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看過我博客的朋友大概都知道，雨潤是我的重倉股，我在年初就買了它。今年以來真是損失慘重，雨潤從最高30塊附近，至今已經歷3輪大跌。第一輪是傳言渾水 做空它，股價跌到20元左右；第二輪是董事行使購股權並出售及自檢出瘦肉精，股價跌到13塊左右；第3輪是今天的3季報預減公告，股價跌破8元。截止目 前，它的靜態PE已經跌到5倍，PB跌破1倍。過去6年，雨潤的淨利潤復合年增長率約50%，以歷史數據來看PEG為0.1倍。

雨潤這個公司，損益表我一直都不認為有假。如我以前的分析，補貼和負商譽的事確實有不正當的手段，但隨著核心收入及利潤的快速增長，補貼和負商譽的停滯甚 至減少，會使它佔淨利潤之比逐步下降，從而使得利潤的不確定性影響因素逐漸減小。事實上，中報的數據與我當初分析的結果基本一致，補貼由去年佔利潤的 35%減少到今年的22%，負商譽由去年佔淨利率的10%減少到0，兩項合計由45%下降到了22%，影響下降了一半。由於去年下半年，它的補貼和負商譽 比上半年明顯要少，所以今年下半年就算沒有這一塊，利潤影響也不大了，預計這一塊全年佔比肯定會下降到20%以下，很可能會是淨利潤的15%左右，未來兩 年核心收入和利潤再增長的話，這個問題就能完全平滑過去了。總之，政府補貼和負商譽對它淨利潤的影響，已經不是很大的問題。

雨潤有嫌疑的地方在資產負債表，由於祝義材個人的產業很大，除1068殺豬批發肉外，還有住宅、商業地產、百貨、農貿中心、養殖、旅遊業及炒股等，特別是 房地產業務，規模相當龐大，由於現在國家對房地產融資控制很嚴，祝的地產業務一直沒能上市，所以我相信這一塊資金是非常緊張的。我懷疑祝有利用1068及 南京中商等公司的現金流支持地產業，比如1068有79億存款及53億貸款，大存大貸一般都是有問題的，這些錢可能被祝挪用或利用。

我發現現金流很充沛、現金很多的上市公司，大股東利用其資金的問題相當普遍。這個問題的嚴重性，我認為可以分三種：

一、上市公司業務發展良好，大股東或管理層利用上市公司的現金，與銀行套關係賺返點，或者以存款保證的方式指定貸給利益關聯人，但上市公司沒有貸款，也不影響正常營運周轉的，這種方式對上市公司的小股東傷害較小，比如貴州茅台之類的公司。

二、上市公司業務發展良好或正常，大股東挪用或利用上市公司的資金發展其個人業務，上市公司除損失利息外，還承擔了貸款的風險，但還不至於腐蝕根本，這種公司比較多。

三、上市公司主營業務很糟糕，大股東無心經營實業，一門心思撲在財技上，只想著將上市公司的錢搬到自己的口袋裡來，這種企業就是所謂的老千。

我認為，1068肯定還不能算是老千，雖然它曾不斷融資，祝也有逢高減持（目前持股已經下降到26%），但它的主營還是實實在在增長的。

但不管怎麼說，1068確實是有些問題的，祝的人品不厚道。以前我曾打電話調研，感覺他們對小股東的態度就不友好，最近我沒有再打電話，聽股友們說是基本聯繫不到負責投資者關係的人了。關於這一點，最近它的幾個公告事件，很能說明一些問題。

在今年第一輪大跌時，祝和管理層明顯很擔心股價下挫的負面影響，所以出的公告都是很正面的，並且申明大股東會增持，上市公司考慮回購，祝本人確實也在22元增持了1000萬股，耗資2億多元。

但到了第二輪大跌時，公司已經不再及時發佈澄清公告了，自檢出瘦肉精的那一次公告，內容裡邊已經沒有維持二級市場股價的詞語了。並且，管理層還在17塊多 錢時，集體行權拋售套現了過億資金。同時還玩了個財技，增授管理層購股權證，一減一增，股權不變卻獲利近億。這一期間，祝沒有再增持，上市公司持有79億 巨額現金也遲遲不見回購。

隨著股價的持續暴挫，祝義材和管理層對問題的看法似乎已經發生了根本性的轉變。像今天早晨的公告，在之前股價連續大跌都沒有任何公告的情況下，公司等於自 己主動造負面消息，公告說是媒體的負面報導影響了公司的銷售，以及高成本擠壓了利潤，預計三季度利潤比去年同期將減少，並可能延續到第四季度。這個公告沒 有任何量化的數據，但在目前的大市環境以及1068本身的股價走勢下，無異於故意打壓。

老實說，看到這種公告和股價走勢，我也開始懷疑自己的判斷了，不知道三季度的利潤同比會有多大的減少（去年下半年的核心利潤與今年上半年差不多，大概是 12億左右，含補貼的利潤是14億）。我並不懷疑自己對1068過去6年損益表的分析判斷，我認為一個公司的收入和利潤要連續6年作假，而產品市場佔有率 等行業數據又是實實在在的，並且大行及各類機構強烈看好了五六年，所有人過去完全被其欺騙，這種可能性在邏輯上不成立。我擔心的主要是二點，一是財報長期 作假容易看出，但短期的一些時間性差異調節比較容易，也就是說，要通過調節短期損益來達到操縱股價的目的是能做到的；二是現在房地產問題嚴重，會不會祝義 材自己的房地產業出現嚴重的財務危機，其資金需求將1068拖累了，甚至逼他在兩者之間二選一。

至於食品安全問題，我完全不擔心，中國的國情就是這樣，奶粉我們還可以儘量進口，我不相信豬肉能大量進口，或者中國人都信伊斯蘭教，或者都出家做僧尼。否 則的話，伊利蒙牛的現狀就是1068的結局。更何況，雙匯在被央視強力曝光後現在都基本恢復了生產，雨潤還遠沒到這一步。

我在年初時就重倉了1068，之前對祝的不厚道認識不足，對1068這個過去的明星股的股價下跌空間預計嚴重不足，所以吃了大虧。由於1068佔倉位比一 直很大（20%左右），雖然中間因股價下跌市值減少而有加過倉，但平均成本仍然很高，一個賬戶的成本在19塊以上，另一個11塊多，好在我個人A股比港股 多，A今年仍有微利，我把A的股票當成現金，隨著恆指的逐級下跌，我按計劃逐步轉賬過香港，股價越跌我就越買，我就不信雨潤等公司真會破產。當然，單個股 票的比值，我還是會儘量控制在組合的二成以內，不能讓一次天黑天鵝事件把我搞得全軍覆沒。

我N多次聽到別人對1068的財務報表提出質疑，特別是今年股價大跌後，很多人直接了當的告訴我，1068股價大跌已經證明它的財報作假了。我不斷嘗試用 自己的財務分析理論和經驗，一遍遍的同人解釋，但大部分人的結論是我太固執，市場永遠是對的，而我卻死不改悔認錯，他們甚至認為財務分析根本就沒有用，儘 管很多自己並不懂財務。

過去10年（1068是05年上市的），1068一共獲利92.5億（截止今年中報），一共派息20.7億，一共從股市融資74.6億（淨融資55億）。 而目前1068總資產243億，其中固定資產100億，預付租賃款35億，手持現金79億。它有付息負債53億，淨資產159億。

假設我們認定1068的利潤是假的，那麼虛增利潤的結果一定是某項或某幾項資產虛增了。從資產負債表來看，1068只能在固定資產或現金兩處可以作假，因 為其它項目的金額都太小了。假設它的現金是假的，根本沒有錢或很少錢，那麼，大家質疑大股東挪用上市公司資金的問題將不存在，就好像你質疑你們公司的出納 挪用或偷盜保險櫃的現金一樣，如果你保險櫃裡壓根就沒有放錢，那挪用和偷盜又從何而來？

又假設1068的現金是真實的，但固定資產是虛構的，那麼，沒有產能的1068，銷售額或市場佔有率數據又怎麼來的？媒體對它財政補貼和負商譽的質疑也就矛盾了。

1068上市已經有6年，並不是一個新公司，而有據可查的收入利潤年度已經有10年了，一個有10年歷史數據的公司，一是它的收入利潤數據有很強的線性趨勢，二是要連續10年造假幾無可能。

02年雨潤的收入15億元，利潤0.55億，2010年收入215億，利潤27億，預計今年收入將達到330億，利潤30億。10年來，它的收入複合增長率為41%，增長22倍；利潤複合增長率為56%，增長54倍，典型的快速成長公司！

有人說它的收入增長波動很大，不規律，我倒是覺得它的收入增長非常有規律，豬肉價格大概是每隔三年上一個台階，我們看1068的收入數據，每三年裡有2年是高速增長的，超過50%，有一年是低速增長的，基本在個位數：
02年收入15億，03年19億；05年45億，06年47億；08年130億，09年140。2011年預計330億，那麼2012年的收入，極可能低速增長，也就是說，明年的豬肉價格可能會有一個較大幅度的下跌。

但是，雨潤的利潤卻基本保持了50%以上的穩定增長率，從這裡我們完全可以看出，雨潤有著良好的轉移定價能力。在豬肉降價的03、06、09年，我們發現 它的淨利潤率比之前的一二年要高，所以，價格下降銷售上漲，收入增長較小的情況下，它的淨利潤仍能保持高速增長。詳細的數據，請看下表：

有股友讓我對比雙匯的收入和利潤，過去9年（今年情況特殊不算），雙匯的收入從2002年的47.6億增長到2010年的367.5億，增長7.7倍，復 合年增長率為29%；利潤從2002年的2.01億增長到2010年的10.89億，增長5.4倍，低於收入增長，年複合增長率為24%。基本上，收入和 利潤的複合增長率只有雨潤的一半，由於雙匯發展一直沒有整體上市，上市公司的業務主要是深加工品，與雨潤主營的冷鮮肉不同，所以兩者可比性還是比較差的。

雙匯2010年收入367.5億，總資產僅67.1億，周轉率達到5.5倍，速度驚人！如此高的周轉率，我們幾乎可以把它當流通企業看待。雙匯除去少數股 東權益後的淨資產為34.2億（少數股東佔20%，比例較大），資產負債率為36%，槓桿倍數為1.56，雙匯的淨利率比較低，含少數權東股益為 3.7%，三者相乘，ROE為31.8%，非常之高。

相比之下，雨潤食品雖然淨利率高達10%左右，但由於總資產周轉率僅僅是1.5倍左右，而負債率還低於雙匯（約30%），即槓桿略小於雙匯，約1.41倍，所以雨潤的ROE反而只有20%左右。

從這兩個公司的ROE構成來看，我們明顯可以發現業務模式的區別，其中資產周轉率區別最大。雨潤會不會虛增了利潤，同時虛增了資產呢？我認為不可能，因為 大家都認為雙匯發展有輸送利潤給大股東的嫌疑，虛減了利潤，而不是懷疑雙匯發展虛增了利潤，這說明這個行業確實是很賺錢的，雨潤做為雙巨頭之一，ROE已 經比雙匯低了30%，沒可能還有水分，否則雨潤根本不可能成為雙巨頭。

雨潤自05年上市起，到08年時，平均資產周轉率約1.5倍左右，09年和10年急降到1.06倍，今年回升到了1.35倍。周轉率的下降，會不會是資產 虛增了呢？我認為不是，因為09和10年雨潤增發了53億元，增發額與08年52億的淨資產差不多，是08年總資產83億的60%多。這兩年的財報也披 露，雨潤產能大幅上升，同時補貼和負商譽大幅增加，說明雨潤的總資產周轉率下降，不是因為資產虛增，而是因為增發的融資沒有用到主營上，而是去跑馬圈地 了。

我們從另一個數據上，也可以看出問題來。雙匯發展過去10年基本依靠自身的利潤滾存成長，所以雖然ROE高達30%，但利潤增長率只有24%，中間的差額 是因為雙匯發展分紅一向很慷慨，分紅率達到68%！所以儘管它ROE非常高，但收入和利潤增長還不如雨潤快。（收到分紅後的雙匯發展的大股東發展速度如 何，我不知道）

而雨潤則相反，分紅率只有23%左右，並且中間增發了三次，雨潤充分利用了資本市場這對翅膀，雖然ROE遠低於雙匯，但收入和利潤增長卻達到了2倍於雙匯 的速度。雨潤手段確實很激進，這一點，也正是大家認為祝義材不厚道的地方。但是，這確實也是雨潤食品比雙匯發展增長快的原因。

下邊我再把雙匯的數據簡單的列示一下：

今天，以大摩為代表各大投行及券商紛紛大幅下調雨潤的利潤及估值，幅度下調之大，對比年初時的強烈推薦，完全可以用不要臉來形容。不論雨潤怎麼跌，我個人 對雨潤的估值基本不變，今年上半年利潤16億元，下半年我估14億，明年增長3-5成，即2012年淨利潤40億左右，EPS2.2元，按20PE估值， 目標價44元。

我在之前分析1068雨润食品的资金和可能的关联交易时（1068去年的年报上，披露的关联交易金额仅1.7亿元，主要是原材料采购，少到可以忽略不计，这与双汇68%的关联交易差别巨大），关注点主要在祝义材的地产上，即2002年成立的江苏地华实业集团有限公司，而忽略了它的物流业务，通过今天查询的一些资料，才发现1068最大的关联方可能不是房地产的地华集团，而应该是今年6月份才成立的雨润农产品集团，这个农产品集团上游有养殖，中间有物流配送，下游有采购及交易中心，规模相当庞大。

我随便找了几个新闻，发现西安采购中心，投资额80亿；沈阳采购中心投资150亿；石家庄的采购中心100亿元；哈尔滨180亿;中山投资70亿；这五个 项目投资就是580亿！其中目前在建的是西安和沈阳的两个项目，这些巨额投资项目，也不知道地华会不会有份，1068会不会有份。这么大的手笔，1068 的那点固定资产相比之下还真是小巫见大巫了。银行授信方面，国开行300亿，建行100亿，中行50亿，汗！

我今天想到另一个问题，祝义材手上没有上市的资产那么多，那假设他要注入一些与猪肉有关的资产，以现在1068的股价，不是很合适他定向增发吗？只要大小摩点头，要通过股东大会不难啊。

下边附几个雨润网站的新闻：
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江苏雨润农产品集团简介：

    中国500强企业–雨润控股集团旗下的以农产品绿色生态种养基地、初深加工、物流园区、信息系统、配送体系等产业为主要投资、建设、经营方向的大型产业集 团。总部位于南京，注册资金30亿元。集团拟将在西安、成都、沈阳、长春、天津、武汉等全国38个重点物流区域及1000余个农产品重点资源地区搭建农产 品全球采购中心、绿色生态种养基地、全球直供配送体系。同时，集团积极推进全国农产品资源信息平台建设，把现代信息技术应用到农产品种植、流通、检测、加 工等各个环节。以最大程度的保障农产品质量安全、减少中间环节、降低物流成本、提高流通效率。

    集团引入的全农产品产业链发展模式，开创中国农业产业化发展之先河，成为中国三农建设的重要有生力量。

    目前，集团已构建起覆盖整个中国大陆的物流网络体系，即以南京最大的果品交易平台：南京农贸中心；南京最大的副食品交易平台：南京华商副食品市场；哈尔滨 最大的副食调味品交易平台：南极食品批发市场；华中最大的肉食品交易平台：长沙福润肉制品市场等4家成熟的物流交易平台为结点，以肉制品、副食品、农产品 为3条物流主线，以遍布大陆3000多家种养、加工、销售网点为市场面的点、线、面结合的物流网络体系。

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国开行授信：

    2010年12月28日，雨润控股集团与国家开发银行江苏省分行全面战略合作协议签约仪式在北京钓鱼台国宾馆隆重举行。根据协议，国家开发银行将向雨润控 股集团提供300亿元人民币的意向融资额度，大力支持雨润发展三农，切实有效推进我国农副产品物流产业的快速发展和农业现代化进程。雨润控股集团执行董 事、江苏雨润农产品集团有限公司总裁李道先和国家开发银行江苏省分行行长茆君才代表双方在协议书上签字。江苏省委副书记、代省长李学勇、国家开发银行董事 长陈元、雨润控股集团董事长祝义材以及国家开发银行和雨润控股集团主要部门负责同志等出席了签约仪式
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建行授信：

    4月25日，雨润集团与中国建设银行战略合作推进会在雨润黄山高尔夫酒店举行。会上，雨润与建行签定了总额100亿元人民币的战略合作协议。雨润董事局主 席祝义材和建行集团客户部总经理章更生代表双方在协议书上签字。建行江苏省分行副行长邵斌、安徽省分行副行长高强、吉林省分行行长助理孙建国，雨润副总裁 李道先、资金管理部总经理王宏兵、物流事业部总经理杨宜兵等出席签字仪式。

    据悉，长期以来建行一直是雨润集团的紧密合作伙伴，雨润也成长为建设银行的“总行级重点客户”。自2002年起，双方开始就建立了紧密的业务合作关系，涵 盖和涉及中长期贷款、票据融资、国际业务、借款保函、理财产品、电子银行、待发工资、企业财务顾问、个人按揭、联名卡等在内的众多领域。由于多年来持续稳 健发展，雨润集团在各大金融机构中树立了良好的形象，被银行同业协会评为诚信客户，此前已有中国银行、农业银行等多家银行与雨润缔结战略合作伙伴。

    根据双方签定的战略协议，未来建设银行将全方位满足雨润集团食品、物流等五大产业版块在资金管理、结算、融资、国际业务、银行卡业务等各方面的需求，提供 总额高达100亿元的授信额度，为雨润集团项目持续投资和经营，扩大在食品和农副产品物流等行业的领先优势，全力冲刺世界500强提供充足的资金保障和全 方位的优质金融服务。

    雨润董事局主席祝义材表示，将与包括建行在内的各大金融机构不断拓展新的合作领域和渠道，信守承诺，实现企业做强、做大、做优，积极承担社会责任，为中国经济社会又好又快发展作出应有的贡献，以实际行动回报社会各界的厚爱和支持。

    会上，双方还围绕100亿元授信额度如何进行相关业务战略合作展开了深入交流。来自建设银行总行及数十家分行和机构，雨润集团总部及各分子公司财务、资金管理部门负责人近200名代表参加了签约仪式。

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中行授信：

    雨润集团在我省建设的农副产品全球采购中心和农产品精深加工等项目将得到中国银行的大力支持。2月22日上午，中国银行河南省分行与雨润控股集团有限公司 在郑州签署合作协议。根据协议，在未来3年内，中国银行河南省分行将为雨润集团在豫项目提供不低于50亿元人民币的意向性融资支持。

    雨润集团是我国首批“国家级农业产业化重点龙头企业”，在2010年中国企业500强中排名135位。集团有关负责人介绍，雨润将在河南推行 “zf+公司+基地+农业经纪人+农村合作社”五位一体的订单农业发展模式，带动农民增收致富。据不完全统计，雨润已经在郑州、濮阳、开封、周口、漯河等 10市布局，开展肉类加工等农产品项目。

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2010年初新春工作会议：

    2月24日上午，地华集团2010年新春工作会议在南京总部二楼宴会厅隆重召开。集团董事长祝义材出席会议并在大会上作出重要指示，号召集团上下树立远大理想，力争在2015年，实现销售收入2100亿元，跻身世界500强。

    会议首先由集团董事、副总裁李道先作了题为“坚定信心，逆势而上，抓住机遇，跨越发展”的2009年年度工作报告。他表示，2009年是不寻常的一年，集 团经受了全球金融危机冲击和国内宏观政策的影响，但在集团董事会的英明决策和正确领导下，在董事长提出的“五个突破”战略思想的指引下，圆满完成了集团制 订的2009年度各项目标和任务，实现了超常规、跨越式发展。四大主营业务呈现多元联动发展的态势，向现代化投资控股集团公司转变。2009年，集团实现 销售收入比上年增长408.2%。

    同时李总对集团2010年工作进行了部署。李总指出，2010年是集团“二次创业”的第三个年头，也是集团转型发展、跨越发展的关键一年。要求个相关部门 及子分公司，从资源整合、人才建设、市场营销等方面着手，创新业务拓展、优化业务流程、控制开发成本、强化营销宣传，加强项目运作，制定积极、稳妥、科学 的发展策略，为集团中长期可持续发展打下坚实的基础。

    随后，集团董事长祝义材作了重要讲话。对集团09年工作，董事长用“四个提升”进行了概括。一是销售方面有所提升，2009年雨润、地华两大集团共实现销 售收入451亿元，实现了新的突破。集团销售规模位列中国企业500强第165位；二是食品主业的行业地位显著提升。09年，生猪屠宰产能突破了2500 万头，跃居世界第一。特别是在科研方面，我们企业成为全国首家也是唯一一家同时拥有“一室两站三中心”的民营企业；三是物流、商业、旅游和地产业分别取得 不同程度的提升；四是企业美誉度进一步得到提升。

    同时董事长在讲话中指出，集团在项目选择、规划、洽商，专业队伍建设，房地产的产品规划、品味，项目的建设速度、品质和成本管理，集团的体系、信息化，人才队伍建设和工作效率等方面还存在不足，有待加强。同时要加强fb与渎职现象的管理和查处。

    展望2010年的工作，董事长指出，2010年是“十一五”的收官之年，是承接“十二五”的开启之年，也是集团开启下一个五年计划的关键之年，要重点做好以下三项工作：

    一要紧紧围绕行业整合的良机，抢抓项目，抢抓开工，“又快又好”的推进全国战略布局。目前，集团项目数量包括在建工厂在内已经达到80个以上，今年和明 年，还会有更多的项目谈成签约并开工建设。我们要以“超前性、高质量、低成本、快进度”为目标，通过“标准化”、“程序化”和“规范化”的严格管理，降低 法律和经营风险，进而安全有序、又好又快的推进各项工作。

    二要全面推动集团实施转型发展、创新发展和跨越发展。食品产业要全力打造“全产业链经营模式”，进一步强化四大领域的战略地位，做实做稳深加工，做强做大生鲜，做精做强禽业和养殖业。今年的屠宰产能要确保达到3000万头，确保世界第一。

    物流产业要做整个集团转型发展的排头兵，通过发展农副产品全球采购体系，实施“333”的战略，完善集团现代服务业的构架，调轻调优集团的经济结构。

    商业和旅游产业要成为集团创新发展的生力军，通过打造城市综合体和国际高端商务旅游产业链，成为集团未来经济发展的新增长点。

    房地产则要成为集团实施跨越发展的重要载体，通过实施上市来推动我们的地产业与国际资本接轨，全面提升管理水平，争取在2015年目标要进入房地产行业的前十强。

    三要做好集团“十二五”发展规划，为冲刺世界500强提供全方位支撑。食品主业方面，除了生猪领域，还要兼顾鸡、鸭、鹅、牛、羊、兔等产业的全面发展，全 年食品主业增长率不能低于20%，到2015年实现生猪屠宰产能1亿头，养殖产能达到3000万头；到2020年养殖达到1亿头，生猪屠宰1亿头，仅食品 产业这一块，我们就要进入世界500强。生猪屠宰占全国市场份额的15%以上；

    农产品批发与物流产业方面，我们要全面实行“333”工程，今年要确保开工项目5个以上，到2015年实现交易额1000亿元；

    商业产业及城市综合体方面，今年至少开工建设项目在5个以上，今年的销售收入，我提出来要大于20亿以上，2015年要实现300亿的销售；

    旅游产业方面，必须加快“两山一湖一海”的建设，到2015年实现自主经营的酒店要超过15家以上；

    房地产业方面，力争在今年底实现上市目标（就是市场供应没有出现大的变化的情况下上市），确保在2011年实现销售收入破百亿元，2015年要实现500亿元销售，要进入全国前十强。

    对于企业人才队伍的建设，董事长表示，人才是我们集团不断取得突破的根本所在。今年，集团将全面贯彻“优进后退”的用人机制，以创造利润作为优先衡量人才 的标准。能创造利润的同志，要按照七个选择法的程序，尽快提拔重用。凡不能创造利润和效益的，致使企业长期亏损的，坚决予以后退。同时，董事长认为集团管 理人员应该具备“七四三三”素质，并对“七四三三”进行了详细介绍，对集团管理人员提出了具体工作要求。
董事长鼓励大家说，未来十年，对于我们企业来说，是一个非常难得的机遇期，如果每年按照10%的增长率计算，到2020年中国人均GDP 就能达到10000美元，市场会发生颠覆性的变化。因此，我们应该积极的研究，尤其做好今年的十二五规划，做好充分的准备，抓住机遇，实现跨越式发展。

    董事长的讲话，令人鼓励，催人奋进，深深的感染了每一名与会代表，现场掌声经久不息。（这个调调貌似很熟啊！！）

    地华集团董事、副总裁李道先、钱毅、吴晓国、赵焕毅、宋红军、严军、李亚洪，副总裁凌泽幸出席会议并在主席台就坐，集团总裁班子成员、集团总部各职能部门，各分子公司第一负责人共计100多人到会，大会由集团董事、副总裁李亚洪主持。

博友心如止水寫了《雨潤專題-財務是否造假的問題探討

與得利斯的對比，根據別人的行業分析結果，屠宰產能如高出一倍，毛利率可以上升一個百分點，原因是有規模優勢，雨潤的規模是得利斯的很多倍，所以毛利率高幾個百分點完全正常。

二、作假的動機，減持套現：

三、作假的條件：

以上觀點，歡迎大家批評指正。