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投資札記【468】股林外傳（9）苛刻 佐羅股飛揚

http://blog.sina.com.cn/s/blog_404cdd300102e7u4.html
股林外傳（9）苛刻

江湖上乘功法修煉相當不易，很多獨特手段需苛求一招一式之精準。投資江湖其實也是如此，我們聽過很多投資上的諺語，比如「投資估值是一門藝術，我們寧要模糊的正確不要精準的錯誤」，但細節的模糊和原則的苛求精準並不矛盾。你看武林高手耍出來一套劍法，書法家們的揮毫潑墨都是藝術，其實在修煉的時候的確要很精準的拿捏一些細節。

比如我理解的深度價值有許多原則性精確問題，最近總結分析後製定以下深度標准：

1、ROE：10%以上。

2、股息率：4%以上。基本有5-10年以上的分紅歷史，而且水平相當或略增。

3、資產負債率40%以下。

4、PB和PE乘積小於25。其中PB最好小於1.5。

5、行業特性良好產品基本屬於消費必需品，過去十年內無虧損歷史。

   上面股息率列為重點要求，其他可適當寬鬆。就好比種果樹，每年采果是分紅，這是重點，如果能基本保持一定比例的收穫，我們才能在基本保本安全的基礎上切實的享受投資的成果。並且企業的長期分紅是企業很多特質和深厚內功的體現。

   但我們可以進一步苛刻要求，以便未來獲得更好的經濟效益。比如在能保證這樣的股息率情況下，如果企業是行業隱形冠軍、總市值不大於100個億等小（市值）、精（產品精簡）、尖（行業冠軍）、廣（產品用途）、新（不斷創新精神）等特點就更為理想了。同時看看市銷率是否已經近1倍，看看過去五年和十年企業分紅的波動情況，企業毛利率在同行業中的水平，並有和獨特維持毛利的功夫等等。

   我們的苛刻僅是為了練好「不傷功」，像先前這個故事裡的乙兄吃了「不傷丹」一樣，在不受傷的同時，去進一步獲取更大的利潤，投資是為了賺錢，苛刻投資更是為了能輕鬆賺錢。

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18 Apr 2016 - [業績公布] 紛美包裝(468)近三年業績 + 財務分析數據

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紛美包裝(468)(公司網址)從事軟飲料包裝紙及灌裝機的生產、分銷及銷售業務。集團於上月尾公佈至去年12月全年業績，近三年財務分析數據如下。

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4 Jun 2017 - [紅猴股評] 剛被怡和系入股的紛美包裝(468)

紛美包裝(468)於上週五(2/6)收市後公布，Jardine Strategic Holdings Limited於2017年6月2日已購入約2.96億股票，佔已發行股本約 22.15%，平均價格為每股$5.00。紛美包裝於當天成交股數2.95億，5個交易天前還在停留了一段時間的$4.03水平，接著5個交易天股價便在未見任何消息下拾級而上，至上週五收報$5.08，共升26%。 怡和系入股從事無菌飲料包裝的紛美包裝，即時想起和旗下牛奶公司有關，有助垂直整合。  另外，
紛美包裝經營效率不算理想，於2016年12月的總年產能為214億個包裝，2016年全年生產約115億個包裝，使用率只有54%，怡和系或看到改善後帶來的價值。 

集團於3月27日公布去年全年業績，因只屬平淡，派息亦未見特別驚喜，股價便一直在$4上下徘徊。2016年全年收入按年跌2% ，下半年按年跌幅7%； 毛利按年持平，下半年按年跌幅6%，毛利率由27.8%增減至28.4%。

純利按年升5%，下半年按年升幅6%，純利率由14.3%增至15.4%。不過，若撇除非經常性收益，除稅前溢利按年持平，下半年按年跌幅4%，相關盈利率由19.3%增減至19.7%。

每股盈利以港元計按年跌1%，每股派息仍提升至$0.23，若以股價未大升前$4水平計，息率有不錯的5.8%。 

(資料來源：紅猴研究、公司年報) * 按下圖可放大


佔比最大的中國業務盈收按年倒退，下半年更差，不過國際業務高增長下得以抵銷大部份影響。 集團已經開始在歐洲工廠建設第二條生產線，將增加額外40億個包裝的年產能，預計將於2017年中期投產，以把握國際業務增長良機。

(資料來源：紅猴研究、公司年報) * 按下圖可放大



集團營運活動現金流理想，現金減少，主因部份用以購買可供出售金融資產，另外多派息也有影響。

(資料來源：紅猴研究、公司年報) * 按下圖可放大



市場現時預期紛美包裝今年每股盈利將按年持平。 謹供參考，我現時預測其今年估值區間在$3.44至$4.86，合理估值在$4.15，今年股價最低曾見$3.59，今年低位或已見。 至於怡和系入股會否提升其估值，還需觀察，當然不排除此可能性，尤其是若果能夠為紛美包裝帶來更多生意以增加其生產效率 。
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=251216

內房融資冰河期 1月零發債 佳兆業拖累 集資遠遜去年同期468億

1 : GS(14)@2015-01-26 12:36:07

http://www.mpfinance.com/htm/finance/20150126/news/ec_eca1.htm



【明報專訊】遭佳兆業(1638)債務違約事件拖累，內房股發債集體陷入停滯，今年1月尚未發行過任何一筆離岸債券，相對去年1月內房發債活躍，合共發行超過10筆集資60億美元(約468億港元)。有中小型內房商料今年上半年發債都會較為艱難，條款將更為苛刻。


1月原為內房發債高峰期，據Dealogic統計，去年1月內房共密集發債15筆，佔據全年發債數近四分之一。然而今年好景不再，自去年底佳兆業接連爆出4億港元銀行貸款及2300萬美元債息違約後，引發境內外投資者恐慌。有外資投行債券分析師指，目前大小內房商發債都已叫停，因目前債息將非常高，冰凍期持續多久要看佳兆業事件後續影響。

定價變難 花樣年債息至26厘

佳兆業違約風暴拖累內房債券成「燙手山芋」，投資者恐慌拋售令債價齊跌。佳兆業「出事」前大部分內房債息已高達12至13厘，如今更難定價。同為深圳房企的花樣年(1777)，一隻2016年到期人民幣債，債價由年初至今大跌14%，孳息率已至26厘。北京中小型開發商當代置業(1107)一隻2017年到期人民幣債，孳息率也升至17厘。當代置業財務總監王強表示，佳兆業事件令公司「很受傷」，不僅債價跌，原計劃今年1月發債，目前也受市場波動無法進行。他料投資者為避險，借款條件將更苛刻。廈門開發商禹洲地產(1628)財務總監邱於賡則坦言，今年上半年內房發債都將很困難，尤其剛上市、尚未發行過離岸債券的中小型內房股。

中小房企 發債最困難

去年內地樓市經歷蕭條一年，整體銷售按年跌6.3%，其中中小型內房股銷情更為慘淡，普遍銷售僅完成目標7成或以下，資金回籠情況堪憂。原本作為重要融資渠道的離岸債券發行又受阻，令今年中小型內房股融資環境雪上加霜。

有外資投行債務主管預計，佳兆業事件後，投資者將更青睞規模大，評級良好的開發商。但他又指出，上周內房債價普遍有小幅回升，相信有回暖的勢頭。當代置業和禹洲地產則均表示，今年將更多選擇企業債、股權融資等境內融資方式。

明報記者 甄佳佳
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=287427

北角車位叫468萬

1 : GS(14)@2016-09-09 05:25:29

【本報訊】一手旺、二手癲，車位業主都唔執輸。北角柏傲山一個地下單號車位業主，現將車位放售，叫價468萬元，挑戰全港最貴住宅車位，一旦沽出，將打破2年前西半山天匯所造424萬元一個車位的紀錄。中原地產陳家鴻表示，北角柏傲山地下單號車位，原業主今年7月以320萬元買入，持貨2個多月，現以468萬元放售。該屋苑目前最貴車位成交價為410萬元，若上述車位以叫價沽出，不單只打破屋苑車位紀錄，更打破2014年西半山天匯所造424萬元車位紀錄，成為全港最貴住宅車位。該屋苑車位已錄1宗租賃成交，月租約6,500元，其餘放租車位，叫價由6,500元至10,000元。住宅頻現新高，車位同現高價。西灣河逸濤灣停車場地下6號車位，以226.6萬元沽出，成交價創今年新高，逼近屋苑最貴車位的紀錄，為去年8月該停車場地下2號車位，以228萬元沽出。今次沽出車位業主2010年以75萬元買入，持貨6年，賬面賺151.6萬元，車位升值2倍。




來源: http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20160909/19765126
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=308290

阿里業績遜騰訊 股價插半成 擬468億回購股份 抵消攤薄股權影響

1 : GS(14)@2017-05-19 05:20:39

【明報專訊】阿里巴巴昨公布截至2017年3月底止全年及季度業績。雖然季內集團收入按年增幅創上市以來新高，惟每股盈利增長45%至4.35元，遜市場預期的4.51元，令其美國股價最多跌逾半成，與日前公布業績的騰訊（0700）形成鮮明對比。另集團董事會已授權一項為期兩年、總金額60億美元（折合約468億港元）的股份回購計劃，管理層重申，此舉是為了抵消基於員工股份獎勵計劃引起的股權攤薄影響，以保存（preserve）股東持有的股票價值。

明報記者 溫婉婷

季內，集團收入增幅創上市以來新高，按年大升六成至385.8億元（人民幣‧下同）；其中，核心電商業務收入按年升47%至315.7億元，收入佔比達81.8%。

收入增六成 電商業務升47%

經調整EBITDA（息、稅、折舊攤銷前利潤）為166億元，按年同升44%，經調整 EBITDA利潤率為43%（見表）。

雖然增幅看似理想，惟阿里今次業績卻較市場預期遜色，若按非美國通用會計準則計算，盈利為104.4億元，按年升38%，攤薄後每股盈利增長45%至4.35 元，遜市場預期。

分析﹕雲計算業務推動增長

業績公布後，阿里於美國股價即跌3.65%，最多更曾跌逾半成。此外，截至3月底止整個財年，全年收入達1582.7億元，按年升56%，仍然高於集團早前上調後的全年收入增長指引的53%。

有分析員表示，雖然阿里第四季度每股盈利遜市場預期，不過整體業績表現不俗，尤其阿里雲的付費客戶數目亦增至87.4萬名，按季增長約14.2%，推動季內雲計算業務收入按年升103%，對集團業務收入增長亦有顯著推動。

冀保股東持股價值

此外，集團宣布已獲董事會授權進行為期兩年、總金額達 60 億美元的股份回購計劃。阿里執行副主席蔡崇信於電話會議中重申，過去兩年半，集團已累計回購達51億美元（約397.8億港元）的股份，以抵消向員工發行股份獎勵引起的股權攤薄，是次推出的新回購計劃亦一樣。有分析員問到此舉是否為了回饋股東（return value to shareholders），他則笑言，不是為了回饋股東，而是為了保存（preserve）股東持有的股票價值。


來源: http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 8804&issue=20170519
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=333445

阿里季績遜預期擬468億回購股份

1 : GS(14)@2017-05-19 05:38:49

【本報訊】近日多間中國科網企業公佈亮麗業績，於美國上市的阿里巴巴集團昨晚亦發佈截至今年3月底止第四季業績，期內收入按年勁升60%至386億元（人民幣．下同），不但勝市場預期，升幅更是集團自2014年上市以來最高；不過受稅務支出增加、娛樂及雲計算業務成本上升影響，期內每股盈利為4.35元，遜市場預期的4.51元。受消息影響，阿里巴巴在美股開市前一度跌近7%，但很快收復失地，倒升約1%。集團同時表示，已批准未來兩年新一項規模達60億美元（約468億港元）的回購計劃，並於6月舉行投資者日，公佈2018財年業務指標。


網購業務佳　雲計算蝕錢

阿里巴巴於第四季經調整EBITDA為166億元，按年增44%。期內網購業務表現強勁，收入增長47%，經調整EBITDA為186億元，EBITDA率保持為59%。阿里巴巴行政總裁張勇稱，未來國際化仍是網購業務重點策略，他沒具體披露進軍東南亞後表現，僅強調業務增長非常迅速，但目前仍屬前期發展階段。集團網購以外業務，仍處於投資期，雲計算、媒體及娛樂業務第四季收入雖大幅上升103%及234%，但經營層面仍蝕1.69億元及17.11億元；其中媒體及娛樂業務的盈利水平大幅下滑，虧損比率由去年同期17%增至44%。阿里巴巴集團執行副主席蔡崇信表示，娛樂業務並非「勝者全取」（Winner takes all），相信市場可容納數位參與者，雖然競爭仍激烈，但料市場會變得更理性。被問及會否發展自動駕駛汽車技術，蔡崇信形容無人車的商業模式仍然很模糊（Murky），集團對於在無人車中會應用的多項技術、如人工智能等很感興趣，但無意參與無人車開發。




來源: http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20170519/20026183
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=333594

Razer快招股　估值468億具電競概念　瑞信：最快2019年扭虧

1 : GS(14)@2017-10-22 17:46:27

【本報訊】近期電競概念風靡本港，焦點新股之一的遊戲設備公司Razer（雷蛇）本周一已通過上市聆訊，開始初步推介，暫定11月1日開始招股。據保薦人瑞信的報告指，Razer估值料介乎45至60億美元（約351至468億港元），惟公司蝕住上市，該行估計Razer最快要2019年下半年才能扭虧。記者：卓茗



市場消息指，Razer集資額約為6億美元（約46.8億港元）。瑞信報告認為，在全球遊戲市場中，Razer是一間定位獨特的公司，正建構電競生態，暫未有同類公司可作比較。目前主要以遊戲周邊設備如滑鼠、鍵盤，以及電腦系統為收入來源，兩者佔收入分別約七成和三成。



明年收入料大增75%

瑞信預計，Razer今、明兩年收入可達5.19億美元及9.08億美元，即分別大幅增長32%和75%，主要由於周邊遊戲設備銷售持續增長，而電腦系統將於歐洲和亞洲擴大銷售，提升市佔率。然而，Razer料為美圖（1357）後，另一隻蝕住上市的科技股。2015年起錄得虧損，去年更擴大至5,961萬美元（約4.6億港元）。瑞信預料，電腦系統銷售擴大後，明年Razer的營運虧損有望收窄，2019年下半年扭虧為盈。值得留意的是，Razer雖有電競概念，但無意晉身遊戲開發商，料未來維持設備股的定位。今年3月Razer推出虛擬信用積分服務zGold，冀發展「課金」平台，每1美元可兌換84 zGold，用以購買遊戲內容或工具，目前有210萬註冊用戶。瑞信指，Razer僅有意提供平台，並無打算開發遊戲內容。


擬推流動裝置攻歐美

Razer早前放風將於年底推出首部流動裝置。瑞信指，公司尚未公佈流動裝置詳情，但該行預計將載入Android系統，初步以美國和歐洲為目標市場，其後再打入亞太區、尤其中國，屆時可能與內地品牌合作以擴大銷售網絡。瑞信認為，按照公司過往產品策略，流動裝置相信走高端路線，對比全球手機平均價格292美元，料Razer將定價500美元或以上。出貨量方面，估計明年逐步提升至每月100萬部，至2021年每月300萬部。不過，新業務zGold和流動裝置對Razer並非立竿見影。瑞信認為，兩項新業務的貢獻微，同時可能使毛利率較波動；並預期流動業務至少虧損四年，是為瑞信列出投資者需留意的主要風險。




來源: http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20171019/20187538
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=343137

傳中電信468億購巴西電訊

1 : GS(14)@2017-11-13 03:31:07

【本報訊】外電昨引述消息人士報道，中電信（728）有意收購巴西電訊運營商Oi的大部份股權，投資金額最多60億美元（折合約468億港元）。消息指，交易會於債務纏身的Oi解決與債權人就有關債務重組計劃糾紛後才會進行，而Oi在17個月前已申請破產保護，為拉丁美洲歷年來最大宗破產案件。報道指，債權人將會在本月10日的會議，決定Oi的650億雷亞爾（折合約200億美元）債務重組計劃。中電信及Oi均對報道不予置評。事實上，上周路透亦有消息指，中電信聯同私募股權公司TPG資本代表，與巴西聯邦大律師局局長會面，討論對Oi的潛在交易，當時報道稱中電信只會佔少數股權。另外，中電信集團董事長楊傑已在十九大會議期間接受訪問時表示，集團一直有意尋求海外擴張，並且已觀察包括Oi等多個項目，惟當時尚未作任何投資決定，又指集團會在適當時候披露。
Oi是巴西超過100個城市的獨家電訊服務提供者，連債務估值約190億美元（約1,482億港元），而監管部門是最大債主，涉約35億美元（約273億港元）。今年9月Oi財務總監Ricardo Malavazi Martins表示，中電信可能參與向Oi注資的計劃，而當時他指Oi管理層提出，中電信需要最多注資80億雷亞爾（約199億港元）的新資本到公司，以協助Oi解決債務問題。



來源: https://hk.finance.appledaily.co ... e/20171106/20205950
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晶片商Marvell 468億購同業

1 : GS(14)@2017-11-26 14:33:23

【明報專訊】繼博通向手機晶片龍頭高通提出逾千億美元的收購建議後，彭博社引述知情人士稱，美國加州的晶片製造商Marvell，同意以60億美元（468億港元）收購同業Cavium。這筆交易對Cavium的估值不低於每股80美元，較本月初收購消息傳出前的Cavium股價至少有17%溢價。倘成功收購，可使Marvell業務轉向多元化。Marvell市值約100億美元，Cavium市值約52億美元，合併後的新公司總市值將超過150億美元（約1170億港元）。

新公司市值將逾千億

1995年成立的Marvell，總部設在加州矽谷，並在上海設有研發中心。它主要製造儲存及消費電子產品的晶片。不過儲存數據的晶片市場增長乏力，反觀總部同樣位於加州的Cavium，主要生產網絡處理器，並試圖以ARM技術架構打入伺服器微處理器市場。它在ARM技術架構的部署無疑是充滿野心，因為全球最大晶片製造商英特爾，在伺服器微處理器市場份額達99％。Marvell行政總裁Matthew Murphy自去年上任以來進行整頓，除進行裁員，又尋求拓展無線通訊等業務。與Cavium合併後可望大幅節省成本，提升與英特爾和博通的競爭力。

（綜合報道）

[國際金融]


來源: http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 2010&issue=20171121
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=344459
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