猜測預期EPS的遊戲 王雅媛victoria
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除非你是一個不折不扣的走勢派,不然你不可以不承認一只股票的股價必然是與其財務狀況相關的。而所有財務數據中,則 以損益表中的每股收益(EPS)是資本市場最為關注的指標。基本上超過九成機構投資者的報告都是以EPS做 出投資決策的重要依據,這也讓股票市場變成了一個不斷猜測企業預期EPS的遊戲。
不過近日麥肯錫卻對華爾街做了一項最新調查,顯示原來在過去的25年 間,分析師們始終一成不變地過於樂觀,他們預計的每年盈利增長率的範圍是10%-12%,而實際的增長率為6%。 平均來看,分析師的預測幾乎百分之百都過高。其實這背後也說明了一個道理,就是買市場預期高增長的高市盈率股票是很危險的。因為大部份時間這些股票股價都 是過度反映的。
三種財務報表都重要
還記得很久之前去面試一份分析員的工作,考官問我一個問題,資產負債表,損益表,現金流量表,這三樣財務報表,你認為哪一個最重要?當時我的答案是現金流 量表,因為我認為損益表中的盈利很容易被扭曲,只有反映現金流的現金流量表才能夠真正反映一間公司的真正盈利。
現在回想起來,其實這個問題有一個更好的答法,就是三種財務報表都是重要的,而重要性的次序視乎你看什麼股票,或用 什麼身份去看。比方說,如果你是看地產股的,你看它的損益表及現金流量表來決定合理價沒有多大意思。它可以一年不賣房子,沒有盈利,難道那年它的股價便應 該變零?當然不是的。故此對於看地產股,資產負債表肯定是最重要。其次,才是現金流量表,然後到損益表。相反,如果你是那種專捕捉盈利爆炸,比較市場面的 投資者,損益表才是你第一要關注的地方。剛才不是說過了市場上超過九成機構投資者是以EPS做 出投資決策的,因此只要一只股票有任何新的消息,導致市場有重估它EPS可能性的時候,短期內大量資金一定會瘋狂流入或流出那只股 票。如果在那個時候,你還在執著於資產負債表或現金流量表有多差或多好的時候,很容易便錯失了買貨或走貨的機會。
王雅媛為持牌人士
Victoria Uncle Secret系列之 - 從689見證康肛的興衰
又係羅公友恒的大作!
689出身自中低層,老竇係個幫殖民地打工的小廝。在七十年代,689係典型被殖民地精英教育排斥出階級上游嘅普通勤學青年。入唔到大學係當年普遍有為青年的挫折,命運亦差不多寫了在牆。
689當年入了理工,當時理工係工專,比工業學校高卡一d,黃金學系乃紡織,電子,電機之類年青人讀完搵到食嘅工課。當年康肛工字不出頭,但揸住工專文憑做呢幾行,收入在最黑暗的七十年代,已經算唔錯。但係,689讀嘅係測量,測量有三類,當時(應該係啩)應該係土地測量,讀完可以做量地官。689自強,輾轉去了祖家的理工大學讀了個產業管理學位,以當時英國制度,應該可以做GP測量師,做下估價工作。689回港工作是七十年代中後期。當時有個地產界驚天轉變。
七十年代,肛府興建地下鐵!!!康肛地產業係從暴動後重生,在72年股市狂潮時,地產商多至數百間。英資揸住半個中環收租,亂柒咁嚟嘅華資就主力起樓。當時地產無乜法規,亦係亂七八糟唔清唔楚,並無專業可言。因為地鐵嘅興建,馬上有兩個逼切嘅服務需求。第一,沿線房屋土地嘅測量要精準,第二,工料測量和建築管理急切需要。當時康肛乜柒都無,呢d就要引入。就因為咁,英國有幾間老牌測量師行就係當時把業務(臨時)擴展到康肛做呢d生意。689打第一份工嘅終記就係其中一間。當時呢d所謂大行其實規模好細,因為係開荒牛,日後摺唔摺埋要睇大氣候。
689在77年入鐘記,做嘅係估價。78年,發生咗件影響康肛改寫好多人命運嘅事,四人幫落台,老鄧宣佈開放改革!時,命,運,係配合的。康肛好多後生一輩發家,就從果年開始。開放改革對康肛地產帶來即時衝擊,係好多外商在九龍尖沙咀設置寫字樓做對華貿易(因為隔離就係工商署),租務和管理大增。英國測量師行d地鐵業務做得7788,諗下點好。原來大把世界,呢d公司就索性把業務植根,唔能摺埋了。689身為華人,擁有一個當時無乜人有嘅測量師身份,做嘅係鬼佬大招牌,留過學英語過關,仲有,佢好能高,呢d條件,做就佢嚇得死人接到生意嘅獨特優勢。隨著水漲,船就自然高,佢在公司爬升,係理所當然。
在82年之後,689點會泊上安子介碼頭禾就唔清楚,但無安子介就絕對沒有日後的689。83年係動盪的一年。當時有好多權力拆家在工作,各自有自己嘅靈童。呢班靈童數目唔少,隔世上唔上到位,要講天時地利人和,不過,做咗靈童,就穿州過省吃得開,生意滾滾來!在84年聯合聲明發表後,有前途嘅靈童已經跑出嚟,689係其中一個。84年之後,康肛地產進入牛市。中國因素帶動下,投資有增無減。
其實當時一個華人在西人公司做到partner,點都要向公司問責,去咗搞政治會否對公司不利,係其他partners都要肯首的。如果公司唔like而個人堅持的話,亦只有自行引退。所以,689當年一個partner仔,而把大量時間投放在政治,其實係公司鬼佬極為支持嘅策略。康肛好多人響果個年代上到管理層,亦係西方老闆對中國市場一個幢憬也。果幾年,689天天上電視,打出嘅名堂就係鐘記合夥人。當時坊間無乜人識呢間公司的,但因為689上電視講雞本法關係,全港觀眾日日望住呢個招牌,好過做廣告也。事後,鬼佬發現公司多能咗好多慕名而來嘅生意,大把人摸上門,證明了把689推出去搞政治上電視係重大勝利,云云。
世界實在太美好,但美好嘅時光永遠太短暫。89年,好多靈童(包括苦瓜你)嘅命運都要重寫。康肛地產嘅穩定下來(和再起飛),乃係老鄧南巡之後。689係估價佬出身,呢瓣業務只係bread and butter,和拉攏住大企業嘅營生,唔係大茶飯。測量師行真正大茶飯,係做買賣。南巡之後,局勢未明但機會嚟喇,大量資金擺來康肛嘅小錢箱炒賣套利,果兩年做買賣嘅風生水起。當時離開97只有唔夠5年,肥彭又嚟咗準備緊plan B,其實無人夠膽包97之後會否仲係英國人繼續話事,而當然中國概念仲係熱賣,呢個局,就變成百家樂一樣,你想賭莊定賭閒,到底日後係華人話事,定係鬼佬有聲出嘅判斷!
當時嘅689放咗唔少精力泊豬籠基,佢嘅形像,令好多人以為689日後可以打進國內有極大想像空間。如果689可以在國內雄起,咁你話,佢係咪應該做「辦事人」?英國人未到最後亦唔會放手,呢個大家現在很明白,但在當時,就形成689和鬼頭嘅矛盾。可能有人諗,點解仲唔輪到禾做辦事人?公司係民主嘅,鬼佬舉手機器多過你的。689亦馬上計劃,另起爐灶!
689呢場華洋之爭,和肥彭來港策動政變,其實都係對中國能否在後64時代企得穩嘅賭博。689自立門戶當年成為話題,皆因佢係靈童呢個身份,同埋究竟華人能否擺脫英資獨大嘅宿命。市場個餅就係咁大,多隻香爐多隻鬼,零和游戲規則下,能夠存活才是大道理,走出去,究竟係睇得遠大,定係無可奈何?話說有人新鋪開張大吉,廣邀老細豪傑,呢d場合係實力嘅展示,亦睇得出線路嘅配對。當時,好多淫媒妓者捕响酒會,期待X伯出現,但係,X伯無去,只係派咗亞巨去俾面俾面。响呢個時候,X伯係咪呢條線,已經浮晒面了。
真金白銀做生意,唔係開玩笑。當年,有人打響頭炮,震動市場之作,就係幫大四d磚頭重估,一估就高出預期凡三十多巴,點石成金也。而後來嘅事實係,做生意和玩政治係兩回事,不可兩者並得之。國內嘅guanxi神話爆破,亦隨著中國演變得太快,識得上面而唔識下面,乃當時無數靠guanxi呃飯食嘅精仔嘅風格,偏偏在當時國內,買上唔買下就賴到應嘅失敗故事太多。英資睇定嚟食,按步就班北上,並唔見得無咗邊個就唔得。
689和老董都一樣,被安插入痕會做見習生。畢竟,隔行如隔山,如果不懂政府運作就貿然接棒,咁係必定出事的,所以,入咗痕會做了首席黃面佬,仕途係看漲的。好多人在90年代中已經知道,689日後會係CE大熱。話說回頭,有人最初開檔,求財若渴,如果想同佢拉下guanxi,梗係多多幫襯才對。所以,當時邊個睇佢台戲,邊個傾唔埋欄,都有跡可尋。
老董登基之後,689榮登首席黃面佬之位,可謂權傾朝野,相當巴閉。老董究竟點樣度出8萬5呢條橋並無確實答案,而後來689亦話8萬5唔係佢度出來。其實,8萬5係淫媒幫幕後人興風作浪抹黑老董,並非洪水猛獸。由呢件事看來,有好多嘢,專業並不一定代表懂得政策的。回望咱們祖國,陳雲唔係甚麼奧國學派,但搞經濟頭頭是道,其實政策嘅嘢係活,唔一定有個專業身份就有權威也。
當年和689一齊起鬼佬飛腳的,還有老新嘅大肉腸。當時689檔嘢,還有大肉腸個大字行尾。做生意係兼容並收並非靠個人魅力,一間鋪頭點腐化都好,百年字號係有靈魂的。689是否有高估自己呢個要歷史裁決,不過經營嘅嘢係與時並進不斷定位,後來多番股權整合,直到689正式打好從政呢份工,都係證明一樣嘢,做事成功都係靠專注,沒有捷徑。
講起老新,典解689咁like老新模式就要問佢先知,不過,人嘅思想係會受身邊貧友影響。689響老新有冇一d相識於微時嘅老友,咁要問佢先知。689對老新模式嘅響往,其實鏡花水月也。老新話事人係有實權的,但特區係個畸胎,無人見過呢d一國兩制成功實例。特手無實權,睇上面眉頭眼額,睇下屬面色,又無屍髮走狗支持,根本係個無可能小西成功嘅天閹!其實特手嘅身份尷尬,亦只係肛人嘅同一尷尬嘅放大而已。
689在千禧之後嘅故事,街坊們知之甚詳。689的引退,是見證了一國兩制呢件機器係好睇唔好用嘅事實。到底,呢件怪機器可否重修啟動,抑或係拎去recycle無眼睇佢,就要半年後才會有答案。