6300億元不斷上調，最終確定2014年鐵路建設固定資產投資目標為8000億元，僅次於2010年的8427億元的峰值紀錄。

第二，加快鐵路投融資體制改革，加速推進鐵路投資多元化。

李總理多次強調，鐵路建設不能光靠國家投資“單打獨鬥”，要積極吸引民營資本進入。為了解決鐵路投資的資金問題，今年4月，國務院常務會議決定設立鐵路發展基金，規模為每年2000億-3000億元。7月8日，國家發改委正式印發《鐵路發展基金管理辦法》，明確鐵路發展基金采用公司型基金形式，存續期15-20年，由鐵總作為基金的主發起人。9月底，鐵總與中國工商銀行、中國農業銀行、中國建設銀行、興業銀行四家銀行的投資平臺，共同簽署了《出資人協議》和《公司章程》，標誌著鐵路發展基金正式設立。

目前鐵路總用四負債超過3萬億元，且新建路線多處於虧損狀態，短期內鐵路發展基金的盈利模式並不被民營資本看好。因此資金將是制約新一輪鐵路投資的重要瓶頸，鐵路投融資體制改革仍將加速推進。

第三，將高鐵打造為中國制造業“走出去”的最佳拳頭產品產品。

截至2013年底，我國高鐵總營運里程已經突破1萬億公里，占據全球高鐵總營運里程的一半以上比重。中國高鐵技術已經成為中國高端裝備技術的最佳拳頭產品產品。因此高層在外交合作中積極推銷中國高鐵技術。我們認為，在政府的大力推動下，高鐵制造出口的規模仍有大規模提升空間。目前中國南車和中國北車兩家公司的海外收入占比均不足10%，遠低於大型國際公司的海外份額占比，預計在十年內比重能達到20%以上。

4.2 國內高鐵需求旺盛

在5年以前，高鐵還處於建設初期，當時國內有一大堆反對建設高鐵的聲音，觀點無外乎“票價太高，沒有需求”。

5年時間過去了，第一批的高鐵網絡基本搭建完成後，我們再回頭看看高鐵的上座率。盡管目前沒有一個統一的上座率數據，但是我們從4條主幹線數據上可以看到，第二日的高鐵票中，一些好的時段的車票已經售罄。而在節假日期間，高鐵票一票難求也是常見之事。意味著“票價太高、沒有需求的”的觀點完全不成立。

進過5年的快速發展，當前我國的高鐵運營里程數已經突破1萬公里，盡管占我國鐵路總運營里程的比重非常低，但是與全世界高鐵里程總量相比，規模已經占據了半壁江山。

盡管如此，我們認為國內以高鐵為核心的鐵路基建空間仍然非常廣大。一方面，根據十二五規劃的目標，2014、2015年的鐵路投資的增速依然高於20%；另一方面，今年鐵路建設目標一提再提，且審批也在加速，但前三季度僅完成目標50%左右，決定四季度和明年的投資進程依然高漲。

5、 投資機會

我國高鐵建設進入黃金發展期，鐵路投資重回歷史高點，南北車或進行合並；海外出口獲突破；重點推薦鼎漢技術、晉西車軸、中國北車；看好中國南車。

@今日話題

以「一帶一路」走出去 楓葉資料室

來源: http://danielkyip.mysinablog.com/index.php?op=ViewArticle&articleId=5728638

早在7月時，我們有篇「中國的全球高鐵夢」，敍述中國高鐵「走出去」的宏大布局。當時看，無論如何都是一個非常遙遠的「中國夢」，似乎「十劃都未有一撇」；然而，數個月後的今日，這個布局已經提升到國家領導人層面，而且連資金提供亦已有初步框架，速度之快讓人不得不正視。

亞太經濟合作會議（APEC）部長級會議在11月7日開幕，作為發揮主場外交優勢，中國除力推亞太自由貿易區（FTAAP）北京路線圖通過外，還將提出以「一帶一路」為主軸的「互聯互通合作藍圖」，以爭取納入領袖宣言，藉此回應美國重返亞洲戰略，逐步重組區域與全球的權力版圖，實現其亞洲再平衡的戰略。

值得註意的背景是，國家主席習近平自上任後，即以「中國夢」做為其施政願景，同時提出一系列的內、外政經目標，而在涉外事務上需要投註更多的合縱連橫。當中兩大戰略，一個是貿易投資自由化，也就是力推亞太自貿區路線圖的通過；另一個則是經濟基礎合作，也就是「互聯互通合作藍圖」的通過。

「一帶一路」是指絲綢之路經濟帶和21世紀海上絲綢之路，而所謂的「互聯互通合作藍圖」，既涉及公路、鐵路、航路等基礎設施的「硬聯通」，也包括規則制度等方面的「軟聯通」，還將推動「人聯通」，為亞太長遠發展打下堅實基礎。「一帶一路倡議，有利於擴大和深化對外開放。」習近平認為，經過30多年的改革開放，只有堅持對外開放，深度融入世界經濟，才能實現可持續發展。

 

事實上，習近平於11月4日主持召開的中央財經領導小組第八次會議中指出，「一帶一路」貫穿歐亞大陸，東邊連接亞太經濟圈，西邊進入歐洲經濟圈。無論是發展經濟、改善民生，還是應對危機、加快調整，許多沿線國家和中國有著共同利益。

分析指出，若將「一帶一路」的戰略思維合併觀察，可以發現，中國除了運用FTAAP在APEC試圖拖慢TPP的速度，同時也從中亞－西亞，以及東南亞－南亞兩路。背後的戰略企圖，除了開闢與俄羅斯、歐洲之間貿易網路之外，亦要在APEC多邊架構下對未來的海洋發展方向爭取話語權，希望通過科技創新推動藍色經濟發展，共建「21世紀海上絲綢之路」，以實現互利共贏的新經濟格局。

在此背景下，中國一口氣砸下重金吸引有關各國加入「一帶一路」。據華爾街見聞報導，中國將設置規模1000億元人民幣（約163億美元）絲路基金，主要為「新絲綢之路」中的基礎設施建設籌措資金，該基金將由中國國家開發銀行（國開行）等政策性銀行進行管理。另一方面，習近平倡議與一些國家合作成立亞洲基礎設施投資銀行，中國出資500億美元，為「一帶一路」有關沿線國家的基礎設施建設提供資金支援，促進經濟合作。

不難發現，「一帶一路」地緣佈局除了能源和地緣安全的戰略意義外，更有助於中國向海外輸出產品與技術，包括油氣運輸、鐵路、公路、電力電網、通信以及港口等領域，是中國基建「走出去」的重要平臺。估計隨著基礎設施建設的完善與聯通，旅遊、農業、商貿物流等領域必將蘊生大量商機，而這將成為「中國版馬歇爾計劃」的具體實施作法，這一部分，我們會在下一篇文章談論。

相關舊文：中國的全球高鐵夢

【專欄】“一帶一路”對中國經濟幫助有多大？

來源: http://wallstreetcn.com/node/210602

本文作者文華泰證券首席宏觀經濟學家、華爾街見聞專欄作家俞平康。授權華爾街見聞發表。

中國推新版“馬歇爾計劃”支持中國經濟的走出去戰略，設立規模達400億的基金，用於為“一帶一路”沿線各國，以及我國相關西部、東南部省份的基建、能源、金融合作等方面提供融資支持，達到輸出國內過剩產能，促進人民幣的國際化及提升中國的國際影響力的戰略目標。

經投入產出模型嚴格計算後，我們認為：

1、中短期內，“一帶一路”有助於消化過剩產能，但對推動本國經濟增長效益不大。以投入產出模型計算，1單位的基建投資將拉動上遊相關產業1.89單位的生產擴張，但更重要的是，作為上遊產業，1單位的基建投資可以推動下遊產業3.05單位的生產擴張。“一路一帶”將有助於國內部分行業如鋼材、水泥、煤炭等對過剩產能的消化，因為雖然1單位的投資走了出去，但是1.89單位的生產還是源自於國內的。然而在“基建走出去”的情況下，1單位的基建投資對下遊產業所產生的3.05單位的推動效應就完全貢獻給了國外，而不是推動本國經濟。

2、中長期內“一帶一路”助力亞太經濟一體化，戰略意義重大，且有助於我國外儲投資方向多元化。中國將通過21世紀絲綢之路經濟帶戰略促進區域經濟的一體化，帶動區域間貿易活動的增長和更廣泛的區域合作，通過充分利用各經濟體的比較優勢做到貿易成本的最小化，從而促進區域間資源的合理配置。此外，中國版“馬歇爾計劃”著眼於能源和國家安全的戰略意義，對“一路一帶”的投資將帶來經濟體外延的擴張。同時，此戰略有助於我國巨額外匯儲備投資方向的多元化。

3、與美國馬歇爾計劃不同，中國版“馬歇爾計劃”對世界經濟具有更廣泛的經濟效益。與美國的“馬歇爾計劃”不同，中國版的“馬歇爾計劃”是一種更無償的“贈予”，對於區域經濟的貢獻更加顯著。美國“馬歇爾計劃”的主要資金都用於購買最終產品進行消費，而這些最終產品又多數來自於美國，對於美國經濟的拉動效應十分顯著。而中國的“馬歇爾計劃”采取基建輸出的方式，基建投資作為中上遊產品，其產生的引致投資、引致消費完全留給了“一路一帶”的沿線地區，因此可以說“一路一帶”確實會繁榮一路、富強一帶，這是中國贈予地區經濟增長的外部效應。

4、“一帶一路”須循序漸進地展開，加強危機應對機制，並在海外援助中增加對中國下遊產品的需求。中國的地緣政治十分複雜，並且從中國多年歐洲開發的經驗來看，有必要保持較高的軍事水平應對海外投資可能面對的多方困難。對外的基建輸出仍應當循序漸進的原則，在資金的投放上采取“試水”的態度，充分保障投資的回報率。同時，借鑒美國馬歇爾計劃的經驗，我們在今後海外投資和援建中應增加對我國下遊產品的需求，擴大海外投資和援助對我國經濟的拉動效應。

在現階段國內經濟緩慢築底，國內需求相對疲弱的局面下，“一帶一路”為國內部分產業中短期內消化過剩產能和去庫存提供了契機。依托於港口、公路建設公司等投資主體，通過“走出去”戰略，投資於“一路一帶”沿線的基礎設施建設，並通過運營管理收回部分的投資收益。

一個仔細計算過的數字勝過千言萬語，我們可以通過投入產出模型來理解“走出去的基建投資”具體有何效應，該方法由諾貝爾經濟學獎得主列昂惕夫創立，主要貢獻在於可以測量國民經濟各產業之間直接或間接的聯系，從而對產業結構及國民收入的構成做出合理判斷。

投入產出表的系數分析為我們提供了某行業對其上遊行業的總需求的拉動效應和對其下遊行業的總供給的推動效應的測量方法。經過仔細計算，我們獲得了各行業的完全消耗系數（拉動效應）和完全分配系數（推動效應）。下表列出了基建行業和房地產建築業兩個大行業的系數。其中，與基建相關行業有6個（電力、熱力的生產和供應業，燃氣生產和供應業，水的生產和供應業，交通運輸及倉儲業，郵政業，水利、環境和公共設施管理業），與房地產建築業相關的行業有兩個（房地產業，建築業）。

在拉動效應方面，1單位的基建產出將拉動上遊相關產業1.89單位的生產擴張，這個效應可能更大，因為我們在這里僅囊括了6個基建的相關行業，但大體上基建投資與房地產業的拉動效應是相當的，或者說略低一點。這就是為什麽從中短期內來看，“一路一帶”戰略導致的“走出去的基建投資”將對於國內部分行業如鋼材、水泥、煤炭等的去化產生積極作用，主要的原因就是在於雖然投資走了出去，但是生產還是源自於國內的。

在推動效應方面，主要指該行業對於下遊生產所激發的總供給，例如1單位的基建產出將總體推動3.05個單位的供給的擴張，這集中體現了基建作為上遊產業帶動整體經濟發展的效用。相對而言，房地產作為下遊產業，推動效應就小得多，這是符合經濟直覺的。然而在“基建走出去”的情況下，基建行業這一部分的推動效應對我國經濟而言就損失了，因為基建投資發生在國外，推動效應也發生在國外。我們常說的“要想富，先修路”就描述了基建作為供給所能給其他行業帶來的推動效應，若是道路修在國外，雖然修路所用的設備、材料對我國經濟仍然有拉動作用，但我們就無法同時享有道路的使用給當地經濟帶來的推動效應了。

但是中長期內“一路一帶”助力亞洲經濟一體化，戰略意義重大，並有利於外儲投資多元化

雖然損失了基建投資帶來的推動效應，但“一帶一路”在中長期內的戰略意義仍然可圈可點，因為通過21世紀絲綢之路經濟帶戰略，中國將促進區域經濟的一體化，首先采取資本的輸出引領亞洲經濟的增長，從而帶來區域間貿易活動的增長和更廣泛的區域合作，通過充分利用各經濟體的比較優勢做到貿易成本的最小化，從而促進區域間資源的合理配置，這一點與歐美經濟一體化的邏輯是十分類似的，例如，美國和加拿大在二戰中基礎設施受損最小，它們比戰前要繁榮的多，但是出口貿易只占經濟中的一小部分，馬歇爾計劃中很大一部分資金援助將被歐洲用來從美/加處購買工業制成品和原材料，這就促進了區域間進出口貿易的增長。而“一路一帶”戰略也將使中國自身從這一類似的路徑中受益。
此外，中國版“馬歇爾計劃”著眼於能源和國家安全的戰略意義，對“一路一帶”的投資將帶來經濟體外延的擴張。這些基建投資、尤其是後續的運營，將帶來與國外更多的能源領域的合作機遇，這將會回補常年以來我國經濟對於部分能源的議價權方面的劣勢，而對外的投資也將逐漸帶來國防外延的擴張。

第三，“一帶一路”的基金融資來源中我國外儲占比在65%以上，這有助於我國巨額外匯儲備投資方向的多元化。基建投資在嚴格控制投資風險的基礎上，長遠看可能實現比美國國債更高的收益。

中國版“馬歇爾計劃”與美國不同，對世界經濟具有更廣泛的經濟效益

二戰結束後，為消化美國在戰時的過剩產能，美國於1947年7月正式啟動“馬歇爾計劃”，將龐大的資本輸出到歐洲，刺激消費品、就業市場複蘇，拉動歐洲對基本消費品的需求潛能、進而帶動美國出口貿易，並且增強了歐洲地區的對美國中樞的向心力，奠定了美國的戰略地位。美國輸歐的資金總量為130億（贈款90%、貸款10%），其中88億流入貨品采購，27億進入原料市場，16億流入工業機械。

歐洲經合組織OECD的前身在美國援助款項的分配當中扮演了重要角色，要求必須以各國的資源、生產指標、進出口貿易、國際收支及外匯儲備等為依據，進行某種程度的跨國調節；因此馬歇爾計劃無形中促進了西歐地區的貿易自由化和歐洲一體化進程，也形成了實際上的以美國為核心，各國依據美方統籌進行經濟重建的機制。

與美國的“馬歇爾計劃”不同，中國版的“馬歇爾計劃”是一種更無償的“贈予”，對於區域經濟的貢獻更加顯著。理由是美國“馬歇爾計劃”雖然主要為贈款，但主要資金都用於購買最終產品進行消費，而這些最終產品又多數來自於美國，由於歐洲國家在二戰中耗盡了外儲，馬歇爾計劃的資金援助幾乎是它們從國外進口商品的唯一資本，在計劃最初進口最多的是必需品——比如食物和服裝，而在後期消費方向轉向了重建所需物資——這也是馬歇爾計劃最初的用意所在。關鍵在於消費品屬於下遊產品，被消費後不再對歐洲產生效益，但從投入產出模型可以看出，它們對於美國經濟的拉動效應卻是十分顯著的。如上表所列，服裝業對上遊產業的拉動系數為2.57，即購買1個單位（例如，美元）的服裝能拉動美國上遊產業2.57個單位的產出。而1個單位的服裝僅能推動歐洲當地產業0.87個單位的產出。這於基建投資有天壤之別。
而中國的“馬歇爾計劃”采取基建輸出的方式，基建投資作為上遊產品，弱投資於國外，其產生的引致投資、引致消費並沒有留給中國，而是留給了“一路一帶”的沿線地區，因此可以說“一路一帶”確實會繁榮一路、富強一帶，這是中國贈予地區經濟增長的外部效應。

“一帶一路”須循序漸進地展開，加強危機應對保障機制，並增加海外援助中對中國下遊產品的需求

“一路一帶”具有深遠的戰略意義，在實施過程中我們必須清醒地註意到san點。

其一，“一帶一路”戰略的實施和基建投資收益有賴於後續軍事保障。美國“馬歇爾計劃”有充分的軍事保障，美國作為二戰後第一軍事強國，需保障經濟的後花園歐洲與蘇聯對抗。當今中國面臨的地緣政治形式十分複雜，從中國多年在歐亞開發的經驗來看，必須對海外投資可能面對的多方面困難有充分的準備。
其二，循序漸進的原則是我國改革開放的成功經驗。對外的基建輸出也應當循序漸進的原則，在資金的投放上采取“試水”的態度，充分保障投資的回報率；在地區選擇上，可以選擇試錯成本較低，國際關系相對良好的國家首先進行合作。
其三，借鑒美國馬歇爾計劃的經驗，我們今後在海外的投資和援建計劃中，可以增加對我國下遊產品的需求的比重，用以擴大對我國經濟的拉動效應。

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一帶一路 Money Cafe

來源: http://moneycafe-icable.blogspot.hk/2014/11/blog-post_5.html

“一帶一路”規劃或新年前後出臺

來源: http://wallstreetcn.com/node/212467

大智慧通訊社援引發改委官員稱，“一帶一路”規劃或將於年底或新年伊始出臺，方案將在交通互聯互通、經貿、產業等方面做指引，東盟、東南亞、南亞、非洲等一些新興市場國家是未來戰略的主體，通過國家戰略平臺的建設形成東出西進格局。

上述報道提到，“一帶一路”規劃目前已到國務院層面，此前在發改委系統內的一次會議上就“一帶一路”規劃出臺時間表曾提出力爭在年底或新年伊始出臺。

發改委官員介紹，“一帶一路”要形成重點區域和國際共贏的格局，即東盟、東南亞、南亞、非洲等一些新興市場國家是未來戰略的主體，推動形成利益共同體。

今年1-11月，全國所有海上港口對外貿易吞吐量約29億噸，其中中國企業承載的占25%，

發改委官員表示，

這也反映我國海上通道的物流競爭力水平比較低，所以要通過“一帶一路”戰略、通過向中巴、中印緬、亞歐大陸橋以及海上現代化大通道建設提升我國在對外貿易進出口以及國家經濟發展的重要保障力度。

“一帶一路”沿線大多是新興經濟體和發展中國家，涵蓋中亞、南亞、西亞、東南亞和中東歐等國家和地區。總人口約44億，經濟總量約21萬億美元，分別約占全球的63%和29%。

“一帶一路”被部分市場人士比作“中國版馬歇爾計劃”，海通證券在專題報告中指出，美國的馬歇爾計劃通過大量輸出過剩產能，不僅讓歐洲四年內恢複至二戰前水平，而且將美國經濟從谷底帶入了十多年的繁榮；日本也通過輸出夕陽、過剩產業的產能，成功實現產業升級。效法美日經驗，中國“馬歇爾計劃”也將走出一條去產能的發展道路。

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“一路一帶”已被透支 改革才是最大基本面

來源: http://wallstreetcn.com/node/213019

本文來源香港新城數碼財經臺主持人陶沙，授權華爾街見聞發表，亦刊登於微信公眾號：點金面對面（公共賬號mfd-11）

牛市的基礎來自流動性和改革。國企改革，一路一帶，農業中的土改板塊，軍工體制改革，已經受政策支持的電子商務、互聯網金融和零售都在2014年有不錯的表現。

而板塊中，市場已對一路一帶概念進行了較大透支。建築、工程機械和相關周期板塊的上漲已令其短期風險較高。

現時場內資金性質並不相同：存量資金在傳統經濟不佳的背景下，多配置一些成長股；新增資金多為產業資金，對流動性和安全性的要求，因此多愛配置大盤藍籌。誰是主流資金仍在競爭中。

國海富蘭克林基金管理有限公司權益投資總監兼投資管理部基金經理趙曉東認為，一月份的操作上，看好低估值大盤藍籌，會加大對銀行的配置。

趙曉東先生現時管理三只基金：國富彈性市值股票基金截止2014年三季度規模為28.6億人民幣，國富中小盤股票基金截止2014年三季度規模為11.9億人民幣，國富焦點驅動混合基金截止2014年三季度規模為0.7億人民幣。國富彈性市值股票基金過去1年回報率為13.26%，國富中小盤股票基金過去一年回報率為38.51%，國富焦點驅動混合基金過去1年回報率為35.27%。

以下是訪問的全文：

點金：您對2014年年底的快牛持怎麽樣的觀點？ 

趙曉東：我覺得這波牛市的上漲有一定基礎，除了流動性放松之外，另一個很大的邏輯在於改革紅利。在2014年，國家開了一系列會議討論國有企業改革和農村土地所有制以及戶籍改革等，這些改革在未來2到3年內會逐漸釋放出紅利。所以，這輪上漲中，改革是最大的基本面，第二才是流動性推動的基本面。

點金：改革的因素在哪些板塊中會顯現？

趙曉東：一是國有企業改革，這波上漲大盤藍籌都是一些國有企業，另外一部分則是因為“一路一帶”，這也屬於國家的戰略層面；二是農業板塊，因為“土改”，整個農業板塊的表現都非常好；三是軍工方面，因為這一領域中的體制改革，所以軍工在2014年的表現也是非常好；四是電子商務方面，因為國家的大力支持，整個互聯網金融和零售的表現也都非常好。這些板塊基本反映了改革的預期和紅利。

點金：這波行情中，哪些板塊符合您預期？哪些又超出您的預期？

趙曉東：金融股中的非銀金融和金融股則都在我們的預期之內，但有一些板塊的上漲超出了我們的預期。例如，“一路一帶”所帶來的效果和聯動的速度遠遠超出我們的預期，特別是建築板塊和工程機械板塊，這些都出現了連續的上漲，成交量非常大，這可能是對國家政策的一種透支；此外，很多周期板塊也在“一路一帶”的推動下，出現了明顯的上漲，超出了我們的預期。

點金：“一路一帶”的透支是否意味著未來的獲利回吐？

趙曉東：現在中國股市往往是這樣，上漲漲得大家看不懂，下跌也跌得大家看不懂，這輪中的“一路一帶”就是已經超出了當前基本面的支持，甚至是未來2-3年的基本面支持，短期來看，風險還是挺高的。

點金：因為杠桿的運用，未來的波動性是否會加劇？

趙曉東：這一輪的上漲主要是來自外部的增量資金，這些都用到了杠桿，無論是券商的融資融券還是銀行的傘型信托，這些占據了入市資金的主流，也對市場的影響非常大。例如，近幾日市場上下的波動都在3-4個點，很多板塊甚至今日漲停，第二日沖跌停，可見波動非常大，這些板塊對市場還是有一定沖擊力的。

但如果，未來市場無風險利率持續出現下降，而外部的資金也出現持續流入，對市場的沖擊會降低，因為新增資金會對沖掉波動。

點金：A股投資者大多預期會有多輪降息，但人行現時卻又騎虎難下，投資者該如何應對下一步宏觀政策調整的預期？

趙曉東：這個問題中央決策部門也已經看到，本來大家已經預期2014年底會有降準，但隨著大量資金通過杠桿形式流入股市，實際上變相推高了實體的融資成本，以及銀行間的借貸成本，我們看到很多債券的價格也出現大幅下跌，收益率則快速上升，在這種情況下，短期降準降息的概率的確在降低。

隨著國家政策對實體經濟的推動，例如針對性貸款，以及人行短期流動性管理工具的推出。整個利率水平以及銀行間的水平都會出現緩慢的回落，所以對股票短期來看是利好，但中長期來看，可能因為沒有達到市場的預期，短期會有波動。

點金：資金今年在多元化的理財產品中是否會有重新的配置？

趙曉東：我覺得上半年，尤其2014年末，市場的波動性已經加大，因為很多資金已經獲利非常豐厚，有兌現的可能。另外，由於利率高企，很多資金也會轉移到債券等其他理財產品中去，當這些資金慢慢撤離股市的時候，人行的政策就會開始放松，等到2015年整個上半年來看，資金會重新流入到股市，所以說很多資金還是會配置在權益市場。

點金：只有在市場的不理性漸趨平靜之後，人行才會可能重提加息？

趙曉東：對，我想人行也是在等待，所以如果情緒不回落的話，我覺得加息還會進一步推遲。

點金：就1月份而言，您有什麽投資策略？ 

趙曉東：還是應該買一些低估值的大盤藍籌，例如銀行這類，我們會在這方面加大配置，因為隨著利率在2015回落，大盤藍籌的吸引力還是會進一步提升。

點金：您對銀行股現時的估值如何看待？ 

趙曉東：因為資金的性質不一樣，以前都僅僅是存量資金在做配置，傳統經濟看起來也不太好，所以資金都配置在成長股，出現了成長股的泡沫。而目前的新增資金，很多都是產業資金，對流動性和安全性的要求更高，它們就容易選擇低估值的大藍籌，這是它們的首選，所以只要新增資金占據市場的主流，大盤藍籌的機會就會更大。

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